歐美知名交易所的整併工程，在過去十年間持續進行，其整併目的皆基於降低成本以及提升合併後之綜效為目標。然近幾年來交易所之合併案例，往往強調交易所整併後，新一代交易系統之發展、該新系統對於交易所之貢獻及可能發揮之綜效。例如：Nasdaq 與OMX AB整併後，將共同推出新一代GENIUM交易系統，或是Euronext 與NYSE整併後，將共同規劃推出Universal Trading Platform交易系統，或是DBAG(德國交易所集團)內部各子公司之整併後，將推動新一代交易系統。由前述交易所整併案例，我們發現交易系統之發展策略非常重要，未來的金融交易市場，應整合既有資源，持續不斷開發功能健全的交易平台，並以提供更好之交易效率及交易環境為目標。基於國外交易所之發展經驗及我國證券期貨周邊單位持續進行四合一之規劃研究，本論文特別從各交易所資訊組織結構、我國期貨市場規模、新一代期貨交易功能之需求等角度，探討與研究我國新一代期貨交易系統之發展策略。 回顧2008年，全球金融海嘯對於各國金融市場皆有程度不一之衝擊，在景氣及市場尚未完全復甦之際，探討證券期貨四合一後，新一代期貨市場所需之交易系統更具實務上之需求及意義。2008年我國期貨市場交易量136,719,777口，較前一年成長18.73%。2008年全球期貨市場交易量17,666,155,848口，較前一年成長13.24%。2009年1~4月，我國期貨市場交易量50,207,070口，較前一年同期成長24.99%（資料來源：FOW TRADEData)。從這樣的統計數據中，我們可以發現期貨市場在全球金融海嘯的過程中，積極發揮期貨市場避險的功能。 因此，本研究論文，收集過去關於證券期貨四合一之相關資訊系統整合研究資料、歐美各知名交易所整併前後交易系統之發展，以及整併後資訊組織之功能等參考文獻，研究並探討新一代期貨交易系統之規劃方向、目標及策略。現階段國外知名交易所，已大致陸續完成整併作業，倘未來我國證券期貨市場周邊單位，落實執行四合一計畫。關於新一代期貨交易系統之發展策略之訂定，確有其必要性，再以期貨市場近年之發展趨勢來看，健全交易系統功能完整性，提高對期貨商之資訊服務、滿足新的交易制度及新商品上線需求，規劃新一代交易系統之總體策略，可行之方法除持續投入資源，自行開發新一代期貨交易系統之外，與知名交易所或資訊公司合作開發，亦是另一種選擇。綜上，希望本研究論文能於四合一之前提下，對我國新一代期貨交易系統發展策略之擬訂有所助益。

隨著網際網路的快速發展，使得各種經營線上交易電子商店紛紛出現。而在眾多電子商店以燒錢的方式經營之際，這不禁令人思考電子商店的經營到底應從何種方式切入才能贏得顧客青睞？由於網路線上交易在廠商與顧客接觸的大部分關鍵點均是虛擬的，因此會提高買賣雙方的交易成本，另外由於顧客轉換電子商店只在彈指之間，因此維持顧客忠誠對電子商店經營格外重要。根據上述觀念，本研究主要探討以下主題：(1)電子商店內部核心經營團隊與經營能力之內涵為何？(2)電子商店如何降低消費者線上購物過程中所產生的各項交易成本？(3)電子商店如何提高消費者之忠誠度？ 本研究採行方式為個案研究之定性分析法，基於文獻探討以及個案公司訪談分析與次級資料分析，對於上述研究主題做適當的推論。在交易成本上本研究區分為交易對象蒐尋成本、產品資訊搜尋與談判決策成本、監督成本與調整成本。而顧客忠誠的指標包括重複購買率、消費者對某電子商店重複拜訪率以及拜訪停留時間 本研究主要發現包括：(1)電子商店核心經營團隊Domain Know-how包含產業專業知識、網路技術與行銷能力。(2)電子商店會逐步對外建立讓法人持股之關係，以健全公司內部財務狀況，或增進業務運作能力。(3)電子商店在進行網站推廣上，會同時結合傳統媒體與網路媒體，以降低交易對象資訊搜尋成本。(4)電子商店在產品資訊內容提供上，會透過提供更多查詢與連結互動功能、改變消費者對產品屬性重視之權重、提供消費者虛擬經驗之機會、提供完整客戶電話諮詢服務四種方式，以降低消費者產品資訊搜尋與談判決策成本。以分眾主題討論式的社群，比扮演產品經驗資訊提供角色的社群，較能提高顧客忠誠度。(6)電子商店提高顧客提供資料意願之機制包括：提供建立關係之利益、投機行為之避免、與顧客溝通三項。(7)現階段國內電子商店在顧客資料加值與運用上，可行的方案包括：利用顧客「主動」提供的資料來提供一對一行銷服務、利用分眾概念提供顧客資訊以及提供個人帳戶查詢。(8)電子商店會提供多樣化付款機制，以降低消費者監督成本。(9)販賣實體產品之電子商店在長期經營競爭中，很難以純粹虛擬方式來經營，而會透過建立倉儲系統或與實體商店結盟等方式，來結合實體資源，以便提高消費者對該電子商店忠誠度。

Abstract Based on the sequential auction model of Kyle (1985) and embedded the formulation of positive feedback traders in De Long et al. (1990), our model formulates a recursive market game of insiders, noise traders, and market makers. In particular, the submitted demands of positive feedback inertial traders are influenced by previous own trading quantities. I prove the existence and uniqueness of a recursive linear equilibrium with positive feedback inertial trades. Further, the equilibrium calibrates that the strategies of insider and market makers are also influenced by positive feedback trades. Finally, we conduct a simulation analysis to get a price-volume pattern with some empirical interesting implications. Finally, this thesis takes trading strategies to trade the individual stock in TSEC. Although the market mechanism of TSEC has no market makers, it is still expected that these trading strategies are useful for traders which implies the information is filtrated by these trading strategies.

一、研究目的與研究方法 Δ目的：旨在研究台灣證券交易制度之發展情況及其問題，重點包括：(1)證券市場的功能，(2)我國證券交易制度的演進、及各項有關法令規定等，(3)我國目前推出的信用交易效果的探討，及未來的展望等。 Δ方法：理論部份：研讀證券市場有關書籍及專門論著；實務部份，參看法令規定，並請教師長，利用統計資料分析當日交易與例行交易的比重。 二、本文內容： Δ說明證券市場發達之原因，證券發行市場及證券流通市場的關係以及其功能，以及我國證券交易所的業務性質等。 Δ闡述各派對證券交易制度的看法，並指出本文研究方向，並對投資、投機二者加以介紹。 Δ研究英、美、日等先進國家的交易制度，主要介紹美、日的保證金交易，及英、法的清算交易。 Δ探討台灣證券交易制度的演進過程，並對其間的法令規定，以及證券市場的情況予以介紹。 Δ研究當前所實施的信用交易制度，分析當前情況，並介紹當前信用交易的重點，並對其辦法加以檢討。 Δ提出結論及建議，以美、日二國證券市場成功的因素作為我國參考，並對各有關人士提出建議。

關係企業乃一國經濟發展至相當程度及規模後，所必然產生的新型態企業組織模式。近年以來，台灣企業在受到經濟自由化、貿易國際化潮流的衝擊下，企業主流逐步匯向資本集中、技術密集的經營方式。企業基於追求規模經濟，提高市場占有率、增加產品線、分散投資風險、規避稅賦、取得研發技術或產銷通路等目的，而採取各種垂直、水平或多角化的經營策略，成立新公司、併購其他公司或相互投資，而形成關係企業之組織型態。關係企業在台灣經濟發展及經營態勢上，已然佔有舉足輕重之地位。公司如為業務或獲利目的，轉投資於其他公司，不但可使業務發展穩定，亦可分散經營風險，原值加以鼓勵。惟此種集團化企業卻也對企業之經濟活動、股東、債權人及交易相對人，產生有別於單一企業之重大變革。例如：一、關係企業之利益輸送往往會犧牲到關係企業中某特定公司之利益，使得該公司之少數股東、債權人之權益受損。二、關係企業間之稅賦安排、分散所得及利用非常規交易以進行避稅或逃稅。三、關係企業中各企業透過市場分割、產量及價格之協議，而達成操縱價格，壟斷市場之目的。四、關係企業內企業互相融通資金，或炒作關係企業之股票。五、關係企業內以不具法人人格的總管理處舉債，並逃避債務賠償責任。六、其他關於證券交易管理、財務監督與上市標準之問題。 因此建立關係企業之規範，讓企業能有可資遵循之法律，實有必要。民國八十六年五月三十一日公司法修正草案完成立法院三讀程序，增訂「關係企業」專章，共計十二條，對關係企業之範圍、從屬公司之少數股東及債權人之權利、關係企業之義務及責任、表決權限制等加以規定，並於民國八十六年六月二十五日經總統令公佈施行。此「關係企業專章」之增訂，對於公司法規範公司的經濟活動上，具有相當重要之意義。因為，公司法所規範公司之範圍，由以前單一公司轉為包括數個公司結合成一個經濟體的關係企業，而經濟部於立法院作報告時，明確指出關係企業專章之重點核心為公司法第三百六十九條之四。其條文第一項：「控制公司直接或間接使從屬公司為不合營業常規或其他不利益之經營，而未於會計年度終了時為適當補償，致從屬公司受有損害者，應負賠償責任。」；第二項：「控制公司負責人使從屬公司為前項之經營者，應與控制公司就前項損害負連帶賠償責任。」；第三項：「控制公司未為第一項之賠償，從屬公司之債權人或繼續一年以上持有從屬公司已發行有表決權股份總數或資本總額百分之一以上之股東，得以自己名義行使前二項從屬公司之權利，請求對從屬公司為給付。」；第四項：「前項權利之行使，不因從屬公司就該請求賠償權利所為之和解或拋棄而受影響。」 該條文除了消極的防制不正當企業行為，以保護從屬公司債權人及少數股東之權益外，更積極肯認關係企業之結構上功能，期使關係企業得以發揮最大的經濟效益，以提昇國家競爭力。然如何兼顧而不致有所偏失，判斷「不合營業常規經營」或「其他不利益經營」之認定標準為重要的關鍵。標準太嚴，則關係企業動輒得咎，其結構上功能便無從發揮;標準過寬，則又恐關係企業為所欲為，從屬公司債權人及少數股東之權益便無法獲得確實的保障，而現行法對於「不合營業常規經營」或「其他不利益經營」又無任何定義性規定。因此若能稍加釐析，一方面可使公司經營者有明確的裁量空間，正當行使商業判斷，不至貽誤商機，以獲得良好得經營績效；二方面可嚇阻公司經營者操縱公司，進行利益輸送之僥倖心態；三方面可使司法機關於評價關係企業不合營業常規交易時，有標準可資遵循，以解決司法機關專業知識不足的窘境。如此應可使該法案發會更大之功用，確實導正關係企業朝正當的方向經營，故本文擬針對關係企業不合營業常規交易加以探討，希望釐清相關規範之概念，以供後續學理討論及實務運作之參考。本文之內容，概述如下：一、闡明本文之研究動機、目的與研究之範圍與方法。二、介紹美國及德國不合營業常規交易之法制。三、介紹我國現行法有關不合營業常規交易之相關規定。四、探討關係企業不合營業常規交易的類型。五、針對各類型的不合營業常規交易彙整實務及學理上的見解，並找尋會計學或經濟學上可行的判定標準。六、綜合各章研究所得作一結論，並希望藉本論文之探討，能對關係企業不合營業常規交易之釐清、認定有所助益。

本研究主要目的在於探討各類型投資人投資股市之損益情形與課徵證所稅對其租稅負擔的影響，以及證券交易所得與股利收入稅率不同下，投資人是否會藉由在除息權前出售股票以規避股利所得稅。 模擬分析結果發現不論在何種課徵證券交易所得稅方式下，機構法人之應納稅負顯著高於其他投資人；在自然人投資人中，大額投資人之應納稅負則高於小額投資人。 　　模擬分析課徵證券交易所得稅並取消證券交易稅下，對半數以上的投資人而言租稅負擔下降，但政府之總稅收卻將增加，隱含著課徵證券交易所得稅，有納稅能力者租稅負擔提高，能達到垂直公平。 　　此外，雖然現制證券交易所得與股利收入稅率不同，但研究發現多數的投資人在除權（息）日前、後之淨購入股數比率並無變動，未能驗證投資人會為了規避股利所得稅，而於除權（息）日前出售股票。

本篇論文主要探討台灣股市盤後交易的資訊性。所追蹤的資訊傳遞過程如下：以盤後交易為起點，進一步探討隔夜的意見差異因盤後交易所產生的影響，最後將盤後交易次日的股市收盤作為資訊傳遞的終點，以日股價報酬率測度盤後交易的資訊性表現。 實證係採盤後交易量作為盤後交易的替代變數，另外使用開盤買賣價差、開盤首筆成功交易所需秒數與法人買賣超股數作為意見差異的三個替代變數。分別將以上的替代變數與股價報酬率作出迴歸分析，以求了解兩兩間的關係以及每段過程的變化，最後將前後連貫，作成完整的分析。 實證結果發現，盤後交易使得隔夜意見差異增加、投資人意見差異會降低股價報酬、並且透過意見差異，盤後交易資訊使股價報酬減少。在實證分析時並考慮到控制變數：公司市值、市場成交量、盤後交易日個股報酬率、盤後交易日個股成交量、盤後交易日市場報酬率、內部人持股率、產業類型以及跨夜報酬率。由結果得知現行台灣盤後交易制度的限制：以固定價格交易，反而使盤後交易的資訊難於被一般投資人解讀。另外，意見差異在資訊傳遞的過程中扮演了重要的中介角色，在盤後交易的資訊影響到意見差異之後，盤後交易的資訊經過轉化，最後會對股價報酬產生影響。 / This article mainly investigates the informativeness of after-hours trading in Taiwan’s stock market. The information-delivery process tracked is as follows: information abstracted from after-hours trading session, and then observe the divergence of opinion because of trading after hours, end up with measuring the change of the next normal trading day. We use stock price return as a dependent variable in regressions to examine the impacts. In the empirical part, trading volume in after-hours session is the proxy of after-hours trading. The percentage opening spread, time of first trade, and flipping ratio are the three proxies of divergence of opinion. Then regression analysis is applied to examine the relationship between after-hours trading and divergence of opinion, also divergence of opinion and stock price return. At the end, all separate parts are put together in order to form a whole picture. The empirical results suggest that after-hours trading widens the divergence of opinion, and a wide divergence of opinion decreases the stock price return. Through the specific channel, divergence of opinion, the informativeness of after-hours trading is led to affect stock price return. The analysis also considered the following control variables: company market value, market trading volume, stock price return, stock trading volume, market return, insider ownership, industry type and overnight return. Therefore, restrictions in Taiwan’s after-hours market, such as the fixed-price trading, make it more difficult for the public to read information from after-hours session. Moreover, divergence of opinion is served as an important intermediary in the information-delivery process. When the divergence of opinion is affected by after-hours trading the previous day, the information is also transformed and pushed forward to affect the stock price return.

這篇文章主要是利用三種交易系統測試 2003 年台灣股價加權指數期 貨的日內資料:移動平均穿越法、賽塔支撐壓力策略、K-D 隨機指標。 站在當沖者的觀點測試歷史資料的表現，並分別建立停損與停利點控 制交易中所發生的損失與利得。研究結果發現，在調整交易成本後， 順勢系統的表現的確可以獲得顯著的利潤且多頭的利潤多於空頭；而 逆勢系統則無法獲得顯著的利潤。 / This paper tests three kinds of trading strategies: two of them are momentum strategies－MA, Support and Resistance and the other is contrarian strategy － Stochastic Indicator by utilizing the futures contracts on Taiwan Stock Exchange Capitalization Weighted Stock Index in 2003. We test their historical performances of these three strategies in view of the day traders who must close out their positions before the closing in every single trading day. In addition, we combine each of these rules with the so called stop-loss-point and take-profit-point to control our gains and loss on the positions. For the momentum strategies, the results suggest that the returns following buy signals are higher than following sell signals. For contrarian strategy, there is no evidence that the returns are positive across all rules. In sum, our results reveal that it still has the possible to gain significant profits in the futures market for the day traders, even after adjusting the transaction costs.

本研究嘗試運用再造工程的理念與方法，運用於證券交易流程上，以滿足投資人的需求為出發點，有效的運用資訊科技的功能，徹底打破現有的證券交易流程，提出一個全新的交易流程－直接與證交所連線的即時證券交易流程，使投資人不用經過證券經紀商直接與證交所進行連線交易。大大的提升交易的效率，也有效的降低交易成本。不過真正要與證交所進行即時交易，仍有許多問題有待克服，包括法令的修改、安全的控管、處理的程序與相關制度的配合等。故本研究依現實環境出發設計證券交易流程，並分階段實施步驟，以漸進的方式達成再造目標，使新流程在實施時阻力較小，也較易成功。並期望本研究能做為政府進行證券交易流程再造的參考。

依據我國公平交易法第四條的定義，所謂的競爭是指「事業以較有利的價格、數量、品質、服務、或其他條件，爭取交易機會的行為」；而對照同法第一條的立法目的可知，公平交易法所強調的是效能與倫理競爭。除了重視事業如何憑藉著競爭，達到整體資源的最有效運用外，同時亦須兼顧競爭手段本身約合理性以及正確性。 干擾自由競爭的現象大致可分為二種：一為限制競爭，亦即以一定的市場行為減低市場競爭的活潑度；一為不公平競爭，亦即以非法或反於社會所認同的手段，從事競爭，而有礙競爭倫理。不公平競爭行為，有可能造成市場競爭度的升高，亦有可能降低競爭度。基於維護公平、正義，亦同屬重要的社會價值，所以多數國家莫不運用法律手段，介入管制不公平競爭行為。而因為智慧財產(一般最重要者為商標權、專利權、著作權)本身具公共財的特性與於產業運用時的不確定性及風險性，除非對該產品之市場價值能有適當之維護制度，否則將減低智慧財產權人從事研發工作之誘因。而一般國家經常運用之法律手段即是:先創造法律上的壟斷權，而將之授與公共財之供給者，一為加強法律之執行，以保護供給者之壟斷權(即排他權)。是以，在概念上，競爭法保障開放競爭與智慧財產權法保障排他權利間一向存在著緊張關係。 智慧財產權人或自命權利人於司法訴訟程序尚未終局確定前，逕以寄發律師函或警告信函或其他使公眾得知方式，予疑似侵權之競爭對手或其經銷商及顧客或潛在交易相對人，促其不要經銷或購買競爭對手之產品，是我國實務上存在的特殊情況。公平交易委員會(以下簡稱公平會)並因此於民國八十六年通過「審理事業發侵害著作權、商標權、或專利權警告函案件處理原則」(以下簡稱「處理原則」)，俾為企業界從事相關行為時得有一參考的規範。事業為上開行為常見方式有：(1)、自行或委任律師對競爭對手之交易相對人或潛在交易相對人發函，此為律師函型式；(2)、事業主體亦可自行寄發敬告函或警告函予其交易相對人或潛在之交易相對人；(3)、事業主體自行或委託律師於報章媒體刊登公開信或廣告啟事，以散布或傳述競爭對手侵權行為資訊等等。在探討其應受如何行為評價及規範時，首先即有憲法上言論自由保障原則在此有無適用餘地，及所適用之憲法管制界限是否有所不同的問題；其次，涉及如何闡釋公平交易法第四十五條：「依照著作權法、商標法、或專利法行使權利之正當行為，不適用本法之規定」的規範意旨，即本條對於行使智慧財產權之正當行為所能排除適用之公平法範圍究竟如何？於何種情況有法益衝突疑慮？是否包含「不正競爭部分」？警告函之寄發行為是否有適用「權利濫用」概念加以規範的可能？目前就該等行為是否有規範不足的問題？以關係「智慧財產權事項」為由課予事業為上揭行為前一定的踐行程序義務是否妥當？且縱認成立「不公平」競爭要件，又應如何適用公平交易法？各法條間適用順序為何？上述種種問題，皆是為本論文所探討之重點。 事業就有關智慧財產權事項寄發警告函涉及公平交易法之探討 目 次 第一章 緒論.......................................... 4 第一節 研究動機......................................4 第二節 研究方法......................................6 第二章 事業寄發警告函的行為案件類型分析...............8 第三章 「警告函之寄發行為」與 「言論自由」的憲法相關問題 15 第一節 言論自由.......................................15 第一款 商業性言論....................................18 第二款 譭謗性言論....................................23 第三款 商業譭謗言論..................................26 第二節 管制的界限.....................................39 第三節 法律保留.......................................42 第四章 不公平競爭法與智慧財產權之基本關係..............45 第一節 不公平競爭之規範目的與保護法益.................45 第二節 智慧財產權之性質與特徵.........................49 第三節 智慧財產權與競爭政策的關係.....................51 第四節 智慧財產權與不公平競爭法之關係－以「懸疑效果」為中心 56 第五節 智慧財產權的侵害問題...........................67 第一款 序言..........................................67 第二款 「專利侵害」..................................67 第三款 著作權侵害....................................79 第四款 商標侵害......................................87 第五款 小結..........................................92 第六節 寄發警告函行為的公平交易法上違法性初探－ 以寄發對象為區分.............................. 95 第七節 公平交易法第四十五條之適用－－以「權利濫用」為中心 108 第五章 事業就智慧財產權事項寄發警告信函行為可能違反的公平交易 法.......................114 第一款 獨占.........................................117 第二款 不公平競爭...................................118 第三款 不實廣告.....................................124 第四款 營業誹謗.....................................127 第五款 公平交易法第二十四條.........................129 第一節 公平交易法上責任主體..........................133 第六章 結論及建議....................................153 附錄一：主要參考文獻...................................160