本研究的目的是針對附保證給付之投資型保險商品以及退休金等具長期性質之負債以基因演算法來找出最適資產配置或最適提撥率，使企業之資產在投資期間末了與負債能夠相當。所以在本文的第一部分，先行介紹這些長期負債並將其分為固定利率型之負債、投資型商品之負債及退休金之負債3種。隨後在本文的第二部分便是資產負債模型的建構，我們引用英國人Wilkie的投資模型模擬產生投資標的之總名目報酬率並建立資產模型，我們將資產模型分為投資期間不挹注資金及投資期間內挹注，接著選取異數極小化避險策略來完成資產負債模型之建構。當資產負債模型建構完成，我們介紹我們求取極值所用的演算法，演化策略(ES)及向量差演化(DE)兩基因演算法，最後再根據此等演算法來為不同的負債型式找出其相對應的最適資產配置或最適提撥率。

隨著經濟環境的變遷，公司法對投資方式排除只能以現金方式為之限制，公司所需資產亦可做為投資方式，如此所包括項目更多樣。目前投資股東自93年1月起， 無形資產所抵充出資股款之金額超過其取得成本部分，係屬財產交易所得，股東應依所得稅法規定申報所得稅，但技術等資產作價之所得實現時點、投資者及被投資者應稅所得額之認定等問題，究應如何處理引發社會各界討論。 就實務上，資產作價及金融衍生性產品所產生之爭議將取代舊有之議題，由於現行法規尚未有事前規範及考量，造成徵納雙方面對無法可適從之難題，所以雖逐步增修法規以適現狀，但並未確實解決實際課稅問題。所以，本研究擬以租稅及會計原則角度，探討目前之法規及行政部門仍需增修法令或建立完整健全之租稅環，以符合實質課稅原則、租稅公平性及中立性原則。 分析結果發現，就現行課稅規定而言，個人投資者所面臨最大難題為資金之問題，所得認定時點提前至取得股票時，雖適用增修租稅優惠者雖可遞延5年或取得認股權證，但實質上資金問題並未解決，造成個人技術提供者出售權利、借貸資金等行為規避稅負；而握有專利權或專門技術之外國公司，為規避稅負改採投資海外子公司，再轉而投入預定投資之國內公司或改採權利授權方式，以適用所得稅法第4條第1項第21款之免稅規定。 再者，現行稅法在被投資公司取得營業權或商譽作價之認定，以出價取得為限，而所謂「出價取得」稽徵實務上認為以現金取得；但財務會計對商譽見解，係以被投資公司股票高於取得資產之公平市價來認定。就目前實際案例發現，投資者以資產換取被投資公司之股權，被投資公司之帳務以購買法處理，但稽徵機關採權益法，造成商譽之帳務處理徵納雙方不一致。作價另一方係被投資公司以本身股權交換投資股東之商譽，公司法雖敘明商譽可為出資標的，但在討論案例中被投資公司所得之商譽，目前仍無定論，且稽徵機關否准商譽之核定尚屬爭議。 研究後發現，以前資產作價尚未普及，行政單位未針對資產作價資料予以建立專案電子檔，但經濟的變遷已使作價行為將越來越普遍，已超越行政單位之管理及規劃，政府部門往往疲於應付新問題，課稅源頭難以掌握現象，主管機關應評估何種資訊、數據將為我國產業或行政單位所需，予以建檔管制，將有助於各項政策推行 。但有些法規或原則一旦通過，不符合時宜租稅優惠依然保留難以廢除，行政單位又為配合趨勢新產業而新增相關之租稅優惠，造成我國稅基不斷的流失； 且「產業 」別及「功能」別租稅優惠，其立法意旨在平衡資產作價法規對個人投資者未臻理想處，及我國經濟發展之考量，但其優惠方式仍陷入租稅優惠氾濫之情形。綜合以上之發現，並經蒐集實際案例、相關文獻及現行法規之後，本文提出下列幾項建議： 一、對投資者之建議 （1） 個人投資者所擁有之專門技術，若未依現行法規取得專利權或專門技術權，稽徵機關認為投資者無法提出成本及費用憑證作為收入抵減數時，亦無以所得之20﹪或30﹪成本率之適用，建議投資者所擁有之專門技術，應依現行專利或技術法規向主管單位取得權利證明，既可取得代表專門技術之認許而增加技術價值，亦可避免無形資產之投資收入全數轉為課稅所得增加了稅負。 （2） 考量個人投資於取得股票年度即需繳納所得稅，建議投資者可以成為被投資公司之員工並訂立勞資合約，依技術投入比例取得一定比例之股票或員工認股權證即可減少稅負壓力；或採出售權利金方式，符合促進產業升級條例規定並可將所得收入半數免稅。 二、對被投資公司建議 （1） 取得資產之公司有通報責任，應申報事項容易因經辦人員更迭或建檔失誤而漏報，造成公司處罰，建議被投資公司應建立年度行事曆或專人管理，減少公司漏報之責任。對以發行認股權證而取得技術之公司而言，專門技術入股雖未取得等同現金之對價，卻取得專門技術等無形資產投入，若以備忘記錄方式處理帳上無法明確表達取得之技術，但行使權利日期並未訂定，本研究建議被投資公司應以自身產業特性與投資者簽約合議執行認股權證之期限，請資產投資股東依約執行認股權利。 （2） 有關商譽之問題，隨者企業併購及作價方式多樣，發生案例頻傳，本研究建議被投資者可透過鑑價機構及簽證會計師，與稽徵單位針對此議題提出研討及法令解釋，以資明確稽徵機關所認許併購商譽存在之要件及規定，所以需要推動行政機關對法令不足處作進一步之規範。 三、對稽徵機關之建議 （1） 對於專門技術等無形資產成本及費用率之認列，建議該範疇之營業成本及費用，應採所得額半數為應稅所得額。 （2） 建立完善勾稽及通報機制，於公司辦理設立登記或增資申報時，設計資產作價內容相關表單由公司填報，建立財經兩部通報流程模式，互相配合建立完善勾稽制度。 （3） 會計師應對鑑價報告差異原因及交易價格的允當性表示具體意見，若有未盡責的情形致使入股價格低估或因而規避稅負，建議增修會計師懲戒辦法加重其違失責任。 （4） 無論考量產業別或功能別尚不能減少租稅優惠之浮濫，本研究認為租稅優惠並非租稅抵免一途可用，租稅優惠目前容易有「訂定容易廢除難」之情形，所以補助款為獎勵方式是最不容易浮濫且行政簡便之方法。稽徵機關針對資產作價產生的相關科目作為抽核對象，在營利事業組織申報內容及稽徵機關建檔時特別加註建檔管理，作價雙方便在查核時相互勾稽，並可在資產作價有無虛報或非常規交易情事做更進一步之查核工作。

我國實施三十五號財務會計準則公報是一值得肯定的進程，雖然從歷史成本原則走向公平價值能提高財務報表的攸關性，但卻失去保守穩健的可靠性。許多研究已指出企業財務報導的盈餘空間更易受到影響，因此，資產減損的評估，在其辨識項目的適切性、減損金額認列的適足性、減損模型及相關參數的合理性等，均是影響資產減損的重要因素，惟受到資料取得不易的限制，欲深入研究探討並不容易。 本研究針對資產減損之折現率進行個案探討，發現折現率的組成受到公司財務槓桿及舉債成本的影響外，權益的資金成本內容具有主觀的判斷，而個別公司自身的股價資料並不見得是合理的參數來源，評估過程適時代換以產業資料可能是更適切的選擇，更符合機會成本的概念。在相關風險的評估上，因涉及評估不易，除了要具備專業及經驗的判斷外，在應用上必須兼顧合理性與客觀性，兼輔以合理的證據，否則，資產減損可能成為管理階層操縱財務報導的工具。

金融市場中個別資產的風險感染效果越趨嚴重，使得傳統資產配置理論下的投資組合面臨極大的虧損。有鑑於此，若能在投資組合模型中納入考量此種擴散效果，將可更加分散風險以增進投資組合的效率性，並進一步降低投資組合面臨極端虧損的可能性。因此，要如何納入此一風險擴散效果，以在良好的風險控管下進行資產配置，將可能遭受的損失降至最低，是本論文主要探討的問題。 本研究延伸Adrian, Brunnermeierz (2009) CoVaR的概念，納入考量系統性風險因素，透過CoVaR模型衡量系統性風險擴散時，造成個別標的資產報酬率變動的程度，並將Markowitz的效率前緣加以改良，建構更具效率性的Mean-CoVaR資產配置模型，以計算新的最適配置權重與最適投資組合。此外，本研究也就Mean-CoVaR資產配置模型與傳統Markowitz(1952)所提出的Mean-Variance模型進行探討與比較。 綜合本研究之實證結果，Mean-Variance模型雖然能使投資組合報酬率的波動度最小，但在面臨極端系統性風險下，其績效表現卻不如Mena-CoVaR模型所建構出的投資組合；因此，在傳統的Mean-Variance模型下，若能以CoVaR取代Variance所建構出新的Mean-CoVaR投資組合模型，納入大盤風險可能的擴散效果下，將可有效降低投資組合在大盤崩跌時的虧損程度，以維持較佳的投資績效。

會計所涉及的問題，重在資產評價，及損益決定。本文之目的，即在就各家之理論，簡單介紹，尋出理論之優劣，以作比較。 本文共七章。第一章，乃就理論之研究方向，其發展以及有效性予以條陳，據以明瞭理論之建立。同時，介紹資產評價和損益決定，所應用之不同觀念，及不同之理論。 第二章，重心放在歷史成本上。研究取得成本如何決定，而對歷史成本的客觀性，加以挑戰；從理論和實務上，推翻其客觀性。 第三章，首先討論到末來服務潛力現值之意義，經濟凈利之求得。其重點即在於討論此法之缺點。雖然，此法是最理想的模式；但是實行上實有困難，只可作為追求之理想。 第四章，談到重置成本與企業凈利。重點在於企業凈利的定義，以及其構成部份；使得損益決定的重要性，更為顯著。其後，討論到重置成本之缺點，及適合之情況。 第五章，乃就當前現金等量的的理論模式作一介紹，並將其優劣點列出。其後，比較凈變現值和重置成本，乃是本章之重心。 第六章，提出攸關性，作為評估以上四派學派理論依據，並提出了二種折衷方法。 第七章，對末來之發展方向，作一展望；介紹了預測能力法，以明最近之趨勢。 本文之擬就，蒙高師造都悉心指導，多所匡正，內心不勝感激。唯因作者才疏學淺，牽涉之範圍過廣，難免掛一漏萬，難曾盡力以赴，仍然誤謬甚多，尚祈先進不吝指正。

有鑒於新巴塞爾資本協定的實施對銀行業之營運有重大的影響，本文依Basel II對金融資產證券化的規範為基礎，以國內金融資產證券化個案進行分析。研究主要發現為：創始機構在資產證券化的發行架構之下，常保留未評等或順位較低的證券化券次，以作為優先順位的內部信用增強機制，但在新資本協定實際後，創始銀行必須提列更多的資本，降低銀行資本的運用效率及獲利，因而影響金融機構資本計提與發行意願；國內金融機構因為自行建置內部模型的能力不足，使得金融資產證券化的成本提高，對國內金融機構在國際金融市場上的競爭有不利的影響。準此，本文提出的建議為：國內金融機構可透過共同機構建立風險資料庫，以降低建置成本，提升金融機構風險管理能力及資產證券化的意願；解決證券化的扭曲誘因，應從修改法令強制將部分風險最高的證券化資產不得透過資產負債表外化的方式列帳，以降低創始機構證券化業者將高風險性資產表外化規避資本的計提；針對同時提供合格流動性融資額度並投資該證券化商品的銀行，降低資本計提，以提高金融機構參與證券化市場的意願。 / In June 2004 The Basel Committee on Banking Supervision announced to enforce the New Capital Accord (Basel II,), which revised the requirements upon securitization of financial assets. The Basel II requires financial institutions to allocate more paid-in capital for trading of securitized products. The revision of the Basel II will impact seriously the banking business. It really is a worth topic to study for banking industry. In view of a great effect upon banking operation caused by the Basel II, this paper deeply analyzes the issue of securitization of financial assets under the basis of the Basel II regulations. The results show that under current framework, the initial issuers of securitized products may hold the unrated or low-grade tranches to be as credit enforcement tools. But under the new regulations of the Basel II, if the initial issuers hold the low-grade tranches purposely, they should allocate more paid-in capital for the holding, which should decrease the efficiency of capital utilization and deteriorate the performance of business operations. According to the research, We have the following suggestions : (a) The data warehouse which collects risk factors of default events should be set up by local financial institutions together. All it’s sponsors can share the abundant information in the warehouse, that will move up local banks’ ability to control their credit risk and reduce the cost of risk control operations. (b) The revision of regulations upon securitization of financial assets should be put into action, to prohibit the initial issuers from cutting off the low-grade tranches into off-balance sheet securities, that would compel the initial issuers to maintain their regulatory capital enough. (c) Financial institutions which invest in securitized products or to be suppliers of credit lines in securitized products trading, should be allowed to keep lower capital adequacy ratio to encourage them to participate in securitization market.

做好財富管理需要一個穩健均衡的投資組合資產配置架構，在一個10-15年的景氣循環長期投資市場裡，做好投資組合資產配置，將能使資產配置的報酬率與波動率更趨於均衡與穩健的成長，會比隨投資市場環境的變動，而做單一市場或單一投資標的的集中投資，更能達到資產配置的均衡與穩健。 在財富管理的規畫中，以符合客戶的風險承受能力，來為客戶做均衡的資產配置，找出對客戶最有效率的投資組合，完成穩健均衡的資產配置，才能在不確定的投資市場中立於不敗之地； 資產配置雖然不能快速創造財富，但資產配置才能穩健的保護財富，投資是長期的累積，穩健增值是重點，資產配置才是王道。 藉由投資組合資產配置消除投資市場的非系統風險，若能正確的組合相關性低的投資資產，則在獲得相同的回報下，投資組合資產配置的投資風險可以低於集中投資的投資風險，更能讓高資產客戶的資產配置達到長期的均衡與穩健，並完成每階段的人生財務目標。

國內公司已因修法而得以技術、商譽等無形資產作價為資本，加上政府為發展國內知識經濟產業，協助企業增加融資管道，亦將實施無形資產之融資制度，如何公正、客觀而合理的評估無形資產的價值，顯得更加重要。針對國內經濟、產業經營環境，本研究參考並修正Gu and Lev (2001)之無形資產評估方法，推算無形資產盈餘及無形資產價值，首先以橫斷面分析1991年至2002年間上市公司之每股無形資產盈餘與每股淨值對市場價值之攸關性，再分析人力、結構及關係資本等智慧資本趨動因子與無形資產價值之關聯性。此外，本研究亦進一步將產業區分為無形資產密集產業和非無形資產密集產業，深入探討相關研究議題。 研究結果發現，每股無形資產盈餘與每股淨值之價值攸關性有增加之現象。就個別變數的股價模式分析，每股無形資產盈餘之增額解釋能力有逐年增加之趨勢。就產業別之實證分析顯示，相對於非無形資產密集產業，無形資產密集產業之無形資產盈餘資訊對投資大眾較具有價值攸關性。相對於無形資產密集產業，非無形資產密集產業之帳面權益價值資訊對投資大眾較具價值攸關性。 針對無形資產與智慧資本價值動因之關聯性，本研究發現，與研究假說之預期方向一致，無形資產與毎人營收、員工分紅比率(人力資本之代理變數)、研發費用率和權利金及技術費用率(結構資本之代理變數)、營收成長率(關係資本之代理變數)呈顯著正相關，與用人費用率呈負相關。此結果隱喻，智慧資本因素之投入有助於無形價值之形成。進一步將樣本區分為無形資產密集和非無形資產密集產業之實證結果顯示，無形資產密集產業之無形資產價值與人力資本之員工毎人營收、員工分紅比率、結構資本之研發費用率和權利金及技術費用率呈顯著正相關。非無形資產密集產業之無形資產價值則與人力資本之用人費用率(每人營收和員工分紅比率)和關係資本之廣告費用率(銷貨成長率)呈顯著為負(正)之關係。分析結果顯示，無形資產價值之決定因素似與公司是否為無形資產密集之產業性質而有差別，可供國內企業從事無形資產投資活動之參考。

本研究希望了解資產管理公司在評估不良資產價格的過程，並探討購買不良資產應考慮的因素，最後則希望透過評價系統的建立，考量不同的評價因子，評估最適購買價格。 本研究藉由文獻回顧與實證分析，針對住宅類型之不良資產進行分析，研究結果之結論如下： 一、評價因素之選擇及建立評價系統： (一)評價因素之選擇 資產管理公司在購買不良資產時考量的因素，根據過去相關文獻回顧，考量因素大抵可分為：基本資料條件（含區位、屋齡、建物結構、建物總樓層、停車位個數、持分建物總面積、住宅類型-大廈、住宅類型-公寓、土地總面積、分次移轉持份面積、土地前次移轉現值或原規定地價、土地目前公告現值），資產管理公司資料如價格資料(由資產管理公司委託外部不動產估價師所評估市場可處分估值(MV)、預估法拍可處分估值(AV)、預估不良資產可處分估值(SV))、成本資料（移轉成本、持有成本）、法院拍賣資料（拍次、設定期間、第1順位設定金額、最近一次法院鑑估值、法院鑑估期間）、策略資料等。 (二)建立評價系統 1.不同市場與策略來探討購買不良資產評價系統之價差分析 經實證分析發現一般的評價方式與資產管理公司評價方式有明顯差異。不同策略區分市場為市場可處分估值、法拍可處分估值模型與不良資產可處分估值模型，其價差只有在市場可處分估值與法拍可處分估值間有差別，但其與不良資產可處分估值間價差不大。 2.不同市場與策略來探討購買不良資產評價系統之評價因子 本研究嘗試在分成二個階段來探討，在第一階段中以分別的市場模型用隨機方式來進行實證分析時，發現價差有減少的情況；而在第二階段嘗試著用選擇性偏誤校正值來進行實證分析時，發現選擇性偏誤校正值並不顯著，所以不需要用選擇性的偏誤加以選擇，只要用分別的市場模型即可。 3.選擇最適評價系統模型 為了選擇最適評價系統的模型，本研究嘗試著加入預測之模型，依分別市場模型以了解何種模型為預測不良資產估值的最適模型。在考慮策略的情況下選擇以市場可處分估值模型，其評價比率平均數為0.981348最接近1與變異係數為10.06966%在25%以下，為所有情況下最低者，顯示其為最適的評價模型。 二、透過評價系統最適模型的選取，結果以市場可處分估值為最適價格，顯示透過資產管理公司公開競標不良資產之機制確實能提昇公司(銀行)的價值到至高點。 三、在評價系統當中，選取最適估值後，需經由現金流量之折現計算，以獲得最後評估計算的價格，期間是最重要計算停損點的因素，本研究實證所選取的最適模型亦即市場可處分估值模型，其可未來預估可處分的金額較高及預估可處分期間較短，可達到資產管理公司要求。 / This study set up the process of assessing the price of the non-performing assets of Asset Management Company, forthmore, buying factors of the non-performing assets should be considered. The best fitted price-model is searched in the price-appraisal system of the non-performing assets. Our study is with references reviewed and empirical analyzed on house-type non-performing assets; the conclusions of this study are as follows: 1. Evaluation the choice of assessment factors and Establishment the price-appraisal system (1) Evaluation the choice of assessment factors in thr data system After reviewing the references, AMC buy the NPL considered the assessment factors can be divided into as follows : The basic characters ( include location, building age, building structure, the total floor of building, parking lot, building area, building type - the mansion, apartment, land area, holding land area, land previous transferring current value or price, land current value or price), AMC’s related data such as asset price (trust appraiser, real estate of outside, assess by property Management company market can punish valuation (Market sold-Value, MV), estimate law can punish valuation to make in advance (Auction-Value, AV), estimate non-performing assets can punish valuation in advance (estimated Sold-Value, SV), cost data( transaction cost, holding cost), the court auctions related data ( bidding times, loaning duration, the 1st order mortgage amount of money, the last time court valuation, court valuation duration), strategy related data etc.. (2) Establishment the price-appraisal system a. Different markets and strategies to set up the price-appraisal system of the buying non-performing assets and analyze the price differential There exist the differences in the general appraisal way and Asset Management Company. Different strategies with distinguished-market can punish for market valuation, law is it can punish valuation model and non-performing assets can punish the valuation model to make, price differential can show between MV and AV markets, but no big difference among others( AV-SV or SV-MV). b. Different markets and strategies to choice assessment factors in the price-appraisal system of the buying non-performing assets We have two stages in this study: The first stage is the choice of markets randomly, we using the HEKIT model with selection bias adjustment. It is found the price difference is reducing, but the IMR (selection bias adjustment indication) is nonsignificent. Alternatively we chose the markets among. c. The best fitted price-appraisal model choice in price-appraisal system In order to choose the best fitted appraisal model, this study chose the among markets as the predicted model. With and without the different strategies the MV model win the assess ratio average 0.98 is most close to 1 and the coefficient of variation is 10.07% under 25 % of CV standard. 2. Through the price-appraisal system, the best fitted choice of market sold-valuation shown the bank or AMC’s value of non-performing assets reach lofty peak under the AMC’s open competitive bidding mechanism. 3. In the price-appraisal system, the best fitted choice of market sold-valuation, need to calculate via the discounting of cash flow, to gain the final assets price; however the duration is the most important factor for loss-stop point. The best fitted choice of market sold-valuation can gain the higher sold-money and shorter sold-duration time that can be punished in advance in the future. That choice can reach the Asset Management Company requirement and loss-stop point.

本研究之研究目的旨在探討國內上市公司進行撤資活動對其股價與未來營運績效所產生的影響。研究期間為民國八十年一月一日至八十六年十二月三十一日，經搜集相關資料後共取得57個符合條件的撤資樣本。本研究以撤資宣告日前31日至宣告日前120日為市場模式之估計期，而以撤資宣告日前300日至宣告日後30日為事件觀察期，採用事件研究法分析撤資賣方公司的撤資宣告效果。除此之外，本研究亦以五日累積異常報酬為依變數，而以公司規模、撤資規模、撤資損益、公司財務狀況、股票市場多空為自變數進行橫斷面複迴歸分析，試圖找出影響累積異常報酬的因素，最後並利用簡單迴歸模型進一步比較公司撤資前後之營運績效是否有顯著差異，經由實證分析後得到以下研究結論： 一、撤資宣告對公司股價的變動具有顯著正面的影響，股東在公司宣告撤資期間可享有超額報酬。 二、我國上市公司在宣告撤資時，其撤資相對處分損益對股價的撤資宣告效果具有顯著正面的影響；至於撤資交易的規模大小則對股價的撤資宣告效果沒有顯著的影響。 三、我國上市公司在宣告撤資時，其撤資後有無清償債務對於股價的撤資宣告效果會有不同的影響。 四、公司進行撤資對其未來的營運績效沒有顯著正面的影響。顯示公司在進行撤資後，其營運績效沒有獲得大幅地改善。 最後，本研究以研究結論，分別針對政府、企業界、投資者及後續研究者提出一些建議，期盼這些建議能夠對於其從事相關決策、學術研究時有所助益。