Seminario de Título Ingeniero Comercial, Mención Administración / El objetivo de esta tesis es diseñar un modelo de estimación de la estructura de tasas de interés. Para ello se utilizaron instrumentos de renta fija emitidos por el Banco Central de Chile para el período 2003-2006. Las observaciones utilizadas en la muestra fueron transacciones de los PRC, CERO y BCU para cada una de sus duraciones de 1 a 10 años durante el período en estudio, teniendo así una base de datos diaria y otra semanal. Se realizó un análisis para determinar el método de estimación de la estructura de tasa de interés que tuviera el mejor ajuste, es decir, que tuviera el menor nivel de error promedio en su estimación. Los resultados observados muestran que el método paramétrico que en promedio presenta un menor nivel de error en la estimación, es el de Nélson y Siegel. Sin embargo, al incluir en la comparación el modelo no paramétrico de Splines, específicamente el de Smoothing Splines, éste presenta una mayor ventaja en ajuste en su estimación que cualquiera de los otros dos métodos paramétricos analizados.

Tesis para optar al grado de Magíster en Economía Aplicada / Memoría para optar al título de Ingeniero Civil Industrial / Los factores que afectan los spreads de bonos corporativos han sido ampliamente estudiados. Modelos estructurales de riesgo de crédito predicen que mientras mayor volatilidad accionaria y deuda tenga una firma, mayor es el spread. Además, artículos académicos señalan que el activo circulante también es importante, considerando que cuanto más de este se posea, menor será el spread. Sin embargo, empíricamente esto no es siempre efectivo dado que empresas más riesgosas tienden a acumular más activo circulante para así cumplir con sus obligaciones. A pesar de estudios realizados sobre la injerencia que poseen la deuda, la volatilidad accionaria y el activo circulante sobre los spreads, un análisis que no se ha llevado a cabo es el efecto conjunto de estos factores, viendo así posibles variaciones que puedan generarse en los efectos sobre el spread. Este trabajo estudia si existe heterogeneidad del efecto de la volatilidad accionaria sobre el spread bajo distintos niveles de deuda y activo circulante. Considerando una base de datos de 284 bonos emitidos en 21 países entre los años 2005 y 2015, el presente trabajo muestra que el efecto de la volatilidad de las acciones sobre los spreads de bonos corporativos tiene distinta magnitud debido a diferentes niveles de deuda de largo plazo y deuda total, es más, mientras mayor es la deuda, el impacto de la volatilidad sobre los spreads es mayor. Cabe destacar que estos resultados se intensifican en empresas con grado de especulación o rating igual o inferior a BB+. A su vez se determina que para las empresas con rating igual o inferior a BB+, mientras mayor es el nivel de activo circulante en una compañía, menor es el impacto de la volatilidad accionaria sobre los spreads de bonos corporativos. Estos resultados indican que las empresas que quieran financiarse a través de la emisión de bonos o las que quieran comprar o vender el instrumento financiero en el mercado secundario, deben tomar en consideración que para determinar el costo de financiamiento, o el valor del instrumento de deuda, la deuda y activo circulante modifican los efectos de la volatilidad sobre los spreads, por lo que se deben analizar conjuntamente. Con el fin de determinar la robustez de los resultados se propone heterogeneidad de la deuda y caja sobre los spreads producido por la iliquidez del mercado, utilizando el indicador introducido por Schwarz (2016), heterogeneidad de la volatilidad sobre los spreads debido al tamaño de la empresa, y finalmente se añade el efecto cuadrático de la volatilidad, esto con el fin determinar si los resultados capturaban el efecto no lineal de la volatilidad. Con estas tres medidas se puede determinar que los resultados anteriores son robustos exceptuando la presencia de heterogeneidad de la volatilidad sobre los spreads de bonos corporativos bajo distintos niveles de deuda y caja para empresas de rating crediticio inferior a BB+

Magíster en Gestión para la Globalización / Chimo Community Services (Chimo from now on), representing in this occasion by Joyce Alisharan, Board Member, has assigned a special project of research for decision making related to developing a Social Impact Bond to fund affordable housing, the process of this work was made focusing research and analysis to have an approach and understanding about Social Impact Bonds its stakeholder and main actors, its process and how it could be applied for Chimo in British Columbia, Canada. Social Impact Bonds (SIBs) also called pay-for-success are an innovative financing mechanism used since 2010 (UK) as a new funding tool for developing social programs. SIBs improve social outcomes while at the same time generate governments saving. SIBs work both with an initiative from the government (or commissioner) or a service provider initiative. The government (or commissioner) hire a third party also called service provider to fill a gap in the provision of social services. The social service operates by the investment from an investor at the beginning of the service. If the service is successful, the government (or commissioner) will pay to the investor a return for the bonds. It pretends to potentiate the private investment in social program. To gather history, the first SIB was announced in the UK Peterborough in 2010 by then Justice Secretary Jack Straw, to finance a prisoner rehabilitation program, its SIB from 2014already delivered expected outcomes, being success for the investors. From 2010 to 2016 it has been created 60 SIBs in different sector such as offenders, homelessness, children, employment and home care distributed in UK, USA, Australia, Netherlands and Canada. Chimo was only clear what service it wanted to do from a SIB, throughout the project, we understand that there is no single model to approach a SIB, that is why we gave an important part of the time of this project for understanding how the SIB works and how it can be carried out by a service provider. We support in the decision making about which model to follow and on the other hand very important was the definition of the target, for this the analysis of the homeless situation in Vancouver was key information for Chimo to make the process of making decision accepting 3 target, the definition of the target is fundamental for the development of business cases, since each one must contain a detailed target, and the needs identified for that specific target, also we contribute with delivering the intervention programs, outcomes metric, etc. After to understand the different process to develop a SIB, Chimo decided to put focus in homelessness market and affordable housing It was created three proposals for pilot Social Impact Bond developing three Business Cases which are the following: Business Case 1: Aboriginal singles mother and children in or out of foster care / Saving area Out-of-homecare, education. Business Case 2: Seniors who are homeless or at risk of homelessness with or without physical or mental issues / Saving area Homelessness, Health care Business Case 3: Youth who are homeless or at risk of homelessness with or without physical or mental issues (general youth, aboriginal youth and children aging of out care) Saving area Homelessness, Health care, Youth care. The business cases were done in detail for each target, each one with different analyzes and sources of information, we made the prototype of business cases used for SIB and once these proposed business cases were completed, they were validated by the leader of the project and then presented to the Board of Chimo, after that will be presented to other institutions such as the Government of British Columbia and BC Housing.

La evidencia empírica muestra que en las economías desarrolladas los indicadores de la curva de rendimiento soberana señalan con anticipación la evolución futura de la actividad económica. Bajo esta premisa, en el presente trabajo se evalúa y analiza las bondades informativas y predictivas de la curva de rendimiento soberana del Perú sobre las principales variables macroeconómicas. Para ello, se emplea la técnica de Vectores Autoregresivos. Luego de evaluar los resultados de las estimaciones de los modelos predictivos propuestos para el PBI, se encuentra que la incorporación de la tasa de rendimiento de corto plazo y el spread del rendimiento mejora en cierto grado su desempeño predictivo, esto con relación al modelo que no considera ninguna variable asociada a la curva de rendimiento. Además, un choque en la tasa de rendimiento soberana de corto plazo tiene un impacto negativo relativo en la evolución del crédito de las sociedades de depósito, la importación de bienes de capital y el Producto Bruto Interno, mientras que un choque en el spread de la curva de rendimiento tiene un efecto positivo débil en el comportamiento futuro del crédito de las sociedades de depósito, la importación de bienes de capital y el Producto Bruto Interno. El canal de transmisión entre la tasa de rendimiento soberana de corto plazo y la actividad productiva es el sistema financiero. Así, un alza repentino de las tasas soberanas de corto plazo encarece paulatinamente el crédito de las sociedades de depósito a las empresas, desincentivando las importaciones de bienes de capital y afectando negativamente el crecimiento del PBI. / Tesis

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN ÁNALISIS ECONÓMICO / En este estudio se explotan los cambios en el criterio de elegibilidad del Bono al Trabajo de la Mujer para medir el efecto de este programa sobre la tasa de ocupación laboral femenina, además se evalúa la heterogeneidad en el efecto según el grado de vulnerabilidad de la mujer. De acuerdo a la metodología de Diferencias en Diferencias, existe un efecto promedio positivo de 0,76 puntos porcentuales (aumento de 1,5%) en la tasa de ocupación laboral de aquellas mujeres que son elegibles para el programa, con respecto a quienes no lo son. Además se encuentra que existe un efecto altamente heterogéneo y no lineal a lo largo del puntaje de focalización del Bono. Específicamente el efecto es estrictamente positivo para el 20% más vulnerable de la distribución, en cambio para el tramo comprendido entre el 20-40% de vulnerabilidad el efecto no es significativo, lo que es consistente con los resultados encontrados mediante la metodología de Regresión Discontinua. Adicionalmente, se encuentra que si bien el Bono al Trabajo de la Mujer aumenta la ocupación laboral de las mujeres elegibles, disminuye a su vez el ingreso promedio condicional a estar trabajando, además de aumentar la proporción de empleos informales de éstas.

El presente proyecto de investigación pretende analizar la viabilidad técnica, económica, financiera y de mercado para la instalación de una empresa de servicios de asesoría para la comercialización de bonos de carbono producidos en territorio peruano, para empresas nacionales e internacionales. Dicha empresa, actuará como agente intermediario entre proyectos medioambientalmente responsables y empresas que deseen invertir en los mismos, cobrando una comisión por cada bono comercializado. De tal manera, se podrá fomentar la inversión en nuevos desarrollos y contribuir a la reducción de la huella de carbono que las actividades industriales y comerciales generan en el planeta, en búsqueda del desarrollo sostenible. / This research project aims to analyze the technical, economic, financial and market feasibility for the installation of a consulting services company, which will commercialize carbon offsets produced in Peru with national and international organizations. The aforementioned company will act as a broker between environmentally responsible projects and companies wishing to invest in them, charging a fee for each bond traded; thus, may encourage investment in new developments and contribute to reducing the carbon footprint of industrial and commercial activities, in pursuit for sustainable development. / Trabajo de investigación

Tesis (magíster en derecho ambiental) / Actividad formativa equivalente a tesis (AFET) / Los Bonos Verdes son un instrumento financiero de gran crecimiento e impacto a nivel internacional que buscan alinear los flujos financieros internacionales con proyectos de inversión sustentables que permitan transitar a una economía baja en carbono. Chile, por su parte, tiene la obligación internacional de dar cumplimiento a sus Contribuciones Nacionalmente Determinadas comprometidas en el Acuerdo de París. Así, este trabajo busca determinar el posible uso de los Bonos Verdes como un mecanismo que permita dar cumplimiento de nuestras contribuciones internacionales. Para ello, primero se conceptualiza qué se entiende por Bonos Verdes, identificando sus distintos tipos y clasificaciones. Luego, se explica cuáles son los estándares de mayor uso a nivel internacionales y cómo éstos han sido implementados a nivel internacional, regional y nacional. Tomando eso en consideración, se analizaron cada una de las políticas, programas y planes de acción climática nacionales y se determinó el posible uso de los Bonos Verdes para su financiamiento. Finalmente, en el capítulo final, se hace una propuesta para Chile, la que incluye un catálogo de proyectos elegibles para ser financiados mediante Bonos Verdes, los cuales coinciden con las políticas climáticas nacionales, proponiéndose una institucionalidad para su implementación.

En esta investigación se estima la dinámica de la curva de bonos soberanos del Perú incorporando factores macroeconómicos y financieros. La inclusión de factores financieros tiene una literatura poco estudiada en países emergentes, sin embargo su estudio cobra importancia debido al incremento de la participación de inversores no residentes que abren un canal de transmisión hacia la volatilidad de los mercados globales. La representación de la curva se basa en un modelo dinámico de Nelson Siegel, propuesto por Diebold & Li (2006), mientras que la inclusión de los factores macro-financieros se trabajan en base a la metodología de Tu & Chen (2018) y Dewachter & Iania (2011). Para captar las variaciones y shocks de estos factores en la curva se utiliza las funciones de impulso respuesta de un VAR estructural de orden 1. Los resultados demuestran que tanto los choques macroeconómicos como financieros inciden en el comportamiento de la curva soberana. Siendo los choques financieros más significativos en los tramos cortos de la curva. A través de la descomposición de la varianza se obtiene una incidencia sustancial de los mismos a diferencia de las variables macroeconómicas. / This investigation estimates the dynamics of the sovereign bond curve of Peru incorporating macroeconomic and financial factors. The inclusion of financial factors has a poorly studied literature in emerging countries, however its study becomes important due to the increased participation of non-resident investors that open a transmission channel towards the volatility of global markets. The representation of the curve is based on a dynamic model by Nelson Siegel, proposed by Diebold & Li (2006), while the inclusion of macro-financial factors is based on the methodology of Tu & Chen (2018) and Dewachter & Iania (2011). To capture the variations and shocks of these factors in the curve, the impulse response functions of a structural VAR of order 1 are used. The results demonstrate that both macroeconomic and financial shocks affect the behavior of the sovereign curve. Being the most significant financial shocks in the short sections of the curve. Through the decomposition of the variance a substantial incidence of them is obtained, unlike the macroeconomic variables. / Trabajo de investigación

El objetivo del presente documento consiste en investigar qué factores influyen en el financiamiento de las empresas peruanas no financieras, particularmente en lo que respecta a la emisión de bonos en el mercado internacional para el periodo comprendido entre los años 2003 al 2014. En ese sentido, se busca determinar cuáles son las variables que influyen en la decisión de emitir bonos en los mercados internacionales para lo cual se utiliza el modelo de panel de datos para un logit y probit. Adicionalmente, se busca explicar que variables influyen en la estructura de deuda de dichas empresas para lo cual se utiliza el modelo MCO y Tobit. La hipótesis planteada es que las empresas que emiten deuda en el extranjero son aquellas con mayor tamaño, definido en términos de activos, debido a las oportunidades que tienen en término de volumen de dinero, plazo, tasa de interés, diversificar fuentes de financiamiento, entre otros factores. Los resultados obtenidos apoyan la hipótesis planteada en el presente trabajo; es decir, el tamaño de la empresa tendría un impacto positivo y significativo en la decisión de emitir bonos tanto en el mercado nacional como en el mercado internacional. Si bien este trabajo es uno de los primeros realizados en el Perú que investiga las determinantes de emitir bonos en mercados internacionales, queda abierta la posibilidad de investigación considerando a las economías de Latinoamérica y analizar qué cambios regulatorios y/o políticos pueden proponerse como región a fin de desarrollar el mercado de bonos a nivel de región.

Memoria (licenciado en ciencias jurídicas y sociales)