Les modèles d'évaluation des projets miniers prennent, la plupart du temps, en compte les risques associées aux prix des métaux et à la géologie du gisement. Au cours des dernières années une autre forme d'incertitude semble avoir pris de l'importance: les fluctuations du taux de change. L'appréciation de la devise canadienne face au dollar américain a eu pour effet de diminuer l'augmentation anticipée des bénéfices financiers due à l'appréciation significative des prix des métaux. En effet l'appréciation du prix des métaux, observé au cours des dernières années, est significativement plus faible lorsque elle est calculée en dollars canadiens. Le présent mémoire tente d'abord de disséquer et classifier le risque associé au taux de change. Pour pouvoir ensuite, voir les moyens disponibles pour tenir compte ce risque dans les méthodes d'évaluation modernes. Pour ce faire cependant il sera nécessaire de définir les différents modèles de prévision du taux de change. Au terme de cette recherche une étude de cas sera présentée sous forme d'un article soumis à la conférence de l'APCOM ayant eu lieu à Santiago, Chili en avril 2007. Suite à la lecture de ce travail de recherche on comprend l'impact de la variabilité du taux de change dans l'évaluation des projets miniers; et on comprend mieux les méthodes qui permettent de prendre en compte ce risque financier. Par le biais de l'étude de cas, le mémoire présente une méthode d'évaluation moderne (les options réelles) et des valeurs qui tente de prouver que le taux de change ne peut être

L’objectif de cette thèse est d’analyser les liens entre le taux de change réel, l’inégalité des revenus et la pauvreté rurale en Chine. Nous visons à répondre à deux principales questions, à savoir : (i) dans quelle mesure la variation du taux de change réel a-T-Elle influencé l’inégalité des revenus en Chine? (ii) la variation du taux de change réel contribue-T-Elle à expliquer l’évolution de la pauvreté rurale chinoise? Pour ce faire, la thèse s’organise autour de quatre chapitres. Le premier chapitre présente une vue d’ensemble de l’évolution du système de change chinois, en tenant compte de la situation internationale en pleine mutation et des conditions économiques, politiques et institutionnelles de ce pays durant ses différentes phases du développement. Le chapitre 2 décrit l’évolution de l’inégalité des revenus et de la pauvreté rurale en Chine. On constate que depuis 1978 la Chine a connu des progrès remarquables dans la réduction de la pauvreté mais cette réduction s’est accompagnée par un accroissement des inégalités. Par ailleurs, il s’avère qu’en Chine, la variation du taux de change réel joue un rôle important dans l’évolution de l’inégalité des revenus et de la pauvreté rurale. Le chapitre 3 fournit une analyse théorique sur les liens entre le taux de change réel et la répartition des revenus. Il a été mis en évidence que ces liens sont complexes, impliquant un grand nombre de canaux de transmission (directs et indirects). Enfin, le chapitre 4 est consacré à l’estimation économétrique des liens entre le taux de change réel, l’inégalité des revenus et la pauvreté rurale en Chine à l’aide de données de panel au niveau des provinces chinoises. Les résultats de nos estimations économétriques montrent que l’appréciation réelle de la monnaie chinoise contribue à réduire l’inégalité des revenus et la pauvreté rurale en Chine au cours de la période des réformes. / The present dissertation investigates the relationship between real exchange rate, income inequality and rural poverty in China. We attempt to answer two principal questions: (i) to what extent will the variation of real exchange rate affect income inequality in China? (ii) how will the variation of real exchange rate impact the evolving pattern of China’s rural poverty? For this purpose, the present dissertation is organized into four chapters. Chapter One reviews the evolution of China’s exchange rate regime, by taking into consideration the fast-Changing international situations as well as the internal economic, political and institutional conditions of this country. Chapter Two describes the changing pattern of income inequality and the evolution of rural poverty in China. It is observed that since 1978 China has achieved remarkable progress in the alleviation of poverty, which has been accompanied, however, by rising inequalities. In addition, there is growing evidence that the variation of real exchange rate plays an important role in affecting China’s distribution of income. Chapter Three provides a theoretical analysis on the linkage between real exchange rate and income distribution. Such an linkage has been shown to be complex, involving various transmission channels (direct and indirect). Finally, with the help of panel data at provincial level, Chapter Four empirically estimates the nexus between real exchange rate, income inequality and rural poverty in China. The econometric results show that the real appreciation of the Chinese currency significantly contributes to the reduction of income inequality and the alleviation of rural poverty in post-Reform China

Partant de l'importance du système de change pour les économies ouvertes, nous étudions les effets macroéconomiques du régime de change. Dans le premier chapitre, nous définissons le régime de change. Nous discutons ensuite la classification de jure ou officiel du Fonds Monétaire International (FMI) et les classifications de facto développées par Levy Yeyati et Sturzenegger (2005) et par Reinhart et Rogoff (2003). Enfin, la question de savoir quelle(s) classification(s) utiliser est discutée. Dans le second chapitre, l'impact du régime de change sur la volatilité de la croissance est évaluée. En rapprochant la littérature sur les effets du régime de change sur la volatilité de la croissance et celle sur les déterminants de la volatilité, l'objectif est de savoir si le système de change affecte la volatilité de la croissance une fois que les autres déterminants de la volatilité identifiés dans la littérature sont pris en compte. Le chapitre évalue également les canaux par lesquels le régime de change affecte la volatilité. En particulier, nous cherchons à savoir si la contribution de l'instabilité des termes de l'échange à la volatilité de la croissance est affectée par le système de change en vigueur. De même, l'impact du régime de change sur la volatilité est-il influencé par le développement financier et le développement économique ? La volatilité ou instabilité est mesurée à partir d'une tendance dont la forme est obtenue par application des tests de racines unitaires en panel. L'utilisation successive des régimes de change de jure et des régimes de change de facto de Reinhart et Rogoff (2003) permet d'évaluer la sensibilité des résultats à la classification des systèmes de change utilisée. Dans le troisième chapitre, l'analyse est approfondie pour savoir si la relation entre la croissance et sa volatilité est modifiée par le système de change. Le régime de change modifie-til l'impact direct de la volatilité sur la croissance ? Autrement dit, un même niveau de volatilité réduit-il la croissance de façon identique dans les régimes de change fixes et dans les régimes de change flexibles ? Par ailleurs, les effets indirects de la volatilité sur la croissance du produit réel par tête sont-ils modifiés par le système de change ? Pour répondre à cette dernière question, les canaux de l'investissement, du capital humain, du commerce et du développement financier sont étudiés. Un autre objectif de ce chapitre est de savoir si l'impact du système de change et celui de la volatilité sur la croissance sont hétérogènes suivant les quantiles de la croissance. Pour ce faire, la technique des régressions quantiles avec variables instrumentales est utilisée. Dans le chapitre quatre, l'impact du régime de change sur l'ajustement économique est analysé. L'ajustement de l'économie, mesuré par le mésalignement du taux de change réel, dépend-t-il du système de change ? L'impact du régime de change sur le mésalignement s'explique-t-il par ses effets sur les épisodes de surévaluation et de sous-évaluation réelles ? Que révèlent les régimes de change de jure, les régimes de change de facto et les écarts entre les annonces et les pratiques de politique de change ? Pour répondre à ces questions, nous procédons en deux étapes. Dans la première, une relation de cointégration entre le taux de change réel et ses déterminants réels et monétaires est estimée à l'aide des techniques de panels non stationnaires (Pedroni, 1996, 2000 et 2004) dans les échantillons de pays à revenu faible, à revenu intermédiaire et à revenu élevé. Puis, le mésalignement est déduit comme l'écart du taux de change réel courant à sa valeur d'équilibre, cette dernière étant elle-même déterminée par les valeurs d'équilibre des fondamentaux. Dans la seconde étape, l'impact du régime de change sur l'ajustement de l'économie est évalué en utilisant le mésalignement calculé dans la première étape.

Depuis le milieu des années 1990, on assiste à une augmentation globale des déséquilibres des balances courantes. En 2007, avant le déclenchement de la crise financière, ils représentent plus de 2% du PIB mondial en valeur absolue. Au niveau global, la persistance de grands déséquilibres est une menace pour la stabilité macro-économique et macro-financière. Cette thèse analyse ce phénomène de déséquilibres globaux en utilisant deux approches complémentaires : les taux de change d'équilibre et les modèles stock-flux cohérents. Ces deux approches peuvent être considérée comme complémentaires dans la mesure où elles analysent le même problème d'un point de vue différent. Les approches de taux de change d'équilibre, et plus particulièrement l'approche FEER introduite par Williamson (1994) cherche à calculer les variations de change nécessaires pour atteindre un solde courant soutenable. Les approches stock-flux cohérentes à la Godley-Lavoie (2007) cherchent, en partant d'une situation de déséquilibres des balances courantes, à analyser les ajustements en termes de niveau d'activité et de dynamique du taux de change. Un retour de grands déséquilibres n'est pas à exclure. Il apparaît qu'une coopération monétaire internationale qui vise à prévenir le retour des déséquilibres au niveau international et intra-européen soit une condition nécessaire à la reprise mondiale.

Cette thèse est composée de trois essais sur l'économie monétaire à l'intérieur du modèle d'équilibre général. Chacun traite d'un problème auquel les banques centrales font souvent face: l'incertitude, l'inflation, et les régimes de taux de change. Le premier essai examine l'interdépendance des économies canadienne et américaine afin de dégager une analyse des politiques économiques conjoncturelles. Le modèle structurel vectoriel des corrections d'erreurs appliqué aux données de l'après-guerre confirme la présence de quatre relations de long terme entre ces deux économies i) la parité du pouvoir d'achat, ii) la dépendance technologique, iii) la parité des taux d'intérêts, et iv) l'accumulation nette d'actifs étrangers au Canada. Quatre tendances communes sont également identifiées entre les deux économies: i) technologique. (ii) de taux d'intérêt. (iii) de prix. et iv) de relation de taux de change. Les résultats suggèrent que l'appréciation du taux de change est conforme à la baisse des actifs au Canada, que les cycles des États-Unis et du Canada sont corrélés, que les chocs monétaires ont des effets de court terme sur les productions et des effets permanents sur les niveaux de prix et de taux de change dans les deux pays. et que la croissance de long terme des deux pays découle de l'innovation technologique. Il en résulte que toute politique monétaire expansionniste dans ces deux pays doit être gérée avec prudence car elle pourrait mener à de l'inflation. Le second essai dérive le taux d'inflation optimal des prix en ajoutant un élément de croissance de long terme non nulle à un modèle néo-keynesien avec rigidité de prix et de salaire. Les résultats raniment le vieux paradigme d'économie monétaire associé à Friedman (1969) : une politique légèrement déflationniste est optimale. Néanmoins, ce résultat n'est pas dû à l'aspect monétaire du modèle, mais plutôt à un aspect réel de la croissance économique. En effet, dans cet environment, le taux d'inflation optimal équilibre les distorsions à l'état stationnaire. Ces distortions se résument ainsi: la dispersion des prix, la dispersion des salaires, et les marges ajoutées des prix et des salaires dûes aux concurrences monopolistiques dans les marchés de biens et du travail sur les coûts marginaux. Le gain de bien-étre du fait de passer d'une inflation zéro à l'inflation optimale est de 0.1% de la consommation à l'état stationnaire. En outre le coût de l'inflation dans cet environnement avec croissance s'avère plus élevé car la croissance économique crée un écart entre l'inflation de prix et de salaire. Dans une version stochastique du modèle, la moyenne de l'inflation est affectée par les chocs. Il en résulte qu'une politique monétaire qui ajuste le taux d'intérêt nominal seln une règle de Taylor pour ateindre l'objectif de cible d'inflation devrait viser le taux de déflation des prix.afin de stabiliser le taux d'inflation salarial très proche de zéro. Le troisième essai traite de la question du régime de change optimal pour les économies émergentes. Les résultats sont dérivés à partir d'un modèle d'économie de dotation et ouverte, des prix flexibles et des rigidités réelles en termes d'accès aux marchés financiers. Les simulations du modèle montrent que ceux exclus des marchés préfèrent à la marge un régime de taux de change flexible. Dans cet environemment, un régime fixe augmente le bien-être social de tout le monde. Le coût de bien-être d'un régime de change non-optimal dans cet environnement est élevé, et notamment plus élevé pour les participants aux marchés. Un régime de taux de change flexible aboutit à une amélioration au sens de Pareto si les parts des participants aux marchés deviennent très faible. Ces résultats ont des implications importantes en matière de politiques économiques dans les marchés émergents. Une politique monétaire optimale, afin d'augmenter le niveau moyen de bien-être social, doit porter ses efforts sur l'augmentation de la consommation du groupe d'agents exclus des marchés financiers, bien que cette politique soit distortionnaire. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Modèle vectoriel à correction d'erreur, Identification, Chocs structurels, Tendances communes, Inflation des prix, Croissance, Contrats échelonnés, Évaluation de bien être, Politique monétaire, Cibles d'inflation, Régimes de taux de change.

Cette thèse met en évidence l'aspect macroéconomique du degré de report du taux de change sur les prix dans la zone euro. Nous utilisons un large éventail de méthodes économétriques récentes afin de fournir des mesures robustes sur la transmission du taux change ainsi que sur ses déterminants macroéconomiques. Notre recherche révèle le rôle prépondérant des facteurs macroéconomiques dans le déclin récent du degré de report. Une conséquence directe de ce résultat est que la baisse du taux de transmission du change n'est pas nécessairement un phénomène structurel, et il peut être ainsi résolu par des politiques macroéconomiques conjoncturelles. Par exemple, l'adoption de régimes de politique monétaire plus crédibles avec l'engagement de maintenir une inflation faible joue un rôle important dans la réduction de la sensibilité des prix aux variations du change. Ceci est particulièrement valable pour les pays dont les politiques macroéconomiques sont historiquement laxistes. Ainsi, la poursuite de politiques économiques solide et lisible au sein de l'UEM peut être un outil efficace pour réduire le degré de report du taux de change.

Face au succès des économies d'Asie du sud-est, favorisé par une stratégie de croissance tirée par les exportations, une importante littérature s'est développée autour de la question de l'incidence des mésalignements du taux de change sur la croissance économique. Notre travail apporte un éclairage complémentaire sur ce sujet, en focalisant sur le cas particulier des économies d'Afrique Subsaharienne dont l'évolution globale de la croissance semble connaitre un regain depuis le début du 21ème siècle. Dans cette perspective, nous nous intéressons, dans un premier temps, à la question de la détermination du taux de change d'équilibre, puisque ce dernier sert de référence dans l'évaluation des mésalignements. Cette étape nous permet d'aborder la question de l'apport du régime de change dans la limitation des mésalignements. Il apparaît alors que l'apport du régime de change en termes de limitation des mésalignements est ambigu. À l'issue de cette analyse, nous envisageons, dans un second temps, l'évaluation proprement dite de l'influence des mésalignements sur la croissance de 16 pays d'Afrique Subsaharienne. Au terme de cette recherche, les résultats obtenus montrent que la surévaluation agit négativement sur la croissance économique. Pour autant, la sous-évaluation n'exerce pas d'effet favorable, quel que soit le cadre institutionnel retenu. De ce fait, il semble que la solution de sortie de l'union monétaire pour les pays de la Zone Franc ne peut pas être justifiée par l'espoir de retrouver une marge de manœuvre supplémentaire à travers la manipulation du change. / Faced with the success of Southeast Asian economies, fueled by an export-led growth strategy, an important literature developed around the question of the growth effects of exchange rate misalignments. This work provides further insights on this question, by focusing on the particular case of Sub-Saharan African countries, whose growth has picked up since the beginning of the 21st century. In this perspective, we first determine the equilibrium exchange rate as this value provides a benchmark for the computation of misalignments. This step allows us to tackle the importance of the exchange rate regime in limiting misalignments. It seems that the exchange rate regime has an ambiguous effect on limiting misalignments. Subsequent to this analysis, we assess the impact of misalignments on growth in 16 Sub-Saharan African countries. The results of this assessment are in favor of the thesis that the overvaluation acts negatively on growth. However, the under-valuation of the exchange rate does not have a positive effect, irrespective of the institutional framework considered. Therefore, it seems that countries' exit from the Franc Zone cannot be justified by the expectation that the manipulation of the exchange rate would offer countries more policy flexibility.

Les fluctuations du taux de change ont des impacts sur tous les secteurs économiques surtout l'exportation, l'importation, le choix d'investissement, le pouvoir d'achat et sans doute le tourisme. Le tourisme et le taux de change sont très vulnérables à des facteurs exogènes d'où la complexité qui se pose au niveau de la gestion. Assurer un développement économique durable est devenu une préoccupation pour les États et les acteurs touristiques, d'où une autre complexité qui s'ajoute au secteur touristique. Nos recherches ont montré un impact important du taux de change sur le tourisme notamment sur le développement économique de ce secteur. En appliquant un modèle économique qui est basé sur la compétitivité des prix touristiques, nous avons pu estimer qu'une appréciation de l'euro de 10% peut détériorer la balance touristique française d'environ 4 Milliards d'euros. De même, une étude sectorielle entre la Grèce et la Turquie a montré la compétitivité touristique de la Grèce malgré la crise. Finalement, le tourisme domestique reste le pilier dans n'importe quelle politique touristique nationale qui, en même temps, réduit la pression à la baisse sur la monnaie nationale. / Exchange rate fluctuations have impacts on all the economic sectors mostly exports and imports, choice of investment, purchase power last but not least tourism. Tourism and exchange rate are very vulnerable to exogenous factors, hence the complexity that arises at the management level. Ensuring sustainable development became a priority for governments as well as for tourism businesses, thus, another complexity adds up for the tourism industry.Our studies have shown a notable impact of exchange rate on tourism, especially on the economic development of this sector. Applying an economic model based on tourism price competitiveness, we were able to estimate that an appreciation of 10% of the Euro could deteriorate the French tourism receipts by around 4 Billion Euros. On the other hand, a comparative study between Greece and Turkey showed price competitiveness on favor of Greece despite the economic crisis. Finally, the domestic tourism constitutes an essential pillar for any national tourism policy, at the same time, it prevents national currency deterioration.

Doctorat en sciences sociales, politiques et économiques / info:eu-repo/semantics/nonPublished

Ce mémoire analyse les déterminants des déviations à la parité des taux d’intérêts couverts(PTIC) après la crise financière de 2008. Notre modèle analyse la relation de long terme entre certaines variables macroéconomiques et les déviations mesurées à la PTIC. Nous utilisons les données sur les instruments du marché financier, l’offre de monnaie ainsi que le PIB réel entre 2009 et 2019, pour le Canada et les États-Unis, comme déterminants de ces déviations. Notre approche méthodologique utilise des techniques d’économétrie des séries temporelles. Les paramètres du modèle sont estimés à l’aide des méthodes Fully-Modified OLS (FM-OLS),Dynamic OLS (DOLS) et Integrated modified OLS (IM-OLS). Pour les données couvrant l’horizon de 5 ans, nous trouvons des résultats contradictoires pour l’offre de monnaie, mais établissent une relation négative entre le PIB réel et les déviations observées à la PTIC. Sur un horizon plus long (10 et 20 ans), l’offre de monnaie et le PIB réel ont tous deux un effet négatif sur les déviations de la PTIC mais celui du PIB réel est plus important. En outre, l’inclusion dans le modèle de l’indice de volatilité du marché américain s’est montré significatif dans la plupart des cas. / We analyze the macroeconomic determinants to the deviations from Covered Interest RateParity (CIP) after the 2008 financial crisis. Our model analyzes the long-term relationship between some macroeconomic variables and measured CIP deviations. We use data on financial market instruments, on relative money supply and relative real GDP between 2009 and 2019for Canada and the United States. Our theoretical approach uses time series econometrics tools adapted to non-stationary series and the model parameters are estimated using fully modifiedOLS (FM-OLS), dynamic OLS (DOLS) and integrated modified OLS (IM-OLS) regressions.On the 5 year horizon, the estimated effect of relative money supply on the deviations is mixed.On the other hand, there is a negative relationship between real GDP and the deviations observed. For longer-term horizons (10 and 20 years), both money supply and real output have a negative effect on the deviations. Yet, that of real GDP is stronger. In addition, the inclusion of the VIX volatility index in the model was significant in most cases.