Ce travail vise à déterminer dans le cadre des sociétés s'introduisant en bourse les facteurs explicatifs de la présence d'engagements contractuels par les principaux actionnaires d'une part et leur impact sur la valeur de la firme d'autre part. Le terme " engagement contractuel " fait référence à deux mécanismes mis en place au moment de l'introduction en bourse : les engagements de conservation d'actions par les dirigeants et les pactes d'actionnaires. Notre étude porte sur un échantillon de 292 entreprises introduites en bourse entre 1996 et 2000 sur le nouveau marché et le second marché de la bourse de Paris. Nos résultats montrent que la présence et la durée des engagements de conservation d'actions des dirigeants servent à signaler la valeur de la firme lorsque l'asymétrie d'information est grande mais aussi à compenser certaines inefficiences du système de gouvernance de l'entreprise. Nous observons également un impact négatif sur la valeur de la firme des engagements de conservation des dirigeants alors que ceux concernant les sociétés de capital risque l'influence positivement. Concernant les pactes d'actionnaires, nos travaux montrent que leur mise en place est d'autant plus probable que les dirigeants anticipent une cession future de l'entreprise. Ils ont par ailleurs une influence positive sur la valeur de la firme tant qu'ils ne protègent pas les signataires d'une prise de contrôle hostile ; dans ce dernier cas l'effet sur la valeur de la firme est négatif. Finalement, nous montrons qu'il existe une réaction négative du cours de bourse autour du jour de l'expiration des engagements de conservation.

Au travers d'une étude empirique concernant 172 firmes industrielles de haute technologie domiciliées aux Etats Unis et imbriquées dans des réseaux de financement de l'innovation par capital risque nous montrons que le volume des dépenses de capital risque consenti par ces firmes impacte positivement et fortement leur Q de Tobin. De plus, notre étude éclaire la stratégie des firmes industrielles imbriquées dans les réseaux de financement de l'innovation. Il apparait que l'accès de celles-ci aux informations concernant les innovations commercialisables est fortement contraint par les rapports que ces firmes entretiennent avec les sociétés financières de capital risque. Ainsi, les firmes industrielles nouant des relations avec les sociétés financières occupant une place centrale dans le réseau tirent le meilleur profit de leur imbrication dans ce dernier. Ces firmes augmentent le volume de leur investissement de capital risque en direction des mêmes partenaires financiers et ceci impacte positivement leur Q de Tobin. Par conséquent, notre étude révèle ce qu'est un capital relationnel efficient dans les réseaux de financement de l'innovation / Through an empirical study involving 172 high-tech industrial firms domiciled in the U.S. and embedded in networks of innovation financing by venture capital we show that the amount of expenditures in venture capital made by these firms impacts strongly and positively their Tobin's Q. In addition, our study illuminates the strategy of industrial firms embedded in networks of innovation financing. It appears that access to information concerning marketable innovations is highly constrained by relationships these firms have with financial venture capital companies. Thus, industrial firms building relationships with financial firms occupying a central place in the network get the most out of their nesting in it. These firms increase the amount of venture capital investments towards the same financial partners and this positively impacts their Tobin's Q. Therefore, our study reveals what an efficient relational capital is in financing networks of innovation

Submitted by MFEE Mestrado Profissional em Finanças e Economia Empresarial da EPGE (mfee@fgv.br) on 2015-02-23T22:41:25Z No. of bitstreams: 1 Thomaz Freire - Versão Final.pdf: 1993009 bytes, checksum: f6dcfe8872f8ff8f6d9f063b1ebcb1fe (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-03-04T12:47:22Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Thomaz Freire - Versão Final.pdf: 1993009 bytes, checksum: f6dcfe8872f8ff8f6d9f063b1ebcb1fe (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-03-04T12:47:40Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Thomaz Freire - Versão Final.pdf: 1993009 bytes, checksum: f6dcfe8872f8ff8f6d9f063b1ebcb1fe (MD5) / Made available in DSpace on 2015-03-04T12:47:54Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Thomaz Freire - Versão Final.pdf: 1993009 bytes, checksum: f6dcfe8872f8ff8f6d9f063b1ebcb1fe (MD5) Previous issue date: 2009-06-01 / This thesis provides evidence on how negative correlated is diversification and enterprise value. This relation is observed for different measures o f diversification and holds even if we control the effect of other variables known to be value drivers. We couldn't finda very robust prove that the negative effect of diversification falls when it appears in more related segments. Despi te that, our results indicate that this hypothesis should be true. Another interesting result is that like the focused companies, the highly diversified ones have also a greater value then the others. We find evidence on a curvilinear relation between diversification and value. The minimum value is found with an intermediary levei of diversification. Finally, we show that the effect of diversification on the enterprise value begins to be positive ifwe consider only the years of2007 and 2008 in our sample. It suggests that the perception of value for diversitied companies grows in a significant way within periods o f tinancial crisis. / Nesta dissertação, mostramos evidências de que a diversificação e o valor das empresas aparentam ser negativamente correlacionados. Esta relação é observada para diferentes métricas de diversificação e se mantém mesmo quando controlamos o efeito de outras variáveis conhecidas por influenciar o valor das empresas. Nossa análise não conseguiu comprovar de forma robusta se o efeito negativo causado pela diversificação diminui na medida em que esta se dá em segmentos mais relacionados. No entanto há indícios de que esta hipótese seja de fato verdadeira Um resultado interessante observado foi que assim como empresas especializadas, as empresas altamente diversificadas também possuem uma alta percepção de valor. Mostramos que a relação entre valor e diversificação possui o perfil de uma curva côncava com um ponto de mínimo justamente no nível de diversificação intermediário. Por fim, observamos que o efeito da diversificação no valor das empresas nos anos de 2008 e 2007 passou a ser positivo. O que nos sugere que em tempos de crise econômica, a percepção do valor de empresas mais diversificadas aumenta de forma significativa.

Submitted by Fabio Gomes (fanapchan@gmail.com) on 2018-02-19T15:06:38Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Final Pós-Banca - Fabio NG.pdf: 377844 bytes, checksum: 2b6b7940c027ce97c4e2faeeed4407d7 (MD5) / Approved for entry into archive by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br) on 2018-02-20T18:57:14Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Final Pós-Banca - Fabio NG.pdf: 377844 bytes, checksum: 2b6b7940c027ce97c4e2faeeed4407d7 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-02-21T12:13:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Final Pós-Banca - Fabio NG.pdf: 377844 bytes, checksum: 2b6b7940c027ce97c4e2faeeed4407d7 (MD5) / O principal objetivo deste trabalho é avaliar o efeito da troca de comando nas empresas, especificamente a mudança de CEOs, no desempenho das mesmas, medido pelo retorno total, pelo Q de Tobin e pelo múltiplo Preço/Lucro (P/L). Com essa finalidade, foi utilizada uma amostra de 195 empresas e, por meio dos métodos Pooled GLS e Efeitos Fixos e Aleatórios, foram avaliadas as associações entre o retorno total em empresas que observaram trocas de executivos e variáveis relacionadas ao mercado acionário e cenário macroeconômico de maneira geral. A conclusão apresentada foi de há uma relação inversa estatisticamente significante entre troca de CEOs e a performance pós-mudança. Variáveis de mercado e macroeconômicas também colaboram para explicar as variáveis dependentes. Este modelo foi aplicado de forma comparativa a empresas que não apresentaram mudanças no comando. / The main objective of this study is to evaluate the effect of top managemet turnover in the companies, specifically the CEO turnovers, in their performance, measured by the total return, Tobin’s Q and the P/E multiple. For this purpose, a sample of 195 companies was used and, through the Pooled GLS and Fixed and Random Effect methods, the associations between the total return in companies that observed executives' changes and variables related to the stock market and general macroeconomic scenario were evaluated . The conclusion presented was that there is a statistically significant inverse relation between CEO turnover and performance after the change. Market and macroeconomic variables also contribute to explain the dependent variable. This model was applied in a comparative way to companies that did not present CEO changes.

Submitted by Caio Vinicius Mayoli Bolognesi (caiobolognesi@gmail.com) on 2018-02-20T13:46:46Z No. of bitstreams: 1 Bolognesi, C - O impacto de diferentes tipos de investidores_vfinal.pdf: 905987 bytes, checksum: 029664bc291989f71a5e58d57734662a (MD5) / Rejected by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br), reason: Prezado Caio, boa tarde! Para que possamos aprovar sua Dissertação, é necessário que faça somente uma alteração: - Na página 4, a Data de Aprovação e Banca Examinadora devem se manter ao lado direito da página, abaixo do texto e do Campo de Conhecimento. No aguardo. Obrigada. on 2018-02-20T19:02:05Z (GMT) / Submitted by Caio Vinicius Mayoli Bolognesi (caiobolognesi@gmail.com) on 2018-02-20T19:09:15Z No. of bitstreams: 1 Bolognesi, C - O impacto de diferentes tipos de investidores_vfinal_.pdf: 909719 bytes, checksum: 1349f1f071349a8fba01951fbd00916d (MD5) / Approved for entry into archive by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br) on 2018-02-20T19:29:52Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Bolognesi, C - O impacto de diferentes tipos de investidores_vfinal_.pdf: 909719 bytes, checksum: 1349f1f071349a8fba01951fbd00916d (MD5) / Made available in DSpace on 2018-02-21T13:16:00Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Bolognesi, C - O impacto de diferentes tipos de investidores_vfinal_.pdf: 909719 bytes, checksum: 1349f1f071349a8fba01951fbd00916d (MD5) Previous issue date: 2018-01-24 / A governança corporativa e seus impactos em diferentes indicadores de performance é um tema amplamente discutido na literatura econômico-financeira. No entanto, mesmo com diversos estudos realizados na área, a relação direta entre uma governança corporativa adequada e desempenho superior ainda é dúbia. Este trabalho tem por objetivo estudar o impacto da presença de diferentes tipos de investidores em empresas small caps na Bolsa brasileira. Para isso, utiliza-se o Q de Tobin como indicador de performance financeira e variáveis que indicam a presença ou não de investidores financeiros e não financeiros nessas companhias durante o período selecionado. O trabalho realiza o teste para dois tipos de período: o primeiro considera a presença de investidores de uma determinada natureza em qualquer momento do período testado; e o segundo considera o período específico de presença desses investidores. Os resultados obtidos não são conclusivos para estabelecer uma relação direta nos casos testados, mesmo que tenham sido encontrados alguns resultados significativos para alguns tipos de investidores em testes específicos. / The relationship between corporate governance and a firm's performance has been a widely studied theme among scholars. However, despite all the drawn to this question, the connection of appropriate corporate governance and superior performance is still dubious. This work aims to analyze the impact of the presence of different corporate and financial investors in small caps companies in the Brazilian stock market. For this purpose, Tobin's Q was selected as the key indicator of financial performance to be tested with variables indicating the presence or not of such investors. Two different types of tests were performed for this work: the first considering the existence of this kind of investor at any given period during the analyzed time frame, and the second considering the presence or not of these investors only during the specific quarters. Results were not conclusive to establish a direct relationship between these factors, despite the fact that some tests showed significant results.

[pt] Esta dissertação teve como objetivo verificar se grandes acionistas – blockholders, não pertencentes ao bloco de controle, em um cenário de baixa proteção ao investidor e alta concentração de capital, como o brasileiro, atuam como um mecanismo de governança corporativa, reduzindo os custos de agência devido ao monitoramento dos gestores/controladores. A base de dados compreendeu as empresas não financeiras de capital aberto no Brasil, pelo período de 2010 até 2019, totalizando 1.091 empresas-ano. Foi utilizada regressão por efeitos fixos para dados em painel, e, como análise de robustez, o Propensity Score Matching, tendo como resultado um impacto negativo no Q de Tobin para as empresas que possuem blockholder em sua estrutura. Tal resultado apesar de divergir da literatura internacional, encontra eco em outros trabalhos realizados no cenário brasileiro, e justifica-se pela alta concentração acionária das empresas, pois blockholders não representariam ameaça real aos controladores, que geralmente possui mais que 50 por cento do capital votante, pela baixa qualidade das leis de proteção aos investidores e a fatores culturais, que incentivam a passividade dos acionistas brasileiros. A existência de blockholders neste cenário demonstra uma diluição do capital acionário e do fluxo de caixa que aumenta os incentivos que os gestores/controladores possuem para expropriar a empresa. Com relação a heterogeneidade dos blockholders, verificou-se que empresas com blockholders do tipo familiar apresentam Q de Tobin inferior aos demais tipos. Este resultado é explicado pois os blockholders do tipo familiar teriam maior propensão a formação de alianças com o controlador para expropirar valor dos demais acionistas minoritários. / [en] This dissertation aimed to verify whether large shareholders - blockholders, not belonging to the control block, in a scenario of low investor protection and high concentration of capital, such as the Brazilian, act as a corporate governance mechanism, reducing agency costs due to the monitoring of managers / controllers. The database comprised non-financial publicly traded companies in Brazil, from 2010 to 2019, totaling 1,091 company-years. Fixed effects regression was used for panel data, and, as a robustness analysis, the Propensity Score Matching, resulting in a negative impact on Tobin s Q for companies that have blockholders in their structure. This result, despite diverging from the international literature, is echoed in other works carried out in the Brazilian scenario, and is justified by the high shareholding concentration of the companies, as blockholders would not represent a real threat to controller s, which generally has more than 50 percent voting capital, due to the low quality of investor protection laws and cultural factors, which encourage the passivity of Brazilian shareholders. The existence of blockholders in this scenario demonstrates a dilution of share capital and cash flow that increases the incentives that managers / controllers have to expropriate the company. Regarding the heterogeneity of the blockholders, it was found that companies with family-type blockholders have Tobin s Q lower than the other types. This result is explained by the fact that family-type blockholders would be more likely to form alliances with the controlling shareholder to expropriate other minority shareholders.

Ce travail vise à déterminer dans le cadre des sociétés s’introduisant en bourse les facteurs explicatifs de la présence d’engagements contractuels par les principaux actionnaires d’une part et leur impact sur la valeur de la firme d’autre part. Le terme « engagement contractuel » fait référence à deux mécanismes mis en place au moment de l’introduction en bourse : les engagements de conservation d’actions par les dirigeants et les pactes d’actionnaires. Notre étude porte sur un échantillon de 292 entreprises introduites en bourse entre 1996 et 2000 sur le nouveau marché et le second marché de la bourse de Paris. Nos résultats montrent que la présence et la durée des engagements de conservation d’actions des dirigeants servent à signaler la valeur de la firme lorsque l’asymétrie d’information est grande mais aussi à compenser certaines inefficiences du système de gouvernance de l’entreprise. Nous observons également un impact négatif sur la valeur de la firme des engagements de conservation des dirigeants alors que ceux concernant les sociétés de capital risque l’influence positivement. Concernant les pactes d’actionnaires, nos travaux montrent que leur mise en place est d’autant plus probable que les dirigeants anticipent une cession future de l’entreprise. Ils ont par ailleurs une influence positive sur la valeur de la firme tant qu’ils ne protègent pas les signataires d’une prise de contrôle hostile ; dans ce dernier cas l’effet sur la valeur de la firme est négatif. Finalement, nous montrons qu’il existe une réaction négative du cours de bourse autour du jour de l’expiration des engagements de conservation. / Using a sample of IPO firms, we try to figure out what are the factors influencing the adoption of lockups and shareholder agreements and we also try to assess the impact on firm value of these two commitments. Our study is based on a sample of 292 IPOs made between 1996 and 2000 on the French nouveau marché and second marché. We found that the adoption of lockups and their length may serve to alleviate information asymmetry at the IPO time. Our results also give pieces of evidence that this mechanism may compensate for some inefficiencies of the corporate governance setting. We found that lockups undertaken by managers have a negative effect on firm value whereas lockups by venture capital firms have a positive one. With regards to shareholder agreements, our tests show that the probability of adopting such a commitment is positively related to managers’ anticipation of a future sale of the firm. We also found that shareholder agreements have a positive effect on firm value as long as they do not insulate the company from the threat of a hostile takeover. In this latter case, the effect on firm value is negative. Finally, we found a negative return around the day where lockups are released.