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Dans cette thèse, nous nous intéressons à des sujets différents en mathématiques financières, tous liés aux imperfections de marché et à la technique fondamentale de la maximisation d'utilité. Elle comporte trois parties. Dans la première, qui se base sur deux papiers, nous considérons le problème d'investissement optimal sur un marché financier avec coûts de transaction proportionnels. On commence par étudier le problème d'investissement dans le cas où la fonction d'utilité est multivariée (ce qui s'adapte particulièrement bien aux marchés des devises) et l'agent a une dotation initiale aléatoire, qui peut s'interpréter comme une option ou un autre contrat dérivé. Après avoir analysé les propriétés du problème et de son dual, nous utilisons ces résultats pour examiner, dans ce contexte, certains aspects d'une technique de pricing devenue populaire dans le cadre des marchés incomplets, l'évaluation par indifférence d'utilité. Dans le deuxième chapitre, nous étudions le problème d'existence d'un ensemble de prix (appelés "prix fictifs" ou "shadow prices") qui offrirait la même utilité maximale à l'agent si le marché n'avait pas de frictions. Ces résultats sont utiles pour clarifier le lien entre la théorie classique des marchés sans frictions et la littérature en croissance rapide sur les coûts de transaction. Dans la deuxième partie de cette thèse, nous considérons le problème d'évaluation de produits dérivés par indifférence d'utilité dans des marchés incomplets, où la source d'incomplétude provient du fait que certains actifs ne peuvent pas être échangés sur le marché, ce qui est le cas par exemple dans le cadre des modèles structurels pour le prix de l'électricité. Sous certaines hypothèses, nous dérivons une caractérisation en terme d'équations différentielles stochastiques rétrogrades (EDSR) pour le prix, et nous nous concentrons ensuite sur les options européennes en établissant en particulier l'existence d'une stratégie de couverture optimale, même lorsque le payoff présente des discontinuités et est éventuellement non borné. Dans la dernière partie, nous analysons un simple problème de principal-agent à horizon fini, où le principal est essentiellement interprété comme un régulateur et l'agent comme une entreprise qui produit certaines émissions polluantes. Nous traitons séparément les problèmes du principal et de l'agent et nous utilisons la théorie des EDSR pour fournir des conditions nécessaires et suffisantes d'optimalité. Nous effectuons également des analyses de sensibilité et nous montrons des résultats numériques dans le but de fournir une meilleure compréhension du comportement des agents.

Comment la Banque Centrale Européenne (BCE) a-t-elle étendu son influence et ses compétences dans l'Union Economique et Monétaire (UEM) pendant la crise de la zone euro? Pour répondre à cette question, nous analysons le jeu politique de la BCE, basé sur un double mouvement paradoxal de défense de sa réputation originelle et d'extension de ses compétences au-delà de la sphère monétaire. Cette stratégie lui a permis de gérer les tensions et les opportunités liées à la crise de la zone euro : ses canaux d'influence (son monopole sur la liquidité, la reconnaissance de son expertise sur les marchés financiers et son autorité morale) ont plus d'impact qu'en temps normal mais, en même temps, elle la force à implémenter des politiques qui représentent un écart avec sa réputation originelle, basée sur les postulats ordo-libéraux et l'exemple de la Bundesbank. L'étude des mécanismes au cœur du processus de délégation entre les Etats de la zone euro et la BCE permet alors d'attester de la réussite de ce double mouvement et d'explorer la redéfinition de la place de la BCE au sein de l'UEM se déroulant pendant la crise. Ces éléments sont analysés à travers trois études de cas : le paramétrage des instruments de politique monétaire de la BCE pendant la crise, le processus de résolution de crise au sein de l'UEM, et la création d'un nouvel organisme de surveillance des risques macro-systémiques. La méthodologie de recherche est basée sur une approche relationnelle de la BCE qui inclut des entretiens semi-dirigés auprès d'une trentaine de hauts-dirigeants de l'UEM et une analyse des sources primaires et secondaires.

本文嘗試以訊息理論中的代理模型來探討台灣在今年(2005,民國94年)將承銷舊制改為新制，對國內初級市場以及當中參與者(包括初次上市公司、公司原大股東、投資人以及承銷商四者)的影響。 經過本文從模型建立、推導和結果之比較分析後發現，事實上，金管會所欲解決國內初級市場的許多不合理問題，最後可以歸納成為兩大問題：一、如何讓承銷商解決公司與投資人之間資訊不對稱的問題？該問題表現在承銷價被低估，或是公司欺騙投資人其真實獲利類型來取得額外之獲利上。二、如何讓公司可以在上市時，真正拿到所募集之資金並且做妥善運用？該問題表現在承銷價被高估，或是原大股東在公司上市時賣老股所能得到之獲利上。 透過本文模型證明，藉由觀察新舊制下承銷價、原大股東以及公司獲利來源的變化可知，新制實施的各種長短期措施，例如短期下強制公司必須以新股承銷(解決問題一)、要求承銷商運用專業審核監督公司的營運概況(解決問題二)，長期下則透過承銷商分級管理制度(解決問題二)等，只要金管會確實執行，的確能讓初級市場最主要的兩大問題得到解決，最終還可達到完全資訊狀態。 但是，本文觀察發現，上半年整個初級市場的概況只能以「冷清」兩字來形容，因此繼續從新制實施的短期角度來看，考慮初級市場四種參與者所增加的各項成本，包括發行成本、資訊揭露成本等，以及其在適應新制時所造成新的衝擊與影響，包括公司額外募得之資金運用不當、每股盈餘遭稀釋之衝擊等等之後，本文發現經過初級市場四種參與者的交互影響，則最壞情況為發生「短期獲利低類型公司被逐出初級市場」的現象，並導致初級市場失靈而失去其所能帶給公司作為籌資管道之功能，這便可解釋為何初級市場近來會有如此冷清的情況。 因此本文建議，未來新制應做適度修正，例如降低公司上市時的成本、提供更大的誘因讓承銷商願意承做上市案件，避免初級市場發生失靈的可能；最後若再加上金管會確實長期下來公平客觀的執行承銷商分級管理制度，解決承銷商過度競爭之情況、讓投資人有信心願意相信承銷商會替其解決資訊不對稱的問題，則新制對整個初級市場以及參與者而言，將可帶來正面的效果與助益。 事實上，本文在研究過程中發現，國內承銷制度變革多著重於增加消極外部監督力量，並強調解決投資人與公司之間資訊不對稱的問題；但是本文以為，未來承銷制度還可走向實施能夠創造積極且為內部自發性監督力量的措施，且亦應設法解決承銷商與投資人、承銷商與公司之間資訊不對稱的問題才是，因此本文提出：一、在讓承銷商恢復專業方面，除了先前所提減少消極外部監督力量之衝擊，應設法再擴大承銷商的獲利來源和增加其本身積極內部監督之力量，例如培養出特有的服務項目尋求專業化或是選擇提供多種服務達到範疇經濟效果，以及品牌建立等；二、在解決公司與投資人之間資訊不對稱的問題方面，除了透過承銷商，本文認為還可藉由公司本身品牌之建立創造出自我監督力量，以及讓國內投資人從以散戶為主體到組成團體，形成類似法人之概念創造另一個外部監督的力量。三、在讓公司可以真正拿到上市時所募集之資金並做妥善運用方面，除了新股發行，本文建議，公司在使用新制上市時應了解到不能再沿用舊制的思考模式，須事先規劃如何降低新制帶給公司的衝擊，至於上市後，尚須透過完善的公司治理制度，來健全整個公司資金運用情形，因此金管會在對承銷制度進行改革的同時，也應考慮是否亦須適時修改出更完善的公司治理制度，藉由同時對公司上市前後之行為做完善的規範，相信能讓承銷制度的改革達成更顯著的效果。 藉由以上三方面之建議，本文希望能夠更迅速有效的解決國內當前初級市場所存在的不合理問題，並讓其在未來朝著更健全的方向發展，進而使得國內整個資本市場達成質與量皆提升的目標。

A tese trata de questões referentes à economia dos transplantes renais, enfocando os mecanismos institucionais e de incentivos relacionados à captação de órgãos no Brasil, bem como a eficiência dos estados brasileiros que captam e realizam tais transplantes. A questão investigada na tese por meio dos ensaios foi analisar os efeitos e as implicações da estrutura de incentivos sobre o número de órgãos (inclusive rim) captados, ou seja, sobre o comportamento do sistema público de transplantes. Buscou-se também avaliar a eficiência desse sistema e sua tendência de comportamento ao longo do período 2006-2011. Foi conduzida inicialmente uma apresentação de alguns fatos estilizados para a possível elaboração de estratégias referente ao problema de pesquisa, entre os quais se destacaram: i) o tamanho e o tempo de espera nas filas por transplante de órgãos, no período recente, vêm apresentando uma tendência crescente; ii) o Brasil ocupa o segundo lugar no número absoluto de transplantes renais, atrás apenas dos Estados Unidos; iii) o país apresenta o maior programa público de transplantes de órgãos sólidos; iv) o processo de captação de órgãos tem-se apresentado uma atividade com elevada variabilidade entre os estados brasileiros, gerando um desequilíbrio entre a oferta e a demanda por órgãos e v) o sistema de transplante renal é classificado como uma modalidade terapêutica eficiente. No segundo ensaio da tese, analisaram-se os mecanismos de incentivos oferecidos aos hospitais que realizam a captação de rim para transplantes no Brasil. A abordagem teórica usada foi o modelo Principal-Agente, num contexto de informação assimétrica. No modelo, o SUS foi classificado como o Principal (receptor de órgãos captados) e os hospitais captadores, como Agentes. O SUS, por meio de um contrato, busca maximizar o seu objetivo de obter o maior número de órgãos para transplante e, para atingi-lo, delega ações aos hospitais. Os Agentes decidem se lhes interessam criar uma estrutura e condições para a captação de tal órgão. De acordo com os resultados do modelo Agente-Principal, verificou-se que o SUS (Principal) tem adotado diversas medidas de incentivos aos hospitais que realizam a captação de órgãos, tais como: criação de um fundo específico para financiamento dos transplantes (FAEC - Fundo de Ações Estratégicas e Compensação); pagamento uniforme para hospitais universitários e não universitários; expansão dos tipos de procedimentos hospitalares a serem pagos pelo SUS; reajuste frequente das remunerações pagas por procedimento da Tabela de Procedimentos do Sistema de Informações Hospitalares do Sistema Único de Saúde; cursos e/ou encontros com os profissionais da saúde que atuam no processo de doação-transplante e criação de novos incentivos financeiros para hospitais que realizam transplantes na rede pública. Portanto, se os profissionais recebem maiores incentivos, esses podem agir com eficiência no processo de captação do órgão e, consequentemente, contribuem para que ocorra uma redução no tempo e nas filas de espera por transplantes. Objetivando avaliar a eficiência dos estados brasileiros no sistema de transplante renal e a produtividade deles ao longo do tempo, fez-se uso do ferramental da Análise Envoltória de Dados-DEA e do Índice de Malmquist e suas decomposições (efeito Emparelhamento e Deslocamento de Fronteira). Utilizou-se uma amostra de 22 estados no período 2006-2011. O método DEA com Retornos Variáveis de Escala (BCC) orientado no sentido do produto foi aplicado nesse estudo. Cada estado foi considerado como Unidade de Tomada de Decisão (DMU). Os dados classificados como inputs (recursos) foram os seguintes: gastos (nominal) totais com transplantes renais, gastos (nominais) com serviços hospitalares e gastos (nominais) com serviços dos profissionais relacionados ao setor. Como output (produto) foi usado o número de rins transplantados. Os resultados indicaram que existe entre os estados brasileiros uma discrepância significativa em relação à captação e o número de transplantes de rins. Isso gerou uma ineficiência no sistema de transplante renal no país e pode estar ocorrendo em virtude do funcionamento não adequado da gestão; do não seguimento das regras nacionais (como por exemplo, vinculação das equipes a centros transplantadores; distribuição adequada de imunossupressores; encaminhamento de órgãos não aproveitados para estados próximos; execução da tipagem HLA de toda a lista de espera de rim) que causam prejuízos aos pacientes; das comissões intra-hospitalares não ativas e das equipes hospitalares sobrecarregadas. Portanto, alguns estados que participam do processo de captação e doação de rins para transplante estão apresentando ineficiência em termos de ordem administrativa e operacional. / The thesis is about the economy of kidney transplants, focusing on the institutional mechanisms and incentives related to organ harvesting in Brazil, as well as the efficiency of the Brazilian states that perform such transplants. The essays investigated the effects and implications of the incentives structure on the number of organs (including kidney) harvested by the transplants public system. The efficiency of this system and its performance over the 2006-2011 period was also evaluated. Firstly some stylized facts related to the subject were presented, among which stand out: i) the size of queues and waiting times for organ transplantation in recent years have grown; ii) Brazil ranks second in the absolute number of kidney transplants, behind only the United States, iii) the country has the largest public program for solid organs transplantation, iv) the process of organ harvesting has high variability among Brazilian states, creating an imbalance between supply and demand for organs and v) the kidney transplantation system is as an effective therapeutic modality. In the second essay the mechanisms of incentives offered to hospitals that perform kidney harvesting in Brazil were analyzed. The theoretical model used was the Principal-Agent in a context of asymmetric information. In the model, SUS was rated as the Principal (receptor of harvested organs) and the harvesting hospitals, as agents. SUS seeks to maximize the number of organs for transplantation in a contract through which it delegates the harvesting to hospitals. Agents decide whether they are interested in creating a framework and conditions for harvesting organs. The results of the Principal-Agent model indicate that SUS (the Principal) has adopted various incentives to hospitals that perform organ harvesting, such as creating a specific fund to finance transplants (FCSA - Fund for Compensation and Strategic Actions); same payment for university and non-university hospitals, expanding the types of hospital procedures to be paid by SUS; frequent remuneration raises of the amount paid by the procedures in Table of Procedures of the Hospital Information System of the Unified Health System; courses and / or meetings with health professionals working in the donation-transplantation process and creation of new financial incentives to hospitals that perform transplants for the public system. So, if the professional receives stronger incentives, he will act more effectively in the organ harvesting and will thereby contribute to a reduction in waiting lines for transplantation. In order to evaluate the efficiency of the Brazilian states in kidney transplant and their productivity over time, the Data Envelopment Analysis-DEA was used and the Malmquist index and its decomposition (Pairing effect and Boundary Displacement) to a sample of 22 states over five years (2006-2011). The DEA model with variable returns to scale (BCC) directed towards the product was applied in this study. Each state was considered a Decision Making Unit (DMU). Data classified as inputs (resources) were the following: total amount spent (nominal) with kidney transplants, amount spent (nominal) with hospital services and amount spent (nominal) with the professional services related to that sector. As output (product) was used the number of transplanted kidneys. The results indicated that there is a significant discrepancy among the Brazilian states in harvesting and transplanting kidneys. This fact has led to inefficiency in the country’s kidney transplant system and it may be so due to inadequate management, to ignoring natiimmunosuppressants; forwarding not used organs to nearby states, implementation of HLA exam to the entire waiting list for kidney transplant) causing harm to patients; to inactive in-hospital committees and to overloaded hospital staff. Therefore, some states in the process of kidney harvesting and transplantation are showing operational and managerial inefficiencies.onal directives (eg, vinculating teams to transplant centers; proper distribution of immunosuppressants; forwarding not used organs to nearby states, implementation of HLA exam to the entire waiting list for kidney transplant) causing harm to patients; to inactive in-hospital committees and to overloaded hospital staff. Therefore, some states in the process of kidney harvesting and transplantation are showing operational and managerial inefficiencies.

Submitted by Marcelo de Castro Orefice (marcelo.orefice@gmail.com) on 2017-02-21T03:26:05Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcelo Orefice.pdf: 869159 bytes, checksum: 0309054015ee724b48e5ea290305b527 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Marcelo, boa tarde Só deverá submeter o trabalho, após incluir a ficha catalográfica enviada pela biblioteca. Sua apresentação ocorreu em 2017 - Alterar São Paulo 2016 para São Paulo 2017. Att on 2017-02-21T16:23:16Z (GMT) / Submitted by Marcelo de Castro Orefice (marcelo.orefice@gmail.com) on 2017-02-22T14:45:12Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcelo Orefice com Ficha Catalográfica.pdf: 782628 bytes, checksum: 19ae6d2959fe63578398457a9f044ee9 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2017-02-22T15:27:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcelo Orefice com Ficha Catalográfica.pdf: 782628 bytes, checksum: 19ae6d2959fe63578398457a9f044ee9 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-22T17:40:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcelo Orefice com Ficha Catalográfica.pdf: 782628 bytes, checksum: 19ae6d2959fe63578398457a9f044ee9 (MD5) Previous issue date: 2017-02-07 / In this dissertation, we discuss the practice of portfolio pumping in Brazil. Although the topic is recurrent in other countries, few studies provide this analysis for the Brazilian case. The statistical study is elaborated in three stages: first, we considered Brazilian investment funds‟ shares for the period from September 2011 to June 2016, estimating daily abnormal returns of those funds based on the Ibovespa, considering and not considering the adjusted beta of the portfolios of those funds. Our results suggest that the practice of portfolio pumping is more frequent at the end of months ex-semester than at the end of semesters. When we consider the beta adjusted to calculate abnormal returns of the funds, we found a greater significance for the existence of this practice. In the second step, the funds were ordered based on their performance in the previous period (by month, semester, and year), which resulted in few relevant results for the analysis of the topic, despite what is proposed by the principal-agent problem literature. In the last step, we analyzed the practice of portfolio pumping in stocks traded on BM&F Bovespa, ordering them by their participation in the portfolios and by their Market Cap. The results indicated that the stocks with greater presence in the portfolios of the investment funds have higher abnormal returns at the end of the periods, reinforcing the thesis that this increase in stock prices in those moments may be a consequence of a deliberate action taken by the managers of those funds / Nesta dissertação, discutimos a prática de portfolio pumping para o caso brasileiro. Embora o tema seja frequente em outros países, são poucos os estudos que realizam essa análise para o Brasil. O estudo estatístico foi realizado em três etapas: na primeira, consideramos o valor das cotas de fundos brasileiros de investimento em ações para o período de setembro de 2011 a junho de 2016, calculando o retorno anormal diário desses fundos com base no Ibovespa, com e sem a consideração do beta ajustado das carteiras desses fundos. O resultado observado sugeriu que a prática de portfolio pumping é mais frequente ao final dos meses ex-semestre do que ao final dos semestres. Quando consideramos o beta ajustado para o cálculo do retorno anormal dos fundos, verificamos maior significância para a existência dessa prática. Na segunda etapa, os fundos foram ordenados com base em seu desempenho no período anterior (mês, semestre e ano), com resultados observados pouco esclarecedores para a análise do tema, diferentemente do que é sugerido pela literatura do problema do principal-agente. Na última etapa, analisamos a prática de portfolio pumping nas ações negociadas na BM&F Bovespa, ordenando-as pela sua participação nos portfólios e pelo seu Market Cap. Os resultados obtidos indicaram que as ações com maior presença nos portfólios dos fundos de investimento têm retornos anormais mais elevados ao final dos períodos, reforçando a tese de que esse aumento nos preços de ações naqueles instantes pode ser uma consequência de uma ação deliberada por parte dos gestores desses fundos.

Submitted by Pedro Hofmeister (pedromh@gmail.com) on 2018-03-23T13:18:34Z No. of bitstreams: 1 Dissertação-MPA-Hofmeister-vf3.pdf: 832446 bytes, checksum: dc761531a703961644cef75bc4af9897 (MD5) / Approved for entry into archive by Mayara Costa de Sousa (mayara.sousa@fgv.br) on 2018-03-26T18:58:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação-MPA-Hofmeister-vf3.pdf: 832446 bytes, checksum: dc761531a703961644cef75bc4af9897 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzane Guimarães (suzane.guimaraes@fgv.br) on 2018-03-27T12:54:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação-MPA-Hofmeister-vf3.pdf: 832446 bytes, checksum: dc761531a703961644cef75bc4af9897 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-03-27T12:54:10Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação-MPA-Hofmeister-vf3.pdf: 832446 bytes, checksum: dc761531a703961644cef75bc4af9897 (MD5) Previous issue date: 2018-03-02 / This study focuses on the relation between the pay and performance of executives of Brazilian publicly listed firms. We used a series of multiple linear regressions with OLS estimation to investigate whether compensation is positively associated with shareholder return. Our sample includes 525 observations and comprises a three-year period (2014, 2015 and 2016). We find that, in general, pay is positively associated with performance but that this sensitivity is not sufficiently large. We also confirm that stock-based compensation and a higher governance level are important for aligning pay and performance. Firms with concentrated ownership tend to pay less, which suggests that monitoring decreases the need of pay to align incentives or reduces the power of executives to set their own compensation. Finally, our model suggests that fixed compensation is adjusted to meet the reservation utility and information rent whereas variable compensation serves to address moral hazard. / Este estudo enfoca a relação entre remuneração dos executivos, desempenho da empresa e retorno para o acionista de executivos de empresas brasileiras de capital aberto. Utilizamos uma série de regressões lineares múltiplas com estimativa de mínimos quadrados comuns (OLS) para investigar se a remuneração dos executivos está positivamente associada ao retorno do acionista. Nossos dados foram coletados do Formulário Referência da BM&FBOVESPA (equivalente ao SEC 20-F), Economatica e Bloomberg, e nossa amostra incluiu 525 observações e compreende um período de três anos (2014, 2015 e 2016) com dados de 175 empresas. Concluímos que, em geral, o pagamento está positivamente associado ao desempenho, mas que essa sensibilidade não é suficiente. Também confirmamos que a remuneração que inclui opções, bem como empresas com um nível de governança superior são fatores importantes para alinhar o salário e o desempenho. As empresas com controle concentrado tendem a pagar menos, o que sugere que o monitoramento diminui a necessidade de incentivos financeiros para alinhar interesses ou diminui o poder dos executivos para estabelecer sua própria remuneração.

Sweden is a main extractor of natural resources, leading the exploitation of forestry in Europe. Forestry counts for ten percent of exported goods from Sweden and has the most significant trade balance of all industrial categories. Forestry is a branch that has remained traditional for a long time and has not actually been the focus for research in this field. Internal control is implemented in all Swedish companies to protect company assets and minimise risk. The aim of International business strategies is mainly to achieve success on the international market. Through a qualitative single case study, with empirical data extracted from interviews and observations, conclusions were drawn. The interaction between the two terms internal control and international business strategy are investigated, and results show that they do indeed relate to each other. Another finding was that the sampled forestry company, SCA centralised administrative functions to improve Internal control had affected their International business strategy positively and their international subsidiaries could focus on remaining main tasks. In conclusion, the forestry benefit from having centralised administrative functions to improve efficiency and decentralise departments such as sales to drive revenue abroad.

Made available in DSpace on 2015-05-08T14:44:58Z (GMT). No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 1174759 bytes, checksum: 778d87d4c6f43c56cc05fd53bd31db04 (MD5) Previous issue date: 2009-04-02 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / This dissertation deals with the regulation of the brazilian canalized natural gas distribuition and the consequences that a expansion service has on the optimal results. The first part is a institucional analysis of the natural gas distribuition, identifying the role of regulation on it. The second one is a brief survey about some the monopoly theory and the justification to intervention on these markets, the different structures and incentives schemes that exist. The third and main part is a regulation model, of principal-agent type, where incentive compatibility and expansion service restrictions are added, modifying the optimal results. The last one concludes with the analyses of the results obtained / Esta dissertação trata da questão da regulação do setor de distribuição de gás natural canalizado no Brasil e as implicações que uma política de expansão dos serviços tem na regulação ótima. A primeira parte faz uma análise institucional do setor de distribuição de gás natural, identificando o papel da regulação no mesmo. A segunda parte é uma breve resenha sobre parte da teoria do monopólio e da justificativa para intervenção nestes mercados, dos tipos de tarifas existentes e de esquemas de incentivos na regulação. A terceira parte, central neste trabalho, é constituída por um modelo de regulação, do tipo principal-agente, onde restrições de compatibilidade de incentivo e de expansão dos serviços são impostas ao modelo, alterando os resultados da regulação ótima. A última parte conclui com uma análise dos resultados obtidos.