Submitted by Maike Costa (maiksebas@gmail.com) on 2017-09-01T14:18:44Z No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 2068627 bytes, checksum: 45546765d8c38a937b45e6ec70e3fca4 (MD5) / Approved for entry into archive by Viviane Lima da Cunha (viviane@biblioteca.ufpb.br) on 2017-09-01T16:00:32Z (GMT) No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 2068627 bytes, checksum: 45546765d8c38a937b45e6ec70e3fca4 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-09-01T16:00:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 2068627 bytes, checksum: 45546765d8c38a937b45e6ec70e3fca4 (MD5) Previous issue date: 2017-07-22 / This study aimed to analyze how the market timing ability (HMT) influences the performance of investors to the Brazilian equity funds. For this, it was measured the performance of investors to the Brazilian equity funds, based on cumulative cash flows over the period of analysis, from 2010 to 2015. Additionally, it was quantified the investor HMT, based on the difference between the performance of managers and the performance of investors. It was also analyzed the relationship between HMT and quality of funds selected by investors, based on risk-adjusted return, determined by three and four factors models. Finally, possible determinants of investor HMT were investigated, based on the characteristics of the Brazilian equity funds, through quantile regression. The results of the first stage of the analysis indicate that, on average, investors in the Brazilian equity funds undertake their profitability due to the moment that they realized cash flows inputs and outputs. This result was also observed in specific classes of funds like Value/Growth, Small Caps and Free. However, for the other classes of funds, it was found that on average, the decisions related to the cash flows caused investors obtain superior performance to that earned by the funds. The results of the second stage of the analysis indicate that there are positive and statistically significant relationship between the adjusted performance risk and HMT. Using the two risk factors models, it was found that the funds classified in the best performance deciles showed positive HMT, which suggests that the better the fund's performance, most investors are penalized for their market timing decisions. Regarding the investigation of the determinants of HMT, the performance gap of investors was lower as the size of funds and greater as the lockup period, the growth rate of cash flows and the last return of funds. The main academic contribution of this study is to show the influence of market timing decisions, from the perspective of individual investors. The use of a individual performance measure based on cash flows, made it possible to quantify the possible gains or losses earned by investors compared to the performance provided by the funds. How market contributions, it is believed that the results of this study may help both Brazilian investors, as the financial market professionals, to take heed to the importance of market timing decisions, and how they can influence positively or negatively the performance earned by investors. / Esta tese teve como objetivo analisar como a habilidade de market timing (HMT) influencia o desempenho de investidores de fundos de ações brasileiros. Para tanto, foi mensurado o desempenho dos investidores de fundos de ações brasileiros, com base nos fluxos de caixa acumulados, ao longo do período de análise, de 01 de janeiro de 2010 a 30 de setembro de 2015. Adicionalmente, foi quantificada a HMT dos investidores, com base na diferença entre o desempenho dos gestores e o desempenho dos investidores dos fundos. Também foi analisada a relação entre a HMT e a qualidade dos fundos selecionados pelos investidores, com base no retorno ajustado ao risco, determinado pelos modelos de três e quatro fatores. Por fim, foram investigados possíveis determinantes da HMT dos investidores, com base nas características de uma amostra de fundos de ações brasileiros, por meio da regressão quantílica. Os resultados da primeira etapa da análise indicam que, em média, os investidores dos fundos de ações brasileiros comprometem sua rentabilidade devido ao momento em que realizam entrada e saída de caixa nos fundos. Esse resultado também foi observado nos fundos das classes específicas Valor/Crescimento, Small Caps e Livre. Entretanto, para as demais classes de fundos, verificou-se que, em média, as decisões relacionadas aos fluxos de caixa fizeram com que os investidores obtivessem desempenho superior àquele auferido pelos fundos. Os resultados da segunda etapa da análise indicam que há relação positiva e estatisticamente significativa entre o desempenho ajustado ao risco e a HMT. Utilizando-se os dois modelos de fatores de risco, verificou-se que os fundos classificados nos decis de melhor desempenho apresentaram HMT positiva, o que sugere que, quanto melhor o desempenho do fundo, mais os investidores são penalizados por suas decisões de market timing. Quanto à investigação dos possíveis determinantes da HMT, a lacuna de performance do desempenho dos investidores foi menor conforme o tamanho dos fundos e maior conforme o período de lockup, a taxa de crescimento dos fluxos de caixa e o retorno passado dos fundos. A principal contribuição acadêmica deste estudo é evidenciar a influência das decisões de market timing, sob a perspectiva dos investidores individuais. Como contribuições ao mercado, acredita-se que os resultados do presente estudo podem auxiliar tanto os investidores brasileiros, quanto os profissionais do mercado financeiro, no sentido de atentarem para a importância das decisões de market timing, e como elas podem influenciar positiva ou negativamente o desempenho auferido pelos investidores.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:15:14Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1989-10-27T00:00:00Z / Este trabalho aborda a segmentação do mercado de Fundos Mútuos de Ações, tendo como parâmetro o mercado dos E.U.A., por ser o principal centro financeiro do mundo e também, pelo fato de ser um mercado altamente desenvolvido ao longo de quase dois séculos de funcionamento do mercado de ações. Lá, o mercado acionário é totalmente orientado ao investidor e a segmentação de mercado é uma realidade, tendo sido um dos principais fatores para o seu desenvolvimento.

Atualmente no Brasil, é possível observar um movimento no mercado dos FIIs (Fundos de Investimento Imobiliário). Este movimento inclui desde alterações recentes na regulamentação, nos prospectos e regulamentos como alterações nos novos tipos que têm sido ofertados no mercado. Além disso, este mercado está em uma fase de grande expansão, no cenário nacional. O ambiente econômico nacional e internacional têm propiciado uma busca por alternativas de investimento, e o FII possui características muito relevantes. Em um mercado cada vez mais pulverizado e mais negociado em bolsa de valores, os critérios de Governança Corporativa se tornam peça fundamental para qualquer tipo de investimento, com seus diversos aspectos, representa transparência, equidade no tratamento e prestação de contas. Itens fundamentais requeridos pelo investidor atual, que busca diversificar seu risco em veículos de investimento transparentes e com retorno considerável. Diante do momento econômico do mercado, da movimentação dos FIIs e da relevância dos critérios de Governança Corporativa, surge o presente estudo. Analisando as alterações no ambiente de investimento FII, com base em seus prospectos, regulamentos e na própria regulamentação, é possível identificar como seus critérios de Governança Corporativa estão atualmente. Comparando os critérios presentes nos FIIs com os critérios presentes em outros ambientes de investimento nacionais é possível identificar o seu posicionamento no mercado. A partir das evidências coletadas nos itens anteriores o estudo buscou validá-las através da realização de entrevistas com gestores. O presente trabalho conclui como as alterações dos critérios de Governança Corporativa influenciam o posicionamento dos FIIs no mercado, quais alterações ainda podem ser feitas para aumentar sua flexibilidade e discute os reflexos de alterações de Governança Corporativa em ambientes de investimento. / Presently in Brazil, it is possible to observe a movement in the markets for real estate investment funds. This movement includes since recent changes in legislation, in prospects and regulations as well as changes in the new types that have been offered on the market. Furthermore, this market is undergoing a major nationwide expansion. The international and national economic environment has encouraged a pursuit for alternative investments, and the real estate investment funds offer very relevant features. In a increasingly segmented market and mostly traded on the stock market, the criteria for corporate governance become key elements for any type of investment, with their several aspects, represents transparency, fairness in treatment and accountability. Fundamental items required by todays investors, which seeks diversify their risk through transparent in investment vehicles and obtain substantial profit. Given the economic moment of the market, of real estate investment funds movement and the relevance of the criteria for corporate governance, surfaces the present study. Analyzing the changes in investment environment of real estate investment funds, based on their prospects, legislation and own regulations, it is possible to identify how their corporate governance criteria are currently. Comparing the present criteria in investment funds with other criteria present in national investment environments it is possible to identify their new positioning in the market. From the evidence collected in the previous items this study sought to validate them by conducting interviews with managers. This present study concludes how the changes to the criteria of corporate governance have influence the placement of real estate investment funds in the market, which changes can be done to improve their flexibility and discuss changes corporate governance reflection on investment environment.

Submitted by Vívian Barja Fidalgo Silva de Andrade (v.barja.andrade@gmail.com) on 2018-04-19T16:13:10Z No. of bitstreams: 1 disseratação mestrado FGV.pdf: 1758950 bytes, checksum: f233c7639e3216dc6c2c473f24625714 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2018-05-11T15:06:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 disseratação mestrado FGV.pdf: 1758950 bytes, checksum: f233c7639e3216dc6c2c473f24625714 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-05-18T19:32:03Z (GMT). No. of bitstreams: 1 disseratação mestrado FGV.pdf: 1758950 bytes, checksum: f233c7639e3216dc6c2c473f24625714 (MD5) Previous issue date: 2015-05-28 / The objective of this work is to verify the hypothesis of convexity in the relationship between performance and funding in the Brazilian multimarket investment funds industry from 2000 to 2013. A total of 4,547 multimarket funds were analyzed, with a minimum of 6 months of existence. Due to the size of the category, we also observe how this relationship is in the subcategories and in two moments: before and after the crisis of 2008. As results, we find a more elastic relationship the higher the performace, corroborating the hypothesis raised. We also show evidence that the crisis had no significant impact on the convexity of the curve. / O objetivo deste trabalho é verificar a hipótese de convexidade na relação entre performance e captação na indústria de fundos de investimento multimercado brasileira no período de 2000 a 2013. Foram analisados 4.547 fundos multimercado, com, no mínimo, 6 meses de existência. Devido à amplitude da categoria, observamos também como é essa relação nas subcategorias e em dois momentos: antes e após a crise de 2008. Como resultados, encontramos uma relação mais elástica quanto maior for a performance, corroborando a hipótese levantada. Também mostramos evidências de que a crise não teve impactos significativos na convexidade da curva.

nÃo hà / Considering the timing with which the market and the economic and financial analysts require information about the evolution of the assets, this work provides subsidies to apply time series models to anticipate the return of Brazilian government bonds. Vector auto-regressive models are developed and estimated for the main assets in government securities market in 2011 and forecasts suggest that the government bonds indexed to the IPCA and fixed-rate bonds are more promising in return that the government securities post-fixed , a fact consistent with the current context of a world economy that emerges from a crisis scenario. / Considerando a tempestividade com a qual o mercado e os analistas econÃmico-financeiros requerem as informaÃÃes sobre a evoluÃÃo dos ativos, este trabalho fornece subsÃdios ao aplicar modelos de sÃries temporais, para antecipar os retornos de tÃtulos pÃblicos brasileiros. Modelos vetoriais auto-regressivos sÃo desenvolvidos e estimados para os principais tÃtulos pÃblicos ativos no mercado em 2011 e as previsÃes sugerem que os tÃtulos pÃblicos indexados ao IPCA e os tÃtulos pÃblicos prÃ-fixados sÃo mais promissores em rentabilidade que os tÃtulos pÃblicos pÃs-fixados. Este fato à coerente ao contexto atual de uma economia mundial que emerge de um cenÃrio de crise.

nÃo hà / Baseado na literatura e em trabalhos que investigam a hipÃtese de eficiÃncia dos mercados de aÃÃes atravÃs de testes de raiz unitÃria em painel, o objetivo deste trabalho à estender esta metodologia para o mercado de fundos de investimento em aÃÃes. Para tanto, aplicaram-se testes de eficiÃncia para este tipo de mercado para uma amostra nÃo aleatÃria de 20 fundos de investimentos baseados em aÃÃes do mercado brasileiro, utilizando testes que corrijam a caracterÃstica de dados em painel conhecida como dependÃncia transversal, fato este que visa dar validade aos resultados obtidos. Este trabalho faz emprego dos testes Levi, Lin, Shun e In, Pesaran, Chin, que acomodam interdependÃncia entre as unidades cross-action do painel. O resultado principal a ser alcanÃado à mostrar a presenÃa de raiz unitÃria como caracterÃstica na dinÃmica dos Ãndices nesses fundos de investimento em aÃÃes, consistente, assim, com a hipÃtese da eficiÃncia verificando, tambÃm, se os resultados estÃo de acordo com a literatura nacional e internacional, revisitando os trabalhos que empregaram testes em painel que nÃo levam em consideraÃÃo a questÃo da dependÃncia transversal. / Based on the literature and papers that investigate the hypothesis of efficiency of stock markets through the unit root tests in panel, the aim of this paper is to extend this methodology to the investment fund market in stocks, applying efficiency tests for this type of market for a non-random sample of 20 investment funds based on shares of the Brazilian market, using for this purpose, tests that correct feature panel data known as cross dependence, a fact which aims to give validity to the results. This work makes use of the Levi, Lin, Shun and In, Pesaran, Chin tests, accommodating interdependence between units crossaction of the panel. The main result to be achieved is to show the presence of a unit root in the dynamic characteristic of the indices in these investment funds in stocks, consistent, and with the efficiency hypothesis also checking if the results are consistent with national and international literature, revisiting the works that have employed panel tests that do not take into consideration the issue of cross-dependence.

Submitted by Cintia Oliveira (cintiamro@yahoo.com.br) on 2012-08-28T17:14:18Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao - Cintia Oliveira.pdf: 691496 bytes, checksum: 00fd2b6fc3c814e04f69373838e54b55 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2012-08-28T18:41:43Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao - Cintia Oliveira.pdf: 691496 bytes, checksum: 00fd2b6fc3c814e04f69373838e54b55 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-08-28T19:05:38Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao - Cintia Oliveira.pdf: 691496 bytes, checksum: 00fd2b6fc3c814e04f69373838e54b55 (MD5) Previous issue date: 2012-08-13 / The aim of this study is to evaluate the factors which determine the spread of securitized assets in Brazil. Therefore, we chose to analyze issuances of Receivable Funds (FIDC). The analysis of 101 of issuances between 2004 and 2011 revealed that the remuneration of these funds is determined by rating and market conditions. Characteristics of service providers of the fund were also relevant. The characteristics of the loan originator were also analysed, but the results were not conclusive for these variables. This study also investigated the factors which determine the issuances’ rating. It was observed that the level of subordination, the concentration of originators and the fact of being-performing loans are important variables to define the grade given by the rating agencies. The negative relationship between the rating and the percentage of subordinated class indicates that issuers define the subordination level to get good ratings. / O objetivo deste trabalho é avaliar os fatores que afetam a determinação de spread de ativos securitizados no Brasil. Para tanto, optou-se pela análise de emissões de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC). Através da análise de 101 emissões realizadas entre 2004 e 2011, verificou-se que a remuneração desses fundos é determinada pelo rating e por condições de mercado; características dos prestadores de serviço do fundo também se mostraram relevantes. Procurou-se avaliar, também, se características do cedente são relevantes para definição dos spreads, mas não se obteve resultados conclusivos para essas variáveis. Abordaram-se, ainda, os fatores determinantes do rating dessas emissões. Observou-se que o nível de subordinação, a concentração de cedentes e o fato dos créditos serem performados são variáveis importantes para definição da nota atribuída pelas agências de risco. A relação negativa entre o rating e o percentual de cotas subordinadas indica que os emissores definem a subordinação para obter boas avaliações.

Submitted by Pedro Luiz Albertin (pedrolalbertin@gmail.com) on 2013-01-07T19:43:34Z No. of bitstreams: 1 336763.pdf: 960608 bytes, checksum: 5fc6ecf85af3dd6abc9f4f53f9310742 (MD5) / Approved for entry into archive by Eliene Soares da Silva (eliene.silva@fgv.br) on 2013-01-08T16:40:36Z (GMT) No. of bitstreams: 1 336763.pdf: 960608 bytes, checksum: 5fc6ecf85af3dd6abc9f4f53f9310742 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-01-08T16:56:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1 336763.pdf: 960608 bytes, checksum: 5fc6ecf85af3dd6abc9f4f53f9310742 (MD5) Previous issue date: 2012-12-13 / This dissertation measures asset turnover in the Brazilian market for stock investment funds and the impact of this activity on the performance of the funds. In addition, seeks to highlight the determinants of turnover using the characteristics of the funds and their managers. The study follows Gaspar, Massa and Matos (2005) methodology of measuring turnover and uses Sharpe and Jensen Ratios for measuring fund performance. Using a database containing composition, returns, fund characteristics and manager, the dissertation shows that turnover negatively impacts the performance of the funds. The manager's age, educational background and market experience, are crucial to high levels of turnover. / Este trabalho estima, no mercado brasileiro, o índice de atividade de compra e venda de ativos que compõem os fundos de investimento em ações e o impacto dessa atividade no desempenho dos fundos. Além disso, o estudo procura evidenciar os determinantes do índice de atividade usando as características dos fundos e as características dos gestores. O estudo segue a metodologia de mensuração de atividade de Gaspar, Massa e Matos (2005) e Índice de Sharpe e Índice de Jensen para mensuração de desempenho dos fundos. Através de base de dados de composição, retornos, características dos fundos e características dos gestores, o estudo destaca elevados índices de atividade, impactando negativamente o desempenho dos fundos. A idade, a formação acadêmica e a experiência de mercado do gestor são determinantes para altos níveis de atividade dos fundos.

Submitted by Hugo de Andrade Lucatelli (h.lucatelli@hotmail.com) on 2013-05-29T18:53:34Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Hugo Lucatelli.pdf: 606524 bytes, checksum: 94e981d8b4ed3685fa54d6cb52427e9b (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-05-29T19:38:23Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Hugo Lucatelli.pdf: 606524 bytes, checksum: 94e981d8b4ed3685fa54d6cb52427e9b (MD5) / Made available in DSpace on 2013-05-29T21:57:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - Hugo Lucatelli.pdf: 606524 bytes, checksum: 94e981d8b4ed3685fa54d6cb52427e9b (MD5) Previous issue date: 2013-05-22 / The aim of this work is to verify how the fund flow-performance relationship change when the level of the market transparency changes. Through the point of view of Berk and Green (2004), we derived how the fund flow-performance relationship behaves over time and how this relationship changes when we vary the level of market transparency. We use the theoretical results to analyze the implementation of the market to market rule over the market funds in Brazil. This episode increased the transparency level of Brazilian investments funds. So the investor’s ability to identify the skills of fund managers increased as they now have more reliable information about their performance. We found evidence that Brazilian mutual funds flow-performance relationship decreases with the age of the fund, as Chevalier and Ellinson (1997) found. We also found, as predicted by theoretical model, that the institutional change in May 2002 increased the speed with which flow-performance relationship decreases with the age of the fund. / O objetivo deste trabalho é verificar como se comporta a relação entre fluxo e performance de um fundo de investimentos quando se altera o nível de transparência de um mercado. Tendo em conta o modelo de gestão ativa de portfólios de Berk e Green (2004), derivamos como o fluxo de recursos de um fundo se comporta ao longo do tempo e como esta relação muda quando variamos o nível de transparência do mercado. Utilizamos o resultado teórico para analisar o episódio da ‘marcação a mercado’, ocorrido no Brasil em 2002. A mudança institucional de 2002 induziu maior transparência no mercado de fundos brasileiro, tornado os investidores mais capazes de identificar a habilidade dos gestores, à medida que passaram a ter informações mais confiáveis acerca do seu desempenho. Encontramos evidência de que o mercado brasileiro segue o comportamento esperado pela teoria no que se refere ao impacto da idade de um fundo sobre a sua relação entre fluxo e performance, corroborando o resultado obtido por Chevalier e Ellison (1997) para o Brasil. Concluímos também, como previsto no modelo teórico, que a mudança institucional de maio de 2002, aumentou a velocidade com a qual a sensibilidade do patrimônio líquido à performance cai ao longo do tempo.

Submitted by José Gustavo Macedo Guimarães (jgustavo.guimaraes@gmail.com) on 2013-11-20T19:22:47Z No. of bitstreams: 1 Persistência na performance de fundos de investimento imobiliário brasileiros entre 2008 e 2012.pdf: 666198 bytes, checksum: c6278a2cc62dcc1fb294f8384726a616 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2013-12-03T12:38:00Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Persistência na performance de fundos de investimento imobiliário brasileiros entre 2008 e 2012.pdf: 666198 bytes, checksum: c6278a2cc62dcc1fb294f8384726a616 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-12-16T15:58:24Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Persistência na performance de fundos de investimento imobiliário brasileiros entre 2008 e 2012.pdf: 666198 bytes, checksum: c6278a2cc62dcc1fb294f8384726a616 (MD5) Previous issue date: 2013-05-29 / The goal of this study is to evaluate the persistence in performance of real estate investment funds. In order to do that a methodology similar to Carhart (1997) was adopted: portfolios were select accordingly to the fund returns and performance was analyzed over time. Subsequently performance was evaluated through multifactor models. These models were created using indexes based on information from the Brazilian stock market and the IBOVESPA. The results indicate that high past returns real estate investment funds present persistence in their performance. In the case of multifactor models, it is concluded that the data used from the stock market do not mimic these funds. However, when modeling is performed using the IFIX a positive alpha exists for the high profit funds. / O objetivo deste trabalho é avaliar a persistência na performance de fundos de investimento imobiliário. Para isso, adotamos metodologia semelhante à de Carhart (1997): analisamos o desempenho, ao longo do tempo, de carteiras de fundos selecionados segundo seus percentis de retorno. Posteriormente, a performance desses fundos foi avaliada através de modelos multifatores. Para determinação desses modelos, foram criados índices baseados nas informações das ações do mercado brasileiro e do IBOVESPA. Os resultados sugerem que fundos de investimento imobiliário de retorno superior apresentam persistência em seus desempenhos. No caso dos modelos multifatores, conclui-se que os dados utilizados do mercado acionário não representam de forma satisfatória fundos de investimento imobiliário. No entanto, quando a modelagem é feita utilizando-se o IFIX, nota-se alfa positivo para os fundos mais rentáveis.