自1999年以來，大陸民營企業，特別是高科技企業最熱鬧的一件事便是”創業板市場”。而創業板市場在大陸會造成轟動的原因大致如下：第一、創業板市場是一個完全市場化的市場，這種市場化的特徵，符合中國大陸經濟體制市場化的價值取向，因而具有廣闊的發展前景。第二、創業板市場是新經濟發展的前提，許多新興科技的公司都是在創業板市場中大放異彩，所以創業板市場將帶起大陸高科技的發展，並提高大陸經濟的總體競爭力。第三、創業板市場可為創投資金提供一有效的出口，而缺乏資金的退出機制正是大陸創投業不發達的原因之一，所以，創業板市場的適時推出，正好解決了這方面的缺口。第四、創業板市場的設立，將可適度的改善中國大陸資本市場的缺失，進而強化大陸的資本市場。基於創業板市場將為大陸資本市場及經濟方面帶來的優勢，加上目前台灣前往大陸投資的比例甚高，因而本研究想探討”大陸設立創業板市場對台商的影響”，而探討的範圍包括是否改變台商於大陸的融資方式以及營運活動，也包括創業板市場的設立是否將加速台灣資金外流大陸。 本研究主要是以相關文獻蒐集與問卷調查二方式交相探討。而問卷方面主要是分為五個因素構面：「台商對創業板的期望與瞭解」、「台商對創業板的態度」、「創業板與台商創業投資」、「台商投資大陸心態」、「與台灣股市間關係」。以這五個因素構面來探討大陸創業板市場的設立對台商將會有的影響。並於得到台商的意見後做出該研究的結論及對台商及對台灣主管當局的一些建議。

摘要 中國大陸若開辦創業板，對台灣影響最深的就是台灣的創投事業。由於台灣創投投資大陸初創事業必須要有資金回收的機制，除了最後賣掉公司資產，就是幫助公司掛牌上市，故本論文欲探討大陸創業板的開辦對台灣創投的影響為何，以及大陸證券市場，大陸當地的企業，具有什麼樣的特徵，制度的健全與否，或如何才能減少風險，吸引台灣創投前往投資。 首先，先就風險投資的意義，風險投資的特徵，風險投資的投資階段，風險投資的退出方式，台灣與大陸的風險投資業的描述。接著，就大陸創業板之相關文獻探討，如大陸創業板的意義與特徵，大陸創業板的相關制度，大陸創業板的相關法規，大陸創業板與香港創業板的比較分析，大陸創業板會遇到的問題之描述。 接著，欲探討台灣創投對投資大陸意願可從以下五個構面觀之:大陸企業的發展潛力，資金退出機制完善與否，大陸企業的經營管理效率，創投事業相關法規的健全與否，採取策略聯盟的可性，分別分析之，並利用問卷的方式針對不同構面下，設計相關的題目，並驗證所設的假說是否合理。 在統計分析的部分，分別作了相關性分析，單因子變異數分析，多元回歸分析，詳細內容請見研究方法，並有合理的結論。 最後，本篇論文分別針對資金退出機制，大陸證券市場，以及大陸創業板交易制度分別給予建議，完成本篇論文。 目錄 第一章 緒論 第一節 研究動機 ……………………………………………………………..1 第二節 研究目的與題…………………………………3 第三節 論文架構………………………………………………………………4 第二章 風險投資相關文獻探討 第一節 風險投資定義…………………………………………………………5 第二節 風險投資機構的特徵…………………………………………………7 第三節 風險投資的投資階段…………………………………………………9 第四節 風險投資的退出方式………………………………………………..12 第五節 台灣與大陸的風險投資業…………………………………………..19 第三章 大陸創業板相關文獻探討 第一節 大陸創業板的意義與特徵…………………………………………..36 第二節 大陸創業板的相關制度……………………………………………..39 第三節 大陸創業板的相關法規……………………………………………..48 第四節 大陸主板，創業板與香港創業板的比較分析……………………..54 第五節 大陸創業板會遇到的問題…………………………………………..59 第四章 研究方法 第一節 研究架構……………………………………………………………..62 第二節 研究假設……………………………………………………………..63 第三節 研究方法及步驟……………………………………………………..72 第四節 變數的操作型定義…………………………………………………..75 第五章 實證結果分析 第一節 樣本描述……………………………………………………………..78 第二節 實證結果分析………………………………………………………..88 第六章 結論與建議 第一節 研究結論……………………………………………………………104 第二節 研究建議……………………………………………………………108 附錄 ………………………………………………………………………………..114 參考文獻……………………………………………………………………………118

本研究探討智慧資本對財務績效的影響。隨著大陸知識經濟時代的到來，智慧資本的影響力遠超從前，相關利益方對其關注日益增強。學界認為，由企業持有或者部分持有的有價值的無形資源，且可為企業帶來競爭優勢或者增加企業財富與價值者，皆為智慧資本。參照前人研究成果，本研究將智慧資本分為人力資本、創新資本、流程資本和關係資本。又以大陸創業板上市企業做為研究對象，從國泰安數據庫及公開財報抓取數據，使用複迴歸方式進行實證分析。研究結果顯示：智慧資本對於企業績效存在正向影響，不同項目影響程度存在差異。未來企業需要加強自身智慧資本的建構和維護，以期提升自身財務績效。 / This study explore the effect of intellectual capital on the financial performance. With the coming era of knowledge economy, intellectual capital influence on the economy far more than in the past. Stakeholders growing attention to it. Scholars believe those valuable intangible resources holding by company or part holding by company, and can provide a competitive advantage or increase their wealth and value are all intellectual capital. Referring to previous research, this study divided intellectual capital into human capital, innovation capital, process capital and relational capital. In Chinext listed companies as the research object, get the data from the CSMAR databases and company's financial statements, using multiple regression to analysis. The empirical results show that intellectual capital does affect performance on the financial performance, and each intellectual capital element has different impact on corporate performance. In the future, Companies need to strengthen their intellectual capital construction and maintenance, in order to improve their financial performance.

台灣在2008年二次政黨輪替後，提出若干優惠措施以及取消某些法規限制，積極推動台商回台上市，然而深圳證券交易所在2009年發展出創業板，其發展目的是為了讓新興企業有一個高效的籌資平台，深圳創業板的開板給了台商在中國大陸上市的契機與吸引力，因此台商回台上市的意願便可能會因深圳創業板的開板而降低。本研究將以台商的觀點來看，當台商面臨回台上市或在深圳創業板上市兩者之間做選擇時，對於兩者制度面、市場面及環境面來進行比較分析，並藉此來判斷深圳創業板的發展是否會影響台商回台上市的意願。 研究中發現，目前深圳創業板吸引台商之處在於其上市門檻較低，本益比及活絡性表現較好，再加上中國大陸的經濟環境較佳，因此可募集到較多的資金。雖然台灣證券市場現階段在各方面的成長幅度不如深圳創業板突飛猛進，但台灣證券市場是一個較為成熟的證券市場，其多年累積下來的國際性、穩定度及成熟度皆比深圳創業板優越許多。因此，台灣證券市場目前的整體表現仍優於深圳創業板，深圳創業板的開板尚不至於影響台商回台上市的意願。 最後建議未來台灣證券市場應積極爭取與兩岸三地證券市場更密切的接觸，以「區域整合」作為當前的發展方向，若能合作組成「大中華區域證券市場」─雙邊掛牌機制甚或多邊掛牌，以兩岸三地之間的優勢互補，更能達到競合、更甚是綜效的效果。 / After the second return of the governing party in Taiwan, the new government released some beneficial programs and deregulated some laws to attract Taiwanese enterprises to IPO in Taiwan. In the meanwhile, ChiNext opened in 2009 for the purpose of offering an efficient capital-raising platform for those newly-formed enterprises. ChiNext gives Taiwanese enterprises an attractive opportunity to IPO in China, and therefore Taiwanese enterprises may decrease their willing to IPO in Taiwan. This paper starts from the opinion of Taiwanese enterprises who make a decision to IPO in Taiwan or ChiNext, analyzing by the side of regulation, market and environment to determine whether ChiNext will affect the willing of Taiwanese enterprises to IPO in Taiwan or not. What attracts Taiwanese enterprises to IPO in ChiNext is its excellent PE ratio, high turnover rate and being easy to be qualified. In addition, owing to the rapid growth in Chinese economy, enterprises will raise much more capital in ChiNext. Contrary to ChiNext, Taiwan stock market is such a mature stock market that it could not expand rapidly as ChiNex. Also because of its maturity, Taiwan stock market is much steadier and much more international than ChiNext. To sum up, Taiwan stock market is still more outstanding than ChiNext, the appearance of ChiNext does not affect the willing of Taiwanese enterprises to IPO in Taiwan at present. Finally, this paper makes a suggestion of "region conformity" as a direction for Taiwan government. Taiwan government should connect with Chinese-area stock market more intensely. If the stock market of Taiwan, Hong Kong and China could form a "Chinese-area Stock Exchange" like NYSE Euronext or other else, it will create an effect of synergy in Chinese-area stock market.

企業要從競爭激烈的環境中脫穎而出，除了要有好的競爭策略與執行力外，擁有充足且低廉的資金、知名且廣受信賴的聲譽，以及優秀又肯為公司效力的經營團隊與員工，是企業領先競爭對手的必要條件。成功推動公司股票上市櫃，無疑是創造這些競爭優勢的重要關鍵。而如何為企業提供一個有效率而低成本的資本市場，同時提供投資人一個有保障又有成長率的投資平台，不但有利企業的後續發展，亦關係著該地資本市場的資金動能。 過去幾年大陸為避免經濟過熱及產生泡沫化之風險，故實施一連串的宏觀調控措施，使得台商在中國大陸籌資更形困難；另欲回台上市又遭遇政策及相關法令的限制，故部份大陸台商便計劃在大陸或香港上市，甚至為達香港上市要求之市值規模，而規劃台灣下市並以海外控股公司為掛牌主體在香港上市，這種連根拔起的舉動勢必影響台灣的資本市場及經濟發展。而自2008年5月馬政府上台執政以後，積極推動兩岸政策的鬆綁及若干的寬鬆優惠政策，重量級台商如旺旺、康師傅等紛紛回台發行TDR，且發行時投資人皆超額認購股票，供不應求下掛牌後漲幅不少。但鄰近的大陸及香港資本市場也在積極招商，鼓勵海外企業掛牌，而深圳創業板的成立，以吸引不少中小企業掛牌，加上上海國際板亦規劃在2011年成立，勢必也會衝擊鄰近的資本市場。因應大陸及香港資本市場的競爭，大陸宏觀調控政策、勞動合同法的實施、缺工及巨幅調薪現象，政府有無推出相關政策及措施來協助台商轉型並提升競爭力呢？冀望經由本研究，探討目前台商回台上市所面臨的問題與障礙，並提出相關建議以求解決之道，期盼能恢復資本市場動能及企業能擴大對台投資，使企業根留台灣，對台灣經濟永續發展。

現金是企業流動性最強的一項資產，良好的現金流循環對於企業日常的經營、籌資、投資活動起著重要的作用。本文以2009-2016年中國主板、中小板及創業板上市企業為研究對象，對這三個市場上市企業的現金持有水平及其影響因素進行比較分析。 本文在Opler等(1999)現金持有影響因素模型的基礎上，參考學者對中國大陸上市企業現金持有影響因素的選擇，結合公司治理、行業及宏觀因素，建構了現金持有的影響因素檢驗模型，通過實證研究主要得出了以下結論：1、中小板及創業板市場上市企業現金持有水平均高於主板市場；2、中小板及創業板市場上市企業現金持有水平的構成與主板市場存在顯著差異；3、現金持有水平存在行業差異；4、主板市場及創業板市場“經濟新常態”前後期現金持有水平存在顯著差異；5、股權結構，即管理層持股水平和國有持股水平對現金持有水平在主板市場上呈顯著正相關關係。 本文的研究，從學術的角度看，為企業現金持有水平的影響因素的研究提供了新的切入點，以中國大陸主板、中小板及創業板上市企業作為研究對象，探究三個市場上市企業現金持有水平及其影響因素的差異。從實務的角度看，通過本文的研究，可以明確不同市場現金持有水平及其影響因素的差異，為企業現金管理決策提供新的思路。 / Cash is the most liquid current accent in balance sheets. A good cash flow plays an important role in a firm’s daily operating, investing and financing. In cash flow statement, net cash flow is the main component of a firm’s operating, investing and financing. Base on the enterprises in China A-share stock market from 2009 to 2016, we separate these enterprises into parts according to the enterprises’ offering market, such as the main board, small and medium sized board and growth enterprises board. Basing on the impact factor of cash holdings model from Opler et al. (2002) and the selecting of the impact factor of cash holdings in China stock market, this thesis constructs a testing model of determinants of the level of cash holding and draws to these conclusion: 1. The cash holding level of small and medium sized board market and growth enterprises market are higher than that of main board market. 2. Three types of net cash flow of cash holding level of small and medium sized board and growth enterprises board are significantly different from those in the main board. 3.Different industry has different cash holding level. 4. Cash holding level has significant difference between before and after China's New Normal in main board market and growth enterprises market. 5. Management shareholding level and state holding level, has a significant positive correlation with cash holding level in the main board. This thesis makes a contribution to providing new ideas and methods in studying the impact factor of cash holding level, researching the source and cash holding’s influence to cash from a firm’s operating, investing and financing activities.

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