Att det uppstår avvikelseavkastning hos målföretag vid annonseringen av företagsförvärv är väldokumenterat. Viss tidigare litteratur har även visat att det förekommer en signifikant prisuppgång redan innan förvärvet annonseras. Studiens syfte är att undersöka om det finns indikationer på att illegal insiderhandel förekommer inför annonseringen av företagsförvärv i Sverige. Detta undersöks genom en eventstudie som studerar daglig avvikelseavkastning hos målföretag under en 71-dagarsperiod runt annonseringen av företagsförvärv. Studiens urval består av 119 annonseringar av företagsförvärv på Stockholmsbörsen mellan 2002 och 2017. Studien finner att signifikanta avvikelseavkastningar förekommer redan 10 dagar innan annonseringsdagen. Vidare sker knappt 20% av den kumulativa avvikelseavkastningen redan innan annonseringen. Resultatet är till viss del i linje med tidigare forskning, men uppvisar inte lika kraftfulla resultat som dessa studier. Studien påvisar dock ett tydligt mönster där den kumulativa avvikelseavkastningen ökar inför annonseringsdagen, vilket ger stöd för slutsatsen att det finns indikationer på illegal insiderhandel i Sverige.

Syfte: Trots striktare redovisningsregler så fortsätter ledningen i ett flertal företag att resultatmanipulera. Forskare har sett att fokus endast skiftat från en metod till en annan. Incitament för målföretag att resultatmanipulera vid fusioner och förvärv kan variera beroende på valet av betalningsmetod vid affären då det kan ses som avgörande om risken att påverka det framtida resultatet delas med förvärvaren eller inte. Syftet med studien är därför att undersöka om målföretag har använt sig av kassaflödesmanipulering eller onormala periodiseringar året innan affären genomfördes och om betalningsmetoden påverkat valet av resultatmanipuleringsmetod. Metod: Studien antar ett positivistiskt perspektiv med en hypotetisk-deduktiv ansats. Vi har använt ett kvantitativt tillvägagångssätt där sekundärdata inhämtats från databasen Thomson Reuters Eikon och Thomson Reuters Datastream. En longitudinell design har använts och urvalet har slutligen analyserats i multipla regressionsanalyser med hjälp av IBM SPSS. Resultat & slutsats: Studien visar att målföretag innan förvärvet använder sig av kassaflödesmanipulering som metod för att påverka resultatet när betalningen sker med kontanter oavsett kontext. Ledningens benägenhet att använda den resultatmanipuleringsmetoden framför onormala periodiseringar ligger i linje med tidigare studier men vi kan också visa att målföretag inte tycks sakna nödvändig tid eller motiv att resultatmanipulera. Förslag till fortsatt forskning: Studier som tittar på hur förvärvsprocessen påverkar möjligheterna för målföretaget att resultatmanipulera, speciellt om målföretag aktivt försöker dra ut på förvärvsprocessen i syfte att manipulera resultatet innan företagsförvärvet. Vi skulle också önska oss studier som visar huruvida resultatet kan generaliseras på andra marknader än den europeiska. Uppsatsens bidrag: Ur ett teoretiskt perspektiv bidrar denna studie till ökad kunskap om resultatmanipulering av målföretag vid företagsförvärv. Ur ett praktiskt perspektiv så kan studien vara av intresse för företag som planerar framtida företagsförvärv då betalningsmetoden visat vara avgörande för förekomsten av resultatmanipulering. Även revisorer och beslutsfattande organ kan ha nytta av studien vid utformning av redovisningsstandarder då studien stärkt tidigare forskning om val av resultatmanipuleringsmetod. / Aim: The management of several companies still apply earnings management despite stricter accounting standards. Research has shown focus is shifting from one method to another. An incentive for target companies to apply to earning management at mergers and acquisitions may depend on the method payments in the takeover. At that time it can be viewed as decisive if the risk to influence the future result is divided between the acquirer firm or not. The aim with this study is therefore to examine if the target companies have used real activity manipulation or accrual manipulation in the year prior to the acquisition - relative to previous years and whether the method payments in the takeover influence the choice or not. Method: The study is based on the philosophy of positivism with a hypothetical deductive approach. The strategy adopted is quantitative, using a longitudinal design and secondary data is collected from Thomson Reuters Eikon and Thomson Reuters Datastream. The sample is processed in IBM SPSS and analyzed in multiple regression analysis. Result & Conclusions: This study shows the target company in the year prior to the acquisition uses real activity manipulation to manage earnings when the payment is in cash regardless of context. Management prefers real activity manipulation over accrual manipulation supported by previous studies, but we can also show that the target company does not seem to lack the necessary time or incentive to manipulate earnings. Suggestions for future research: Suggestions for future research may look at how the acquisition process affects the ability of the target company to manipulate the results, especially if the target companies are actively trying to stall the acquisition process in order to manipulate the outcome before the acquisition. Obtaining other studies showing whether results can be generalized to other markets than Europe would be beneficial to us. Contribution of the thesis: From a theoretical perspective, this study contributes to the knowledge of earnings management of target firm prior to the acquisitions. From a practical perspective, the study can be of interest to companies planning future acquisitions on which payment method proved to be crucial for the existence of the earnings manipulation. Even accountants and decision making bodies can find it useful to have the study into account in the design of accounting standards when the study reinforced previous research on the election earnings management method.

Introduction Due diligence or “företagsbesiktning” as it is called in Swedish is an approach to collect and review information about a company's characteristics and risks prior to negotiation and decision on a significant business transaction regarding the acquisition object. A due diligence is often carried out in connection with company transfers and in most cases buyers or sellers hire a law firm or auditing firm for the implementation. There are various forms of due diligence, of which the usual forms are commercial, financial and legal due diligence. Together, the forms of due diligence cover a wide area and are usually sufficient to succeed in identifying the most significant risks that a target company is covered by. In the implementation of company acquisitions, there is an information asymmetry between buyers and sellers. This means that salespeople who have the target company in their possession have more access to knowledge and information about the company's condition. A seller's information advantage can be reduced by a due diligence. The purpose The purpose of this study is to investigate and describe how due diligence is carried out in practice by law firms and auditing firms and whether it can be related to how the process is presented in the literature. The purpose is also to study whether the information asymmetry between buyers and sellers is reduced if a more thorough due diligence is carried out in a company acquisition. In addition, the goal is also to describe the way in which representatives of law firms and auditing firms in Sweden handle the information asymmetry between buyers and sellers in company acquisitions. Method The study's approach has been a qualitative method where qualitative data has been generated via 6 interviews with representatives of law firms and auditing firms in Sweden. The study is based on essential and existing literature that is proven through collected empirical data where own conclusions are drawn, thus the study applies a deductive approach. The conclusion The conclusion that can be drawn in this study is that due diligence in company acquisitions is carried out in practice much like Sevenius' (2021) description of the process where five steps are included; preparation, information gathering, analysis, reporting and implementation. The conclusion is also that the information asymmetry between buyers and sellers is reduced with a more thorough due diligence according to all representatives of law firms and auditing firms. Representatives of law firms and audit firms handle the information asymmetry between two parties through, for example, confidentiality agreements or that the advisers act as agents for the client and receive information about the target company. / Inledning Due diligence eller företagsbesiktning som det heter på svenska är ett angreppssätt för att insamla och granska information om ett företags egenskaper och risker inför förhandling och beslut om en betydande affärstransaktion beträffande förvärvsobjektet. En due diligence genomförs ofta i samband med företagsöverlåtelser och i de flesta fall anlitar köpare eller säljare en advokat- eller revisionsbyrå för genomförandet. Det finns olika former av due diligence, varav de sedvanliga formerna är kommersiell, finansiell och legal due diligence. Gemensamt täcker due diligence-formerna ett brett område och är oftast tillräckligt för att lyckas identifiera de mest väsentliga risker som ett målföretag omfattas av. Vid genomförandet av företagsförvärv föreligger en informationsasymmetri mellan köpare och säljare. Detta innebär att säljare som har målföretaget i sin besittning har mer tillgång till kunskap och information om företagets tillstånd. En säljares informationsövertag kan reduceras genom användningen av en due diligence. Syfte Syftet med denna studie är att beskriva och analysera hur due diligence genomförs i praktiken av advokat- och revisionsbyråer samt om det kan relateras till hur processen framställs i litteraturen. Syftet är även att studera om informationsasymmetrin mellan köpare och säljare reduceras om en mer grundlig due diligence genomförs vid ett företagsförvärv. Därutöver är målet också att beskriva på vilket sätt företrädare för advokat- och revisionsbyråer i Sverige hanterar informationsasymmetrin mellan köpare och säljare vid företagsförvärv. Metod Studiens tillvägagångssätt har varit en kvalitativ metod där kvalitativa data har genererats via 6 intervjuer med företrädare för advokat- och revisionsbyråer i Sverige. Studien har sin utgångspunkt i väsentlig och befintlig litteratur som styrks genom insamlad empiri där egna slutsatser dras, således tillämpar studien en deduktiv ansats. Slutsats Slutsatsen som kan dras i denna studie är att due diligence vid företagsförvärv genomförs i praktiken ungefär som Sevenius (2021) beskrivning av processen där det ingår fem steg; förberedelse, informationsinsamling, analys, rapportering och implementering. Slutsatsen är även att informationsasymmetrin mellan köpare och säljare reduceras med en mer grundlig due diligence enligt samtliga företrädare för advokat- och revisionsbyråer. Företrädare för advokatoch revisionsbyråer hanterar informationsasymmetrin mellan två parter genom exempelvis sekretessavtal eller att rådgivarna fungerar som ombud för klienten och erhåller information om målbolaget.

Syfte: Resultatmanipulering har visat sig förekomma hos såväl övertagande företag som hos målföretag vid situationer där ett företag tar över ett annat. Övertagandets karaktär (fientligt eller välvilligt övertagande) kan påverka hur målföretag tenderar att nyttja resultatmanipulering, eftersom incitamenten vid fientligt och välvilligt övertagande skiljer sig åt. Denna studie har syftet att undersöka förekomst och riktning (uppåt eller nedåt) av resultatmanipulation hos målföretag under året före ett välvilligt övertagande. Metod: Denna studie har ett positivistiskt perspektiv och en hypotetiskt-deduktiv ansats. Studien har utförts genom ett kvantitativt förfarande med en longitudinell design. Data har hämtats ur databaserna Thomson Reuters Eikon och Thomson Reuters Datastream, och data har analyserats med vedertagna statistiska metoder. Resultat och slutsats: Studiens resultat visar att målföretag tenderar att manipulera sina resultat i en nedåtgående riktning under året före ett välvilligt övertagande, vilket korresponderar med tidigare forskning. Även att manipulationen sker med målet att minska redovisade vinster är i linje med vad tidigare forskning har visat. Våra resultat visar även att potentiella skillnader hos redovisningsstandarder mellan USA och Europa inte tycks påverka förekomst eller riktning av resultatmanipulering hos målföretag vid välvilliga övertaganden. Förslag till vidare forskning: Vi har identifierat behov av vidare studier på följande områden: vi finner det motiverat att undersöka övertaganden där målföretaget är utomeuropeiskt men det övertagande företaget europeiskt. Vi finner det även motiverat att studera kassaflödesmanipulering istället för diskretionära periodiseringar eftersom en sådan studie kan ge en fullständigare bild av incitament och manipuleringens förekomst och riktning. Slutligen kan en jämförelse mellan länder med skilda redovisningsstandarder, och en studie som fokuserar på onoterade istället för noterade företag, tillföra ny information till litteraturen om resultatmanipulering. Uppsatsens bidrag: Denna studie bidrar på det teoretiska planet genom att fylla ett gap i forskningen om resultatmanipulering hos målföretag vid välvilliga övertaganden i Europa. Denna studie ger stöd för påståendet att incitament för användandet av resultatmanipulering samt dess riktning (uppåt eller nedåt) skiljer sig mellan fientliga och välvilliga övertaganden. På det praktiska planet kan våra resultat vara till hjälp för lagstiftare och yrkesverksamma inom redovisning eftersom en ökad insikt i hur resultatmanipulation används ger bättre förutsättningar att motverka att denna sker. / Aim:Earnings management has been shown to take place at the acquiring form and at the target firm in takeover situations. The character of the takeover (friendly or hostile)can influence how target companies tend to utilize earnings management since incentives to manipulate varies between the twodiffering attitudes. The aim of this study is thus to investigate whether earnings management is utilized by target companies during the year preceding the takeover. As a side effect the net direction (upward or downward) of the manipulation will be revealed. Method:This study is based in the positivistic philosophy with a hypothetical deductive mode of operation.The study isquantitative with a longitudinal design. The secondary data used islocated and complied using the Thomson Reuters Eikon and Thomson Reuters Datastream databases. These data arethen handled and analyzed through well-recognized statistical methods. Results & conclusions:The results of the study show that target companies tend to manage their earnings in a downward manner during the year preceding a friendly takeover. That earnings management occurs in this context corresponds with previous research. The finding that the earnings are managed downward also coincides with earlier research. Our results also show that the distinction between the Americanand Europeancontexts have no effect on the prevalence of earnings management by target companies in friendly takeovers. Suggestions for future research:We identified the need for future research in the following areas: a study with a sample in which only the target company is non-European, but the acquiring firm is European. We also find that a study with a focus on real activitiesmanagement, rather than discretionary accruals could provide additional contributions. A deeper look at the differences between countries with differing accounting standards and a greater focus on unlisted, rather than listed, companies could give additional contributions as well. Contribution of the thesis:On a theoretical level our results enrich the existing body of knowledge and fill a void in the current research. The results lend support to the assertion that the incentives for earnings management and the direction (upward or downward) it takes differs between friendly and hostile takeovers. On a practical level our results might prove useful to lawmakers and practicing accountants considering a greater understanding of earnings management give these actors a greater likelihood to prevent manipulation from taking place.

Företagsförvärv är en global metod för tillväxt vilken idag tillämpas i stor utsträckning. Förfarandet innebär ett förvärv av en redan existerande verksamhet vilket kan föranleda minskade kostnader i förhållande till organisk tillväxt. Genom företagsförvärv krävs inte att köparen bygger upp verksamheten eller nya kund- och leverantörskretsar från grunden. I USA utgör företagsförvärv en utbredd metod för tillväxt, dock är transaktionsprocessen lik den svenska och det förekommer således inga väsentliga skillnader att beakta vid utformningen av förvärvsavtalen.   Integrationsprocessen utgör en fas vid företagsförvärv som har en avgörande inverkan på det slutliga resultatet av transaktionen. Det är genom en integration av företagen som köparen har möjlighet att realisera de synergier och andra mervärden vilka förvärvet kan föranleda. Processen är dock svår att hantera och det förekommer inga specifika regler avseende integrationen att ta hänsyn till, vilket kan resultera i att samgåendet misslyckas. Integrationen kräver tid och kapital, vilket förutsätter att köparen tar hänsyn till och börjar planera för processen i god tid vid förvärvet. Det är viktigt att de inblandade parterna arbetar för att påverka integrationen i så liten utsträckning som möjligt.   I de fall osäkerhet föreligger avseende målföretagets värde kan prismekanismer tillämpas för att eliminera de risker som osäkerheten medför.  Tillämpningen av prismekanismer kan innebära att köpeskillingen inte erläggs kontant vid tillträdet utan skjuts upp till ett avtalat datum. Ett av syftena med förvärvsavtalet och prismekanismerna är att fördela risker mellan parterna. I de fall utbetalningen av köpeskillingen genom en prismekanism skjuts upp till en tidpunkt efter tillträdet uppstår en risk för säljaren att inte erhålla betalning. Risken kan förebyggas genom införandet av en kontrollklausul i avtalet som begränsar köparen från att vidta vissa åtgärder i målföretagets verksamhet. Köparens begränsade handlingsfrihet kan innebära att denne hindras från att vidta åtgärder som kan vara väsentliga för en god integrationsprocess. Det finns flera olika former av prismekanismer vilka påverkar integrationen i olika grad genom att kontrollklausulen i de olika situationerna varierar i omfattning.      Ett prestationspris utgör en prismekanism som är svår att hantera och innebär en påverkan på integrationen eftersom tillämpningen förutsätter förekomsten av en kontrollklausul. En komparativ studie har påvisat att det inte förekommer några säregna alternativ till prestationspriser på den amerikanska marknaden. Marknaden för företagsförvärv är global och de alternativ som existerar tillämpas både i Sverige och i USA. De generella alternativ till prestationspris som förekommer och vilka är att föredra är en locked box eller en köpeskillingsavräkning med en kort löptid, eftersom de medför en mindre påverkan på integrationsprocessen.   Kontrollklausuler förekommer på grund av tillämpningen av prismekanismer och utgör således inte i sig den främsta orsaken till den negativa påverkan på integrationen. I de fall prismekanismer inte förekommer, finns inget behov av kontrollklausuler.