Bitcoin är en global kryptovaluta som har ökat kraftigt i värde och därmed fått en allt större betydelse på marknaden. Då valutan är relativt ny och inte har ett centraliserat styre uppstår olika typer av risker som exempelvis företags förtroende för ett nytt ekonomiskt system, politiska regleringar samt en högre volatilitet i jämförelse med fiatvalutorna. Syftet med studien är att beskriva och analysera hur svenska företag som handlar med kryptovalutan Bitcoin identifierar och hanterar de risker som uppstår i samband med att de handlar med valutan. Svenska företag som handlar med Bitcoin måste identifiera de risker som de utsätts för vid handeln. De identifierade riskerna behöver sedan hanteras av respektive bolag och detta kan göras genom att följa de tre stegen som utgör effektiv riskhantering. För att kunna uppfylla syftet har vi genomfört semistrukturerade intervjuer med fyra svenska företag som handlar med Bitcoin. Vi har sedan använt en tematisk analys för att analysera den data som har samlats in. Studien visade att de risker som respondenterna har identifierat går i linje med studiens teoretiska referensram samt att de svenska företag som ingick i studien inte använder någon slags riskhanteringsmodell. Trots detta fanns det likheter med respondenternas resonemang och den effektiva riskhanteringen även om de uppger att de inte har inkorporerat någon riskhanteringsmodell i sin organisation / Bitcoin is a global cryptocurrency which has grown in market value and therefore increased its importance in the market. Because the currency is relatively new and decentralized, risks like companies trust in a foreign system, political risks and increasing volatility are higher in comparison with fiat currencies. The purpose of this study is to describe and analyze how the Swedish companies that trade with Bitcoin identify and manage the risk that occurs in connection with trading of the currency. Swedish companies that trade with Bitcoin need to identify the risks which they are exposed to. The identified risks needs to be managed by the respective companies which can be done through the three steps that constitutes effective risk management. To answer the purpose of the study, we conducted semi structured interviews with four Swedish companies that trade with Bitcoin. We have then analyzed the data with a thematic analysis. The study shows that the risks that the responders have identified is in line with the study's theoretical framework and that the Swedish companies that participated are not using a risk management model. Despite this, there were some similarities with the responders reasoning and effective risk management even if they stated that they have not incorporated the model in their organization.

Ma thèse se compose de deux parties indépendantes. La première traite decrypto-économie et la seconde d’économétrie théorique. Dans le premier chapitre, je présente un modèle qui prédit la puissance de calcul totale déployée par les mineurs en utilisant le taux de change bitcoin / dollar. Le deuxième chapitre s’appuie sur une version simplifiée du précédent modèle pour faire le constat de l’inefficacité du protocole Bitcoin actuel et proposer un moyen simple de réduire la consommation d’électricité engendrée par cette cryptomonnaie. Le troisième chapitre explique comment identifier et estimer les bornes exactes de la région d’identification de l’effet marginal moyen dans un modèle logit avec effets fixes sur données de panel. / My dissertation concatenates two independent parts. The first one dealswith crypto-economics whereas the second one is about theoretical econometrics. In the first chapter, I present a model which predicts bitcoin miners’ total computing power using the bitcoin / dollar exchange rate. The second chapter builds on a simplified version of the preceeding model to show to which extent the current Bitcoin protocol is inefficient and suggest a simple solution to lower the cryptocurrency’s electricity consumption. The third chapter explains how to identify and estimate the sharp bounds of the average marginal effect’s identification region in a fixed effects logit model with panel data.

Purpose: The purpose of this study is to develop an understanding of millennials’ attitudes toward and trust in the Bitcoin cryptocurrency and its value. The study also aims to analyze what this trust is based on. Theoretical frame of reference: Several theories are used to formulate a theoretical frame of reference. The theories of planned behavior, Word of mouth and Electronic Word of Mouth concern consumer behavior and are applied to millennials’ in this case. To take into account the value of Bitcoin, the study also incorporates the theory of trust in technology, which discusses among other things, how trust in technology is essential as it influences whether a person will use the product or service. Methodology: The study uses a qualitative method based on 12 semi-structured interviews conducted via Zoom or Skype. The selection for this study is made through goal-directed selection, which is a selection of respondents who to some extent have knowledge of, or affected by, what the study intends to analyze. Conclusion: The conclusion indicates that millennials who have information about cryptocurrency in advance tend to experience more confidence in Bitcoin, as it is based on their information about the technology behind Bitcoin. Millennials also experience trust in Bitcoin according to their perception that it is not controlled by a third party; however, the cryptocurrency’s value depends on how it is liked by its investors or users. The respondents with a negative attitude were found to lack general information about the cryptocurrency and were, therefore, unwilling to accept the risks that accompany it. The respondents with a positive attitude proved to have confidence in the technology behind Bitcoin and, therefore, spread positive information about it by Word of Mouth.

I denna uppsats undersöker vi kryptovalutor ur ett ekonomiskt och finansiellt perspektiv. Vi skapar en optimal portfölj av de 28 största kryptovalutorna enligt marknadsvärdet den 3 mars 2020 genom av att använda oss av Markowitz (1952) portföljvalsteori. Den optimala portföljen jämförs med en marknadsportfölj som är skapad av de 100 största kryptovalutorna enligt marknadsvärdet, för att bilda oss en uppfattning om kryptovalutamarknaden och hur man kan utnyttja kryptovalutor i investeringssyfte. CAPM används för att kunna se relationen mellan risk och avkastning mellan den optimala portföljen och marknadsportföljen. Vi kommer även att undersöka om CAPM ger samma resultat som Markowitz portföljvalsteori. Den optimala portföljen jämförs dessutom med den svenska aktiemarknaden för att undersöka om den optimala kryptovalutaportföljen påverkas av trender på den svenska aktiemarknaden. / This thesis studies cryptocurrencies from an economic and financial perspective. The research is carried out by constructing an optimal portfolio of the 28 biggest cryptocurrencies according to market capital on the 3rd of March 2020 by using Markowitz (1952) portfolio optimization theory. The optimal portfolio is then compared to the market portfolio, which is constructed of the hundred largest cryptocurrencies according to market capital, to study the cryptocurrency market. CAPM is also used to find out the risk-return relationship and to see if CAPM gives us the same optimal portfolio as Markowitz portfolio optimization theory. The optimal portfolio is also compared to the Swedish stock market index, OMXS30, to study if the optimal portfolio is affected by trends in the Swedish stock market.

In recent years, the desire for financial privacy and anonymity spurred the growth of electronic cash and cryptocurrencies. The introduction of decentralized cryptocurrencies, such as Bitcoin, accelerated their adoption in society. Since digital information is easier to reproduce, digital currencies are vulnerable to be spent more than once – this is called a double-spending attack. In order to prevent double-spending, Bitcoin records transactions in a tamper-resilient shared ledger called the blockchain. However, the time required to generate new blocks in the blockchain causes a delay in the transaction confirmation. This delay, typically around one hour in Bitcoin, is impractical for real world trade and limits the wide-spread use of blockchain-based cryptocurrencies. In this thesis, we propose a solution to prevent double-spending attacks and thus enable fast transaction confirmations using the security guarantees of Trusted Execution Environments (TEEs). We achieve this by enforcing sign-once semantics that prevent the payer from reusing designated signing keys to sign more than one transaction. We also provide a way for the payee to verify whether a specific signing key is subject to sign-once semantics. The payee, however still receives the funds later, once the transaction is verified similarly to existing credit card payments. In this way, our solution reduces transaction confirmation times of blockchain-based cryptocurrencies and is also compatible with existing deployments since it does not require any modifications to the base protocol, peers, or miners. We designed and implemented a proof-of-concept of our solution using Intel SGX technology and integrated it with Copay, a popular Bitcoin wallet from BitPay. This thesis also presents the security evaluation of our system along with other possible extensions and enhancements. / De senaste åren har begäran efter sekretess och anonymitet för ekonomisk transaktioner sporrat tillväxten av elektroniska kontanter och kryptovalutor. Introducerandet av decentraliserade kryptovalutor, som t.ex. Bitcoin, har accelereratibruktagningen av dylika valutasystem. Digitala valutor är dock sårbara för dubbelspenderande (eng.double spending) eftersom digital information är lättare attreproducera. För att förhindra dubbelspenderande bokför Bitcoin valutatrans-aktioner i en distribuerad databas, den så kallade blockkedjan (eng.blockchain), som kan motstå förvanskling av bokförda transaktioner. Tiden som krävs för attgenerera nya block i Bitcoins blockkedja leder dock till en fördröjningen företransaktioner som skapas i databasen kan bekräftas. Denna fördröjning, som oftas varar kring en timme, är opraktisk för handel i verkliga världen och begränsardärför den allmänna spridningen av blockkedgebaserade kryptovalutor. I denna avhandlingen föreslår vi en lösningen som hindrar dubbelspenderandegenom att utnyttja säkerhetsgarantier hos anförtrodda exekveringsmiljöer (eng.Trusted Execution Environments). Vi åstadkommer detta genom att hindra beta-laren från att återanvända specifika kryptografiska nycklar för att digitalt signera flera transaktioner. Vi möjligjör också ett sätt för mottagaren att bekräfta ifall en kryptografisk underteckningsnyckel är skyddad på ovannämnda sätt. Mottagaren erhåller dock betalningen först senare, likt existerande kreditkortsbetalningar. Vår lösningen förminskar transaktionstiden för Bitcoin-betalningar på ett sätt som är kompatibelt med existerande användningssätt eftersom lösningen inte kräver modifikationer i grundläggande Bitcoin-protokollet. Vi utvecklade en prototyp av vår lösning genom att utnyttja Intel SGX teknologi och integrerade prototypen med CoPay, en popular plånboksapplikation för Bitcoin utveckald av företaget BitPay. Vi presenterar även en utvärdering av säkerheten i vårt system och beskriver möjliga utökningar och förbättringar. / <p>This thesis is part of Erasmus Mundus 2-Year Masters NordSecMob program. </p>

The rapid expansion of computer technology have forced several business sectors to integrate with the continuous development of techniques in order to assist them in various tasks. Many fields have happily embraced the technology implementing it in numerous ways, however the development speed have proven difficult to keep up with. The insurance industry have struggled with ridding themselves of old and monolithic legacy systems with a haphazard construction. These systems are costly, cumbersome and often reliant on a “third party” centered structure creating such flaws as data leaks and monopolisation. Blockchain is a distributed ledger operating over a peer-to-peer basis, with the intention to unshackle contemporary system from their dependence towards central authorities. Additionally, the peer-to-peer architecture introduced a new form of transparency which differs from contemporary solutions used in centralised systems, beyond the peer-to-peer architecture, the blockchain also incorporated consensus algorithms, allowing peers to verify one another to achieve consensus regarding the validity of each block. This resulted in a "trustless system" considering no single party in the community is dependent on the credibility of a central authority. In order for the blockchain technology to be applicable on the market it must overcome obstacles such as privacy and the new EU data protection regulation “General protection data regulation”. However a vague definition of personal data have caused ambiguity which appears to be irreconcilable with the blockchain technology. Research have therefore shifted its focus to explore opportunities for the technology to collaborate with techniques from centralisation in order to overcome its obstacles. / Datorteknologins hastiga expansion har bidragit till att mängder av olika yrkessektorer tvingats integrera teknologin i sin dagliga verksamhet för att bidra med vissa uppgifter. Då teknologin i stor utsträckning har varit till nytta har många yrkesgrupper välkomnat den, dock har teknikens utvecklingshastighet visats vara mycket hög vilket medfört viss problematik. Försäkringsbranschen har visats ha problem med att hantera vidareutvecklingen av sina gamla monolitiska “legacy” system då de är både utdaterade och konstruerade på ett ostrukturerat sätt. Dessa gamla system är kostsamma, svårhanterliga och baseras ofta på en systemarkitektur centrerad kring “tredje parter” detta medför problem som dataläckor och monopolisation. Blockkedjan är ett distribuerat journalsystem som struktureras med ett peer-to-peer nät som bas. Detta görs med förhoppningen att kunna frigöra existerande system från centrala autentiseringsparter. Dessutom har blockkedjan introducerat en ny sorts transparens som skiljer sig från de nuvarande centrala systemen. Blockkedjan inkluderar också consensus algoritmer som medför att alla deltagare kan verifiera varrandra och därmed nå ett uniformt beslut om blocks validitet. Dessa egenskaper resulterar i ett system som inte är beroende av att dess användare behöver lita på en centraliserad tredje part. För att blockkedjan ska vara användbar och framgångsrik på en öppen marknad finns vissa funktionskrav som måste uppfyllas. Ett av de främsta av dessa är EU förordningen “General protection data regulation”. Problem har uppstått då “General protection data regulation” innefattar vaga definitioner av “personlig data”, dessutom är de existerande tolkningar av konceptet svår applicerade för blockkedje tekniker. Detta har bidragit till att utvecklingen av rena blockkedje lösningar har stagnerat och utvecklingen dirigerats om till forskning inom hybrid teknologier som inkluderar tekniker från centraliserade system.

[pt] O presente trabalho se propôs a efetuar uma investigação resumida do mercado de mineração de criptomoedas no Brasil e analisar a viabilidade econômica da implantação de uma fazenda de mineração de Bitcoins em território brasileiro. O estudo foi realizado em três etapas, onde foram abordadas análises determinísticas baseadas em possíveis cenários, observação da sensibilidade do investimento em relação as principais variáveis do problema e por último a utilização de métodos estocásticos visando estimar o risco do investimento, em razão do ambiente de incerteza. Os resultados demonstram que este é um investimento de altíssimo risco e que não existe viabilidade econômica em minerar Bitcoin no Brasil, com cotação do abaixo de US$ 10.065. O estudo aponta o custo da energia elétrica como o mais expressivo, seguido do investimento nos equipamentos de mineração e sugere que a operação seja estabelecida em países com menor custo de eletricidade, clima mais baixo e menores taxas de importação e de imposto de renda. / [en] This work carries out a brief investigation of cryptocurrencies mining market in Brazil and to analyze the economic viability of the investment in a Bitcoin mining farm in Brazil. The study was carried out in three stages, where deterministic analyzes were based on possible scenarios, observation of the sensitivity of the investment relative to the main variables of the problem and finally the use of stochastic methods to estimate the investment risk under uncertainty. The study points to the cost of electricity as the most significant, followed by investment in mining equipment and suggests that the operation be established in countries with lower electricity costs, lower climate and lower import and income tax rates.

Denna uppsats undersöker Bitcoin ETF:ers påverkan och det regulatoriska landskapet i Sverige och EU. Sedan dess introduktion av skaparen Satoshi Nakamoto 2008 har valutan revolutionerat den finansiella marknaden genom att möjliggöra peer-to-peer-transaktioner utan en central myndighet. Studien utforskar de regulatoriska reaktionerna på Bitcoin ETF:er, med fokus på viktiga tillsynsorgan som U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), European Securities and Markets Authority (ESMA) och Finansinspektionen i Sverige. Genom att använda kvalitativa forskningsmetoder, inklusive intervjuer med branschexperter och analys av regulatoriska dokument, visar resultaten att Bitcoin och Bitcoin ETF:er erbjuder betydande möjligheter för portföljdiversifiering och hög avkastning. De medför dock avsevärda risker, såsom hög volatilitet och säkerhetsproblem. SEC försiktiga handlingssätt, reflekterat i det initiala godkännandet av Bitcoin futures ETF:er 2021 och senare Spot Bitcoin ETF:er 2024, understryker pågående oro över marknadsmanipulation och regleringens tillräcklighet. I Europa betonar ESMA strikt reglering för att minska riskerna, vilket ses i införandet av MiCA-förordningen som syftar till att harmonisera den juridiska ramen för kryptotillgångar inom EU.I Sverige har Finansinspektionen bibehållit en försiktig inställning till Bitcoin ETF:er, med prioritering på oro över volatilitet, bedrägerier och konsumentskydd. Trots potentialen för hög avkastning förblir det svenska regulatoriska klimatet vaksamt, vilket reflekterar en bredare tveksamhet mot kryptovalutor i regionen. Forskningen betonar den avgörande rollen som tillsynsorgan har i att hantera frågor om transparens, säkerhet och investerarskydd. Studien kommer fram till slutsatsen att framtiden för Bitcoin ETF.er i EU och Sverige är svår och har flera hinder framför sig. En stor utmaning för reglerande myndigheter kommer att vara att uppnå en balans mellan kryptovalutors innovativa potential och behovet av robusta regulatoriska ramverk för att hantera tillhörande risker och säkerställa marknads stabilitet. / This thesis investigates Bitcoin ETFs' impact and the regulatory landscape in Sweden and the EU. Since its introduction by the pseudonymous creator Satoshi Nakamoto in 2008, Bitcoin has revolutionized the financial market by enabling peer-to-peer transactions without a central authority. This study explores the regulatory responses to Bitcoin ETFs, focusing on key regulatory bodies such as the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), the European Securities and Markets Authority (ESMA), and the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen). Utilizing qualitative research methods, including interviews with industry experts, and analyzing regulatory documents, the findings reveal that Bitcoin and Bitcoin ETFs present significant opportunities for portfolio diversification and high returns. However, they also come with considerable risks, such as high volatility and security issues. The SEC’s cautious approach, reflected in the initial approval of Bitcoin futures ETFs in 2021 and subsequent spot Bitcoin ETFs in 2024, underscores ongoing concerns about market manipulation and regulatory adequacy. In Europe, ESMA emphasizes strict regulation to mitigate risks, as seen in the introduction of the MiCA regulation aimed at harmonizing the legal framework for crypto assets in the EU. In Sweden, Finansinspektionen has maintained a cautious stance on Bitcoin ETFs, prioritizing concerns over volatility, fraud, and consumer protection. Despite the potential for high returns, the Swedish regulatory environment remains vigilant, reflecting a broader hesitancy towards cryptocurrencies in the region. The research underscores the crucial role of regulatory bodies in addressing issues of transparency, security, and investor protection. The thesis concludes that the future of Bitcoin ETFs in the EU and Sweden is challenging and faces several obstacles. A major challenge for regulatory authorities will be achieving a balance between the innovative potential of cryptocurrencies and the need for robust regulatory frameworks to manage associated risks and ensure market stability

This study looks at the price mechanism of the digital quasi-currency bitcoin. Through statistical analysis of secondary data a probable significant results regarding correlation and regression between price and different independent variables have been established. The final analysis is pointing towards network effects being a part of the determinants for the crypto-currency’s price. Complimentary to the quantitative study explained above, an implementation of hermeneutic analysis based on secondary theoretical sources, journalistic opinion and a professional qualified judgment has aided the author and study in conceptual understanding. This interpretation has semantic character, and takes a Socratic kickoff regarding the nature of bitcoin as a financial instrument. The analysis runs back and forth throughout the course of the study and finally intertwines with qualitative results in the discussion. It is the author’s impression that a significant dimorphism surrounds bitcoin, calling for a conceptual differentiation leading to practical rethinking. The study takes the shape of a case-study conducted over four months. The author’s location during the process of writing was Stockholm Sweden, but the gathered data is of transnational character. / Den här studien tittar på prismekanismen hos den digitala kvasi-valören bitcoin. Genom statistisk analys av sekundärdata har sannolikt signifikanta resultat angående korrelation och linjärregrission mellan pris och olika oberoende variabler ettablerats. Den slutgiltiga analysen pekar mot att nätverksvariabler är delaktiga i avgörandet av krypto-valutans pris. Komplimentärt till den kvantitativa studen förklarad ovanför så har en implementation av hermeneutisk analys basserad på sekundära källor, journalistiska åsikter och ett professionellt kvalifiserat uttalande hjälpt författaren samt studien i dess konceptuella förståelse. Denna tolkning har semantisk karaktär, och tar Sokratisk avstamp gällande bitcoins natur som ett finansielt instrument. Analysen går fram och tillbaka genom uppsatsens gång, för att slutligen sammanvävas med de kvantitativa resultaten i uppsatsens diskussion. Det är denna förfatares intryck att en signifikant dimorphism omsluter bitcoin och kallar för en konceptuel differensiering som leder till praktiskt nytänkande. Studen tar formen av en fallstudie som genomförts om loppet av fyra månader. Författarens plats genom skrivandeprocessen var Stockholm Sverige, men den samlade datan har transnationell karaktär.

Cloud computing has brought great benefits in cost and flexibility for provisioning services. The greatest challenge of cloud computing remains however the question of security. The current standard tools in access control mechanisms and cryptography can only partly solve the security challenges of cloud infrastructures. In the recent years of research in security and cryptography, novel mechanisms, protocols and algorithms have emerged that offer new ways to create secure services atop cloud infrastructures. This report provides introductions to a selection of security mechanisms that were part of the "Cloud Security Mechanisms" seminar in summer term 2013 at HPI. / Cloud Computing hat deutliche Kostenersparnisse und verbesserte Flexibilität bei der Bereitstellung von Computer-Diensten ermöglicht. Allerdings bleiben Sicherheitsbedenken die größte Herausforderung bei der Nutzung von Cloud-Diensten. Die etablierten Mechanismen für Zugriffskontrolle und Verschlüsselungstechnik können die Herausforderungen und Probleme der Sicherheit von Cloud-Infrastrukturen nur teilweise lösen. In den letzten Jahren hat die Forschung jedoch neue Mechanismen, Protokolle und Algorithmen hervorgebracht, welche neue Möglichkeiten eröffnen die Sicherheit von Cloud-Anwendungen zu erhöhen. Dieser technische Bericht bietet Einführungen zu einigen dieser Mechanismen, welche im Seminar "Cloud Security Mechanisms" im Sommersemester 2013 am HPI behandelt wurden.