Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico. Programa de Pós-Graduação em Administração / Made available in DSpace on 2013-03-04T18:16:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 305449.pdf: 1412178 bytes, checksum: f8a826fe0f5635b16ab7d19f52f5e1b0 (MD5) / O efeito disposição é realmente uma anomalia presente no processo de tomada de decisão? O efeito disposição surgiu do efeito reflexo a partir da teoria do prospecto (KAHNEMAN e TVERSKY, 1979). Este efeito refere-se à disposição dos indivíduos em vender rapidamente ativos ganhadores e em manter por um longo período ativos perdedores (SHEFRIN e STATMAN, 1985). Uma lacuna nos estudos de finanças comportamentais refere-se à análise da racionalidade na tomada de decisão entre indivíduos e grupos. Dessa forma, o presente estudo buscou verificar se (i) os indivíduos são afetados pelo efeito disposição em simulações do mercado de capitais e (ii) analisar se grupos são mais ou menos enviesados do que indivíduos no que tange a presença do efeito disposição. A importância de verificar se grupos são mais ou menos expostos ao efeito disposição que indivíduos está no fato de que muitas decisões cotidianas são tomadas por grupos e não por indivíduos (em empresas, universidades, famílias) (KOCHER e SUTTER, 2005). Nesta pesquisa foram realizados experimentos com 174 estudantes universitários. Os estudantes participaram de simulações de investimentos, tomando decisões individualmente, em duplas e trios. Os resultados mostraram que os indivíduos estão expostos à presença do efeito disposição, no entanto, esta exposição parece ser amenizada à medida que mais componentes são adicionados aos grupos. As duplas e trios não apresentaram efeito disposição estatisticamente significativo. Dessa forma, conclui-se que os grupos tendem a decidir de forma menos enviesada, pois foram mais avessos ao risco nas decisões com ativos que sofreram depreciação de valor. Assim, os grupos se aproximaram mais do que seria previsto pela teoria da utilidade esperada. / Is the disposition effect truly a present anomaly in decision making? The disposition effect arose from the reflection effect in the prospect theory (KAHNEMAN e TVERSKY, 1979). This effect refers to the investor's willingness to quickly sell winner assets and keep loser assets for a long period (SHEFRIN e STATMAN, 1985). A gap in behavioral finance studies is about the analysis of rationality in decision making among individuals and groups. Thus, this study sought to verify if (i) individuals are affected by the disposition effect in stock market simulations and (ii) to analyze whether groups are more or less biased than individuals regarding the presence of the disposition effect. The importance of checking whether groups are more or less exposed to the disposition effect than individuals is based in the fact that many daily decisions are taken by groups and not by individuals (in companies, universities, families) (KOCHER e SUTTER, 2005). In this research, 174 undergraduate students participated of experimental sessions. The students participated of investment simulations, where they took decisions individually, in pairs and in groups of three. The results showed that individuals are exposed to the presence of the disposition effect; however, this exposure appears to be attenuated when more components are added to the groups. The pairs and trios did not show a statistically significant disposition effect. This way, it is possible to conclude that there is a trend in group decision making in being less biased, because they were more risk averse in decisions with loser stocks. Thus, groups are closer than individuals about what would be predicted in the expected utility theory.

Dissertação (mestrado) - Universidade de São Paulo. Faculdade de Economia e Administração, Departamento de Administração / Made available in DSpace on 2013-07-15T20:47:23Z (GMT). No. of bitstreams: 0

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Florianópolis, 1978. / Made available in DSpace on 2013-12-05T19:01:01Z (GMT). No. of bitstreams: 1 321197.pdf: 2503136 bytes, checksum: b3002cbef47d61e81cadad15a4fec242 (MD5)

Orientadora : Profª. Drª. Marcia Carla Pereira Ribeiro / Dissertação (mestrado) - Universidade Federal do Paraná, Setor de Ciências Jurídicas, Programa de Pós-Graduação em Direito. Defesa: Curitiba, 24/03/2017 / Inclui referências / Resumo: O presente trabalho pretendeu incluir no debate sobre a tutela coletiva de investidores no Brasil, ainda muito incipiente, importantes reflexões doutrinárias e jurisprudenciais surgidas no modelo estadunidense das securities class actions. A pertinência do tema é cada vez mais relevante tendo em vista a expansão de companhias brasileiras no mercado mobiliário estadunidense, submetendo investidores em potencial desigualdade de tratamento jurídico mesmo diante de um contexto de perdas decorrentes de uma mesma conduta ilícita. Neste sentido, de antemão foi necessário esclarecer que os mecanismos gerais de tutela coletiva são muito distintos entre Brasil e Estados Unidos, fundando as premissas a partir das quais as peculiaridades da tutela coletiva específica para os investidores seriam inseridas. Neste cenário, foram aprofundadas as construções teóricas que dão sustentação ao sistema estadunidense das securities class actions, dentre as quais as presunções criadas para a identificação do nexo causal entre a conduta ilícita e a aquisição dos papeis pelo investidor, os mecanismos de quantificação do dano, e as variáveis decorrentes da ocorrência do ato ilícito em mercado primário ou secundário. A partir destas reflexões, verificou-se que a tutela coletiva de investidores no Brasil, pautada no regime geral das ações civis públicas, enfrenta peculiaridades distintas das demais hipóteses a partir das quais tal modelo foi construído. Contudo, em razões de tais características distintivas também estarem presentes na tutela coletiva de investidores estadunidense, verificou-se que diversas construções teóricas desenvolvidas naquele país poderiam dar suporte às lacunas existentes no Direito brasileiro. Deste modo, restou demonstrado que, apesar da diferença substancial entre os modelos de coletivização total brasileira e estadunidense, a incorporação ao modelo de ação civil pública de reflexões já constituídas nos Estados Unidos permite dar efetividade à tutela coletiva de investidores no Brasil, inexistindo qualquer ruptura legal. Palavras-chave: tutela coletiva de investidores, securities class actions; direito comparado; Brasil e Estados Unidos; mercado de capitais. / Abstract: This paper intended to include in the debate about the collective protection of investors in Brazil, still very incipient, important doctrinal and jurisprudential reflections arisen in the US model of securities class actions. The pertinence of the topic is increasingly relevant in view of the expansion of Brazilian companies in the US securities market, subjecting investors to potential inequality of legal treatment even in the context of losses arising from the same ilegal conduct. In this sense it was necessary to clarify that the general mechanisms of collective protection are very different between Brazil and the United States, establishing the premises from which the peculiarities of the specific collective protection for investors would be inserted. In this scenario, the theoretical constructions supporting the US securities class actions system were studied, including assumptions created to identify the causal nexus between the illicit conduct and the acquisition of stocks by the investor, the mechanisms to calculating damages, and the specific variables about the occurrence of the illicit act in the primary or secondary market. From these reflections, it was verified that the collective protection of investors in Brazil, based on the general regime of "ação civil pública", faces peculiarities different from the other hypotheses from which such a model was constructed. However, in view of such distinctive features also being present in the mechanisms of collective protection of investor in US, it was found that several theoretical constructions developed in that country could support the existing gaps in Brazilian Law. Thus, it was demonstrated that, despite the substantial difference between the models of Brazilian and US collectivization protection, the incorporation into the "ação civil pública" model of reflections already constituted in the United States allows effective collective protections of investors in Brazil, there being no legal break. Key-words: collective protection of investors, securities class actions; comparative law; Brazil and United States; stock markets

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração, Contabilidade e Ciência da Informação e Documentação, 2007. / Submitted by Fernanda Weschenfelder (nandaweschenfelder@gmail.com) on 2010-01-12T17:27:08Z No. of bitstreams: 1 2007_BernardusFerdinandusNazarVanDoornik.PDF: 1562329 bytes, checksum: d39da1f14afc32fd7cf200702eae23a6 (MD5) / Approved for entry into archive by Daniel Ribeiro(daniel@bce.unb.br) on 2010-01-12T22:30:41Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2007_BernardusFerdinandusNazarVanDoornik.PDF: 1562329 bytes, checksum: d39da1f14afc32fd7cf200702eae23a6 (MD5) / Made available in DSpace on 2010-01-12T22:30:41Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2007_BernardusFerdinandusNazarVanDoornik.PDF: 1562329 bytes, checksum: d39da1f14afc32fd7cf200702eae23a6 (MD5) Previous issue date: 2007-07 / O trabalho relata esforços no sentido de desenvolver e estimar um modelo econométrico baseado em Vetores Auto-Regressivos (VAR) representativo das demonstrações financeiras de uma empresa. Embora o modelo possa ser generalizado para representar as demonstrações de qualquer empresa, o estudo foi conduzido na forma de um estudo de caso, onde a empresa escolhida é a maior das empresas brasileiras: a Petrobrás S.A. A metodologia utilizada faz uso de análise de correlação, testes de raiz unitária, análise de cointegração, modelagem VAR, testes de causalidade Granger, além de métodos de impulsoresposta e decomposição de variância. Além das variáveis endógenas pertencentes às demonstrações financeiras, um vetor de variáveis exógenas foi utilizado, incluindo o PIB brasileiro, as taxas de juros nacional e internacional, o preço internacional do petróleo, a taxa de câmbio e o risco-país. A versão final do modelo é um modelo do tipo Vetor de Correção de Erro (VEC), que leva em consideração as relações de cointegração entre as variáveis endógenas. Após estimação e validação, o modelo é utilizado para gerar projeções das demonstrações financeiras da empresa em estudo. Estimativas para as variáveis exógenas e para os dividendos são também utilizadas para estimar o valor de mercado da empresa. Os resultados são aparentemente robustos e podem trazer alguma inovação para a área de planejamento e de elaboração de projeções financeiras corporativas. __________________________________________________________________________________________ ABSTRACT / The paper reports efforts towards developing and estimating a Vector Autoregressive (VAR) econometric model representing the financial statements of a firm. Although the model can be generalized to represent the financial statements of any firm, the study was carried out as a case study, where the chosen firm is the largest Brazilian firm: Petrobrás S/A. The methodology utilized makes use of correlation analysis, unit root tests, cointegration analysis, VAR modeling, Granger causality tests, besides impulse response and variance decomposition methods. Besides the endogenous financial statement variables, a vector of exogenous variables was utilized, namely, the Brazilian GDP, the domestic and foreign interest rates, the international oil price, the exchange rate, and country risk. The final version of the model is a Vector Error Correction (VEC) model, which takes into account the cointegrating relations among the endogenous variables. After estimation and validation, the model is used to produce forecasts of the financial statements of the firm under study. Estimates for the exogenous variables and dividend forecasts were also used to estimate the firm’s market value. The results are apparently robust and might contribute with some innovation to the field of financial planning and forecasting.

Este trabalho analisa a ocorrência de efeitos de sinalização através dos anúncios de pagamentos de proventos pelas empresas brasileiras negociadas em bolsa, testando as teorias de Bhattacharya (1979) e John e Williams (1985). São analisados 203 anúncios de proventos de 1996 a 2003, período em que os dividendos não foram tributados no Brasil e juros sobre o capital próprio sofreram tributação a alíquota de 15%. Os resultados para a amostra completa indicam que não há retorno anormal significativo no dia do evento e também em janelas de 3 dias e 21 dias centradas no evento. A sub-amostra de dividendos, que são isentos de tributação, não apresentou sinalização, com AR[0] de 0,29%, CAR[-1,+1] de 0,15% e CAR[-10,+10] de 0,08%, todos sem significância estatística ao nível de 10%. Anúncios de juros sobre o capital próprio apresentaram reação negativa, um resultado inesperado, já que estes proventos são tributados e deveriam sinalizar positivamente. Foram obtidos AR[0] de -0,77% (significativo ao nível de 5%), CAR[-1,+1] de -0,30% e CAR[-10,+10] de -1,31% (ambos sem significância estatística ao nível de 10%). Anúncios de dividendos no Brasil se comportam como prevê a teoria de sinalização e aumentam as evidências ao seu favor. Anúncios de juros sobre o capital próprio contradizem a teoria de sinalização, e trazem a tona a necessidade de novas explicações para o comportamento dos anúncios destes proventos típicos do Brasil.

Este trabalho procura testar a teoria da sinalização através das noticias veiculadas aos investidores que se referem ao anúncio da distribuição de proventos, para as ações negociadas na BOVESPA, e integrantes da carteira teórica do Ibovespa de Janeiro a Abril de 2006. Para a realização desta dissertação foram efetuados cálculos para verificar a presença de retornos anormais nas datas de anúncio da distribuição de Juros sobre capital próprio (JSCP) e dividendos. Foram realizados, também, testes adicionais nos dias ao redor da data de anúncio, numa janela de 11 dias incluindo a data da divulgação do pagamento dos proventos na busca de vazamento de informações a respeito da distribuição dos lucros. Outros testes realizados se referem à separação da amostra total de acordo com a volatilidade em que o mercado estava operando quando ocorreu o anúncio da distribuição dos proventos, sendo que a amostra foi segmentada de acordo com a volatilidade que o índice Bovespa se encontrava na data em estudo, formando três categorias: baixa volatilidade, volatilidade normal e alta volatilidade. Também foi testado se ocorreu à obtenção de retornos anormais e acumulados quando o mercado estava operando em queda ou em alta, de acordo com a média dos retornos do Ibovespa na semana imediatamente anterior ao da data de anúncio da distribuição dos proventos. Por último, foi testada a presença de retornos anormais de acordo com a relação Provento/preço da ação – conhecido como dividend yield, na tentativa de verificar se os investidores vêem o pagamento de dividendos maiores do que a média paga como presságio de uma boa saúde financeira para as firmas. Testes adicionais foram efetuados considerando estas três variáveis e suas correlações entre si. / This work investigates the signaling theory through the news scattered to the investors related to the payout announcement for shares negotiated in the Brazilian stock exchange- BOVESPA, and integrants of the composite index Bovespa from January to April 2006. To carry this dissertation through it was been made calculus to verify the presence of abnormal returns in the payout announcements. It was carried through additional tests around the announcements date, in a window of 11 days including the divulgation date of the payout to look for the allowed relevant information regarding the payment of the revenues. Other carried through tests are related to the separation of the total sample in accordance with the market’s volatility by the moment the revenues distributions were announced, since the sample was segmented in accordance with the index Bovespa`s volatility found at the date in study, structuring three categories: low volatility, normal volatility and high volatility. Also, the occurrence of abnormal and accumulated returns when the market was operating in down or in raise direction was verified, in accordance with the returns of Ibovespa in the immediately previous week to the payout announcements date. To finish, were tested the presence of abnormal returns in accordance with the dividend yield, in the attempt to verify if investors see the payment of bigger dividends than mean paid as a good financial sign for the firms. Additional tests had been made considering these three variables and looking for the correlation between each others.

Orientador: Gerson Francisco / Banca: Renato Vicente / Banca: Joe Akira Yoshino / Resumo: Neste trabalho, estudamos alguns aspectos empíricos do mercado futuro de Dl, e como ele se comporta frente aos modelos de equilíbrio de Vasicek, Cox, Ingersoll, Ross e o modelo misto. Para isto, fizemos um estudo empírico detalhado sobre as hipóteses que os modelos de equilíbrio exigem tais como o acordo dos parâmetros do modelo para a taxa de juros à vista (Dl) e os dos modelos de equilíbrio; além de verificar a parametrização exponencial. Dentro dos resultados apresentados na dissertação, podemos destacar a dupla depêndencia dos contratos com a taxa à vista. Este fato pode levar a novos modelos teóricos e entender esse comportamento pode ser uma ferramenta para uma melhor precificação dos contratos / Abstract: In this work we studied some empirical aspects from brazilian interest rate market traded at BM&F {Bolsa de Mercadorias e Futuros) and its behavior when faced with one factor equilibrium models like Vasicek, Cox, Ingersoll, Ross and Mixed model. We performed a detailed empirical study about the hypothesis that the equilibrium models require the agreement of the parameters from the spot rate model and the equilibrium models and the empirical exponential parametrization verification. In the results presented in this dissertation, we can remark the double dependence from the futures contracts with the spot rate. This fact may lead to another theoretical model and the understanding of this behavior might provide better contracts pricing / Mestre

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração, Contabilidade e Ciência da Informação e Documentação, Mestrado Profissional em Economia do Setor Público, 2012. / Submitted by Albânia Cézar de Melo (albania@bce.unb.br) on 2012-09-11T12:42:13Z No. of bitstreams: 1 2012_GeovaneOliveiraLopes.pdf: 488403 bytes, checksum: 9432af66655668582844383c877a5a8c (MD5) / Approved for entry into archive by Luanna Maia(luanna@bce.unb.br) on 2012-09-11T14:17:12Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2012_GeovaneOliveiraLopes.pdf: 488403 bytes, checksum: 9432af66655668582844383c877a5a8c (MD5) / Made available in DSpace on 2012-09-11T14:17:12Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2012_GeovaneOliveiraLopes.pdf: 488403 bytes, checksum: 9432af66655668582844383c877a5a8c (MD5) / A expansão da oferta de crédito nos últimos anos causada principalmente pelo aumento dos prazos e da diminuição das taxas de juros fez com que o endividamento das famílias brasileiras atingisse patamares nunca antes experimentados. É certo que o maior acesso ao crédito pode trazer benefícios como o aumento do poder de compra, mas em determinado nível o devedor pode não conseguir arcar com suas obrigações. O presente trabalho visa identificar uma possível relação de séries macroeconômicas com o endividamento e a inadimplência das pessoas físicas. Em particular buscamos entender o comportamento dinâmico das séries em questão e possivelmente, os seus determinantes com a utilização da metodologia de vetores autorregressivos (VAR) e modelos de correção de erros (MCE). Os resultados mostraram que o endividamento não possui relação com a inadimplência, mas ambas as séries são sensíveis ao prazo médio das operações de crédito. ______________________________________________________________________________ ABSTRACT / The expansion of credit in recent years caused mainly by increasing delays of credit operations and decreasing interest rates has made the Brazilian household indebtedness reached levels never before experienced. It is true that increased access to credit can bring benefits such as increased purchasing power, but at some level may be unable to carry out its obligations. The present work aims to identify a possible relationship of macroeconomics series to household indebtedness and default risk in order to understand the dynamic behavior of the series in question and possibly their determinants using the methodology of vector autoregressive (VAR) and vector errors correction (VEC). The results showed that the debt has no relationship to default, but both series are sensitive to delays of credit operations.

Tese (doutorado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Programa de Pós-Graduação em Administração, 2012. / Submitted by Alaíde Gonçalves dos Santos (alaide@unb.br) on 2012-10-26T12:22:38Z No. of bitstreams: 1 2012_PedroHenriqueMeloAlbuquerque.pdf: 1436652 bytes, checksum: 35c8446e47d021ba0214750411dc511f (MD5) / Approved for entry into archive by Guimaraes Jacqueline(jacqueline.guimaraes@bce.unb.br) on 2012-10-26T14:36:21Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2012_PedroHenriqueMeloAlbuquerque.pdf: 1436652 bytes, checksum: 35c8446e47d021ba0214750411dc511f (MD5) / Made available in DSpace on 2012-10-26T14:36:21Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2012_PedroHenriqueMeloAlbuquerque.pdf: 1436652 bytes, checksum: 35c8446e47d021ba0214750411dc511f (MD5) / O estudo de métodos e modelos em econometria financeira tem recebido ampla atenção nesse novo milênio. Modelos que incorporam volatilidades, caudas pesadas e assimetria distribucional têm se tornado mais comuns. Nesse contexto, o ferramental de Estudos de Eventos necessita ser modernizado de maneira a incorporar os principais fatos estilizados registrados amplamente na literatura financeira. A presente tese surge para suprir essa lacuna e tem como objetivo propor uma metodologia quantitativa e paramétrica para a avaliação e inferência de retornos associados a eventos em finanças corporativas, corrigindo os pressupostos clássicos e simplórios quanto à distribuição dos retornos de ativos por meio da extensão da proposta de Haas (2004), o qual utiliza misturas de modelos GARCH (MN-GARCH) para ajustar retornos financeiros. Além de ser uma metodologia inovadora, este ferramental apresentou-se - ao longo trabalho - mais adequado as séries temporais financeiras, tornando-se portanto uma proposta adequada aos pesquisadores, gestores e outros profissionais que desejam mensurar e avaliar o impacto de determinados eventos sobre corporações de interesse. Ensaios aplicados a finanças corporativas utilizando a metodologia proposta são também apresentados no final dessa tese. _______________________________________________________________________________________ ABSTRACT / The study of methods and models in financial econometrics has received wide attention in the new millennium. Models that incorporate volatility, heavy tails and distributional asymmetry have become more common. In this context, the field of the Study of Events needs to be modernized so as to incorporate the main stylized facts widely reported in the financial literature. This thesis appears to fill this gap and aims to propose a quantitative methodology for the evaluation and parametric inference for the returns associated with events in corporate finance, correcting the classic and simplistic assumptions about the distribution of asset returns by extending the proposed model developed by Haas (2004), which uses mixtures of GARCH (MN-GARCH) to adjust financial returns. Besides being an innovative methodology, this tool was presented - through work - the most appropriate financial time series, thus becoming a suitable proposal to the researchers, managers and other professionals who wish to measure and evaluate the impact of certain events on corporations’ interest. Tests applied to corporate finance using the proposed methodology are also presented at the end of this thesis.