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[en] VALUATION OF AN EUCALYPTUS STAND UNDER THE EXISTENCE OF A MARKET FOR CERTIFIED CARBON EMISSION REDUCTIONS: A REAL OPTIONS APPROACH / [pt] AVALIAÇÃO DE UMA FLORESTA DE EUCALIPTOS NA PRESENÇA DE UM MERCADO DE CERTIFICADOS PARA REDUÇÕES DE EMISSÕES DE CARBONO: UMA ABORDAGEM POR OPÇÕES REAISFLAVIO DANIEL BARAN 11 April 2005 (has links)
[pt] A existência de um mercado para reduções de emissões de
gases de efeito
estufa cria uma nova variável a ser considerada na
avaliação econômica de
empreendimentos florestais: a absorção de CO2. O seqüestro
desse gás gera um
fluxo de dividendos que se transforma em uma fonte
adicional de receita,
influenciando as decisões gerenciais tomadas pelo
administrador florestal. O
presente trabalho estuda como se dá essa influência sobre o
melhor momento de
se efetuar o corte das árvores. O empreendimento florestal
estudado é uma floresta
de eucaliptos, explorada em função de sua madeira e cuja
função de crescimento é
conhecida. O preço pelo qual pode ser vendida a madeira
varia estocasticamente,
não podendo ser previsto, enquanto que um certificado
correspondendo a uma
tonelada de CO2 removido é negociado em um mercado próprio
a um preço que é
considerado como sendo constante e exógeno. Todos os outros
parâmetros
envolvidos são constantes e conhecidos. Diante do preço de
mercado, incerto, o
administrador pode tomar três decisões: derrubar a
floresta, esperar ou abandonar
o negócio. Devido às características desse tipo de
empreendimento, a Teoria de
Opções Reais mostrou-se a metodologia mais adequada a ser
usada. / [en] The existence of a market for certified greenhouse gases
emission
reductions creates a new variable to take into account in
economical valuation of
forest enterprises: the CO2 absorption. The sequestration
of this gas generates a
dividend flow which becomes an extra revenue, having
influence in the
managerial decisions taken by the forest manager. This
work studies the effects
caused by this influence over the optimal rotation age of
the stand. The forest
studied is an Eucalyptus stand, explored due to its timber
and whose growth curve
is known. The stumpage price varies stochastically and
cannot be predicted, while
a certificate corresponding to one ton of sequestered CO2
is traded in a specific
market at a price considered constant and exogenous. All
the other parameters
involved are constant and know. Facing the uncertain
stumpage market price, the
manager can make three possible decisions: to harvest, wait
or abandon. Due to
the characteristics of this kind of activity, the Real
Options Theory has shown to
be the most suitable to be used in this case.
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[en] PRICING MODEL AND PREMIUM ANALYSIS OF A CALL BASKET OPTION OF CURRENCIES / [pt] MODELO DE PRECIFICAÇÃO E ANÁLISE DO PRÊMIO DE UMA OPÇÃO DE COMPRA DE UMA CESTA DE MOEDASJACQUELINE BAPTISTA SIQUEIRA 23 May 2018 (has links)
[pt] Muitas empresas apresentam exposições, como dívidas emitidas em outras moedas, diferente de sua moeda funcional. As empresas podem se proteger contra a desvalorização de sua moeda funcional através da contratação de instrumentos financeiros para este fim. Os estudos realizados apresentam uma estratégia de tratamento a exposição de um grupo de moedas com um custo menor quando comparado a estratégias de tratamento de cada exposição de forma individual. A estratégia apresentada é a utilização de opção de uma cesta de moedas, embora a cesta possa ser de vários tipos, como cesta de índices e ações. O objetivo do trabalho é realizar um estudo da precificação de uma alternativa de proteção à exposição a um conjunto de moedas. Os resultados obtidos com a estratégia proposta são comparados com a alternativa de se realizar proteção com uma opção de compra simples, bem como é apresentado um estudo de evolução do prêmio da opção dada correlação entre as moedas que compõem a cesta de opções. Os resultados obtidos do modelo de precificação mostram que a opções para uma cesta de moedas são um instrumento adequado para tratamento de exposição à moedas, pois apresenta um custo menor quando comparado com o custo de opções de compra para cada moeda a que está exposta. / [en] Many companies have exposures, such as debts issued in other currencies that are not their functional currency. Companies can protect themselves against the devaluation of their functional currency by contracting financial instruments for this purpose. The studies carried out present a treatment strategy the exposure of a group of currencies with a lower cost when compared to treatment strategies of each exposure individually. The strategy presented is the use of a basket option of currencies, although the basket can be of several types, such as baskets option of indexes and basket option of stocks. The purpose is to carry out a study of the pricing of an alternative to protect exposure to a set of currencies. The results obtained with the proposed strategy are compared with the alternative of realizing protection with a call vanilla, as well as a study of the evolution of the premium of the option given correlation between the currencies that belong to the basket of options. The results obtained from the pricing model show that the options for a basket of currencies are an appropriate instrument for treatment of currency exposure because it presents a lower cost when compared to the cost of call options for each currency to which it is exposed.
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[en] PRICING OF EXOTICS OPTIONS: USING MONTE-CARLO SIMULATION / [pt] APREÇAMENTO DE OPÇÕES EXÓTICAS: UMA ABORDAGEM PELA SIMULAÇÃO DE MONTE-CARLOPIERRE ALEXANDRE CHARLES BURBAN 14 July 2008 (has links)
[pt] As opções financeiras são instrumentos derivativos cada dia
mais usados
na gestão de risco de mercado das empresas e dos
investidores. Dependendo do
tipo e das características da opção escolhida, geralmente
não existem soluções
analíticas ao problema de apreçamento do instrumento. A
simulação de Monte-
Carlo é um método que, aplicado ao problema de apreçamento,
possibilita uma
grande flexibilidade na integração das variáveis de cálculo
e uma precisão que
depende do número de simulações efetuadas. As opções
exóticas têm
características especiais e seus valores podem ser
estimados com precisão
aplicando as técnicas de simulação. Esta dissertação propõe
uma abordagem e
aplica técnicas de cálculo no apreçamento das opções
exóticas mais
freqüentemente encontradas nos mercados de capitais. Os
algoritmos
desenvolvidos podem ser usados no estudo e valoração de
casos reais. / [en] Financial options are derivatives tools each day more and
more used in
market and enterprise risk control systems. Depending on
the option type used, it
doesn`t have an analytical solution for the pricing
problem. A Monte-Carlo
simulation is a very flexible method, which applied to the
pricing problem, allows
very-easy new variable implementation and accuracy increase
with the number of
simulation done. Exotics options have special features and
pricing them by this
method gives accurate results. Thus, this study explores a
pricing solution and
applied techniques of quite common exotics options traded
on the market. The
algorithms developed can be used for pricing real cases.
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[en] AN APPROACH FOR INTEGRATED APPLICATION OF STRATEGY SCENARIO WITH REAL OPTION VALUATION IN TELECOMMUNICATIONS / [pt] UMA ABORDAGEM PARA APLICAÇÃO INTEGRADA DE CENÁRIOS DE ESTRATÉGIA COM AVALIAÇÃO DE OPÇÕES REAIS EM TELECOMUNICAÇÕESWANDER DE PINHO LOPES 02 July 2004 (has links)
[pt] Certamente uma das arenas competitivas mais marcada pela
incerteza é a indústria de telecomunicações.
Características intrínsecas ao negócio, como o alto nível
de imobilização e a dispersão geográfica, sob a ação de
questões voláteis como demanda, câmbio, tecnologia,
regulamentação, dentre outras, podem representar grandes
impactos nos resultados do negócio. Esta incerteza sempre
existiu, porém nos últimos anos tem estado em maior
evidência. Diante desta nova necessidade, os métodos
adotados atualmente em planejamento estratégico e em
análise de investimentos têm se mostrado pouco eficazes.
Não é uma questão de usar uma abordagem melhor ou pior, e
sim de usar a mais adequada. Quanto a isto, porém, a única
certeza é a de que a melhor forma não é tentar encaixar
investimentos e estratégias de uma indústria tão dinâmica
como a de telecomunicações em um planejamento estático e
rígido. A proposta deste trabalho é propor e exemplificar
um método para descrição e avaliação de estratégia para
telecomunicações, baseado no paradigma de opções reais.
Este método é uma visão integrada de ferramentas e métodos
conhecidos e utilizados em opções reais, análise de
cenários e estratégia. A pesquisa não pretende definir o
que é melhor para a discussão de análise de estratégias e
investimentos em telecomunicações, mas oferecer uma
reflexão mais em linha com as peculiaridades do negócio. / [en] Definitely, one of the most uncertain competitive arena in
corporate business is the industry of telecommunications.
It's intrinsic characteristics, such as high degree of
immobilization and geographic dispersion, under the effect
of some volatile issues such as demand, currency rate,
technology and regulatory affairs, among others, may yield
great impacts on business results. This uncertainty has
always existed, but in recent times it has been emphasized.
In the face of this new necessity, the current methods used
in strategic planning and investment analysis have been
little effective. It's not a matter of adopting a better
or worse approach, but of adopting the most appropriate
one. Regarding this, however, the only certainty is that
the best alternative is not try to fit investments and
strategies of such a dynamic industry as telecommunication
in a static and inflexible planning. The objective of this
work is present and illustrates a method for strategy
assessment and definition for telecommunications, based on
real options. This method is an integrated view of employed
and known tools and methods in real options, scenario
analysis and strategy. The research does not intend to
define what is best for analysis and discussion of
strategies and investments in telecommunications, but to
offer reflections more in line with the singularities of
the business.
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[en] REAL OPTIONS IN PROJECT FINANCE: AN OIL INDUSTRY APPLICATION / [pt] OPÇÕES REAIS EM PROJECT FINANCE: UMA APLICAÇÃO NA INDÚSTRIA PETROLÍFERARAFAEL MACHADO MENDES 24 July 2012 (has links)
[pt] As estruturas do tipo Project Finance, cada vez mais, vêm sendo utilizadas
para o financiamento de projetos de investimento, principalmente, quando se trata
de obras infraestruturais. Para tanto, uma grande estruturação jurídica é utilizada
de forma a garantir uma adequada alocação de riscos às partes interessadas do
projeto. Esta gestão riscos do projeto é de fundamental importância para garantir a
viabilidade financeira e sucesso de um financiamento estruturado, como o Project
Finance. Agora, analisando o projeto, sob o ponto de vista econômico, uma nova
abordagem de avaliação de projetos de investimentos vem ganhando força nas
empresas e na academia. Trata-se da teoria de Opções Reais que busca valorar e
mensurar flexibilidades gerenciais que venham a acontecer durante o ciclo de vida
de um projeto de investimento. Essa ótica pode tornar viáveis, economicamente,
projetos antes inviáveis, sob a perspectiva tradicionalmente estática da teoria
clássica de análise de investimentos. No contexto de Project Finance, podem ser
consideradas como opções reais, cláusulas contratuais (por determinadas garantias
de serviço), o abandono de um projeto durante sua execução, dentre outras. Nesse
sentido, este trabalho apresenta a modelagem de um caso fictício de construção de
um gasoduto, analisando o projeto, sob a perspectiva com e sem opções. Para
tanto, foram utilizados os métodos analítico e de Simulação de Monte Carlo. / [en] The Project Finance structures are increasingly being used to finance
investment projects, especially for infrastructural projects. Therefore, a complex
legal structure is used to ensure an appropriate allocation of risks to the project
stakeholders. This project risk management is very important to ensure the
financial viability and success of a structured finance, such as Project Finance.
Now, analyzing the project from the economic point of view, a new approach for
evaluating investment projects has been gaining strength in business companies
and academy. That’s the Real Options theory which seeks to measure and value
managerial flexibility which may arise during an investment project life cycle.
Projects before unviable under the static view of investment analysis classical
theory can become economically viable using this perspective. In Project
Finance’s context can be regarded as real options contract terms (for certain
guarantees of service), the project abandonment during its implementation, among
others. In this sense, the dissertation presents a fictitious case modeling of a gas
pipeline, analyzing the project s perspective with and without options. Thus, both
methods were used: the analytical and Monte Carlo simulation.
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[pt] O VALOR DA FLEXIBILIDADE DE PRODUÇÃO: UMA APLICAÇÃO REGIONAL NO SETOR SUCRO-ALCOOLEIRO BRASILEIRO / [en] THE PRODUCTION FLEXIBILITY VALUE: A REGIONAL APPLICATION IN THE BRASILIAN ETHANOL-SUGAR SECTOR11 November 2021 (has links)
[pt] As novas tecnologias no setor sucroalcooleiro permitem flexibilidade no que diz respeito a produzir etanol ou açúcar, podendo em qualquer momento concentrar a produção na commodity que gere maior rentabilidade. Ao longo da pesquisa foi identificado que o Imposto sobre Operações relativas à Circulação de Mercadorias e Prestação de Serviços de Transporte Interestadual e Intermunicipal e de Comunicação (ICMS), gera uma variação importante no preço destas duas commodities nas diferentes regiões do Brasil. Como exemplo, podemos citar o fato de São Paulo em 2013 ter um ICMS de 12 porcento, enquanto no estado do Pará foi observada uma taxa de 30 porcento para a mesma data. Neste estudo trabalha-se com duas regiões do Brasil, a sudeste representada pelo estado de São Paulo e a região Nordeste representada pelos estados de Alagoas e Pernambuco. Para conseguir avaliar a flexibilidade gerencial, nesta dissertação é utilizada a teoria das Opções Reais (OR) que enfatiza o valor da flexibilidade que o tomador de decisões possui ao possibilitar a alteração dos rumos de um projeto especialmente em condições de incerteza. Neste estudo foram feitos testes que determinaram que os preços das commodities seguem um Movimento de Reversão à Média Aritmética, com o qual determinou-se os parâmetros que descrevem este tipo de comportamento. Utilizou-se as abordagens de árvores recombinantes de Nelson e Ramaswamy (1990) e de arvores bivariáveis de Hahn e Dyer (2011) é construído para estas teorias um algoritmo programado em Matlab. Esta pesquisa revela que para as duas regiões estudadas a flexibilidade de produção gera rentabilidade maior que nas usinas cuja produção não é flexível, além disso mostra que a capacidade de produção maior e um imposto ICMS menor, proporcionam às empresas flexíveis da região sudeste um maior valor quando comparadas com as usinas da região nordeste. / [en] New technologies in the Sugar-Alcohol sector allow flexibility with regard to produce ethanol or sugar, it may at any time concentrate production in the commodity that generates higher benefits. During the research, it was identified that tax over operations related to Circulation of Goods and Supply of Services of Interstate and Intermunicipal Transportation and Communication (ICMS) generates a significant variation in the price of these two commodities in different regions of Brazil. As an example, we can mention the fact that Sao Paulo in 2013 had a ICMS of 12 percent, while in the state of Pará a rate of 30 percent was observed for the same date. In this study we work with two regions of Brazil, the southeast region represented by the state of São Paulo and the Northeast region represented by the states of Alagoas and Pernambuco. To be able to assess the managerial flexibility, this dissertation is to the theory of real options (OR) that emphasizes the value of flexibility that the decision maker has to enable the change of the direction of a project especially under conditions of uncertainty. This study made tests that determined that commodity prices follow a Reversal Movement to the Arithmetic Mean, with which it was determined the parameters that describe this behavior. We used the approach of recombinant tree Nelson and Ramaswamy (1990) and Hahn bivariate trees and Dyer (2011) is constructed for these theories an algorithm programmed in Matlab. This research reveals that for both regions studied the production flexibility generates higher profitability than in plants whose production is not flexible, also shows that the increased production capacity and a smaller ICMS tax, provide flexible companies from the Southeast greater value when compared with the plants in the northeastern.
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[pt] ANÁLISE DO VALOR DE DERIVATIVOS DE CRIPTOATIVOS / [en] VALUE ANALYSIS OF CRYPTOASSETS DERIVATIVESFABIO HENRIQUE CORREIA DE MEDEIROS 11 February 2021 (has links)
[pt] Este estudo visa verificar se a utilização de ferramentas tradicionais de precificação de derivativos para a realização da análise do mercado de criptoativos geram resultados coerentes com valores praticados pelo mercado. Após o advento dos criptoativos, diversas exchanges iniciaram negociações de derivativos, e com isso surgiu um novo desafio para precificação, tendo em vista se tratar de um ativo objeto novo, com grande potencial de valorização e incertezas. Foi realizada pesquisa qualitativa através do método de levantamento de corte transversal. Foram analisadas séries de preços à vista e futuros de bitcoin, além de histórico de negócios realizados com opções de bitcoin no recorte temporal entre 14 de novembro de 2016 e 20 de abril de 2020. Testes estatísticos validaram a o comportamento da série de preços de bitcoin como similar ao Movimento Geométrico Browniano. A premissa de lognormalidade dos retornos da série de preços de bitcoin para utilização das fórmulas de Black-Scholes-Merton foi relaxada. Os resultados comparativos da precificação teórica de contratos futuros de bitcoin com preços futuros praticados pelo mercado mostraram que houve cobrança de prêmios, indo ao encontro das teorias backwardation normal, contango, e hipótese da proteção líquida. Os resultados comparativos entre a utilização de volatilidades históricas e implícitas para precificação de opções através das fórmulas de Black-Scholes-Merton mostraram que, apesar de choques terem impactado o poder de previsão das volatilidades históricas, pode-se identificar características de reversão à média nos gráficos de volatilidades implícitas. Para opções com vencimentos longos, as volatilidades históricas aparentaram possuir certa validade como preditoras. / [en] The objective of the study is to verify whether the use of traditional derivative pricing tools for the analysis of the crypto market generates coherent results with values practiced by the market. After the advent of cryptoassets, several exchanges started derivatives trading, and a new pricing challenge arose, considering that it is a new object asset, with great potential for appreciation and uncertainty. Qualitative research was carried out applying the cross-sectional survey method. Time series of bitcoin spot and futures prices were analyzed, as well as history of trades carried out with bitcoin call options in the time frame between November 14, 2016 and April 20, 2020. Statistical tests validated the behavior of the bitcoin price series as like the Brownian Geometric Movement. The log-normality premise of the returns from bitcoin price series for using the Black-Scholes-Merton formulas has been relaxed. The comparative results of the theoretical pricing of the bitcoin futures contract with the futures prices practiced by the market showed that premiums were charged, meeting the normal backwardation theory, contango theory, and net protection hypothesis. The comparative results between the use of historical and implicit volatilities for pricing options using the Black-Scholes-Merton formulas showed that, despite shocks having impacted the predictive power of historical volatilities, it was possible to identify mean-reversion characteristics in the implied volatility graphs. For options with longer maturities, historical volatilities appeared to have some type of validity as predictors.
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[pt] ARBITRAGEM DE VOLATILIDADE COM OPÇÕES DE AÇÕES BRASILEIRAS / [en] VOLATILITY ARBITRAGE WITH BRAZILIAN STOCK OPTIONSMARCOS FERREIRA GOMES 19 April 2021 (has links)
[pt] O presente trabalho tem como objetivo analisar a possibilidade de se realizar operações de arbitragem da volatilidade com opções de ações brasileiras. Utilizando o modelo proposto em Molero e Mello (2018) para calcular a inclinação da concavidade do sorriso da volatilidade das opções de compra das quatro ações de maior liquidez na Bolsa de Valores do Brasil (B3), foram encontradas 26 oportunidades de arbitragem da volatilidade das opções dos papéis, ao longo do período de 1 de setembro a 30 de novembro de 2020. A análise dos resultados das operações apontou que, assim como era esperado, as operações feitas quando a concavidade do sorriso da volatilidade atingiu o limite a partir de 2,0 desvios-padrão da média, a maioria das operações foi vencedora, enquanto as perdedoras apresentaram ônus pouco significativo, combinação que resultou em um lucro nada trivial. Os resultados positivos não se repetiram quando foram testadas operações em dias de coeficientes mais próximos da média da série. O resultado reforçou o já conhecido argumento das caudas grossas, o qual define que quanto mais longe da média estiver o parâmetro, mais difícil será de prever seus movimentos e de precificá-lo corretamente, o que abrirá oportunidades para operações de arbitragem com obtenção de lucro. / [en] This paper aims to analyze the possibility of carrying out volatility arbitrage operations with Brazilian stock options. Using the model proposed by Molero and Mello (2018) to calculate the concavity slope of the volatility smile of the purchase options of the four most liquid shares on the Brazilian Stock Exchange (B3), 26 opportunities for volatility arbitrage of the options of the shares were found, over the period from September 1 to November 30, 2020. The analysis of the results of these operations indicated that, as expected, the operations carried out when the concavity of the volatility smile reached the limit from 2,0 standard deviations from the mean, the majority of the operations were successful, while the losers presented little significant loss, a combination that resulted in a non-trivial profit. The positive results were not repeated when operations were tested on days with coefficients closer to the series mean. The result reinforced the well-known argument of thick tails, which defines that the farther from the mean the parameter is, the more difficult it will be to predict its movements and to price it correctly, which will open opportunities for profit-making arbitrage operations.
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[pt] AVALIAÇÃO DE UM PROJETO DE INFRAESTRUTURA DE POSTOS DE RECARGA PARA CARRO ELÉTRICO UTILIZANDO UMA MODELAGEM POR OPÇÕES REAIS / [en] EVALUATION OF EV CHARGE INFRASTRUCTURE PROJECT USING REAL OPTIONS APPROACHRONALDO ESTEVES BORGERTH TEIXEIRA 30 April 2021 (has links)
[pt] A venda mundial de carros elétricos vem crescendo cerca de 60% ao ano, mostrando-se um dos principais movimentos disruptivos na indústria nos próximos anos. Postos de Recarga são, em conjunto com a queda no preço das baterias, os principais indutores dessa expansão. A implantação de uma rede de infraestrutura para recarga de carros elétricos possui flexibilidades que não são captadas pela análise econômica tradicional. Nesse trabalho, foi avaliado um projeto de infraestrutura de postos de recarga utilizando uma modelagem por opções reais, tendo como foco opções de expansão da infraestrutura existente. Os resultados encontrados sugerem que dependendo da volatilidade da variável de incerteza, a modelagem do projeto por Opções Reais, agrega valor quando comparado com o método tradicional. / [en] The worldwide sale of electric vehicles is growing about 60% a year, proving to be one of the major disruptive movements in the industry in the coming years. Charging stations are, together with the falling price of batteries, the main drivers of this expansion. The deployment of an infrastructure network to recharge electric vehicles has flexibilities that are not captured by the traditional economic analysis. In this work, an infrastructure project of charging stations was evaluated using a real option approach, focusing on options for expanding the existing infrastructure. The results suggest that depending on the volatility of the uncertainty variable, the project modeling by Real Options adds value to it when compared to the traditional method.
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[en] CAREER CHOICE: A REAL OPTIONS APPROACH / [pt] ESCOLHA DE CARREIRA: UMA ABORDAGEM POR OPÇÕES REAISMATHEUS SILVEIRA CATAULI DOS SANTOS 31 October 2013 (has links)
[pt] A escolha de uma carreira é uma das decisões mais importantes na vida de
uma pessoa, e é feita em um ambiente repleto de incertezas em relação ao futuro.
Este trabalho analisa o aspecto financeiro da escolha entre uma carreira numa
empresa privada e uma carreira em um órgão público, com ingresso por meio de
um concurso. A análise pelo tradicional fluxo de caixa descontado apresenta uma
série de limitações por não captar aspectos como a incerteza e a flexibilidade da
tomada de decisão. Assim é aplicada uma abordagem segundo a teoria das Opções
Reais, que se mostra mais adequada a este caso, pois permite que a flexibilidade
de escolha seja modelada e considerada na escolha de carreira de um indivíduo.
Neste estudo, os ganhos em uma empresa privada são modelados por meio de um
processo estocástico enquanto a carreira pública tem um valor determinístico.
Existe flexibilidade de data em relação ao ingresso na carreira pública, porém esta
decisão é irreversível. Os resultados sugerem que a opção de ingressar na carreira
pública pode ter valor significativo em relação à carreira privada. / [en] Choosing a career is one of the most important decisions in a person s life,
and is done in an environment full of uncertainties about the future. This study
analyzes the financial aspect of a career choice between a private company and a
career in the government, with admission through a contest. The analysis through
the traditional discounted cash flow would bring a lot of limitations, not capturing
aspects such as uncertainty and flexibility of decision making. So real options
theory approach is applied, which appears more appropriate in this case because it
allows the flexibility of choice to be modeled and considered in the choice of an
individual s career. In this study earnings in a private company are modeled
through a stochastic process while public career has a deterministic value. There
is flexibility regarding the date of entry into public career, but this decision is
irreversible. The results suggest that the option of joining the public career may
have significant value in relation to private career.
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