Made available in DSpace on 2008-05-13T13:16:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 1429.pdf: 435505 bytes, checksum: 014d927923de455f14c28a151a16c5e1 (MD5) Previous issue date: 2001-07-31 / Market timing performance of mutual funds is usually evaluated with linear models with dummy variables which allow for the beta coefficient of CAPM to vary across two regimes: bullish and bearish market excess returns. Managers, however, use their predictions of the state of nature to deÞne whether to carry low or high beta portfolios instead of the observed ones. Our approach here is to take this into account and model market timing as a switching regime in a way similar to Hamilton s Markov-switching GNP model. We then build a measure of market timing success and apply it to simulated and real world data.

Submitted by BKAB Setor Proc. Técnicos FGV-SP (biblioteca.sp.cat@fgv.br) on 2012-11-06T16:48:07Z No. of bitstreams: 1 1197800117.pdf: 12253892 bytes, checksum: a8c1328f7b8825ba245a2aaed1a77889 (MD5) / A teoria do portfólio e um tópico que passou a ser discutido com bastante frequência nos últimos anos sendo objeto de um tratamento mais rigoroso a partir da obra de MARKOWITZ com a qual, as vezes, passa a ser confundida. A seleção de uma 'boa carteira' e de alguma forma diferente de estabelecer' uma longa lista de 'boas ações ' ou de uma maneira mais geral 'bons títulos '. O trabalho inicia realmente com uma seleção de títulos à qual é acrescentada a técnica que a teoria de carteira fornece.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:53Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2001-08-27T00:00:00Z / As empresas realizam investimentos visando criar valor aos acionistas. Para realizar tais investimentos são necessários recursos financeiros, cujas fontes podem ser: internas à empresa (lucros retidos), endividamento ou capital próprio. A teoria de Estrutura de Capital consiste em dois grandes grupos, o primeiro deles, sob a premissa de Mercado Perfeito, defende a hipótese de irrelevância da estrutura de capital e das decisões de investimento serem realizadas independentemente das decisões de financiamento. O segundo grupo defende a hipótese da relevância da estrutura de capital sob contexto de imperfeições de mercado, onde as decisões de financiamento passam a fazer parte do processo de criação de valor da empresa. Este trabalho avalia de forma agregada, a dinâmica dos financiamentos, investimentos e retomo corporativo das empresas de capital aberto do setor não financeiro situadas no Brasil - mercado caracterizado por imperfeições de mercado com restrição ao acesso a fontes de recursos externas às empresas, grande instabilidade econômica e mercado de capitais pouco desenvolvido. Este estudo empírico estima uma taxa de retomo dos investimentos corporativos e verifica a criação de valor aos acionistas para o período de 1988 a 1999.Além disso, avalia as fontes de recursos utilizadas pelas empresas, verificando a influência das mudanças ocorridas no cenário brasileiro referente ao maior acesso das empresas ao mercado internacional de capitais e à estabilização inflacionária. Dadas as imperfeições de mercado, foi testado o modelo ‘pecking order’ contra o ‘tradeoff', utilizando método econométrico já realizado no mercado americano, de modo a obter melhor entendimento sobre as decisões de busca de recursos por parte das empresas do setor não financeiro, no Brasil. Dentre os resultados obtidos, cinco merecem destaque. Em primeiro lugar, verificamos que a estimativa de retomo de investimentos corporativos é de 14,99%, que também pode ser interpretada como uma estimativa de custo de capital, ou ainda como a taxa requerida pelos acionistas. Comparando essa taxa com a taxa de retomo entregue pelo setor empresarial (12,56%), não obtivemos a validação da hipótese de que as empresas criaram valor aos seus acionistas. Em segundo lugar, observamos que as empresas geram recursos suficientes para realização de seus investimentos. Em terceiro, constatamos que as empresas definem níveis de endividamento ótimo, com base no valor contábil e não no valor de mercado. Em quarto lugar, verificamos que as empresas apresentam aumento nos níveis de endividamento a partir de 1991, quando passam a ter maior acesso ao mercado internacional de capitais; e um aumento ainda maior a partir de 1995 com a estabilização inflacionária. Como quinto resultado, também de grande importância, observamos fortes evidências a favor do modelo ‘pecking order’, o qual explica como as empresas priorizam as fontes de recursos para realização de seus investimentos.

Made available in DSpace on 2008-05-13T13:17:13Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1987-07-16

Submitted by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2011-03-23T13:23:54Z No. of bitstreams: 1 000050166.pdf: 12044737 bytes, checksum: 0443b8067237d96d5028b31ba1b56845 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha(marcia.bacha@fgv.br) on 2011-03-23T13:24:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 000050166.pdf: 12044737 bytes, checksum: 0443b8067237d96d5028b31ba1b56845 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-03-23T13:24:21Z (GMT). No. of bitstreams: 1 000050166.pdf: 12044737 bytes, checksum: 0443b8067237d96d5028b31ba1b56845 (MD5) Previous issue date: 1987-06 / The questlon of the crowding-out of private !nvestment by public expenditure, public investment in particular , ln the Brazilian economy has been discussed more in ideological terrns than on empirical grounds. The present paper tries to avoid the limitation of previous studies by estlmatlng an equation for private investment whlch makes it possible to evaluate the effect of economic policies on prlvate investment. The private lnvestment equation was deduced modifylng the optimal flexible accelerator medel (OFAM) incorporating some channels through which public expendlture influences privateinvestment. The OFAM consists in adding adjustment costs to the neoclassical theory of investrnent. The investment fuction deduced is quite general and has the following explanatory variables: relative prices (user cost of capitaljimput prices ratios), real interest rates, real product, public expenditures and lagged private stock of capital. The model was estimated for private manufacturing industry data. The procedure adopted in estimating the model was to begin with a model as general as possible and apply restrictions to the model ' s parameters and test their statistical significance. A complete diagnostic testing was also made in order to test the stability of estirnated equations. This procedure avoids ' the shortcomings of estimating a model with a apriori restrictions on its parameters , which may lead to model misspecification. The main findings of the present study were: the increase in public expenditure, at least in the long run, has in general a positive expectation effect on private investment greater than its crowding-out effect on priva te investment owing to the simultaneous rise in interst rates; a change in economlc policy, such as that one of Geisel administration, may have an important effect on private lnvestment; and reI ative prices are relevant in determining the leveI of desired stock of capital and private investrnent.

Submitted by Marco Antônio de Ramos Chagas (mchagas@ufv.br) on 2016-10-27T12:42:31Z No. of bitstreams: 1 texto completo.pdf: 662544 bytes, checksum: 41b29d65c7c32097653fe7e10ba4d8d6 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-10-27T12:42:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 texto completo.pdf: 662544 bytes, checksum: 41b29d65c7c32097653fe7e10ba4d8d6 (MD5) Previous issue date: 2003-11-18 / Os investidores em ações proporcionam boa parte dos recursos que as empresas possuidoras de capital aberto necessitam. Com isso, essas empresas passam a ter condições de investir em novos equipamentos, no desenvolvimento de pesquisa e em outras atividades que melhorem seu processo produtivo, tornando-as mais eficientes. O investidor, sendo racional, procura realizar seu investimento de forma a obter o maior ganho possível. Ele precisa selecionar os ativos nos quais seus recursos deverão ser investidos e a parcela destes que deverá ser destinada a cada um. Existem vários modelos que objetivam orientar o investidor na formação de seu portfolio. De modo geral, eles contemplam um único período – que, na maioria das vezes, corresponde à alta de mercado – e avaliam a eficiência dos modelos considerando, normalmente, um número fixo de ações, geralmente pequeno. Neste estudo, buscou-se avaliar o desempenho dos portfolios gerados a partir dos modelos citados em contextos, envolvendo tanto a alta de mercado como a baixa, utilizando universos de escolhas com diferentes números de ações: 20, 50 e 100 ações. Portanto, essa avaliação é importante para orientar o investidor na escolha do modelo de seleção do portfolio, em diversas condições econômicas, uma vez que a maneira como o investidor toma suas decisões de investimentos, entre as diferentes ações, e os instrumentos que utiliza para se orientar na formação de seu portfolio constituem questão fundamental para a alocação da poupança de modo eficiente. O objetivo principal do estudo foi avaliar os modelos de seleção de portfolios ótimos no mercado acionário brasileiro, a partir das 100 ações mais negociadas na BOVESPA, nos períodos de setembro de 1999 a agosto de 2000, janeiro a dezembro de 2001 e fevereiro de 2002 a janeiro de 2003. O referencial teórico utilizado foi baseado na teoria da utilidade e na teoria do portfolio, principalmente o modelo de seleção de portfolio, Média-Variância, desenvolvido por Markowitz (1952). Foram utilizados quatro modelos analíticos: Minimax, Desvio Absoluto Médio (MAD), Minimax Ponderado (MP) e Desvio Absoluto Médio Modificado (MADM), sendo os dois últimos resultado de adaptações deste estudo. O MADM gerou o portfolio com maior eficiência com 20 ações, seguido do MAD, sendo o mais eficiente com este número de ativos, donde se conclui que com um menor número de ativos estes modelos se mostraram mais apropriados que os demais. Já o portfolio selecionado pelo Minimax foi o mais eficiente com 50 e 100 ações, seguido do MP, sendo, portanto, os mais adequados nesse contexto. O MV gerou um portfolio que apresentou a maior eficiência com 50 ações, porém menor que aquela apresentada pelo Minimax. Além disso, à medida que o número de ações consideradas no universo de escolha foi ampliado, ocorreu significativa pulverização e aumento das dificuldades computacionais. Esses fatores dificultam a utilização do MV em larga escala. Assim, nos contextos analisados, os modelos lineares mostraram-se capazes de prover portfolios mais eficientes que o MV e apresentaram nítidas vantagens operacionais. O tempo demandado para gerar soluções dos modelos lineares foi substancialmente menor que o do modelo MV. Concluiu-se, também, que o maior número de ativos no universo de escolha proporcionou que alguns modelos, MV, Minimax e MP, apresentassem maior eficiência. Todavia, isso se limitou a 50 ações. Portanto, houve um limite para os ganhos de eficiência à medida que os portfolios foram se diversificando. / The investors in stocks provide good part of the resources that the possessing companies need. With this, these companies start to have conditions to invest in new equipment, the development of research and other activities that improve its productive process, becoming them more efficient and capable to generate social well-being greater. The investor, being rational, looks for to carry through its investment of form to get the biggest possible profit. It needs to select the assets in which its resources will have to be invested and the parcel of that he will have to be destined to each one. There are some models that objectify to guide the investor in the formation of its portfolio. In general way, they contemplate an only period – that, in the majority of the times, corresponds to the high one of market – e evaluates the efficiency of the models considering, normally, a fixed number of stocks, generally small. In this study, one searched in such a way to evaluate the performance of the portfolios generated from the models cited in market contexts, involving the high one as the low one, using universes of choices with different numbers of action: 20, 50 and 100 assets. Therefore, this evaluation is important to guide the investor in the choice of the model of election of the portfolio, in diverse economic conditions, a time that the way as the investor takes its decisions of investments, between the different stocks, and the instruments that it uses to orient itself in the formation of its portfolio constitute basic question for the allocation of the saving in efficient way. The main objective of the study was to evaluate the models of election of excellent portfolios in the Brazilian shareholding market, from the 100 negotiated stocks more in the SÃO PAULO STOCK EXCHANGE, in the periods from September 1999 to August 2000, January to December 2001 and February 2002 to January 2003. The theoretical reference in use was based on the theory of the utility and the theory of the portfolio, mainly the model of election of portfolio, Mean-Variance, developed for Markowitz (1952). Four analytical models had been used: Minimax, Mean Absolute Deviation (MAD), Weighed Minimax (MP) and Mean Absolute Deviation Modified (MADM), being the two last ones resulted of adaptations of this study. The MADM generated the portfolio with bigger efficiency with 20 actions, followed of the MAD, being most efficient with this number of assets, whither it concludes that with a lesser number of assets these models had shown more appropriate than other ones. The portfolio already selected by Minimax it was the most efficient with 50 and 100 actions, followed by MP, being, therefore, the most appropriate in this context. MV generated a portfolio that presented the largest efficiency with 50 actions, however smaller than that presented by Minimax. Besides, as the number of actions considered in the choice universe it was enlarged it happened significant pulverization and increase of the computational difficulties. These factors hinder the use of the MV in wide scale. Thus, in the analyzed contexts, the linear models were shown capable to provide more efficient portfolios than MV and presented clear operational advantages. The time demanded to generate solutions of the linear models it was substantially smaller than the model MV. It was concluded, also, that the largest number of assets in the choice universe provided that some models, MV, Minimax and MP, presented larger efficiency. Though, that was limited to 50 actions. Therefore, there was a limit to the efficiency earnings as the portfolios were diversifying it. / Dissertação importada do Alexandria

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:39Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1999-06-14T00:00:00Z / O presente trabalho tem como objetivos explicar os retornos do índice da Bolsa de valores de São Paulo, o IBOVESPA, no período após a implantação do Plano Real, iniciando-se por janeiro de 1995 e tínanzando-se em agosto de 1998, através de variáveis macroeconômicas, utilizando-se do ferramental proposto pelo 'Arbitrage Pricing Theory', considerando trabalhos realizados no mundo, bem como as especificidades do mercado brasileiro e divulgar a teoria, suas premissas e vantagens à comunidade e ao mercado, a fim de estimular sua utilização, através do uso de variáveis de fácil acesso aos analistas.

Submitted by Thiago Corrêa (thiago.strava.correa@gmail.com) on 2017-06-27T00:53:21Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao Thiago Strava Correa.pdf: 2528557 bytes, checksum: 43d7258add4d6a8bd0ae8469e0948e7c (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2017-06-27T12:04:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao Thiago Strava Correa.pdf: 2528557 bytes, checksum: 43d7258add4d6a8bd0ae8469e0948e7c (MD5) / Made available in DSpace on 2017-06-27T12:56:20Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao Thiago Strava Correa.pdf: 2528557 bytes, checksum: 43d7258add4d6a8bd0ae8469e0948e7c (MD5) Previous issue date: 2017-05-29 / Esta dissertação propõe o uso de modelos de análise de estilo para a previsão da distribuição dos retornos de carteiras condicionais a cenários estressados de fatores de risco como uma alternativa aos tradicionais modelos de avaliação total. Dentre os seis modelos de análise de estilo cuja capacidade preditiva é testada, destacam-se os modelos quantílico composto e não-linear, que além de obterem os melhores resultados são ainda pouco explorados pela literatura de gestão de risco. / This dissertation suggests the use of style analysis models for the forecasting of portfolio returns’ distribution conditional to stressed scenarios of risk factors. Among the six style analysis models which had their forecasting capacity tested, the composite quantile and the non-linear quantile models stand out by their quality and lack of documentation in the risk management literature.

Submitted by MARCOS DE JESUS GOMES NAVARRO (mjnavarro.marcos@gmail.com) on 2018-01-16T11:52:57Z No. of bitstreams: 1 Marcos Navarro_c335734_Dissertação__VERSAO FINAL ENVIADA 16 JAN 18.pdf: 2015779 bytes, checksum: 6e6c585c6c4faf73b64874c292e8a173 (MD5) / Rejected by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br), reason: Prezado Marcos, boa tarde! Para que possamos aprovar seu trabalho, é necessário que faça duas alterações: - Utilize o título "DEDICATÓRIA" ao invés de "EU DEDICO ESTE TRABALHO A"; - Centralize os títulos da "DEDICATÓRIA" e "AGRADECIMENTOS" Por gentileza, submeta-o novamente quando fizer as alterações, para que possamos aprovar ainda hoje. Qualquer dúvida, entre em contato. Att, Thais Oliveira. on 2018-01-17T18:42:39Z (GMT) / Submitted by MARCOS DE JESUS GOMES NAVARRO (mjnavarro.marcos@gmail.com) on 2018-01-17T19:30:23Z No. of bitstreams: 1 Marcos Navarro_c335734_Dissertação.pdf: 2014961 bytes, checksum: 8354b94b14c704ac6e4099866b6592f7 (MD5) / Approved for entry into archive by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br) on 2018-01-17T20:27:34Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Marcos Navarro_c335734_Dissertação.pdf: 2014961 bytes, checksum: 8354b94b14c704ac6e4099866b6592f7 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-01-18T11:58:39Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Marcos Navarro_c335734_Dissertação.pdf: 2014961 bytes, checksum: 8354b94b14c704ac6e4099866b6592f7 (MD5) Previous issue date: 2017-12-04 / A importância do risco na formação de portfólios compostos por ativos de renda fixa e de renda variável é um assunto recorrente em trabalhos acadêmicos que visam auxiliar os gestores na composição de Carteiras Eficientes. O estudo da correlação das volatilidades dos retornos entre estes mercados no Brasil é abordado neste trabalho analisando o período de fevereiro de 2006 a agosto de 2017. Foi utilizado como indicador de renda fixa o IMA-B 5+ com o objetivo de destacar o aumento da participação dos títulos de renda fixa pós-fixados indexados à inflação na composição da Dívida Pública Mobiliária Federal interna após a adoção do regime de metas de inflação em 1999. O IBrX 50 foi utilizado como indicados do mercado de renda variável. As volatilidades nos dois mercados foram calculadas pelos desvios padrão dos retornos mensais e também pelo modelo GARCH(1.1). Os resultados apontaram que não existe uma tendência definida sobre o nível da volatilidade dos dois mercados com o passar do tempo, da mesma forma que não existe uma relação estável entre as volatilidades do mercado de renda fixa e renda variável. A não coincidência temporal dos picos e baixas de volatilidade foi confirmada pela grande variação das razões entre as volatilidades destes mercados. As volatilidades calculadas pelo modelo GARCH(1.1) apresentaram padrão semelhantes às calculadas pelos desvios padrão dos retornos. Os resultados deste trabalho diferem dos resultados dos trabalhos anteriores que compararam a volatilidade da renda fixa com a da renda variável focando em títulos prefixados. Enquanto os trabalhos de referência apontavam que a volatilidade da renda variável estava por volta de três vezes a da renda fixa para títulos prefixados, nosso trabalho encontrou como resultado que a volatilidade para os títulos de renda fixa atrelados a um índice de preços representaram mais de 50% da volatilidade da renda variável. / The relevance of the risk in the creation of portfolios composed by fixed income and risk assets is a recurrent subject in the literature that aim to assist managers in the maintenance of efficient portfolios. The focus of this study is the correlation of the volatility of gains between these two markets in Brazil, analyzing the period from February 2006 to August 2017. The IMA-B 5+ was used as a fixed income indicator in order to highlight the increase in the participation of post-fixed fixed-income securities indexed to inflation in the composition of the internal Federal Domestic Public Debt after the adoption of the Inflation Targeting Regime in 1999. The IBrX 50 was used as an indication of the variable income market. The volatilities in the two markets were calculated by the standard deviations of the monthly income and also by the GARCH model (1.1). The results pointed out that there is no trend on the level of volatility of the two markets over time, just as there is no stable relationship between the volatilities of the fixed income and risk assets markets. The non-coincidence of the peaks and lows of volatility was confirmed by the large variation in the ratios between the volatilities of these markets. The volatilities calculated by the GARCH model (1.1) presented similar patterns to those calculated by the standard deviation of the returns. The results of this study differ from the results of previous literature comparing the volatility of fixed income with that of risk assets focusing on fixed-rate securities. While the reference works indicated that the volatility of variable income was about three times that of fixed income for fixed-rate securities, this study found that volatility for fixed income securities pegged to a price index represented more of 50% of the risk assets volatility.

Esta dissertação aplica a regularização por entropia máxima no problema inverso de apreçamento de opções, sugerido pelo trabalho de Neri e Schneider em 2012. Eles observaram que a densidade de probabilidade que resolve este problema, no caso de dados provenientes de opções de compra e opções digitais, pode ser descrito como exponenciais nos diferentes intervalos da semireta positiva. Estes intervalos são limitados pelos preços de exercício. O critério de entropia máxima é uma ferramenta poderosa para regularizar este problema mal posto. A família de exponencial do conjunto solução, é calculado usando o algoritmo de Newton-Raphson, com limites específicos para as opções digitais. Estes limites são resultados do princípio de ausência de arbitragem. A metodologia foi usada em dados do índice de ação da Bolsa de Valores de São Paulo com seus preços de opções de compra em diferentes preços de exercício. A análise paramétrica da entropia em função do preços de opções digitais sínteticas (construídas a partir de limites respeitando a ausência de arbitragem) mostraram valores onde as digitais maximizaram a entropia. O exemplo de extração de dados do IBOVESPA de 24 de janeiro de 2013, mostrou um desvio do princípio de ausência de arbitragem para as opções de compra in the money. Este princípio é uma condição necessária para aplicar a regularização por entropia máxima a fim de obter a densidade e os preços. Nossos resultados mostraram que, uma vez preenchida a condição de convexidade na ausência de arbitragem, é possível ter uma forma de smile na curva de volatilidade, com preços calculados a partir da densidade exponencial do modelo. Isto coloca o modelo consistente com os dados do mercado. Do ponto de vista computacional, esta dissertação permitiu de implementar, um modelo de apreçamento que utiliza o princípio de entropia máxima. Três algoritmos clássicos foram usados: primeiramente a bisseção padrão, e depois uma combinação de metodo de bisseção com Newton-Raphson para achar a volatilidade implícita proveniente dos dados de mercado. Depois, o metodo de Newton-Raphson unidimensional para o cálculo dos coeficientes das densidades exponenciais: este é objetivo do estudo. Enfim, o algoritmo de Simpson foi usado para o calculo integral das distribuições cumulativas bem como os preços do modelo obtido através da esperança matemática. / This study aims at applying Maximum Entropy Regularization to the Inverse Problem of Option Pricing suggested by Neri and Schneider in 2012. They pointed out that the probability density that solves such problem in the case of calls and digital options could be written as piecewise exponentials on the positive real axis. The limits of these segments are the different strike prices. The entropy criteria is a powerful tool to regularize this ill-posed problem. The Exponential Family solution set is calculated using a Newton-Raphson algorithm, with specific bounds for the binary options. These bounds obey the no-arbitrage principle. We applied the method to data from the Brazilian stock index BOVESPA and its call prices for different strikes. The parametric entropy analysis for "synthetic" digital prices (constructed from the no-arbitrage bounds) showed values where the digital prices maximizes the entropy. The example of data extracted on the IBOVESPA of January 24th 2013, showed slippage from the no-arbitrage principle when the option was in the money: such principle is a necessary condition to apply the maximum entropy regularization to get the density and modeled prices. When the condition is fulfilled, our results showed that it is possible to have a smile-like volatility curve with prices calculated from the exponential density that fit well the market data. In a computational modelling perspective, this thesis enabled the implementation of a pricing method using the maximum entropy principle. Three well known algorithms were used in that extent. The bisection alone, then a combined bisection with Newton-Raphson to recover the implied volatility from market data. Thereafter, the one dimensional Newton-Raphson to calculate the coefficients of the exponential densities: purpose of the study. Finally the Simpson method was used to calculate integrals of the cumulative distributions and the modeled prices implied by the expectation.