This thesis comprises five empirical essays using Swedish data. Three of the essays examine open market share repurchases, one essay investigates changes in investors’ shareholdings surrounding equity rights offerings (ROs), and the last essay investigates owner-managers’ equity portfolio choices. The first essay examines stock performance around initiation announcements of open market share repurchase programs, the price impact of repurchase trading and the long-run stock performance following the initiation announcements. The study uses a unique data set of initiation announcements and actual share repurchases conducted by firms listed on the Stockholm Stock Exchange (SSE). The results show that initiation announcements of open market repurchase programs exhibit a 2 day abnormal return (AR) of 2% on average. The price impact on the actual repurchase days is positively correlated with the daily repurchase volume, and is both statistically and economically significant during the first 3 repurchase days in a repurchase program. The long-run abnormal stock performance is positively associated with the fraction of shares bought in the program and is on average 7% for the first year following the initiation announcement. The results indicate that repurchase trading provides price support and that the market participants detect and perceive the initiation announcement and the first repurchase days in a repurchase program as a signal of undervaluation. The second essay examines differences in the market performance of Swedish firms that initiate repurchase programs infrequently (1-2 programs), occasionally (3-4 programs) and frequently (5 or more programs) over the period 2000-2009. It is found that infrequent repurchase programs are greeted with a stronger positive reaction than occasional and frequent programs. However, over the long-term, infrequent repurchase programs show no AR while occasional and frequent repurchase programs show significant positive ARs. A positive relationship between AR and repurchase size is documented for all types of repurchase programs. The third essay examines the market liquidity impact of open market share repurchases in an electronic order-driven market. The study uses a detailed data set of daily repurchase transactions on the SSE together with intraday data on bid-ask spreads and order depths which enables an investigation of the liquidity effects on the actual repurchase days. It is found that repurchase trades inside the order-driven trading system contribute to market liquidity through narrower bid-ask spreads and deeper market depths. After controlling for trading volume, price and volatility, a significant decrease of the bid-ask spread on repurchase days relative to surrounding non-repurchase days is still found. However, repurchases executed as block trades outside the order-driven trading system have a detrimental effect on the bid-ask spread, consistent with a negative response to the presence of informed managerial trading. The fourth essay examines changes in equity ownership surrounding ROs by firms listed on the SSE. The results show that domestic individual investors on average reduce their shareholdings following rights issues, whereas domestic institutional investors and foreign investors increase their holdings. However, when ownership changes are adjusted with changes in ownership in matched non-issuing firms, it is documented that domestic institutions significantly increase their shareholdings in RO firms, whereas foreign investors decrease their holdings in these firms. A positive (negative) association between the 6 month benchmark adjusted return following the offering and the change in shareholdings by foreign investors (domestic institutional investors) is also documented. Finally, the fifth and last essay investigates how Swedish owner-managers (CEO or Chairman) invest in the Swedish stock market conditional on a major investment in their own firm. No evidence is found that owner-managers seek diversification benefits when they invest in other Swedish stocks. In general, they choose other stocks that show higher correlation among themselves than the average Swedish stocks. It is also found that owner-managers within high-tech industries invest significantly more of their total Swedish stock investments in IT stocks than owner-managers within other industries. / <p>QC 20130515</p>

Bakgrund och Problem: Aktiemarknaden påverkas både av inhemska och utländska faktorer. Därför är det av intresse att se vilka makroekonomiska variabler som påverkar den svenska aktiemarknaden. Anledningen till att Sverige har valts som den geografiska punkten är att det är av intresse att se hur ett litet land som Sverige, som har en öppen ekonomi påverkas av de utvalda makroekonomiska variablerna. Syfte: Syftet med uppsatsen är att med hjälp av information samt analys, studera hur de olika makroekonomiska variablerna påverkar den inhemska aktiemarknaden. Olika faktorer som påverkar aktiemarknaden kommer att lyftas fram för att i sin tur även se till de olika branscherna. Metod: Då data enbart består av hämtning av tidigare information fokuseras det enbart på sekundärdata i form av historiska siffror samt historiska undersökningar. De statistiska tester som tillämpas är Granger Causality test, Johansens Cointegration test, Impulse Response Function test, ADF test, KPSS test, Mulitpel regression. Slutsats: Med de resultat som presenterades i denna studie, skulle vi nog inte kunna säga att vi har ett svar över vilka aktier en investerare ska införskaffa. Dock skulle vi kunna poängtera att den potentiella investeraren bör ha dessa variabler i beaktning vid beslut. Genom att studera dessa variabler kan man få en känsla om vilket håll variablerna kommer att röra sig och på så sätt säga att de kan påverka aktieindexen. Att bara kolla på de makroekonomiska variabler som denna studie belyser räcker inte för att förstå hur aktieindex kommer att se ut i framtiden, men det är en bit på vägen till att förstå aktiemarknadens rörelse.

Sedan år 2005 har det varit obligatoriskt för börsnoterade företag i EU att följa den internationella redovisningsstandarden IFRS 3 vid företagsförvärv. Vid ett företagsförvärv ska förvärvaren allokera kostnaden för förvärvet genom att först värdera de materiella tillgångarna till verkligt värde, sedan de immateriella tillgångarna och till sist allokera det som eventuellt blir över till goodwill. Att identifiera immateriella tillgångar och därmed skilja dem från goodwill anses vara en svår och komplex uppgift. Företagen har kritiserats för att generellt undervärdera immateriella tillgångar och övervärdera goodwill vid företagsförvärv, för att inte lämna tillräcklig information om hur de kommit fram till goodwillbeloppet och för att inte ta uppgiften att identifiera immateriella tillgångar på allvar. Om denna kritik är riktig, vilket mycket talar för, innebär det rimligen att företagsledningarna har ett intresse av att övervärdera goodwill. Detta intresse kan vara helt oegennyttigt, och enbart för företagets bästa, men det kan också vara egennyttigt. Två teorier som utgår från att företagsledningen agerar egennyttigt, och försöker maximera sin egennytta, är Principal/Agent-teorin och Positive Accounting Theory (PAT). Eftersom övervärdering av goodwill relativt immateriella tillgångar är ett sätt att driva upp resultatet, vilket anses gynna företagsledningen, är det intressant att undersöka om dessa båda teorier kan erbjuda förklaringar till övervärderingen av goodwill. Denna studie försöker bringa klarhet i vilken av dessa två teorier som bäst förklarar hur IFRS 3 tillämpas i praktiken, vad avser den relativa fördelningen mellan goodwill och immateriella tillgångar. Vi studerar hur alla förvärvande företag på Stockholmsbörsen år 2010 har gjort fördelningen, och gör regressionsanalyser för att bedöma om det finns något samband mellan den relativa fördelningen och företagens storlek och skuldsättningsgrad, två faktorer som är centrala för företagsledningens beteende enligt såväl PAT som Principal/Agent-teorin. Sammanfattningsvis går det inte att styrka något sådant samband, varken till stöd för PAT eller för Principal/Agent-teorin. Det är intressant, eftersom flera tycker sig se ett samband, men kanske inte förvånande, eftersom PAT och Principal/Agent-teorin motsäger varandra helt i frågan om sambanden är positiva eller negativa. Vi har dock svaga indikationer på att PAT kanske förklarar bättre hur IFRS 3 tillämpas på mycket stora företag, medan Principal/Agent-teorin kanske kan förklara bättre upp till en viss storleksgräns.

Introduction: Interplay between all the different subsystems of the financial markets is currently considered as an important internal force in the market. In a financially liberalized economy exchange rate stability is a basis for a wellbeing stock market. If these interactions between all the different subsystems of the financial markets are not detected, this means that there is information inefficiency in the markets. Problem: Can we find any correlation between changes in currency, interest rate and bonds with the stock market index? If so, how do these changes affect the Stockholm Stock Exchange? Purpose: The purpose of this study is to examine if there is any linkage between the interest rate, currency and bonds with the stock market. The researchers wanted to find out how these variables affect the stock market index OMX S30 which consists of the 30 largest companies on the Stockholm Stock Exchange. Method: This research has been based on a quantitative approach. Three variables were selected to determine their possible linkage with the stock market index. We have collected the quantitative data from the CMC Markets and Swedish central bank in order to obtain the necessary statistical information. We have then examined the information in SPSS and Excel. Empirical and analytical: The result shows that the government bonds which are one of the independent variables are significant explanatory variable for OMX S30. Interest rate contributes significantly to the model and is a significant explanatory variable for stock market. However, the currency has a weak contribution to the model which means that the currency is not a significant explanatory variable for OMX S30.

Abstract   Background: The dividend ex-day effect is the tendency of the stock price drop on the ex-day to be less than the dividend per share. This inclination is contrary to established theory of rational investor behaviour and is, thus, considered an anomaly in capital markets. The phenomenon was first observed more than half a century ago and has puzzled researchers ever since, resulting a myriad of theories trying to explain its cause. Nevertheless, the dividend ex-day effect still stands without a conclusive explanation. In Sweden, few studies have been conducted and none succeeds in explaining the phenomenon. In a recent addition to the many explanatory theories, Efthymiou and Leledakis (2014) propose the disposition effect as the driving factor behind the dividend ex-day effect. Compelling evidence for this notion is provided in an empirical study of the US market, warranting the consideration of a similar investigation in the Swedish market.   Purpose: The purpose of this study is to examine the relationship between the dividend ex-day effect and the disposition effect in the Swedish stock market. Method: This study is conducted using a deductive approach and a quantitative research strategy. Secondary data of OMXS stocks during the 2013-2017 period is gathered from Thomson Reuters Datastream. To fulfil the purpose, one sample t-tests and regression analyses are performed. Conclusion: Statistically significant results confirm that there is a pervasive dividend ex-day effect on the OMXS market. From here, it is found that there is a substantial difference in the price drop between stocks based on their performance: winning stocks display a higher price drop on the ex-day compared to losing stocks. Regression analyses indicate a positive relationship between the dividend ex-day effect and the disposition effect. Some evidence, although not statistically significant, suggest that for a specific stock, the price drop will be greater in times when the stock has had positive returns compared to when it has had negative returns. A remarkable finding in this study is that all tests indicate that the positive relationship between the dividend ex-day effect and the disposition effect appears to be fading out as the holding period of stocks gets longer.

The efficient market hypothesis states that stock prices fully reflect availablei nformation and that stocks thereby always are priced correctly. Hence, it should be impossible to predict future prices in the stock market, and investors will gain no benefits from engaging themselves into historical analyzes. This is a quantitative study which aim to investigate if there is any difference in market efficiency in Nordic stock markets during and after the financial crisis of 2008. By applying various statistical methods, such as unitroot tests, autocorrelation tests and runs test on the returns from each country’s leading market index, the study tries to find evidence for or against the weak form of market efficiency. The study finds evidence both for and against weak form market efficiency but concludes that there is no distinct difference in market efficiency during and after the financial crisis.

Denna studie syftar till att undersöka hur omsättningstillväxten skiljer sig före respektive efter en Initial Public Offering (börsnotering). Urvalet består av bolag som börsnoterats på Nasdaq OMX Nordic under 2009 till 2019. Antalet börsnoterade bolag under denna tidsperiod bestod av 185 och efter bortfall, till följd av studiens kriterier, hamnar urvalet på 96 bolag som studeras. Studien använder sig av en kvantitativ forskningsmetod med en deduktiv ansats där data för omsättning samlas in för respektive bolag. Vidare används ett statistiskt test, Wilcoxon Signed Rank test, för att testa studiens hypotes.  IPO är ett omdiskuterat ämne då bolag väljer att gå från privat till publikt för att finansiera verksamhetens tillväxt. Dock är det flera av bolagen som inte undersöker hur en IPO kan eller kommer att kunna påverka den finansiella prestandan, så som omsättningstillväxten. Slutsatsen som tas i denna studie är att det finns skillnader på omsättningstillväxten innan respektive efter en börsintroduktion, där en IPO konsekvenser anses vara negativa för bolagen.

Inom kontexten medelstora svenska icke-finansiella företag är syftet med denna uppsats att undersöka hur sambandet mellan företagens skuldsättningsgrad och företagens sannolikheter för konkurs ser ut genom att tillämpa Byströms Distance to Default (DD). Uppsatsen ämnar besvara följande frågeställningar: (1) Hur ser företagens skuldsättningsgrad och sannolikhet för konkurs ut kvantifierade med Byströms DD? (2) Kan företagen öka andelen främmande kapital utan att nämnvärt öka sannolikheten för konkurs kvantifierat med Byströms DD? En empirisk metod utvecklas för att beräkna företagens skuldsättningsgrad, företagens sannolikhet för konkurs och för att öka andelen främmande kapital utan att nämnvärt öka sannolikheten för konkurs. Indelning av företagen sker på sektornivå. Om uppsatsens frågeställningar kan följande slutsatser dras: (1) företagens skuldsättningsgrad är olika beroende på sektortillhörighet och förändringar i marknadsvärdet av företagens tillgångar och förändringar i volatiliteten av marknadsvärdet av företagens tillgångar har en tydlig påverkan på företagens sannolikhet för konkurs (2) två av sektorerna (i.e. Informationsteknik och Sjukvård) kan öka andelen främmande kapital utan att nämnvärt förändra sannolikheten för konkurs. Tre av sektorerna (i.e. Industrivaror och tjänster, Material och Sällanköpsvaror och tjänster) uppvisar högre skuldsättningsgrader och en tänkbar förklaring är att företagen kortsiktigt avviker från företagens långsiktiga skuldsättningsgrad. När företagens skuldsättningsgrad och sannolikhet för konkurs kvantifieras med Byströms DD uppvisar företag med hög skuldsättningsgrad en högre sannolikhet för konkurs – i enlighet med Trade-Off Theory.

Theaim of this master-thesis is to study the impact of uncertainty in the local-and implied volatility surfaces when pricing certain structured products suchas capital protected notes and autocalls. Due to their long maturities, limitedavailability of data and liquidity issue, the uncertainty may have a crucialimpact on the choice of valuation model. The degree of sensitivity andreliability of two different valuation models are studied. The valuation models chosen for this thesis are the local volatility model of Dupire and the implied volatility model of Black&amp;Scholes. The two models are stress tested with varying volatilities within an uncertainty interval chosen to be the volatilities obtained from Bid and Ask market prices. The volatility surface of the Mid market prices is set as the relative reference and then successively scaled up and down to measure the uncertainty.The results indicates that the uncertainty in the chosen interval for theDupire model is of higher order than in the Black&amp;Scholes model, i.e. thelocal volatility model is more sensitive to volatility changes. Also, the pricederived in the Black&amp;Scholes modelis closer to the market price of the issued CPN and the Dupire price is closer tothe issued Autocall. This might be an indication of uncertainty in thecalibration method, the size of the chosen uncertainty interval or the constantextrapolation assumption.A further notice is that the prices derived from the Black&amp;Scholes model areoverall higher than the prices from the Dupire model. Another observation ofinterest is that the uncertainty between the models is significantly greaterthan within each model itself. / Syftet med dettaexamensarbete är att studera inverkan av osäkerhet, i prissättningen av struktureradeprodukter, som uppkommer på grund av förändringar i volatilitetsytan. I dennastudie värderas olika slags autocall- och kapitalskyddade struktureradeprodukter. Strukturerade produkter har typiskt långa löptider vilket medförosäkerhet i värderingen då mängden data är begränsad och man behöver ta tillextrapolations metoder för att komplettera. En annan faktor som avgörstorleksordningen på osäkerheten är illikviditeten, vilken mäts som spreadenmellan listade Bid och Ask priset. Dessa orsaker ligger bakom intresset attstudera osäkerheten för långa löptider över alla lösenpriser och dess inverkanpå två olika värderingsmodeller.Värderingsmodellerna som används i denna studie är Dupires lokala volatilitetsmodell samt Black&amp;Scholes implicita volatilitets modell. Dessa ställs motvarandra i en jämförelse gällande stabilitet och förmåga att fånga uppvolatilitets ändringar. Man utgår från Mid volatilitetsytan som referens ochuppmäter prisändringar i intervallet från Bid upp till Ask volatilitetsytornagenom att skala Mid ytan. Resultaten indikerar på större prisskillnader inom Dupires modell i jämförelsemot Black&amp;Scholes. Detta kan tolkas som att Dupires modell är mer känslig isammanhanget och har en starkare förmåga att fånga upp förändringar isvansarna. Vidare notering är att priserna beräknade i Dupire är relativtbilligare än motsvarande från Black&amp;Scholes modellen. En ytterligareobservation är att osäkerheten mellan värderingsmodellerna är av högre ordningän inom var modell för sig. Ett annat resultat visar att CPN priset beräknat iBlack&amp;Scholes modell ligger närmast marknadspriset medans marknadsprisetför Autocallen ligger närmare Dupires. Detta kan vara en indikation påosäkerheten i kalibreringsmetoden eventuellt det valda osäkerhetsintervalletoch konstanta extrapolations antagandet.

Free cash flow and capital structure is a widely covered topic, with several studies conducted in previous years and markets. We set out to examine the possible effects of free cash flow and capital structure on the Stockholm Nasdaq OMX between the years 2018 and 2022. Regarding this period, no previous studies had been conducted that consisted of a population encompassing an entire market. We decided to employ a deductive approach to perform our quantitative research. Using the ORBIS database, we gathered data regarding variables free cash flow, debt ratio, debt-equity ratio, asset turnover ratio, return on equity and return on assets. Return on equity and return on assets worked as our dependent variables, with free cash flow, debt ratio, debt-equity ratio and asset turnover ratio as independent variables. After testing the data for heteroskedasticity and autocorrelation, a fixed effects regression model was both constructed and examined along with a Pearson’s correlation test.  Our results indicated a significant negative relationship between free cash flow and return on equity, as well as a significant positive relationship between asset turnover ratio and return on equity. From these results, we gathered we had detected evidence to support the financial slack theory, which is a theory that highlights the importance of keeping an excess of resources to use when needed. The theory advocates using additional resources and not allowing an overflow of assets to gather dust in inventory.