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Využití reálných opcí na americkém trhu fúzí a akvizic / The Real Options Application on the US Mergers and Acquisitions MarketHlůže, Martin January 2011 (has links)
The diploma thesis covers partial area of investment evaluation. It's main objective is to test the possible application of the real options theory on the Reverse Termination Fee valuation. This thesis considers the Reverse Termination Fee as a real option to abandon project and evaluates it using a binomial pricing model based on the volatility of the stock market. The result of this valuation is a price map. The map itself is analyzed together with the market analysis of announced trades using this fee as a deal protection. The conclusion of this thesis is formed based on observed trends and correlation between partial outputs of the binomial pricing model and market analysis.
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Atratividade de canaviais paulistas sob a ótica da Teoria das Opções Reais / Attractiveness of Sao Paulo sugarcane fields from the perspective of the Real Options TheoryLeonardo Botelho Zilio 05 May 2014 (has links)
A típica produção de cana-de-açúcar por fornecedores autônomos no Estado de São Paulo dá-se em pequenas propriedades rurais. Nessa atividade, constatou-se prejuízo econômico entre as safras 2007/08 e 2011/12, fato este que leva ao objetivo do presente estudo: responder por que, então, tais produtores mantêm-se no fornecimento de cana-deaçúcar em detrimento de encerrarem seus projetos e direcionarem os recursos para outras atividades. Foram analisados dois projetos de investimento em cana-de-açúcar, tomando como base informações disponíveis das regiões de Piracicaba e Sertãozinho. Considerando-se o método do fluxo de caixa descontado, obtiveram-se estimativas que apontam para a atratividade econômica do plantio de cana em ambas as regiões, haja vista a resposta positiva dos Valores Presentes Líquidos calculados. Tais evidências foram corroboradas quando da utilização da Teoria das Opções Reais, proposta que incorpora no modelo de decisão a flexibilidade gerencial do investidor. Neste caso, mais expressivas foram as respostas obtidas em termos de atratividade financeira. Ressalta-se, ainda, para os principais parâmetros que impactam na viabilidade econômica de empreendimentos canavieiros, a saber, o preço e a qualidade da cana-de-açúcar e a produtividade agrícola. Adicionalmente, os resultados apontam para melhores condições financeiras quando a produção de cana é realizada em terras próprias - em detrimento de áreas arrendadas - além da necessidade de incentivos dados pelas usinas aos fornecedores da região de Sertãozinho. Medidas que visam ganhos de produtividade agrícola e a profissionalização da atividade são apontadas como fatores motivadores de ganhos financeiros, enquanto que em termos de políticas públicas cita-se a possibilidade de ajustes nos sistemas de precificação da gasolina C e na tributação dos derivados da cana-de-açúcar, ações que tendem a elevar a rentabilidade da atividade ora analisada. / The typical production of sugarcane by independent suppliers in the São Paulo State gives up on small farms. In this activity, it was found that between crops 2007/08 and 2011/12 there was economic loss, a fact that leads to the goal of the present study: answer why these producers still remain providing sugarcane. Apart from the traditional viability analysis, the study incorporated the Real Options Theory analysis, which includes managerial flexibility on the investor decision model. Two sugarcane investment projects based on available information of Piracicaba and Sertaozinho regions were analyzed. Considering the discounted cash flow method, we obtained estimates pointing to the economic attractiveness of sugarcane planting in both regions, as shown by the positive response of the Net Present Values calculated. This evidence was corroborated when using the Real Options Theory, given the most significant were the responses in terms of financial attractiveness. Additionally, the results point to better financial conditions when the production of sugarcane is held in its own land, beyond the need for mills incentives to independent suppliers of Sertaozinho. Price and quality of sugarcane and agricultural productivity presented the higher impact on the financial viability of projects. Finally, actions focus on agricultural productivity gains are seen as motivating for financial gain, while in terms of public policy we mention the possibility of adjustments in C gasoline pricing systems and in the taxation on derived products from sugarcane.
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[pt] MODELAGEM DOS PREÇOS FUTUROS DE COMMODITIES: ABORDAGEM PELO FILTRO DE PARTÍCULAS / [en] MODELLING COMMODITY FUTURE PRICES: PARTICLE FILTER APPROACHFERNANDO ANTONIO LUCENA AIUBE 21 December 2005 (has links)
[pt] A evolução dos conhecimentos em Finanças nas últimas três
décadas foi
rápido e vertiginoso. Hoje os mercados financeiros
oferecem produtos sofisticados
para investidores e empresas, e por outro lado, tais
agentes demandam
instrumentos confiáveis para atender suas necessidades em
busca de maiores
retornos e menores riscos. Todo esse desenvolvimento
baseia-se
fundamentalmente em metodologias de apreçamento de ativos.
Grande parte deste
conhecimento é oriundo dos trabalhos pioneiros de Black e
Scholes (1973) e
Merton (1973). Em síntese, estes trabalhos apoiaram-se em
processos estocásticos
para preços de ativos para apreçar um derivativo. A
natureza do processo
estocástico de evolução dos preços é o ponto central para
a derivação dos modelos
de apreçamento. A análise do comportamento dos preços das
commodities possui
duas grandes vertentes na literatura. A primeira trata os
preços como decorrência
de modelos de equilíbrio entre a oferta e a demanda. Estes
modelos prosperaram
pouco em termos de pesquisa. A outra vertente trata da
análise da evolução dos
preços baseando-se na série histórica propriamente dita.
Esta linha de pesquisa
está mais presente na literatura. Esta tese concentra-se
nesta abordagem. As
commodities possuem características particulares
principalmente porque a
formação de preços ocorre, via de regra, em mercados
futuros. Isto faz com que
muitos fatos estilizados não possam ser descritos por
modelos de um fator (ou
uma variável estocástica). Os fatores (variáveis
estocásticas) ou variáveis de
estado em muitas situações não são observáveis e
necessitam ser estimados. Os
modelos de preços futuros, escritos como função das
variáveis de estado, recebe o
nome de equação de observação. Quando as variáveis de
estado são Gaussianas e
a equação de observação é linear nos estados, o problema
pode ser estimado pelo
filtro de Kalman clássico. Se ocorrer a não linearidade,
esta dificuldade pode ser
contornada pelo filtro de Kalman estendido. Quando o
problema é não Gaussiano
a literatura usa outras metodologias (freqüentemente
aproximações) que não o
filtro de Kalman. Esta tese trata de processos
estocásticos para preços de commodities propondo extensões
aos modelos existentes na literatura. A
derivação dos modelos é feita com o uso da transformada de
Duffie e Kan (1996)
em ambiente de não arbitragem. Algumas das extensões
incluem modelos não
Gaussianos. Esta tese investiga a estimação destes modelos
pela metodologia
denominada filtro de partículas. O filtro de partículas é
um procedimento
recursivo para integração, dentro da classe dos métodos
seqüenciais de MonteCarlo. A proposta de utilização desta
metodologia decorre do fato de que ela
dispensa as condições de linearidade e Gaussianidade.
Dentre as contribuições
desta tese destacam-se as extensões dos processos
estocásticos aplicáveis para
quaisquer commodities e as análises de modelos não
Gaussianos através da
metodologia do filtro de partículas. Além disso, a
pesquisa apresenta: (i)
conclusões acerca dos modelos de dois fatores aplicados à
série de preços da
commodity petróleo; (ii) a análise da viabilidade do
filtro de partículas mostrando
que o erro obtido é próximo daquele do filtro de Kalman
para problemas
Gaussianos e a resposta obtida da estimação paramétrica é
coerente com diversos
trabalhos da literatura; (iii) análise da viabilidade
operacional de implementação
do filtro de partículas em termos do tempo computacional
despendido nos
processos de filtragem e estimação paramétrica. A tese
conclui que o filtro de
partículas, apesar ser computacionalmente intenso, é
viável na prática face ao
imenso desenvolvimento computacional. Ainda mais, por ser
uma metodologia
aplicável a problemas complexos de inferência, sua
utilização em modelos cada
vez mais sofisticados é muito promissora. / [en] The evolution of the ideas in Finance has been huge in the
last decades.
Nowadays the financial markets offer investors
sophisticated products. And
investors in turn demand reliable financial instruments to
meet their needs in
search for greater returns and lower risks. This
development is based mainly on
asset pricing methodologies. The greatest part of this
knowledge comes from the
seminal works of Black and Scholes (1973) and Merton
(1973). To summarize,
their works are based on the assumption of a specific
stochastic process that
governs asset prices. And then a derivative of this
underlying asset can be priced.
The nature of the stochastic process that describes the
evolution of prices is the
key point for deriving pricing formulae. The analysis of
the behavior of
commodity prices has two approaches. The first approach
considers prices as a
consequence of the equilibrium between supply and demand.
These models have
not received enough attention in literature. The second
approach, which has
received more attention, is based on the analysis of price
time series. The
commodities have particular features because they are most
of the times
negotiated in future markets. The consequence is that the
one factor models badly
describe their stylized facts. The factors (stochastic
variables) are known as state
variables which most of the times are non observables, and
need to be estimated.
When state variables are Gaussians and the observation
equation is linear in states,
the classical Kalman filter can be used to access these
variables. If non linearity is
present extended Kalman filter is used, but when state
variables are non Gaussian
the literature does not use filtering processes. This
thesis analyses the stochastic
processes of commodities proposing extensions to the
existing models. The
derivation of models is based on Duffie and Kan (1996)
transform, in a non
arbitrage environment. Some extensions are non Gaussian.
This thesis investigates
the estimation of these models using particle filter
methodology. The particle filter
is a recursive procedure for integration in the sequential
Monte-Carlo methods.
The advantage of this methodology is that it does not
require linear or Gaussian conditions. The contributions
of this research are the extensions of stochastic
processes that can be used for any commodity and the use
of particle filter as an
estimation methodology in Finance. Furthermore the thesis
presents: (i) the
conclusions about two factor models applied to oil prices;
(ii) the analysis of the
use of particle filter verifying that errors in both,
Kalman filter and particle filter
are close and that parameters estimation is in accordance
with the literature; (iii)
the analysis of the implementation of particle filter
showing that it is viable
considering the computational time of filtering and
parameters estimation. The
thesis concludes that the particle filter is viable,
although time consuming, due to
the hardware development. And more, since particle filter
is useful for complex
inference problems, its application to sophisticated
models is promising.
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[en] TROPICALIZATION OF THE REVERSE MORTGAGE MODEL: REAL OPTIONS APPROACH / [pt] TROPICALIZAÇÃO DO MODELO DE HIPOTECA REVERSA: ABORDAGEM POR OPÇÕES REAISANDREA PINHEIRO CASTOLDI 03 February 2021 (has links)
[pt] A Hipoteca Reversa é um produto financeiro que pode muito útil para mutuários acima de 60 anos que possuem imóvel próprio, mas não têm renda nem liquidez. Também chamada de Reverse Mortgage, a Hipoteca Reversa é um empréstimo que proporciona liquidez ao mutuário tendo como garantia um ativo imobiliário, que reverte para o banco ao final da sua vida. Por outro lado, esse produto traz riscos para o credor, uma vez que o valor do imóvel poderá sofrer oscilação de preço durante a vigência do empréstimo, e o prazo para a reversão do imóvel dependerá do tempo de vida do mutuário, o que também é incerto. Um dos benefícios da Hipoteca Reversa para o mutuário é que o valor da dívida é limitado ao valor de venda do imóvel dado em garantia. Assim, se o valor do empréstimo exceder o preço do imóvel, devido a uma desvalorização, a dívida estará limitada ao escopo do valor do imóvel. Além disso, em alguns países o mutuário pode optar por rescindir o seu contrato de hipoteca quitando o valor da dívida, o que se torna interessante se este for menor do que o valor do imóvel. Essa característica da Hipoteca Reversa pode ser modelada como uma opção de compra do imóvel dado em garantia ao preço de exercício que é o valor da dívida. O presente estudo analisa o histórico do uso de Hipoteca Reversa no mundo e propõe um modelo de produto mais adequado para as condições brasileiras, onde é feita uma aplicação numérica que aborda diferentes casos e seus resultados, contribuindo para o aumento da compreensão das hipotecas reversas do ponto de vista do consumidor. Por fim, foi avaliado o valor da opção da Hipoteca Reversa no Brasil por meio de uma análise empírica usando o modelo de precificação por Opções Reais. / [en] The Reverse Mortgage is a financial product that can be very useful for borrowers over 60 years old who are homeowners but have neither income nor liquidity. A Reverse Mortgage is a loan that provides liquidity to the borrower with the guarantee of a real estate asset, which reverts to the bank at the end of its life. On the other hand, this product carries risks for the lender, since the value of the property may fluctuate in price during the term of the loan, and the term for the reversal of the property will depend on the life of the borrower, which is also uncertain. One of the benefits of the Reverse Mortgage for the borrower is that the value of the debt is limited to the sale value of the property given as collateral. Thus, if the value of the loan exceeds the price of the property, the debt will be limited to the scope of the property s value. In addition, in some countries, the borrower may choose to terminate his mortgage contract by paying off the debt, which is interesting if it is less than the value of the property. This characteristic of the Reverse Mortgage can be modeled as an option to purchase the property given as a guarantee at the strike price, which is the debt value. The present study analyzes the history of the use of Reverse Mortgage in the world and proposes a product model more suitable for Brazilian conditions, where a numerical application is made that addresses different cases and their results, contributing to an increase in the understanding of the reverse mortgages of the consumer point of view. Finally, the value of the Reverse Mortgage option in Brazil was assessed through an empirical analysis using the Real Options pricing model.
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[pt] AVALIAÇÃO DE MECANISMOS CONTRATUAIS EM OPERAÇÕES DE FUSÕES E AQUISIÇÕES: OPÇÕES REAIS E TEORIA DOS CONTRATOS / [en] VALUATION OF LEGAL COVENANTS IN MEA DEALS: REAL OPTIONS AND CONTRACT THEORYIGOR SWINERD MONTEIRO 03 December 2019 (has links)
[pt] Essa tese estuda o impacto de mecanismos contratuais no valor de operações de fusões e aquisições e propõe três modelos distintos de avaliação. Ademais, sob a ótica da Teoria dos Contratos, ressaltamos o impacto do comportamento dos agentes nas características das cláusulas utilizadas ou ainda no sucesso da transação. Primeiro, desenvolvemos um modelo para earnouts fornecendo fundamentos para como essa cláusula em particular deve ser estruturada e como seu valor deve ser estimado, especialmente considerando sua similaridade com opções. Além disso, testamos diferentes formatos para o earnout, como opção binária e opção de compra. Segundo, modelamos a cláusula de anti-diluição, a qual proporciona uma proteção adicional para investidores, em especial no contexto de Venture Capital. Anti-diluição tem papel fundamental como seguro para investidores contra rodadas de investimento futuras com valuation abaixo do que fora previamente pago pelo investidor. Por fim, desenvolvemos um modelo de avaliação para preferência de liquidação, a qual também pode ser uma alternativa de garantia para investidores em operações de fusões e aquisições. Preferência de liquidação é tipicamente definida como o direito do investidor em receber seu investimento adicionado de um determinado montante em caso de algum evento de liquidação, em preferência os demais acionistas. Os resultados indicam que os mecanismos contratuais largamente utilizados em operações de fusões e aquisições tem impacto relevante no valor justo da transação. Adicionalmente, os resultados sugerem que os mecanismos contratuais são importantes ferramentas para mitigar o risco para investidores, viabilizando determinadas operações que se tornariam inviáveis, especialmente ao considerarmos a assimetria de informação entre comprador e vendedor. / [en] This thesis studies the impact of contractual mechanisms in MeA valuation deals and proposes three models to evaluate them. Also, under the Contract Theory lens, we draw attention to the parties behavior and its impact on clauses settings or transaction success. First, we develop a model for earnouts and provide the foundation for understanding how they might best be structured and how their value might be estimated, especially considering their similarity to financial options. Furthermore, we also test different features for the earnout, such as binary options and a combination of binary and call options. Second, we model the anti-dilution covenant, which provides additional protection for investors, especially in a venture capital context. Antidilution plays an important role as insurance for venture capitalists against down round, which is a subsequent financing event at a lower valuation. Lastly, we developed a valuation model for liquidation preference, which can be an alternative guarantee for investors in MeA deals. Liquidation preference is typically defined as the right of the investor (usually holding preference shares), to receive its investment amount plus a certain agreed percentage of the proceeds in the event of a liquidation of the company, in preference over the other shareholders. Our findings indicate that the typical legal covenants used in MeA deals have a relevant impact on their fair value and may work as important tools to bridge the gap between the buyer and the seller, especially considering the information asymmetry on this context. On the other hand, depending on the clauses settings, the risk may be too skewed to the seller side, making the deal structure too expensive under his perspective. By testing the model s parameters sensitivity, we provided the inputs the seller needs to evaluate and pursue the optimal contractual terms.
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以實質選擇權法評價高科技產業之專利權價值 / The Value of Intellectual Properties for a firm in the Hi-Tech Industry: A Real Options Approach謝明志 Unknown Date (has links)
本研究以實質選擇權的觀點出發,針對高科技產業中各家競爭廠商投入R&D費用所研發出的創新技術與所對應的專利權進行評價。由於企業在競爭的環境中可藉由R&D過程獲取生產新商品所需的關鍵技術,進而申請專利權以保護公司的研發成果,提昇經營與獲利能力。然而,在技術上的小幅領先並不足以擺脫競爭對手的威脅而獲取絕大部分的市場商機,唯有競爭環境中的領導廠商成功地在技術上明顯的領先其競爭對手,方能取得該產品利基市場的獨占地位,獲取市場的絕大部分的潛在商機。針對高科技產業中不斷研發出來的創新技術所帶來的價值,本研究將以實質選擇權的觀點出發,評價此類創新技術所帶來的專利權之價值與此類研發投資所帶來的企業價值增值。
論文中將針對高資本支出、研發時間具有高度不確定性以及未來產品價格波動性高的高科技產業作為研究目標。定義在市場競爭下的個別公司必須藉由領先競爭環境內的所有對手多達兩代的創新技術方能取得市場的獨占地位。如此一來,企業一開始面對一個潛在的市場需求時,由於投入的研發費用將會影響企業的研發速度、市場獨占地位取得的可能性以及此投資案所能帶來的預期報酬,因此企業應針對此投資計畫決定投入多少研發預算,才能達到最大的預期報酬。
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[en] VALUATION OF XTL PLANTS PROJECT INVESTMENT BASED ON REAL OPTIONS THEORY / [pt] AVALIAÇÃO DE PROJETOS DE INVESTIMENTO EM PLANTAS XTL UTILIZANDO A TEORIA DE OPÇÕES REAISEDUARDO FERRAZ DE LIMA VIEIRA 25 June 2007 (has links)
[pt] O objetivo da presente dissertação é capturar o valor da
flexibilidade que
uma planta XTL oferece na entrada do sistema produtivo,
onde podem ser
utilizados diversos tipos de insumos como matéria-prima. A
saída do sistema
produtivo também permite que diferentes produtos sejam
produzidos. Desta
forma, o autor considera que a metodologia das opções
reais é a mais indicada
para se avaliar tais flexibilidades, sendo o objeto
principal deste estudo a análise
da opção de conversão (Input/Output Switch option) através
da utilização do
processo estocástico de reversão à média com saltos. Os
resultados desta
dissertação podem auxiliar a tomada de decisão dos
gestores da área de petróleo e
energia, onde outros projetos já foram avaliados através
dessa mesma
metodologia, no entanto, não existe qualquer interesse em
comprovar a eficiência
da teoria das opções reais frente às metodologias de
avaliação financeira usuais. / [en] The objective of this dissertation is to value the
operational flexibility that a
GTL plant can offer at the entrance of the productive
process where multiples
inputs can be used as row material. Different products
also can be produced. The
real options theory is considered by the author as the
most indicated financial
methodology to value theses flexibilities and the main
goal of the present study is
to value the Input/Output switch option and the mean
reversion with jumps
stochastic process. The aim of this study is also to
support manager´s investment
decision from oil and energy field, where others projects
has been already
valuated with real options theory so the proof of the
theory efficiency against
traditional valuation methodologies is not object from
this study.
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[en] VALUATION OF GTL PROJECT: A REAL OPTION APLICATION WITH MEAN REVERSION MODEL / [pt] AVALIAÇÃO ECONÔMICA DO PROJETO GTL: UMA APLICAÇÃO DA TEORIA DE OPÇÕES REAIS COM PROCESSO DE REVERSÃO À MÉDIALETICIA DE ALMEIDA COSTA 28 June 2007 (has links)
[pt] O Presente trabalho tem como objetivo analisar a
viabilidade econômica de uma planta XTL usando a teoria
das Opções Reais. Esta metodologia é a mais adequada para
avaliar a capacidade que este tipo de projeto dispões de
trocar de input e/ou output, ou seja, eleger a cesta que
maximiza o resultado final, de acordo com cada cenário.
Essa política ótica permite avaliar a construção de uma
planta com flexibilidades, com o investimento ocorrendo em
um ambiente de incerteza, onde os preços (fatores de
incerteza) serão considerados estocáticos e seguirão um
Movimento de Reversão à Média. Os cálculos numéricos serão
feitos através da simulação de Monte Carlo. A tecnologia,
designada XTL, está dividida em duas etapas: um processo
de gaseificação seguido de um processo GTL (gás-to-
liquid). A gaseificação permite transformar sólidos,
líquidos e gases em gás de síntese, que será usado como
input do GTL. Já o GTL possibilita transformar o gás de
síntese em líquidos de alta qualidade, tais como nafta,
diesel, parafinas e lubrificantes. Por associação, esta
dissertação faz parte de um projeto que visa aplicar a
teoria de Opções Reais na avaliação de investimentos em
Pesquisa e Desenvolvimento (P&D), com a finalidade de
valorar e considerar as flexibilidades inerentes a este
tipo de projeto. / [en] The present work has objective to analyze the investiment
of a XTL plant using the Real Options Theory. This
methodology is adjusted to evaluate the capacity that this
project has to changes its input and/or output, in other
words, to elect the option that maximizes payoff, in
accordance with each scenario, allowing to evaluate the
construction of a plant with flexibilities with the
investiments happening in an environment of economical
and/or technical uncertainties, where the prices
(uncertainty factors) are stochastic and will follow the
Mean Reversion Model, calculated by the Monte Carlo
Simulation. The XTL technology is divided in two stages: a
gasification process followed by a GTL (gas-to-liquid)
process. The gasification process allows you to transform
solids, liquids and gases into synthesis gas, that will be
used as input of the GTL. The GTL makes possible to
transform the syntesis gas into high quality liquids, such
as naphtha, diesel, paraffins and lubrificants. This work
is part of a project, with the objective to apply the Real
Options Theory in the evaluation of investiments in
Research and Development (R&D), aiming to price and
consider the flexibilities that are inherent to this
project.
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Investir dans le stockage géologique du carbone à partir de biomasse : une approche par les options réelles / Invest in biomass with carbon capture and storage : a real option approachLaude, Audrey 02 December 2011 (has links)
La conversion de la biomasse en énergie génère des flux de gaz carbonique qui peuvent être captés,transportés puis stockés dans des strates géologiques. Ce procédé, nommé BCCS (Biomass Carbon Captureand Storage), réduit drastiquement les émissions carbonées et dans certaines conditions le puits artificiel peutstocker plus de carbone que le système de conversion n’en aura produit (émissions négatives). Ainsi, le BCCSrend plus envisageable l’obtention de certains plafonds de concentrations de CO2 atmosphériques inférieurs ouégaux à 450ppm. Des incitations économiques sont nécessaires pour déclencher l’investissement dans leBCCS de la part d’acteurs du secteur privé. Ceux-ci sont confrontés à une incertitude de grande ampleurconcernant le prix du carbone. Nous étudions dans cette thèse le comportement d’un décideur ayant le choixd’investir dans une variante du BCCS, à savoir la production de bioéthanol à partir de betteraves sucrières.Après une analyse déterministe sur un cas réel, nous étudions l’influence de différentes incertitudes sur le profild’investissement via une approche par options réelles. Nous analysons notamment l’influence de l’incertitudedu progrès technique via une loi de Poisson et montrons que l’investisseur tend à attendre l’innovation. Nousdistinguons ensuite progrès de court terme et de long terme. Puis, nous nous intéressons à l’incertitude derégulation climatique. Le marché du carbone est alors modélisé par un mouvement de retour à la moyenneavec des sauts de prix à dates fixes / Using biomass to produce energy emits carbon dioxide. These emissions can be captured, transported andstored into geological formations. This process is named BCCS (Biomass Carbon Capture and Storage). Itleads to massive reductions and the whole system carbon balance system could be negative given specificassumptions, which is called ‘negative emissions’. BCCS may help to achieve low CO2 concentration target,even below the 450ppm threshold. Providing suitable incentives is necessary to trigger private investment.Private investors are facing considerable uncertainty, about the carbon market. We study in this dissertation thebehavior of decision makers who can invest in a specific variant of BCCS, which is the production ofbioethanol coming from sugar beets. After a deterministic analysis based on a real case study, we consider theinfluence of different kinds of uncertainties on the investment profile through a real option approach. Thetechnical progress uncertainty has been modeled with Poisson jumps. We show that investors tend to wait forinnovations. We distinguish two cases depending on the progress rate: early or delayed technical progressrate. First allowance price is driven by geometric Brownian motion. Second, the price follows a mean revertingprocess with jumps at specific fixed dates, to take into account the international round of negotiations aboutclimatic change, as a kind of climate regulation uncertainty.
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不動產投資信託商品評價之研究-以三項式選擇權評價模式為例 / A study of valuation on REITs - the application of the trinomial option pricing model鄭聰盈, Cheng, Tsung Ying Unknown Date (has links)
本研究係利用財務理論定價模型之實質選擇權擴張情境模式,以三項式選擇權評價方法,評估現行上市的不動產投資信託商品(REITs)的合理價值。並選定富邦一號與二號、國泰一號與二號、新光一號等5檔REITs商品進行評價分析。
經研究結果,其中有4檔REITs評價價值與其2010年財報淨值非常接近;此外,並有其中3檔REITs的評價價值,相對於財報的每股淨值,更為接近實際股票市場交易的最高價格,證明本研究的三項式選擇權評價模型可適用於REITs商品的評價方法。 / This paper employs the Trinomial Real Option Pricing Model for the valuation of Real Estate Investment Trusts (REITs). The following five REITs in Taiwan (or T-REITs) are selected for empirical analysis: Fubon No.1 and No.2 REITs, Cathay No.1 and No.2 REITs, and Shin Kong No.1 REITs.
Results show that the values of four T-REITs values from the valuation model are very close to their book value in the end of 2010, and three T-REITs values are also similar to their highest prices in the exchange market. Conclusions of this study imply that the Trinomial Real Option Pricing Model may serve as a good approach for the valuation of REITs prices.
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