Esta tese é composta de três ensaios. No primeiro ensaio, nós examinamos se os efeitos reais das ações de política monetária no Brasil são assimétricos. Para isto, estimamos modelos Markov-switching que permitem que os choques monetários positivos e negativos afetem a taxa de crescimento do produto de forma assimétrica nos estados de expansão e recessão econômica. Os resultados obtidos mostram que: i) quando as ações de política monetária são mensuradas através das inovações ortogonalizadas para a taxa Selic em um modelo VAR, os efeitos reais de choques monetários negativos são maiores do que os de choques positivos no estado de expansão e os efeitos reais de choque negativos são maiores em expansão do que em recessão econômica; ii) quando a variação na taxa de juros Selic é tomada como medida de política monetária, nós constatamos também assimetrias entre os efeitos reais de variações positivas e negativas na taxa Selic durante a fase de recessão, e entre os efeitos reais de variações negativas na taxa Selic entre as fases do ciclo de negócios. No segundo ensaio, nós procuramos aperfeiçoar o entendimento da política monetária brasileira sob o regime de metas de inflação através da calibração das preferências do Banco Central. m específico, nós calibramos a função perda do policymaker escolhendo, de uma ampla classe de políticas alternativas, os valores dos parâmetros de preferência que minimizam o desvio entre a trajetória ótima e a trajetória verdadeira da taxa Selic. Nossos resultados mostram que o Banco Central tem adotado um regime de metas de inflação flexível e dado um maior peso à estabilização da inflação. Nós constatamos também que a preocupação da autoridade monetária com a suavização da taxa de juros tem sido maior do que com a estabilização do produto. O terceiro ensaio investiga a existência de possíveis assimetrias nos objetivos do Banco Central. Assumindo que a função perda é assimétrica em relação a desvios positivos e negativos do gap do produto e da taxa de inflação em relação à meta, nós estimamos uma função de reação não-linear que permite identificar e testar a significância estatística dos parâmetros de assimetrias nas preferências da autoridade monetária. Para o período de 2000-2007, os resultados indicaram que o Banco Central brasileiro apresentou uma preferência assimétrica a favor de uma inflação acima da meta. Visto que este comportamento pode ser decorrente das decisões de política em momentos de fortes crises (tais como as de 2001 e 2002), nós delimitamos a nossa amostra para o período de 2004-2007. Para este período, nós não encontramos evidências empíricas apontando para qualquer tipo de assimetria nas preferências sobre a estabilização da inflação e do gap do produto. / This thesis is composed of three essays. In the first essay, we check whether the effects of monetary policy actions on output in Brazil are asymmetric. Therefore, we estimate Markov-switching models that allow positive and negative shocks to affect the growth rate of output in an asymmetric fashion in expansion and recession states. Results show that: i) when monetary policy actions are measured by means of orthogonalized innovations for the Selic rate in a VAR model, the real effects of negative monetary shocks are larger than those of positive shocks in an expansion and the real effects of negative shocks are greater in an expansion than in a recession; ii) when the variation in the Selic rate is used to measure monetary policy, we also have asymmetries between the real effects of positive and negative variations in the Selic rate during a recession, and between the real effects of negative variations of the Selic rate between the states of the business cycle. In the second essay, we seek to further elucidate the Brazilian monetary policy under the inflation targeting regime by calibrating Central Bank preferences. More specifically, we calibrate the policymaker’s loss function by choosing the preference parameter values which minimize the deviation between the optimal and actual paths of the basic interest rate (Selic). Our results indicate that the Central Bank has adopted a flexible inflation target regime and placed some greater weight upon inflation stabilization. We also find out that the monetary authority’s concern with interest rate smoothing has been far deeper than with output stabilization. The third essay investigates the existence of possible asymmetries in the Central Bank of Brazil’s objectives. By assuming that the loss function is asymmetric with regard to positive and negative deviations of the output gap and of the inflation rate from its target, we estimated a nonlinear reaction function which allows identifying and checking the statistical significance of asymmetric parameters in the monetary authority’s preferences. For years 2000 to 2007, results indicate that the Central Bank of Brazil showed asymmetric preference over an above-target inflation rate. Given that this behavior may stem from policy decisions in periods of severe crises (e.g., in 2001 and in 2002), we restricted our sample to the 2004-2007 period. We did not find any empirical evidence of any type of asymmetry in the preferences over the stabilization of inflation and of the output gap for this period.

Submitted by Pedro Caratori (pedrocaratori@gmail.com) on 2012-02-15T11:21:56Z No. of bitstreams: 1 Tese_Final_PEDRO_FINAL.pdf: 854760 bytes, checksum: 84c4b87894fb2fb47ea6906278c0e42b (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2012-03-14T14:33:30Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese_Final_PEDRO_FINAL.pdf: 854760 bytes, checksum: 84c4b87894fb2fb47ea6906278c0e42b (MD5) / Made available in DSpace on 2012-03-14T14:43:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese_Final_PEDRO_FINAL.pdf: 854760 bytes, checksum: 84c4b87894fb2fb47ea6906278c0e42b (MD5) Previous issue date: 2011-05-30 / O objetivo do presente trabalho é investigar estatisticamente a influência de determinantes econômicos, tais como, PIB per capita, câmbio real, escolaridade, abertura comercial, peso do governo no produto e população, na perda de peso do setor industrial no produto. A regressão foi estruturada na forma de painel, com dimensão temporal, para capturar a evolução no tempo, e com 130 países, de forma a garantir heterogeneidade à amostra. O resultado indica uma forte influência do produto per capita na evolução do tamanho relativo do setor manufatureiro, o que reforça o ponto da transformação estrutural e estabelece uma relação positiva entre apreciação da taxa de câmbio real e o peso da indústria. / This paper aims to investigate statistically the influence of economic indicators, such as, GDP per capita, real exchange rate, education, trade openness, government share of the GDP and population on the decline of the industrial sector as percentage of the GDP. The regression was structured in the form of a panel with time dimension to capture the evolution in time e with 130 countries to ensure the heterogeneity of the sample. The results point to a strong influence of the GDP per capita in the evolution of the relative size of the manufacturing sector, reassuring the idea of structural transformation, as well as they establish a positive relationship between the real exchange rate appreciation and the percentage of the industrial sector in the total product.

Submitted by Yuri Reis (yurireis@gmail.com) on 2014-02-19T21:54:39Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Yuri_Reis_VF.docx: 1180805 bytes, checksum: d8226f1e4c907b4212691400d5b7f747 (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Prezado Yuri, O arquivo deve ser no PDF. Att. Suzi 3799-7876 on 2014-02-20T12:33:47Z (GMT) / Submitted by Yuri Reis (yurireis@gmail.com) on 2014-02-20T14:39:28Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Yuri_Reis_VF.pdf: 1178564 bytes, checksum: c3a93b6d2bae76dc0922a836b03f6782 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-02-20T18:24:13Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Yuri_Reis_VF.pdf: 1178564 bytes, checksum: c3a93b6d2bae76dc0922a836b03f6782 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-02-20T18:40:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Yuri_Reis_VF.pdf: 1178564 bytes, checksum: c3a93b6d2bae76dc0922a836b03f6782 (MD5) Previous issue date: 2014-01-28 / Este trabalho propõe a implementação de um modelo de três fatores em que os movimentos da Estrutura a Termo da Taxa de Juros são determinados por variáveis macroeconômicas observáveis. Desenvolvi o estudo com base na metodologia elaborada por Huse (2007), que propôs um novo modelo baseado nos estudos de Nelson e Siegel (1987) e Diebold e Li (2006). Os fatores utilizados foram: taxa de câmbio em reais por dólar, expectativa da taxa de inflação para daqui a doze meses, spread do Credit Default Swap com maturidade de cinco anos, taxa de desemprego, índice de commodities e expectativa da taxa SELIC para o final do ano corrente. O modelo foi capaz de explicar 94% das mudanças na estrutura a termo da taxa de juros. Aumentos na taxa de câmbio, na expectativa de taxa de inflação, no spread do Credit Default Swap, na taxa de desemprego e na expectativa da taxa SELIC estão diretamente relacionadas com aumento na curva de juros com zero cupom. Variações no preço das commodities estão inversamente relacionadas com variações na Estrutura a Termo da Taxa de Juros. / This paper proposes a three-factor model of the term structure whose dynamics is determined by observable macroeconomic variables. I developed the study based on the Huse (2007) methodology, who proposes a new model based on Nelson and Siegel (1987) and Diebold and Li (2006) studies. The macroeconomic factors used were: exchange rate in real per dollar, expected inflation rate for twelve months, the Credit Default Swap spread, unemployment rate, commodity index and expected SELIC rate for the end of the year. The model was able to explain 94% of the changes in the yield curve. Increases in exchange rate, in expected inflation rate, in Credit Default Swap spread, in unemployment rate and in the expected SELIC rate are directly related to an increase in the yield curve. However, positive changes in commodity prices are inversely related to increases in the term structure of interest rate.

Submitted by Daniela Lima (dclima@gmail.com) on 2014-04-10T20:56:55Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Entrega Biblioteca.pdf: 452787 bytes, checksum: 4b6841bee37bdbe0805529f651146294 (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Bom dia Daniela, Como seu trabalho é em inglês o ABSTRACT vem antes do resumo. Você configurou as páginas de acordo com as normas? Esquerda - 3 e 2 cm Direita - 3 e 2 cm Grata. Suzi 3799-7876 on 2014-04-11T12:27:54Z (GMT) / Submitted by Daniela Lima (dclima@gmail.com) on 2014-04-14T16:15:51Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Entrega Biblioteca.pdf: 452787 bytes, checksum: 4b6841bee37bdbe0805529f651146294 (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Bom dia Daniela, Rejeitei para você encaminhar o arquivo correto. Grata. Suzi on 2014-04-15T11:37:54Z (GMT) / Submitted by Daniela Lima (dclima@gmail.com) on 2014-04-15T12:43:08Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Entrega Biblioteca_vf.pdf: 410141 bytes, checksum: 2b12b24430bb9a66258680f9356e6d04 (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Daniela, sua dissertação é inglês então o ABSTRACT vem antes do Resumo. Att. Suzi 3799-7876 on 2014-04-15T14:00:53Z (GMT) / Submitted by Daniela Lima (dclima@gmail.com) on 2014-04-15T14:51:34Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Entrega Biblioteca_vf.pdf: 410141 bytes, checksum: a8533d96bc13104589c00e80f7e5a22f (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-04-15T15:09:48Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Entrega Biblioteca_vf.pdf: 410141 bytes, checksum: a8533d96bc13104589c00e80f7e5a22f (MD5) / Made available in DSpace on 2014-04-15T15:54:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Entrega Biblioteca_vf.pdf: 410141 bytes, checksum: a8533d96bc13104589c00e80f7e5a22f (MD5) Previous issue date: 2014-03-11 / Credit market in Brazil distinguishes from advanced economies in many aspects. One of them is related to collaterals for households borrowing. This work proposes a DSGE framework, based on Gerali et al.(2010), to analyse one pecularity of Brazillian credit market: payroll-deducted personal loans. To original model, we added the possibility to households contract long term debt and compare to differents types of credit constrains: one based on housing and other based on future income. We callibrate and estimate the model to Brazil, using Bayesian technique. Results show that, in a economy where credit constraints are based on income, responses to shocks appear to be stronger, at first, but dissipate faster. This occurs because income responds quickly to shock than housing prices, so does amount available to loans. In order to smooth consumption, agents compensate lower income and borrowing by increasing working hours, restoring loans and debt in a shorter time. / O mercado de crédito brasileiro se diferencia em diversos pontos dos mercados em economias avançadas, com relação à composição do crédito, prazo médio, dentre outros. Uma dessas divergências refere-se ao colateral. Neste sentido, este trabalho propõe um modelo DGSE, com base no arcabouço desenvolvido por Gerali et al. (2010) para analisar uma peculiaridade do mercado de crédito brasileiro, o crédito consignado. Ao modelo original, acrescentamos a possibilidade de indivíduos se endividaram e analisamos dois tipos de restrição ao crédito: uma com base na renda futura esperada outra com base no patrimônio imobiliário do agente. Nós calibramos e estimamos Bayesianamente o modelo para a economia brasileira. Os resultados mostram a reação ao choque na economia cujo crédito se baseia na renda parece ser mais intensa e se dissipar mais rapidamente do que na economia com base em housing. Isso decorre do fato de que a renda responde mais rapidamente a choques do que os preços de imóveis, e, dessa forma, a oferta de crédito consignado também.

Submitted by Marcelo Fonseca (marcelo.economista@hotmail.com) on 2014-05-19T19:10:06Z No. of bitstreams: 1 Essays on the Credit Channel of Monetary Policy - a Case Study for Brazil.pdf: 3704297 bytes, checksum: 3b1fcaf85bbcf74f3843e7c2c0d1cad9 (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Boa tarde Marcelo, conforme conversamos ao telefone. Att. Suzi 3799-7876 on 2014-05-19T19:47:10Z (GMT) / Submitted by Marcelo Fonseca (marcelo.economista@hotmail.com) on 2014-05-19T21:20:48Z No. of bitstreams: 1 Essays on the Credit Channel of Monetary Policy - a Case Study for Brazil.pdf: 3702737 bytes, checksum: 106ac090d0a4805c2b0d31d85182e2eb (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-05-20T11:36:27Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Essays on the Credit Channel of Monetary Policy - a Case Study for Brazil.pdf: 3702737 bytes, checksum: 106ac090d0a4805c2b0d31d85182e2eb (MD5) / Made available in DSpace on 2014-05-20T11:38:51Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Essays on the Credit Channel of Monetary Policy - a Case Study for Brazil.pdf: 3702737 bytes, checksum: 106ac090d0a4805c2b0d31d85182e2eb (MD5) Previous issue date: 2014-05-06 / O estouro da crise do subprime em 2008 nos EUA e da crise soberana europeia em 2010 renovou o interesse acadêmico no papel desempenhado pela atividade creditícia nos ciclos econômicos. O propósito desse trabalho é apresentar evidências empíricas acerca do canal do crédito da política monetária para o caso brasileiro, usando técnicas econométricas distintas. O trabalho é composto por três artigos. O primeiro apresenta uma revisão da literatura de fricções financeiras, com especial ênfase nas suas implicações sobre a condução da política monetária. Destaca-se o amplo conjunto de medidas não convencionais utilizadas pelos bancos centrais de países emergentes e desenvolvidos em resposta à interrupção da intermediação financeira. Um capítulo em particular é dedicado aos desafios enfrentados pelos bancos centrais emergentes para a condução da política monetária em um ambiente de mercado de capitais altamente integrados. O segundo artigo apresenta uma investigação empírica acerca das implicações do canal do crédito, sob a lente de um modelo FAVAR estrutural (SFAVAR). O termo estrutural decorre da estratégia de estimação adotada, a qual possibilita associar uma clara interpretação econômica aos fatores estimados. Os resultados mostram que choques nas proxies para o prêmio de financiamento externo e o volume de crédito produzem flutuações amplas e persistentes na inflação e atividade econômica, respondendo por mais de 30% da decomposição de variância desta no horizonte de três anos. Simulações contrafactuais demonstram que o canal do crédito amplificou a contração econômica no Brasil durante a fase aguda da crise financeira global no último trimestre de 2008, produzindo posteriormente um impulso relevante na recuperação que se seguiu. O terceiro artigo apresenta estimação Bayesiana de um modelo DSGE novo-keynesiano que incorpora o mecanismo de acelerador financeiro desenvolvido por Bernanke, Gertler e Gilchrist (1999). Os resultados apresentam evidências em linha com aquelas obtidas no artigo anterior: inovações no prêmio de financiamento externo – representado pelos spreads de crédito – produzem efeitos relevantes sobre a dinâmica da demanda agregada e inflação. Adicionalmente, verifica-se que choques de política monetária são amplificados pelo acelerador financeiro. Palavras-chave: Macroeconomia, Política Monetária, Canal do Crédito, Acelerador Financeiro, FAVAR, DSGE, Econometria Bayesiana

Submitted by Rafael Vasconcellos (rvasconcellos@opportunity.com.br) on 2014-05-20T02:03:55Z No. of bitstreams: 1 Rafael_Vasconcelos_final.pdf: 20892429 bytes, checksum: 5c4ce751f72e8fcbf37fceb2d33608fb (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2014-05-20T12:30:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Rafael_Vasconcelos_final.pdf: 20892429 bytes, checksum: 5c4ce751f72e8fcbf37fceb2d33608fb (MD5) / Made available in DSpace on 2014-05-26T20:29:13Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Rafael_Vasconcelos_final.pdf: 20892429 bytes, checksum: 5c4ce751f72e8fcbf37fceb2d33608fb (MD5) Previous issue date: 2012-05-23 / Muitos trabalhos têm sido elaborados a respeito da curva de demanda agregada brasileira, a curva IS, desde a implementação do Plano Real e, principalmente, após a adoção do regime de câmbio flutuante. Este trabalho tem como objetivo estimar algumas especificações para a curva IS brasileira, para o período após a implementação do câmbio flutuante, do regime de metas de inflação e da Lei de Responsabilidade Fiscal, i.e. após o ano 2000. As especificações para as curvas estimadas tiveram como base o modelo novo-keynesiano, tendo sido incluídas algumas variáveis explicativas buscando captar o efeito na demanda agregada da maior intermediação financeira na potência da política monetária e o efeito do esforço fiscal feito pelo governo brasileiro. O trabalho utiliza o Método dos Momentos Generalizados (MMG) para estimar a curva IS em sua especificação foward-looking e o Método dos Mínimos Quadrados Ordinários (MQO) para estimar a curva IS em sua versão backward-looking. Os resultados mostram forte significância para o hiato do produto em todas as especificações. As especificações foward-looking mostram coeficientes significantes, porém com sinais opostos ao esperado para os juros e superávit primário. Nas regressões backward-looking o sinal dos coeficientes encontrados são os esperados, porém, mostram-se não significantes. / Several works have been done regarding the Brazilian aggregate demand curve, the IS curve, since the implementation of the Real Plan and, especially, since the introduction of the floating exchange rate mechanism. This work aims to estimate some specifications of the Brazilian IS curve, for the period since the adoption of the floating exchange rate, the inflation target regime and the Law of Fiscal Responsibility, i.e. since 2000. The specifications of the estimated curve were based on the New Keynesian model and some explanatory variables were added to capture the effect of the deeper financial intermediation on potency of monetary policy and the effect of the fiscal effort done by de Brazilian Government on the aggregate demand. This paper uses the Generalized Method of Moments (GMM) to estimate the IS curve on a forward-looking specification, while the Ordinary Least Square method (OLS) is used to estimate the IS curve on its backward-looking specification. The results show strong significance for the output gap in all the specification. The forward looking specifications have significant coefficients but with opposite signs for what were expected for the interest rates and the Government primary surplus. On the backward-looking regressions the coefficients signs were as expected but weren’t significant.

Submitted by Vinícius Bisogni (vibisogni@uol.com.br) on 2014-08-26T22:48:46Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Vinicius de Araujo Bisogni.pdf: 2688252 bytes, checksum: 608dee9763c8c1a015d3b54b3692c5b0 (MD5) / Approved for entry into archive by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br) on 2014-08-27T11:45:32Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Vinicius de Araujo Bisogni.pdf: 2688252 bytes, checksum: 608dee9763c8c1a015d3b54b3692c5b0 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-08-27T12:01:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Vinicius de Araujo Bisogni.pdf: 2688252 bytes, checksum: 608dee9763c8c1a015d3b54b3692c5b0 (MD5) Previous issue date: 2014-07-30 / This paper aims to compare different methods of forecasting cash needs in overnight, to ensure that the liquidity of a particular financial product - in this case, the Call Deposits (Demand Deposits Account, in foreign currency) - are sufficient to cover the liquidity risks of a financial institution and, in other hand, optimize the profit provided from the remaining balance that exceeds the outputs of the models. Here, the Cash Flow model of Schmaltz (2009), which segregates the model in different components (deterministic and stochastic), is applied to determine the cash needs and, through the Monte Carlo method for predicting different cash flows, is stipulated an average value of balance to be used in overnight. As a contrast, the deterministic model of Ringbom et al (2004) is used to provide the "Profit-Maximizing Reserve Ratio" to finally compare both of them historically, between Jan/2009 and Dec/2013, in order to conclude which of models of cash reserve shows to be more satisfying. The database used replicate balances and withdraws of a commercial bank, to this specific financial product, and it is also used for parameters estimation. / Este trabalho tem como objetivo comparar diferentes métodos de previsão de necessidades de caixa no overnight, que assegurem que a liquidez de um produto financeiro específico – neste caso, o Call Deposits (Depósito à Vista, em moeda estrangeira) – seja suficiente para cobrir os riscos de liquidez de uma instituição financeira e, em contrapartida, otimizem o lucro oriundo do saldo restante que ultrapasse o valor de saída destes modelos. Para isso, o modelo de Fluxo de Caixa de Schmaltz (2009), que segrega os diferentes componentes do caixa (determinísticos e estocásticos), será utilizado para determinar as necessidades de caixa e, através do método de Monte Carlo para a previsão de diferentes caminhos, chegamos a um valor médio de saldo para ser utilizado no overnight. Como comparativo, será utilizado o modelo determinístico de Ringbom et al (2004), que oferece a 'Taxa de Reserva de Maximização de Lucro', para, enfim, compará-los historicamente, entre Jan/2009 e Dez/2013, a fim de concluirmos qual dos modelos de reservas de caixa se mostra mais satisfatório. A base de dados utilizada replica os saldos e saques de um banco comercial, para o produto financeiro em questão, e, também, é utilizada para a estimação dos parâmetros.

Submitted by GUSTAVO OKUYAMA (gus_okuyama@yahoo.com.br) on 2014-09-08T18:50:02Z No. of bitstreams: 1 DISSERTAÇÃO_-_GUSTAVO_PI_OKUYAMA.pdf: 3558280 bytes, checksum: acaa9096fa2c3acd422630503354a330 (MD5) / Approved for entry into archive by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br) on 2014-09-08T19:40:52Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DISSERTAÇÃO_-_GUSTAVO_PI_OKUYAMA.pdf: 3558280 bytes, checksum: acaa9096fa2c3acd422630503354a330 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-09-08T19:42:44Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DISSERTAÇÃO_-_GUSTAVO_PI_OKUYAMA.pdf: 3558280 bytes, checksum: acaa9096fa2c3acd422630503354a330 (MD5) Previous issue date: 2014-08-07 / This study examines how the variables of interest, inflation, exchange rates and economic activity influences the cost of issuing public debt fixed rate bonds in Brazil from 2006 to 2014, for four different maturities. To achieve this objective, variables with constant duration were created, by using the fixed rate costs of bonds in the sovereign debt. The econometric models are based on the estimation of the relation between basic interest rates, exchange rates, inflation, retail sales and the created fixed income bonds, using the autoregressive vector as the statistic model. We have concluded that, the present raise in SELIC implies in fixed rate debt costs decreasing, with the market pricing a future decreasing movement in SELIC. Also, dollar appreciation increases the debt cost in up to one (1) year, in response of a relative local and external interest rate adjusts, and as a possible expectation of a rise in inflation. The increase in inflation generates an interest rate hike in short term, causing interest rates of terms from two and four years to decrease. Retail Sales increase is a response of the market pricing; a need of an interest rate hike in the near future to control the economic activity. / Este trabalho teve como objetivo verificar como as variáveis de juros, inflação, câmbio e atividade econômica influenciam no custo de colocação da dívida pública pré-fixada nos horizontes de um semestre, um, dois e quatro anos. Com este objetivo, empregou-se a construção de variáveis de duration constante a partir das taxas dos títulos pré-fixados da dívida pública. Os modelos possuem como base a estimação da relação entre a taxa básica de juros, taxas de câmbio e de inflação, vendas no varejo e custo da dívida pré-fixada, utilizando como ferramenta estatística o modelo de vetores autorregressivos. Como resultado concluímos que um aumento na taxa básica de juros no presente gera uma queda no custo da dívida pré-fixada, com o mercado precificando um futuro movimento de queda nos juros. Já uma apreciação do dólar impacta negativamente a dívida, de até um ano, pela necessidade de correção da taxa de juros relativa local e estrangeira e como possível resposta a um aumento de inflação. O aumento na inflação gera a necessidade de aumento dos juros básicos em um prazo mais curto, refletindo então na diminuição das taxas pré-fixadas mais longas a partir de dois anos. A consistente resposta à variável vendas no varejo resulta da precificação de um aumento futuro na taxa básica de juros com o objetivo de desaquecer a atividade econômica.

Submitted by Leonardo Kim (leodsk@yahoo.com) on 2015-09-07T17:24:45Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Leonardo Kim.pdf: 1132880 bytes, checksum: 52435c4e13a7515284f90c2b0d472cb4 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-09-08T17:32:40Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Leonardo Kim.pdf: 1132880 bytes, checksum: 52435c4e13a7515284f90c2b0d472cb4 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-09-08T20:04:59Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - Leonardo Kim.pdf: 1132880 bytes, checksum: 52435c4e13a7515284f90c2b0d472cb4 (MD5) Previous issue date: 2015-08-18 / In this paper, an analysis of the Brazilian monetary policy from 2000 to 2008 is made in order to understand how independent it was from actions of the Federal Reserve. The importance of this understanding lies in the impending rising movement of US interest rates, although still without a specific date, but which can bring consequences to the foreign exchange and domestic interest rates at a time when there is already an ongoing monetary tightening in the country. Besides, the effects of other variables linked to external situations as crisis events, exchange rate and country risk in Brazilian interest rate are also taken into consideration. The results indicate that, during the study period, the national monetary policy was marked by greater autonomy relatively to fluctuations on the American interest rates, which may have been helped by the adoption in 1999 of floating exchange rates. / Neste trabalho, é feita uma análise da política monetária brasileira no período de 2000 a 2008 com o intuito de entender o quão independente ela foi em relação às ações do Federal Reserve. Esse entendimento é importante devido à iminente movimentação de subida de juros nos EUA, ainda sem data precisa para ocorrer, mas que pode trazer consequências no câmbio e nos juros domésticos em um momento em que já há um aperto monetário em curso no país. Além disso, os efeitos de outras variáveis ligadas a situações externas como eventos de crise, câmbio e risco país nos juros brasileiros também são levados em consideração. Os resultados indicam que, no período de estudo, a política monetária nacional foi marcada por uma maior autonomia em relação às flutuações nos juros americanos, fato que pode ter sido auxiliado pela adoção em 1999 do câmbio flutuante.

Submitted by Guilherme Kater (guikater@hotmail.com) on 2015-09-14T18:36:07Z No. of bitstreams: 1 Dissertação FINAL ENG.pdf: 720256 bytes, checksum: 7f7ae7b4da61d9a474e3e3ccea9f4a64 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-09-14T19:01:21Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação FINAL ENG.pdf: 720256 bytes, checksum: 7f7ae7b4da61d9a474e3e3ccea9f4a64 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-09-14T19:08:57Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação FINAL ENG.pdf: 720256 bytes, checksum: 7f7ae7b4da61d9a474e3e3ccea9f4a64 (MD5) Previous issue date: 2015-08-25 / This work aims to analyze the interaction and the effects of administered prices in the economy, through a DSGE model and the derivation of optimal monetary policies. The model used is a standard New Keynesian DSGE model of a closed economy with two sectors companies. In the first sector, free prices, there is a continuum of firms, and in the second sector of administered prices, there is a single firm. In addition, the model has positive trend inflation in the steady state. The model results suggest that price movements in any sector will impact on both sectors, for two reasons. Firstly, the price dispersion causes productivity to be lower. As the dispersion of prices is a change in the relative price of any sector, relative to general prices in the economy, when a movement in the price of a sector is not followed by another, their relative weights will change, leading to an impact on productivity in both sectors. Second, the path followed by the administered price sector is considered in future inflation expectations, which is used by companies in the free sector to adjust its optimal price. When this path leads to an expectation of higher inflation, the free sector companies will choose a higher mark-up to accommodate this expectation, thus leading to higher inflation trend when there is imperfect competition in the free sector. Finally, the analysis of optimal policies proved inconclusive, certainly indicating that there is influence of the adjustment model of administered prices in the definition of optimal monetary policy, but a quantitative study is needed to define the degree of impact. / Este trabalho tem o objetivo de analisar a interação e os efeitos dos preços administrados na economia, por meio de um modelo DSGE e pela derivação das políticas monetárias ótimas. O modelo utilizado é um modelo DSGE padrão Novo Keynesiano de uma economia fechada com empresas de dois setores, no primeiro setor, de preços livres, há um contínuo de empresas, e no setor de preços administrados uma única empresa. Adicionalmente, o modelo possui inflação positiva no steady state. Os resultados do modelo sugerem que os movimentos de preços em qualquer setor terá impacto em ambos os sectores, por duas razões. Em primeiro lugar, a dispersão de preços faz com que a produtividade seja menor. Como a dispersão dos preços é uma mudança no preço relativo de qualquer sector, em relação aos preços gerais da economia, quando um movimento nos preços de um setor não é seguido pelo outro, seus pesos relativos mudarão, levando a um impacto sobre a produtividade em ambos os sectores. Em segundo lugar, o caminho seguido pelo setor de preços administrados é considerado na expectativa futura de inflação, que é utilizado pelas empresas do setor livre para ajustar o seu preço ótimo. Quando este caminho leva a uma expectativa de inflação mais elevada, as empresas do sector livre irão escolher um mark-up maior, para acomodar esta expectativa, conduzindo assim a uma maior tendência de inflação, quando há uma concorrência imperfeita no setor livre. Por fim, a análise das políticas ótimas se mostrou inconclusiva, certamente indicando que há influencia do modelo de ajuste dos preços administrados na definição da política monetária ótima, porém sendo necessário um estudo quantitativo para definir o grau de impacto.