Sammanfattning Av störst vikt vid en företagsförvärvsprocess är huruvida säljaren och köparen reglerar sina ansvarsområden och bestämmer gränser för riskövergången i köpeavtalet. Ur rättsäkerhetssynpunkt är det essentiellt att kunna förutsäga och identifiera riskerna redan vid avtalsslutet. Det ligger ofta i parternas intresse att så långt som möjligt reglera förutsättningarna redan vid ingående och utformning av ett köpeavtal. Syftet med denna uppsats är att undersöka samspelet och följden av att säljaren inför garantiutfästelser i ett köpeavtal kontra resultatet av att köparen faktiskt genomför en due diligence-undersökning innan ett köpeavtal kommer till stånd. Detta genomförs med utgångspunkt i diskussionen kring riskfördelning mellan avtalsparterna, köplagens regler om säljarens upplysningsplikt, köparens undersökningsplikt och den allmänna lojalitetsplikten som åligger avtalsparter. Utgångspunkten vid formuleringen av avtal mellan parterna anses vara det köprättsliga felbegreppet med dess utgångspunkt i köparens befogade förväntningar på det överlåtna objektet. En genomförd due diligence och införande av garantier i köpeavtal kan innebära att riskövergången regleras och de befogade förväntningarna preciseras vilket leder till förutsägbarhet och säkerhet för parterna att kunna förutse eventuella framtida risker. Det föreslås att due diligence görs till en absolut undersökningsplikt eftersom det skulle kunna minska antalet framtida tvister mellan avtalsparter. Due diligence utgör ett förebyggande sätt att identifiera och kvantifiera risk. Garantin är däremot ett reaktivt sätt att försöka allokera risk. Det konstateras att det inte föreligger någon konkurrens mellan due diligence och garantier i fråga om uppdelning av risksfärer. Dessa kompletterar varandra då de verkar på olika stadier i förvärvsprocessen och har olika utgångspunkter. / Abstract The regulation of the areas of responsibility of the seller and the buyer and the definition of the location of risk in the contract of acquisition is of a greatest importance during a process of business transfer. It is essential to predict and identify the risks already at the moment of conclusion of the contract due to the reason of the fact of legal certainty. It always is the interest of both parties to, as far as possible, carefully regulate the conditions and the formulation of the contract. The purpose of this paper is to examine the interaction and the result of the fact that the seller introduces warranties in the contract versus the due diligence investigation performed by the buyer prior to the content of the contract is reached. The basis of the discussion is concentrated on the questions of the allocation of the risk between the parties, the rules in the Swedish sale of Goods Act about the obligation of the buyer to investigate the object of the contract, the duty to give the relevant information of the seller, and even the general duty of loyalty imposed on the contracting parties. The fundamental basis for the regulation of the contract is the definition of the defect of the object of acquisition and the reasonable expectations of the buyer regarding the object. The due diligence and the implementation of warranties in the contract may significate that the risks are regulated and the reasonable expectations are stated which leads to the predictability and certainty for the parties so that the parties can be able to avoid the risks in the future. I suggest that the due diligence should be an absolute duty to investigate the object of acquisition because it could reduce the number of future disputes between the contracting parties. The due diligence is a proactive way to identify and quantify risk. The warranties are however a reactive way of trying to allocate the risk. Finally there is no competition between the due diligence and the warranties rather they compose a complement to each other.

Syfte: Syftet med denna studie är att undersöka hur målföretags runup påverkar den premie sombetalas vid företagsförvärv utifrån substitutions- och markup-prissättningshypotesen. Metod: Studien har en deduktiv ansats där en eventstudie har tillämpats för att samla in relevant sekundärdata från databaserna Thomson Reuters Eikon och Zephyr. För att studera sambandet mellan förvärvspremie och målföretagets runup har en enkel regressionsanalys genomförts och för att studera förklarande variablers påverkan på runup har en multipel regressionsanalys tillämpats. Resultat & slutsats: Studiens resultat visar att det förekommer ett samband mellan runup och den förvärvspremie som betalas vid företagsförvärv. Utifrån substitutions- och markup-prissättningshypotesen visar studien att om runup ökar med 1 % ökar förvärvspremien med 0,879% vilket innebär att en ökning av målföretagets runup är en kostnad för det förvärvande företaget. Förslag till fortsatt forskning: Förslag på vidare forskning är att studera fler förklarande variabler för ett målföretags runup samt att studera volymskillnader i handel av målföretagets aktier dagarna före offentliggörande av bud på exempelvis den svenska marknaden för att se huruvida resultatet skiljer sig från tidigare forskning och andra marknader. Uppsatsens bidrag: Studiens resultat bidrar med kunskap som kan förklara den variation i förvärvspremier som förekommer samt kunskap om att ett målföretags runup är en förvärvskostnad för det förvärvande företaget. / Aim: The purpose of this study is to investigate how the target companies’ runup affects thetakeover premium in mergers and acquisitions based on the substitution and markup pricing hypothesis. Method: The study has a deductive approach in which an event study has been applied to collectrelevant secondary data from the databases Thomson Reuters Eikon and Zephyr. To study the relationship between the acquisition premium and the target company’s runup a simple regression analysis has been conducted and to study the influence of explanatory variables on runup a multiple regression analysis has been applied. Result & Conclusions: The study’s results show that there is a relationship between runup and the takeover premiums. Based on the substitution and markup pricing hypothesis, the study shows that if runup increases by 1 % the takeover premium increases by 0.879 % which means that an increase in the target company's runup is a cost to the acquiring company. Suggestions for future research: Suggestions for further research are to study more explanatory variables for a target company's runup and study volume differences in trading of the target company's shares the days prior to bid announcement on the Swedish market to see if the results differ from previous research and other markets. Contribution of the thesis: The study’s results contribute knowledge that can explain the variation in takeover premiums and knowledge that a target company’s runup in an acquisition is a cost for the acquiring company.

Studien undersöker de huvudsakliga motiven bakom kinesiska företagsförvärv på den svenska marknaden. På senare tid har Kinas direktinvesteringar inom de europeiska länderna ökat, där Sverige har varit en av de huvudsakliga mottagarna. Som följd har det uppstått en oro i såväl Europa som Sverige kring vilka motiv som ligger bakom investeringarna. För att undersöka vilka de huvudsakliga motiven är har en egen analysmodell med fyra propositioner utarbetats. Analysmodellen baseras på Dunnings fyra motiv för utländska direktinvesteringar (FDI), tidigare studier om Kinas investeringsmönster samt fakta om den svenska marknadens egenskaper. För att besvara studiens forskningsfråga genomfördes fyra intervjuer. Resultatet visade att samtliga av Dunnings motiv går att applicera på kinesiska investerare vid val av investeringsmarknad, men där vissa motiv är mer vanligt förekommande. Studien tyder även på den kinesiska statens starka inflytande över kinesiska investerare och hur det kan överträffa individuella motiv.

Introduction Due diligence or “företagsbesiktning” as it is called in Swedish is an approach to collect and review information about a company's characteristics and risks prior to negotiation and decision on a significant business transaction regarding the acquisition object. A due diligence is often carried out in connection with company transfers and in most cases buyers or sellers hire a law firm or auditing firm for the implementation. There are various forms of due diligence, of which the usual forms are commercial, financial and legal due diligence. Together, the forms of due diligence cover a wide area and are usually sufficient to succeed in identifying the most significant risks that a target company is covered by. In the implementation of company acquisitions, there is an information asymmetry between buyers and sellers. This means that salespeople who have the target company in their possession have more access to knowledge and information about the company's condition. A seller's information advantage can be reduced by a due diligence. The purpose The purpose of this study is to investigate and describe how due diligence is carried out in practice by law firms and auditing firms and whether it can be related to how the process is presented in the literature. The purpose is also to study whether the information asymmetry between buyers and sellers is reduced if a more thorough due diligence is carried out in a company acquisition. In addition, the goal is also to describe the way in which representatives of law firms and auditing firms in Sweden handle the information asymmetry between buyers and sellers in company acquisitions. Method The study's approach has been a qualitative method where qualitative data has been generated via 6 interviews with representatives of law firms and auditing firms in Sweden. The study is based on essential and existing literature that is proven through collected empirical data where own conclusions are drawn, thus the study applies a deductive approach. The conclusion The conclusion that can be drawn in this study is that due diligence in company acquisitions is carried out in practice much like Sevenius' (2021) description of the process where five steps are included; preparation, information gathering, analysis, reporting and implementation. The conclusion is also that the information asymmetry between buyers and sellers is reduced with a more thorough due diligence according to all representatives of law firms and auditing firms. Representatives of law firms and audit firms handle the information asymmetry between two parties through, for example, confidentiality agreements or that the advisers act as agents for the client and receive information about the target company. / Inledning Due diligence eller företagsbesiktning som det heter på svenska är ett angreppssätt för att insamla och granska information om ett företags egenskaper och risker inför förhandling och beslut om en betydande affärstransaktion beträffande förvärvsobjektet. En due diligence genomförs ofta i samband med företagsöverlåtelser och i de flesta fall anlitar köpare eller säljare en advokat- eller revisionsbyrå för genomförandet. Det finns olika former av due diligence, varav de sedvanliga formerna är kommersiell, finansiell och legal due diligence. Gemensamt täcker due diligence-formerna ett brett område och är oftast tillräckligt för att lyckas identifiera de mest väsentliga risker som ett målföretag omfattas av. Vid genomförandet av företagsförvärv föreligger en informationsasymmetri mellan köpare och säljare. Detta innebär att säljare som har målföretaget i sin besittning har mer tillgång till kunskap och information om företagets tillstånd. En säljares informationsövertag kan reduceras genom användningen av en due diligence. Syfte Syftet med denna studie är att beskriva och analysera hur due diligence genomförs i praktiken av advokat- och revisionsbyråer samt om det kan relateras till hur processen framställs i litteraturen. Syftet är även att studera om informationsasymmetrin mellan köpare och säljare reduceras om en mer grundlig due diligence genomförs vid ett företagsförvärv. Därutöver är målet också att beskriva på vilket sätt företrädare för advokat- och revisionsbyråer i Sverige hanterar informationsasymmetrin mellan köpare och säljare vid företagsförvärv. Metod Studiens tillvägagångssätt har varit en kvalitativ metod där kvalitativa data har genererats via 6 intervjuer med företrädare för advokat- och revisionsbyråer i Sverige. Studien har sin utgångspunkt i väsentlig och befintlig litteratur som styrks genom insamlad empiri där egna slutsatser dras, således tillämpar studien en deduktiv ansats. Slutsats Slutsatsen som kan dras i denna studie är att due diligence vid företagsförvärv genomförs i praktiken ungefär som Sevenius (2021) beskrivning av processen där det ingår fem steg; förberedelse, informationsinsamling, analys, rapportering och implementering. Slutsatsen är även att informationsasymmetrin mellan köpare och säljare reduceras med en mer grundlig due diligence enligt samtliga företrädare för advokat- och revisionsbyråer. Företrädare för advokatoch revisionsbyråer hanterar informationsasymmetrin mellan två parter genom exempelvis sekretessavtal eller att rådgivarna fungerar som ombud för klienten och erhåller information om målbolaget.

Despite much research indicating that acquisitions are unsatisfactory in generating value, in terms of stock market return, their continued and growing existence highlights that acquisitions play an essential role in the corporate landscape, and will only continue doing so moving forward.  This continuous undertaking in acquisitions despite a lacking performance inspired a thesis that is focused on viewing acquisitions through an operational perspective. The aim of the thesis is to answer the question: "What impacts the difference in operational efficiency between the group of companies, that is formed after an acquisition, and the separate companies, that operate before an acquisition?" A multiple linear regression model analysis is performed with explanatory regressors that are mainly based on the target-acquirer relation. The final model's relatively low explanatory power combined with certain model assumption violations and a challenging sample of observations harms the reliability of the significant regressors in the final model. The significant regressors are the acquirer's average annual EBIT margin growth rate before the acquisition and the cross-border regressor. The two regressors are in line with acquisition and financial accounting theory. The conclusion, however, is that analyzing acquisitions in this regard is questionable and could very well not return informative results that can be applied to future acquisitions to improve the unsatisfactory returns. / Trots att tidigare studier indikerar att företagsförvärv generellt är ofördelaktiga, speciellt ur ett aktieägarperspektiv, fortsätter de att ske.  Med hänsyn till avsaknaden av operationella perspektiv på företagsförvärv genomförs en studie med detta syfte. Den huvudsakliga frågan som besvaras i rapporten är: "vad påverkar skillnaden i den operationella effektiviteten mellan koncernen, som uppstår efter företagsförvärvet, och de separata företagen, som verkar innan företagsförvärvet?" För att besvara frågan genomförs en regressionsanalys med förklarande variabler som främst baseras på relationen mellan det uppköpta och köpande bolaget. Den slutgiltiga modellen ger ett relativt lågt förklaringsvärde, följer inte modellantagandena till fullo och är baserad på ett utmanande dataset. Detta sänker de signifikanta variablernas trovärdighet i den slutgiltiga modellen. De två signifikanta variablerna är dels den genomsnittliga årliga tillväxten i EBIT-marginal för det köpande bolaget innan förvärvet och dels en variabel som visar på om företagsförvärvet är gränsöverskridande. Resultatet överensstämmer med teorin som finns tillgänglig inom företagsförvärv och redovisning. Slutsatsen av studien är att operationella analyser av företagsförvärv kan ifrågasättas och att de generellt sett kan vara oanvändbara för att förbättra utfallen av företagsförvärv.

Bakgrund och problem: Integrationsprocessen, och strategin som anammas vid integration av förvärv, anses vara en vital aspekt för förvärvets potentiella framgång. Studier visar däremot hur det utgör en av de svåraste faserna vid företagsförvärv, och utgör därav en stor anledning till att förvärv misslyckas. Problematiken som belyses i tidigare studier är skapandet av balans mellan integration och autonomi. Däremot identifieras inte hur den här balansen kan uppnås eller vad som påverkar organisationers val av integration, där det här troligen kan relateras till den förvärvande organisationens struktur och styrningen. Det uppdagas därmed en kunskapslucka i tidigare studier kring hur organisatoriska förutsättningar påverkar förvärvs- och integrationsprocessen, vilka konsekvenser det har för skapandet av balans, samt vilka aspekter som är viktiga för förvärvets potentiella framgång. Tidigare studier placerar fokus på de individuella moment som förvärvsprocessen utgörs av, därav ämnar studien även att bidra med ett helhetsperspektiv genom framtagning av ett ramverk som kan användas vid genomförande av förvärvs- och integrationsprocesser.  Syfte: Syftet med studien är att öka kunskapen kring hur förvärvs- och integrationsprocessen påverkas av organisatoriska förutsättningar i strategi, struktur och styrning. Vidare ämnar studien att identifiera och analysera vilka faktorer som är väsentliga att beakta under förvärvs- och integrationsprocessen. Avslutningsvis presenteras ett ramverk för förvärvs- och integrationsprocessen, vilket kan användas av företag för att underlätta processen och bidra till förvärvets framgång. Metod: En kvalitativ forskningsansats har använts för genomförande av studien. En fallstudie har utförts på NIBE Group, vilket utgör en välkänd koncern med uttalad förvärvsstrategi och lång erfarenhet av lyckade företagsförvärv. Studien är indelad i tre avsnitt; teoretisk referensram, empirisk referensram samt analys. Det teoretiska avsnittet ämnar skapa förståelse för företagsförvärv, organisationsstruktur samt styrning. Det empiriska materialet har sedan insamlats genom semistrukturerade intervjuer med respondenter från NIBE och sex tillhörande dotterbolag. Avsnittet har till syfte att skapa en helhetsförståelse för hur en förvärvsstrategi samt förvärvs- och integrationsprocess kan se ut, och vilka aspekter som betraktas som viktiga av både förvärvande och förvärvade bolag. Slutligen analyseras teori och empiri i analysavsnittet, vilket mynnar ut i det framtagna ramverket.  Slutsats: Studiens resultat belyser behovet av att anamma ett helhetsperspektiv vid analys och genomförande av förvärvs- och integrationsprocessen, då samtliga moment har en inverkan på varandra. Det föreligger ett samband mellan organisationsstruktur, förvärvsstrategi samt förvärvs- och integrationsprocess, där konsensus mellan de olika faktorerna är viktigt för att undvika en del svårigheter som kan hämma förvärvets framgång. Ytterligare poängteras vikten av kontroll och samordning inom aspekter som finansiell rapportering, IT samt människor, för att möjliggöra givande av autonomi. Studien resulterade även i framtagning av ett ramverk för användning vid företagsförvärv. Modellen belyser både vikten av ett helhetsperspektiv, men även vilka aspekter som är viktiga att beakta vid varje moment, vilket kan minska potentiella hinder under processens genomförande. / Background and problem: The integration process, and the strategy adopted during post-acquisition integration, is considered an important aspect of the acquisition's potential success. Studies, on the other hand, show how it is one of the most difficult phases of an acquisition, and therefore constitutes a major reason why acquisitions fail. The problem highlighted in previous studies is the creation of balance between integration and autonomy. However, it does not identify how this balance can be achieved or what influences the choice of integration level, where this can probably be related to the structure and governance of the acquiring organization. Thus, there is a knowledge gap discovered in previous studies on how organizational conditions affect the acquisition and integration process, what consequences it has for the creation of balance, and which aspects that are important for potential success. Previous studies place focus on the individual phases that the acquisition process consists of, hence this study also intends to contribute with a holistic perspective by developing a framework that can be used during the acquisition and integration processes.  Purpose: The purpose of the study is to create a deeper understanding of how the acquisition- and integration process is affected by organizational conditions in strategy, structure and governance. Furthermore, the study aims to identify and analyze which factors are important to consider during the acquisition- and integration process. Finally, a framework for the acquisition- and integration process is presented, which can be used by companies to facilitate the process and contribute to the success of the acquisition.  Method: A qualitative research approach has been used to carry out the study. A case study has been conducted at NIBE Group, which is a well-known group with a pronounced acquisition strategy and long experience of successful acquisitions. The study is divided into three sections; theoretical frame of reference, empirical frame of reference and analysis. The theoretical section aims to create an understanding of acquisitions, organizational structure and governance. The empirical material has then been collected through semi-structured interviews with respondents from NIBE and six associated subsidiaries. The purpose of the section is to create a holistic understanding of an acquisition strategy, as well as what the acquisition and integration process can look like, and which aspects that are considered important by both acquiring and acquired companies. Finally, theory and empirical data are analyzed in the analysis section, which results in the developed framework. Conclusion: The results of the study highlight the need to adopt a holistic perspective when analyzing and implementing the acquisition and integration process, as all elements have an impact on each other. There is a relationship between organizational structure, acquisition strategy and the acquisition- and integration process, where consensus between the various factors is important to avoid some difficulties that may hinder the success of the acquisition. Furthermore, the importance of control and coordination in aspects such as financial reporting, IT and people is emphasized, to enable the granting of autonomy. The study also resulted in the development of a framework for use during acquisitions. The model highlights both the importance of a holistic perspective, but also which aspects are important to consider at each step, which can reduce potential obstacles during the process.

Tillväxt genom företagsförvärv har under de senaste årtiondena blivit allt mer förekommande.Genom att köpa upp konkurrenter, leverantörer eller distributörer kan företag öka sinamarknadsfördelar och detta kan leda till högre vinst. Det råder ingen tvekan om attföretagsförvärv är en komplex och riskfylld transaktion. För att ta rätt beslut behöver köparenha god kunskap om vad köpet kan medföra. Av denna anledning genomförs en undersökningav företaget. Due Diligence är ett relativt nytt begrepp som i vardagliga ord innebärbesiktning av målföretaget. Undersökningen bidrar till att genomlysa det företag som skallförvärvas och används i slutet som beslutsunderlag för köparen.Due diligence är en typ av informationshantering mellan köpare och säljare. Detta innebär ettinformationsutbyte mellan parterna och därmed har köparen och säljaren förpliktelsergentemot varandra. Vid företagsförvärv regleras dessa förpliktelser med hjälp av köplagen.Köparens undersökningsplikt kopplas till att köparen inte får åberopa fel som denne kände tilleller förväntades känna till. Den upplysningsplikt som åligger säljaren innebär att allinformation som anses vara relevant och kan påverka köparens beslut skall presenteras.Utöver köparen och säljaren finns det ytterligare parter som är delaktiga vid ettföretagsförvärv. Då due diligence berör främst legala, finansiella och kommersiellaundersökningar är det vanligt förekommande att externa parter tas in som rådgivare. Detta dåde flesta företag inte besitter kunskapen att göra due diligence själv. De externa rådgivare somanlitas är vanligtvis advokater och revisorer.Syftet med vår studie är att undersöka vilken betydelse due diligence har vid företagsförvärv.Vidare undersöker vi ansvaret som åligger köparen och säljaren vid due diligence samt detansvar som rådgivare har vid due diligence.I uppsatsen har vi använt oss av en kvalitativ metod och tillämpat en abduktiv ansats. För attuppnå vårt syfte och kunna besvara våra forskningsfrågor har vi genomfört fyra semistruktureradeintervjuer, dessa ligger till grund för empirin. Samtliga är med personer som, istörsta mån, arbetar dagligen med att genomföra företagsförvärv. Intervjuade personer bestårav två finansiella rådgivare från revisionsbyråer samt två legala rådgivare.Efter genomförd studie kan vi konstatera att due diligence har stor betydelse vidföretagsförvärv. Inte minst för eventuella justeringar av köpeskillingen utan även att duediligence-materialet fungerar som beslutsunderlag vid slutförhandlingarna av förvärvet.Vidare visar studien att köparens och säljarens ansvar stämmer bra överens med köplagensbestämmelser. Lagen används som underlag men är inte det faktiska regelverket somtillämpas, istället hänvisar man till det avtal som skrivs mellan köpare och säljare.Avslutningsvis kan vi konstatera att revisorer och advokater som genomför due diligence harett stort ansvar både under och efter genomför due diligence. Agerar rådgivaren vårdslöst kandenne bli skadeståndsskyldig. Således krävs det att både revisorer och advokater begränsar sittansvar redan innan due diligence genomförs. / Growth through mergers and acquisitions has during the last few decades increasedexponentially. The company in charge of the purchase can increase their market share andcompetitive advantages by acquiring competitors, distributors or suppliers. There is no doubtin that it is a complex and risky process. To make the right decision the buyer needs to havein-depth knowledge of the company and what the transaction might result in. For this reason athorough investigation of the company is carried out. Due diligence is a relatively newconcept which highlights the process of examining a company. The examination providesdetailed information and is thereby used a tool when making the final decision, to buy or notto buy.Due diligence is used as an information trade between buyers and sellers. As with alltransactions, this exchange means that both parties have obligations to each other. When itcomes to mergers and acquisitions these obligations are regulated by means of the Sales ofGoods Act. The buyer’s duty to examine is linked to that the buyer may not invoke defectswhich he was aware of, or was expected to know. The duty of disclosure imposed on theseller means that all information which is deemed relevant and which may affect the buyer’sdecision should be presented. In addition to the buyer and the seller, there are more partiesinvolved in a business transaction of this kind. As the due diligence process primarilyconcerns legal, financial and commercial studies, it is very common for external parties to behired in order to conduct the due diligence process in these areas. The reason behind it isbecause most companies do not possess knowledge to do it themselves. External consultantshired are lawyers and accountants.The purpose of this study is to examine the impact of the due diligence process in mergers andacquisitions. Further, we explore the responsibility linked to to buyers and sellers in a duediligence process. In addition we also explore the responsibility linked to the lawyers andaccountants involved in the process.The study is conducted by means of a qualitative method where we apply an abductiveapproach. To achieve the purpose of our study and answer our research questions we heldfour semi-structured interviews, these form the base for our empirical data. All interviewedare with people who work with due diligence on a daily basis. Two of the interviewees areconsultants from accounting firms, and the other two are legal advisors.The paper shows that due diligence is of great importance in acquisitions. Not only for anyadjustments in purchase sum, but also that it is a useful tool when making a final decision.Furthermore, the paper also shows that the obligations buyer and seller has rhymes pretty wellwith those written in the Sales of Goods Act. The act is use as a basis but it is not the actualrules that apply, instead you refer to the agreement signed between buyer and seller. Lastly wecan note that the obligations related to accountants and lawyers are fairly strict. If theconsultant acts recklessly, the consultant may be sued. Thus, both accountants and lawyerslimit their responsibility before the due diligence process commences.This study is written in Swedish.

Syfte: Resultatmanipulering har visat sig förekomma hos såväl övertagande företag som hos målföretag vid situationer där ett företag tar över ett annat. Övertagandets karaktär (fientligt eller välvilligt övertagande) kan påverka hur målföretag tenderar att nyttja resultatmanipulering, eftersom incitamenten vid fientligt och välvilligt övertagande skiljer sig åt. Denna studie har syftet att undersöka förekomst och riktning (uppåt eller nedåt) av resultatmanipulation hos målföretag under året före ett välvilligt övertagande. Metod: Denna studie har ett positivistiskt perspektiv och en hypotetiskt-deduktiv ansats. Studien har utförts genom ett kvantitativt förfarande med en longitudinell design. Data har hämtats ur databaserna Thomson Reuters Eikon och Thomson Reuters Datastream, och data har analyserats med vedertagna statistiska metoder. Resultat och slutsats: Studiens resultat visar att målföretag tenderar att manipulera sina resultat i en nedåtgående riktning under året före ett välvilligt övertagande, vilket korresponderar med tidigare forskning. Även att manipulationen sker med målet att minska redovisade vinster är i linje med vad tidigare forskning har visat. Våra resultat visar även att potentiella skillnader hos redovisningsstandarder mellan USA och Europa inte tycks påverka förekomst eller riktning av resultatmanipulering hos målföretag vid välvilliga övertaganden. Förslag till vidare forskning: Vi har identifierat behov av vidare studier på följande områden: vi finner det motiverat att undersöka övertaganden där målföretaget är utomeuropeiskt men det övertagande företaget europeiskt. Vi finner det även motiverat att studera kassaflödesmanipulering istället för diskretionära periodiseringar eftersom en sådan studie kan ge en fullständigare bild av incitament och manipuleringens förekomst och riktning. Slutligen kan en jämförelse mellan länder med skilda redovisningsstandarder, och en studie som fokuserar på onoterade istället för noterade företag, tillföra ny information till litteraturen om resultatmanipulering. Uppsatsens bidrag: Denna studie bidrar på det teoretiska planet genom att fylla ett gap i forskningen om resultatmanipulering hos målföretag vid välvilliga övertaganden i Europa. Denna studie ger stöd för påståendet att incitament för användandet av resultatmanipulering samt dess riktning (uppåt eller nedåt) skiljer sig mellan fientliga och välvilliga övertaganden. På det praktiska planet kan våra resultat vara till hjälp för lagstiftare och yrkesverksamma inom redovisning eftersom en ökad insikt i hur resultatmanipulation används ger bättre förutsättningar att motverka att denna sker. / Aim:Earnings management has been shown to take place at the acquiring form and at the target firm in takeover situations. The character of the takeover (friendly or hostile)can influence how target companies tend to utilize earnings management since incentives to manipulate varies between the twodiffering attitudes. The aim of this study is thus to investigate whether earnings management is utilized by target companies during the year preceding the takeover. As a side effect the net direction (upward or downward) of the manipulation will be revealed. Method:This study is based in the positivistic philosophy with a hypothetical deductive mode of operation.The study isquantitative with a longitudinal design. The secondary data used islocated and complied using the Thomson Reuters Eikon and Thomson Reuters Datastream databases. These data arethen handled and analyzed through well-recognized statistical methods. Results & conclusions:The results of the study show that target companies tend to manage their earnings in a downward manner during the year preceding a friendly takeover. That earnings management occurs in this context corresponds with previous research. The finding that the earnings are managed downward also coincides with earlier research. Our results also show that the distinction between the Americanand Europeancontexts have no effect on the prevalence of earnings management by target companies in friendly takeovers. Suggestions for future research:We identified the need for future research in the following areas: a study with a sample in which only the target company is non-European, but the acquiring firm is European. We also find that a study with a focus on real activitiesmanagement, rather than discretionary accruals could provide additional contributions. A deeper look at the differences between countries with differing accounting standards and a greater focus on unlisted, rather than listed, companies could give additional contributions as well. Contribution of the thesis:On a theoretical level our results enrich the existing body of knowledge and fill a void in the current research. The results lend support to the assertion that the incentives for earnings management and the direction (upward or downward) it takes differs between friendly and hostile takeovers. On a practical level our results might prove useful to lawmakers and practicing accountants considering a greater understanding of earnings management give these actors a greater likelihood to prevent manipulation from taking place.

Syftet med studien är undersöka hur förvärvsmetoden påverkar de uppköpande företagens abnormala avkastning på kort sikt, samt utröna huruvida företagens branschtillhörighet har en betydelse för reaktionen. I studien tillämpas tre teorier och flertalet tidigare forskningar som är av relevans för studien. De teorier som nyttjas är olika former av förvärv, effektiva marknadshypotesen och signalteorin. Denna studie utförs av en kvantitativ och komparativ ansats med hjälp av en eventstudie där 64 företagsförvärv observerats. Förvärven är uppdelade på 4 olika branscher och fördelade inom tillvägagångssätten aktie- och inkråmsförvärv. Dessa förvärv har undersökts under en elvadagarsperiod, fem dagar innan till och med fem dagar efter offentliggörandet. Den insamlade sekundärdata som bearbetats har erhållits från Nasdaq OMX, Google Finance och databasen Zephyr. Resultaten enligt denna studie förmedlar om att ett inkråmsförvärv är att föredra i jämförelse med aktieförvärv, detta med undantag för företag i sällanköpsvarubranschen som gynnas av ett aktieförvärv. Det går även att urskilja hur hälsovårdsbranschen är den bransch som gynnas mest vid offentliggörande av företagsförvärv, sett till den abnormala avkastningen. / The purpose of the study is to examine how the acquisition method affects the purchasing companies’ abnormal returns in the short term, and to ascertain whether the companies’ industry affiliation has an impact on the reaction. The study applied three theories and a number of previous researches that are of significance to the study. Theories used are different forms of acquisitions, the efficient market hypothesis and the signal theory. This study was made by a quantitative and comparative approach using an event study where 64 acquisitions were observed. The acquisitions were divided into four different industries and distributed in the approaches of share- and asset acquisitions. These acquisitions have been observed during an eleven-day period, five days before to five days after publication. The collected secondary processed data has been collected from Nasdaq OMX, Google Finance and the database Zephyr. The results according to this study conveys that an acquisition of asset is preferable in comparison with the acquisition of shares, except for companies in the consumer discretionary sector as seen benefits from an acquisition of shares. It is possible to discern how the healthcare sector is the one that benefits most in the publication of an acquisition, in terms of the abnormal returns.

Syfte: Resultatmanipulering är ett opportunistiskt beteende som förekommer i samband med företagsförvärv. Incitament för förvärvande företag att resultatmanipulera kan variera beroende på om det finns motverkande mekanismer i bolagsstyrningen. Forskare har tidigare poängterat att ansvarstagande är en motsats till opportunistiskt beteende och att ansvarstagande är en utmärkande egenskap för kvinnor och något som karaktäriserar CSR-arbete. Syftet med aktuell studie är därför att undersöka om CSR-arbete i bolagsstyrningen och andelen kvinnor i styrelser minskar förekomsten av resultatmanipulering ett år innan ett företagsförvärv med stock swap. Metod: Studien antar ett positivistiskt perspektiv med en hypotetisk-deduktiv ansats. Sekundärdata har inhämtats från databasen Thomson Reuters Eikon och Thomson Reuters Datastream genom ett kvantitativt tillvägagångssätt. En tvärsnittsstudie har designats och urvalet har slutligen analyserats i multipla regressionsanalyser med hjälp av Excel och statistikprogrammet IBM SPSS. Resultat och slutsats: Studien visar att CSR-arbete minskar förekomsten av resultatmanipulering inför företagsförvärv, vilket studiens litteraturundersökning givit anledning att förvänta. Däremot finner vi inget signifikant samband mellan andelen kvinnor i styrelser och resultatmanipulering inför företagsförvärv. Förslag till fortsatt forskning: Studier som undersöker samband mellan CSR och andra opportunistiska beteenden än resultatmanipulering. Vi skulle även önska studier som till större grad tar hänsyn till vikten av antalet kvinnor närvarande i styrelser för att påvisa kvinnors utmärkande egenskaper. Allra helst i samband med incitament för resultatmanipulering. Uppsatsens bidrag: Ur ett teoretiskt perspektiv bidrar denna studie genom att diskutera och empiriskt undersöka samband mellan kvinnor, CSR och resultatmanipulering. Studien bidrar även med ett alternativt sätt att undersöka CSR i kontrast till tidigare forskning som främst använt ESG poäng. Ur ett praktiskt perspektiv bidrar studien med information som kan vara viktig för målföretag som står inför att bli uppköpta och intressenter i analyser av aktievärden. / Aim: Earning management is an opportunistic behavior that occurs in conjunction with acquisitions. Earnings management incentives for acquiring companies may vary depending on whether there are counteracting mechanisms in corporate governance. Researchers have previously pointed out that responsibility is a contradiction to opportunistic behavior and that responsibility is a distinctive feature of women and something that characterizes CSR work. The purpose of the current study is therefore to investigate whether CSR work in corporate governance and the proportion of women in boards reduces the incidence of earning management one year beforea company acquisition with stock swap. Method: The study is based on the philosophy of positivism with a hypothetical deductive approach. Secondary data have been retrieved from the Thomson Reuters Eikon database and Thomson Reuters DataStream database through a quantitative approach. A cross-sectional design isused and the sample has been analyzed in multiple regression using Excel and the IBM SPSS statistics program. Result & Conclusions: The study shows that CSR work reduces the incidence of earning manipulation prior to acquisitions, which the study's literature survey gave reason to expect. However, we do not find a significant relation between women in boards and earning management prior to company acquisitions. Suggestions for future research: Studies that investigate the relationship between CSR and other opportunistic behaviors than earning management. We would also liketo see studies that take greater account of the importance of the number of women presented in boards to show women's distinctive qualities. Mainly in connection with incentives for earning management. Contribution of the thesis: From a theoretical perspectivethis study contributes by discussing and empirically investigating relationships between women, CSR and earning management. The study also contributes with an alternative way of investigating CSR in contrast to previous researchthat is primarily using ESG points. From a practical perspective, the study contributes with information that may be important for target companies that are facing acquisitions and stakeholders in stock value analysis.