本研究以2001年至2012年美國上市公司且向銀行聯貸之企業為樣本，探討企業社會責任評量表現與聯合貸款利息差額之關聯性。本研究發現企業社會責任評量總分越高，其聯貸利差越小。此外，這現象對於較依賴銀行作為資金來源的公司更加明顯。顯示企業社會責任評量表現較好之企業，能提升聲譽及形象、建立銀行之信賴、降低聯貸利息差額；若同時依賴銀行作為資金來源之企業，更能降低聯貸利息差額。另外，本研究進一步拆解企業社會責任評量總分，對組成項目進行迴歸分析，實證結果顯示，企業投入慈善活動及社區參與、僱傭平等、員工關係及權益、產品這四個正面項目，能降低聯貸利差。 / This study examines the relationship between corporate social responsibility performance and syndicated loan spread. Based on a sample of companies in the US from 2001 to 2012, I find that companies with higher corporate social responsibility performance have lower syndicated loan spreads. Moreover, the decrease in loan spreads are more pronounced among bank-dependent companies. This suggests that companies with better corporate social responsibility performance can set up their enterprise image and establish bank trust, which would then reduce their cost of debt financing. Besides, by analyzing the components of corporate social responsibility indicators, I find that the reduction in loan spreads is associated with strengths in community, diversity, employee relations, and product.

This thesis conducts empirical studies related to financial institutions and corporate finance. Specifically, I look at banks’ lending behavior, performance of leveraged buyouts (LBOs), and the cultural impact on cross-border LBOs. Following an introduction in Chapter 1, in Chapter 2, I study U.S. commercial banks’ herding behavior in their domestic loan decisions, where herding is defined as the extent to which banks deviate from the industry average lending decisions and collectively increase or decrease loans to certain categories. I find significant evidence that herding exists and that banks tend to herd more when the economic condition is less favorable, regulation is tight, and when banks are struggling . Overall, these findings support the hypotheses of information asymmetry and regulatory arbitrage as motivations for herding. Chapter 3 provides a comprehensive study of LBO deal characteristics, participants’ involvement, and their impact on target firms’ performance. I find that better post-buyout operating performance is associated with larger amounts of leverage added during the LBO process, tighter LBO loan covenants, and equity contribution by target firms’ incumbent management. LBOs are more likely to exit through an IPO or a sale if they use more bank debt with tighter covenants and are sponsored by private equity (PE) firms of high reputation. These results suggest that the main source of value creation in LBOs is the reduced agency costs through the disciplining effect of debt, closer monitoring by lenders, and the better aligned management incentives. PE reputation is also important in ensuring successful deal outcomes. Chapter 4 (co-authored) examines the impact of cultural differences between PE firms and target firms on the completion of cross-border LBOs. We find that cultural distance between PE and target firms reduces the likelihood of buyout completion and increases the time between buyout announcement and completion. We also find that club deals moderate the negative (positive) impact of cultural distance on the likelihood (the duration) of LBO completion. This mitigation effect is through the increased familiarity channel of club formation. Our findings contribute to the literature that underscores the importance of culture in economic outcomes. / Thesis (Ph.D, Management) -- Queen's University, 2014-06-24 08:59:00.0

This work undertakes the first comprehensive theoretical assessment of syndicated loans. It is shown that syndicated and bilateral (single lender) loans should be good substitutes in meeting a borrower's financing requirements, but that syndicated loans are more complex and impose additional risks to the parties in the way they are arranged. The existing explantions of loan syndication - that they are hybrids of private bank loans and public debt instruments, that syndication is a portfolio management tool, and that loans are syndicated where they are too large to be provided bilaterally - are unable to substantially explain both the nature of syndicated loans and practice in the loan markets. A rigorous new explanation is developed, which shows that syndication reduces the rate of lending costs, so that the return to the loan originator is greater, and the borrower's cost of financing is lower, where a loan is syndicated rather than provided bilaterally. This explanation is shown to hold in competitive loan markets and to be consistent with the observation that syndicated loans are generally larger than other loans. Incidental to this new explanation, new expressions of the return to a bank from providing a loan on a bilateral basis and from originating a syndicated loan are also developed. New algorithms are also developed for determining the distribution of the commitments from syndicate participants and thus the originator's final hold, the amount it must lend itself, where the loan is underwritten. This provides, for the first time, a rigorous basis for assessing the expected return, and the risk, for the originator of a given syndicated loan. Finally, empirical testing finds that a bank's observed lending history is significant to its decision to participate in a new syndicated loan but that predictions of participation, which are fundamental inputs into the final hold algorithms, based on this information have relatively little power. It follows that there is competitive advantage to loan originators that have access to other, private information on potential participants' lending intentions.

L'opération de crédit "Schuldscheindarlehen" est apparue dans le paysage bancaire et financier allemand au milieu du XIXème siècle. Son essor, au cours des dernières décennies, rend plus que jamais pertinente la question de sa qualification juridique en droit français. L'opération se présentant comme un prêt de nature syndiquée, aux participations cessibles selon des voies simplifiées, est généralement perçue par les financiers comme un outil efficace de financement de l'économie, véritable troisième voie capable de concurrencer la syndication de crédit et l'emprunt obligataire. L'étude des actes juridiques ayant a priori une fonction centrale dans l'opération (Partie I) met en exergue plusieurs spécificités. La possibilité laissée à un large éventail d'investisseurs (banques, compagnies d'assurance, fonds d'investissement) de participer au contrat de prêt favorise la levée massive des fonds, dans le respect d'un cadre juridique fortement standardisé et allégé. Les reconnaissances de dette (Schuldschein) qui sont émises par l'emprunteur au moment de la formation du contrat de prêt, dont on a pu penser qu'elles participaient à la circulation des créances, ne revêtent pas la qualification de titres financiers en droit allemand, ce qui exclut a fortiori qu'elles soient le support des participations. Ce n'est en revanche pas le cas des accords de cession, qui grâce à leur standardisation et aux règles civilistes de cession de créance de droit allemand plus légères qu'en droit français, contribuent sensiblement à la fongibilité et la négociabilité des créances. Il est soutenu que le "Schuldscheindarlehen" est une opération de crédit sui generis pouvant être décrite comme "quasi-obligataire" (quasi-négociable, quasi-fongible). Au regard du droit français, c'est avec le prêt à bons de caisses nominatifs qu'elle paraît présenter le plus de connivences, sans pour autant être parfaitement assimilable.L'étude des services éventuellement fournis par l'intermédiaire financier (Partie II), lors de la phase de formation de l'opération, comme arrangeur-placeur de participations, et/ou lors de son exécution, comme animateur de marché et/ou agent payeur et/ou fiduciaire, révèle leur contribution respective pour une gestion plus rationnelle et plus efficace de l'opération, qui bénéficie à la liquidité des participations et à la diminution des coûts. Le recours aux produits dérivés et/ou structurés a, en outre, permis de donner récemment naissance à des opérations pour des montants plus petits et des durées plus courtes, rendant accessible aux PME cette source de financement, dans un cadre juridique et des structures d'accompagnement à la solidité éprouvée par plusieurs années de pratique. Si ces mécanismes sont largement connus en droit français et peuvent être employés lors d'une syndication de crédit ou un emprunt obligataire, néanmoins, l'analyse met en évidence que le "Schuldscheindarlehen" peut être utilisé en droit allemand comme structure juridique de base à la titrisation de créances (CDO), en lieu et place d'une émission obligataire. Par ailleurs, les participations sont éligibles aux refinancements sur le marché monétaire, ce qui contribue à rendre l'opération plus attrayante pour les investisseurs. D'autres aspects (p. ex. sûretés, procédures collectives) sont analysés dans l'étude afin de donner une vue aussi complète et actuelle que possible de l'opération. / The credit transaction "Schuldscheindarlehen" appeared in the German banking and financial landscape in the middle of the nineteenth century. Its growth during recent decades makes the question of its legal classification under French law more relevant than ever. The transaction operates as a loan of syndicated nature, with relatively simple ways of transferring participations, and is generally perceived by financiers as an effective tool for financing the real economy. It is a competitive option to financing by way of syndicated loan or bond issue. The analysis of legal documents with a priori a central role in the operation (Part I) highlights several specific features of the operation. The possibility given to a wide range of investors such as banks, insurance companies, and investment funds to participate in the loan agreement promotes massive fundraising within a highly standardized and streamlined legal framework. The debt certificates "Schuldschein" issued by the borrower at the time of the formation of the loan agreement, which were expected to be part of the circulation of debts, are not classified as securities under German law. A fortiori, this excludes them from being used in support of any claims. However, this is not the case for assignment agreements. Assignment agreements contribute significantly to the fungibility and transferability of the participations, owing to their standardization and to German civil law rules of assignment of claims, which are less constraining than French law rules. It is argued in the study that the "Schuldscheindarlehen" is a sui generis form of credit that can be described as "quasi-bond" (quasi-negotiable, quasi-fungible). Under French law the strongest resemblance is with the participation loan “prêt à bons de caisse nominatifs”, without being identical. The analysis of services provided by the financial intermediary (Part II), during the formation phase of the operation -as an arranger-underwriter of the participations, and/or during the running phase, as a market maker and/or a paying agent and/or a trustee- points out their respective contributions to a more rational and efficient management. This favours the liquidity of the participations and decreases the costs. Moreover, the use of derivatives and/or structured products has given birth recently to operations for smaller amounts and shorter durations, making this source of funding accessible to SMEs within a legal framework and support structures, developed by many years of practice. Although these mechanisms are widely known in French law and can be applied to syndicated loan or bond issue, the analysis highlights that "Schuldscheindarlehen" can also be used under German law as the legal structure of a debt securitization (CDO), in lieu of a bond issue. In addition, its participations are eligible for refinancing in the European money market, which helps to make the operation more attractive to investors. Other aspects such as collateral, and insolvency are analyzed in the study in order to give as full and updated a picture of the operation as possible. / Das Kreditgeschäft "Schuldscheindarlehen" bildete sich im deutschen Banken- und Finanzwesen in der Mitte des neunzehnten Jahrhunderts heraus. Das Wachstum der letzten Jahrzehnte macht nun mehr denn je die Frage seiner rechtlichen Einordnung im französischen Recht relevant. Die Operation stellt sich als Darlehen von syndizierter Natur dar, mit Beteiligungen, die in vereinfachter Weise übertragbar sind, wird in der Regel von Finanziers als ein wirksames Instrument für die Finanzierung der Realwirtschaft und präsentiert eine sinnvolle dritte Weise, die ohne Bedenken mit der Kreditsyndizierung und der Anleihe konkurrieren kann. Die Analyse der Rechtsgeschäfte mit einer a priori zentralen Rolle in der Operation (Part I) hebt mehrere Besonderheiten hervor. Die Möglichkeit, die einer Vielzahl unterschiedlichster Investoren (Banken, Versicherungen, Investmentfonds) gegeben ist, sich am Darlehensvertrag zu beteiligen, fördert eine massive Mittelbeschaffung, innerhalb eines rechtlich hoch standardisiert und gestrafften Rahmens. Die Schuldscheine, die durch den Kreditnehmer zum Zeitpunkt der Entstehung des Darlehensvertrags ausgestellt werden, von denen man hätte denken können, dass sie als eine Verbriefungsart der Forderung angesehen werden könnten, werden im deutschen Recht nicht als Wertpapiere eingestuft. A fortiori sind sie als Grund der Beteiligungenverkehrsfähigkeit ausgeschlossen. Dieses ist jedoch nicht der Fall der Abtretungsvereinbarungen, die einen wesentlichen Beitrag zur Fungibilität und Übertragbarkeit der Beteiligungen, aufgrund ihrer Standardisierung und den deutschen zivilrechtlichen Vorschriften der Abtretung von Ansprüchen, die einfacher als mit dem französischen Recht vereinbar sind, leisten. Es wird in der Studie argumentiert, dass das "Schuldscheindarlehen" eine Kreditform sui generis darstellt, die als "Quasi-Anleihe" (quasi-verhandelbar, quasi-fungibel) beschrieben werden kann. Im französischen Recht, scheint es dem Darlehen "prêt à bons de caisse nominatifs" zu ähneln, ohne jedoch vollständig assimilierbar zu sein. Die Analyse von Dienstleistungen durch Finanzvermittler geleistet (Part II), während der Entstehungsphase der Operation, als Arrangeur-Underwriter der Beteiligungen, und/oder während der laufenden Phase, als Market Maker und/oder Zahlstelle und/oder Treuhänder, weist darauf hin, ihre jeweiligen Beiträge zu einer rationelleren und effizienteren Verwaltung des Geschäftes, die der Liquidität der Beteiligungen zugute kommt und die Kosten senkt. Außerdem hat unter anderem der Einsatz von Derivaten und/oder strukturierten Produkten zur Entstehung von Operationen mit kürzeren Laufzeiten und kleineren Beträgen geführt, was diese Finanzierungsquelle zugänglich für KMU gemacht hat, in Bezug mit einem rechtlichen Rahmen und unterstützenden Strukturen, die seit mehreren Jahren Praxiserfahrung bewähren. Wenn diese Mechanismen häufig im französischen Gesetz bekannt sind und bei einer Kreditsyndizierung oder einer Anleihe angewendet werden, zeigt jedoch die Analyse, dass das "Schuldscheindarlehen" nach deutschem Recht auch als rechtliche Struktur einer Verbriefung (CDO) anstelle einer Anleihe verwendet wird. Darüber hinaus sind die Beteiligungen zur Refinanzierung auf dem europäischen Geldmarkt zulässig, was die Operation für Investoren attraktiver macht. Andere Aspekte (z.B. Sicherheiten, Insolvenzen) werden in der Studie analysiert, um ein möglichst vollständiges und aktuelles Bild von der Operation zu geben.

Dans les deux premiers articles de cette thèse, nous explorons les réactions des marchés financiers aux annonces de fusions et acquisitions dans deux contextes différents. Nous nous intéressons en premier lieu, à la régulation des marchés de fusions et acquisitions par la Commission Européenne. Nous nous attachons à déterminer si la Commission Européenne présente toujours des comportements protectionnistes depuis la mise en place de la nouvelle régulation en 2004. Nos résultats suggèrent effectivement que la Commission Européenne agissait de façon protectionniste avant 2004 mais que ce phénomène disparait ensuite et même plus tôt, en 2002. Dans le second article de la présente thèse, nous testons la possible extension à long-terme de l’effet de certification dont bénéficient les entreprises lors de l’obtention d’un crédit syndiqué. Nous souhaitons déterminer si la certification bancaire concerne le projet financé spécifiquement ou plutôt la qualité de l’équipe dirigeante de l’entreprise. Pour cela, nous comparons les réactions des investisseurs à l’annonce d’opérations de fusion et acquisition mises en œuvre par des entreprises américaines avant et après l’annonce de l’obtention d’un prêt syndiqué. S’il existe un effet de long-terme de la certification bancaire, les réactions des investisseurs devraient être plus positives après l’octroi du crédit. Nos résultats ne supportent pas cette hypothèse et nous concluons que la certification bancaire concerne plus particulièrement le projet financé en lui-même. Ayant constaté l’importance de la qualité des données pour la réalisation d’études empiriques en finance, nous comparons, dans un troisième article, deux bases de données de fusions et acquisitions : SDC et Zephyr. Il apparait que ces bases présentent des différences notoires tant au niveau de la présentation que du contenu des données qui peuvent, dans certains cas, entrainer des différences de résultats lors d’analyses économétriques. / We study market reactions to mergers and acquisitions (M&A) announcements in different contexts in two papers. First, we explore the regulation of M&A markets by the European Commission. Our aim is to determine whether the European Commission has still protectionist tendencies towards European firms since the implementation of the new regulation in 2004. Our results confirm that the European Commission presented protectionist behaviors before the new regulation was set in place but this phenomenon does not appear anymore after 2004 and even before, from 2002. In the second paper, we test long-term effect of lender certification. We want to determine if lender certification relates to the financed project only or also sends a good signal about the quality of the management team of the firm. We compare market reaction to M&A announcements for operations carried out by US firms before and after the obtaining of a syndicated loan. If there is a long-term effect of lender certification, market reaction to M&A announcements should be more positive after the loan has been granted. Our results do not support this hypothesis and we conclude that lender certification relates to the financed project only. Since we noticed the great importance of data quality in empirical studies in finance, we compare in the third paper, two M&A databases: SDC and Zephyr. It appears that these databases present noticeable differences in the presentation as well as in the content of data provided which may lead, in some cases, to different results in empirical analysis

The objective of the thesis is to analyze numerous project financing possibilities in the Czech Republic. The thesis introduces the framework of project finance, together with its definition and fundamental characteristics. Furthermore it aims to identify the issues of risk analysis and risk management. The final section of the thesis provides an overview of the current global project finance trends and identifies the situation in the Czech Republic. Additionally, the thesis includes a case study of the first Czech energy finance project - ECKG Kladno.

Der erste Artikel analysiert den Einfluss von CDS Handel auf Kreditsyndizierung. Theoretisch können CDS sowohl positive wie auch negative Effekte haben. Auf der einen Seite sind CDS flexiblere Risikomanagement-Instrumente als Kredit Verkäufe. Auf der andern Seite kann ein Kreditgeber nicht glaubhaft versichern einen Kreditnehmer zu überwachen, wenn Kreditrisiko anonym mit CDS abgelegt werden kann (moral hazard). Wir finden, dass Kreditgeber signifikant höhere Anteile an Krediten halten, wenn CDS auf das Fremdkapital des Kreditnehmers gehandelt werden. Wir finden keine Evidenz für moral hazard. Der zweite Artikel untersucht den Einfluss von Manager Optimismus auf die Verwendung von performance-abhängigen Vertragsklauseln in Kreditverträgen (PSD). Gegeben ihrer verzerrten Erwartungen über die zukünftige Performance der Firma könnten optimistische Manager PSD als günstige Finanzierungsmöglichkeit ansehen. Wir finden, dass optimistische Manager mehr PSD nutzen und schlechter nach der Ausgabe von PSD performen als rationale Manager. Der dritte Artikel untersucht, ob PSD genutzt werden kann um hold-up Probleme in langfristigen Kreditbeziehungen zu verringern. Wir finden, dass PSD mehr in Hausbankbeziehungen genutzt wird – insbesondere wenn der Kreditnehmer wenig alternative Finanzierungsmöglichkeiten besitzt. Des Weiteren finden wir einen Substitutionseffekt zwischen der Stärkte von Finanz-Covenants und der Nutzung von PSD. Diese Resultate stützen die Hypothese, dass PSD genutzt wird um hold-up Probleme zu mindern. / The first paper analyzes the impact of credit default swap (CDS) trading on loan syndication. Theoretically, CDS can have both positive and negative effects. One the one hand, CDS are a flexible risk management tool and can therefore replace loan sales (risk management). On the other hand, lenders can no longer credibly commit to monitor a borrower if laying off credit risk anonymously via CDS is possible making loan sales costly (moral hazard). We find that lenders retain significantly higher shares of loans once CDS are actively traded on a borrower’s debt. We find no evidence for moral hazard. The second paper examines the impact of managerial optimism on the inclusion of performance-pricing provisions in debt contracts (PSD). Given their upwardly biased expectations about the firm''s future cash flow, optimistic managers may view PSD as a relatively cheap form of financing. We find that optimistic managers are more likely to issue PSD. Consistent with their biased expectations, firms with optimistic managers perform worse than firms with rational managers after issuing PSD. The third paper examines if PSD is used to reduce hold- up problems in long-term lending relationships. We find that the use of PSD is more common in the presence of a long-term lending relationship and if the borrower has fewer financing alternatives available. Further, we find a substitution effect between the use of PSD and the tightness of financial covenants. This result also supports our hypothesis that hold-up concerns motivate the use of PSD.

Die vorliegende Arbeit untersucht in welchem Ausmaß Manager Optimismus finanzielle Entscheidungen von Unternehmen beeinflusst. Der erste Teil der Dissertation analysiert den Einfluss von Optimismus auf die Ausgabe von Fremdkapital. Optimistische Manager überschätzen die zukünftigen Erfolgsaussichten ihrer Firma. Daher könnten sie Verträge bevorzugen, die die Kuponzahlungen an die zukünftige Entwicklung des Kreditrisikos koppeln (sogenannte PSD Verträge). Diese Hypothese wird empirisch bestätigt. Ein weiteres Ergebnis der empirischen Analysen ist, dass in Firmen mit optimistischen Managern die Kreditqualität nach Ausgabe von PSD sinkt. Der zweite Teil untersucht den Zusammenhang zwischen Manager Optimismus und Spekulation mit Finanzderivaten in Unternehmen. Optimistische Manager, die ihre Fähigkeiten generell überschätzen, könnten irrtümlicherweise denken, dass sie mit Hilfe von Derivaten in der Lage sind den Markt zu schlagen und abnormale Renditen zu erzielen. Die Studie untersucht Derivatetransaktionen von Goldproduzenten in Nordamerika. Diese Industrie ist besonders interessant durch die ausführliche Ausweisung der Derivatepositionen und durch das klare Exposure zum Goldpreisrisiko. Das Ergebnis der Studie bestätigt die Hypothese dass optimistische Manager in größerem Ausmaß spekulieren und mit den Spekulationen letztendlich Verluste produzieren. Der letzte Teil der Arbeit untersucht die Auszahlungspolitik von Firmen mit optimistischen Managern. Optimistische Manager überschätzen durch ihre verzerrte Wahrnehmung den Wert der Firma und sollten daher eher zu Aktienrückkäufen als zu Dividendenzahlungen neigen. Die empirischen Ergebnisse der Arbeit bestätigen diese Voraussage. Optimistische Manager ersetzen Dividenden mit Aktienrückkäufen, das absolute Niveau der Auszahlungen unterscheidet sich jedoch nicht zwischen Firmen mit optimistischen und rationalen Managern. / This work analyses the impact of managerial optimism on financial policies of firms. The first part investigates the effect of optimism on debt contract design. Optimistic managers overestimate the credit quality of their firms and should be more likely to issue debt contracts that link coupon payments to the future credit risk of their firms (PSD contracts). This prediction is confirmed empirically. Further, firms with optimistic managers that issue PSD experience future deteriorations in their credit quality. The second part analyses the relation between managerial optimism and corporate speculation with financial derivatives. Optimistic managers overestimate their abilities and should be more likely to time markets because they believe that they have superior market timing abilities. The study uses data on North American gold producers because these firms disclose detailed data on their derivative positions and have a clear exposure to the gold price. The empirical results confirm the prediction that optimistic engage in more speculation with financial derivatives and that the cash flow resulting from speculation is lower relative to firms with rational managers. The last past analyses the relation between managerial optimism and a firm’s payout policy. As a consequence of their biased beliefs, optimistic managers perceive their firm’s equity as undervalued and should therefore be more likely to prefer share repurchases over cash dividends. The empirical analyses confirm this prediction: Firms with optimistic managers use more share repurchases relative to firms with rational managers. However, the total amount of payouts does not differ between firms with optimistic and rational managers.

公司發生訴訟將影響其價值與財務狀況，亦影響未來償債能力。本研究係探討公司的事前訴訟風險(ex-ante litigation risk)是否影響銀行對其之貸款條件，進而探討宗教信仰是否降低銀行對於訴訟風險的敏感度。本研究發現，當公司面臨較高的事前訴訟風險時，銀行將要求較高的貸款利率，同時主貸銀行持有較高貸款比例且參與貸款的銀行數量較少。此外，由於宗教信仰能抑止管理階層的不道德行為及提昇財報品質，故本研究以公司總部所在地之信仰宗教人數比例作為衡量宗教的代理變數。實證結果發現，公司若位於宗教程度較高的地區，能降低事前訴訟風險對於銀行貸款條件的影響，進而獲得較低的貸款利率、較大的貸款金額，並增加參與貸款的銀行數量。 / Lawsuits may deteriorate defendant firms’ financial position and lower their firms’ value. Moreover, it reduces the recovery rate in the event of default. This study examines whether banks price their borrowers’ ex-ante litigation risk in syndicated loan market and further investigates whether the relation between ex-ante litigation risk is conditioned on religiosity. The results suggest that banks tend to price in firms with higher ex-ante litigation risk by charging higher spread, and form more concentrated syndicate. In addition, strong religious social norm is seen as a mechanism to constrain managerial opportunism and improve financial reporting quality. Using the proportion of adherents where firms’ headquarters locate as a proxy for religious adherence, I find that the association between ex-ante litigation risk and syndicated loan features is alleviated. Firms with higher ex-ante litigation risk are associated with lower loan spreads, larger loan amounts and greater number of total lenders if borrowers are headquartered in areas with strong religious social norms.

Alors que le début de la crise de l'euro a relancé le débat sur l’interdépendance du risque decrédit et la relation dette bancaire-dette souveraine, l’importance du secteur réel est négligéedans l’élaboration des mesures de relance de la croissance économique dans la zone euro. Cettethèse se concentre sur ces questions au sein de la zone euro. D’abord, nous évaluons les effets«spillover» de la crise souveraine sur le coût de crédit des entreprises non financières enprésence des mesures d’austérité (Chapitre-I). Nos résultats indiquent un effet significatif de ladette publique sur le coût des prêts. En outre, en période de crise, les mesures d’austéritéimpactent significativement le coût de crédit tandis qu’avant la crise, on note une petite illustrationde la demande agrégée de Keynes. Ensuite, nous montrons que les fonctions traditionnelles desbanques, notamment celle de création de liquidité fragilisent le secteur souverain (Chapitre-II). Enparticulier, nous montrons que le risque de liquidité des banques agit comme un canal depropagation de l'incertitude vers les sociétés non financières et inversement. Enfin, nousexaminons la dynamique du risque de crédit sur la dette souveraine, les entreprises et lesbanques (Chapitre-III). Nos résultats montrent qu’il existe un risque de contagion sur les secteurset les marchés financiers de l’union monétaire. Par ailleurs, les résultats des simulations dechocs de primes de risque des pays «noyaux» de la zone euro confirment l’existence d’effetsindirects sur le reste de la zone. De plus, nous constatons un phénomène de fuite desinvestisseurs vers les valeurs refuges. / The onset of euro crisis has rekindled the policy debate regarding credit risk interdependenceamong sovereign-bank nexus. In this vein, the importance of real sector is overlooked whileformulating corrective measures for the recovery of economic growth in EMU. This thesispresents a study that examined these issues in euro zone. First, we evaluate spillover effect ofeuro crisis on borrowing cost of non-financial firms in presence of austerity measures (Chapter-I).Our results suggest significant effect especially where creditor rights protection are weak. Inaddition during recent crisis, results indicate presence of credibility channel due to austeritymeasures whereas; there is slight indication of aggregate demand channel before crisis. Second,we find traditional function of bank’s liquidity creation as a significant conduit of sovereign distressto real sector (Chapter-II). Particularly, our main finding shows that bank liquidity risk acts as aconduit which propagates uncertainty towards non-financial firms and re-channels it back torespective government. Finally, we examine cross-market credit risk dynamics among sovereignbank-firm nexus to identify presence of contagion during euro crisis period (Chapter-III). Ourresults report grave evidence of credit risk contagion across sectors and member states incorresponding financial markets in EMU. Moreover like peripheral countries, simulation results toshock in core countries risk premia strongly provide evidence of contagion towards remainingeuro zone.