京都大学 / 0048 / 新制・課程博士 / 博士(農学) / 甲第19782号 / 農博第2178号 / 新制||農||1041(附属図書館) / 学位論文||H28||N4998(農学部図書室) / 32818 / 京都大学大学院農学研究科農学専攻 / (主査)教授 奥本 裕, 教授 裏出 令子, 教授 冨永 達 / 学位規則第4条第1項該当 / Doctor of Agricultural Science / Kyoto University / DFAM

京都大学 / 0048 / 新制・課程博士 / 博士(生命科学) / 甲第20743号 / 生博第384号 / 新制||生||51(附属図書館) / 京都大学大学院生命科学研究科統合生命科学専攻 / (主査)教授 西田 栄介, 教授 米原 伸, 教授 松本 智裕 / 学位規則第4条第1項該当 / Doctor of Philosophy in Life Sciences / Kyoto University / DFAM

京都大学 / 0048 / 新制・課程博士 / 博士(人間健康科学) / 甲第21038号 / 人健博第54号 / 新制||人健||4(附属図書館) / 京都大学大学院医学研究科人間健康科学系専攻 / (主査)教授 藤井 康友, 教授 岡 昌吾, 教授 髙折 晃史 / 学位規則第4条第1項該当 / Doctor of Human Health Sciences / Kyoto University / DFAM

自2000年來，學術界開始廣泛地討論系統流動性風險因子以及非流動性因子是否在資產評價上有重要的影響，尤其在最近的金融危機中，市場的流動性風險應該如何被衡量及量化也是實務上重視的課題。不同於傳統的市場微結構模型，著重在衡量個股的流動性以及非流動性，本文嘗試以系統流動性評價模型建構流動性風險因子及非流動性因子來衡量整體市場的流動性，並探討市場流動性如何應用在資產評價上。 在Lee, Lin, Lee, and Tsao (2006)研究中，嘗試分析台灣市場個別股票流動性的共同因素(common factor)，並已得到確切的結論。然而此一系統性的流動風險因子尚未應用在資產評價模型上。本文在建構市場的流動性以及市場的非流動性兩個因子之後，並用以評價市場的股票報酬，結果發現若以市場流動性因子評估，則持有對市場流動性衝擊(liquidity shock)具有高度敏感性的股票(Beta>0)並同時賣出低敏感性的股票(Beta<0)，將會得到顯著的異常報酬。另一方面，若以市場非流動性因子衡量，則持有非流動性較高的股票並同時賣出非流動性較低的股票，也會得到顯著的異常報酬。 / Market-wide liquidity drain has aroused grave concerns in the recent financial tumult and prompted a number of academics to query how much the liquidity risk is incorporated into the pricing of those assets that are blamed for the recent financial collapse. Though this market-wide liquidity risk factor has started being acknowledged as a key component of asset pricing models, it has not yet been applied to Taiwan’s financial market. Based on the commonality in liquidity is confirmed by Lee, Lin, Lee, and Tsao (2006) in the Taiwan’s stock market, this study is the first one to include systematic liquidity factor in asset pricing model. Two different dimensions are employed due to liquidity is an elusive characteristic to measure. This study intends to measure the degree of liquidity shock and illiquidity characteristic that afflicts Taiwan’s stock market by looking into temporary price changes accompanying the order flow in the lag period and the trading volume in the contemporaneous period. Stock excess return has always been considered a compensation for risk. This study also explores whether excess return reflects compensation of market-wide liquidity, and provides evidences that the premium for systematic liquidity shock factor and illiquidity factor in the Taiwan’s stock market are all significant.

在最小平方估計中，當自變數間有共線性關係時，參數估計的變異變大，使得參數估計值不穩定。解決共線性對參數估計所造成影響的方法有很多，岭估計就是其中之一。在岭估計中，為了偵測出對岭估計有影響力的自變數，本文仿照Schall-Dunne的處理方式，推導出類似的Cook統計量及AP估計量，並且提出以Kullback-Leibler對稱散度來偵測對岭估計有影響力自變數。最後用"加拿大金融市場"與"員工對主管滿意度調查"的兩個實例，來說明本文所提出對岭估計有影響力自變數之偵測方法。

我國「都市計畫容積移轉辦法」中規定容積接受區須與容積送出區為同一都市計畫地區，以臺北市為例，全區屬同一主要計畫，申請者於房價較低之行政區取得公共設施用地後，將其容積移入房價較高之行政區，產生某些行政區開發量暴增、公共設施服務品質不佳、都市景觀衝擊、都市交通擁擠及缺乏最適容積總量管制等課題。 本研究以都市容受力理論觀點，提出最適容積總量的評估機制，利用ArcGIS系統了解臺北市各行政區及街廓發展現況，掌握其各種屬性，作為建立分類指標參考，再藉由因子分析、集群分析等研究方法，進行都市容受力評估以及街廓條件分類。 最後，根據實證研究結果，建議臺北市容積移轉制度須檢討各行政區容積發展總量、評估都市發展容受力、考量其他容積管制政策、調整容積移轉範圍、規定各行政區接受基地街廓分類與移入容積上限及擬定容積移轉接受基地相關規範，以作為容積移轉政策之執行參考。 / As stipulated in the Regulations of Urban Building Capacity Transfer, the recipient and donor of transferred building capacity need to be located in the same urban planned district. Take Taipei City for example, it is covered in the same urban planned area. As developers acquire public facilities lands in administrative areas of low land prices, and then transfer the building capacity got from the former to the administrative areas of high land prices. The behavior of developers mentioned above, will trigger a rapid increase of development capacity in certain administrative areas, impact the service quality of public facilities, urban landscape, traffic condition, and optimal control of building capacity. Based on the theory of urban carrying capacity, the study proposes an optimal building capacity assessment mechanism. ArcGIS is used to trace the current development and understand the various features of the administrative areas and street blocks in Taipei City so as to help establish relevant classification indicators. Factor and cluster analyses are then conducted to facilitate urban carrying capacity assessment and classification of street blocks. Finally, on the basis of the empirical results , this study offers the following suggestions for achieving more effective implementation of the urban building capacity transfer system in Taipei City: reviewing the total building capacity in every administrative areas, assessing urban carrying capacity, exploring other policies for building capacity control, adjusting the scope of building capacity transfer, classifying the street blocks of the recipient sites in every administrative areas, limiting the volume of transferred building capacity, and drafting regulations for recipient sites of transferred building capacity.

股票市場不但是一國經濟的櫥窗同時在各國金融市場中也大多扮演著舉足輕重的角色，因此我們希望藉由一個新的計量模型分析台灣股票市場的變動。 本文以　Moench and Ng (2011) 所提出的「動態階層式因子模型」為基礎，並以紀卜斯抽樣法做為參數估計的方式，將此應用於探討在2007年8月至2016年2月這段期間的台灣股票市場中的大盤指數(台灣加權股價指數)與8大類股變化態勢。 我們將資料期間以兩年為一基礎，區分成5個時期，並就不同時期下的時空背景進行大盤因子與類股因子的比較。 我們發現不同時期下大盤因子與類股因子的「無條件變異數」均有不一樣程度上的波動，同時也以兩個事件(劣質油事件、央行降息)為例，進行類股因子與該類股前五大市值成分股報酬率分析。 實證結果顯示，每個時期不同時空背景下除造紙工業因子與紡織纖維業因子的波動較大無法由大盤因子解釋外，其餘類股均可由大盤因子所解釋。 另外，特定事件下對於事件本身相關公司股價影響較顯著，且同時對於該類股亦有所影響。

本研究主要在探討外匯市場中從1983年11月至2015年10月期間的利差交易策略是否存在超額報酬，並進一步解釋造成利差交易超額報酬的原因，使用61個國家之貨幣建構投資組合，從交易成本、景氣循環波動以及套利限制三個方面來解釋利差交易超額報酬的存在。實證結果發現，以較短月期的遠期外匯建構投資組合，這樣的利差交易策略可以得到較高的報酬，相反地，若以較長月期之遠期外匯建構投資組合，利差交易報酬較低，同時也發現利差交易的超額報酬可以被交易成本部分解釋，景氣循環變數亦可解釋利差交易超額報酬，逐步迴歸結果篩出之總體經濟變數與利差交易超額報酬呈現顯著結果，最後將套利限制加入考慮後，發現投資人在從事利差交易策略時並不會被套利限制所阻擋，貨幣之國家風險與異質性波動度皆不會影響投資人從事套利行為。

近年來(2005-2014)，因子投資在市值、帳面市值比和動能在美國股市無法得到比大盤更好的表現，所以本研究以五因子亦即市值因子、帳面市值比因子、動能因子、低市場因子和品質因子，進行特定產業美國科技股研究，不同於大部分因子投資研究都以地區作為區分標準，期望可以得到不同的因子投資策略。研究結果發現無論是個別因子投資或是因子投資組合確實可以在美國科技股中提高夏普指標並擊敗那斯達克指數，此外檢視因子投資組合在不同時間的投資效益，發現因子投資組合在金融海嘯的壞時機期間，相對於投資那斯達克，更具有抗跌作用、投資的效益，在經濟穩定的好時機時，也能具備足夠的收益率並能夠提供投資者更好夏普指標，顯示因子投資在美國科技股中是一個可以成功的投資策略。 / Recently, factor investing in market value, book/market ratio and momentum had no outperformance comparing to the market index in terms of return and sharpe ratio. The research focus on technology stocks in U.S to construct 5 factors which are market value, book/market ratio, momentum, betting against beta, quality. Unlike other regional-based researches, this paper is industrial-based and aims to create a new factor investing strategy. The result shows that some factors and factory portfolios do outperform NASDAQ index with higher sharpe ratio. Moreover, analyses in timing for factor portfolios show that factor portfolios provide better return and sharpe ratio during financial crisis in U.S. On the other hand, under stable economy circumstance, factor portfolios still beat NASDAQ in terms of higher sharpe ratio.

在研究工作的範疇□，探討一件事物的因果關係時，考慮的變數太多，常是導致研究 效率無法提高的主因。而主成份分析與因子分析便是解決此種問題的主要方法；它們 最重要的功能，便是能將為數眾多的相關觀察變數，精簡成少數幾個互不相關的變數 ，而此少數的變數對原來的問題仍具有相當高的解釋能力。 然而，布進行精簡變數的過程中，取樣的多寡成了如何有效進行分析的經濟效益問題 。因此，本文最主要是研究，在某些控制條件之下，對所而樣本數之決定提出參考的 依據。在此，因其變異矩陣（Σ）為因子分析模型中主要關鍵所在，而其固有值（E- igenvalue ）為主要成份的判足依據，所以在控制型Ｉ誤差（α），對所有固有值均 相等進行檢足時，若達到預定檢定力，則可控制樣本數的大小；也就是當重要因素出 現時，能夠很可靠的挑選出來。 本文預計分五章討論，如下： 第一章緒論：將詳述研究動機、目的、限制及結構。 第二章因子分析模型之原理：將介紹因子分析的主要理論與特質，並導出對主要成份 選取之有關檢定。 第三章樣本數之決定：利用上述檢定之檢定力函數，進而控制檢定力強弱以決定樣本 數與變數個數之關係。 第四章模擬分析。 第五章結論。