When companies go public, the shares they sell tend to be underpriced, and thus exhibit a significant price jump on the first day of trading. As a result, IPO investors materialize significant first-day returns. In the long-run, however, relative to some benchmark, investors appear to lose out by continuing to hold the stocks of firms that have recently gone public. These IPO phenomena are subject of the following study. The thesis addresses two main objectives. First, it systematically surveys relevant empirical evidence and theories that have been proposed to explain IPO underpricing and long-run underperformance. In addition, both anomalies are studied form the viewpoints of two competing finance theories: efficient market hypothesis and behavioral finance. Theories of underpricing are grouped within two broad categories: asymmetric information based models and behavioral theories. While asymmetric information based models assume that one of the IPO transaction parties knows more than others, and that these information frictions give rise to underpricing, behavioral explanations, on the other hand, assume the presence of irrational investors who are the prime cause of underpricing. Theories of poor long-term performance are based on behavioral finance perspective only, where "investor sentiment" plays the main role. On the contrary, proponents of market efficiency strongly argue that the notion of systematic IPOs long-run underperformance is spurious. Secondly, the thesis empirically examines the presence of underpricing and the long-performance of IPOs in European NYSE Euronext markets. In general, the results undoubtedly show that IPOs in the sample are moderately underpriced on average. However, the assessment of IPOs long-run performance provides contentious findings and probably requires further research.

My thesis deals with analyses of returns of IPO’s in the Czech capital market. The theoretical section of the thesis contains of circumscription of main terms and methodics for preparations and realizations of IPO. In the analytical section these theoretical findings are applied. This thesis should bring realistic view of returns of IPO’s for investors and evaluate present trends on IPO market.

This thesis analyzes and evaluates the relationship between insider trading and the long-term stock performance of Initial Public Offerings (IPO) in Sweden. The study looks at firms that recently conducted an IPO and how the stock performance of the firm is impacted by insiders making transactions in their own stock. An IPO is known to generate high returns on its first day on the public stock market, but to underperform the market in the long term. The characteristics of an IPO are deviant from the rest of the stock market, and with less information available to the public compared to other firms, the IPO market is hard to navigate for investors. Transactions made by insiders in the share of their own company is usually seen as guidance in public companies. An insider purchase is usually followed by a positive stock return, and insiders selling shares have the opposite impact. The aim of this thesis is to investigate if the information provided by insider transactions can be used to create a potential trading strategy for IPOs. Through statistical analysis, a negative relationship is found between the insider trading and IPO long-term stock performance, indicating that insider buying shares are connected to lesser stock performance. This contradicts previous research regarding insider trading in seasoned firms and opens up for discussion. By implementing a theoretical framework, a deeper analysis of the proposed relationship is be made. This study concludes that the negative relationship between insider trading and long-term IPO stock performance is not directly caused by insider trading itself. Instead, it is a result of insiders making poor investment decisions due to outside pressure and behavioral factors.

Under flera år har forskare kunnat hittat stöd för en stark initial avkastning när ett företag noteras på en börslista för första gången. Samtidigt tenderar dessa bolag att underprestera marknaden och liknande noterade bolag på längre sikt. Flera mönster har också identifierats gällande i vilka perioder där noteringsaktiviteten varit som störst. Examensarbetet syftar till att utvärdera om det råder något samband mellan värderingen som föreligger på börsen och antalet bolag som noteras. I examensarbetet ska vi även analysera om det finns en skillnad i avkastning på kort och lång sikt för noteringarna beroende på vilken värdering som varit på börsen när bolaget har noterats. Genom att använda data för de börsnoteringar som har noterats under 2007 till 2021 samt börsens värdering under samma tidsperiod genomförs en regressionsanalys. Vidare delas börsnoteringarna in i två grupper, där gruppen låg värdering innehåller börsnoteringar som noterades när börsen värderades under medelvärdet för undersökningsperioden. Gruppen hög värdering inkluderade börsnoteringarna som noterades då börsen värderades över medelvärdet. Skillnaden i kursutveckling för börsnoteringarna i de två olika grupperna utvärderas sedan med ett T-test. Studien gav stöd för att det finns ett laggat samband med antalet noteringar som sker och värderingen som finns på aktiemarknaden. Studien kunde däremot inte dra några slutsatser om det finns några skillnader i den avkastningen som genererats av noteringarna baserat på värderingen på börsen vid introduktionstillfället. / Researchers have for years documented an initial return for companies listing their stock on a public exchange for the first time. However, there is also a tendency for these firms to underperform compared to the general market and similarly sized firms in the long run. Patterns have also been identified regarding which periods have the strongest activity among IPOs. This thesis tries to evaluate if a relationship exists between the number of IPOs and the valuation of the stock market. Further, the thesis also tests if there is a difference in the performance of the IPOs in both the short run and the long run based on the valuations in the stock market during their market entry. Using data over the IPOs between 2007-2021 and the stock market valuation for the same period, a regression analysis is then run. Further the IPOs are divided into two groups, where the group low valuation includes IPOs that were offered when the stock market valuation was lower than the mean valuation of the time period. The group high valuation included IPOs that were offered when the stock market valuation was higher than the mean valuation. Differences between the groups in the IPOs stock performance are then evaluated with a t-test. The results from the study showed evidence of a strong lagged relationship between the number of IPOs and the stock market valuation. However, the results did not support the existence of differences of performance based on the valuations of the stock market at the time of their entry.

Background: Research shows that there are incompatible outcomes for companies who have completed an Initial Public Offering, which entails difficulties in ascertaining what acompany's financial performance will look like after the Initial Public Offering. Purpose: The purpose of the study is to investigate whether an Initial Public Offering resultsin an improvement or a deterioration in companies' financial performance in connection with a stock exchange listing on the Stockholm Stock Exchange. Furthermore, the study's sub-question aims to examine whether the financial performance differs based on the size ofthe company, in connection with an Initial Public Offering.  Theory: This study is based on three theories; Window Dressing Theory, Agency CostTheory and Window Of Opportunity.  Method: The study has applied a quantitative method in combination with a deductive approach. Two financial ratios have been applied to examine the financial performance, which are; profit growth and return on equity.  Conclusion: The empirical result shows that an Initial Public Offering leads to a deterioration in profit growth for the entire sample, before in relation to after the listing. Furthermore, the size of the company turns out to have no effect on how the financial performance is affected in relation to an Initial Public Offering.

Bakgrund: Flera studier har utforskat effekterna portföljbolag utsätts för under ägandeperioden och i samband med tiden efter avyttring, men ingen har studerat PE- och VCaktörernas effekt på portföljbolagens innovation i Sverige. I aktörernas strävan att avyttra portföljbolagen till högre säljmultipel, befarar forskare att negativa konsekvenser till följd av sponsorskapet kan uppstå. Kritik har riktats mot PE- och VC- bolagens kortsiktiga fokus på lönsamhet och även att ökad kommersialiseringstakt kan resultera i negativa utkomster för portföljbolag på längre sikt. Kan det vara så att innovation, en grundpelare i ett företags långsiktiga prestation, försämras efter PE- och VC-sponsorernas aktiva ägandeperiod? Syfte: Studiens syfte är att analysera om svenska portföljbolags innovationsnivå påverkas av att tidigare ha varit PE- eller VC-sponsrade inför en IPO. Syftet är även att analysera sambandet mellan portföljbolagens innovationsnivå och PE- och VC-bolagens ägande. Metod: Studien genomfördes med en kvantitativ metod och med en deduktiv ansats. Innovation kvantifierades som antal patentansökningar och eventstudien använde paneldataanalys för att identifiera och analysera samband mellan PE- och VC-ägandeskap och patentering efter avyttring via IPO. Resultat: Studien finner ett signifikant negativt samband mellan PE-ägande och innovationsnivån i portföljbolagen efter IPO. Sambandet baseras på en observerad avtagande effekt sett till antal ansökta patent efter avyttringsåret, vilket studien menar indikerar på en minskad innovationsnivå. Det återfinns inget signifikant samband mellan VC-ägande och innovationsnivån efter IPO. Studiens slutsats är ett bidrag till det komplexa och flitigt omdiskuterade forskningsområdet innovation, ett område som kräver både resurser och samarbeten för att kunna fastslå brett generaliserbara lagar om hur innovation fungerar. / Background: Several studies have explored the effects that portfolio companies are exposed to during the ownership period, and in connection with the time after divestment, but none have studied the effects of PE and VC companies on innovation in Sweden. In the companies' quest to divest the portfolio companies to higher sales multiples, researchers fear that negative consequences as a result of the sponsorship may arise. Criticism has been directed at the PE and VC companies' short-term focus on profitability, and that increased rates of commercialization may result in negative outcomes for portfolio companies in the long term. Could it be that innovation, a key pillar of a company's long-term performance, is deteriorating after the PE- and VC- sponsors' active ownership period? Purpose: The purpose of the study is to analyze whether Swedish portfolio companies' innovation level is affected by having previously been PE- or VC-sponsored prior an IPO. The purpose is also to analyze the relationship between the portfolio companies' innovation level and the ownership of the PE and VC companies. Methodology: The study was conducted using a quantitative method and with a deductive approach. Innovation was quantified as the number of patent applications and the event study used panel data analysis to identify and analyze the relationship between PE and VC ownership and patenting after divestment via IPO. Conclusion: The study finds a significant negative relationship between PE ownership and the level of innovation in the portfolio companies after IPO. The relationship is based on an observed declining effect in the number of patents applied for after the year of sale, which the study suggests indicates a reduced level of innovation. There is no significant relationship between VC-ownership and the level of innovation after IPO. The study's conclusion is a contribution to the complex and frequently debated research area of innovation, an area that requires further resources and collaborations to establish broad generalizable laws on how innovation works.

Problem: A widely accepted perception within the research community is that initial public offerings tend to be underpriced on a global level. Numerous studies have been conducted across global markets to identify the underlying factors. However, the findings have been heterogeneous and contradictory. Within the context of underpricing, the Nordic market, including Sweden, is relatively underexplored compared to the extensively researched American market. This research study aims to investigate several crucial variables, based on previous international research, and their relationship to this phenomenon within an area that remains insufficiently explored. Purpose: The goal of this study is to contribute to the existing IPO literature, by examining the factors that have statistically significant associations with underpricing in IPOs on the Swedish market. Method: The study has utilized empirical quantitative methodology with a deductive approach, and has relied on secondary data. It has examined short-term returns, specifically the returns generated on the first day of trading. Hypotheses regarding the study's five independent variables have been deduced from existing international empirical evidence. These variables are (1) industry affiliation, (2) company size (measured by revenue), (3) company age, (4) debt ratio, and (5) stock exchange regulations (measured through markets). By using multiple regression analysis, it has been possible to determine whether any of these variables have a statistically significant association with underpricing in IPOs. Results/Conclusion: The study reported non-statistically significant findings, which contradict the majority of previous scientific research. However, without regard to the regression analysis, weak support remained for certain independent variables showing vague associations with the studied phenomenon. / Problem: En vedertagen uppfattning inom forskarvärlden är att börsintroduktioner har en generell tendens att vara underprissatta på en global nivå. Många undersökningar har genomförts på världens marknader i syfte att identifiera de underliggande faktorerna. Resultaten har emellertid varit heterogena och motsägelsefulla. Inom ramen för underprissättning är den nordiska marknaden, med Sverige som en del av den, jämförelsevis outforskad i förhållande till den amerikanska som varit föremål för betydligt mer omfattande forskning. Forskningsstudien ämnar undersöka ett antal avgörande variabler, baserade på tidigare internationell forskning, och dess koppling till fenomenet inom ett område som ännu inte är tillräckligt utforskat. Syfte: Föreliggande studie har som mål att bidra till den befintliga börsintroduktionslitteraturen, genom att utreda vilka faktorer som har statistiskt signifikanta samband med underprissättning vid börsintroduktioner på den svenska marknaden. Metod: Studien har använt empirisk kvantitativ metodik med deduktiv ansats, och har utgått från sekundärdata. Studien har undersökt den kortsiktiga avkastningen, mer specifikt; den avkastning som skapats under första handelsdagen. Hypoteser om studiens fem oberoende variabler har deducerats från befintliga internationella empiriska underlag. Dessa är; (1) branschtillhörighet, (2) företagsstorlek (mätt som omsättning), (3) företagsålder, (4) skuldsättningsgrad och (5) börshandelsregler (mätt genom marknader). Med hjälp av en multipel regressionsanalys, har det varit möjligt att utreda om någon av dessa variabler uppvisat ett statistiskt signifikant samband med underprissättningen. Resultat/Slutsats: Studien rapporterade icke-statistiskt signifikanta fynd vilket motsäger merparten av tidigare vetenskaplig forskning. Emellertid, utan hänsyn till regressionsanalysen, återstod svaga stöd för att vissa oberoende variabler kunnat visa vaga samband med det studerade fenomenet.

Bakgrund och Problem: Börsnoteringar förväntas ta fart igen under andra halvan av 2023. PE- och VC-aktörer är inte ovanligt inkluderande parter vid en börsnotering där de ofta spelar en central roll. Det finns tidigare forskning där det framgår att börsnoteringar uppnår en hög avkastning första handelsdagen samt att börsnoteringar där Private Equity och Venture Capital aktörer varit involverade presterar bättre än de där inte varit närvarande. Utifrån det och med hänsyn till den effektiva marknadshypotesen undersöker studien om det är möjligt att tillämpa en investeringsstrategi baserad på att investera i Private Equity och Venture Capital finansierade börsnoteringar.  Syfte: Syftet med studien är att analysera hur Private Equity och Venture Capital finansierade bolag presterar dagarna efter börsnotering i förhållande mot jämförelseindex och huruvida det är en argumenterbar kortsiktig investeringsstrategi. Vidare, studeras hur det finansiella klimatet påverkar prestationen.  Metod: Studien applicerar en kvantitativ forskningsmetod med en deduktiv ansats i linje med tidigare studier i mån om att uppnå studiens syfte. Studiens mätperiod sträcker sig från 2002–2022 och är avgränsad till börsnoteringar som gjorts på Nasdaq OMX Stockholm. Investeringsstrategin har tillämpats genom att investera i bolagens teckningskurser och sedan har bolagens prestation analyserats under de tio första handelsdagarna. För att undersöka investeringsstrategins förmåga att generera avkastning i förhållande till jämförelseindex användes BHAR som avkastningsmått tillsammans med Mann-Whitney U-tester och en regressionsanalys.  Slutsats: Studien konstaterar att investeringsstrategin ger en lägre avkastning än jämförelseindex sett till mätperioden och fördelningen av positiv och negativ BHAR. Det framgår även att om det är en grad av underprissättning dvs. att det är positiv avkastning första handelsdagen är det i hög utsträckning fortsatt positiv avkastning de kommande tio dagarna. Avslutningsvis visar de börsnoteringar som noterades under en återhämtningsfas i konjunkturcykeln mest positiv avkastning. Med det i beaktning spelar teckningskursen och det finansiella klimatet en central roll för Private Equity och Venture Capital finansierade börsnoteringar men det är inte en generellt argumenterbar investeringsstrategi att applicera i mån om att generera positiv avkastning. / Background and problem: IPOs are expected to increase in the second half of 2023. PE- and VC- actors are not uncommonly inclusive parties in an IPO where they often play a central role. There is previous research showing that IPOs achieve high returns on the first day of trading and that IPOs when private equity and venture capital actors are involved perform better than when they are not involved. Based on this and considering the efficient market hypothesis, the study examines whether it is possible to apply an investment strategy based on investing in Private Equity and Venture Capital funded IPOs.  Purpose: The purpose of this study is to analyze how Private Equity and Venture Capital funded companies perform the days after IPO in relation to the benchmark index and whether it is an arguable short-term investment strategy. Furthermore, the impact of the financial environment on performance is studied.  Methodology: The study applies a quantitative research method with a deductive approach in line with previous studies to achieve the study's purpose. The study's measurement period extends from 2002- 2022 and is limited to listings made on Nasdaq OMX Stockholm. The investment strategy was applied by investing in the companies' offer prices and then analyzing the companies' performance during the first ten days of trading. To examine the ability of the investment strategy to generate returns relative to the benchmark index, BHAR was used as a performance measure along with Mann-Whitney U-tests and a regression analysis.  Conclusions: The study finds that the investment strategy underperforms the benchmark over the measurement period and the distribution of positive and negative BHAR. It also shows that if there is a degree of underpricing, i.e., a positive return on the first trading day, there is a high degree of continued positive returns over the next ten days. Finally, those IPOs that went public during a recovery phase of the business cycle show the most positive returns. The offer price and the financial climate play a key role for private equity and venture capital funded IPOs, but it is not a generally arguable investment strategy to apply to generate positive returns.

Syftet med studien är att undersöka problemet med övervärdering vid börsintroduktioner, samt att öka förståelsen och uppmärksamma dess potentiella negativa effekter på investerare och företag. Enligt vår kännedom har ingen tidigare genomfört en studie av övervärderade börsintroduktioner på den svenska marknaden. Studien avser att identifiera och undersöka olika faktorer som kan bidra till övervärdering, såsom tillhörighet i teknologibranschen, teckningspriset, marknadsplatsens påverkan och fördelningen av andel svenska- och utländska institutioners ägande. Studien använder data från Refinitiv Eikon, Euroclear och andra källor för att genomföra en analys av svenska börsintroduktioner som ägde rum mellan 2014–2022. Huvudsyftet är att undersöka den procentuella skillnaden i aktiekursen från teckningskurs till stängningskurs på första handelsdagen. Efter att ha applicerat urvalskriterier återstod 294 företag, 38,78 procent av företagen visade negativ avkastning första handelsdagen. En linjär regressionsanalys tillämpas för att analysera det oberoende variablerna. Hypoteser testas med hjälp av p-värde. Värt att notera är att regressionsanalysen enbart inriktades på negativ förstadagsavkastning och inte beaktade positiv eller neutral avkastning. Resultaten av studien indikerar att en ökad andel utländska institutioner, teckningspriset samt företag som noterades på Nasdaq Stockholm signifikant reducerar sannolikheten för övervärdering vid börsintroduktioner. Dessutom observerades en ökad sannolikhet för övervärdering för företag verksamma inom teknologisektorn. Dessa slutsatser ger värdefulla insikter om övervärdering vidbörsintroduktioner och har potential att bidra till en bättre förståelse för både företag och investerare. / The purpose of this study is to examine the issue of overpricing in initial public offerings and its detrimental consequences for investors and corporations. To the best of our knowledge, no prior study has been conducted on overpriced initial public offerings in the Swedish market. By identifying contributing factors, such as being part of the technology sector, offering price, market affiliation and the proportion of domestic and foreign institutions. Using a dataset from Refinitiv Eikon, Euroclear and other sources, our sample consists of 294 companies out of which 38,78 precent preform negatively on the first trading day. The study employs a linear regression model to examine the relationship between these factors and the percentage difference in the share price from offering to the closing price on the first day of trading. Exclusively focusing on negative first day returns. The findings indicate that the presence of an increased proportion of foreign institutions, a higher offering price and firms listed on Nasdaq Stockholm significantly reduce the risk of overpricing. A heightened risk of overpricing was identified for technology companies. These insights provide a valuable understating of IPO pricing mechanisms.

Special Purpose acquisition company (SPAC) är ett skalbolag grundat av investerare med det enda syftet att samla kapital genom en börsintroduktion för att senare förvärva ett annat bolag. Tidigare empirisk forskning för SPAC har fokuserat på egenskaperna hos SPAC bolagen samt deras långsiktiga och kortsiktiga avkastning. Denna studie tar en kvantitativ ansats och syftar till att undersöka vilka underliggande makroekonomiska faktorer har bidragit till en ökning i antalet SPAC bolag. Detta undersöks genom en linjär regressionsanalys där studien undersöker korrelationen mellan olika variabler. Studien syftar även till att se om de underliggande makroekonomiska faktorer bakom ökningen av traditionella börsintroduktioner är detsamma som de bakom SPAC. All data för SPAC, makroekonomiska variabler och börsintroduktioner har samlats in genom olika databaser som Yahoo Finance och Nasdaq. Studiens resultat visar på att vissa makroekonomiska variabler som testats för en korrelation har en påverkan på antalet SPAC och börsintroduktioner medans vissa variabler inte bevisade någon påverkan. Variabeln som visade starkast korrelation med antalet SPAC är den generella marknadens avkastning där det är tydligt att om den generella marknaden är stark så är viljan att göra en börsnotering större Studien fann även att de makroekonomiska variabler bakom ökningen av antalet SPAC och vanliga börsnoteringar inte skiljer sig åt. / This paper is written in Swedish. A special purpose acquisition company (SPAC) is a shell company set up by investors with the sole purpose of raising money through an IPO to eventually acquire another company. Past empirical research on Special purpose acquisition companies has mostly focused on the characteristics of the SPACs and long term returns as well as the short term returns. This study takes a quantitative approach and aims to examine whether underlying macroeconomic factors have contributed to the increase in SPAC companies. This is done by a linear regression analysis that tests for correlations between different variables. The study also aims to see if the underlying macroeconomic factors behind the increase of traditional IPOs are the same as those behind SPACs. All data regarding SPACs, IPOs and the macroeconomic factors were collected from different databases and websites such as Yahoo finance and NASDAQ. The results from this study show that some of the macroeconomic factors which were tested for a correlation indeed have a positive impact on the number of SPACs and IPOs and some did not. The variable that showed the strongest correlation was the performance of the general market and it is clear that when the general market is strong the willingness to go public increases. The study also finds that the macroeconomic variables behind the increase in the number of SPACs and IPOs do not differ.