本文以多元個體(multi-agent)的動態調整模型，分析股市價格泡沫形成(bubbles)與市場潰跌(market crashes)的現象。本文假設投資人之預期係受短期趨勢因素與來自其先驗看法(prior beliefs)的基本股價兩部分之影響，其中短期趨勢因素含有"追高殺低"與"跟買跟賣"二個正回饋(positive feedback)因子。研究結果顯示，由於正回饋效果有助長漲跌之作用，而基本股價則有收斂的傾向，二股力量一推一拉形成相互作用(interaction)。當投資人之預期由短期趨勢因素主導時，價格泡沫形成；且當投資人的預期反轉時，市場開始潰跌；因此價格泡沫與市場潰跌均屬自我實現(self-fulfiUinK)之現象。反之，當投資人之預期由基本面主導時，股價達到steady state，價格泡沫不復存在。

本文第一章簡介研究動機及目的。第二章將先對相關之投資理論文獻作一回顧，並針 對Hall and Jorgenson模型之三大問題予以討論；另介紹投資理論的另一支流，以To bing為代表的流量模型。又鑑於三大問題之(2) 是一般在作政策效果計量評估時最常 遭遇之問題，故須更進一步探究其理論及實證上之解決方法，此乃本文第三章之重心 ，為正確衡量投資之誘困效果，理性預期學者曾建立一個類似Tobing的結合模型，其 乃以流量模型為基礎，並考慮調整成本與Hall and Jorgenson 之租稅政策，本文第 四章將嘗試以不同方法來建立結合模型，然後以此結合模型證明Hall and Jorgenson 模型的偏失。第五章將以此結合模型來衡量租稅政策之恆之常性(permanent) 與暫性 (temporary) 變動對資本存量與投資之動態影響。另外降低平均稅率，對投資行為有 正面效果，但平均稅率變動之變異數大小也會影響投資，本文第六章將研究此租稅不 穩定性對投資行為之作用。第七章為結論與建議。

No description available.

No description available.

最近二十年來，利用計量模型研究投資行為的理論甚多，其中以D.Jorgenson的新古典投資模型理論較為良好，它在美國的實證研究結果頗能解釋美國廠商的投資行為。 本文利用Jorgenson的投資理論研究唐榮公司的投資行為，視該公司的投資行為能否用Jorgenson的理論來解釋。Jorgenson的投資理論源於新古典投資理論，假定廠商以現值極大化（Present Value of the firm）為經營原則。廠商以現值極大化經營最後必獲得一資本勞務租用價格（Rental price of capital service）。由資本勞務價格與生產量兩者決定欲望資本存量（desired capital）。欲望資本存量的變動即為凈投資的成因。凈投資每每有遞延落後分配的情形發生，Jorgenson採用的遞延模型稱為合理遞延落後模型（Rational distribated Lag Model）再加上替代投資的設定以及稅收結構等，構成完整的投資行為模式。 本文取用的資料以季為單位，範圍取自民國五五十五第一季至六十一年第四季唐榮公司的財務資料。利用Jorgenson的理論設定唐榮公司的季投資函數。 由第三章的實證研究的結果，得知Jorgenson的投資理論不大能解釋唐榮公司的投資行為。

本研究以台灣地區開放式股票型基金為例，檢驗1999年6月至2009年3月十年共40期季資料，分析基金投資行為以及投資組合狀態之於基金績效間關聯。本研究結論及實證結果如下：(1) 基金投資行為可分為多角化或提升持股規模，基金在面對現金流入時，傾向直接投入於原投資組合；而基金多角化的速度，隨多角化程度提升而遞減；(2)影響基金行為的主要因素為規模變化比率以及前期投資組合之狀態，而大型基金的反應較為明顯；(3)基金規模無法直接與基金績效加以連結，績效須視基金投資組合之分散程度以及持股規模共同決定。

近年來國內銀行積極發展財富管理業務，以無風險且固定的手續費收入為獲利的重要來源，其中銷售共同基金乃是銀行在賺取手續費收入中最主要的部份。然而自從全球金融海嘯來襲，投資人資產瞬間縮水，許多投資人這才知道自己投資了許多與自己投資屬性不合的產品。 為了保障投資人，金管會要求銀行業者在所有投資人投資前，必須進行「了解客戶投資屬性」(Know Your Customer, KYC)的流程，利用問卷的方式將客戶依風險承受程度予以分類，使投資人能夠投資於適合自己投資屬性的商品，因此本研究以投資人投資屬性及行為的影響因素為研究主題，利用國內某銀行財富管理客戶為樣本，以最小平方法估計並分析迴歸結果，希望藉由於實證模型的估計， 能夠找出影響投資人投資屬性的因素，做為投資人投資時的依據。此外，並進一步分析投資人在經過投資屬性分類後，其投資行為是否與其投資屬性相符合，以做為銀行業者判定投資屬性的參考。 在經過實證模型估計後，發現男、女性投資人的年齡對於投資人的積極程度，有顯著影響，而教育程度、工作性質對於投資人的投資屬性並沒有顯著影響，且投資人在經過銀行KYC流程後所判定出來的投資屬性，與其實際投資行為完全不相符。因此建議主管機關在規範銀行業者在進行投資屬性分類的過程中，應多設計一些能夠真實反映客戶投資風險屬性的題型，並加強宣導投資人對於各商品中風險及報酬的認知，將重點放在讓投資人瞭解投資商品，如此才能真正保障投資人的權益。

台灣投資人在股票市場的投資行為有明顯的短線進出現象，且在股票有獲利時就急著把手上的獲利實現，若是股票呈現虧損，則一直不肯實現損失，此行為即是行為財務學中所探討的「處分效果」。個人在投信公司任職期間發現，基金投資人的投資行為也出現相同的現象，為了驗證處分效果是否亦存在於基金投資人身上，個人以匯豐中華投信系列基金之投資人為研究對象，並選定發行日期在2000年以前並存續至今的七檔基金為研究的目標基金，欲驗證處分效果是否存在於基金投資人的投資行為中。 在以整體投資人為研究對象下發現，台灣的共同基金投資人存在處分效果，且當持有期間以月份為單位時的處分效果比以半年為單位時的處分效果強烈。若將基金投資人依屬性分類為自然人與法人，分別探討其處分效果發現，自然人與法人均存在處分效果。 一般認為，法人比自然人有更專業的投資評斷與投資理性，處分行為應該比自然人輕微，但實證結果發現，自然人的處分效果只有在持有間以月份為單位時達到顯著；持有期間以半年為單位時則沒有觀察到處分現象。法人則不論持有期間的單位為月份或是半年，均存在處分效果。原因可能是法人在季底或是月底，有將會計帳上的壓力，導致法人所表現出的處分效果高於自然人的處分效果。 市場行情可能也會影響處分效果，本研究依據台灣經濟新報資料庫的台灣大盤加權指數資料，將2000年至2003年6月定義為空頭，2003年7月至2006年底定義為多頭，進行處分效果的驗證。研究結果顯示，基金投資人在多頭時期的處分效果比空頭時期的處分效果顯著，推究其原因可能是投資人在空頭時對獲利的基金會想立即實現獲利，把賺到的前穩當的放到口袋。在多頭時則因為心裡預期手中虧損的基金一定會有獲利的一天，而不願損失將兌現。 投資人應該對自己的投資組合設定停損與停利點，以減少因為心理因素驅動的投資行為減少投資獲利。

Who can survive longer and what factors could prolong the trading life of individual investors in the market? This is the questions we ask in the dissertation. Based on our knowledge, there is not any research about the issue of survival analysis on analyzing individual investors in stock market. The paper classifies three possibilities could affect the trading life of investors: personal characteristics, trading behavior, and market condition. In the dissertation, we use tick-by-tick transaction data from the Taiwan Stock Exchange to profile survivors versus non-survivors, to investigate how the traders’ characteristics (such as, gender), trading behaviors (such as the degree of diversification, trading amount and trading frequency) and market condition affect the trading life of investors. We borrow the proportional hazard models proposed by Cox (1972) who used in bio-statistics to analyze the survival rate. Using the Kaplan-Meier curves for male and female, we find that survival functions and hazard rates of female investors have better survival prognosis than the male investors. Different timing of entering results in distinct patterns of survival curves and hazard rates. Investors entering that market in the bull and bear market have a larger survival rate than those who enter the market in normal time during the trading life from 1 to 7 years. Moreover, as the trading life increases larger 7 year, the three curves of bull, bear and normal market conditions, respectively, appear to get closer, suggesting that if trading life is shorter than 7 years, the investors entering in the bull and bear markets seemly have lower hazard ratio than that in the normal market to leave the market. Finally, the results of Cox’s proportional hazard model show that female investors stay in the market 74 days longer than the male. Trading cycle increasing by one day will prolong the traders in the market by 4.8 days. Average volume per trade measured in ten thousands does not have economic effect on the trading duration, although its estimate is statistically significant. A one percentage increase of portfolio return will reduce about 151 days of the trading life. One more stock in the portfolio will prolong about 133 days in the trading life. The effect on the trading duration of trading performance of those who enter in the bull market is positive. / Who can survive longer and what factors could prolong the trading life of individual investors in the market? This is the questions we ask in the dissertation. Based on our knowledge, there is not any research about the issue of survival analysis on analyzing individual investors in stock market. The paper classifies three possibilities could affect the trading life of investors: personal characteristics, trading behavior, and market condition. In the dissertation, we use tick-by-tick transaction data from the Taiwan Stock Exchange to profile survivors versus non-survivors, to investigate how the traders’ characteristics (such as, gender), trading behaviors (such as the degree of diversification, trading amount and trading frequency) and market condition affect the trading life of investors. We borrow the proportional hazard models proposed by Cox (1972) who used in bio-statistics to analyze the survival rate. Using the Kaplan-Meier curves for male and female, we find that survival functions and hazard rates of female investors have better survival prognosis than the male investors. Different timing of entering results in distinct patterns of survival curves and hazard rates. Investors entering that market in the bull and bear market have a larger survival rate than those who enter the market in normal time during the trading life from 1 to 7 years. Moreover, as the trading life increases larger 7 year, the three curves of bull, bear and normal market conditions, respectively, appear to get closer, suggesting that if trading life is shorter than 7 years, the investors entering in the bull and bear markets seemly have lower hazard ratio than that in the normal market to leave the market. Finally, the results of Cox’s proportional hazard model show that female investors stay in the market 74 days longer than the male. Trading cycle increasing by one day will prolong the traders in the market by 4.8 days. Average volume per trade measured in ten thousands does not have economic effect on the trading duration, although its estimate is statistically significant. A one percentage increase of portfolio return will reduce about 151 days of the trading life. One more stock in the portfolio will prolong about 133 days in the trading life. The effect on the trading duration of trading performance of those who enter in the bull market is positive.

本論文乃針對國營事業可支配現金流量的代理問題及可支配現金流量高低 對企業投資行為的影響加以探討。在研究方法上，由於受限於樣本家數， 對於可支配現金流量大小、投資種類及規模和企業特質等方面只能作敘述 性統計分析，而有關投資行為方面，則利用個案分析法及人員訪談方式得 到的資料，進行相關研究，研究結果經整理得到以下幾點： 1.以成長機 會和可支配現金流量兩構面將國營事業分群，可分成三個群體，其中台糖 公司、台肥公司及中石化公司為低成長機會且擁有高可支配現金流量，台 電公司、中油公司、中鋼公司為中度可支配現金流量群體，而中船公司、 台機公司、中華工程公司等三家則為低度可支配現金流量群體。2.高可支 配現金流量群體的國營事業，平均而言，其" 營業內他營業費用 "支出比 例較高，且管理費用增加的速度較快。3.國營事業可支配現金流量增加時 ，其" 營業內其他營業費用 "亦會增加。4.管理費用較低的國營事業，大 幅降低其可支配現金流量，可減少管理者的權衡性行為，因此 " 營業內 其他營業費用 "會下降。5.管理費用較高的國營事業，降低其可支配現金 流量，並無法降低其" 營業內其他營業費用 "。6.高可支配現金流量群體 的國營事業，平均而言，其總投資支出比例的增加速度較快。7.降低成長 型國營事業的可支配現金流量，不會抑制其總投資支出比例，該類型國營 事業會透過金融市場，籌措投資所需的資金。8.高可支配現金流量的國營 事業，其非計劃型投資支出增加率較快。9.高可支配現金流量群體的國營 事業投資時較會依賴內部資金，會保留較多的舉債能力，其負債比率會較 低，且會降低此一比率。10.高可支配現金流量群體的國營事業，風險迴 避程度較高，較會依賴短期負債，較不願舉長期負債。11.企業風險較低 的國營事業，較易產生高可支配現金流量。