El pretender convenir con el Estado puede ocasionar la oportunidad de ampliar ventas, ello significa mejores ingresos para los usuarios y la permanencia en el mercado estatal. Las empresas tienen expectativas de crecimiento económico financiero, pero muchos desconocen realmente como es el ciclo de los créditos al contratar con el Estado, este presenta retrasos en los pagos, es decir, no cancela dentro de los plazos estipulados induciendo a problemas de liquidez y posiblemente el cierre del negocio. Gestionar eficientemente las cuentas por cobrar es fundamental para responder a pasivos de corto y largo plazo, no recuperar el efectivo a tiempo sobrellevará a costos y gastos. El objetivo principal de la presente investigación, fue evaluar la gestión del área de créditos y cobranzas respecto de las contrataciones con el Estado y determinar su incidencia en la liquidez en la empresa Red Logística E.I.R.L. El presente estudio tuvo un enfoque cuantitativo, con un tipo de investigación aplicada descriptiva no experimental, la técnica aplicada para el muestreo es no probabilística, en cuanto a la recolección de datos se aplicó la técnica de entrevista y análisis documental. Finalmente, determinando el impacto de la gestión de créditos y cobranzas en la liquidez, se detalla que el área encargada no considera una eficiente administración de créditos concedidos de ello, se ha tomado referentemente dos periodos de los cuáles reflejan la ineficiencia del recaudo del efectivo. Por tanto, se recomienda la aplicación e implementación de pautas para mejorar la gestión de cuentas por cobrar. / Trying to agree with the State can give rise to the opportunity to expand sales, which means better income for users and permanence in the state market. Companies have expectations of financial economic growth, but many do not really know what the credit cycle is like when contracting with the State, this presents delays in payments, that is, it does not cancel within the stipulated deadlines, inducing liquidity problems and possibly the closing of the business. Efficiently managing accounts receivable is essential to respond to short- and long-term liabilities; failure to recover cash on time will lead to costs and expenses. The main objective of this investigation was to evaluate the management of the credit and collections area regarding contracts with the State and determine its impact on liquidity in the company Red Logística E.I.R.L. The present study had a quantitative approach, with a type of non-experimental descriptive applied research, the technique applied for sampling is non-probabilistic, in terms of data collection, the interview and documentary analysis technique was applied. Finally, determining the impact of credit and collection management on liquidity, it is detailed that the area in charge does not consider an efficient administration of credits granted, two periods have been taken as a reference, which reflect the inefficiency of cash collection. Therefore, the application and implementation of guidelines to improve accounts receivable management is recommended.

Durante los últimos años, la Bolsa de Valores de Lima (BVL) ha sido cuestionada por los bajos niveles de liquidez que presenta; en consecuencia, proveedores de índices bursátiles como MSCI o FTSE han puesto en revisión la categoría de mercado que sostiene la cual podría pasar de ser considerado mercado emergente a mercado frontera. Es por ello que, resulta importante medir dichos niveles de iliquidez y los efectos que estos pueden tener en las acciones que transan en la bolsa local. El presente documento muestra la relación positiva entre los excesos de los retornos esperados de los activos y la iliquidez de la Bolsa de Valores de Lima (BVL). Se emplea un modelo de valorización de activos ajustado por liquidez bajo el cual el retorno de un activo depende de su liquidez esperada así como de las covarianzas de su propio retorno y su propia liquidez con el retorno de mercado y la liquidez de mercado. Adicionalmente, las aplicaciones empíricas emplean un modelo de dos regímenes Markov Chain con el objetivo de estimar escenarios de alta y baja iliquidez para los betas de los activos. Los resultados muestran la importancia de considerar la iliquidez cuando se construyen y evalúan portafolios de acciones en la BVL. / Over the last few years, the Lima Stock Exchange (BVL) has been questioned due to the low levels of liquidity it presents; consequently, providers of stock indices such as MSCI or FTSE have put under review the market category that maintains the quality could go from being considered an emerging market to a frontier market. For this reason, it is important to measure these levels of illiquidity and the effects that these may have on the actions traded on the local stock market. This document shows the positive relationship between the excesses of the expected returns on assets and the illiquidity of the Lima Stock Exchange (BVL). A liquidity-adjusted asset valuation model is used under which the return of an asset depends on its expected liquidity as well as the covariances of its own return and its own liquidity with market return and market liquidity. Additionally, the empirical applications employ a two Markov Chain regimes model with the objective of estimating high and low illiquidity scenarios for the asset betas. The results show the importance of considering illiquidity when building and evaluating stock portfolios in the BVL.

El presente trabajo de investigación aborda la relación que existe entre el retorno de los Fondos Mutuos de Renta Variable peruanos y los shocks de liquidez que estos enfrentan. En un mercado como el peruano, caracterizado por la iliquidez, las nuevas entradas o salidas de efectivo en un fondo terminan por tener un impacto significativo en el rendimiento del mismo. El objetivo principal fue evidenciar el efecto de los shocks de liquidez en el rendimiento de los Fondos Mutuos de Renta Variable peruanos. La metodología utilizada partió del modelo clásico de Jensen para evaluar el rendimiento de los fondos y se complementó con los aportes de Treynor y Mazuy; Edelen; y Gallagher y Gernic. La evidencia mostró que los shocks de liquidez afectan negativamente al retorno de los fondos mutuos. También se evidenció que, si bien los gestores tienen habilidades para seleccionar correctamente los activos dentro de su cartera, no demuestran tener habilidades para predecir los movimientos del mercado.

Submitted by Fabiana Okamoto (fabianaokamoto@bancojbs.com.br) on 2011-09-19T14:58:46Z No. of bitstreams: 1 TESE_v3_impressa_alterada.pdf: 783036 bytes, checksum: 8c60fbb3c75157e27ebb53b0a55a68c5 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-09-19T15:13:48Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TESE_v3_impressa_alterada.pdf: 783036 bytes, checksum: 8c60fbb3c75157e27ebb53b0a55a68c5 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-09-19T15:13:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TESE_v3_impressa_alterada.pdf: 783036 bytes, checksum: 8c60fbb3c75157e27ebb53b0a55a68c5 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-09-19T15:18:21Z (GMT). No. of bitstreams: 1 TESE_v3_impressa_alterada.pdf: 783036 bytes, checksum: 8c60fbb3c75157e27ebb53b0a55a68c5 (MD5) Previous issue date: 2011-08-18 / This study aims at giving an overview on the issurance of Special-Guarantee Certificates of Deposit (DPGEs, for their acronym in Portuguese), which was created amid the 2008-09 financial crisis by Resolutions 3.692/09, 3.717/09 e 3.793/09 of the Brazilian National Monetary Council. These pieces of regulation authorized banks to issue deposits with a special guarantee of up to BRL 20 million per depositor, to be provided by the Brazilian Credit Guarantee Fund (Fundo Garantidor de Crédito – FGC). These measures aimed to restore liquidity to financial markets, creating improved conditions for banks to fund themselves and consequently reestablish credit supply. The data indicate that DPGE was capable of restoring bank liquidity to banks that experienced runs during late 2008, which increased the capacity of these banks to make loans. In addition, it is also part of the scope of this study to identify bank-specific characteristics that led banks to issue this type of certificate of deposit.. / O objetivo deste trabalho é apresentar um panorama sobre a emissão de Depósitos a Prazo com Garantias Especiais (DPGEs), que foi criado junto a diversas medidas implementadas em meados da crise financeira de 2008 – 2009, por meio das Resoluções 3.692/09, 3.717/09 e 3.793/09 do Conselho Monetário Nacional. Essa medidas autorizaram os bancos a captar depósito a prazo com garantia especial de R$ 20 milhões por depositante a ser proporcionada pelo FGC (Fundo Garantidor de Crédito). Essas Resoluções foram publicadas com o intuito de aumentar a liquidez nos mercados, criando melhores condições para que as instituições financeiras voltassem a captar recursos e conseqüentemente realizar operações de crédito. Os dados indicam que o DPGE restabeleceu a liquidez de bancos que sofreram com saques no final de 2008, e houve consequente aumento da capacidade desses bancos em voltar a fornecer crédito. Adicionalmente, faz parte do escopo do trabalho compreender quais as características dos bancos que emitiram esse tipo de passivo.

[pt] Esta tese é uma coleção de três ensaios empíricos em economia bancária no Brasil. O capítulo 1 mostra evidências que cidades governadas por prefeitos da base aliada do governo federal recebem mais crédito de bancos públicos federais. Utilizando uma base de dados longitudinal única que cruza informações de crédito em nível municipal com resultados eleitorais no período 1997-2008, eu exploro variações no alinhamento político de cada município ao longo do tempo para estimar seu impacto no montante de crédito. Como resultado, observo que os bancos públicos federais aumentam seus empréstimos em 10 por cento a mais em cidades alinhadas. Em resposta, os bancos privados restringem sua expansão de crédito nessas localidades, embora o efeito líquido seja de um aumento no crédito agregado para cidades alinhadas, deixando a questão de uma provável má alocação de capital entre cidades. Eu também utilizo outra base de dados de crédito única e ainda mais abrangente, disponível somente a partir de 2004, e emprego a metodologia de regressão com descontinuidade em disputas eleitorais apertadas para avaliar possíveis problemas de identificação. Em contraste com a literatura, eu observo que os resultados não são conduzidos por empréstimos direcionados, mas por operações de crédito livre. O capítulo 2 analisa firmas que contribuem para campanhas eleitorais de modo a testar a hipótese de favorecimento de crédito como retribuição a contribuição de campanha. Combinando dados de contribuição de campanha e informações de crédito ao nível da firma, eu exploro variações em uma mesma firma ao longo do tempo para testar se aquelas que contribuem para partidos da base aliada do governo federal recebem mais crédito de bancos públicos federais. Os resultados indicam que contribuintes de campanha de partidos da base aliada têm maior proporção de seu crédito oriundo de bancos públicos federais e tomam de uma maneira geral 20 por cento a mais de crédito que firmas que contribuem para outros partidos. No capítulo 3, eu aproveito da introdução de uma nova forma de seguro depósito voluntário, conhecido por DPGE (Depósito a Prazo com Garantias Especiais), para avaliar questões relevantes relativas a corrida bancária, liquidez de mercado (market liquidity) e liquidez na captação (funding liquidity). Primeiramente, documento uma corrida de depositantes a bancos pequenos e médios no Brasil após o agravamento da crise financeira global de 2008. A seguir, observo que esta corrida bancária foi impulsionada primordialmente por investidores institucionais. Em seguida, demonstro que, em resposta ao enfraquecimento da posição no seu passivo, os bancos reduziram seu ativo liquidando suas posições de crédito. Em quarto lugar, encontro evidências de que a introdução do DPGE ajudou a estabilizar as captações bancárias. Com este novo instrumento, os certificados de depósito (CD) passaram a ser segurados em até 20 milhões de reais, enquanto os demais eram segurados em até 60 mil reais. Por fim, demonstro que bancos com menor liquidez nos ativos foram aqueles que escolheram emitir DPGE, apesar de seu elevado custo (emissores devem pagar prêmio mensal de mais de seis vezes o valor cobrado em depósitos segurados convencionais). Portanto, restaurar a liquidez pelo lado do passivo (funding liquidity) foi mais importante a bancos mais afetados pela liquidez de mercado (market liquidity), ou seja, para aqueles com menos ativos líquidos. Uma investigação dos determinantes da emissão de DPGE mostra que: 1) bancos mais dependentes de cessão de carteira de crédito antes da crise estão mais propensos a emitir no novo esquema de depósito segurado; e 2) bancos com proporção mais elevada de crédito em relação ao ativo estão mais propensos a emitir sob o novo esquema, embora os resultados sejam menos precisos. Tais resultados são importantes por diversas razões. Primeiramente, estão entre os primeiros resultados empíricos a documentar a relação entre liquidez de mercado (ma / [en] This thesis is a collection of three empirical essays on banking using Brazilian data. Chapter 1 provides evidence that cities ruled by a mayor from the presidential coalition s party receive significantly more credit from public federally owned banks. Using a unique longitudinal database that matches branch-level credit information with election outcomes over the period 1997-2008, I explore the within-municipality variation in political alignment to estimate the impact of alignment on the amount of credit. I find that public federal banks increase their lending 10 per cent more in aligned cities. In response, private banks contract credit, but the net effect is an increase in aggregate credit to aligned cities, raising the issue of a misallocation of capital across cities. I also use another unique and more comprehensive credit database, available only since 2004, and apply a regression discontinuity design in close electoral races to address possible identification concerns. In contrast with the received literature, I find that the results are not driven by earmarked lending, but by non-earmarked operations. Chapter 2 focuses the analysis on firms that donate to electoral campaigns in order to test for the hypothesis of favored lending as a reward mechanism for campaign giving. I combine data from firm level campaign contributions with credit information and explore within-firm variation in order to test whether donating to aligned parties results in a better access to credit from public federal banks. Results indicate that campaign contributors to aligned parties have a higher lending share from public federal banks and borrow 20 per cent more than firms that donate to nonaligned parties. In Chapter 3 I take advantage of the introduction of a voluntary deposit insurance program to address several important questions concerning bank runs, market liquidity and funding liquidity. I first document a depositors run on small and medium banks in Brazil after the worsening of the global financial crisis. Second, I find that the bank run was led mainly by institutional investors. Third, I show that, in response to the weakening position on the liability side, banks responded by liquidating their credit position on the asset side of the balance sheet. Fourth, I find evidence that the introduction of a new voluntary insurance instrument called DPGE (Time Deposits with Special Insurance) seemed to have helped stabilize banks positions. Under DPGE, Certificates of Deposit (CD) are insured up to 20 million reais, while standard non-DPGE other time deposits are secured up to 60 thousand reais. Fifth, I show that banks whose assets were more illiquid selected themselves into expensive DPGE (issuers have to pay monthly premium of more than six times the value charged on conventionally insured deposits). Thus, providing funding liquidity was more important for banks that were more affected by market liquidity (having less liquid assets). An investigation of the determinants of issuing DPGE shows that: 1) banks that relied more on credit assignments before the crisis are more likely to issue under the new insurance scheme; 2) banks with higher credit-to-assets ratios are also more likely to issue under the new scheme, although the results on credit-to-assets are a little less precise. These results are important for several reasons. First, they are the first empirical results to document the relationship between market and funding liquidity. In particular, self-selecting into DPGE allows us to see that banks with more illiquid assets need more funding liquidity in the midst of a crisis. Second, the fact of the voluntary nature of the program is interesting per se. By providing voluntary, albeit expensive, insurance, banks may self-select only when they have little option (because of asset-side market illiquidity). Although I do not perform a full welfare analysis, this suggests that mandatory insurance may be sub-optimal for two reasons. First, banks that do not need it may be paying excessive premiums. Second, mandatory insurance may

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:48:36Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Caio Henrique Cunha.pdf: 1240002 bytes, checksum: d3aa1b3bb4da112f67bfc43a9eb55969 (MD5) Previous issue date: 2012-06-26 / The dissertation examines the need for families to have a family economic planning, understanding the context and risks of Brazilians who are productive and are concerned with maintaining the standard of living present and future. The new demographic behavior, which follows a trend of an aging society, makes Brazil a tendency to accentuate the character of public pension accounts. Secondary factors such as retirement contribution time, the exoneration of payroll increase in the minimum wage and are facilitators for increased pension debt. This creates a scenario of uncertainty in Brazilian society, due to instability in the maintenance of the public pension system in the long run. Therefore, the dissertation seek to calculate the need of liquid present and future in order to maintain a continuous income families. Through different patterns of consumption and personal savings as well as the financial vulnerability of households, we can conduct a study to understand the need for liquidity of life insurance policies and savings for retirement, will be treated as capital insured and private retirement, respectively / A dissertação analisa a necessidade das famílias em ter um planejamento econômico familiar, entendendo o contexto e riscos dos brasileiros que estão em fase produtiva e se preocupam com a manutenção do padrão de vida presente e futuro. O novo comportamento demográfico, que segue uma trajetória de envelhecimento da sociedade, leva o Brasil a uma tendência em agravar as contas públicas de caráter previdenciário. Fatores secundários, como a aposentadoria por tempo de contribuição, a desoneração da folha de pagamento e o aumento do piso salarial são facilitadores para o aumento da dívida previdenciária. Com isso, cria-se um cenário de incertezas na sociedade brasileira, devido a instabilidade na manutenção do regime previdenciário público no longo prazo. Portanto, a dissertação buscará calcular a necessidade de liquidez presente e futura, a fim de manter uma renda permanente a família. Através de diferentes modelos de consumo e poupança individual, bem como a vulnerabilidade financeira das famílias, pode-se realizar um estudo para entender a necessidade de liquidez em apólices de seguro de vida e poupança para a terceira idade, que será tratado como capital segurado e aposentadoria privada, respectivamente

Neste trabalho, apresentamos um conjunto de fatos empíricos e propriedades estatística de negociações em alta frequência, e discutimos algumas questões gerais comuns a dados de alta frequência tais: como discretização, espaçamento temporal irregular, durações correlacionadas, periodicidade diária, correlações temporais e as propriedades estatísticas dos fluxos de ordens. Logo apresentamos dois modelos da literatura,estilizados para a dinâmica do limit order book. No primeiro modelo os fluxo de ordens é descrito por processos de Poisson independentes, propomos para ele uma forma alternativa da prova de ergodicidade basejada em funções de Lyapunov. O segundo modelo é um modelo reduzido que toma em consideração dinâmicas tipo difusão para os tamanhos do bid e ask, e se foca só nas ordens como melhores preços, e modela explicitamente as cotações do bid e ask na presença de liquidez oculta. E por ultimo, propomos um modelo alternativo para a dinâmica do preço e do spread no limit order book, estudamos o comportamento assintótico do modelo e estabelecemos condições de ergodicidade e transitoridade. Além disso, consideramos a uma família de cadeias de Markov definidos nas sequências de caracteres (strings, ou palavras) com infinito alfabeto e para alguns exemplos inspirados nos modelos de negociações em alta frequência, obtemos condições para ergodicidade, transitoriedade e recorrência nula, para a qual usamos as técnicas de construção de funções Lyapunov. / In this work, we present a set of empirical facts and statistical properties of negotiations at high frequency and discuss some general issues common to high-frequency data such: as discretization, irregular spacing, correlated durations, daily periodicity, temporal correlations and the statistical properties of flows orders. Soon we present two models stylized in the literature for the dynamic limit order book. In the first model the order flow described by separate Poisson processes and we propose it to an alternative form of test ergodicity based on Lyapunov function. The second model is a reduced model that takes into consideration diffusion-type dynamics for the sizes of the bid and ask, and focus only on orders as best price and model explicitly quotes the bid and ask in the presence of hidden liquidity. And finally, we propose an alternative model for the price dynamics and spread in the limit order book, we study the asymptotic behavior of the model and established conditions of ergodicity. Furthermore, we consider the a family of Markov chains defined on the sequences of characters (strings, or words) with infinite alphabet. For some examples inspired by the models of high frequency trading we obtain a conditions for ergodicity, transience and null-recurrence. In order to prove this we use the construction of Lyapunov functions techniques.

[pt] Quais devem ser a características da política monetária ótima sob comprometimento em uma situação de armadilha da liquidez global quando os Bancos Centrais não coordenam suas ações? Fazendo o uso de um modelo de economia aberta com dois países, fizemos um exercício numérico para endereçar essa questão e estudar as diferenças entre este caso e uma situação cooperativa, na qual as autoridades monetárias não estão somente preocupadas com a utilidade da população nacional, mas em vez disso maximizam uma medida de bem-estar global. Nossas descobertas apontam para diferenças nas características de dependência histórica e internacional da prescrição monetária em cada um dos casos observados. Também é feita uma análise de bem-estar do nosso experimento que sugere que um Banco Central local prefere, não só permanecer restrito pelo limite inferior zero da taxa de juros nominal por um período maior, mas também que o país estrangeiro saia dessa situação o quanto antes. Por fim, fazemos uma análise de robustez dos nossos resultados variando o tamanho de cada nação e o grau de substituição dos produtos produzidos em cada localidade. / [en] What should be the characteristics of the optimal monetary policy under commitment in the situation of a global liquidity trap when Central Banks do not coordinate their actions? Using a two-country open economy model, we perform a numerical exercise in order to address this question and study the differences between this setting and a cooperative situation, when monetary authorities are not only worried with the national household utility, but instead maximize a measure of world welfare. Our findings points towards differences of history and international dependence features of optimal monetary prescriptions in each of the observed cases. We also execute a welfare analysis of our experiment that suggests that a local Central Bank prefers, not only to stay restrained by zero lower bound (ZLB) on nominal interest rates for a longer period, but also that the foreign country exists this situation as early as possible. Lastly, we make a robustness analysis of our results varying the size of each nation and the degree of substitution of the composite goods produced in each locality.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:08:09Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2002-05-09T00:00:00Z / O presente estudo testa a existência da assimetria de informações no mercado de capitais no Brasil, por meio da realização de testes sobre o comportamento do preço das ações de empresas brasileiras no período de 1994 a 2001. A análise será conduzida levando-se em consideração diversas hipóteses, em particular o modelo de Equilíbrio da Decisão de Emissão-Investimento desenvolvido por Myers e Majluf. Este estudo buscará discutir novas formas de verificar a existência da Assimetria de Informação pela utilização de modelos estatísticos, ampliando desta forma o conceito de medida correta sugerido por Nathalie Dierkens.

Submitted by Diego de Sousa Rodrigues (diego-2607@hotmail.com) on 2018-05-21T19:09:48Z No. of bitstreams: 1 Liquidity_constraints_and_collateral_crises.pdf: 724079 bytes, checksum: 3ad8ea76a1e94e45b794f4a0daa1ee3e (MD5) / Rejected by Pamela Beltran Tonsa (pamela.tonsa@fgv.br), reason: Bom dia Diego, Para que possamos dar andamento ao seu processo será necessário fazer apenas alguns ajustes. SÃO PAULO 2018 = DEVE SER LETRA MAIÚSCULA NAS CAPAS. A ficha catalográfica, deve ser inserida conforme lhe foi enviado pela biblioteca - Mudando apenas a quantidade de paginas. ( colocar ate mesmo o quadrado/ retângulo ) Apos as modificações excluir o arquivo ja postado e fazer novamente toda submissão. Qualquer duvida estamos a disposição. att, Pâmela Tonsa 3799-7852 on 2018-05-22T13:29:44Z (GMT) / Submitted by Diego de Sousa Rodrigues (diego-2607@hotmail.com) on 2018-05-22T16:41:39Z No. of bitstreams: 1 Liquidity_constraints_and_collateral_crises.pdf: 742240 bytes, checksum: 7566b1884a3945cd0b1e24a245dcae9b (MD5) / Rejected by Pamela Beltran Tonsa (pamela.tonsa@fgv.br), reason: Boa tarde Diego, Conforme falamos , estou rejeitando seu trabalho para a nova alteração. Att. Pâmela Tonsa 3799-7852 on 2018-05-22T16:48:17Z (GMT) / Submitted by Diego de Sousa Rodrigues (diego-2607@hotmail.com) on 2018-05-22T16:54:53Z No. of bitstreams: 1 Liquidity_constraints_and_collateral_crises.pdf: 761100 bytes, checksum: 7c985eac9766620ac562288a5c15f07d (MD5) / Approved for entry into archive by Pamela Beltran Tonsa (pamela.tonsa@fgv.br) on 2018-05-22T16:56:47Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Liquidity_constraints_and_collateral_crises.pdf: 761100 bytes, checksum: 7c985eac9766620ac562288a5c15f07d (MD5) / Approved for entry into archive by Suzane Guimarães (suzane.guimaraes@fgv.br) on 2018-05-22T17:50:28Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Liquidity_constraints_and_collateral_crises.pdf: 761100 bytes, checksum: 7c985eac9766620ac562288a5c15f07d (MD5) / Made available in DSpace on 2018-05-22T17:50:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Liquidity_constraints_and_collateral_crises.pdf: 761100 bytes, checksum: 7c985eac9766620ac562288a5c15f07d (MD5) Previous issue date: 2018-05-16 / Asset-backed securities were widely traded. Arguably, this happened because they were complicated claims, in the sense that it was very costly to assess their fundamental value. Here, we show that if this is the case, then the emergence of alternative ways to address liquidity needs, by undermining the liquidity role of these assets and reinforcing the relevance of their fundamental value, may increase the incentives to acquire information about them, and negatively impact the credit market. Hence, our results suggest that it is easier for these assets to accomplish the role of private money when there are fewer alternative ways to address liquidity needs. / Os títulos lastreados em ativos eram amplamente negociados. Provavelmente, isso aconteceu porque eram títulos complicadas, no sentido de que era muito custoso avaliar seu valor fundamental. Aqui, mostramos que, se este é o caso, então o surgimento de formas alternativas de atender às necessidades de liquidez, ao enfraquecer o papel de liquidez desses ativos e reforçar a relevância de seu valor fundamental, pode aumentar os incentivos para obter informações sobre eles e impactar negativamente o mercado de crédito. Portanto, nossos resultados sugerem que é mais fácil para esses ativos desempenharem o papel do dinheiro privado quando há menos formas alternativas de atender às necessidades de liquidez.