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O índice de sustentabilidade empresarial e a percepção do investidor: um estudo das empresas entrantes no índice nos anos de 2011 a 2013Silva, Moisés Ávila da 03 June 2013 (has links)
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Previous issue date: 2013-06-03 / According to ISE (Corporate Sustainability Index), applications denominated socially responsible investment considers that sustainable companies create long term value to shareholders because they are more prepared to face environmental, social and economic risks. This demand has been strengthening over time and today is extensively attended by many financial instruments in the local and international market. In this context, this study analyzed the inclusion of companies, from 2011 to 2013, to socially responsible company s portfolio (Corporate Sustainability Index), evaluated a set of indicators of stock prices before and after the inclusion in the ISE, compared stock markets performance before and after the announcement of the inclusion. The objective, through the events study, was to evaluate if the investor had value aggregated to its equity by decision of the company s managers to enter the ISE. Inside this context, it also evaluated if the market announcement that they are socially correct companies was able to imply this perception and if stockholders had above average return because of this event. The results observed in this paper (in average) show indication that the market positively evaluates the sustainability efforts and is willing to repay for that. However, this reality doesn t hold for long. For 2013, a new fact that hadn t occurred before can be observed: the indication of a turnaround in the markets perception regarding sustainability efforts by companies. This year, the abnormal returns (WEG companies) continued after the announcement of entering the index. This fact can indicate that the announcement could have been able to increase the stockholder wealth / Segundo responsáveis pelo ISE (Índice de Sustentabilidade Empresarial), as aplicações denominadas investimentos socialmente responsáveis, consideram que empresas sustentáveis geram valor para o acionista no longo prazo, pois estão mais preparadas para enfrentar riscos econômicos, sociais e ambientais. Essa demanda veio se fortalecendo ao longo do tempo e hoje é amplamente atendida por vários instrumentos financeiros no mercado nacional e internacional. Nesse contexto, este trabalho analisou a entrada das empresas, de 2011 a 2013, na carteira de empresas responsáveis socialmente (Índice de Sustentabilidade Empresarial). Avaliou o conjunto de indicativos de preço das ações antes e depois de entrada no ISE. Comparou o desempenho do mercado de ações diretamente com período anterior e um posterior ao anúncio de entrada nesse índice. O objetivo, através do estudo de eventos, foi avaliar se o investidor agregou valor ou não ao seu patrimônio por decisão dos gestores das companhias quando da entrada no índice de sustentabilidade. Dentro desse contexto, avaliou também se o fato de comunicar ao mercado que são empresas socialmente corretas foi capaz de fazer valer essa percepção e se os acionistas dessas empresas tiverem retorno acima do normal por esse evento. Os resultados observados neste trabalho (na média) trazem indícios de que o mercado avalia positivamente os esforços de sustentabilidade e está disposto a remunerar melhor por isso, porém esse patamar não se mantém no tempo. Já para o ano de 2013 observa-se um fato novo, não ocorrido até o momento, que são indícios de uma virada na percepção do mercado quanto aos esforços de sustentabilidade das empresas. Nesse ano, os retornos anormais (para empresa WEG) continuaram após o momento do anúncio da entrada no índice. Esse fato pode indicar que o fato público teria sido capaz de maximizar a riqueza do acionista
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[en] EFFECTS OF SOVEREIGN RATING CHANGES OF EMERGING COUNTRIES OVER BRAZILIAN STOCK MARKET / [pt] EFEITOS DE MUDANÇAS DE RATINGS SOBERANOS DE PAÍSES EMERGENTES SOBRE O MERCADO ACIONÁRIO BRASILEIRORAFAEL MENDES SOUZA TAVARES 10 May 2006 (has links)
[pt] O objetivo do presente estudo foi investigar a
possibilidade de alterações de
ratings soberanos de países emergentes produzirem efeitos
no mercado acionário
brasileiro. Para tanto, adotou-se o teste estatístico
paramétrico de estudo de
evento, amplamente utilizado para testes de eficiência
semi-forte de mercado. Os
resultados sugerem que alterações de ratings soberanos de
países emergentes
produzem efeitos no comportamento dos preços do mercado
acionário brasileiro,
ainda que sua intensidade esteja associada ao tipo de
informação que foi
incorporada. Notícias negativas, principalmente os
rebaixamentos de outlook,
carregam um conteúdo informacional maior do que as
positivas. Observou-se
ainda a existência de antecipação dos anúncios negativos
por parte dos agentes. / [en] The objective of the study was to investigate the
possibility that sovereign
rating changes of emerging countries impact the brazilian
equity market. For
such, the parametric statistical test of event study was
adopted, widely utilized for
semi-strong efficiency market tests. The results indicate
that emerging markets
sovereign rating changes produce effects over the behavior
of brazilian equity
market prices, although the intensity of the impact is
associated to the type of
information that was incorporated. The study shows that
negative news, specially
the negative outlook rating assignments, produce higher
effects on prices
compared to positive news. Futhermore, it was noted that
market participants
anticipate negative news.
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Criação de valor em fusões e aquisições na indústria de serviços de telecomunicações: evidências do mercado brasileiroPasquini , Renato Sarno 02 December 2010 (has links)
Submitted by Cristiane Oliveira (cristiane.oliveira@fgv.br) on 2011-06-02T14:04:53Z
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Previous issue date: 2010-12-02 / This dissertation paper seeks to bring evidence on value creation in mergers and acquisitions in the Brazilian market for telecommunications services. For this, it was conducted an event study with 16 transactions that occurred between 2003 and 2009, calculating the cumulative abnormal returns of the stocks of acquiring companies over the long term (18 months after the event). The work also presents a consolidation of similar studies on the telecommunications industry abroad in order to enable comparison of results. Finally, attempts to analyze if the stages of regulatory and antitrust approval have incremental effect on stock returns. The paper concludes that there is evidence of positive and significant abnormal returns in the long-term. However, there was no statistical evidence of incremental effect of regulatory and antitrust approvals on the generation of abnormal returns in the days surrounding the event (-1, 3). / O presente trabalho busca trazer evidências sobre criação de valor em fusões e aquisições ocorridas mercado brasileiro de serviços de telecomunicações. Para tanto, foi realizado um estudo de eventos com 16 transações ocorridas entre 2003 e 2009, calculando-se os retornos anormais acumulados das ações das empresas adquirentes no longo prazo (18 meses após o evento). O trabalho ainda apresenta uma consolidação dos estudos semelhantes realizados sobre o setor de telecomunicações no exterior, de forma a possibilitar a comparação dos resultados obtidos. Por fim, busca analisar se as etapas de aprovação regulatória e concorrencial às transações apresentam efeito incremental sobre o retorno das ações. O trabalho conclui que há evidências de retornos anormais de longo prazo positivos e significativos. Porém, não houve comprovação estatística de efeito incremental das aprovações regulatória e concorrencial sobre a geração de retornos anormais nos dias em torno do evento (-1, +3).
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Emissões de eurobonds tem impacto no cupom cambial?Vargas, Fabíola Maria 11 January 2011 (has links)
Submitted by Cristiane Oliveira (cristiane.oliveira@fgv.br) on 2011-06-03T18:55:36Z
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Previous issue date: 2011-01-11 / The purpose of this study is to estimate the impact of brazilian corporate issues in USD on Cupom Cambial. We can view Cupom Cambial, under Cover Interest Parity (CIP), as a result of two components: Risk-free rate (Libor) and Country Risk. Additional deviations from CIP can be explained by several factors such as transactions costs, liquidity, arbitrage flows from financial and non-financial companies, etc. In this context, the arbitrage occurs when it becomes possible for a brazilian company to issue external debt and bring this resources to Brazil, finding a final rate in BRL lower than local loans (via debêntures, loans, CD’s, etc), all in. Given the necessary conditions for this type of trade, the effect can be seen in Cupom Cambial market via abnormal flow of sellers. Non-parametric tests (Wilcoxon-Mann-Whitney, Kruskal-Wallis e Van der Waerden) and event study methodology found abnormal behavior in FRA of Cupom Cambial (FRC) market during the event window, where the events are the issues of external debt of Brazilian companies, excluding country risk and Libor from FRC changes. To estimate the impact of corporate issues through FRA of cupom cambial, we used two econometric models, AR-GARCH and OLS with Newey-West correction. The results are that brazilian corporate issues cause tightening of 2-5 bps in FRC, depending on the maturity of the issue and the model used. Using the same methodology we concluded that each USD 100 million issue are responsible, on average, for 1 bps tightening in FRC. / Este estudo tem por objetivo estimar o impacto do fluxo de emissões corporativas brasileiras em dólar sobre o cupom cambial. Podemos entender o cupom cambial, sob a ótica da Paridade Coberta da Taxa de Juros, como resultado de dois componentes: Taxa de juros externa (Libor) e Risco País. Desvios adicionais sobre a Paridade podem ser explicados por diversos fatores como custos de transação, liquidez, fluxos em transações de arbitragem de empresas financeiras ou não-financeiras, etc. Neste contexto, os fluxos de arbitragem ocorrem quando é possível para uma empresa brasileira captar recursos no mercado externo e internar estes recursos no Brasil encontrando uma taxa final de captação em reais inferior à de sua captação local (via debêntures, notas financeiras, empréstimos, CDB’s, etc) incluindo todos os custos. Quando há condições necessárias a este tipo de operação, o efeito pode ser visto no mercado de FRA de cupom cambial da BM&F, através de um fluxo anormal de doadores de juros. Testes não-paramétricos (Wilcoxon-Mann-Whitney, Kruskal-Wallis e Van der Waerden) e a metodologia de estudo de eventos detectaram comportamento anormal no mercado de FRA de cupom cambial frente aos eventos aqui considerados como emissões de eurobonds de empresas brasileiras, excluindo o efeito do risco soberano, medido pelo CDS Brasil e considerando nulo o risco de conversibilidade no período, após análise do diferencial entre NDF onshore e offshore. Para estimação do impacto das emissões sobre o FRA de cupom cambial foram utilizados dois modelos, AR-GARCH e OLS com correção de Newey-West, e os resultados mostraram que as emissões causam fechamento de 2 a 5 bps no FRA de cupom cambial, dependendo do vencimento da emissão e do modelo avaliado. Sob a mesma metodologia, concluímos de cada USD 100 milhões de emissões são responsáveis por, em média, 1 bps de fechamento no FRA de cupom cambial, tudo mais constante.
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O ÍNDICE DE SUSTENTABILIDADE EMPRESARIAL E O IMPACTO NO VALOR DAS AÇÕES: UM ESTUDO DE EVENTOSantos Filho, Oswaldo Martins dos 06 July 2010 (has links)
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Previous issue date: 2010-07-06 / Due to the necessity of insertion of sustainable development politics within the context of organizations, companies invest in resources expecting that the adoption of these actions may bring strategic and economical benefits, reflected
in the image of the organization as well as in its valorization in the market. In this setting, Sustainability Indexes were created in a global scale, and these indexes, in general, evaluate several dimensions of the organization relations with society, environment and with the suppliers of capital to companies. In Brazil, specifically in 2005, the created the Corporate Sustainability Index (ISE) to gather the shares
of companies that incorporate in their business objectives, social responsibility as well as company sustainability. Due to what was mentioned above, this paper has the objective of verifying what is the impact in the actions of the sample from 43 companies before the entrance and the exit of CSI funds. The methodology of event study aimed identifies the abnormal returns after the divulgence of the CSI funds, from the editions 2005 to 2009, according to the search, the risk-adjusted return and the market-adjusted return were used. The financial data, before and after the event, were extracted from the data base of São Paulo Stock Market.
The results demonstrated the positive relation among the participation of some companies in the portfolios of the ISE and the financial performance of their share value. Moreover, the results showed that the necessary investments in
sustainable development did not result in loss, once it could be noticed the predominance of positive abnormal returns in all situations analyzed in this paper. / Diante da necessidade de inserção de políticas de desenvolvimento sustentável dentro do contexto das organizações, as empresas investem em recursos esperando que a adoção dessas práticas possa trazer benefícios econômicos e estratégicos, refletidos na imagem da organização e na sua valorização no mercado. Neste cenário, Índices de Sustentabilidade foram criados em escala
global, e estes índices em geral, avaliam várias dimensões das relações da organização com a sociedade, meio ambiente e com os provedores de capital para a empresa. No Brasil, especificamente no ano de 2005, foi criado o Índice
de Sustentabilidade Empresarial (ISE) para reunir as ações de empresas que incorporam em suas diretrizes de negócio práticas de responsabilidade social e sustentabilidade empresarial. Com isso, a presente dissertação tem por objetivo
verificar qual o impacto no valor das ações de uma amostra de 43 empresas perante a entrada ou saída das mesmas das carteiras do ISE. A metodologia de estudo de evento buscou identificar os retornos anormais após as divulgações
das carteiras do ISE, de 2005 a 2009, através do modelo de retorno ajustado ao risco e ao mercado. Os dados financeiros, antes e depois do evento, foram extraídos da base de dados da Bolsa de Valores de São Paulo. Os resultados alcançados indicaram relação positiva entre a participação de algumas empresas nas carteiras do ISE e o desempenho financeiro das suas ações, além de mostrar que os investimentos necessários em desenvolvimento sustentável não acarretam perdas, visto a predominância de retornos anormais positivos em todas as situações analisadas neste estudo.
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Estudo de eventos amparado em métricas contábeis: detectando performance operacional anormal em firmas brasileiras / Events studies based on accounting metrics: detecting abnormal operational performance in Brazilian firmsMelisa Maia de Paula 14 February 2012 (has links)
O estudo de eventos amparado em métricas contábeis pode ser considerado como aquele que investiga se os retornos anormais no mercado acionário possuem uma contrapartida no lado real, ou seja, se a performance operacional da firma sofreu modificação decorrente de um determinado evento econômico. O presente estudo tem como foco as escolhas que um pesquisador deve fazer na hora da modelagem de um estudo de evento amparado em métricas contábeis, tais como: que medida de performance utilizar, que modelo de expectativa de performance operacional servirá como benchmark, e que teste estatístico poderia detectar com mais eficiência as anormalidades. Um exemplo de estudo que testa empiricamente, nos EUA, o efeito das escolhas acima nas especificações e poder dos testes estatísticos é o de Barber e Lyon (1996). O presente trabalho pretende testar empiricamente os modelos, analisados por esses autores, nas empresas brasileiras. Para tal, foram extraídas da base de dados da Economática todas as empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo BOVESPA, com dados contábeis disponíveis para os anos de 2004 a 2010, sendo que foram objeto de análise os anos de 2005 a 2010. Obtiveram-se dados para 605 empresas, e uma média de 1606 observações por métrica contábil. Foram testadas 6 medidas contábeis de performance operacional e 13 modelos de expectativa de desempenho. Para atingir o objetivo, a pesquisa foi dividida em três fases. Fase I Elaboração dos Modelos de Expectativa e formação dos Grupos de Controle; Fase II Teste do Poder explicativo dos Modelos de Expectativa; Fase III Testes para Detectar Performance Operacional Anormal. Para o caso brasileiro, pode-se dizer que a melhor medida para detectar performances operacionais anormais é o ROA2 (Ebitda/Ativo Total), já que foi a que apresentou mais modelos que atenderam a todos os testes estabelecidos, em todas as fases da pesquisa. Quanto ao benchmark, o melhor apontado pelos resultados foi o filtro indústria, classificação Economática. O modelo de desempenho defasado da firma, também apresentou resultados satisfatórios. Por fim, o teste estatístico mais apropriado para detectar performances operacionais anormais é o de Wilcoxon.
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[en] EFFECTS OF SOVEREIGN RATING CHANGES OVER BRAZILIAN STOCK MARKET / [pt] EFEITOS DE MUDANÇAS DE RATINGS SOBERANOS SOBRE O MERCADO ACIONÁRIO BRASILEIROANGELA SILVA MARKOSKI 16 March 2005 (has links)
[pt] A crescente integração econômica e financeira mundial vem
continuamente intensificando a demanda por informações
visando subsidiar a
tomada de decisões de um investidor global, geralmente
baseada em dois fatores
primordiais: risco e retorno. Nesse contexto, tornam-se
extremamente
interessantes as informações produzidas pelas agências de
classificação de risco.
Tais agências representam, através de notas, o risco de uma
determinada nação
não arcar com suas dívidas. Conseqüentemente, ao
classificar o risco soberano de
um país, influenciam investidores de todo o mundo,
impactando principalmente,
os mercados emergentes, como o brasileiro. Assim, o
objetivo deste trabalho é
avaliar os efeitos de mudanças dos ratings soberanos
brasileiros atribuídos pelas
agências de classificação de risco, no mercado acionário
nacional. É percorrido
um histórico das agências de rating e dos principais bonds
por elas avaliados.
Também é fornecida uma detalhada descrição das
características daquelas
agências e a forma de que elas influenciariam o mercado de
capitais. Em seguida,
através de testes estatísticos, desenvolve-se um estudo de
evento, para analisar os
efeitos verificados sobre os retornos do índice BOVESPA,
nos períodos de
upgrade, downgrade ou reavaliação assinalados pelas
agências.Por fim, resultados
serão expostos e as conclusões apresentadas. / [en] The growing economic and financial integration of the world
is
continuously intensifying the demand for information, in
order to subsidize the
decision making of the global investor, generally based on
two major factors: risk
and return. In this context, the data produced by the
Credit Risk Agencies
becomes extremely interesting. Such Agencies represent,
with grades, the risk of a
specific nation does not pay its debt. Consequently, when
there is a Sovereign
Risk classification of a country, these companies influence
investors all over the
world, impacting mostly the emerging markets, as well as
the Brazilian market.
Therefore, the objective of this work is to evaluate the
effects of Brazilian
Sovereign ratings, attributed by the Credit Agencies, in
the national stock bond
markets. A history of the Credit Agencies and the most
important bonds evaluated
by them will be reviewed. Furthermore, a detailed
description of the
characteristics of those agencies and how they influence
the capital markets will
be provided. Following, through statistical tests, an event
study will be developed
to analyze the effects verified in the returns of BOVESPA
index, in events of
upgrade, downgrade and outlook revision signed by the
Credit Agencies. Finally,
results are provided and conclusions presented.
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Estudo empírico sobre o comportamento do retorno e da liquidez média das ações no mercado acionário brasileiro das empresas que emitiram ADRs na NYSE e das que aderiram ao novo mercadoNeves, Loren Cristina 23 January 2008 (has links)
The effects in market increase and in average liquidity of the shares, in the two
situations: when some companies adept and adopt the requirements of New Market and
when some companies emission ADRs, and so meet the requirements of Sarbanes-
Oxley are assessed in this research using the methodology Event Study. The events
considerate were the dates of adept New Market and the dates of deposit form 20-F in
SEC, after the time limit of adjustments for meet the law. The test-t of Student assuming
a level of significance the 5% was used for index performance of the abnormal return
and the average liquidity, in the period (-15) to (+15) days around the events dates. The
results highlight that didn t have statistic differences that allow affirm that Brazilian
market increase more value to the companies that issues ADRs in NYSE. And the
statistics differences in behavior of the average liquidity of the shares in these
companies didn t have. However, they noted statistics differences in the behavior of the
average liquidity of the preference shares on the ordinary shares in the companies that
issues ADRs in NYSE. / Os efeitos no retorno e na liquidez média das ações, diante das duas situações: quando
empresas aderem e atendem aos requisitos do Novo Mercado e quando empresas
emitem ADRs e, por conseguinte, atendem aos requisitos da Sarbanes-Oxley são
avaliados neste trabalho por meio do método de Estudo de Eventos. Os eventos
considerados foram as datas de adesão ao Novo Mercado e as datas de depósito do
formulário 20-F na SEC, após o prazo limite de adequação das empresas estrangeira à
Lei. O teste-t de Student, em um nível de significância de 5%, foi utilizado para os
índices de desempenho dos retornos anormais e da liquidez média, no período de (-15) a
(+15) dias ao redor das datas dos eventos. Os resultados evidenciam que não existem
diferenças estatísticas que permitam afirmar que há valorização do retorno das empresas
que emitem ADRs na NYSE, em relação às empresas que estão listadas no Novo
Mercado. Também não foram identificadas diferenças estatísticas no comportamento da
liquidez média das ações dessas empresas. No entanto são apontadas diferenças
estatísticas no comportamento da liquidez das ações preferenciais em relação às ações
ordinárias das empresas que emitem ADRs na NYSE. / Mestre em Administração
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Estudo de eventos amparado em métricas contábeis: detectando performance operacional anormal em firmas brasileiras / Events studies based on accounting metrics: detecting abnormal operational performance in Brazilian firmsMelisa Maia de Paula 14 February 2012 (has links)
O estudo de eventos amparado em métricas contábeis pode ser considerado como aquele que investiga se os retornos anormais no mercado acionário possuem uma contrapartida no lado real, ou seja, se a performance operacional da firma sofreu modificação decorrente de um determinado evento econômico. O presente estudo tem como foco as escolhas que um pesquisador deve fazer na hora da modelagem de um estudo de evento amparado em métricas contábeis, tais como: que medida de performance utilizar, que modelo de expectativa de performance operacional servirá como benchmark, e que teste estatístico poderia detectar com mais eficiência as anormalidades. Um exemplo de estudo que testa empiricamente, nos EUA, o efeito das escolhas acima nas especificações e poder dos testes estatísticos é o de Barber e Lyon (1996). O presente trabalho pretende testar empiricamente os modelos, analisados por esses autores, nas empresas brasileiras. Para tal, foram extraídas da base de dados da Economática todas as empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo BOVESPA, com dados contábeis disponíveis para os anos de 2004 a 2010, sendo que foram objeto de análise os anos de 2005 a 2010. Obtiveram-se dados para 605 empresas, e uma média de 1606 observações por métrica contábil. Foram testadas 6 medidas contábeis de performance operacional e 13 modelos de expectativa de desempenho. Para atingir o objetivo, a pesquisa foi dividida em três fases. Fase I Elaboração dos Modelos de Expectativa e formação dos Grupos de Controle; Fase II Teste do Poder explicativo dos Modelos de Expectativa; Fase III Testes para Detectar Performance Operacional Anormal. Para o caso brasileiro, pode-se dizer que a melhor medida para detectar performances operacionais anormais é o ROA2 (Ebitda/Ativo Total), já que foi a que apresentou mais modelos que atenderam a todos os testes estabelecidos, em todas as fases da pesquisa. Quanto ao benchmark, o melhor apontado pelos resultados foi o filtro indústria, classificação Economática. O modelo de desempenho defasado da firma, também apresentou resultados satisfatórios. Por fim, o teste estatístico mais apropriado para detectar performances operacionais anormais é o de Wilcoxon.
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Fusion Sadia / PerdigÃo: Case Analysis in the event studies methodology / FusÃo Sadia/PerdigÃo: AnÃlise do caso sob a metodologia de estudos de eventosJean Sampaio Goes 23 July 2015 (has links)
nÃo hà / O presente trabalho tem como objetivo principal identificar o efeito competitivo da fusÃo entre Sadia e PerdigÃo, no mercado de alimentos do Brasil. Como ambas as empresas possuem aÃÃes na Bolsa de Valores, um bom mÃtodo para verificar esse efeito competitivo à o Estudo de Eventos. Essa metodologia tem como mÃrito, a objetividade, podendo inferir sobre hipÃteses relativamente simples: se a fusÃo for prÃcompetitiva, os ditos retornos anormais das rivais Ãs firmas fusionadas apresentarÃo sinais negativos, caso contrÃrio, a fusÃo poderà ser considerada anticompetitiva. Para base de dados, usamos como fonte, o IBOVESPA, alÃm de dados da ECONOMÃTICA. O modelo economÃtrico à um tradicional MQO. Os retornos, dentro da trajetÃria normal dos ativos financeiros serÃo calculados a partir de uma janela de estimaÃÃo e, os retornos anormais serÃo calculados dentro da janela do evento. Testes serÃo feitos para verificar a significÃncia estatÃstica desses dados. Os resultados do trabalho mostram que a fusÃo nÃo pode ser considerada prÃcompetitiva, os quais sÃo consistentes com a decisÃo do CADE. / This study's main objective is to try to identify the competitive effect of the merger between Sadia and PerdigÃo in the food market in Brazil. Since both companies have shares in the Stock Exchange, a good method to check this competitive effect is by using the Event Study. This methodology has the merit objectivity and may result in relatively simple cases: if the merger is procompetitive , the abnormal returns of rivals of the merged firms showed negative signs, otherwise, the merger may be considered anticompetitive. For database, it was used as source the Ibovespa, and data ECONOMATICA. The econometric model is a traditional OLS. The returns within the normal trajectory of financial assets will be calculated from a estimation window and the abnormal returns are calculated within the event window. Tests will be done to check the statistical significance of the data. Results of the study show that the merger can not be considered procompetitive. Results consistent with the decision of CADE.
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