[pt] O mercado de shopping centers vive um momento único no Brasil. Suportado pela expansão do crédito e aumento da massa salarial, o setor de varejo segue muito forte, o que vem impulsionando a demanda por áreas de vendas em shoppings. Tradicionalmente voltados às classes altas, nos últimos anos este cenário começou a mudar com o enriquecimento das classes mais baixas, que fez com que surgisse um grande mercado consumidor até então não atendido: a classe média emergente. Como reflexo da estabilidade econômica e desenvolvimento do mercado de capitais, as empresas enfim tiveram acesso a funding seguro e de baixo custo para custear seus investimentos, o que fez com que o número de shoppings centers crescesse vertiginosamente no país. A avaliação de projetos de shopping centers é tradicionalmente realizada através do método de Fluxo de Caixa Descontado. Apesar de muito difundida, a eficácia desta metodologia vem sendo muito questionada por não considerar o valor das flexibilidades existentes no projeto, ou opções reais. Opções como expandir o shopping ou construir um empreendimento comercial no terreno não utilizado, podem aumentar significativamente o retorno esperado dos projetos e devem ser levados em conta no momento da avaliação. Neste trabalho é apresentada a aplicação da Teoria de Opções Reais na avaliação de um projeto de desenvolvimento de shopping center, considerando-se que o projeto original poderia ser expandido (opção de expansão) ou abandonado (opção de abandono). Como resultado, as opções reais analisadas somaram 11,01 milhões de reais, representando um incremento de 7,55 por cento no valor ao projeto, ou 110,0 por cento no VPL, um valor relevante e que não poderia ser desprezado. / [en] The Brazilian market for shopping malls witnesses a unique moment in history. Supported by credit expansion and the increase on individuals income, the retail sector remains strong, which keeps boosting demand for sales areas in malls. Traditionally aiming higher income classes, recently this began to change with the income growth of the lower classes, which culminated in the appearance of a new consumer market: the emerging middle class. Reflecting the economic stability and development of capital markets, companies finally have access to safe and low cost funding alternatives to finance their investments, which caused the number of malls in the country to grow sharply. The valuation of malls projects is traditionally made with the Discounted Cash Flow methodology. Although widespread, the effectiveness of this methodology has been criticized as it does not consider the value of existing flexibilities in the project, also known as real options. Options to expand the mall or build a commercial enterprise on the unused land, can significantly increase the expected return of the projects and should be taken into account during the valuation process. This work presents the application of real options theory to assess a project of mall development, considering that the original project could be expanded (expansion option) or abandoned (abandonment option). As a result, the real options analyzed added BRL 11,01 million, which represent an increase of 7,55 per cent to the Project value, or 110,0 per cent to the NPV, a relevant amount and that should not be disregarded.

[pt] Esta dissertação procura estudar os critérios de análise de investimentos baseados na metodologia do Valor Presente Líquido e de Opções Reais seguindo o processo estocástico de Reversão à Média fazendo uso de um caso prático na indústria de petróleo. O estudo de caso é a análise de viabilidade do desenvolvimento de um campo de petróleo onde as etapas de pesquisa e estudos já foram realizadas e que possue 3 alternativas de desenvolvimento à escolher. A partir deste estudo de caso será possível comparar através de uma ferramenta gerencial chamada de back-testing as análises de viabilidade realizadas. A dissertação tem como objetivo confirmar, com os resultados obtidos no back- testing, a geração de valor na utilização da teoria de opções reais que através da sua metodologia busca maximizar o valor do projeto pela inclusão de flexibilidades gerenciais neste caso uma opção de esperar até 2 anos. / [en] This dissertation compares the criteria of investments analysis based on the methodology of the Discounted Cash Flow and of Real Options Models following a Mean Reversion stochastic process making use of a real case in the oil industry. This case study is about the viability of the development of an oil field where all the stages of research have already been carried out, with 3 alternatives of development to choose. From the results of this case study it will be possible to compare with the aid of a managerial tool called back- testing the Discounted Cash Flow with the Real Option Method. The dissertation has the goal to confirm, with the backtesting results, the generation of value created by the use of real options theory which maximizes the value of the project with the addition of managerial flexibilities represented by an option to wait up to 2 years.

[pt] O Setor de energia elétrica no Brasil vem sofrendo fortes mudanças estruturais, cujo principal objetivo é criar um caráter competitivo para permitir ao setor crescer não mais por investimentos estatais, mas sim pelas mãos do capital privado. Com isso, espera-se que a oferta possa acompanhar a demanda crescente nos últimos anos, devido a falta de investimentos no setor, e fazer com que o risco de déficit de carga no futuro diminua. O Programa Prioritário de Termelétricas, lançado pelo governo federal, vai aumentar a oferta de energia no país com a construção de usinas termelétricas, aproveitando o fato da disponibilidade de gás natural existente, e com isso aumentará a participação de geração térmica na matriz energética brasileira. Essa mudança vai conferir mais confiabilidade ao parque gerador de energia, diminuindo o risco de déficit energético pela redução do nível de água dos reservatórios das usinas hidrelétricas. Além disso, as usinas termelétricas são uma alternativa de curto prazo para o Brasil, pois devido ao reduzido prazo de construção, permitiria o aumento da oferta durante a transição para o mercado competitivo, minimizando com isso os riscos de déficit no futuro. As termelétricas, nessa nova estrutura do setor elétrico brasileiro, podem se declarar flexíveis ou inflexíveis. Uma termelétrica flexível é aquela onde sua energia pode ser comercializada no Mercado Atacadista de Energia (MAE), logo ficando sujeita a volatilidade do mercado spot, mas podendo obter grandes lucros. Uma termelétrica inflexível é aquela onde toda sua energia é comercializada mediante contratos bilaterais, ou seja, a energia gerada não é comercializada no MAE. Isto reduz as incertezas, mas também reduz as oportunidades de grandes lucros. A maior incerteza de um projeto do setor elétrico brasileiro é o preço da energia elétrica que em países onde este setor foi reestruturado, como o Brasil, é determinado através do custo marginal de curto prazo (CMCP), por um modelo de otimização energética não publicado ao mercado. Em vista disso, essa dissertação se propõe a formular um modelo para os preços de energia elétrica no Brasil, avaliar uma planta de geração térmica utilizando a Teoria de Opções Reais aliada a técnica de simulação de Monte Carlo e comparar os resultados com os obtidos por Alessandro de Lima Castro em sua dissertação de Mestrado defendida em abril de 2000 cujo título é Avaliação de Investimento de Capital em Projetos de Geração Termoelétrica no Setor Elétrico Brasileiro Usando Teoria das Opções Reais. / [en] The Brazilian Electricity Sector has experienced strong structural changes, whose main objective is to create a competitiveness character to allow for the sector to grow not more for state investments, but now for the hands of the private capital. So, it is expected that supply can meet the growing demand in the last years, due to the lack of investments in the sector, and consequently reduce the risk of load deficit in the future. The Emergency Program of Thermal Plants, introduced by the federal government, will increase the offer of energy in the country with the construction of thermal plants, taking advantage of the availability of natural gas, and thus, will increase the participation of thermal generation in Brazil. That change will give more reliability to the Brazilian Electric System, reducing the risk of energy deficit due to the reduction of the level of water in the reservoirs of the hydro plants. Besides, thermal plants is a short-term alternative to Brazil, because its construction term is shorter than that of hydro plants, so this will increase the offer of energy during the transition for the competitive market, and so reducing the risk of load deficit in the future. Thermal Plants, in that new structure of the Brazilian Electric Sector, can be declared flexible either or inflexible. A flexible thermal plant is that where its energy can be negotiated in a WholeSale Energy Market, and so being subjects the volatility of the spot market, but it could obtain great profits. An inflexible thermal plant is that where its whole energy is negotiated by through bilateral contracts, that is, the energy generated is not negociated in the WholeSale Energy Market. This reduces uncertainties, but it also reduces the opportunities of great profits. The largest uncertainty of a project of the Brazilian electric sector is the price of electricity, and in countries where this sector was restructured, like in Brazil, it is determined through the short run marginal cost (SRMC), for energetic otimization model not published to the market. Thus, this dissertation intends to formulate a model for the price of electricity in Brazil, to evaluate a thermal plant using Real Options Theory and Monte Carlo simulation, and to compare the results with CASTRO´s dissertation: Evaluation of Capital Investment in Thermoelectric Generation Projects in the Brazilian Electricity Sector Using Real Options Theory. / [es] El Sector de energía eléctrica en Brasil ha sufrido fuertes cambios extructurales, con el objetivo de crear un carácter competitivo que permita el crecimiento de este sector, en manos del capital privado y no más por inversiones estatales. Con esto, se espera que la oferta consiga acompañar la demanda cresciente en los últimos años, debido a la falta de inversiones en el sector, y conseguir que el riesgo de déficit de carga en el futuro disminuya. El Programa Prioritario de Termoeléctricas, lanzado por el gobierno federal, pretende aumentar la oferta de energía en el país con la construcción de centrales termoeléctricas, aprovechando la disponibilidad de gas natural existente. Como consecuencia aumentará la participación de la generación térmica en la matriz energética brasilera. Este cambio dará mayor confiabilidad al parque generador de energía, diminuyendo el riesgo de déficit energético por la reducción del nível de agua de los depósitos de las centrales hidroeléctricas. Además, las centrales termoeléctricas constituyen una alternativa de corto plazo para Brasil que, gracias al reducido plazo de construcción, permitiría el aumento de la oferta durante la transición para el mercado competitivo, minimizando así, los riesgos de déficit en el futuro. Las termoeléctricas, en esta nueva extructura del sector eléctrico brasilero, pueden declararse flexibles o inflexibles. Em una termoeléctrica flexible la energía puede ser comercializada en el Mercado Atacadista de Energía (MAE), sujetándose a la volatilidad del mercado spot, pero pudiendo obtener grandes lucros. Una termoeléctrica inflexível comercializa toda su energía mediante contratos bilaterales, o sea, la energía generada no se comercializa en el MAE. Esto reduce los riesgos, pero también reduce las oportunidades de grandes lucros. El mayor riesgo de un proyecto del sector eléctrico brasilero es el precio de la energía eléctrica que, en países donde este sector fue reextructurado, (como en Brasil) se determina a través del costo marginal de corto plazo (CMCP); a través de un modelo de optimización energética no publicado al mercado. Esta disertación se propone formular un modelo para los precios de energía eléctrica en el Brasil, evaluar una planta de generación térmica utilizando la Teoría de Opciones Reales aliada a la técnica de simulación de Monte Carlo; y comparar nuestros resultados con los obtenidos por Alesandro de Lima Castro en su disertación de Mestrado defendida en abril de 2000 bajo el título Evaluación de Inversión de Capital en Proyectos de Generación Termoeléctrica en el Sector Eléctrico Brasilero Usando Teoría de las Opciones Reales.

[pt] O problema de valoração da opção de switch-use da terra é um enigma recorrente e de complexa solução, haja vista a grande variedade de incertezas relacionadas ao agronegócio no Brasil. Nesta dissertação é analisada e valorada essa opção através da abordagem da Teoria de Opções Reais (TOR), desenvolvendo um sistema de gerenciamento de longo prazo, considerando a instalação de um projeto de reflorestamento ou manejo silvipastoril e a existência inicial da pecuária de corte. A resolução do problema de onde e como investir é resolvida por meio da Simulação de Monte Carlo (SMC). As séries históricas de preços da madeira (diâmetros pequeno e médio) e do boi gordo, no período entre 1997 e 2015, são testadas para observar a sua aderência a um modelo estocástico de reversão à média (MRM). Os resultados mostraram que a decisão ótima a ser tomada é a de se investir imediatamente em um manejo silvipastoril, vencendo até mesmo as opções de aguardar e investir posteriormente. Por meio de análise de sensibilidade foram verificados os limites de segurança da decisão. / [en] The valuation problem of switch-use option of the land is a recurring and complex solution puzzle, given the wide range of uncertainties related to agribusiness in Brazil. This dissertation analyzed and valued this option through the approach of Real Options Theory (TOR), developing a long-term management system, considering the installation of a reforestation project or silvipasture management and initial stock of beef cattle. Solving the problem of where and how to invest is resolved through Monte Carlo Simulation (SMC). The historical series of timber prices (small and average diameters) and live cattle in the period between 1997 and 2015, are tested to observe their adherence to a stochastic model of mean reversion (MRM). The results showed that the optimal decision to be taken is to invest immediately in a silvipasture management, winning even the option to wait and invest later. Through sensitivity analysis the safety limits was of the decision are verified.

[pt] No Brasil, apesar da predominência da participação de usinas hidrelétricas no parque gerador, há alguns anos, devido ao Programa Prioritário de Termeletricidade (PPT), foram implantadas diversas centrais termelétricas movidas a Gás Natural. Muitas são as incertezas apresentadas aos agentes do Setor de Energia Elétrica no Brasil, e mais um risco tem ameaçado estas usinas: a oferta de Gás Natural. A conversão das usinas para bicombustí­vel, possibilitando a utilização de Óleo Diesel como combustível alternativo, surgiu como opção para eliminar este risco. Face às diversas incertezas apresentadas, as técnicas tradicionais de análise econômico-financeira se mostram limitadas para avaliar este investimento e as flexibilidades operacionais, sendo proposto que estas avaliações sejam feitas a partir da Teoria de Opções Reais, que consegue tratar as incertezas e flexibilidades mais adequadamente. As opções operacionais (gerar com Gás Natural ou com Diesel) podem ser vistas como uma seqüência de opções européias de compra (European call option), considerando a conversão como uma opção de mudança de insumo (switch-input Real Option) oferecida ao agente proprietário da usina. O objetivo maior deste trabalho é valorar esta opção para uma térmica instalada no subsistema Sudeste do Brasil, indicando, para cada caso, o prêmio que o agente estaria disposto a pagar pela tecnologia de conversão. Como método de avaliação, são utilizadas Simulações de Monte Carlo, a partir do modelo proposto de remuneração da usina, com as variáveis e incertezas associadas: ní­veis de despacho e contratação, preço do contrato e preço spot da energia elétrica, considerando que os custos variáveis unitários de geração (custos dos combustí­veis) futuros seguem um processo estocástico de Movimento Geométrico Browniano (MGB), além da possí­vel penalidade paga pela usina a ANEEL no caso de ser chamada a despacho pelo ONS e não gerar por falta de combustí­vel. Por fim, algumas análises de sensibilidade são apresentadas. / [en] In Brazil, despite the predominant participation of hydro power plants, some years ago, due to Thermo Power Priority Program (PPT), a large number of Natural Gaspowered plants were implanted. A lot of uncertainties are imposed to the players in the Brazilian Power Market, and one more risk arises: the Natural Gas offer. The bi-fuel conversion arises as an option to rule out this risk, since it allows the use of diesel as alternative fuel to the plant. Because of the many uncertainties presented, traditional techniques of economics and financial analysis are limited to value this investment and its operational flexibilities. Real Options Theory is proposed to value this investment, since it is able to deal more appropriately with the uncertainties and flexibilities. Operational options can be seen as a sequence of European Call Options, considering the conversion as a Switch-Input Real Option offered to the Thermo Power Plant’s owner. The main objective of this paper is to increase this option’s value, to a plant located in the Brazilian Southeast Subsystem, indicating in each case, the premium that the player would be willing to pay for the conversion technology. Monte Carlo Simulation was used as a valuation method, for the plant’s cash-flow model, considering the following variables and uncertainties: dispatch and contract level, contract energy and spot prices. Fuel costs are assumed to follow a Brownian Geometric Motion. The possibility of payment of fines to the Eletricity Regulatory Agency (ANEEL) in case of the power plant be dispatch by the Brazilian ISO (ONS) and not delivery energy to the system because of fuel constraints is also considered. Finally, we present sensitivity analysis.

[pt] As emissões de gases de efeito estufa (GEE) e seus malefícios ao meio ambiente vêm tomando grande importância no cenário mundial ao longo dos últimos anos. Desde a revolução industrial o mundo passa por uma era de enorme crescimento populacional, grandes avanços tecnológicos e um aumento extraordinário na utilização dos recursos disponíveis. Como efeitos colaterais, há o aumento da poluição, a geração de lixos tóxicos, o desmatamento florestal e por fim, o aquecimento global. Dessa forma, conforme a população do planeta aumenta, torna-se cada vez mais importante a questão do desenvolvimento sustentável na base da economia global. Ao unir a necessidade de manutenção de uma estrutura organizacional simples e de baixo custo com a sustentabilidade empresarial, empresas varejistas podem vir a ter uma combinação de sucesso. A sustentabilidade, apesar de exigir investimentos, tem o potencial de trazer bons resultados através da economia de despesas operacionais e de manutenção. Neste sentido, a proposta do estudo é avaliar a opção de troca dos aparelhos de ar condicionado de uma rede varejista. Partindo do princípio que a rede varejista em questão é uma consumidora livre de energia, e que o preço da energia é uma variável aleatória, será utilizada para avaliar as flexibilidades embutidas no projeto, a Teoria das Opções Reais. / [en] The magnitude of the harm caused by the emission of Green House Gases in the environment has been gaining quite some importance in the World scenario within the past years. Since Industrial Revolution took place, the World has been passing through an era of enormous population growth, great technological advances and an extraordinary utilization of the available resources. As collateral effects, there are the growth of the World’s pollution, the emission of toxic trash, the destruction of forests, and lastly, the climate change. Thus, as the World’s population grows, more important it is the Sustainable Development issue in the center of the global economy. By unifying the need to have a simple organizational structure with low costs with the sustainability issue, retail companies might be able to have a very successful formula to operate. Sustainability, despite asking for new investments, have the capacity of bringing positive financial results through the economy of operational and maintenance costs. Though, the objective of this study is to evaluate the option of changing the air conditioning system of a retail company. Assuming that the retail company is a free consumer of energy in the Brazilian market, and that the price of energy is a random variable, the Real Option Theory will be used to evaluate the managerial flexibilities of the project.

[pt] Este trabalho foca a política adotada em 2009 no Brasil para a contratação de energia eólica via leilões e seus impactos na decisão de investimento. Dividida em três partes conectadas entre si, esta tese primeiro discute as políticas de incentivo à energia eólica já adotadas no Brasil e em outros países, os benefícios e dificuldades da inserção eólica, identificando os problemas da atual política e propondo alterações. Na segunda parte, analisa-se a decisão sobre que quantidade ofertar em leilões de energia eólica no Brasil, e a que preço, considerando-se o risco do vento e as regras específicas para o segmento eólico adotadas em 2009. Usa-se como critério de decisão a medida Ômega (KEATING & SHADWICK, 2002), medida de risco ainda pouco disseminada no mundo corporativo e em especial no segmento eólico. Conclui-se que o setor tem incentivos para participar dos leilões ofertando um pouco mais que a geração esperada do projeto, haja vista que as regras são assimétricas para as situações em que o projeto está desempenhando abaixo ou acima do esperado. O resultado é útil para legisladores e para potenciais investidores em geração eólica no Brasil. Finalmente, considerando-se que alguns projetos de menor potencial eólico sobrepujaram outros de maior viabilidade econômica no leilão, a terceira parte deste trabalho procura identificar até que ponto o cenário incerto e as diferentes visões sobre o futuro podem ter favorecido este resultado. Supondo-se que ganhadores e perdedores do leilão apresentam assimetrias não só em termos do investimento necessário para entrar no mercado e no valor de seus projetos-padrão, mas também na forma como prevêem que o mercado para energia eólica evoluirá no Brasil, a tese analisa este problema à luz da teoria de Jogos com Opções Reais, avaliando a decisão de investir em projetos eólicos em ambiente de incerteza e sob os efeitos de competição. Mais especificamente, usa-se como referencial teórico os trabalhos de Huisman (2001) e Pawlina & Kort (2006) para duopólios assimétricos, estendendo-os de modo a considerar três assimetrias: assimetria no investimento necessário para entrar no mercado, no fluxo de valor de cada jogador (representado pelo valor dos projetos-padrão que comporão o portfólio de cada jogador), assimetria no processo estocástico utilizado para caracterizar as perspectivas futuras para os projetos eólicos. Análises de sensibilidade do modelo aos parâmetros identificam as situações limite em que se passa a favorecer a entrada no mercado de projetos menos viáveis economicamente e, portanto, com menores chances de serem concretizados. Conclui-se que pequenas discrepâncias na visão de futuro podem ter deixado de fora do leilão empresas com maiores chances de materializarem seus projetos. O risco de preempção de empresas menos viáveis cai quando há menos informação sobre as crenças dos concorrentes, porém ao custo de preços de energia um pouco mais elevados para os consumidores. Observa-se que quando há baixa incerteza e similaridade de crenças, fruto de política governamental mais clara, favorece-se tanto uma tarifa baixa de energia quanto uma indústria eólica mais forte no Brasil. / [en] This dissertation focuses on the governmental policy adopted in 2009 to contract wind power energy in Brazil through auctions and its impacts on the decision to invest in the wind power industry, and is organized into three separate but interconnected studies. The first study discusses the incentive policies adopted in Brazil and worldwide and the benefits and difficulties of increasing the stake of wind power in the country, identifying potential problems in the current policy and proposing changes. In the second part, the decision on the optimal amount of power to offer at auctions - and at what price - is analyzed based on the wind risk at the project’s site and on the specific rules for wind power in Brazil that were prevailing in 2009. For this purpose, the Omega measure (KEATING & SHADWICK, 2002) was adopted as decision criterion. The use of the Omega measure is still new to the corporate world and has not yet been used in the wind industry. The main conclusion is that entrepreneurs have incentives to sell slightly more than the expected output of the wind farm, given that the purchasing rules are asymmetric for situations in which a farm is underperforming or is above expectations. This result is useful for legislators and potential investors in wind power generation in Brazil. Finally, considering that some projects with lower wind potential have won over others with higher potential, the third part of this work attempts to identify to what extent the uncertain scenario and investors’ different outlooks of the market’s potential may have influenced this result. Assuming that losers and winners of the auction had asymmetries not only in terms of the investments necessary to enter the market and build their portfolio of wind farms, but also in terms of their views on how the market for wind power will evolve in Brazil, this dissertation analyses this problem in light of the Option-Games Theory, deriving the decision to invest in wind projects under uncertainty and competition. The theoretical frameworks of this analysis are the works by Huisman (2001) and Pawlina & Kort (2006) for asymmetric duopolies, extending their theory to consider three asymmetries: asymmetry in the investment to enter the market, in the value of each player’s portfolio, and asymmetry in the stochastic process adopted by each player to describe the market prospects for wind farms. A sensitivity analysis to the parameters of the model identified the thresholds above which less viable firms preempt the market. The main conclusion is that minor asymmetries in the views about the future may have been sufficient to make more viable firms quit the auction earlier. The risk of less viable firms preempting the market drops when their opponent’s beliefs are not known, but at the expense of higher energy prices for consumers. When uncertainty is low and beliefs are symmetric, a feasible scenario when the governmental policy for the sector is clearer, the result can be lower energy tariffs as well as a stronger wind industry in Brazil.

[pt] Este trabalho tem por objetivo o estudo e a aplicação do Método de Mínimos Quadrados de Monte Carlo com diferentes bases polinomiais - Potência, Laguerre, Legendre e Hermite A - na precificação de Opções Asiáticas Americanas (Amerasian) tanto em sua modalidade de compra quanto em sua modalidade de venda. Os resultados encontrados ratificam a possibilidade de utilização alternativa de diversas bases polinomiais. Além disso, verifica-se a convergência em cada um dos experimentos, sem perder de vista a possibilidade de que haja, para cada tipo de Amerasian precificada, uma base polinomial específica que, marginalmente, mostra-se mais precisa. / [en] This work aims at studying and applying the Least-Squares Monte Carlo Method by using different polynomial basis - Power, Laguerre, Legendre and Hermite A - in pricing American Asian Options, either call or put. The results found ratify the possibility of an alternated use of several polynomial bases. Besides, each of the experiments is checked for convergence, taking into account that there may be an optimal polynomial basis for each kind of Amerasian option which is marginally more accurate regarding its pricing.

[pt] Investimentos de caráter privado se apresentam como importante vetor para o financiamento de projetos de infra-estrutura pública. Governos ao redor do globo têm fomentado a participação da iniciativa privada nestes investimentos através da modelagem de projetos com base em project finance e na utilização de mecanismos de PPP (Parcerias Público-Privadas). Em projetos de PPP, estes instrumentos são arranjos contratuais no qual o governo assume compromissos futuros através de garantias e opções e vêm sendo utilizados na busca por uma alocação eficiente de riscos e recursos. Neste sentido, o setor de transporte se apresenta como um grande campo de aplicação destes mecanismos, em especial no que se refere às concessões rodoviárias. Um importante fator de risco em projetos desta natureza está associado ao volume de tráfego, que frequentemente apresenta impacto direto na viabilidade do empreendimento. Por esta razão, diferentes modelos de garantias que objetivam reduzir o risco do investidor privado e alocar de forma eficiente os recursos públicos têm sido apresentados. Este trabalho apresenta uma proposta para a viabilização de concessões rodoviárias. Para tanto, o trabalho apresenta o estudo de caso da MG-050, o primeira PPP na área de infra-estrutura rodoviária implementada no país. Adicionalmente, apresenta-se a sugestão de modelagem de garantias governamentais com base na metodologia de Opções Reais, sob a forma de uma garantia de tráfego mínimo para do projeto em questão. Conclui-se que a metodologia com base em opções reais contribui de forma a tornar o projeto viável à participação da iniciativa privada, oferecendo um menor custo para a obtenção deste objetivo. / [en] Private investments are an important instrument for funding public infrastructure projects. Governments around the globe have been developing incentives for the participation of private investments in these types of projects by using instruments such as PPP (Public Private Partnership) and project finance. PPP instruments are contracts in which the Government agrees to provide future guarantees or options, and are used in order to efficiently allocate risks and resources. Accordingly, the transportation sector is a vast field for the use of these instruments. An important risk factor associated with such projects is the volume of traffic, which directly impacts the feasibility of the venture. This dissertation presents a proposal for making projects feasible, and analyses the MG-050 Toll Road case, the first PPP in infrastructure in Brazil. Additionally, this work proposes the modeling of a minimum traffic guarantee through a Real Option approach. The conclusion is that the Real Option Theory contributes positively for the feasibility of the project and reduces the payments made by the public sector.

[pt] A completação inteligente é uma tecnologia inovadora que permite uma maior eficiência na produção dos campos do pré-sal, a principal fronteira de produção do Brasil atualmenente. Além disso, uma técnica comumente utilizada nos projetos de petróleo é a conversão de poços produtores em injetores quando há um declínio na vazão de produção. Saber valorar um projeto de petróleo que possua a opção de conversão para poços injetores no futuro, de forma a decidir qual tipo de completação é a que maior valor agrega, é um dos objetivos de um tomador de decisão na área petrolífera. Esta dissertação aborda o uso da teoria de opções reais, através da técnica de diferenças finitas, com o objetivo de analisar se é vantajoso adotar a tecnologia de completação inteligente frente à completação convencional baseado no valor agregado por cada uma em um projeto de petróleo com conversão de poço. Como contribuição final, o projeto propõe a aplicação de um modelo de opções reais, com uma janela de exercício temporal, para a decisão de qual tecnologia de completação um projeto da indústria petrolífera deve considerar. / [en] Smart well is a new technology that allows greater efficiency in pre-salt production, which is currently the largest production frontier in Brazil. Another technique used in oil projects is the conversion of production wells in injector wells when there is a decline in production. Valuing an oil project that has the option to allow conversion to injector wells in the future and decide what kind of completion adds more value is one of the objectives of the decision maker in the oil industry. This dissertation addresses the use of real option theory, by using finite differences, with the objective of analyzing whether it is advantageous to adopt smart completion compared to conventional completion based on the value added by each one in an oil project with a well conversion. As final contribution, this project proposes the application of real option model, with a limited exercise interval, to decide what completion technology an oil company may consider.