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[pt] ENSAIOS EM ECONOMIA DA INFRAESTRUTURA / [en] ESSAYS IN INFRASTRUCTURE ECONOMICSNAIELLY LOPES MARQUES 27 June 2023 (has links)
[pt] Após uma criteriosa revisão de trabalhos acadêmicos que aplicam a
abordagem de opções reais para a avaliação de concessões de infraestrutura e
identificação das principais lacunas dessa literatura, desenvolvemos esta Tese,
composta por quatro estudos independentes. O primeiro explica o modelo binomial
e mostra como incorporar os fluxos de caixa do projeto usando a taxa de dividendos
para criar a treliça de valor do projeto. Desenvolvemos um código em R,
fornecemos um tutorial sobre este modelo e mostramos como o código pode ser
personalizado para aplicações específicas. O segundo mostra porque cláusulas
obrigatórias de investimentos adicionais em contratos de concessão são subótimos
e propõe um modelo de opções reais que combina decisões flexíveis de expansão
de capacidade com extensões condicionais de prazo. Usando um projeto de rodovia
no Brasil, mostramos como essa flexibilidade pode ser útil para atrair investimentos
privados em projetos públicos de infraestrutura. O terceiro avalia a concessão de
um Veículo Leve sobre Trilhos no Brasil. Adotamos a abordagem de opções reais
para modelar as cláusulas flexíveis embutidas neste contrato e analisamos se elas
são conflitantes entre si e como impactam a avaliação geral do projeto. Por fim, o
quarto utiliza testes de Raiz Unitária, Razão de Variância e Medida de Abordagem
de Parâmetros para avaliar o processo estocástico mais adequado para modelar a
incerteza de demanda de passageiros em concessões aeroportuárias no Brasil.
Analisamos amostras ex-ante e ex-post covid-19 e mostramos que tanto a
sazonalidade quanto a pandemia impactam significativamente o modelo de difusão
estocástica. / [en] After a careful review of academic works that apply the real options approach
to the evaluation of infrastructure concession projects and identifying the main gaps
in this literature, we developed this Thesis, composed of four independent studies.
The first explains the binomial model and shows how to incorporate the project
cash flows using the cash flow dividend rate to create the project value lattice. We
develop a R code, provide a tutorial on how to use this model and show how the
code can be customized for particular applications. The second shows why
additional investments in expansion as firm obligations in concession contracts are
suboptimal and proposes a real options model that combines flexible capacity
expansion decisions with conditional term extensions. Using a typical toll road
project in Brazil, we show how this kind of flexibility can be useful for policy
development to attract private investment in public infrastructure projects. The third
evaluates the concession of a Light Rail Vehicle in Brazil. We adopt the real options
approach to model the different flexible clauses embedded in this contract and
analyze whether they conflict with each other and how they impact the overall
project evaluation. Finally, the fourth uses Unit Root, Variance Ratio tests, and the
Parameter Approach Measure to evaluate the most appropriate stochastic process
to model the uncertainty of passenger demand in airport concessions in Brazil. We
analyze samples ex-ante and ex-post covid-19 and show that both seasonality and
the pandemic significantly impact the stochastic diffusion model.
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[en] HYBRID REAL OPTIONS WITH PETROLEUM APPLICATIONS / [pt] OPÇÕES REAIS HÍBRIDAS COM APLICAÇÕES EM PETRÓLEOMARCO ANTONIO GUIMARAES DIAS 27 June 2005 (has links)
[pt] Essa tese, metodológica e normativa, estende a teoria
moderna de avaliação
econômica de projetos de investimento sob incertezas,
conhecida por teoria das
opções reais, do ponto de vista de uma companhia de
petróleo que otimiza a
alocação de recursos e investimento. A teoria das opções
reais é combinada com
outras teorias - daí o nome opções reais híbridas - de
forma a efetuar uma análise
mais abrangente e realista de problemas complexos da
indústria de petróleo. As
duas principais combinações analisadas nessa tese são: (a)
a combinação da teoria
das opções reais e teoria dos jogos - jogos de opções
reais - de forma a
considerar de forma endógena o comportamento estratégico
das outras firmas,
especialmente no jogo de parada ótima com externalidades
positivas conhecido
por guerra de atrito, e a possibilidade de trocar esse jogo
por um jogo cooperativo
de barganha; e (b) a combinação da teoria das opções reais
com métodos
probabilísticos e de decisão estatística Bayesianos -
opções reais Bayesianas -
gerando uma nova maneira de modelar a incerteza técnica de
um projeto em
modelos dinâmicos de opções reais. Essas duas combinações
são re-combinadas
para se obter uma solução adequada que capture as
diferenças de valor da
informação nos jogos não-cooperativo e cooperativo.
Importantes variáveis tais
como o fator de chance exploratório, o volume e a qualidade
da reserva de
petróleo, são modeladas através do desenvolvimento de uma
nova teoria sobre
distribuições de revelações e medidas de aprendizagem. De
forma mais sucinta
são analisadas outras opções reais híbridas, com destaque
para a combinação da
teoria das opções reais com a teoria de computação
evolucionária - opções reais
evolucionárias - com grande potencial em aplicações
complexas de otimização
sob incerteza. O método é exemplificado com uma aplicação
usando algoritmos
genéticos para evoluir a regra de decisão de exercício
ótimo da opção real. / [en] This methodological and normative thesis extends the modern
economic
valuation theory of projects under uncertainty, known as
real options theory, from
the point of view of an oil company that optimizes the
allocation of investment
and resources. The real options theory is combined with
other theories - so the
name hybrid real options - in order to perform a more
comprehensive and
realistic analysis of complex problems that arises from
petroleum industry. The
two main combinations analyzed here are: (a) the
combination of real options
theory with game theory - real options games - to consider
endogenously the
strategic behavior of other firms, especially in the
optimal stopping game with
positive externalities known as war of attrition, as well
as the possibility to change
this game by a cooperative bargain game; and (b) the
combination of real options
theory with methods from probability theory and Bayesian
statistical decision -
Bayesian real options - generating a new way to model
technical uncertainty of a
project in dynamic real options models. These two
combinations are re-combined
in order to obtain an adequate solution that captures the
value of information
differences in non-cooperative and cooperative games.
Important variables like
exploratory chance factor, volume, and quality of a
petroleum reserve, are
modeled with the development of a new theory on revelation
distribution and
measures of learning. In a more concise way, are analyzed
other hybrid real
options, highlighting the combination of real options
theory with the evolutionary
computation theory - evolutionary real options - with great
potential in complex
applications of optimization under uncertainty. This method
is exemplified with
an application using the genetic algorithms to evolve the
decision rule for optimal
exercise of a real option.
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[en] INTELLIGENT ENERGY SYSTEM DIAGNOSTICS AND ANALYSIS OF INVESTMENTS IN ENERGY EFFICIENCY PROJECTS MANAGED BY DEMAND SIDE / [pt] SISTEMA INTELIGENTE DE DIAGNÓSTICOS ENERGÉTICOS E DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS EM PROJETOS DE EFICIÊNCIA ENERGÉTICA GERENCIADOS PELO LADO DA DEMANDAJOSE EDUARDO NUNES DA ROCHA 09 October 2018 (has links)
[pt] Os Projetos de Eficiência Energética Gerenciados pelo Lado da Demanda (GLD), bem como todo projeto de engenharia, requerem decisões de investimentos que possuem incertezas associadas. As incertezas econômicas devem-se a fatores exógenos ao projeto sendo, em geral, representadas por oscilações estocásticas dos custos da energia elétrica. As incertezas técnicas estão associadas a fatores internos, como o desempenho dos projetos em função da tecnologia eficiente escolhida, da sua operação e manutenção. A decisão dos clientes e investidores na aquisição de Projetos de Eficiência Energética depende do retorno esperado nos ganhos com a energia economizada, como por exemplo, na venda desta energia no mercado de curto prazo. Esta tese investiga uma nova metodologia que, considerando as incertezas técnicas e econômicas, efetua uma análise mais abrangente e realista do cenário complexo de negócios que envolvem os Projetos de Eficiência Energética no Brasil. A metodologia contribui para a
tomada de decisão considerando a flexibilidade gerencial e a avaliação dos riscos específicos dos projetos. Esta se baseia em técnicas inteligentes para a otimização de diagnósticos energéticos associados à análise de opções reais e avaliação econômica de Projetos de Eficiência Energética Gerenciados pelo Lado da
Demanda (GLD), aplicados ao setor de energia elétrica no Brasil. A metodologia é avaliada em dois Projetos de Eficiência Energética, para os usos finais de Iluminação e Climatização de Ambientes, em uma unidade consumidora da classe Comercial, localizada na Cidade do Rio de Janeiro e conectada ao sistema
de distribuição em Média Tensão (13,8kV). Os resultados revelaram que a partir da aplicação de Algoritmos Genéticos na otimização de diagnósticos energéticos puderam-se construir subprojetos originados de um projeto maior, mantendo-se, ou até ampliando-se a Relação Custo vs. Beneficio (RCB). E, desta forma,
contribuir para a viabilização de alternativas ótimas de projetos que incentivam a aplicação da Eficiência Energética no Brasil. / [en] The Energy Efficiency Projects Managed by Demand Side (DSM), as well as all engineering design, require investment decisions that have associated uncertainties. Economic uncertainties are due to factors
exogenous to the project being generally represented by stochastic fluctuations of electricity costs. The technical uncertainties are associated with internal factors such as performance of the projects on the basis of efficient technology chosen, its operation and maintenance. The decision of customers and investors in the acquisition of Energy Efficiency Projects depends on the expected return on the earnings of the energy saved, for example, the sale of this energy in the short term. This thesis investigates a new methodology which, considering the technical and economic uncertainties, performs a more comprehensive and realistic business complex scenario involving the Energy Efficiency Projects in Brazil. The methodology helps decision making considering managerial flexibility and risk assessment of specific projects. This is based on intelligent techniques for optimizing energy diagnoses associated with real options analysis and economic evaluation of Energy Efficiency Projects Managed by Demand Side (DSM), applied to the electricity sector in Brazil. The methodology is evaluated in two Energy Efficiency Projects for the end uses of lighting and Air Conditioning, in a consumer unit of the Commercial category, located in the city of Rio de Janeiro and connected to the distribution system in Medium Voltage (13.8kV). The results showed that with the application of genetic algorithms in optimization of energy diagnoses subprojects originated from a larger project could be built, maintaining or even widening the Cost vs. Value. Benefit (RCB) ratio. And in this way, contribute to the viability of alternative optimal designs that encourage the implementation of Energy Efficiency in Brazil.
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[en] TIMING EVALUATION FOR IPOS: A REAL OPTIONS APPROACH WITH SIMULATION / [pt] AVALIAÇÃO DO TIMING DA ABERTURA DE CAPITAL: UMA ABORDAGEM PELA TEORIA DE OPÇÕES REAIS E SIMULAÇÃOTATIANA FONTES CUNHA 30 January 2013 (has links)
[pt] O objetivo deste trabalho é determinar o melhor timing para a abertura de capital de empresas fechadas. Empresas fechadas detêm a opção de abertura de capital por tempo indeterminado deixando a decisão nas mãos do empreendedor ou do corpo administrativo. A aplicação da teoria de opções reais neste contexto tem como objetivo valorar a flexibilidade da administração em um ambiente dinâmico, no qual métodos tradicionais falham. O momento ideal para lançamento de ações no mercado primário torna-se viável a partir de certo estágio de vida da firma e, a partir deste momento, busca-se o momento mais oportuno para a captação. Sabendo que os preços das ações são variáveis estocásticas e seguem um Movimento Geométrico Browniano, a Simulação de Monte Carlo é capaz de gerar os preços de ações futuros para a tomada de decisão e valoração da opção de espera no tempo corrente. Neste cenário, o gestor tenderá a esperar choques positivos nos preços antes de lançar ações e, como consequência, o período ótimo de exercício da opção de abertura de capital deve ocorrer após aumentos anormais nos preços das ações. Seja o motivo principal do lançamento dar liquidez às ações ou financiar investimentos, o benefício da abertura deverá ser maior do que o valor da opção de espera. / [en] The purpose of this study is to identify the best timing for private firms to go public. Private firms possess an option to go public at the time their managers believe it would be a valuable strategy. In the same way, exchange traded companies also have the option of issuing more equities or even taking them over. In this sense, the theory of real options can be applied in order to value management flexibility in an uncertain and dynamic ambience in which traditional methods such as net present value fail to evaluate investments. For the management team, the more uncertain the market is, the more value it adds to the option to wait and postpone the issuance. Given that stock prices fluctuate randomly over time and follow the Geometric Brownian Motion, the Monte Carlo Simulation provides the forecasted stock prices to help the decision making process and also to value the timing option. Therefore, the entrepreneur is willing to wait for positive price shocks before taking the firm public. As a consequence of optimally exercising the timing option IPOs should occur after abnormal price increases. Any firm contemplating an IPO should factor the timing option into the decision. The main reason for the IPO can be either capital raising or the desire to increase the shares’ liquidity but, in all cases, the benefit of going public should be greater than the value of the timing option and issuing shares from private equity.
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[en] VALIDATION OF THE PROJECT VALUATION CRITERION USING THE REAL OPTIONS THEORY: BRAZILIAN OIL FIELDS E AND P, CONSIDERING PRICES AS GEOMETRIC BROWNIAN MOTION / [pt] VALIDAÇÃO DO CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO DE PROJETOS UTILIZANDO A TEORIA DAS OPÇÕES REAIS: E & P DE CAMPOS DE PETRÓLEO NACIONAIS, SUPONDO PREÇOS COMO MOVIMENTO GEOMÉTRICO BROWNIANOVIKTOR NIGRI MOSZKOWICZ 04 June 2003 (has links)
[pt] As vantagens de incluir a flexibilidade gerencial e a
analogia às opções financeiras nos critérios de avaliação
de projetos têm sido alvo de discussões teóricas no
ramo das finanças. Diversos autores criticam os métodos de
análise de investimentos utilizados correntemente, que têm
como principal representante o fluxo de caixa descontado
(FCD), apoiando-se na noção de que os gerentes ao tomarem
decisões devem utilizar técnicas que reflitam as
flexibilidades disponíveis. Nesse sentido, a presente
dissertação tem por finalidade validar as vantagens
sugeridas na utilização da teoria de Opções Reais através
de um back-testing, que tem como objeto campos de
petróleo com características representativas da indústria
petrolífera brasileira. Estes testes serão realizados para
o período de 1970 a 1990, sendo contemplada a incerteza
econômica e excluindo-se as incertezas técnicas. O modelo
desenvolvido em Excel e VBA (Visual Basic for Applications)
para decisões de investimento considera as opções de espera
de até dois anos e de escolha entre três intensidades de
produção. O Movimento Geométrico Browniano foi assumido
como o processo estocástico para representar a evolução dos
preços reais do petróleo em dólares americanos ao longo do
tempo, e sua volatilidade foi variada a título de análise
de sensibilidade. Por fim, cabe ressaltar que os resultados
obtidos não devem ser aceitos como definitivos, e sim como
base de futuros trabalhos na linha de estudos empíricos
para verificar e validar as vantagens teóricas das Opções
Reais em relação aos demais critérios utilizados na
prática. / [en] Financial researchers have discussed a lot about the
theoretical advantages of including the managerial
flexibility and the financial options analogy in projects
valuation criteria. Plenty of authors criticize the
currently used investment analysis methods, mainly
represented by the discounted cash flow, supported by the
notion that the managers should use techniques that better
reflect the available flexibility to take their decisions.
In this sense, the present dissertation has the objective
of validating the suggested advantages of using the Real
Options theory through a back-testing focused on oil fields
with Brazilian oil industry representative characteristics.
Those tests will be carried out for the 1970-1990 period,
considering the economic uncertainty and excluding the
technical uncertainties. The investment decisions model
developed in Excel and VBA (Visual Basic for Applications)
contemplates the options of waiting till two years and of
choosing among three exploitation intensities. The Geometric
Brownian Motion was assumed as the stochastic process to
represent the real oil prices time evolution, and its
volatility was varied to generate a sensibility analysis.
Finally it is worthy to state that the results shall not be
accepted as definitive, and just as a foundation to future
studies on the empirical research line of verifying and
validating the theoretical advantages of the Real Options
with regard to others currently used criteria.
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[en] VALUE CREATION IN THE INNOVATION MARKET THROUGH THE REAL OPTIONS THEORY CONCEPTS: A QUALITATIVE FRAMEWORK FOCUSED IN START-UPS PRODUCTS AND SERVICES / [pt] CRIAÇÃO DE VALOR NO MERCADO DE INOVAÇÃO ATRAVÉS DOS CONCEITOS DA TEORIA DE OPÇÕES REAIS: UM FRAMEWORK QUALITATIVO FOCADO NA ESTRUTURAÇÃO DE PRODUTOS E SERVIÇOS DE START-UPSADELE BRAZ MAGALHAES 15 February 2019 (has links)
[pt] O constante crescimento da competitividade entre indústrias traz a necessidade de encontrar soluções para sustentar a vantagem competitiva por meio da inovação. Devido à diversidade de projetos e incerteza envolvida na inovação, a gestão dos projetos e o cálculo de valor, assim como sua gestão de risco, deve ser efetivo. Esta dissertação identifica a oportunidade do cálculo do valor de empresas Startups considerando a flexibilidade de projetos de inovação e tem como objetivo a criação de um framework conceitual para avaliar a possibilidade de geração de valor em negócios de produtos e serviços inovadores com base em análise qualitativa dos conceitos de opções reais. Durante a pesquisa e pela da análise dos métodos e processos das teorias da inovação e das opções reais, foi possível delimitar aspectos para desenvolvimento do framework: avaliação qualitativa, inovação de produtos e serviços; empresa alvo Startup, modelo do framework e opções reais a serem avaliadas (Opção de Aprendizado, Opção de Abandono, Opção de Switch e Opção de Expansão).O estudo estrutura e apresenta um framework que inclui um processo de quatro fases, permitindo assim que Startups identifiquem maior valor no seu negócio para melhorá-lo. / [en] The constant growth in competition between companies has brought the need to find solutions to sustain competitive advantage through innovation. Due to projects diversity and the uncertainty inherent to innovation, the project management and value calculation, as well as its risk management, must be effective. This dissertation identifies the opportunity to calculate the value generated by innovation the flexibility to react to the uncertainties inherent to innovation projects, and has as objective to create a conceptual framework focused on Startup Products and Services business plan. During the research and through the analysis of methods and processes of real options and innovation theories, we designed the framework development: qualitative evaluation, product and services innovation, Startups as target companies, framework model and real options to be evaluated (Abandonment Option, Learning Option, Switch Option and Expansion Option). This study structures and presents a framework that includes a four step process, hence allowing Startups to obtain higher value to improve their business.
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[en] REAL OPTIONS APPLICATIONS IN THE PRIVATIZATION OF THE BRAZILIAN TELECOMMUNICATIONS INDUSTRY : THE EMBRATEL CASE / [es] ABORDAJE POR OPCIONES REALES EN LA PRIVATIZACIÓN DEL SECTOR DE TELECOMUNICACIONES: EL CASO DE LA EMBRATEL / [pt] ABORDAGEM POR OPÇÕES REAIS NA PRIVATIZAÇÃO DO SETOR DE TELECOMUNICAÇÕES: O CASO DA EMBRATELMARCELO CEZAR HOSANNAH DE BERREDO 29 June 2001 (has links)
[pt] Na avaliação de projetos de investimento, tais como a
construção de uma fábrica ou a ampliação de uma rede de
telecomunicações, é comum a utilização da metodologia dos
fluxos de caixa descontados, a despeito das
suas conhecidas limitações, que tendem a produzir
resultados menos consistentes. Tais limitações podem ser
aceitáveis quando se objetiva apenas assegurar a
viabilidade do projeto.
No processo de privatização de uma empresa estatal, porém,
a precisão no seu valor de avaliação torna-se crítica, não
somente para se maximizar o ganho decorrente da venda, como
também, devido ao seu caráter polêmico e a
eventuais resistências à venda das empresas estatais, para
se evitar o desgaste político decorrente de suspeitas
quanto à legitimidade do processo.
Seguindo orientação definida no Programa Nacional de
Desestatização (PND), a metodologia dos Fluxos de Caixa
Descontados tem sido amplamente usada na avaliação das
empresas estatais. A venda da EMBRATEL não fugiu à regra,
tendo-se verificado no seu leilão um ágio bastante elevado.
O presente trabalho busca levantar hipóteses quanto à
flexibilidade gerencial decorrente da venda da EMBRATEL,
que poderia ter sido captada pelo uso da metodologia de
avaliação por opções reais. Supondo-se que se busca
maximizar o valor da venda das empresas estatais, os
avaliadores terão a opção de utilizar esta metodologia nas
próximas operações de privatização. / [en] In a project evaluation, as a factory construction or a
telecommunications network expansion, the traditional
discounted-cash-flow analysis is largely used, despite it
is well known restrictions, that tend to reach less
consistent results.
These restrictions could be acceptable when the intention
is just to guarantee the project s viability.
In a public company privatization process, however, it is
critical to reach an accurate value to the firm, not just
to maximize the sale s value, but also, due to the
controversial nature and some society s segments resistance
of the public companies sales, to avoid political wastage
caused by process legitimacy suspects.
In accordance to the Brazillian national privatization
program (Programa Nacional de Desestatização) orientation,
the discounted-cash-flow methodology has been largely used
in the public companies evaluation. The EMBRATEL sale
was not different, and was observed a large agio in this
process.
This paper was written with the intention of formulating
some hypothesis about the managerial flexibility caused by
the EMBRATEL sale, that could be captured by the real
options evaluation methodology. Presumed that the objective
is to maximize the sale s value of the public companies,
the valuators have the real options methodology as an
alternative for the next public companies to be privatized. / [es] En la evaluación de proyectos de inversiones, tales como la
construcción de una fábrica o la ampliación de una red de
telecomunicaciones, comúnmente se utilizan metodologías de
flujos de caja descontados, a pesar de sus conocidas
limitaciones que produzen resultados menos consistentes.
Tales limitaciones pueden ser aceptables cuando el objetivo
es únicamente asegurar la viabilidad del proyecto. Sin
embargo, en el proceso de privatización de una empresa
estatal, la precisión del valor de evaluación se convierte
en un punto crítico. Esto se debe no sólo al deseo de
maximizar la ganancia sino también, al caráter polémico y a
la eventuales resistencias a vender por parte de las
empresas estatales para evitar el desgaste político
producto de sospechas sobre la legitimidad del proceso.
Siguiendo la orientación definida en el Programa Nacional
de Desestatización (PND), la metodología de los Flujos de
Caja Descontados ha sido ampliamente utilizada en la
evaluación de las empresas estatales. La venta de la
EMBRATEL no fue la excepción de la regla, y se verificó en
su subasta un precio bastante elevado. El presente trabajo
intenta levantar hipóteses con respecto a la flexibilidad
gerencial de la venta de la EMBRATEL, que podría haber sido
captada por el uso de la metodología de evaluación por
opciones reales. Suponiendo que se busca maximizar el valor
de la venta de las empresas estatales, los evaluadores
tendrán la opción de utilizar esta metodología en las
próximas operaciones de privatización
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[en] SWITCH OPTION WITH MEAN REVERSION PROCESS WITH POISSON JUMPS: THE CASE OF ETHANOL-SUGAR SECTOR / [pt] OPÇÕES DE CONVERSÃO COM MOVIMENTO DE REVERSÃO À MÉDIA COM SALTOS DE POISSON: O CASO DO SETOR SUCROALCOOLEIROPRISCILLA FIGUEIREDO POLARI PESSOA 09 January 2012 (has links)
[pt] Devido à crescente utilização de fontes alternativas de energia, as do tipo
renováveis têm se mostrado cada vez mais atraentes e viáveis. O etanol, oriundo
da cana-de-açúcar, é considerado um combustível promissor e uma alternativa
menos poluente que o petróleo nos dias de hoje. Além disso, o volume de
produção de etanol no Brasil também tem crescido de forma consistente. Tendo
em vista aos fatores supracitados, o estudo de quando a indústria maximiza lucros
com a produção de etanol ou açúcar se faz importante.A escolha do modelo
estocástico pode influenciar de forma determinante o valor da opção real avaliada.
Sendo assim, na presente dissertação propõe-se modelar opções de conversão de
acordo com o Movimento de Reversão à Média com saltos de Poisson. Será
analisado o caso açúcar/etanol, ou melhor, quando será mais eficiente produzir
açúcar (commodity alimentícia) ou etanol (commodity energética).Foi escolhido o
Movimento de Reversão à Média com saltos de Poisson, pois apesar de os preços
de commodities serem relativamente bem modelados pelo Movimento de
Reversão à Média, o etanol e o açúcar sofrem variações bruscas em intervalos
curtos de tempo. Essas variações se devem a agentes externos, tais como preço de
petróleo e ações governamentais. Dependendo dos preços relativos de etanol e
açúcar, há a possibilidade de alteração do mix de produção através da opção de
conversão. Através da modelagem de opções citadas, e utilizando a simulação de
Monte Carlo, esta dissertação determina o valor das opções disponíveis à
indústria. / [en] Due to the increasing employment of alternative sources of energy,
renewable type has been proved more and more attractive and viable. Ethanol,
derived from sugar cane, in the present days is being considered a promising fuel
and also a less polluting alternative to oil. In addition, the volume of ethanol
production in Brazil has grown consistently. Given the above mentioned factors,
the study of the moment when the industry maximizes profits from the production
of ethanol or sugar becomes relevant. The choice of the stochastic model may
have greater influence on the assessed value of real option. Thus, in this paper, we
propose to model switch options in accordance with the Mean Reversion Process
with Poisson jumps. Sugar/ethanol case will be analyzed, or rather, when it will be
more efficient to produce sugar (food commodity) or ethanol (energy
commodity). The Mean Reversion Process with Poisson jumps has been chosen,
despite of commodity prices being relatively well modeled by the Mean
Reversion Process, because ethanol and sugar suffer abrupt changes in short
intervals. These variations are due to external agents, such as oil price and
government actions. Depending on the relative prices of ethanol and sugar, there
is a possibility of changing the mix of production through the switch option.
Through modeling above mentioned options, and using the Monte Carlo
simulation, this paper determines the value of the options available to the industry.
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[en] REAL ESTATE ANALYSIS: A REAL OPTION AND GAME THEORY APPROACH / [pt] ANÁLISE DO MERCADO IMOBILIÁRIO: UMA ABORDAGEM PELA TEORIA DAS OPÇÕES REAIS E TEORIA DOS JOGOSDEBORA PIRES DE SOUZA PETRONI 31 January 2018 (has links)
[pt] No ramo imobiliário, a tomada de decisão deve ser rápida e precisa. São muitas as incertezas que podem afetar um projeto. Por isso, o Estudo de Viabilidade é fator determinante de sucesso ou fracasso de uma incorporação. Hoje o método de análise largamente utilizado é o do Fluxo de Caixa Descontado
(FDC), onde o valor do projeto e seus parâmetros de resultado baseiam-se no Valor Presente Líquido (VPL) do fluxo. Porém, este método não considera as diferentes decisões gerenciais que podem ser tomadas durante a vida útil do empreendimento em função de novas informações adquiridas ao longo do tempo.
A decisão gerencial pode atuar mudando o rumo do empreendimento de maneira a maximizar os resultados a serem obtidos e mensurar seu real valor. Este trabalho se propõe a, de forma simples, introduzir a ferramenta de análise pela Teoria de Opções Reais (TOR), abordada na literatura, mas ainda negligenciada pelo mercado imobiliário. Esta teoria utilizada isoladamente não é capaz de retratar o dia-a-dia do incorporador. No mercado, a TOR torna-se falha utilizada sem a abordagem da Teoria dos Jogos, por não considerar os efeitos nocivos da concorrência nos objetivos da empresa. Sendo assim, o objetivo foi não só auxiliar na melhor avaliação de projetos pela TOR, considerando incertezas das mudanças econômicas mundiais e flexibilidade de tomada de decisão na maximização do resultado, como também analisar pela Teoria dos Jogos, a influência dos concorrentes nos objetivos inerentes ao projeto. / [en] In Real Estate, the decision must be fast and accurate. There are many uncertainties that may affect projects. Therefore, the economic feasibility study is a critical factor of success or failure of an estate project. Currently the widely used analytical method is the discounted cash flow, in which the project s outcome and value are based on Net Present Value of the cash flow. However, this method does not consider the various management decisions that may be taken during the project life. The management decision may influence changing the course of estate development to maximize the financial results and measure their real value. This work aims to, in a simple way, introduce the analytical tool for Real Options
Theory (ROT), discussed in the literature, but still neglected by the real estate market. This theory used in isolation isn t able to portray the developers daily. In the real estate market, the ROT becomes incorrect used without the Game Theory concepts, disregarding the competition effect s on the company s goals. Therefore, this work goes beyond a better project assessment through ROT, considering economic uncertainties and flexibility on decision making, but also considering the perspective of game theory, adding the influence of competitors actions on projects goals.
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[en] ANALYSIS OF CAPITAL INVESTMENT IN THE BRAZILIAN PULP AND PAPER INDUSTRY BY MEANS OF THE REAL OPTIONS THEORY: THE CASE OF FIBRIA CELULOSE S. A. / [pt] ANÁLISE DE INVESTIMENTO DE CAPITAL NA INDÚSTRIA BRASILEIRA DE PAPEL E CELULOSE POR MEIO DA TEORIA DAS OPÇÕES REAIS: O CASO DA FIBRIA CELULOSE S.A.SAMUEL DE OLIVEIRA CARDOSO 15 February 2017 (has links)
[pt] O presente trabalho tem como objetivo final a verificação da aplicabilidade da Teoria das Opções Reais (TOR) em investimentos de papel e celulose, considerando o Movimento de Reversão à Média (MRM) nos fatores de risco, dado um modelo de gerenciamento de curto prazo, no âmbito de um estudo de caso da Fibria Celulose S.A. para o setor de papel e celulose no Brasil. Nesta dissertação, testa-se a aderência da série histórica de preços da celulose de fibra curta da Fibria, no período entre 2003 e 2013, a um modelo estocástico de reversão à média, sendo este modelo validado para o presente estudo. Uma vez o modelo validado, determinam-se os parâmetros para realização de cálculos e análises fundamentais para se chegar aos objetivos intermediários, etapa preliminar aos resultados do objetivo final. Dentre os cálculos e análises citados, ressaltam-se: determinação dos VPLs dinâmicos e os valores das Opções Reais europeias sequenciais para a Simulação de Monte Carlo com Processo Neutro ao Risco; construção e análise da Árvore Binomial com Processo Neutro ao Risco; construção e análise das Regiões de Gatilho para preços e lucros marginais em um
Processo Real; comparação das Regiões de Gatilho com as determinadas pelas Árvores Binomiais. Assim, com tais análises, confirma-se, nesta dissertação, a aplicabilidade da Teoria das Opções Reais na Análise de Investimento no setor celulósico-papeleiro. / [en] The present work has the ultimate purpose of verifying the applicability of the Real Options Theory in the pulp and paper investment, considering the Mean Reversion Movement in the risk factors, given a short-term management model, within a study of Fibria Celulose S.A. for the pulp and paper industry in Brazil. This dissertation tests the adherence of Fibria s short fiber pulp historical price series, between 2003 and 2013 to a stochastic mean reversion model, being this model validated in the present study. Once the model is validated, the parameters for calculations and fundamental analyzes are determined to reach intermediate
goals, preliminary step to the results of the final goal. Among the cited calculations and analyzes, it is emphasized: determination of dynamic NPVs and values of the sequential European Real Options for the Monte Carlo Simulation with Risk Neutral Process; construction and analysis of the Binomial Tree with Risk Neutral Process; construction and analysis of the Trigger Regions for prices and marginal profits in a Real Case; Comparison between Trigger Regions and those determined by the Binomial Trees. So with such analyzes, it is confirmed, in this work, the applicability of the Real Option Theory on Investment Analysis in
pulp and paper industry.
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