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[en] THE FLEXIBILITY VALUE APPLYING TOR AND MRM WITH POISSON JUMPS: THE CASE OF THE FLEX-FUEL CAR / [pt] O VALOR DA FLEXIBILIDADE APLICANDO TOR E MRM COM SALTOS DE POISSON: O CASO DO CARRO FLEX-FUELCAROLINE XAVIER DE ABREU RODRIGUES 27 May 2014 (has links)
[pt] Com a entrada no mercado automobilístico brasileiro, em 2003, dos carros
flex-fuel, que podem ser abastecidos tanto com gasolina C quanto com álcool
hidratado, o proprietário do veículo passou a poder escolher na hora do
abastecimento que combustível colocar visando ter um menor custo. Essa
dissertação aplica Teoria de Opções Reais para analisar o valor que a flexibilidade
de escolha do combustível proporciona ao proprietário. Tal flexibilidade pode ser
entendida como uma opção real de troca de insumo (input switch) em que os
insumos são os dois combustíveis acima mencionados. Além disso, esse estudo
levará em conta as diversidades e peculiaridades de cada região do Brasil, ou seja,
buscar-se-á valorar a opção para cada uma das cinco regiões do país: sul, sudeste,
centro-oeste, norte e nordeste. A escolha do modelo estocástico pode influenciar
de forma determinante o valor da opção real avaliada. Sendo assim, nesse
trabalho, a opção de conversão será modelada de acordo com o Movimento de
Reversão à Média com saltos de Poisson. Foi escolhido o Movimento de Reversão
à Média com saltos de Poisson, pois apesar de os preços de commodities serem
relativamente bem modelados pelo Movimento de Reversão à Média, o preço da
gasolina e do etanol sofrem variações bruscas (saltos) em intervalos curtos de
tempo. Assim, procura-se verificar se a sofisticação do modelo tem um impacto
significativo no valor da opção por meio da comparação do presente estudo com o
trabalho de Nascimento (2012). A previsão dos preços e o valor da opção serão
gerados através da Simulação de Monte Carlo. / [en] In 2003, the flex-fuel car, which can be fueled with either gas or hydrated
alcohol, was introduced in the Brazilian market. So, the vehicle owner has to
choose at the gas station which fuel he prefers in order to have a lower cost. This
thesis applies the Real Options Theory to analyze the flexibility value that choice
of fuel generates for the owner. Such flexibility can be seen as a real option of
input switch when the inputs are the two fuels mentioned above. Furthermore, this
study will take into account the diversity of each region of Brazil, or seek will
value the option to each of the five regions: South, Southeast, Central-West, North
and Northeast. The choice of the stochastic model can have greater influence on
the value of the real option. Therefore, in this study, the conversion option will be
modeled following the Mean Reversion process with Poisson jumps. The Mean
Reversion process with Poisson jumps was chosen because although commodity
prices are relatively well modeled by Mean Reversion process, the price of
gasoline and ethanol suffer abrupt changes (jumps) in short intervals of time.
Thus, the purpose of this study is to verify that the sophistication of the model has
a significant impact on the value of the option by comparing the present study
with the work of Nascimento (2012). The forecast prices and the option value will
be provide applying the Monte Carlo simulation.
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[en] MODELLING AND FORECASTING OF ELECTRICITY SPOT PRICES AND APPLICATIONS WITHIN THE CONTEXT OF INVESTMENT UNDER UNCERTAINTY / [pt] MODELAGEM E PREVISÃO DE PREÇOS À VISTA DE ENERGIA ELÉTRICA E APLICAÇÕES NO CONTEXTO DE INVESTIMENTOS SOB INCERTEZAWAGNER SABOIA DE ABREU 03 October 2012 (has links)
[pt] O Setor Elétrico Brasileiro (SEB) passou por uma grande reestruturação, saindo de uma situação de monopólio estatal para uma de desestatização regulamentada. Neste processo, a interação entre os agentes, causada pelas privatizações ocorridas no setor, passou a condicionar a formação dos preços do
mercado de energia elétrica e, consequentemente, dos contratos dela derivados. O presente trabalho coloca a eletricidade no contexto das outras commodities e debate suas características específicas; apresenta o Setor Elétrico Brasileiro (SEB) e o Mercado Brasileiro de Energia Elétrica e discute a Formação dos Preços no Mercado de Curto Prazo Brasileiro. Foram usados dados históricos para a estimação dos parâmetros de um modelo que capta as principais características dos preços spot de energia elétrica e, lançando mão do Método de Monte Carlo (MMC) para a simulação desses preços, foi analisada a flexibilidade de compra e venda parcial de um contrato de energia elétrica, usando a Teoria de Opções Reais (TOR). Concluiu-se que essa flexibilidade agrega valor aos contratos de energia. / [en] The Brazilian Electric Power Industry (SEB) has undergone a major restructuring moving from a situation of state monopoly to a regulated privatization. In this process, interaction among agents took place in the industry, influencing electricity spot prices and consequently power derivative contracts. This work: places electric power in the context of other commodities and discusses its specific characteristics; presents the Brazilian Power Companies and the Brazilian Electricity Market and discusses the formation of short-term prices in Brazil. We used historical data to carry out the parameters estimation of a model that captures the main characteristics of electricity spot prices and we analyzed a flexibility of partial buying or selling of one energy contract using the Real Options Approach (ROA), employing Monte Carlo Method (MCM) to simulate these prices. We concluded that this flexibility adds value to power contracts.
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[en] HOW TO ADRESS UNCERTAINTY IN STARTUP VALUATION: MEDIC-PHARMA WEB BRAZIL CASE STUDY / [pt] COMO ABORDAR INCERTEZAS NA AVALIAÇÃO DE STARTUPS: ESTUDO DE CASO MEDIC-PHARMA WEB BRASILDIOGO GUTTMAN MARIANI 24 August 2015 (has links)
[pt] O objetivo inicial deste estudo é introduzir e discutir os diferentes métodos
que são aplicados na avaliação de Startups. Normalmente startups não podem ser
avaliadas com métodos tradicionais, como fluxo de caixa descontado (FCD) e
múltiplos de mercado, pois não possuem lucros. Mesmo quando possuem lucros, a
incerteza referente aos números é muito grande, dificultando e limitando a
compreensão dos riscos inerentes aos negócios. Dadas as limitações dos métodos
tradicionais de avaliação, esta dissertação sugere adicionar a incerteza aos modelos
tradicionais através das variáveis estocásticas do investimento em análise,
permitindo ao investidor ter maior conhecimento não só dos ganhos potenciais,
mas também das perdas e suas probabilidades. Posteriormente, analisamos
algumas opções reais presentes nos acordos de acionistas em startups. Os
resultados são apresentados através de um estudo de caso real. Por fim, os métodos
são comparados, com suas vantagens e desvantagens, na discussão de resultados e
na conclusão, onde se espera demonstrar uma superioridade do método estocástico
para avaliação de startups. / [en] The initial goal of this study is to introduce and discuss the different startup
valuation methods. Usually startups can t be valued through traditional methods
such as discounted cash flow (DCF) and market multiples due to its lack of
profits. Even when profits are present, uncertainty plays a big part on valuation,
making it difficult and limiting the comprehension of the inherent business risks.
Due to the limitations of traditional valuation methods, this dissertation suggests
adding uncertainty to the traditional models through stochastic variables present in
the valuation, thus allowing the investor not only to look at the potential gains, but
also at the potential losses and its probabilities. We also look at real options
present in startup shareholders agreement. The results are shown as a real case
study. Finally, in the outcomes discussion and in the conclusion, we compare the
methods, discussing its advantages and disadvantages, where we expect to
demonstrate the superiority of the stochastic method for valuying startups.
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[en] FLEX FUEL CAR: A REAL OPTION VALUATION / [pt] CARRO FLEX FUEL: UMA AVALIAÇÃO POR OPÇÕES REAISMARIANA DE LEMOS ALVES 13 September 2007 (has links)
[pt] A tecnologia flex fuel foi desenvolvida pelo centro de
pesquisas da Bosch do
Brasil e lançado comercialmente no país em 2003. O
conceito desse automóvel
originou-se da possibilidade do carro utilizar como
combustível álcool, gasolina
ou qualquer proporção de mistura entre os dois em um mesmo
tanque de
combustível. Essa flexibilidade na escolha do combustível
do carro flex fuel e a
existência de incerteza com relação ao preço do álcool e
da gasolina, agregam
valor ao automóvel, pois o consumidor pode escolher o
combustível mais barato
toda vez que abastece o veículo. Este trabalho busca
valorar essa vantagem do
carro flex fuel em relação ao automóvel movido apenas à
gasolina através da
avaliação por Opções Reais, utilizando o Método de
Simulação com Fluxos de
Caixa Dinâmicos, e comparar as vantagens da Simulação de
Monte Carlo em
relação ao modelo de Árvore de Decisão Quadrinomial. Os
resultados indicam
que a opção inerente ao carro flex fuel é relevante para a
decisão de adquirir um
veiculo flex fuel e pode representar de 5% a 10% do seu
valor. / [en] The flex fuel car technology was developed by the Bosch
Research Center
in Brazil, and the firs model was launched in the market
in 2003. The concept of
flex fuel automobile derived from the possibility of using
ethanol, gas or any
proportion of this mixture in a fuel tank. The fuel
flexibility and its price volatility
add value to the vehicle because the consumer has the
option to choose the
cheapest fuel each time he needs it. We perform the
valuation of the flex fuel
automobile using Real Options Approach to Dynamic Cash
Flow Simulation. The
results show that the value of the flex fuel option is
significant and can represent
from 5% to 10% of the price of the automobile. We also
compare this method to
the quadrinomial decision tree model and show that while
both provide similar
results, the simulation method is similar and less
computationally intensive.
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[en] THE IMPORTANCE OF MANAGERIAL FLEXIBILITY: INVESTIMENT ANALYSIS USING THE REAL OPTION OF THE PLANT GTL / [pt] A IMPORTÂNCIA DA FLEXIBILIDADE GERENCIAL: ANÁLISE DE INVESTIMENTOS USANDO A TEORIA DAS OPÇÕES REAIS DA PLANTA GTLMARCELA LOBO FRANCISCO 02 July 2007 (has links)
[pt] O objetivos desta dissertação é fazer uma análise de
investimentos usando a teoria das Opções Reais de uma
planta GTL. Está análise é a mais indicada, pois se
verificam várias flexibilidades nesta planta em relação
aos inputs (pode ser usado mais de um produto como matéria-
prima) e em relação aos outputs (existem várias
combinações possíveis de produção). Torna-se de grande
importância neste caso saber calcular o valor destas
opções e verificar se vale a pena ou não a construção de
uma planta que possa usar como matéria prima mais de um
produto e/ou que possa produzir mais de uma possível
combinação de produção. A construção de uma planta que
possua a possibilidade de trocar de insumo e/ou trocar a
combinação de produção só será viável caso o valor criado
pela flexibilidade seja maior do que o custo necessário
para implementá-la (investimento adicional e custos
operacionais extras). Sendo assim, o objetivo desta
dissertação é calcular até quanto a Petrobras estaria
disposta a pagar para ter uma planta que possua a opção de
swicth use dos inputs e/ou outputs, o valor que ela teria
que investir para usufruir desta flexibilidade, e através
da diferença entre estes valores verificar se vale a pena
ou não a construção da planta com flexibilidade de input
e/ou output. / [en] The objective of this dissertation is to do a analysis of
investiment using the real option theory for the plant
GTL. This analysis is the best because there are many
flexibilities in this plant in relation the inputs (the
plant can operate with several inputs) and in relation the
outputs (there are many possible combination of
production). In this case is very important to know how to
calculate the value of these options and to verify if it
is worthwhile or not the construction of a plant that
could use two inputs and/or is able to procuce several
possible combinations of production. The construction of
the plant that change the input abd /or can changer the
production combination is viable if the value created by
flexibility is large than the necessary cost to implement
its (additional investiment and extra operational costs).
So, the objective of this dissertation is to calculate
until hen Petrobras would be avaible to pay in order to
have a plant that has the option of swicth use of inputs
and/or outputs, the value it would have to invest to use
this flexibility, and through the difference between these
values verify if is worthwhile or not the construction of
the plant with the flexibility of input and/or output.
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[en] HYDROELETRIC GENERATION ASSET VALUATION BY REAL OPTIONS IN DICRETE TIME / [pt] AVALIAÇÃO DE ATIVOS DE GERAÇÃO HIDRELÉTRICA ATRAVÉS DA TEORIA DE OPÇÕES REAIS EM TEMPO DISCRETOALEXANDRE CAPORAL 23 February 2007 (has links)
[pt] O setor elétrico brasileiro vem sofrendo fortes mudanças
estruturais, cujo principal objetivo é criar um caráter
competitivo para permitir ao setor crescer não mais por
investimentos estatais, mas sim pela atuação do capital
privado. Assim sendo, a Agência Nacional de Energia
Elétrica (ANEEL) passa a oferecer uma multiplicidade de
oportunidades de investimentos, geradas principalmente
pela recente implantação dos leilões de unidades geradoras
de energia (em sua maioria hidrelétricas) e de linhas
transmissoras. Em vista disso, essa dissertação propõe um
modelo de avaliação de projetos de geração hidrelétrica
sob condições de incerteza utilizando-se a metodologia de
opções reais. Este trabalho busca incorporar a
flexibilidade gerencial à avaliação de projetos através do
uso de Árvores Binomiais de Decisão, com probabilidades
neutras ao risco, para a avaliação por Opções Reais em
Tempo Discreto. O método é computacionalmente intenso, mas
de modelagem mais simples e intuitiva que os métodos
tradicionais de Opções Reais, permitindo assim uma maior
flexibilidade na elaboração do modelo. A aplicação prática
foi realizada através da avaliação da opção de venda de
energia de uma Pequena Central Hidrelétrica (PCH). / [en] The Brazilian electric sector comes suffering strong
structural changes, whose main objective is to create a
competitive to allow the sector to grow not more for state
investments, but for the private capital. The Agência
Nacional de Energia Elétrica (ANEEL) starts to offer a
multiplicity of chances of investments, generated mainly
for the recent implantation of the auctions of generating
units of energy (in its hydroeletrics majority) and of
transmission lines. In sight of this, this work propose a
model to hydroelectric generation asset valuation under
uncertainty conditions using real options methodology.
This work aims to incorporate managerial flexibility to
the projects valuation using Decision Trees, with neutral
probabilities to the risk, for the Real Options Valuation
in Discrete Time. The method is computational intense, but
simpler and more intuitive than the traditional methods of
Real Options, thus allowing a bigger flexibility in the
modeling of the problem.The practical application is
applied to the problem of option of energy sale valuation
of Small Hydroeletric Generation Asset.
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[en] ESTIMATION OF THE CARBON MARKET INCREMENTAL PAYOFF FOR RENEWABLE ELECTRIC GENERATION PROJECTS IN BRAZIL: A REAL OPTION APPROACH / [pt] ESTIMAÇÃO DO VALOR INCREMENTAL DO MERCADO DE CARBONO NOS PROJETOS DE FONTES RENOVÁVEIS DE GERAÇÃO DE ENERGIA ELÉTRICA NO BRASIL: UMA ABORDAGEM PELA TEORIA DAS OPÇÕES REAISFABIO RODRIGO SIQUEIRA BATISTA 23 July 2007 (has links)
[pt] A recente entrada em vigor do Protocolo de Quioto e as
pesadas multas
impostas às empresas européias que não conseguirem reduzir
as suas emissões de
CO2, fazem do mercado de carbono uma realidade na América
Latina. O Brasil se
destaca como um dos países de maior potencial para
exportar créditos de carbono
no mundo, em grande parte, devido ao seu potencial para
produzir energia elétrica
a partir de fontes renováveis. Entretanto, a real
atratividade desse negócio ainda é
desconhecida no âmbito do setor elétrico brasileiro, tanto
pela dificuldade
encontrada para se estimar a sua produção efetiva de
créditos de carbono, quanto
pelo não reconhecimento das flexibilidades gerenciais
embutidas neste mercado.
Neste contexto, o objetivo principal deste trabalho é
desenvolver um arcabouço
metodológico capaz de determinar o valor incremental do
mercado de carbono nos
projetos de geração de energia elétrica em sistemas
hidrotérmicos interligados, tal
como o sistema brasileiro. Para tanto as metodologias
ACM0002 [1] e AMS-I.D
[2], ambas aprovadas pelo Comitê Executivo do Protocolo de
Quioto, serão
empregadas no cálculo da linha de base desses projetos.
Além disso, uma vez que
o preço do crédito de carbono pode ser considerado uma
variável aleatória, a
Teoria das Opções Reais será utilizada para avaliar as
flexibilidades gerenciais
embutidas no negócio. A opção considerada é avaliada pelos
métodos Binomial,
dos Mínimos Quadrados, e de Grant, Vora & Weeks. Os
processos estocásticos
Geométrico Browniano e de Difusão com Saltos são
utilizados para modelar o
preço do crédito de carbono. / [en] The recent ratification of the Kyoto Protocol and the
heavy penalties
imposed on the European firms not reducing their
Greenhouse Gas emissions,
make the Carbon Market a real asset for Latin America. In
this context, Brazil
appears as one of the biggest producers of Certified
Emissions Reductions, mostly
because of its potential to generate electricity power
from renewable sources.
Unfortunately, the real attractivity of this business is
still unknown in the
Brazilian Electric Sector, mainly because of the
difficulties in estimating the
future production level of the emission reductions and
because of the existence of
some managerial flexibilities that usually are note
recognized in this market. In
this context, the main objective of this work is to
develop a methodology to
evaluate the incremental payoff of the carbon market on
electricity generation
projects of interconnected hydrothermal systems, such as
the Brazilian System.
The methodologies ACM0002 [1] and AMS-I.D [2], both
approved by the Kyoto
Protocol Executive Board, will be used to determine the
baseline of these projects.
Besides that, considering that the carbon price is a
random variable, the Real
Option Approach will be used to evaluate the embedded
managerial flexibilities
on this business. The considered real option may be
evaluate by using the
binomial tree, least square Monte Carlo and the Grant,
Vora & Weeks methods.
Both the Geometric Brownian Motion and the Jump Diffusion
processes will be
used to model the price of the emission reductions.
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[en] AN APPLICATION OF REAL OPTIONS THEORY TO THE VALUATION OF A HYDROELECTRIC POWER PLANT / [pt] APLICAÇÃO DA TEORIA DAS OPÇÕES REAIS NA AVALIAÇÃO DE UMA USINA HIDRELÉTRICAANDRE LUIZ DE SOUZA PORTUGAL 04 March 2008 (has links)
[pt] O significativo potencial hídrico do Brasil tem gerado
interesse para
investimentos no setor de geração de energia hidrelétrica.
No entanto, os métodos de
avaliação financeira tradicionalmente utilizados como o
Fluxo de Caixa Descontado
(FCD) não incorporam as opções que os investidores possuem
para gerenciar suas
decisões de investimento de capital, e, em consequência, o
valor do ativo é por vezes
subavaliado. Nessa dissertação, avaliamos, por meio da
utilização da Metodologia das
Opções Reais, a viabilidade financeira de um projeto de
uma usina hidrelétrica cuja
capacidade de geração pode ser expandida ao longo do prazo
da concessão. Para
tanto, foram consideradas as incertezas relacionadas ao
preço da energia, à vazão de
águas na região do projeto, ao fator de perda na geração,
aos indicadores
macroeconômicos TJLP e IGP-M, além da possibilidade do
investimento ser adiado
para uma data futura. Assumindo que o preço spot de
energia segue um processo de
reversão à sua média histórica de longo prazo, o valor das
flexibilidades analisadas
não é significativo. No entanto, a análise de
sensibilidade envolvendo as variáveis
volatilidade e investimento para expansão revelou que o
valor do projeto
aumenta de R$ 1,449 milhões para aproximadamente R$ 1,650
milhões. Dado o alto
grau de incerteza associado à oferta futura de energia
elétrica no Brasil, concluímos
que a Metodologia das Opções Reais oferece uma melhor
estimativa do real valor de
um projeto de investimento flexível, devido à existência
desta incerteza nos
parâmetros utilizados no modelo. / [en] The significant hydric potential available in Brazil has
been attracting
investments in this business area. On the other hand,
traditional valuation methods
such as Discount Cash Flow (DCF) do not incorporate the
value of the options
investors possess when managing their capital investment
decisions and as a result,
the value of these assets may be undervaluated. In this
dissertation, we use the Real
Options Approach to analyze the financial feasibility of a
hydroelectric power plant
project that can expand its generation capacity throughout
its concession life. We
consider uncertainties such as the spot price of energy,
the water flow in the
construction region of the project, the energy generation
loss factor, macroeconomic
parameters such as the TJLP interest rate and the IGP-M
inflation rate, and also the
possibility that the capital investment decision be
postponed. Considering that the
spot price of energy follows a long-term mean reversion
process, the value of the
flexibilities analyzed is not significant. Nevertheless, a
sensitivity analysis of the
volatility and investment required for an expansion
parameters shows that the
value of this project increases from R$ 1.449 millions to
approximately R$ 1.650
millions. Given the high level of uncertainty regarding
the future supply of energy in
Brazil, we concluded that the Real Options Approach offers
a better valuation of a
flexible investment project given the uncertainty
concerning the parameters used in
the model.
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[en] EVALUATION OF THE ECONOMIC IMPACT IN THE VALUE OF A GAS-TO-LIQUIDS FACILITY CAUSED BY A RESEARCH AND DEVELEOPMENT TECNOLOGICAL PROJECT: USING THE THE REAL OPTIONS THEORY / [pt] AVALIAÇÃO DO IMPACTO ECONÔMICO DE UM PROJETO DE PESQUISA E DESENVOLVIMENTO NO VALOR DE UMA PLANTA GAS-TO-LIQUIDS: USANDO A TEORIA DAS OPÇÕES REAISCARLOS FREDERICO DAS SILVA CRESPO 06 October 2008 (has links)
[pt] Ao tomar suas decisões, o gerente se vê frente a frente
com
diferentes tipos de incertezas, entre elas, o tempo para
se
concluir um projeto. As características de inovação e
ineditismo dos projetos de Pesquisa e Desenvolvimento
aplicados à tecnologia reforçam ainda mais os cuidados a
serem tomados com a dimensão tempo no momento da decisão,
pois a penalidade pode ser até mesmo a perda de
uma oportunidade valiosa de negócio. Para quantificar o
impacto do esforço aplicado em um Projeto de Pesquisa e
Desenvolvimento Tecnológico no valor de um
empreendimento,
conduzido em um contexto onde o tempo é representado por
uma variável aleatória, desenvolvemos o modelo que
apresentamos neste trabalho. Para tanto utilizamos a
Teoria
das Opções Reais, considerando que o projeto se
desenvolve seqüencialmente e que pode ser abandonado em
qualquer estágio de desenvolvimento. O modelo utiliza uma
treliça para captar a incerteza técnica própria do
desenvolvimento do desempenho da tecnologia e considera
como
variável aleatória o tempo de conclusão de cada uma das
fases do projeto. O valor esperado do projeto, com a
flexibilidade propiciada pela opção de abandono
embutida no projeto de Pesquisa e Desenvolvimento, é
calculado combinando a Simulação de Monte Carlo e a
técnica
da Programação Dinâmica. Aplicamos o modelo para tratar o
caso de uma planta Gas-to-liquid (GTL). A função payoff do
projeto de Pesquisa e Desenvolvimento foi construída a
partir de diversas contribuições geradas no bojo de um
convênio firmado entre o Departamento de Engenharia
Industrial da PUC-RJ e a Petrobras S.A., com o objetivo
de
avaliar economicamente uma planta GTL. / [en] When making decisions, the figure of the manager comes
across different
types of uncertainties. Among them, the time to conclude a
project. The
characteristics of innovation and novelty in Research and
Development Projects
applied to technology, further reinforces the caution to be
taken regarding the
time dimension at the moment of the decision, since the
penalty could culminate
in the loss of a valuable business opportunity. In order to
quantify the impact of
the effort applied in a Research and Technological
Development Project, in the
value of an entrepreneurship conducted according to a
context in which time is
represented by a random variable, this study presents a
pertinent model.
Considering that a project sequentially evolves and can be
abandoned during any
stage of its development, the Theory of Real Options was
the chosen theoretical
framework. The model utilizes a lattice to capture the
technical uncertainty,
characteristics of the development of technology
performance, and takes in
account as a random variable the time of the conclusion of
each stage of the
project. The expected value of the project with the
flexibility provided by the
option to abandonment built in the Research and Development
Project, is
calculated through a combination of the Monte Carlo
Simulation and the
technique of Dynamic Programming. The proposed model was
applied in the case
of a Gas-to-liquid (GTL) plant. The payoff function of the
Research and
Development Project was built through several contributions
stemmed from an
agreement between the Industrial Engineering Department of
PUC-RJ and
Petrobras S.A., in order to assess the economic value of a
GTL plant
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[en] ENVIRONMENTAL VALUATION: A REAL OPTIONS APPROACH / [pt] VALORAÇÃO DO MEIO AMBIENTE: UMA ABORDAGEM PELA TEORIA DE OPÇÕES REAISGLAUCIA DE PAULA FALCO 02 April 2019 (has links)
[pt] Este trabalho pretende desenvolver uma metodologia para valorar variáveis ambientais a partir da teoria das opções reais. Na tentativa de atribuir um valor monetário às variáveis do meio ambiente, diversos métodos têm sido propostos no campo de análise das ciências econômicas. No entanto, atribuir um valor econômico para o ativo ambiental não tem sido uma tarefa simples, pois envolve uma gama de conceitos multidisciplinares. Existem vários métodos para a avaliação dos recursos ambientais e três destes aparecem recorrentemente na literatura. São eles : Métodos do Custo da Viagem (MCV), Método dos Preços Hedônicos (MPH) e Método de Valoração Contingente (MVC). Estas três técnicas se fundamentam essencialmente nas preferências dos consumidores, o que aumenta a subjetividade presente no valor calculado pelas mesmas. Além disso, alguns aspectos importantes envolvidos na valoração do ambiente, como o valor de quasi-opção e o valor de existência, são simplesmente desconsiderados ou ficam completamente implícitos, como no caso do MCV. Desta forma, a totalidade da valoração econômica do meio ambiente não é atacada. Esta pesquisa se propôs a desenvolver uma metodologia de avaliação dos recursos naturais utilizando uma abordagem pela teoria de opções reais e de seus conceitos inerentes. No propósito de desenvolver uma nova metodologia de avaliação dos recursos naturais, o problema da valoração foi inserido no contexto de um estudo de caso referente ao setor elétrico brasileiro. O sistema elétrico do Brasil opera assumindo as restrições hidráulicas de maneira rígida e a violação destas restrições implica em danos ao meio ambiente. As restrições hidráulicas limitam a autonomia de decisão do uso da água para a geração de energia elétrica por questões legais e institucionais. Porém, em momentos críticos, como em períodos de secas, é preciso cogitar a possibilidade de relaxar os limites estabelecidos para as restrições. Isso pode implicar em incorrer em custos que, em geral, são desconhecidos. A violação dos limites rígidos das restrições envolve um conjunto de aspectos que podem ser de natureza social, econômica, política e ambiental. A fim de desenvolver a metodologia proposta, este estudo irá focar prioritariamente nas questões econômico-ambientais associadas à violação das restrições associadas ao aproveitamento hidrelétrico do rio São Francisco na localidade do estado da Bahia. Contudo, em trabalhos futuros, o método poderá ser estendido para abranger os demais aspectos mencionados. Entre as principais contribuições desta pesquisa estão a inclusão do valor futuro do meio ambiente na definição do seu valor presente. Isto é feito levando em conta as incertezas existentes nas
parcelas que compõem o valor total do meio ambiente. Além disso, o trabalho propõem uma forma de calcular explicitamente as parcelas do valor de existência, do valor de quasi opção e o valor de uso indireto dos bens ambientais. Sob a ótica do setor elétrico, esta pesquisa apresenta um formato para
operacionalizar a análise custo-benefício da violação (ou não) de certas restrições em situações específicas. Para o estudo de caso analisado constatou-se que não seria ótimo flexibilizar as restrições hidráulicas a partir dos dados que foram considerados. / [en] This thesis intends to develop a methodology for valuing environmental variables by applying the real options theory. In the attempt to assign a monetary value to environmental variables, several methods have been proposed in the field of economic sciences. However, assigning an economic value to an environmental asset has not been an easy task as it involves a multidisciplinary range of concepts. There are several methods for evaluating environmental resources and among them there are three which appear repeatedly in the literature, such as: Travel Cost Method (TCM), Hedonic Price Method (HPM) and Contingent Valuation Method (CVM). These three techniques are primarily based on consumer preferences, which increase the subjectivity in calculating the respective values. Furthermore, some important aspects involved in the environmental valuation, such as the quasioption value and the existence value, are simply ignored or completely implicit, as in the case of the TCM. Hence, some aspects of the totality of the environmental economic valuation are not taken into consideration. The purpose of this research was to develop a methodology for assessing natural resources using the real options theory approach as well as its inherent concepts. In order to develop a new methodology for assessing natural resources, the problem of valuation has been placed in the context of a case study related to the Brazilian electricity sector. The Brazilian electrical system addresses the hydraulic constraints in a strict way and the violation of these restrictions results in damage to the environment. Due to legal and institutional issues, the hydraulic constraints limit the autonomy of decision regarding the use of water to generate electric power. However, at critical moments, as in periods of drought, it is necessary to contemplate the possibility of making the limits to these restrictions more flexible. This may incur costs that are generally unknown. The violation of these rigorous limits involves a series of aspects that may be of social, economic, political and environmental nature. In order to develop the proposed methodology, this study will focus primarily on economic and environmental issues associated with the violation of the restrictions related to the hydroelectric efficiency of the Sao Francisco River, located in the state of Bahia. Nevertheless, in future studies, the method can be extended to comprise the other mentioned aspects. Among other relevant contributions of this research, it is important to mention the inclusion of future value of the environment when defining its present value. This is achieved by taking into consideration the uncertainties that are present in the parts that constitute the total value of the
environment. In addition, this study proposes an approach to explicitly calculate the parts of the existence value, the quasi-option value and the indirect use value of environmental assets. From the perspective of the electricity sector, this research presents a format for operationalizing the cost-benefit analysis of the violation (or non-violation) of certain restrictions in specific situations. For the case study analyzed, it was verified, from the data considered, that making the hydraulic restrictions more flexible would not be an optimal alternative.
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