[pt] A dissertação é composta por 3 ensaios nos quais analisam-se os efeitos econômicos da liberalização e regulação de sistemas hidrotérmicos. No primeiro ensaio, um dos principais problemas de mercados de eletricidade liberalizados é tratado: o poder de mercado dos geradores. Analisa-se a eficácia de 2 medidas comumente propostas para sistemas com predominância de termelétricas (incentivos a contratação de longo prazo e redução da concentraçãao horizontal) em um sistema hidrotérmico e mostra-se que diferentes resultados podem ser obtidos. No segundo ensaio, consideram-se os incentivos ao investimento em capacidade de geração no sistema hidrelétrico brasileiro. A entrada futura de capacidade é uma das principais variáveis no despacho centralizado. Quando o investimento é privado, a entrada efetiva de nova capacidade pode ser consideravelmente diferente daquela utilizada no despacho ótimo. Modelos anteriores de opções reais incorporam a decisão estratégica dos investidores em seus modelos, porém não consideram que essa decisão acaba afetando o armazenamento ótimo de água nas hidrelétricas. Essa variável, por sua vez, é fundamental na determinação da evolução da rentabilidade futura de novos projetos o que acaba afetando novamente a decisão de investimento. No terceiro ensaio, discutem-se as experiências de reestruturação dos mercados de eletricidade do Brasil e da Califórnia. Apesar de diferentes objetivos e diferentes estruturas iniciais de mercado, ambos empreenderam a reforma dos seus respectivos setores elétricos baseados amplamente no mesmo modelo de separação vertical em voga nos anos noventa. Coincidentemente, alguns anos depois, ambos enfrentavam sérias crises. Desconsideração de aspectos relevantes na liberalização de mercados e incentivos de regulação inadequados podem ter exacerbado ao invés de atenuado os efeitos deletérios da crise tanto no Brasil quanto na Califórnia. A principal lição das duas experiências reside no reconhecimento de que a liberalização dos mercados elétricos deve ser feita com muito cuidado e com especial atenção ao efeito da nova estrutura na alocação de equilíbrio durante situações extremas de mercado. / [en] This dissertation is structured into 3 essays in which I analyze the economic effects of regulation and liberalization of hydrothermal systems. So far empirical and theoretical studies about power markets have been done mainly for thermal systems, in which equilibrium conditions reflect the fact that current production decisions can be analyzed separately from future production decisions. In hydrothermal systems, however, strategies are dynamically connected what yields equilibrium conditions different from thermal systems. This difference in the nature of the equilibrium is the main building block upon which I will analyze some important questions like liberalization of the market, investment, market power of generators and policies towards its mitigation and to compare the effectiveness of some common proposed policy interventions recommended to thermal systems in the context of a hydrothermal system. In the first essay, I analyze one of the main concerns in restructured electricity markets: the market power of generators. I show that two common mitigation measures proposed for thermal power markets (incentives to long- term contracting and horizontal deconcentration) do not necessarily affect the firms` market power in hydrothermal systems in the same way as in thermal systems. In the second essay, I consider the incentives to investment in the Brazilian centralized dispatch in which future entry of new capacity is one of the most important determinants in the optimal management of the system. When investment is not determinative, investors can choose the most appropriate time to enter into the market. Previous real option models incorporates this flexibility on the optimal time to invest but do not consider that each potential new firm may affect the current optimal stock of water to be left to the next period. The fact that indicative entry plan does not take into account that investors` choice of the optimal time to invest may affect current values (especially the stock of water to be left to the next period)and hence reinforcing possible distortions in the investment decision, given future prices and dispatched quantities depend on the current optimal dispatch. In the third essay, I discuss the restructuring experiences of Brazil and California. Despite different goals and different initial market structures, both undertook the restructuring of their respective electricity sectors largely based on the same deregulation framework in vogue in the 1990s. Coincidently, a few years later, both were facing serious crisis in their respective electricity sectors. The lack of attention to some important aspects of the liberalization or deregulation of the electricity sector and inadequate regulatory incentives could have exacerbated rather than attenuated the deleterious effects of their respective crisis. The main lesson from both experiences is that liberalization or deregulation of electricity markets should be carefully implemented, with special attention to the potential impact of the new structure on the equilibrium allocation during market stress situations.

Na década de 1990 o Brasil passou por um intenso processo de fusões e aquisições (F&A) que alteraram a configuração do parque industrial. A indústria de alimentos e bebidas teve destaque nesse processo. A proposta deste trabalho é avaliar se as F&A afetaram os preços ao consumidor na indústria de alimentos e bebidas do Brasil. Isso é feito no capítulo 3, utilizando-se dados do IPC-FIPE (Índice de Preços ao Consumidor da Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas), da PIA-IBGE (Pesquisa Industrial Anual do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística) e do IPA-FGV (Índice de Preços no Atacado da Fundação Getúlio Vargas). Essa análise empírica é precedida por um estudo sobre a estrutura produtiva da indústria (Oferta: Capítulo 1) e um breve relato sobre as alterações recentes no mercado consumidor brasileiro (Demanda: Capítulo 2). Com isso, o trabalho oferece uma visão ampla sobre a indústria de alimentos e bebidas no Brasil, sinalizando mudanças após as fusões e aquisições, tanto na estrutura de oferta e demanda quanto no comportamento dos preços ao consumidor. / In the nineties, Brazil has gone through an intense process of mergers and acquisitions (M&A), with significant impacts on the country´s industrial plant. The Food and Beverage industry has had eminence in this process. This work intends to evaluate whether the M&A´s have had an effect on consumer prices of the food and beverage industry. This is the content of chapter 3, making use of IPC-FIPE (Consumer Price Index of the Institute for Economic Research Foundation) and of the IPA-FGV (Producer Price Index of the Getúlio Vargas Foundation). The empirical analysis is preceded by a study of the productive structure of the industry (supply ? chapter 1) and a brief description of the recent change in the Brazilian consumer market (demand ? chapter 2). In this way, the study offers a broad view of the food and beverage industry in Brazil, indicating changes after the M&A´s in the supply and demand structure as much as in the behavior of consumer prices.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:30:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Conceicao.pdf: 2597080 bytes, checksum: be532b12e71f38a0f463eb4a9aff7c09 (MD5) Previous issue date: 2011-03-16 / Fundo Mackenzie de Pesquisa / This thesis aimed to discuss Mergers and Acquisitons in Brazilian´s bank industry based on the Structure-Conduct-Performance (SCP) paradigm and the Resource Based View, to focuse market power end efficiency. The main purpose was to integrate Economy and Strategy as Rumelt, Schendel and Teece (1991) suggested, and this study was developed evolving, in one side, a discussion about abnormal returns e its relationship with concentration, collusion and competition and, in the other side, considering resources and its influences to the industry, groups and firms outcomes. This work was motivated due to the brazilian´s bank system continuous consolidation and due to the observation of scholars trials to explain the nature of this phenomenom. Due the contraditory results presented in empirical researches, its possible to presume that there´s no consensus about the real reasons besides the M&A adoption, which suggested that a complementary view could be a better approach to this understanding. This lack of consensus can be related to Peltzmann (1997) arguments, where the author suggests a spourious relationship between market power and efficiency: efficiencies can contribute to power creation, consequently, it´s almost impossible evaluate the phenomenom without considering this. By this way it was determined the research problem, as follows: Brazilian´s banks are adopting horizontal mergers and acquisitions to obtain market power and/or efficiency? This exploratory study was developed among quantitative methods and embraced the 2005 to 2009 period. By using descriptives approaches, regression models and ANOVA it was done at the industry, strategic groups and firms levels and the main results gave evidences that: market structure is a competitive oligopoly; there is a trend to concentration increase; banks have competitive e collusive behaviors; there are signs, at industry level, that banks intend to obtain market power and efficiency; the prior rivalry occurs between groups; groups intend to obtain market power; acquirers increased market power by adopting M&A; not all acquirers gained efficiency among adoption of M&A and it´s not yet possible identify sinergies gains to the acquirers. / Esta tese objetivou discutir o contexto das operações de fusões e aquisições - F&A, na indústria bancária brasileira à luz do paradigma estrutura-conduta-desempenho - ECD e da Visão Baseada em Recursos, enfocando a busca de poder de mercado e eficiência. Com base em uma visão integrativa entre a Economia e a Estratégia apresentada por Rumelt, Schendel e Teece (1991), o trabalho foi desenvolvido discutindo a premissa de retornos acima do normal e sua relação com a concentração, colusão e competição de firmas, de um lado e, de outro, tratando do papel dos recursos. O principal estímulo para esta discussão foi gerado pela crescente consolidação do sistema bancário brasileiro e pela observação da tentativa dos estudiosos em explicarem a natureza deste fenômeno. Pelo caráter contraditório de resultados apontados em pesquisas empíricas, verifica-se que mesmo entre estes trabalhos não há um consenso sobre os verdadeiros fatores motivadores para a adoção das F&A o que sugeriu que uma abordagem complementar pudesse ser uma alternativa para compreensão do fenômeno. Esta falta de consenso talvez se deva ao que Peltzmann (1977) sugere ser uma relação espúria: eficiências poderiam contribuir para a criação de poder, logo, não se pode fazer uma avaliação sem que isto seja considerado. Desta forma, foi determinado o seguinte problema de pesquisa: Bancos comerciais e múltiplos no Brasil estão se engajando em operações de fusões e aquisições horizontais para obtenção de poder de mercado e/ou eficiência? Este estudo exploratório foi desenvolvido com o uso de métodos quantitativos e compreendeu o período de 2005 a 2009. Utilizando-se de técnicas descritivas, modelos de regressão e ANOVA, as análises foram efetuadas no níveis da indústria, grupos estratégicos e firmas e os principais resultados apontam que: a estrutura de mercado é de oligopólio competitivo; há uma tendência de aumento de concentração; os bancos adotam comportamentos competitivos e colusivos; há indícios, no nível da indústria, de que os bancos buscam poder de mercado e eficiência; a maior rivalidade ocorre entre grupos do que nos grupos; há a tendência de redução da rivalidade; os grupos objetivam poder de mercado; firmas adquirentes aumentaram o poder de mercado com as aquisições; nem todas as adquirentes obtiveram ganho de eficiência com as aquisições; ainda não é possível determinar se já aconteceram ganhos de sinergia para as adquirentes.

Este estudio evalúa principalmente el impacto de los costos de cambio en el poder de mercado de las firmas que ofertan los servicios de telefonía e internet móvil (Movistar, Claro, Entel y Vittel), usando datos anuales entre el 2004 y 2019. Primero, se construye el índice de Lerner una medida tradicional de poder de mercado. Para ello, se estima un precio promedio y un costo marginal para cada empresa. Adicionalmente, utilicé el método de Shy para medir los costos de cambio por cada empresa en función del precio promedio y el número de líneas. Luego, dado la disponibilidad de datos panel se aplica la especificación de Generalized Least Squares (GLS) de efectos aleatorios y el modelo de efectos fijos y aleatorios de tiempo. Encontré que los costos de cambio difieren por cada empresa. En la industria de servicios móviles del Perú se encuentra que los costos de cambio más altos corresponden a la empresa Claro y Movistar, pero que en general estos costos de cambio de las empresas se han reducido, lo que sugiere que las políticas regulatorias y la mayor competencia en la industria de servicios móviles han influenciado en su disminución. Asimismo, se encuentra que existe una relación positiva entre los costos de cambio y el poder de mercado. Es decir, las empresas que poseen mayores costos de cambio son las empresas que tienen mayor capacidad para incrementar los precios. Adicionalmente, los resultados sugieren que el poder de mercado se ve afectado por el tamaño de la empresa y el IHH. / This study mainly evaluates the impact of the costs of change on the market power of the firms that offer mobile telephony and internet services (Movistar, Claro, Entel and Vittel), using annual data between 2004 and 2019. First, the Lerner index, a traditional measure of market power, is constructed. To do this, an average price and marginal cost is estimated for each company. Additionally, I used method by Shy method to measure switching costs for each company based on the average price and the number of lines. Then, given the availability of panel data, the Generalized Least Squares (GLS) specification of random effects and the fixed and random effects time model are applied. I found that switching costs differ by company. In Peru's mobile services industry, I found that the highest switching costs are incurred by Claro and Movistar, but that in general these companies' switching costs have been reduced, suggesting that regulatory policies and increased competition in the mobile services industry have influenced their decrease. It is also found that there is a positive relationship between exchange costs and market power. That is, the companies with higher switching costs are the companies that have greater capacity to increase prices. Additionally, the results suggest that market power is affected by company size and HHI. / Trabajo de investigación

El presente estudio tiene como objetivo determinar la relación entre el poder de mercado del sistema de seguros peruano y su participación de mercado, usando datos mensuales entre el 2010 y 2019. En primer lugar se construye el índice de Lerner como un indicador de poder de mercado no competitivo. En efecto, se estimó el costo marginal de cada aseguradora en su periodo de tiempo para poder conseguir el índice de Lerner de cada firma. De manera que se obtenga la relación entre poder mercado y participación, probando la relación a través del modelo de cournot para cada periodo de tiempo en análisis. Después, empleado los datos panel para las aseguradoras dentro del marco temporal en estudio. Se aplica tres modelos para la estimación de los determinantes hipotéticos del poder de mercado, mínimos cuadrados ordinarios corregidos (OLS-PCSE), RE y el sistema GMM. En este contexto, el poder de mercado del sector de seguros peruano fue explicado también por el tamaño, costo de eficiencia, concentración de mercado, apalancamiento y contratos de reaseguros, al igual que participación de mercado. Específicamente, se encontró que las aseguradoras especializadas, la participación y contratos de reaseguro influyen en un mayor poder de mercado y ejercer un alto poder de mercado con fijación de precios mientras que el tamaño no influye en gran medida para ejercer un mayor poder de mercado. / The present study aims to determine the relationship between the market power of the Peruvian insurance system and its market share, using monthly data between 2010 and 2019. First, the Lerner index is constructed as an indicator of non-competitive market power. In effect, the marginal cost of each insurer in its time period was estimated in order to obtain the Lerner index of each firm. In order to obtain the relationship between market power and market share, testing the relationship through the Cournot model for each time period under analysis. Then, using the panel data for the insurers within the time frame under study. Three models are applied to estimate the hypothetical determinants of market power, ordinary least squares corrected (OLS-PCSE), RE and the GMM system. In this context, the market power of the Peruvian insurance sector was also explained by size, cost efficiency, market concentration, leverage and reinsurance contracts, as well as market share. Specifically, it was found that specialized insurers, leverage and reinsurance contracts influence greater market power and exert high market power with pricing while size does not influence to a great extent to exert greater market power. / Trabajo de investigación

La liberalización financiera y la integración internacional a finales de los años 1980, tuvo un gran impacto en las economías a nivel mundial. Los nuevos cambios regulatorios y la entrada a una economía más globalizada, habría incorporado la necesidad de encaminar un mayor crecimiento y desarrollo al sector financiero. En ese sentido, se incorporó un nuevo desafío para las instituciones financieras de América Latina en aplicar distintas estrategias que permitan establecer ventajas competitivas en una economía mundial más exigente. Entre dichas estrategias, los acuerdos de fusión horizontal han sido incorporado en numerosas entidades financieras como una estrategia corporativa con potencial en generar sinergias operativas, permitir un mayor tamaño corporativo, aumentar la participación de mercado, reforzar esfuerzos en mejorar los niveles de poder de mercado que permita defender su posición en el sector y obtener mayores niveles de rentabilidad según los estándares permitidos por su entidad reguladora. Este documento presenta un análisis empírico del impacto de las fusiones horizontales en el desempeño de las entidades del sector financiero peruano medido por el poder de mercado a través del Índice de Lerner durante los años 2012-2019. Los hallazgos revelan que la práctica de fusiones horizontales en instituciones financieras tiene un impacto positivo y significativo en el poder de mercado en un periodo de corto y largo plazo. Sin embargo, la persistente competencia en el mercado no bancario de microcrédito y la adecuada regulación por el ente fiscalizador (SBS) de incentivar la libre competencia y el control de dicha estrategia en la industria financiera disuadiría la posibilidad del ejercicio del poder de mercado para fines anticompetitivos. / Financial liberalization and international integration in the late 1980s had a major impact on economies worldwide. The new regulatory changes and the entry into a more globalized economy would have incorporated the need to direct greater growth and development to the financial sector. In this sense, a new challenge was incorporated for financial institutions in Latin America to apply different strategies that allow them to establish competitive advantages in a more demanding world economy. Among these strategies, horizontal merger agreements have been incorporated into numerous financial entities as a corporate strategy with the potential to generate operating synergies, allow a larger corporate size, increase market share, reinforce efforts to improve the levels of market power that allows you to defend your position in the sector and obtain higher levels of profitability according to the standards allowed by your regulatory entity. This document presents an empirical analysis of the impact of horizontal mergers on the performance of entities in the Peruvian financial sector measured by market power through the Lerner Index during the years 2012-2019. The findings reveal that the practice of horizontal mergers in financial institutions has a positive and significant impact on market power in a short and long-term period. However, the persistent competition in the non-banking microcredit market and the adequate regulation by the supervisory entity (SBS) to encourage free competition and the control of said strategy in the financial industry would dissuade the possibility of exercising market power for conduct anticompetitive. / Tesis

Submitted by Tiago Carvalho Machado de Souza (tiagocmsouza@gmail.com) on 2017-09-11T00:06:25Z No. of bitstreams: 1 Tiago Souza - Dissertation.pdf: 996229 bytes, checksum: d66c6f04bc786ddb3ffcd12843e49226 (MD5) / Approved for entry into archive by ÁUREA CORRÊA DA FONSECA CORRÊA DA FONSECA (aurea.fonseca@fgv.br) on 2017-09-12T13:25:36Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tiago Souza - Dissertation.pdf: 996229 bytes, checksum: d66c6f04bc786ddb3ffcd12843e49226 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-09-26T12:10:32Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tiago Souza - Dissertation.pdf: 996229 bytes, checksum: d66c6f04bc786ddb3ffcd12843e49226 (MD5) Previous issue date: 2016-12-16 / This dissertation is composed of two articles in applied economics. The first intends to develop a better understanding of how economies’ income distribution relates to pricing decisions of firms with market power. The goal is to identify variables that induce companies’ price changes looking to the demand side — instead of the more usual supply side explanations. It is an intuitive framework that allows bringing together otherwise con-flicting results of the empirical literature. The economy’s per-capita income, income share of buyers and companies’ market size (share of population that purchases their goods) are factors that determine their pricing behavior and help explaining patterns observed in reality. The second article is about countries’ decision to not repay their public debt. The focus, however, is on the relative scarcity of productive inputs that results from defaulting, and how easy it is to substitute among them. It is a different way of looking at the economic costs generated when governments miss to pay their debts. The environment built provides interesting results, as for example interest rate spreads that emerge by just changing inputs’ elasticity of substitution, without relying on differences in agents’ risk aversion. / Esta tese é composta por dois artigos em economia aplicada. O primeiro busca entender a maneira como a distribuição de renda de uma economia impacta a decisão de preços de firmas com poder de mercado. O objetivo é identificar, no lado da demanda, elementos que induzam mudanças na escolha de preços de empresas --- ao invés de explicações advindas do lado da oferta, mais usuais na literatura. É um arcabouço intuitivo e que permite conciliar resultados inicialmente conflitantes na literatura empírica que trata do mesmo assunto. A renda per-capita da economia, concetranção de renda dos compradores de um bem e o tamanho do mercado das empresas (fração da população que compra um bem) são fatores determinantes do preço e ajudam a explicar padrões observados no mundo real. O segundo artigo trata da decisão de default de países na gestão da sua dívida píblica. O foco, contudo, é na escassez de recursos produtivos em consequência do default e a facilidade com que se pode substituir esses insumos por outros. É uma proposta diferente de olhar para os custos economicos induzidos pelo não pagamento da dívida pública. O ambiente desenvolvido gera resultados interessantes, como spreads de juros apenas alterando a elasticidade de substituição dos insumos, sem recorrer a mudanças na aversão a risco dos agentes.

Submitted by Cristiane Shirayama (cristiane.shirayama@fgv.br) on 2011-08-20T18:31:28Z No. of bitstreams: 1 TESE_MARCELO JOSE RANIERI CARDOSO.pdf: 1849424 bytes, checksum: 45715ba0069ac749c323de7081febcba (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-08-22T12:13:19Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TESE_MARCELO JOSE RANIERI CARDOSO.pdf: 1849424 bytes, checksum: 45715ba0069ac749c323de7081febcba (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-08-22T12:25:41Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TESE_MARCELO JOSE RANIERI CARDOSO.pdf: 1849424 bytes, checksum: 45715ba0069ac749c323de7081febcba (MD5) / Made available in DSpace on 2011-08-22T13:57:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 TESE_MARCELO JOSE RANIERI CARDOSO.pdf: 1849424 bytes, checksum: 45715ba0069ac749c323de7081febcba (MD5) Previous issue date: 2011-05-23 / Maintaining a healthy banking system and with levels of competition to stimulate the supply of financial products that meets society's needs is a desirable goal, but very difficult to be achieved. A major existing difficulty is the fact competes in the same area of regulatory issues topics related to stability and competition issues - A trade-off that is not a consensus. Clearly, the banking systems are essential in the capital flows processing and in the administration of the intermediation between credit savers and borrowers (Freixas and Roche, 2007). This activity has a strong characteristic of solvency risk (Diammond and Dybvig, 1983) but yet there is no reasonable agreement about the causes and way to regulate it (Dewatripont and Tirole, 1994). On these issues, we developed a historical and institutional analysis in order to contextualize the current condition in Brazil. It is worth noting that in the banking sector, there is no consensus on how to measure some important variables for the Literature of Industrial Organization, such as Market Power and Competition Level. In due to contribute to the methodological discussion about the databases and models of competition, tests were carried out with the models Bresnahan and Lau (1982), Panzar and Rosse (1987) and Boone (2008), besides the usual measures of concentration Cn and HHI, evaluating the banking sector by Units Banks (CNPJ) and the Financial Conglomerates. The tests show there is statistical differences in the use of these bases from 2004. Another existent gap is the lack of models for the simulation of variations in supply of credit promoted by changes in the structure or in competition mode. This work also includes contributions to understanding of relationships of Market Power and the Level of Competition of the Banking Loan Market Brazil's. For this purpose, we performed tests on a structure of production function, where the results confirmed the classical hypotheses regarding the use of market power unilaterally and scale efficiency, in the level of the conglomerate banking. / A manutenção de um sistema bancário hígido e com níveis de concorrência que estimulem a oferta de produtos financeiros que atendam à sociedade é um objetivo desejável, porém difícil de ser atingido. A dificuldade resine no trade-off, ainda não consensual, entre questões ligadas à estabilidade sistêmica e questões concorrenciais. Claramente, os sistemas bancários são indispensáveis no processamento de fluxo de capitais e na administração da intermediação entre poupadores e tomadores de crédito (Freixas e Roche, 2007). Essa atividade tem a característica marcante de risco de solvência (Diammond e Dybvig, 1983), mas, ainda assim, não há conformidade de motivo e forma de regulá-la (Dewatripont e Tirole, 1994). Sobre estas questões desenvolvemos uma análise histórico-institucional com o objetivo de contextualizar o estado atual no Brasil. Vale notar que, no setor bancário, também não há consenso sobre as formas de mensurar variáveis importantes para a literatura de Organização Industrial, como Poder de Mercado e Nível de Concorrência. Para contribuir com a discussão metodológica quanto às bases de dados e aos modelos de competição, foram realizados testes com os modelos Bresnahan e Lau (1982), Panzar e Rosse (1987) e Boone (2008), além das medidas usuais de concentração Cn e HHI, avaliando o setor bancário pelas unidades bancárias (CNPJ) e pelos Conglomerados Financeiros. Os testes apontam diferença estatística no uso destas bases a partir de 2004. Outra lacuna existente na literatura é a ausência de modelos para a simulação das variações da oferta de crédito provenientes de variações na estrutura ou modo de competição. Este trabalho também traz contribuições no entendimento das relações de Poder de Mercado e Nível de Competição no Mercado de Empréstimos Bancário brasileiro. Para tanto, são realizados testes, sobre uma estrutura de função de produção, onde os resultados confirmam as hipóteses clássicas quanto ao uso de poder de mercado de forma unilateral e à eficiência de escala, no nível do conglomerado bancário.

Submitted by Renata Lopes (renatasil82@gmail.com) on 2016-06-07T14:54:55Z No. of bitstreams: 1 gabrielgouvearabello.pdf: 1303580 bytes, checksum: 6230bd67ce93079d87cb72f16e375515 (MD5) / Approved for entry into archive by Adriana Oliveira (adriana.oliveira@ufjf.edu.br) on 2016-07-13T13:24:06Z (GMT) No. of bitstreams: 1 gabrielgouvearabello.pdf: 1303580 bytes, checksum: 6230bd67ce93079d87cb72f16e375515 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-07-13T13:24:06Z (GMT). No. of bitstreams: 1 gabrielgouvearabello.pdf: 1303580 bytes, checksum: 6230bd67ce93079d87cb72f16e375515 (MD5) Previous issue date: 2013-08-30 / O objetivo desta dissertação é estimar os potenciais efeitos competitivos sobre o mercado relevante das principais fusões ocorridas no Brasil após o Plano Real, avaliando a eficácia da metodologia de estimação ex ante de efeitos efetivamente observados na rentabilidade das firmas fusionadas e rivais ex post. Segundo a análise de modelo teórico proposto por Motta (2004),é possível utilizar o resultado das firmas rivais no mercado em que ocorreu a fusão como indicador da presença de ganhos em eficiência ou de poder de mercado no mercado relevante das firmas fusionadas, em que retornos positivos para as firmas rivais indicam a presença de poder de mercado e, consequentemente, uma diminuição do excedente do consumidor e do bem-estar na economia. Analogamente, retornos negativos para as firmas rivais indicariam a presença de ganhos em eficiência e aumento do bem-estar. Para estimar os efeitos das fusões sobre as firmas rivais e fusionadas, utiliza-se neste trabalho a metodologia de estudo de eventos em que são calculados os retornos anormais das ações das firmas rivais, bem como das firmas fusionadas, decorrentes do anúncio da fusão. Além disso, para verificar se a metodologia de estudo de eventos é capaz de capturar os efeitos competitivos das fusões de maneira adequada, comparam-se os resultados obtidos via metodologia de estudo de eventos com uma medida de desempenho das firmas ex post.Tal comparação foi feita por meio de uma análise de correlação e regressão. Nesse estudo, foi utilizada uma amostra de 42 grandes fusões horizontais entre firmas de capital aberto com ações cotadas na BM&FBOVESPA e suas respectivas rivais no setor, além de um detalhamento para um setor específico, o de Telecomunicações. Os resultados empíricos obtidos na metodologia de estudo de eventos apontam para uma maior presença de efeitos anticompetitivos nas fusões em geral (ganho de poder de mercado) e de ganhos de eficiência para o setor de Telecomunicações. Além disso, foi encontrada, tanto para as firmas rivais como para as firmas fusionadas,correlação positiva e significativa entre os retornos anormais e o efeito na lucratividade ex post, evidenciando a capacidade do mercado em antecipar os efeitos negativos das fusões sobre o bem-estar. Esses resultados também são corroborados pela análise de regressão, cabendo ressaltar a presença do efeito de reversão à média, evidenciando, assim, a utilidade da metodologia de estudo de eventos em capturar os efeitos potenciais das fusões ex ante. / The objective of this dissertation is to estimate the potential competitive effects on the relevant market of major mergers occurred in Brazil after the Real Plan, evaluating the effectiveness of methods used to estimate ex ante effects actually observed in the profitability of merged firms and rivals ex post. According to the analysis of the theoretical model proposed by Motta(2004), it is possible to use the result of rival firms in the market in which the merger occurred as an indicator of the presence of gains in efficiency or market power in the relevant market of the merged firms, where positive returns for rival firms indicate the presence of market power and, consequently, a decrease in consumer surplus and welfare in the economy. Similarly, negative returns for rival firms indicate the presence of efficiency gains and increased well-being. To estimate the effects of mergers on rivals and firms merged, is used in this work to study methodology in which events are calculated abnormal stock returns of rival firms as well as firms merged, resulting from the merger announcement. This comparison was made by means of a correlation analysis and regression. In this study, a sample of 42large horizontal mergers between firms with publicly traded shares listed on the BM&FBOVESPA and their respective rivals in the sector was used, and a breakdown for a specific sector, the Telecommunications. The empirical results obtained in the methodology of event studies show a higher presence of anticompetitive mergers in general (gain market power) and efficiency gains in the sector of Telecommunications effects. Furthermore, it was found for both the rival firms as for firms merged, positive and significant correlation between abnormal returns and the effect on ex post profitability, demonstrating the market's ability to anticipate the negative effects of mergers on the welfare. These results are also corroborated by regression analysis, fitting to emphasize the presence of the effect of mean reversion, thus demonstrating the usefulness of the event study methodology to capture the potential effects of ex ante mergers.

El presente trabajo tiene como objetivo examinar el impacto de los procesos de fusión horizontal en el desempeño de la firma medido por el poder de mercado en el sector financiero peruano. Para ello, se deriva el Índice de Lerner estimando una función de costos translogaritmica y se examina el efecto de las fusiones de las entidades bancarias en dos tipos de periodicidad: efecto de corto plazo y largo plazo. El análisis se realiza mediante datos de panel, a nivel bancario, a través de modelos de efectos fijos, durante el periodo de julio de 2010 a diciembre 2019. Los resultados revelan que las entidades bancarias peruanas que han realizado un proceso de fusión horizontal en el corto plazo han aumentado su desempeño bancario en la industria financiera medido por el Índice de Lerner lo que explica la capacidad de las entidades fusionadas en modificar su comportamiento estratégico por defecto de la reorganización empresarial, el cual genera que incrementen su participación y tamaño en el mercado y puedan ejercer su poder de mercado por defecto de la estrategia. No obstante, el resultado de la contribución del efecto de la fusión en un periodo de largo plazo en el poder de mercado es negativa, lo cual enfatiza la coexistencia de factores asociados a nivel de empresa o por factores externos que dependen de la demanda. / The purpose of this document is to examine the impact of horizontal merger processes on the performance of the firm as measured by market power in the Peruvian financial sector. The Lerner Index is derived by estimating a translogarithmic cost function and the effect of the mergers of banking entities is examined in two types of periodicity: short-term and long-term effect. The analysis is carried out using panel data, at the bank level, through fixed effects models, during the period from July 2010 to December 2019. The results reveal that the Peruvian banking entities that have carried out a horizontal merger process have improved their banking performance in the financial industry measured by the Lerner Index, which explains the ability of the merged entities to modify their strategic behavior in a short term by defect of business reorganization, which causes the bank to increase its participation and size in the market and can exercise its market power by default of the strategy. However, the result of the contribution of the effect of the merger in a long-term period in market power is negative, which emphasizes the coexistence of associated factors at the company level or by external factors that depend on demand. / Trabajo de investigación