Thèse numérisée par la Direction des bibliothèques de l’Université de Montréal / Cette thèse présente une analyse de la détermination des rendements des actifs financiers internationaux. Notre objectif est de déterminer les facteurs qui influencent la valeur d'un actif financier qui se transige sur le marché international ainsi que la dynamique de cette valeur. Pour ce faire, nous nous concentrons, en particulier, sur les actions, les bons du Trésor et les devises. Le premier chapitre est un survol des développements théoriques et empiriques récents dans le domaine de la finance internationale. Puisque les modèles d'évaluation d'actifs internationaux sont essentiellement des extensions des modèles financiers en économie fermée, nous présentons les faits empiriques ainsi que les différents modèles d'équilibre partiel et général dans les deux cadres économiques considérés. Dans ce chapitre, nous présentons aussi un petit modèle empirique simple qui tente de distinguer entre les différents types de chocs et leurs évolution sur les marchés de devises d'une part, et les marchés des actions d'autre part. Aux fins de cette analyse, nous utilisons des données mensuelles sur les États-Unis et le Japon. Pour ce qui est des faits empiriques, nous soulignons les éléments suivants: 1) les premier et deuxième moments des rendements excédentaires des actifs sont prévisibles et cette prévisibilité montre l'existence possible d'une prime de risque variable sur ces marchés; 2) il n'est pas clair qu'il existerait une relation stable entre les premier et deuxième moments du rendement d'un actif; 3) en général, les modèles d'agent représentatif en équilibre général n'ont pas bien réussi à expliquer le niveau et la dynamique de ces primes de risque; 4) il existe des facteurs communs qui influencent les marchés des actions et des devises. Dans le deuxième chapitre, nous mettons l'accent sur deux modèles empiriques populaires d'évaluation d'actifs internationaux. Ces modèles ont été estimés pas la méthode des moments généralisées et ont été jugé comme étant acceptables selon des tests de sur identification. Cependant, étant donné la faible puissance de ces tests contre des alternatives spécifiques, nous montrons que ces modèles sont rejetés selon des tests de stabilité des paramètres ou des tests d'orthogonalité. Par conséquent, nous proposons un nouveau modèle de type ARCH à facteurs qui minimise l'écart moyen des erreurs du modèle et qui, de plus, n'est rejeté par aucun des tests considérés. Finalement, dans le troisième chapitre, nous proposons un nouveau modèle d'équilibre général d'évaluation d'actifs internationaux en se basant sur les faits observés dans les chapitres précédents. Ainsi, notre modèle monétaire incorpore deux généralisations par rapport aux modèles similaires existants. D'une part, nous généralisons la fonction d'utilité de l'agent représentatif en lui donnant des préférences de type aversion à la déception. Cette caractéristique relâche l'hypothèse de la séparabilité additive de la fonction d'utilité et permet de mieux capter les attitudes des agents vis-à-vis des petits risques. D'autre part, nous supposons que les processus de dotations dans notre économie contiennent de l'hétéroscédasticité. Ceci permet d'augmenter la variabilité du taux d'escompte stochastique dans le modèle et de mieux répliquer la variabilité des primes de risque dans les marchés considérés. Pour ce faire, nous proposons, pour chaque pays, des processus de Markov bivariés pour leurs taux de croissance de la consommation et de la masse monétaire. Nos résultats montrent certaines améliorations par rapport aux modèles existants et soulignent les complexités des interactions présentes entre les paramètres des préférences et des processus de dotations du modèle.

Thèse numérisée par la Direction des bibliothèques de l'Université de Montréal. / Lorsque le système d'actifs est incomplet, des problèmes d'existence sont reliés aux économies avec actifs réels (Hart 1974) alors que des problèmes d'indétermination réelle de l'équilibre sont reliés aux économies avec actifs financiers (Cass 1985). Dans les deux cas, l'optimum de premier rang ne peut plus être atteint, et il faut considérer des optimums au sens contraint. Les concepts d'optimum au sens contraint ont surtout été étudiés par rapport à l'équilibre concurrentiel (Diamond (1967), Grossman (1977), et pour des économies réelles (Stiglitz (1982)). Un concept général d'optimum contraint par un système de marchés concurrentiels pour les biens (OCGP) a été proposé plus récemment par Géanakoplos et Polémarchakis (1986). Dans cette thèse on aborde le problème de l'incomplétude du système d'actifs financiers comme un modèle de second rang. On se distingue des auteurs précédents puisqu'on considère un système d'actifs financiers. Pour éviter les problèmes liés à l'indétermination de l'équilibre, on se place dans une économie de Distribution. On étend ainsi le modèle de référence de Arrow (1953) au cas des marchés incomplets et des préférences non séparables, et on obtient aussi une interprétation du modèle en terme de politique monétaire. Dans le premier chapitre on développe une théorie généralisée du consommateur faisant face à différentes contraintes budgétaires. On y introduit les concepts dont on aura besoin pour interpréter l'optimum, et on propose une décomposition originale de l'effet de substitution des prix en un effet de substitution inter états et un effet de substitution intra état. Dans le second chapitre on pose le problème de l'optimum de premier rang dans l'espace des prix individuels et des revenus. On montre alors que l'incomplétude du système d'actifs financiers n'est pas suffisante en soi pour faire dévier l'allocation du premier rang puisqu'elle ne représente qu'une contrainte nominale. Le troisième chapitre constitue le corps de la thèse. On y introduit différents concepts d'optimum contraints, et on montre que dans chacun des cas le Distributeur se comporte comme un monopoleur de compromis qui prélève un système de taxes et de subventions en n'utilisant qu'une partie de son pouvoir de monopole. Dans la première section on présente l'optimum contraint par un système d'actifs incomplets au sens pur (Diamond), en imposant une contrainte de normalisation unique des prix conditionnels. Dans la seconde section, on impose une contrainte d'unicité des prix conditionnels, et on obtient une application du concept d'optimum contraint au sens de Géanakoplos et Polémarchakis pour une économie financière. Dans la dernière section on présente un concept original d'optimum contraint par un système de marchés concurrentiels pour les actifs qui peut se voir comme la réciproque du modèle précédent. Dans le dernier chapitre, on revient à l'OCGP, et on interprète la quantité totale d'actifs émise par le Distributeur comme un instrument de politique monétaire dans la lignée de Magill et Quinzii (1992). Après avoir mis en évidence les liens entre la structure des rendements et la nature des effets de la politique monétaire, on obtient un résultat intéressant sur la structure optimale des rendements des actifs existants puisque cette dernière ne permet pas la conduite d'une politique monétaire active.

Face à l’instabilité des cours agricoles et à ses conséquences notamment pour les pays en développement, la première partie de cette thèse est consacrée à la présentation des déterminants des cours des matières premières alimentaires, incluant les évolutions récentes en matière d’offre, en tenant compte des conséquences du réchauffement climatique, et de demande, considérant notamment les biocarburants. Il est également question de présenter la financiarisation en cours des économies, et les doutes qui planent sur le rôle que peuvent avoir la spéculation sur les marchés à terme ou encore la mise en œuvre des politiques monétaires, sur les cours au comptant observés sur les marchés physiques des produits agricoles. Suite aux réflexions et éléments de littérature avancés, la seconde partie procède de deux études empiriques. La première est axée sur l’impact de la spéculation sur les marchés financiers à terme sur le cours des sous-jacents (agricoles), alors que la seconde questionne le rôle des marchés monétaires, abordé à travers la capacité du banquier central à stabiliser les taux d’intérêt à court terme. Sur cette base, des conclusions mais également des pistes de recherche sont établies, du fait du prolongement en cours du processus de financiarisation des économies. / Faced with instability of agricultural commodities’ prices and its consequences especially for developing countries, the first part of this thesis is devoted to the presentation of food commodities’ prices, including recent developments with respect to the offering, taking into account the consequences of global warming and demand, as well as the importance of biofuels. It is also question to present the financialization of economies, and the doubts that take over the role of speculation on the futures markets or the implementation of monetary policies, on the spot prices observed on physical agricultural commodities markets. Following the advanced literature reflections and elements, the second part proceeds of two empirical studies, the first one focused on the impact of speculation about the financial futures markets on the underlying asset’s price (agricultural), while the second one examines the role of money markets through the capacities of the central banker to stabilize short-term interest rates. On this basis, conclusions but also future research are established due to the continuation of the economies financialization process.