Submitted by Fernanda Weschenfelder (fernanda.weschenfelder@uniceub.br) on 2018-05-28T19:44:45Z No. of bitstreams: 1 61350090.pdf: 966397 bytes, checksum: ff88c8bb7bfd2033d519ddae0ac97fea (MD5) / Approved for entry into archive by Fernanda Weschenfelder (fernanda.weschenfelder@uniceub.br) on 2018-05-28T19:44:50Z (GMT) No. of bitstreams: 1 61350090.pdf: 966397 bytes, checksum: ff88c8bb7bfd2033d519ddae0ac97fea (MD5) / Made available in DSpace on 2018-05-28T19:44:50Z (GMT). No. of bitstreams: 1 61350090.pdf: 966397 bytes, checksum: ff88c8bb7bfd2033d519ddae0ac97fea (MD5) Previous issue date: 2016 / A presente dissertação tem como objetivo demonstrar como uma possível regulação no mercado de capitais, em especial no tocante aos fundos de investimento com ativos sediados no exterior e a respeito da diminuição da assimetria de informações, pode contribuir para a estabilidade e desenvolvimento deste mercado por meio da autorregulação, legislação ou da jurisprudência. O principal ponto a ser tratado no curso deste trabalho será o da falha de mercado da assimetria informacional em razão da proteção ao livre exercício das escolhas pelos agentes financeiros, uma vez que se parte da ideia de que agentes econômicos bem informados podem efetuar escolhas mais racionais, submetendo-se aos riscos do investimento de forma consciente e reduzindo a ocorrência de fraudes. Intenta-se demonstrar que a redução da assimetria informacional é um dos instrumentos à disposição do mercado para induzir a uma alocação mais eficiente de recursos, possibilitando aos agentes econômicos fazerem escolhas racionais. A abordagem do tema através de uma relação entre elementos de Direito e Economia, levará em consideração a nova Instrução CVM nº 555, de 2014, que entrou em vigor em meados de 2015, a qual trata da regulação dos fundos de investimento, trazendo à tona normas para agentes financeiros para investimentos sediados no exterior e, ao final, serão discutidas algumas decisões do Tribunal de Justiça do Estado de São Paulo relativas aos pedidos indenizatórios decorrentes do Caso Madoff. O presente trabalho está dividido em 5 capítulos onde serão abordados, em ordem, o Sistema Financeiro Nacional; a falha de mercado da assimetria de informações; apresentados alguns exemplos de correção da assimetria de informações através de meios privados; será verificada a regulação do mercado de capitais no tocante à assimetria de informações e, ao final, serão investigados alguns julgados sobre a o caso Madoff no Brasil. A construção final deste trabalho visa identificar em qual momento é possível haver regulação que reduza ou repare a assimetria informacional em fundos de investimento com ativos no exterior.

Este trabalho analisa o desempenho de fundos de investimento multimercados no mercado brasileiro, para o período de 2005 a 2010. Ele abrange as subcategorias definidas pela ANBIMA: Long and Short - Neutro, Long and Short - Direcional, Macro, Trading, Multiestratégia, Multigestor, Juros e Moedas, Estratégia Específica, Balanceados e Capital Protegido. O objetivo principal é estabelecer uma classificação de desempenho para cada uma destas dez subcategorias, utilizando-se como medida os seguintes índices: Treynor, Sharpe, Jensen, Modigliani, medida de desempenho específica para investidores e a medida de desempenho de mercado ajustado ao risco. O trabalho permite, ainda, analisar o prêmio por seletividade líquida dos fundos e a capacidade de market timing que são mensurados pela medida proposta por Treynor e Mazuy (1966). Com base nos resultados, é construída uma classificação hierárquica, de forma a salientar os fundos mais relevantes da indústria. Além disso, a pesquisa serve como ferramenta ao público de interesse, para a identificação e escolha das alternativas de investimento e das instituições gestoras de fundos multimercados. A amostra compreendeu os fundos multimercados de investimento abertos, não exclusivos e existentes no período entre 1° de janeiro de 2005 e 31 de dezembro de 2010. Os resultados indicam que, no período estudado, a maior parte dos administradores destes fundos foi capaz de bater o índice Bovespa, os quais fizeram com que a representatividade na indústria fosse ampliada. No período analisado, estes fundos enfrentaram satisfatoriamente a crise econômica mundial no ano de 2008 e a crise da dívida pública da Zona Euro de 2010, como consequência, os multimercados mostraram a robustez dos fundos no Brasil. No entanto, eles não apresentaram habilidades de timing nem de seletividade. / The general goal of this work is to analyze the performance of hedge funds investment in the Brazilian market for the period from 2005 to 2010. The subcategories of the hedge funds defined by ANBIMA (Brazilian Association of Financial and Capital) are covered according to ANBIMA (2004) norm updated by Resolution No. 44 (November, 24, 2010). These subcategories are: Long and Short - Neutral, Long and Short - Directional, Macro, Trading, Multistrategy, Multigestor, Interest and Currency, Specific Strategy, Balanced and Capital Protected. In this context, the main objective is to establish a performance rating for each of these ten subcategories through the following indexes measured: Treynor (1965), Sharpe (1966), Jensen (1968), Modigliani (1997), specific performance measure for investors (2004) and the performance measure of market risk-adjusted (2005). The work also allows analyzing the selectivity premium for liquid funds and the ability to market timing what are measured by the measure proposed by Treynor and Mazuy (1966). A hierarchical classification will be constructed based on the results of different measurements, in order to estimate the contribution of the more relevant industry funds. In addition, this research can be used by specific public as a tool to identify and choose the best alternative investment managers and institutional hedge funds. The sample comprises hedge funds investment divided into ten subcategories determined by ANBIMA (2010), referring to hedge funds open, non-exclusive and available in the period from 1 January 2005 to 31 December, 2010 in Brazil. The results indicate that, during the study period, most of the managers of these funds was able to overcome Bovespa index, verifying its importance in the industry through its stability in the face of global economic crisis in 2008 and public debt crisis of Euro zone since 2010, achieving reasonable returns with acceptable risk and good growth in their net equity. However, they do not have timing or selectivity skills.

Submitted by Cristiane Oliveira (cristiane.oliveira@fgv.br) on 2013-05-03T16:14:36Z No. of bitstreams: 1 1198601297.pdf: 8353061 bytes, checksum: 02ea0c0f25e52aef728997f764beacbf (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-05-03T17:34:33Z (GMT) No. of bitstreams: 1 1198601297.pdf: 8353061 bytes, checksum: 02ea0c0f25e52aef728997f764beacbf (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-05-03T17:32:41Z (GMT) No. of bitstreams: 1 1198601297.pdf: 8353061 bytes, checksum: 02ea0c0f25e52aef728997f764beacbf (MD5) / Made available in DSpace on 2013-05-03T17:53:09Z (GMT). No. of bitstreams: 1 1198601297.pdf: 8353061 bytes, checksum: 02ea0c0f25e52aef728997f764beacbf (MD5) Previous issue date: 1982-03 / Trata de fundos mútos de investimento no Brasil

Submitted by Luigi Leon Nunes (luidiln@gmail.com) on 2015-02-25T00:24:46Z No. of bitstreams: 1 LUIGI_LEON_NUNES.pdf: 1554183 bytes, checksum: 3a84e119c73f968bb7e4e55de2a15a70 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Prezado Luigi, Retirar o - EESP/FGV que consta na capa. Deve ter somente o nome da fundação e da escola. Att Renata on 2015-02-25T00:29:19Z (GMT) / Submitted by Luigi Leon Nunes (luidiln@gmail.com) on 2015-02-25T02:11:47Z No. of bitstreams: 1 LUIGI_LEON_NUNES.pdf: 1551668 bytes, checksum: 39417d4c0d2585b445d66d967eb72823 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Luigi, boa tarde Acredito que eu não fui clara, quanto às orientações para a correção do seu trabalho, referente às páginas. A numeração tem que partir da Introdução, mas contando as páginas anteriores. Por ex, se a introdução for a página 12, colocar o número 12 e seguir a partir daí. As anteriores, não podem ter numeração. Aguardo. on 2015-02-25T16:49:11Z (GMT) / Submitted by Luigi Leon Nunes (luidiln@gmail.com) on 2015-02-25T17:27:05Z No. of bitstreams: 1 LUIGI_LEON_NUNES.pdf: 990568 bytes, checksum: 31c46bfa1b12f26aaf1489c0a098f9e6 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-02-25T17:37:19Z (GMT) No. of bitstreams: 1 LUIGI_LEON_NUNES.pdf: 990568 bytes, checksum: 31c46bfa1b12f26aaf1489c0a098f9e6 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-02-25T17:42:19Z (GMT). No. of bitstreams: 1 LUIGI_LEON_NUNES.pdf: 990568 bytes, checksum: 31c46bfa1b12f26aaf1489c0a098f9e6 (MD5) Previous issue date: 2015-01-26 / An efficient classification helps the applicator to make better decisions, in In Brazil , there are two widely used classification systems, the CVM and ANBIMA , however both have borders with subjective categories , that is, have a high degree of arbitrariness in the definition of its categories , this fact undermines the efficient allocation by the investor . Multimarket funds (Brazilian Hedge Funds) are funds that have investment policy involving several risk factors without concentration in any particular factor , unlike other classes in the Brazilian market funds. In this regard, proper categorization of hedge funds would bring numerous benefits such as reducing the cost analysis , greater ease in the investment decision -making process , a more efficient diversification , clarity in the performance comparison and a better understanding of the risks incurred among other benefits . This study, using the already established Sharpe's style analysis (1992) , decompose the exposure of each fund in its major risk factors , after this, they used the cluster analysis to group funds consistently to its exhibitions , trying to make more efficient classification; this would be a counterpoint to more classification used by the Brazilian market, Anbima classification, which is based in the fund , that is, in the background ' can ' invest , not in the fund invests effectively. / Uma classificação adequada de fundos é importante para que o investidor possa organizar a informação disponível de tal modo que possa tomar decisões de aplicação de seus recursos de forma eficiente. No Brasil, existem dois sistemas de classificação amplamente utilizados, o CVM e o ANBIMA, porem ambos possuem categorias com fronteiras subjetivas, isto é, possuem um elevado grau de arbitrariedade na definição de suas categorias, este fato prejudica uma alocação eficiente por parte do investidor. Fundos multimercado são fundos que possuem política de investimento que envolvem vários fatores de risco sem concentração em nenhum fator especial, diferentemente das outras classes de fundos do mercado brasileiro. Sob este aspecto, uma categorização adequada dos fundos multimercados traria inúmeros benefícios tais como a redução do custo de análise, a maior facilidade no processo de tomada de decisão de investimento, uma diversificação mais eficiente, clareza na comparação de desempenho e o melhor entendimento dos riscos incorridos dentre outros benefícios. O presente trabalho tem como objetivo, utilizando-se da já consagrada técnica de análise de estilo de Sharpe (1992), decompor a exposição de cada fundo em seus principais fatores de risco, após isto, utilizar-se da análise de cluster para agrupar os fundos de forma coerente a suas exposições, tentando assim fazer um classificação mais eficiente; isto seria um contraponto a classificação mais utilizada pelo mercado brasileiro, a classificação Anbima, que se baseia no regulamento do fundo, isto é, no que o fundo 'pode' investir, e não no que o fundo efetivamente investe.

Submitted by Leonardo Alvarenga (leonardobma@gmail.com) on 2017-03-10T16:47:06Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Leonardo Alvarenga MFEE Final.pdf: 999808 bytes, checksum: be59f8d000cffaad09017571673c9ed1 (MD5) / Approved for entry into archive by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br) on 2017-03-14T17:53:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Leonardo Alvarenga MFEE Final.pdf: 999808 bytes, checksum: be59f8d000cffaad09017571673c9ed1 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-03-22T20:11:50Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Leonardo Alvarenga MFEE Final.pdf: 999808 bytes, checksum: be59f8d000cffaad09017571673c9ed1 (MD5) Previous issue date: 2014-05-19 / Este trabalho examina a reação em mercado secundário dos preços e do volume de transação de Fundos de Investimento Imobiliário (FII) brasileiros após anúncios de resultados. Para isso, utiliza a metodologia de estudo de eventos para estimar o turnover anormal acumulado e o retorno anormal acumulado durante a janela de divulgação. Utiliza também o conceito de Funds From Operations (FFO) para calcular a performance operacional dos FIIs. Os dados das divulgações de resultado foram obtidos através de sistema que realiza a coleta diária em diferentes fontes públicas de informação. Os resultados sugerem que há evidências de violação da hipótese de mercado eficiente na forma semi-forte para os retornos dos fundos da amostra durante o período estudado.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:19Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Fernanda Weber Bratz.pdf.jpg: 2724 bytes, checksum: c0c87b16db83da08de690243222506e3 (MD5) Fernanda Weber Bratz.pdf.txt: 80488 bytes, checksum: d3052735b44fc019e07ff3f08d19c534 (MD5) license.txt: 4712 bytes, checksum: 4dea6f7333914d9740702a2deb2db217 (MD5) Fernanda Weber Bratz.pdf: 580478 bytes, checksum: 12eac7dbec36c80d173c620b20485dab (MD5) Previous issue date: 2009-08-03T00:00:00Z / In 2008, as the global economic crisis continue devastating the markets a new scandal bursts. The funds managed by Bernard Madoff collapsed and were based on a fraud. Using the split strike conversion, strategy Madoff claimed to use in his portfolios, a comparative study was made, when analyzing the strategy and the returns of some of the hedge funds in Brazil. The period of the analysis was from 2003 to 2008. Using some of the lessons from the fraud the Brazilian legislation was analyzed. This work concludes that the strategy that Madoff claimed to be the ration behind his high profitability and low volatility does not provide interesting results. Regarding the Brazilian legislation this work concluded that Ponzi schemes are not likely to occur within the regulated environment. / Em 2008, com a crise econômica mundial devastando os mercados, um novo escândalo tornou-se público. Os fundos geridos por Bernard Madoff colapsaram e estavam baseados em uma fraude. Utilizando o 'split strike conversion',estratégia que Madoff afirmava utilizar no seu portfólio, foi feito um estudo comparativo entre essa e os retornos de alguns hedge funds do mercado do Brasil. O período de análise foi de 2003 a 2008. A partir de algumas lições desse colapso na indústria de fundos mundial, foi analisada a legislação brasileira. Concluiu-se com esse trabalho que a estratégia que o Madoff vendia como o alicerce para sua rentabilidade elevada e baixa volatilidade não apresenta resultados suficientemente interessante. Com relação à legislação brasileira concluiu-se que esta é bastante rígida a ponto de não favorecer que esquemas com o de Madoff ocorram dentro do ambiente regulado.

Submitted by Guilherme Cordeiro (gvd.cordeiro@gmail.com) on 2013-01-10T13:03:53Z No. of bitstreams: 1 dissertacao_vies_sobrevivencia.pdf: 427527 bytes, checksum: 0950068bee911ee3c656393f8a193fdd (MD5) / Approved for entry into archive by Eliene Soares da Silva (eliene.silva@fgv.br) on 2013-01-10T14:19:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 dissertacao_vies_sobrevivencia.pdf: 427527 bytes, checksum: 0950068bee911ee3c656393f8a193fdd (MD5) / Made available in DSpace on 2013-01-10T14:23:07Z (GMT). No. of bitstreams: 1 dissertacao_vies_sobrevivencia.pdf: 427527 bytes, checksum: 0950068bee911ee3c656393f8a193fdd (MD5) Previous issue date: 2012-12-14 / Este trabalho tem o objetivo de analisar os efeitos da estratégia das gestoras de recursos em eliminar seus fundos com piores resultados a fim de preservar o melhor histórico de retornos possível para seu conjunto de fundos. Tal prática leva a superestimação dos retornos do portfolio existente de fundos, gerando uma diferença entre a performance do portfolio sobrevivente daquele composto por todos os fundos, o que se denomina viés de sobrevivência. O estudo se concentrou apenas nos fundos de ações brasileiros. Utilizou uma amostra total de 1.106 fundos, entre liquidados, incorporados e ativos. O período de estudo ficou compreendido entre junho de 2004 e junho de 2012. / The goal of this paper is to analyze the effects of the asset managers strategy of eliminating the funds with poor performance in order to preserve the best performance as possible of the remain funds. This practice leads to overestimating the return of a group of funds, generating a difference between the unbiased and the biased portfolio that is called survivorship bias. This study is focused on Brazilian equities funds. The total number of funds within the sample is 1.106, including liquidated, incorporate and active funds. The performance of funds was analyzed from June 2004 through June 2012. Regressions were realized by the Least Square method. For the equal weighted portfolios, the results signalized a positive bias for the end of period survivors (roughly 0,10% per month). The opposite was obtained to the full period survivors, indicating theirs worst performance compared to the unbiased portfolio. For the value weighted portfolios, despite being statistically significant, the bias is small (0,03% per month) with the end of period funds. The full period survivors, when compared with the unbiased portfolio, showed an insignificant result.

Submitted by Luis Renato Carvalho (luis.renato@hotmail.com) on 2013-08-30T14:30:56Z No. of bitstreams: 1 Trabalho final - Dissertação de Mestrado em Finanças - Luis Renato de Carvalho.pdf: 2040201 bytes, checksum: 2c57abeb59c78a8119b34d55c5e1521f (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2013-09-23T15:14:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Trabalho final - Dissertação de Mestrado em Finanças - Luis Renato de Carvalho.pdf: 2040201 bytes, checksum: 2c57abeb59c78a8119b34d55c5e1521f (MD5) / Made available in DSpace on 2013-10-21T17:02:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Trabalho final - Dissertação de Mestrado em Finanças - Luis Renato de Carvalho.pdf: 2040201 bytes, checksum: 2c57abeb59c78a8119b34d55c5e1521f (MD5) Previous issue date: 2013-05-28 / Diversos estudos sobre investimentos em Ações e Fundos de Investimentos no Brasil, mais especificamente sobre Fundos Multimercados Long-Short, focam em sua neutralidade em relação ao Ibovespa bem como na performance de seus gestores e de suas respectivas estratégias, como Penna (2007) e Gomes e Cresto (2010). Com ênfase na comparação entre a liquidez da posição comprada e a da posição vendida em ações, foi verificado o comportamento de fundos long-short em situações normais e de crise, do período que vai de 2007 a 2009. Foram encontrados fortes indícios de que houve perda maior em momentos de estresse por parte de fundos que carregavam ações menos líquidas em suas carteiras na posição comprada em relação a posição vendida, apesar do número reduzido de fundos estudados e também de ter sido utilizado periodicidade mensal. Encontrou-se um retorno médio em 2008 de 11,1% para uma carteira formada por fundos com ações mais líquidas na posição comprada do que na posição vendida e 5,4% para uma carteira com posição inversa. Uma análise de risco-retorno feita com o Índice de Sharpe (IS) corrobora o estudo, pois a carteira composta por fundos com posição mais líquida na posição vendida apresentou IS de -1,5368, bem inferior ao IS de -0,3374 da carteira de posição inversa (mais líquida na posição comprada). Foi também utilizado o Modelo Índice, como em Bodie, Kane e Marcus (2005), para verificar se esses fundos, separados em carteiras divididas entre mais líquidos na posição comprada do que na posição vendida e vice-versa, tinham desempenho melhor que o mercado (IBOVESPA) de maneira sistemática (alpha=α) e a exposição dessas carteiras ao risco de mercado (Beta = β), além do Modelo de Fatores. As regressões realizadas para os modelos citados encontram coeficientes e respectivas inferências estatísticas que respaldam a hipótese acima, apesar de baixo número de observações utilizado. / Several studies on investments in stocks and investment funds in Brazil, more specifically on Multimarket Funds Long-Short, focus on their neutrality in relation to the Bovespa Index and the performance of their managers and their respective strategies, as Penna (2007) and Gomes and Cresto (2010). With emphasis on the comparison between the liquidity of the long position and the short position in stocks, was verified the behavior of the long-short funds under normal situations and crisis, in the period between 2007 and 2009. There was found strong evidence that loss was greater during stressful times by funds that carried less liquid stocks in their portfolios in the long position in relation to the short position, despite the reduced number of funds studied and was also used monthly periodicity. It was found an average return of 11.1% in 2008 in a portfolio of funds with more liquid stocks in the long position than in the short position and 5.4% for a portfolio with inverse position. An analysis of risk-return made with the Sharpe Ratio (IS) supports the study, because the portfolio of funds with liquid position in the short position presented IS of -1.5368, lower than IS of -0,3374 for the portfolio of inverse position (more liquid at the long position). The Index Model, as in Bodie, Kane and Marcus (2005), was also used to verify that these funds, divided into separate portfolios: more liquid on the long position than the short position and vice versa, had better performance than the market (Bovespa Index) in a systematic way (alpha = α) and exposure of these portfolios to market risk (Beta = β), and the Multifactor Model. The regressions, performed for the models mentioned before, found coefficients and their statistical inferences that support the above hypothesis, despite the low number of observations used.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:15:00Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2000-04-13T00:00:00Z / Trata do problema principal-agent entre investidor e administrador de fundos no Brasil. Aborda as evidências de conflitos de interesses, os efeitos positivos e negativos da competição de mercado, as formas de controle via regulamentação e auto-regulamentação no Brasil e em outros países. Explora os mecanismos utilizados por uma amostra de instituições administradoras de fundos no Brasil para lidar com a questão, com suas vantagens e fraquezas.

Made available in DSpace on 2009-11-18T19:01:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 ACF189.pdf: 1048760 bytes, checksum: 6056ed3b4b46f5ee586cfd69fdbc22bf (MD5) Previous issue date: 2007 / This research evaluated the quality of the management of Brazilian stock funds on the period from January 1997 to October 2006. The analysis was based on the Modern Portfolio Theory measures of performance. In addition, this research evaluated the relevance of the performance measures The sample with 21 funds was extracted from the 126 largest Brasilian stock options funds because they were the only with quotas on the whole period. The monthly mean rate of return and the following indexes were calculated: total return, mean monthly return, Jensen Index, Treynor Index, Sharpe Index, Sortino Index, Market Timing and the Mean Quadratic Error. The initial analysis showed that the funds in the sample had different objectives and limitations. To make valuable comparisons, the ANBID (National Association of Investment Banks) categories were used to classify the funds. The measured results were ranked. The positions of the funds on the rankings based on the mean monthly return and the indexes of Jensen, Treynor, Sortino and Sharpe were similar. All of the ten ACTIVE funds of this research were above the benchmark (IBOVESPA index) in the measures above. Based on the CAPM, the managers of these funds got superior performance because they might have compiled the available information in a superior way. The six funds belonging to the ANBID classification of INDEXED got the first six positions in the ranking based on the Mean Quadratic Error. None of the researched funds have shown market timing skills to move the beta of their portfolios in the right direction to take the benefit of the market movements, at the significance level of 5%. / Esta pesquisa analisou a qualidade da gestão dos fundos de ações brasileiros através da análise do desempenho obtido por eles no período de janeiro de 1997 a outubro de 2006. A análise foi feita com base na Teoria Moderna das Carteiras. Ela analisou também a aplicação dos critérios de desempenho na medida do desempenho deles. A amostra de 21 fundos foi selecionada do universo composto pelos 126 maiores fundos de aços Brasileiros. Os seguintes critérios de desempenho foram calculados a partir das cotas mensais dos fundos: retorno absoluto, retorno Médio Mensal, Índice de Jensen, Índice de Treynor, Índice de Sharpe, Índice de Sortino, capacidade de prever os movimentos do mercad (Market Timing) e o Erro Quadrático Médio. A análise dos dados começou com a classificação dos fundos de acordo com os tipos ANBID, pois os objetivos e as limitações dos fundos da amostra não eram homogêneos. Posteriormente, os resultados obtidos nas medições de desempenho foram ordenados em rankings e analisados. Dez dos 21 fundos da amostra, todos ativos, tiveram desempenho superior ao mercado (representado pelo IBOVESPA) nos critérios do retorno médio mensal e nos Índices de Jensen, Treynor, Sortino e Sharpe. De acordo com o CAPM, esses gestores devem ter compilado as informações disponíveis de uma forma superior, e por isso, conseguiram um desempenho superior ao mercado. Os seis fundos da categoria IBOVESPA INDEXADO ficaram com as seis primeiras posições na calcificação pelo Erro Quadrático Médio, o que já era esperado, pois a missão desses fundos é reproduzir o retorno do índice. Nenhum dos gestores dos 21 fundos demonstrou ter capacidade de prever o movimento do mercado (Market Timing), ao nível de significância de 5%, e movimentar o beta de sua carteira na direção correta a fim de maximizar o retorno do investidor.