Nesta tese analisamos a influência dos preços dos ativos na condução da política monetária nos países emergentes no período de 1990 a 2006. Primeiramente, investigamos a presença de bolhas racionais nos preços das ações dos países emergentes através de testes de cointegração linear e não linear. Os resultados indicam a presença de bolhas racionais em pelo menos um dos testes realizados para cada um dos países estudados. Todavia, nossos resultados permitem concluir que as bolhas tendem a ser provocadas por fatores extrínsecos e não pela relação não linear intrínseca entre os preços das ações e os dividendos. Estudamos também a relação entre os retornos de mercado, inflação esperada e crescimento/hiato do produto, através de testes individuais e em conjunto utilizando modelos em painel linear e não linear. Em ambos verificamos que as variáveis financeiras carregam informações úteis, tanto direta como indireta, a respeito da inflação e do crescimento do produto, dentro ou fora da amostra. Por fim, investigamos se os preços dos ativos devem exercer um papel central nas decisões de política monetária, através de modelos GMM (individuais e em painel) e de otimização dinâmica. Os resultados indicam que a razão dividendo-preço e a taxa de câmbio real são bons instrumentos na função de reação dos bancos centrais dos países emergentes, porém não podemos concluir que estas variáveis devam ser utilizadas como argumentos nestas funções de reação. Os resultados também indicam que, nos países que optaram pelo regime de metas de inflação estrita, a melhor opção seria não considerar explicitamente os retornos das ações em suas funções de reação. Para bancos centrais atuando em regimes de metas de inflação com política monetária acomodatícia ou outro tipo de regime, a melhor opção seria considerar os preços das ações em suas funções de reação. / We examine the relationship (if any) between stock prices and monetary policy in 22 emerging countries over the period 1990-2006. First, we investigate whether rational stock price bubbles are present in such countries using linear and nonlinear cointegration. Bubbles were found in at least one out of the six tests considered. These were likely to be caused by extrinsic factors, rather than by the intrinsic nonlinear relation between the stock prices and dividends. Secondly, we evaluate the link between market returns, expected inflation and output gap and growth by employing both individual and joint tests of linear and nonlinear panel models. We find that the stock prices convey useful information about inflation and output growth in-sample and out-of-the-sample Finally, we ask whether the stock prices are to be given a central role in monetary policy decisions using both (individual and panel) GMM models and dynamic optimization. We find that though the dividend-price ratio and the real exchange rate can provide useful information for monetary policy decisions, we should not jump to the conclusion that they have to be considered as arguments of the central banks' reaction functions. For the central banks with explicit inflation targeting, the best choice is not to consider the stock returns in their reaction functions. However, for the other regimes the best choice is to consider the stock returns in the reaction functions.

A presente dissertação discute o repasse cambial para o IPCA na economia brasileira durante o período compreendido entre janeiro de 1999 e dezembro de 2007. A ampla maioria dos trabalhos que versam sobre este tema aborda a redução do repasse após a adoção do regime de metas de inflação e/ou tem como único foco o impacto das desvalorizações cambiais no aumento dos índices de preços. Este trabalho, por outro lado, aborda de maneira explícita o papel da valorização do Real sobre a variação do IPCA no período recente, configurando o que denominamos de repasse cambial reverso. Para tanto, estimamos o repasse cambial por meio de um modelo de vetores auto-regressivos tanto para o referido período (1999-2007), quanto para outros dois recortes temporais: entre janeiro de 1999 e junho 2003 (amostra 1), período no qual se verifica uma tendência de desvalorização cambial e aumento de preços; e de julho de 2003 a dezembro de 2007 (amostra 2), período caracterizado pelo processo inverso, de valorização da taxa de câmbio e de cumprimento das metas de inflação na maioria dos anos. Os principais resultados foram: (i) no longo prazo os coeficientes de repasse cambial para o IPCA para as duas amostras foram superiores àqueles verificados para o período completo; e (ii) o repasse estimado para a amostra 2 foi bem elevado, ainda que inferior àquele obtido para a amostra 1. Estes resultados reforçam o argumento de que a taxa de câmbio desempenhou um papel proeminente no controle da inflação no período 2003-2007. / The present dissertation discusses the exchange rate pass-through to the headline inflation index, i.e. extensive national consumer price index (IPCA) in the Brazilian economy between January 1999 and December 2007. The vast majority of works dealing with this issue addresses the reduction of the pass-through after the adoption of the inflation targeting regime and / or focuses on the impact of exchange rate devaluation over the price index. This work, alternatively, discusses the role of the Brazilian currency appreciation in the recent period, resulting in what was labeled as reverse exchange rate pass-through. Thus, we have used a model of auto-regressive vectors to estimate the exchange rate pass-through for the full period (1999-2007), and for two other periods: between January 1999 and June 2003 (sample 1), during which there was a tendency for devaluation and increase in domestic prices, and from July 2003 to December 2007 (sample 2), that was a period characterized by the reverse process, that is exchange rate appreciation and in the most cases the achieving of the inflation targets. The main results were: (i) in the long run the exchange rate pass-through coefficients to IPCA of the two samples were higher than those observed for the full period, and (ii) the pass-through estimated for the sample 2 was very high, despite the fact that it was lower than that obtained for the sample 1. Those results reinforce the argument that the exchange rate played a prominent role in controlling inflation in the period 2003-2007.

Despite considerable research on the monetary policy rules, little is known about internal relation between policy rules targets. Research approach frequently consists in estimating parameters or identifying variables to make the rule operate accurately. The overall image that emerges from the literature is that there is no contradiction in attaining the targets once set properly. Dissertation switches attention to mutual feasibility of incorporated targets. To contribute to this strikingly overlooked fact hypothesis is tested. Analyzed are variances of inflation and output representing policy rule targets. Time regression processed throughout OLS technique, gap analysis and calculation of variances are applied as principal analytical tools. Examined are data for 14 countries. Countries are divided into two groups according to size of their economy: small economies (Austria, Belgium, Czech Republic, Hungary, Ireland, The Nederlands and Slovak Republic); large economies (Euro zone, France, Germany, Italy, Spain, Sweden and USA). Results of the analysis show that once monetary authority follows policy rule with multiple targets it faces restriction. Rather than achieving both targets at one time it must respect trade off between them. According to data for selected countries hypothesis is accepted. Variances of output consistently proved to be higher than variances of inflation. Whence it follows that authority need to solve constrained optimization problem. It needs to pick out combination of differently large variances contrary to wining with all reaching low levels.

Measurement of price level with consumer price indices forms some gap between measured inflation and perceived inflation. The graduation theses is concerned with quantification of gap in particular group of individuals and shows on measuring data, how this gap influents individuals, if growth of cost of living according to consumer price index copies price perception. It illustrates influence the incorrect construction of indices as important orientation point in economy, which redistribution of recourses, in context with usage of indices for income indexation and suggests more appropriate approach for constructing aggregate price index. It investigates what factors influence price perception and comes into gain and loses calculation which people are confronted. Price perception is influenced both socio-economic and political environment. The end of theses overlaps into political vote and investigates if there is causal of relationship between price perception and political vote.

This thesis investigates the role of the exchange rate and interest rate channels in the monetary transmission mechanism in Ukraine. The responses on the domes- tic as well as Russian economy shocks are estimated using the Vector Autoregression Model with block-exogeneity restriction. Monetary transmission did not prove to be strongly effective via neither of the estimated channels, although the exchange rate channel demonstrates the results which are more in line with the economic theory. In addition, the exchange rate channel shows the higher and more significant pass through. Further, we estimate the importance of the shocks of both home and for- eign economies for the domestic variables deviations using variance decomposition technique. The relevance of the Russian shocks in fluctuations of home variables is found out. The current estimation of the transmission mechanism is relevant due to the planned inflation targeting regime implementation in Ukraine which requires understanding of that processes in the economy. 1

Esta dissertaÃÃo analisa o efeito da abertura comercial, a partir da dÃcada de noventa, sobre a taxa de inflaÃÃo no Brasil. De acordo com a literatura teÃrica e empÃrica sobre esta relaÃÃo, quanto maior a abertura comercial, menor o impacto de polÃticas monetÃrias discricionÃrias sobre a taxa de inflaÃÃo. Neste sentido, utilizando informaÃÃes dos Estados brasileiros, referente ao perÃodo entre 1990 e 2003, estimam-se dois modelos economÃtricos com dados em painel com o objetivo de verificar se a correlaÃÃo entre a taxa de inflaÃÃo e abertura econÃmica à negativa. De acordo com Romer (1993), em economias com estabilidade e Banco Central independente esta correlaÃÃo deveria ser fraca ou nÃo significante. Para o caso brasileiro à de se esperar que esta relaÃÃo nÃo se mantenha em funÃÃo do Plano Real, a partir de 1994, por haver estabilizado a economia brasileira e dado maior autonomia ao Banco Central na conduÃÃo da polÃtica monetÃria. Simultaneamente, no inÃcio da dÃcada de noventa, a economia intensificou o processo da abertura econÃmica. De fato, os resultados obtidos a partir da estimaÃÃo dos modelos mostraram que o impacto da abertura sobre a taxa de inflaÃÃo nÃo foi significante e que os fatores determinantes para o seu declÃnio foram os efeitos do Plano Real juntamente com a maior autonomia do Banco Central. / This dissertacion analyzes the effect of the commercial opening, from the decade of ninety, on the tax of inflation in Brazil. In accordance with theoretical and empirical on this relation, how much bigger literature the commercial, lesser opening the impact of discretional monetary politics on the inflation tax. In this direction, using information of the Brazilian States, referring to the period between 1990 and 2003, esteem two econometrical models with data in panel with the objective to verify if the correlation enters the inflation tax and economic opening is negative. In accordance with Romer (1993), in economies with stability and independent Central banking this correlation would have to be weak or not significant. For the Brazilian case it is of if waiting that this relation if does not keep in function of the Real Plan, from 1994, for having stabilized the Brazilian economy and data bigger autonomy to the Central banking in the conduction of the monetary politics. Simultaneously, at the beginning of the decade of ninety, the economy intensified the process of the economic opening. In fact, the results gotten from the esteem of the models had shown that the impact of the opening on the inflation tax was not significant and that the determinative factors for its decline had been the effect of the Real Plan together with the biggest autonomy of the Central banking.

Made available in DSpace on 2016-04-28T20:19:27Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2004 - Wanderleia das Gracas Silva.pdf: 1067964 bytes, checksum: 151c14c40e5cb592c313c25fd79a526b (MD5) Previous issue date: 2004-08-31 / This work was developed with the objective to analyze, ahead of the implantation of plus a plan of economic stability, the possibilities of the control of the Brazilian inflationary process. To understand these possibilities, one searched to after make a historical trajectory of the process the second half of the decade of 1980, emphasizing, superficially, the considered plans of stabilization before the implantation of the Real Plan, with objective to badly demonstrate to which the procedure of the economic plans in relation to one that it devastates the country. Working in this recital, it had an aiming of the present work in the errors and rightnesss of these plans, attempting against itself only to the inertial component, diagnosised as cause of the inflation in the period in analysis. Working in this recital, the three phases that had been primordial for the implantation of the Real Plan, had contributed for the aiming of the present work. The analysis of these two periods, of the 80 phase and second half decade of the Real Plan, had detached the importance of if getting the objective initially considered by this last one. In chapter III, it is demonstrated, superficially, some of the impacts in the Brazilian economy. / Este trabalho foi desenvolvido com o objetivo de analisar, diante da implanta??o de mais um plano de estabilidade econ?mica, as possibilidades do controle do processo inflacion?rio brasileiro. Para entender essas possibilidades, buscou-se fazer uma trajet?ria hist?rica do processo ap?s a segunda metade da d?cada de 1980, enfatizando, superficialmente, os planos de estabiliza??o propostos antes da implanta??o do Plano Real, com objetivo de demonstrar qual o procedimento dos planos econ?micos em rela??o a um mal que assola o pa?s. Trabalhando nesta fundamenta??o, houve um direcionamento do presente trabalho nos erros e acertos destes planos, atentando-se apenas ao componente inercial, diagnosticado como causa da infla??o no per?odo em an?lise. Trabalhando nesta fundamenta??o, as tr?s fases que foram primordiais para a implanta??o do Plano Real, contribu?ram para o direcionamento do presente trabalho. A an?lise destes dois per?odos, segunda metade da d?cada de 80 e fases do Plano Real, destacaram a import?ncia de se obter o objetivo inicialmente proposto por este ?ltimo. No cap?tulo III, s?o demonstrados, superficialmente, alguns dos impactos na economia brasileira.

A presente tese, a partir de três ensaios, faz uso de diferentes especificações da curva de Phillips, para discutir distintos objetivos embasados em assuntos relevantes como o processo de determinação de preços e seus custos sociais para a economia brasileira. Neste sentido, o primeiro ensaio utiliza de uma equação de transferência para a especificação da curva de Phillips, a partir do método das variáveis instrumentais, para alcançar a taxa de desemprego não aceleradora da inflação (NAIRU). Este método, para dados trimestrais de 2000 a 2013, possibilitou identificar uma mudança no coeficiente de correlação entre a taxa de desemprego e a taxa de inflação, que passou de um trade-off (negativo) para uma relação positiva, além da permanência da taxa NAIRU acima da taxa de desemprego no período em questão. Preocupando-se com este resultado expressivo, o segundo ensaio se comprometeu em analisar se esse adveio de possíveis não linearidades presentes na curva, preocupação que já havia sido retratada pelo trabalho seminal de Phillips (1958), indicando que a relação da taxa de variação dos salários nominais e a taxa de desemprego seria altamente não linear. Nesse contexto, utilizando o modelo de vetores autorregressivos que considera a não-linearidade dos parâmetros (quebras estruturais), variáveis exógenas de controle (para contornar o problema de omissão de variáveis) para o período de 1995 a 2014, estimou-se a Curva de Phillips Novo-Keynesiana Hibrida (CPNKH) para identificar possíveis quebras estruturais para dados da economia brasileira. O modelo estimado foi caracterizado por um MSIH(2)VAR(1) e foi possível confirmar a não linearidade a partir do teste da razão de verossimilhança, com a identificação de dois períodos bem distintos ao longo da amostra. Além disso, foi verificada uma representatividade maior para o termo inercial (Backward Looking) indicando que as expectativas de inflação contribuem menos para a explicação do processo inflacionário recente da economia brasileira. Uma vez que um dos principais objetivos do Regime de Metas de Inflação (RMI) é ancorar a formação de preços a partir das expectativas futuras dos agentes econômicos, além disso, dada a não linearidade encontrada para dados da economia brasileira no segundo ensaio, e dada as diferentes significâncias, importâncias e patamares para os componentes da curva que representam as expectativas (futuras e passadas), o terceiro ensaio se comprometeu em, ao invés de confiar exclusivamente em uma única medida de tendência central, analisar os quantis de toda a distribuição condicional da variável resposta (taxa de inflação). Utilizando do método da regressão quantílica inversa, que utiliza os blocos em movimento bootstrap de Fitzenberger (1997), descrito por Chernozhukov e Hansen (2005), para o período de maio de 2001 a agosto de 2016, foi possível identificar a importância adquirida pelas expectativas futuras ao longo dos períodos analisados. Quando se faz estimações considerando somente a média condicional, o termo inercial é maior e significativo para praticamente todas as especificações e modelos apresentados. Utilizando do modelo da regressão quantílica inversa, por outro lado, é possível verificar que o termo Forward Looking ganha força e domina o Backward Looking nos três períodos analisados, em diferentes níveis de inflação, demonstrando, assim, o comportamento assimétrico (não linear) do processo inflacionário. Desta forma, foi possível mostrar o amadurecimento do objetivo do RMI e averiguar que os componentes expectacionais da CPNKH, para dados da economia brasileira, foram capazes de manter sua importância e significância em toda distribuição condicional no processo de determinação de preços recente. / The present dissertation, based on three essays, makes use of different specifications for the Phillips curve, to discuss different objectives based on relevant issues such as the process of price determination and its social costs for the Brazilian economy. In this sense, the first assay uses a transfer equation for the specification of the Phillips curve, using the instrumental variables method, to reach the non-accelerating inflation rate of unemployment (NAIRU). This method, for quarterly data from 2000 to 2013, enable the identification of a change in the coefficient of correlation between the unemployment rate and the inflation rate, which transitioned from a trade-off to a positive relation, in addition to the permanence of the NAIRU above the unemployment rate in the period in question. Concerning with this expressive result, the second essay undertook to analyze whether this resulted from possible non-linearities present in the curve, a concern that had already been portrayed by the seminal work of Phillips (1958), indicating that the relation of the rate of change of wages and the unemployment rate would be highly non-linear. In this context, using the autoregressive vector model that considers the non-linearity of the parameters (structural breaks), exogenous variables of control (to circumvent the problem of omission of variables) for the period from 1995 to 2014, it was estimated the Phillips New-Keynesian Hybrid (CPNKH) to identify possible structural breaks for Brazilian economy data. The estimated model was characterized by a MSIH (2) VAR (1) and it was possible to confirm the nonlinearity from the likelihood ratio test, with the identification of two distinct periods throughout the sample. In addition, it was verified a greater representativeness for the inertial term (Backward Looking), indicating that the expectations of inflation contributed less to the explanation of the recent inflationary process of the Brazilian economy. Since one of the main objectives of the Inflation Targeting Regime (ITR) is to anchor the formation of prices based on the future expectations of the economic agents, in addition, given the non-linearity found for the data of the Brazilian economy in the second essay, and considering the different significance, importance and thresholds for the components of the curve that represent (future and past) expectations, the third assay committed to, instead of relying solely on a single measure of central tendency, analyze the quantiles of the entire conditional distribution of the response variable (inflation rate). Using the reverse quantum regression method, which uses the Fitzenberger (1997) bootstrap blocks, described by Chernozhukov and Hansen (2005), for the period from May 2001 to August 2016, it was possible to identify the importance acquired by the expectations over the periods analyzed. When estimating only the conditional average, the inertial term is larger and significant for practically all the specifications and models presented. On the other hand, it is possible to verify the Forward Looking term gaining importance and dominating the Backward Looking in the three analyzed periods, at different levels of inflation, thus, demonstrating the asymmetric (non-linear) behavior of the inflationary process. In this way, it was possible to show the maturity of the objective of the ITR as to verify that the expected components of the CPNKH for the Brazilian economy data were able to maintain its importance and significance in all conditional distribution in the recent pricing process.

Wu, Tujin. / Thesis (M.Phil.)--Chinese University of Hong Kong, 2008. / Includes bibliographical references (leaves [47]-49). / Abstracts in English and Chinese. / Abstract --- p.i / 摘要 --- p.ii / Acknowledgments --- p.iii / Chapter I. --- Introduction --- p.1 / Chapter II. --- China´ةs Economic Transition and Literature Review --- p.6 / Chapter II.1. --- Export-led Strategy and Exchange Rate Evolution --- p.6 / Chapter II.2. --- Literature review of exchange rate misalignment --- p.10 / Chapter III. --- Theories Background --- p.14 / Chapter 1. --- Purchasing Power Parity and Balassa Samuelson Hypothesis --- p.14 / Chapter 2. --- Modified Balassa Samuelson Hypothesis --- p.17 / Chapter IV. --- Empirical Estimation --- p.21 / Chapter 1. --- Cross-Section Estimate --- p.21 / Chapter 2. --- Time Series Estimation --- p.25 / Chapter 3. --- Policy proposal in the duration of price revaluation --- p.36 / Chapter V. --- Summary --- p.44

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