Tese (doutorado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Administração, Florianópolis, 2016. / Made available in DSpace on 2017-01-24T03:21:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 343255.pdf: 2886833 bytes, checksum: b36476282c71c199006d345d20151d2c (MD5) Previous issue date: 2016 / Entre os principais vieses que influenciam a tomada de decisão de investidores e gestores da área financeira encontra-se o efeito disposição. Esse efeito ocorre quando investidores tendem a vender rapidamente ativos que sofreram apreciação e reter em carteira ativos que sofreram depreciação em relação a um ponto de referência. Nos últimos anos o foco das pesquisas sobre o efeito disposição tem sido a procura de seus determinantes, de suas causas e mesmo de teorias comportamentais que o expliquem. Essa tese se propôs a analisar o comportamento de venda de ativos do investidor brasileiro. Para isso, foram utilizadas duas abordagens de análise disponíveis na literatura do efeito diposição: a primeira é uma análise do coeficiente de disposição (ODEAN, 1998) e a segunda é uma análise da propensão à venda (KAUSTIA, 2010) dos investidores diante de diversos níveis de retornos obtidos. Ambas abordagens foram aplicadas em dois ensaios: o primeiro com metodologia experimental inspirada em Weber e Camerer (1998) e da Costa Jr. et al. (2013); e o segundo utilizando dados reais do investidor brasileiro, com uma base de dados única, que compreende todos os investidores cadastrados na principal bolsa brasileira (BM&FBovespa) durante o período de janeiro de 2012 até outubro de 2014, envolvendo 1.034 dias corridos, mais de 500 mil investidores e cerca de 60 milhões de operações de compra e venda. Como um dos principais resultados, essa tese mostrou que o investidor brasileiro é afetado pelo efeito disposição em suas decisões financeiras. Sendo que alguns dos tipos de investidores com maior coeficiente de disposição foram os que apresentaram menores retornos médios. Além disso, os investidores brasileiros possuem uma maior probabilidade de realizar ganhos do que perdas em praticamente todos os tipos de investidores estudados. No entanto, os investidores pessoas físicas se mostraram muito mais propensos a realizar pequenos ganhos do que outros tipos de investidores institucionais.<br> / Abstract : Among the main behavioral biases which affect the decision making process of investors and financial managers is the disposition effect. This effect occurs when investors quickly sell assets that have appreciated in price considering a reference point and hold on to losing stocks. During the last years, research focus about the disposition effect have been to find its determinants and behavioral theories which can explain the bias. This thesis intends to analize the brazilian investors' selling behavior. In this manner, two different approaches about the disposition effect literature were applied: one is an analysis of the disposition coefficient, according (ODEAN, 1998) an the other is an analysis of investors' propensity to sell (KAUSTIA, 2010) faced with several return levels. Both approaches were applied over two essays: the first one used an experimental methodology inspired in Weber e Camerer (1998) and da Costa Jr. et al. (2013); the second one worked with an unique dataset of real market data from brazilian investors' buying and selling transactions, which comprises all registered investors in the main brazilian stock exchange (BM&FBovespa) from january 2012 to october 2014 the whole dataset includes 1,034 working days, more than 500 thousand investors and over than 60 million buying and selling transactions. Among the main results, this research showed that brazilian investors are affected by the disposition effect in their financial decisions. Some of the investors' types with high disposition coeffients were those with the lowest average returns. Moreover, brazilian investors have a higher probability of realizing gains than losses in almost all investor types. However, individual investors presented a higher propensity to realize small gains than general institutional investors.

Orientador: Wilson Cano / Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia / Made available in DSpace on 2018-07-16T05:13:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Zimmermann_Gustavo_M.pdf: 4866745 bytes, checksum: 6a35969594218414e92e23e1ef4c6bfd (MD5) Previous issue date: 1987 / Resumo: Não informado / Abstract: Not informed. / Mestrado / Mestre em Economia

Esta dissertação tem como objetivo básico aplicar os modelos de mudança de regime para as séries financeiras tanto brasileiras quanto americanas. O período em análise compreende um conjunto amplo de choques, nos quais os modelos de mudança de regime tem um comportamento melhor vis-à-vis os modelos tradicionais. Para verificar a maior eficácia destes modelos foram usados vários critérios tanto estatísticos quanto de mercado.

Finanças Comportamentais são um programa de pesquisa que vem ganhando crescente reconhecimento no mundo acadêmico e fora dele. Seu traço distintivo é a incorporação de conceitos de outras áreas (como Psicologia e Sociologia) à Economia para explicar as decisões financeiras dos indivíduos. Este trabalho pretende analisar os avanços recentes deste novo campo de estudos e verificar em que medida esta linha de pesquisa pode trazer contribuições para um melhor entendimento do comportamento do mercado de ações brasileiro, uma vez que ainda é escassa a literatura nacional sobre esse tema. A primeira etapa consiste em caracterizar os principais conceitos das Finanças Comportamentais, mostrando em que aspectos aqueles diferem da hipótese de mercados eficientes. Em seguida, mostra-se que as evidências encontradas em outros países também são verificadas no mercado financeiro brasileiro. Para tanto, é realizado um estudo empírico com dados do mercado acionário local, mediante técnicas que já foram utilizadas para testar essas “anomalias" no mercado de capitais de outros paises. Por fim, pretende-se derivar dos avanços recentes na teoria de Finanças Comportamentais possíveis implicações sobre políticas econômicas, considerando como esses estudos podem ser relevantes para um melhor sistema de regulação e supervisão do mercado nacional de ações.

Made available in DSpace on 2019-03-29T23:57:33Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2015-06-08 / The capital structure is a subject widely discussed in corporate finance from the seminal work of Modigliani and Miller (1958). The evolution of the issue is due primarily to the application of new techniques and the emergence of new theoretical perspectives. This study analyzed the determinants of capital structure of companies in Latin America and in the United States after the crisis of 2008. The study sample corresponds to the companies of the six largest economies in Latin America (Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico and Peru), and companies in the United States, from 2009 to 2013, in order to analyze the differences of specific factors of Latin American and US companies, using three levels of debt (Total, Short and Long Period). In order to eliminate the presence of heteroscedasticity, we used the regression with panel data estimated by weighted least squares (PLS), which showed consistent and robust to the proposed objectives. The results showed a positive relationship of tangibility to the total and long-term debt, and an inverse relation to the size, suggesting that tangibility is more relevant when considering the long-term debt, which requires greater assurance against the aging time investment. Second, there is a difference in the relation of indicares of current liquidity and business risk for the overall and long-term indebtedness; the Latin companies showed a positive relationship, while the US showed inverse relationship, which indicates that companies with higher risk need greater liquidity, as well as greater tangibility. Finally, evidences show that the Pecking Order Theory showed greater consistency to explain the determinants of capital structure of Latin American companies, while the trade-off demonstrated better support the results for US companies. / A Estrutura de Capital é uma temática amplamente discutida em finanças corporativas desde o trabalho seminal de Modigliani e Miller (1958). A evolução do tema deve-se, fundamentalmente, a aplicação de novas técnicas e ao surgimento de novas correntes teóricas. O presente trabalho analisou os fatores determinantes da estrutura de capital das empresas da América Latina e dos Estados Unidos pós-crise de 2008. A amostra do estudo corresponde às empresas das seis maiores economias da América Latina (Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, México e Peru), mais as empresas dos Estados Unidos da América, no período de 2009 a 2013, com o intuito de analisar as diferenças dos fatores específicos das empresas latino-americanas e estadunidenses, utilizando três níveis de endividamento (Total, de Curto e Longo Prazo). Afim de eliminar a presença de heteroscedasticidade, empregou-se a técnica de regressão com dados em painel estimado pelos Mínimos Quadrados Ponderados (MQP), que apresentou consonância e robustez aos objetivos propostos. Os resultados apresentaram uma relação positiva da Tangibilidade para o endividamento Total e de Longo Prazo e uma relação inversa para o Tamanho, o que sugere que a Tangibilidade é mais relevante ao considerar o endividamento de longo prazo, que requer maior garantia face o tempo de maturação do investimento. Em segundo lugar, há uma diferença na relação dos indicares de Liquidez Corrente e o Risco do Negócio para os endividamentos total e de longo prazo; as empresas latinas apresentaram relação positiva, enquanto que as dos EUA mostraram relação inversa, o que indica que empresas com risco maior precisam de maior liquidez, assim como maior Tangibilidade. Por fim, as evidências apontam que a Pecking Order Theory mostrou maior consistência em explicar os determinantes da estrutura de capital das empresas latino-americanas, enquanto que a Trade-off demonstrou suportar melhor os resultados para as empresas dos EUA.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Universidade Federal da Paraíba, Universidade Federal do Rio Grande do Norte, 2008. / Submitted by Natália Cristina Ramos dos Santos (nataliaguilera3@hotmail.com) on 2009-09-25T16:00:21Z No. of bitstreams: 1 2008_ElianeSilvaFelipe.pdf: 463770 bytes, checksum: e181893167c6b534ed5d50e9e945161c (MD5) / Approved for entry into archive by Luanna Maia(luanna@bce.unb.br) on 2011-01-17T16:50:00Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2008_ElianeSilvaFelipe.pdf: 463770 bytes, checksum: e181893167c6b534ed5d50e9e945161c (MD5) / Made available in DSpace on 2011-01-17T16:50:00Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2008_ElianeSilvaFelipe.pdf: 463770 bytes, checksum: e181893167c6b534ed5d50e9e945161c (MD5) / As decisões da administração das companhias abertas, capazes de interferir nas escolhas de acionistas, investidores, credores e demais interessados em seu desempenho, são consideradas fatos relevantes e devem ser divulgadas à medida que ocorrem, não se sujeitando a uma periodicidade específica. Como tais comunicações costumam apresentar-se sob a forma de narrativa, sem um formato pré-estabelecido, e não sofrem auditoria, é possível questionar se a linguagem utilizada nestas divulgações é capaz de interferir no valor das ações em negociação. Para investigar esta possível influência, empregou-se a metodologia de estudo de eventos para avaliar o comportamento do preço de negociação de ações de companhias abertas na Bolsa de Valores de São Paulo durante os anos de 2006 e 2007. Fatos relevantes divulgados durante estes dois anos foram extraídos dos arquivos da BOVESPA e Comissão de Valores Mobiliários e classificados, subjetivamente, em otimistas, pessimistas ou neutros, de acordo com a linguagem empregada em suas narrativas. Assim, foram investigados os comportamentos dos retornos anormais das ações referentes a 419 fatos otimistas e 79 pessimistas em períodos anteriores e posteriores às suas publicações. Observou-se uma tendência geral ao decréscimo no retorno anormal de companhias após a divulgação de fatos pessimistas, enquanto os retornos anormais ligados a fatos otimistas apresentaram variações pouco significativas. Tais observações apontam para o conservadorismo do mercado financeiro ao considerar boas e más notícias com cautela, dando maior importância aos anúncios pessimistas que aos otimistas, além de distinguir o conteúdo da linguagem nas comunicações a que é exposto. ______________________________________________________________________________ ABSTRACT / Companies’ management decisions have the ability to change the choices of shareholders, investors, creditors and others interested in its performance. This knowledge is consider relevant news and should be disclosed as it happens, but not restrained to any regular interval. The facts disclosed usually occur in the narrative form, with no pre-established format, and it’s not subject to any audit inspection. This raises the issue of how the language used on these disclosures is able to affect the value of a share in the market. The approach of event study was used to conduct the study of a possible influence on the market price tendency for shares of companies listed on the Bolsa de Valores de São Paulo, during the years of 2006 and 2007. The press-releases disclosed during these years were extracted from the archives of Bovespa and Comissão de Valores Mobiliários, and classified subjectively as optimistic, pessimistic or neutral, according to the expression used in the narrative. The study investigates the behavior of the abnormal returns of shares in the period-enclosed prior and after the disclosure, on a total of 419 optimistic facts and 79 pessimistic. As a result, was observed a general tendency of decrease of the abnormal return of companies after the disclosure of pessimistic facts, while the abnormal returns linked to optimistic news showed no significant variation. Such observations show a conservative approach of the market, in considering good and bad news with caution, giving more importance to pessimistic announcements, rather than to optimistic ones. Furthermore, the user should be able to identify the communication essence of the expression when it is revealed.

Este trabalho analisa a ocorrência de efeitos de sinalização através dos anúncios de pagamentos de proventos pelas empresas brasileiras negociadas em bolsa, testando as teorias de Bhattacharya (1979) e John e Williams (1985). São analisados 203 anúncios de proventos de 1996 a 2003, período em que os dividendos não foram tributados no Brasil e juros sobre o capital próprio sofreram tributação a alíquota de 15%. Os resultados para a amostra completa indicam que não há retorno anormal significativo no dia do evento e também em janelas de 3 dias e 21 dias centradas no evento. A sub-amostra de dividendos, que são isentos de tributação, não apresentou sinalização, com AR[0] de 0,29%, CAR[-1,+1] de 0,15% e CAR[-10,+10] de 0,08%, todos sem significância estatística ao nível de 10%. Anúncios de juros sobre o capital próprio apresentaram reação negativa, um resultado inesperado, já que estes proventos são tributados e deveriam sinalizar positivamente. Foram obtidos AR[0] de -0,77% (significativo ao nível de 5%), CAR[-1,+1] de -0,30% e CAR[-10,+10] de -1,31% (ambos sem significância estatística ao nível de 10%). Anúncios de dividendos no Brasil se comportam como prevê a teoria de sinalização e aumentam as evidências ao seu favor. Anúncios de juros sobre o capital próprio contradizem a teoria de sinalização, e trazem a tona a necessidade de novas explicações para o comportamento dos anúncios destes proventos típicos do Brasil.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina. Centro Socio-Economico / Made available in DSpace on 2012-10-16T01:58:25Z (GMT). No. of bitstreams: 0Bitstream added on 2016-01-08T15:55:04Z : No. of bitstreams: 1 83417.pdf: 6695084 bytes, checksum: 3be44c66ef35e207fec03741460849aa (MD5) / A presente pesquisa de natureza descritiva-exploratória, teve como objeto central a análise do desempenho das Fundações de Apoio como uma das fontes alternativas de financiameno às Universidades Brasileiras. A população estudada foi composta por 20 Fundações de Apoio vinculadas a Universidades Federais, segundo os dados coletados junto a 15 destes organismos, o que representou 75% da população alvo. Os principais aspectos abordados reportaram-se à caracterização das fundações e seus dirigentes, aos objetivos, funcionamento e captação de recursos, assim como ao orçamento das Universidades Federais e a aplicação destes recursos segundo as funções universitárias. O trabalho evidenciou a importância que as fundações assumiram junto as Universidades Federais ao lhes assegurar espaço para o exercício da autonomia como também ao viabilizar através da captação e gerenciamento de recursos, o desenvolvimento das funções de pesquisa e extensão. Ao final foram apresentadas recomendações para futuras pesquisas na área e sugestões a serem implementadas, objetivando a melhoria do desempenho das Fundações de Apoio. Ao se estabelecer implicações para seu funcionamento, reconheceu-se como necessária a continuidade de ação das Fundações nas Universidades Federais face ao atual panorama educacional brasileiro.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico. Programa de Pós-Graduação em Economia / Made available in DSpace on 2012-10-23T03:47:24Z (GMT). No. of bitstreams: 1 242238.pdf: 374495 bytes, checksum: ef6f5034d3f8419d652a98485a5474ea (MD5) / Este trabalho estuda como os fluxos de investimento de portfólio direcionados ao mercado acionário brasileiro são afetados pelo retorno do índice Ibovespa, variação cambial, primeira diferença da Taxa Selic e variação do risco-país. Relações de causalidade e exogeneidade são verificadas no modelo proposto, de modo a determinar sua correta aplicação. São utilizados dados mensais para o período compreendido entre 1995 e 2005. Os resultados obtidos apontam para o comportamento racional do investidor estrangeiro, entrando no mercado após o mesmo se recuperar de quedas. Ainda, ressaltam a importância dos retornos defasados na decisão de investir. No que tange ao câmbio, o agente externo à economia busca diminuir sua exposição ao risco cambial, vendendo suas posições no mercado brasileiro quando o Real se valoriza frente ao Dólar. Além disso, a crise cambial de janeiro de 1999 afetou o investimento de portfólio. Também é constatado que uma melhor classificação do risco-país incentiva a entrada de investimentos. Por fim, os fluxos de investimentos de portfólio estão relacionados com a Taxa Selic, a qual exerce papel na formação de expectativas com relação ao desempenho da economia. Após diversos testes diagnósticos, constata-se que o modelo proposto é adequado para inferência, mas não para a formulação de políticas e realização de previsões. This work investigates the effects of equity returns, exchange rates, interest rates and the EMBI+BR index on foreign portfolio investment flows to the Brazilian stock market. Causal and exogenous relations are determined using monthly data from 1995 to 2005 in order to establish the correct application of the model. The results point out to the rational behavior of foreign investors, entering the market after a crash recovery. Past returns are found to be important in the investment decision making process. When domestic currency appreciates face US currency, foreigners reduce forex exposure. Evidence is found that the exchange crises of January 1999 affected foreign investment. Inflows of portfolio investments are stimulated buy a better classification of the Brazilian economy at EMBI+BR. Portfolio flows are also related to the Brazilian interest rate, which indicates future performance of the economy. After several diagnostics tests, the model proposed is found appropriate for inference use, but not to prediction or policy purposes.

Este trabalho procura testar a teoria da sinalização através das noticias veiculadas aos investidores que se referem ao anúncio da distribuição de proventos, para as ações negociadas na BOVESPA, e integrantes da carteira teórica do Ibovespa de Janeiro a Abril de 2006. Para a realização desta dissertação foram efetuados cálculos para verificar a presença de retornos anormais nas datas de anúncio da distribuição de Juros sobre capital próprio (JSCP) e dividendos. Foram realizados, também, testes adicionais nos dias ao redor da data de anúncio, numa janela de 11 dias incluindo a data da divulgação do pagamento dos proventos na busca de vazamento de informações a respeito da distribuição dos lucros. Outros testes realizados se referem à separação da amostra total de acordo com a volatilidade em que o mercado estava operando quando ocorreu o anúncio da distribuição dos proventos, sendo que a amostra foi segmentada de acordo com a volatilidade que o índice Bovespa se encontrava na data em estudo, formando três categorias: baixa volatilidade, volatilidade normal e alta volatilidade. Também foi testado se ocorreu à obtenção de retornos anormais e acumulados quando o mercado estava operando em queda ou em alta, de acordo com a média dos retornos do Ibovespa na semana imediatamente anterior ao da data de anúncio da distribuição dos proventos. Por último, foi testada a presença de retornos anormais de acordo com a relação Provento/preço da ação – conhecido como dividend yield, na tentativa de verificar se os investidores vêem o pagamento de dividendos maiores do que a média paga como presságio de uma boa saúde financeira para as firmas. Testes adicionais foram efetuados considerando estas três variáveis e suas correlações entre si. / This work investigates the signaling theory through the news scattered to the investors related to the payout announcement for shares negotiated in the Brazilian stock exchange- BOVESPA, and integrants of the composite index Bovespa from January to April 2006. To carry this dissertation through it was been made calculus to verify the presence of abnormal returns in the payout announcements. It was carried through additional tests around the announcements date, in a window of 11 days including the divulgation date of the payout to look for the allowed relevant information regarding the payment of the revenues. Other carried through tests are related to the separation of the total sample in accordance with the market’s volatility by the moment the revenues distributions were announced, since the sample was segmented in accordance with the index Bovespa`s volatility found at the date in study, structuring three categories: low volatility, normal volatility and high volatility. Also, the occurrence of abnormal and accumulated returns when the market was operating in down or in raise direction was verified, in accordance with the returns of Ibovespa in the immediately previous week to the payout announcements date. To finish, were tested the presence of abnormal returns in accordance with the dividend yield, in the attempt to verify if investors see the payment of bigger dividends than mean paid as a good financial sign for the firms. Additional tests had been made considering these three variables and looking for the correlation between each others.