Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-07-18T20:25:36Z No. of bitstreams: 1 2012_dissert_gcpadilha.pdf: 491441 bytes, checksum: e10005892bd017867c80bced410b5b7d (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-07-18T20:26:17Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2012_dissert_gcpadilha.pdf: 491441 bytes, checksum: e10005892bd017867c80bced410b5b7d (MD5) / Made available in DSpace on 2013-07-18T20:26:17Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2012_dissert_gcpadilha.pdf: 491441 bytes, checksum: e10005892bd017867c80bced410b5b7d (MD5) Previous issue date: 2012 / This article analyzes the effect of decisions on resource allocation among items of operating expenses, administrative and otherwise, in the unilateral moments of the distribution of returns on Brazilian stock mutual funds. We follow methodologically Chambers, Chung and Fare (1996, 1998), using the Directional Distance Function (DDF) technique, which allows us to measure the behavior of the average value, and semicurtose semivariance of returns of funds, together with inputs associated with the internal allocation of resources. The boundary of "production" was constructed from the observation of the accounting entries monthly and daily returns for a panel of 59 mutual funds within the class of Ibovespa Activity during 2005 to 2009. We are able to evidence a high level of persistence in terms of efficiency, corroborating the evidence reported in Castro and Matos (2012). The more efficient funds have higher levels of cumulative return, except in 2008, lower levels of undesirable products associated with the risk and composition of operating expenses, such that the value of the ratio of non administrative expenses/ administrative expenses is approximately half of the observed for the most inefficient funds. / Este trabalho estuda os níveis de eficiência do processo produtivo dos fundos de investimento em ações no Brasil, visando acomodar as críticas de Murthi et al. (1997) e Basso e Funari (2001). Analisa-se o efeito das decisões em termos de alocação de recursos dentre rubricas de despesas especificamente operacionais ou administrativas nos níveis de ganho e de risco mensurado pela semivariância e semicurtose, a partir da Função Distância Direcional proposta por Chambers, Chung e Färe (1996, 1998). A observação do comportamento conjunto dos inputs e outputs e a construção da fronteira de produção para um painel de 59 fundos mútuos de investimento em ação, categoria Ibovespa Ativo, durante 2005 a 2009, permitem evidenciar um elevado nível de persistência em termos de eficiência, corroborando a evidência de persistência de performance reportada em Matos e Castro (2012). Os fundos sistematicamente eficientes são todos administrados por instituições financeiras privadas, possuem uma tendência de alocar proporcionalmente mais em cotas de outros fundos que os fundos ineficientes e atendem essencialmente clientes institucionais, private ou de alta renda, enquanto os fundos ineficientes são direcionados essencialmente para o público em geral. A eficiência está associada ainda a maiores níveis de retorno acumulado, exceto em 2008, menores níveis de produtos indesejáveis associados ao risco e a uma composição dos gastos tal que, o valor da razão de gastos não administrativos/gastos administrativos é aproximadamente a metade do evidenciado para os fundos sistematicamente ineficientes. Os resultados parecem robustos quando comparados aos tradicionais rankings de performance risco-retorno. Evidencia-se uma maior heterogeneidade de eficiência no turbulento ano de 2008, caracterizada por uma maior quantidade de fundos na fronteira, quase 30%, e pelos maiores níveis de ineficiência.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico. Programa de Pós-Graduação em Economia / Made available in DSpace on 2012-10-23T03:47:57Z (GMT). No. of bitstreams: 1 242239.pdf: 287375 bytes, checksum: 1c8d218d205e44d5a0d9c8531c63c0c5 (MD5) / O objetivo central deste trabalho é o de encontrar a relação entre rentabilidade e participação de mercado das modalidades de fundos de investimentos no período 01/2002 a 06/2006. Esta relação poderá trazer a informação adicional de que os mercados de fundos de investimentos são ou não segmentados. Por meio do teste de causalidade de Granger com a rentabilidade e o market share com periodicidade diária das 24 modalidades de fundos que permaneceram abertas por todo o período estudado foram encontradas poucas relações de causalidade entre as diversas modalidades de fundos, e foi possível evidenciar que os investidores de fundos Renda Fixa e Referenciados não são sensíveis a mudanças no comportamento do mercado de ações. The central purpose of this work is it of finding the relationship between returns and market share of the modalities of mutual funds in the period 01/2002 to 06/2006. This relationship can bring us the additional information that the markets of mutual funds are or no segmented. Through test of causality of Granger with the returns and the market share with daily periodicity of the 24 modalities of funds that stayed open for the whole period studied. They were found few causality relationships among the several modalities of funds, and it was possible to evidence that the investors of funds Renda Fixa and Referenciados are not sensitive to changes in the behavior of the market of actions.

Submitted by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2011-05-11T17:06:39Z No. of bitstreams: 1 000308109.pdf: 7118943 bytes, checksum: e00d5b52205d44ec8d632cb6bb4b84cd (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha(marcia.bacha@fgv.br) on 2011-05-11T17:06:52Z (GMT) No. of bitstreams: 1 000308109.pdf: 7118943 bytes, checksum: e00d5b52205d44ec8d632cb6bb4b84cd (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha(marcia.bacha@fgv.br) on 2011-05-11T17:06:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 000308109.pdf: 7118943 bytes, checksum: e00d5b52205d44ec8d632cb6bb4b84cd (MD5) / Made available in DSpace on 2011-05-11T17:07:02Z (GMT). No. of bitstreams: 1 000308109.pdf: 7118943 bytes, checksum: e00d5b52205d44ec8d632cb6bb4b84cd (MD5) Previous issue date: 2001 / The objective of this essay is to identify if the positive performance persistence is phenomenon present among active investment funds with relation to the São Paulo stock exchange (IBOVESPA) index. For this purpose, data was used on daily basis for the period from January 1997 to December 2001, of 191 funds which had their performance calculated for each year. In each year studied, at least two groups were defined: one in which were aligned the funds which reflected the best indicators and another in which were present those with the worst performances. The funds that achieved success in remaining in the first group in pairs of consecutive years were called persistent. To be able to measure significance of the results, the instrumental for statistical tests, hypothesis tests, was employed, which tried to identify if the proportions of persistent funds supplied sufficient statistical evidence in order to guarantee the occurrence of the phenomenon in the brazilian market for the researched period. / O objetivo desta dissertação é identificar se persistência de performance positiva um fenômeno presente entre os fundos de investimento ativos em relação ao índice da bolsa de valores de São Paulo (IBOVESPA). Para tanto, foram utilizadas informações em bases diárias, para período de janeiro de 1997 dezembro de 2001, de 191 fundos que tiveram para cada ano sua performance calculada. Em cada ano sob estudo definiu-se, pelo menos, dois grupos: um em que se alinhavam os fundos que apresentavam os melhores indicadores outro em que estavam presentes aqueles cujos desempenhos foram considerados piores. Os fundos que lograram sucesso em permanecer no primeiro grupo em pares de anos consecutivos foram denominados persistentes. Para que se pudesse medir significância dos resultados apurados, fez-se uso do instrumental de testes estatísticos, testes de hipóteses, que buscaram identificar se as proporções de fundos persistentes forneciam evidências suficientes para que se garantisse ocorrência do fenômeno no mercado brasileiro para período pesquisado.

CASTRO, Marcelo Augusto Farias de. Co-integração na indústria de fundos imobiliários no Brasil. 2012. 52f. Dissertação (mestrado profissional) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza, Ce, 2012. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-23T20:16:35Z No. of bitstreams: 1 2012_dissert_mafcastro.pdf: 812814 bytes, checksum: ee69f0969fb61790ea1edb29536cd471 (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-23T20:16:46Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2012_dissert_mafcastro.pdf: 812814 bytes, checksum: ee69f0969fb61790ea1edb29536cd471 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-09-23T20:16:46Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2012_dissert_mafcastro.pdf: 812814 bytes, checksum: ee69f0969fb61790ea1edb29536cd471 (MD5) Previous issue date: 2012 / The real estate investment (REI) is a newly created investment vehicle and still under constant development. Introduces, as basic characteristic, a property used for rental as the main asset. Governed by federal laws and regulations of the CVM instruction, regulatory frameworks help to give credibility to this investment vehicle. The REIs have tax benefits and remunerate its shareholders with regular income through rents. In addition, we present a third types of gain, which is the value of the shares of real estate funds. The current characteristics have a debonding between the equity and value of your shares, setting its recovery from supply and demand in the market. The study of this factor recovery was used to study development. Featuring a conservative perspective while being traded at BOVESPA, the question to be answered is whether the REI have a conservative characteristic when compared with other market indicators, such as IMOB, IBOVESPA, CDI, the IGP and INCC. And especially if there is a tendency over time with these same indicators, allowing to verify long-term behavior. With a stochastic characteristic non-stationary, the REI are cointegrated with the market indicators. The presentation of this tendency implies on a similar behavior over time, making it understandable with what market indicator the real estate investment presents tendency. Thus, the REI can be considered conservative investments, which have two returns (valuation of shares and payment of monthly rent), have characteristics of present value above the market benchmarks, low total and systemic risks and can be used as protection for stock investors, as a hedging tool. / O fundo de investimento imobiliário (FII) é um instrumento de investimento recentemente criado e ainda em constante desenvolvimento. Apresenta como característica básica, possuir como o ativo principal um imóvel utilizado para locação. Regidos por leis federais e por instruções normativas da CVM, os marcos regulatórios ajudam a dar credibilidade a este instrumento de investimento. Os FII apresentam benefícios tributários e remuneram seus cotistas através de receitas periódicas com aluguéis. Além destes, é apresentada uma terceira tipologias de ganho, que é a valorização das cotas dos fundos imobiliários. As características atuais apresentam um descolamento entre o patrimônio líquido e o valor das suas cotas, configurando uma valorização proveniente da oferta e procura pelas mesmas no mercado. O estudo desta valorização foi o elemento utilizado para o desenvolvimento do estudo. Apresentando uma perspectiva conservadora embora sendo negociado na BOVESPA, a pergunta a ser respondida é se os FII apresentam uma característica conservadora comparado com outros indicadores de mercado, tais como o IMOB, o IBOVESPA, o CDI, o IGPM e o INCC. E principalmente se existe tendência ao longo do tempo com estes mesmo indicadores, possibilitando verificar comportamento de longo prazo. Com uma característica estocástica não estacionária, os FII são co-integrados com os indicadores de mercado. A apresentação desta tendência determina comportamento semelhante ao longo do tempo, fazendo com que possa ser entendido com qual indicador de mercado o fundo imobiliário apresenta tendência. Desta forma, os FII podem ser considerados investimentos conservadores, que apresentam duas rentabilidades (valorização das cotas e pagamento mensal de aluguel), possuem características de apresentarem valorização acima dos benchmarks de mercado, apresentam baixo risco total e sistêmico e podem ser utilizados como proteção para quem investe em ações, como uma ferramenta de hedge.

LUCENA, Igor Macedo de. Quais características influenciam a performance futura dos fundos de investimento de ações no Brasil? 2014. 45f. Dissertação (Mestrado Profissional) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza-CE, 2014. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2014-11-26T20:34:36Z No. of bitstreams: 1 2014_dissert_imlucena.pdf: 600351 bytes, checksum: fe4c80c193da0b86a29d0212dad36422 (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2014-11-26T20:34:46Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2014_dissert_imlucena.pdf: 600351 bytes, checksum: fe4c80c193da0b86a29d0212dad36422 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-11-26T20:34:46Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2014_dissert_imlucena.pdf: 600351 bytes, checksum: fe4c80c193da0b86a29d0212dad36422 (MD5) Previous issue date: 2014 / According to Jensen (1968), the mutual funds industry expansion is theoretically predicted by the Separation Theorem stated by Sharpe (1964), however with limitations in order to exceed the market in terms of risk-return performance measured by Jensen's alpha. In this broad discussion, this dissertation suggest an empirical exercise applied to a cross-section containing 243 stock funds, within the Ibovespa Active category, which aims to identify which financial, accounting and administrative variables are capable to predict the next year's value and the significance of the Jensen's alpha. Daily returns were extracted for all funds in 2011 and 2012, and were calculated classic metrics such as return, risk and performance. There were also extracted 24 monthly accounting balances and administrative informations for the period in question. Methodologically, the explanatory variables consist of descriptive statistics obtained from daily financial data and monthly accounting data, while the performances to be modeled are estimated using the Capital Asset Pricing Model (CAPM). Using this technic it was possible divide the funds into three groups, consisting of Loosers, Draw and Winners, according to their performances in relation to the Ibovespa index. Thus, it was discovered that only 71 funds were able to perform better than the Ibovespa Index during the year 2012. The estimation results of the ordered probit framework suggests that funds with higher performances measured by the Jensen's Alpha and with higher Sortino and Calmar ratios, associated with lower management fees tend to surpass the market in the next year. However, classical metrics like standard deviation, performance fees and Sharpe ratio (1964) were not significant. The model also suggests that the drawdown variable should be used as an efficient risk metric. / Segundo Jensen (1968), a indústria de fundos mútuos de investimento, cuja expansão está prevista teoricamente pelo Teorema da Separação enunciado em Sharpe (1964), teria limitações no sentido de bater o mercado em termos de performance risco-retorno mensurada pelo alfa de Jensen. Nesta ampla discussão, esta dissertação se posiciona em sugerir um exercício empírico aplicado a um cross-section contendo 243 fundos de investimentos em ações, categoria Ibovespa Ativo, o qual visa identificar que variáveis financeiras, contábeis e administrativas se mostram capazes de prever no ano seguinte o sinal e a significância do alfa de Jensen. Foram extraídos retornos diários para todos os fundos nos anos de 2011 e 2012, e calculadas métricas clássicas de retorno, risco e performance, bem como os 24 balancetes mensais e informações administrativas do período em questão. Metodologicamente, as variáveis explicativas consistem em estatísticas descritivas obtidas a partir de dados financeiros diários e contábeis mensais, enquanto as performances a serem modeladas são estimadas por meio do Capital Asset Pricing Model (CAPM). Dessa maneira, foi possível ordenar os fundos em três grupos, composto por Loosers, Draw e Winners, de acordo com suas performances em relação ao índice Ibovespa. Sendo assim, foi identificado que apenas 71 dos fundos foram capazes de performar melhor que o Índice Ibovespa durante o ano de 2012. Os resultados obtidos com a estimação do arcabouço de Probit ordenado sugerem que fundos com maiores performances mensuradas pelos alfa de Jensen e Índices de Calmar e Sortino, associados a menores taxas de administração, tendem a bater o mercado no ano seguinte. Entretanto, métricas clássicas como desvio-padrão, taxa de performance e índice de Sharpe (1964) não se mostraram significantes. O modelo sugere, também, que a variável Drawdown seja apresentada como métrica eficiente de mensuração de risco.

Submitted by Daniella Santos (daniella.santos@fgv.br) on 2009-12-14T12:37:27Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_Thiago_Duvernoy.pdf: 298002 bytes, checksum: 75a76c45d8234d6b0e7bc4ae81d46b8c (MD5) / Approved for entry into archive by Antoanne Pontes(antoanne.pontes@fgv.br) on 2009-12-22T13:12:07Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Thiago_Duvernoy.pdf: 298002 bytes, checksum: 75a76c45d8234d6b0e7bc4ae81d46b8c (MD5) / Made available in DSpace on 2009-12-22T13:12:07Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_Thiago_Duvernoy.pdf: 298002 bytes, checksum: 75a76c45d8234d6b0e7bc4ae81d46b8c (MD5) / Nesse trabalho fazemos um estudo sobre o desempenho de fundos de investimento na indústria brasileira. Sob as hipóteses de mercados incompletos e não arbitragem determinamos limites para a performance de fundos quando baseada em medidas admissíveis. Paralelamente, apresentamos uma variação desse método em que excluímos a possibilidade de Índices de Sharpe muito altos persistirem em um mercado em equilíbrio. Usando uma amostra mensal de 33 fundos multimercado para um período de aproximadamente oito anos, os resultados mostram que a performance de fundos pode variar bastante em função da medida. Para a maior parte dos fundos, não se pode excluir a possibilidade de uma avaliação conflitante para diferentes tipos de investidores.

ROCHA, José Alan Teixeira da. Ações e fundos de investimentos em ações: fatores de riscos comuns ?. 2008. 54f. Dissertação (mestrado profissional) _Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza, 2009. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-08-19T19:51:12Z No. of bitstreams: 1 2008_dissert_jatrocha.pdf: 317731 bytes, checksum: 177769db08a0fa08a6f43d6f3a07c7ab (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-08-19T19:51:26Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2008_dissert_jatrocha.pdf: 317731 bytes, checksum: 177769db08a0fa08a6f43d6f3a07c7ab (MD5) / Made available in DSpace on 2013-08-19T19:51:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2008_dissert_jatrocha.pdf: 317731 bytes, checksum: 177769db08a0fa08a6f43d6f3a07c7ab (MD5) Previous issue date: 2008 / In this article, was analyzed the capacity of valuation and forecast on the main stock investment funds in the Brazilian market, using the Capital Asset Pricing Model (CAPM), the Fama e French (1993) factor model and the Carhart (1997) four-factor model. According to the results, we have a better performance of the CAPM vis-à-vis the factor models, even for the investment funds that over perform the market. This result can be seen as an evidence of the necessity to develop a factor model a la Fama and French, but specific for investment funds. / Neste estudo foi analisada a capacidade de apreçamento e previsão de retorno para os principais fundos de investimento em ações no mercado brasileiro, utilizando o modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM), o modelo de três fatores desenvolvido por Fama e French (1993) e o modelo de quatro fatores apresentado por Carhart (1997). Os resultados mostram uma melhor performance do CAPM vis-à-vis os demais modelos de fatores usados, mesmo para fundos de investimento que tenham “superado o mercado”. Esta pode ser uma evidência da necessidade de se derivar um modelo de fatores a la Fama e French, mas específico para fundos de investimento.

SILVA, Wandermon Corrêa. Sorte versus habilidade na análise de desempenho de fundos de investimento em ações no Brasil, 2012. 2012. 57f. Dissertação (mestrado) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza-CE, 2012. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2014-10-15T20:21:49Z No. of bitstreams: 1 2012_dissert_wcsilva.pdf: 716147 bytes, checksum: 1e551b53f298d5d5ac710ed41930447b (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2014-10-15T20:22:15Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2012_dissert_wcsilva.pdf: 716147 bytes, checksum: 1e551b53f298d5d5ac710ed41930447b (MD5) / Made available in DSpace on 2014-10-15T20:22:15Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2012_dissert_wcsilva.pdf: 716147 bytes, checksum: 1e551b53f298d5d5ac710ed41930447b (MD5) Previous issue date: 2012-12-03 / This dissertation aims to contribute to the mainstream in Asset Pricing Theory, to analyze the performance of stock mutual funds in Brazil, for a panel with 75 mutual funds type ANBIMA Active Ibovespa which have survived during the period between Jan-1998 and Dec-2008, identifying those whose result is simply due to good luck or bad luck and those whose result is due to the skill or lack of skill of their managers. Following the methodology developed in Fama and French (1992, 1993), we built two factors, mutual funds zero cost equal weighted portfolios, able to accommodate the size and performance effects observed for these assets, which are used in some applications in an extended version of Capital Asset Pricing Model (CAPM). Both effects, which seem to play a relevant role due to the inefficiency of the CAPM model to price big funds with huge relative performance (very high or very low), are partially accommodated when one adds factors, which are significant jointly in 50% of the 75 funds analyzed. The main evidences obtained running individual time series regressions are corroborated if one uses the panel technique estimation with random effects, where both factors seem to be vital if one intends to better understand the returns of the mutual funds in Brazil. To analyze the performance of the funds, the methodology developed in Fama and French (2010) was used, in which, by bootstrap techniques, the cross-section of the performance of investment funds are modeled. For most of the funds that had significant outperformance, based on the estimated alphas in individual regressions, performance due to chance was identified. In the factors model proposed, only three funds really outperformed due to the ability of their managers, all those linked to private financial institutions. The factor model proved to be more accurate in characterizing the randomness of performance with the appropriate criteria. / Esta dissertação visa contribuir ao mainstream da Teoria de Apreçamento de Ativos, ao analisar o desempenho dos fundos de investimento em ações no Brasil, a partir de um painel composto por 75 fundos do tipo ANBIMA Ibovespa Ativo, sobreviventes no período de janeiro de 1998 a dezembro de 2008, identificando aqueles cujo resultado se deve simplesmente à sorte ou ao azar e aqueles cujo resultado se deve à habilidade ou à falta de habilidade dos seus gestores. Seguindo a metodologia desenvolvida em Fama & French (1992, 1993) e o trabalho elaborado por Matos e Silva (2010), construíram-se fatores, os quais consistem em zero cost equal weighted portfolios compostos apenas por fundos, capazes de captar os efeitos tamanho e ganho acumulado destes ativos, sendo os mesmos usados em diversas aplicações em uma versão estendida do Capital Asset Pricing Model (CAPM). Os efeitos tamanho e ganho acumulado, evidenciados pela inadequação do CAPM em modelar fundos com maior patrimônio líquido e ganhos acumulados muito altos ou baixos, parecem ser muito bem acomodados quando da incorporação dos fatores, os quais se mostraram significativos conjuntamente em 50% dos 75 fundos analisados. As principais evidências obtidas a partir de regressões temporais individuais são corroboradas quando do teste em painel com efeitos aleatórios em que ambos os efeitos são indispensáveis na explicação dos retornos dos fundos de investimento em ações no Brasil. Para a análise de performance dos fundos, seguiu-se a metodologia proposta por Fama & French (2010), na qual, por meio de técnicas de bootstrap, modela-se o estudo transversal do desempenho dos fundos de investimento. Para a maioria dos fundos que apresentaram outperformance significativa, com base nos alfas estimados nas regressões individuais, identificou-se desempenho devido ao acaso. No modelo de fatores proposto, somente três fundos apresentaram real desempenho superior devido à habilidade de seus gestores, todos esses vinculados a instituições financeiras privadas. O modelo de fatores se mostrou mais criterioso na caracterização da aleatoriedade de performance.

CASTRO, Lucas Ferreira de. Estratégia de composição de carreira ótima de fundos de investimento para os regimes próprios de previdência social com base na seleção de portfólio de Markowitz. 2014. 63f. Dissertação (mestrado profissional) - Universidade Federal do Ceará, Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Fortaleza, CE, 2014. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2016-02-19T20:30:10Z No. of bitstreams: 1 2014_dissert_lfcastro.pdf: 1658518 bytes, checksum: 055c98d9ab46ca6b2f58b2c8af79c310 (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2016-02-19T20:30:32Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2014_dissert_lfcastro.pdf: 1658518 bytes, checksum: 055c98d9ab46ca6b2f58b2c8af79c310 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-02-19T20:30:32Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2014_dissert_lfcastro.pdf: 1658518 bytes, checksum: 055c98d9ab46ca6b2f58b2c8af79c310 (MD5) Previous issue date: 2014 / This paper proposes an optimal asset allocation strategy of RPPS exclusively in investment funds, respecting the limits imposed by CMN Resolution no. 3.922 of November 25, 2010. This resarch is motivated from the trend of a scenario of low interest rates (SELIC) against the increase in life expectancy by requiring actuarial RPPS challenging targets, which perhaps can not be hit with a passive management, allocating resources conservatively in fixed income. Also intended with this paper to presente na alternative to the policy of investiments, especially for small municipalities that have RPPS, given the scarcity of human capital to manage the resourses in these cities. From the database of investment fund Quantum, thirty investment funds in fixed income and variable were selected with better performance in the Information Ratio index in last 12 months. Then builds up the covariance matrix these funds, to form an optimal portfolio from the minimization of the variance in the portfolio sample, as proposed by Markowitz in his Theory of Portfolio Selection. This process is redone every three months based on the daily historical quotes between the period January 2008 to October 2013. The results demonstrate that cumulative profitability of the portfolio formed by the proposed strategy outperforms the benchmarks SELIC, Bovespa Index, IMA Geral, IMA-B and IPCA+6% from January 2009 to December 2013, emphasizing compliance with the actuarial target (IPCA+6%) in all years, resulting in a cumulative percentage of 20.30% more than the acturaial target. The conclusion shows that the strategy is consistente and can be adapted to RPPS according to their characteristics and investment policies. / Este trabalho propõe uma estratégia de alocação ótima dos ativos dos RPPS exclusivamente em fundos de investimentos, respeitando-se os limites impostos pela Resolução CMN n.º 3.922 de 25 de novembro de 2010. Esta pesquisa foi motivada a partir de um cenário com tendência de estagnação das taxas de juros (SELIC), frente ao aumento da expectativa de vida dos brasileiros, impondo aos RPPS metas atuarias desafiadoras, que talvez possam não ser cumpridas por gestão passiva, alocando os recursos de forma conservadora em renda fixa. Também pretende-se, com este trabalho, apresentar uma alternativa para a política de investimentos, especialmente para os pequenos municípios que possuem RPPS, haja vista a escassez de capital humano para gerir os recursos nesses municípios. A partir da base de dados de fundos de investimento da empresa Quantum, foram selecionados quarenta fundos de investimentos de renda fixa e variável com melhor desempenho no índice Information Ratio nos últimos 12 meses. Em seguida, elaborou-se a matriz de covariância desses fundos para formar uma carteira ótima a partir da minimização da variância da carteira in sample, conforme proposto por Markowitz na sua Teoria de Seleção de Portfólio. Este processo é refeito a cada três meses com base nas cotações históricas diárias compreendidas entre o período de janeiro de 2008 a outubro de 2013. Os resultados demonstram que a rentabilidade acumulada da carteira formada pela estratégia proposta supera vis a vis os benchmarks SELIC, IBOVESPA, IMA Geral, IMA-B e IPCA+6% no período de janeiro de 2009 a dezembro de 2013, destacando-se o cumprimento da meta atuarial (IPCA+6%) em quatro dos cinco exercícios analisados, resultando num percentual acumulado de 20,30% a mais do que a meta atuarial. Conclui-se que a estratégia mostra-se consistente e pode ser adaptada aos RPPS, de acordo com suas características e políticas de investimentos.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:33Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2002-02-26T00:00:00Z / This work presents basic concepts about investment funds, its history and evolution in Brazil and in the world, the Brazilian institutional context and the main performance ratings. Its empirical part focuses on the exam of the performance persistence phenomenon for actively managed funds from July 1996 to June 2001. The active equity funds (whose benchmark is the Ibovespa Index) presented superior returns relative to the Ibovespa Index and to the indexed Ibovespa funds (passive funds). The study presents confirming evidence of the performance persistence phenomenon for the entire sample, for the high volatility and the low volatility groups. Strategies of investing in the top performance funds proved to be efficient during the entire period (except for investment in the 10% and 20% lower performance funds considering annual holding periods). The fixed income funds achieved lower return in relation to the COI (Brazilian fixed income benchmark) and to the COI indexed funds. However, that category of funds presented the greatest degree of performance persistence. Ali strategies of investing in the top performance funds returned better than the investment in the lower performance funds. The multimarket funds (hedge funds) achieved superior return relative to the COI but presented the weaker indication of performance persistence in the period. The investment strategy to buy bottom performers yielded better results than the investment in the top funds. The strategy of investing in the top 20% funds rated according to the Generalized Sharpe Index achieved superior return than those based on a strategy of investing according to a raw return ranking unadjusted for risk. / O presente trabalho apresenta um resumo não só dos conceitos básicos sobre fundos de investimento, como também seu histórico e evolução no Brasil e no mundo, o contexto institucional nacional e os principais ratings de classificação de performance. Sua parte empírica foca-se no exame do fenômeno de persistência de performance para os fundos de investimentos ativos brasileiros entre julho de 1996 e junho de 2001. O estudo empírico dividiu-se em três partes: a comparação do retomo das categorias de fundos de ações ativos, de renda fixa e multimercados com os respectivos benchmarks e fundos passivos; a verificação do fenômeno de persistência baseando-se em Malkiel (1995); e a análise dos resultados de investimentos em portfólios formados pelos grupos de uma mesma categoria pertencentes a um mesmo percentil de retomo não ajustado ao risco. Os fundos de ações ativos com benchmark no Ibovespa apresentaram retornos médios superiores ao Ibovespa e aos fundos indexados ao Ibovespa (fundos passivos). Verificaram-se o fenômeno de persistência de performance para a amostra total, grupos de alta volatilidade e baixa volatilidade para períodos de investimento semestrais, anuais e de 2,5 anos. Estratégias de investimento em grupos dos melhores fundos apresentaram, de maneira geral, retornos simples (líquidos de taxa de administração) superiores à média do retomo de todos os fundos de ações ativos analisados. Entretanto houve exceções para as médias dos 10% e 20% piores fundos (quando analisados para períodos de investimento de 1 ano). Os fundos de renda fixa obtiveram retornos inferiores ao CDI e aos fundos referenciados DI. Entretanto, verificou-se, nessa categoria, a maior evidência estatística de persistência de performance. Todas as estratégias de investimentos, nos melhores fundos do período anterior, mostraram-se eficientes. Os fundos multimercados conseguiram superar o retomo do CDI e apresentaram o menor grau de evidência de persistência de performance. A estratégia de investimento em vencedores do período anterior obteve retornos inferiores ao investimento nos grupos de pior desempenho anterior, em todos os períodos analisados. A estratégia de investimento baseada nos melhores fundos classificados de acordo com o Índice de Sharpe Generalizado, mostrou-se mais eficiente que a baseada, exclusivamente, na classificação dos fundos por retomo bruto não ajustado para risco.