La Turquie a adopté une politique de ciblage d'inflation d'abord implicite (entre 2002 et 2005), ensuite explicite à partir de 2006. L'objectif de ma thèse est d'étudier la crédibilité et l'efficacité de cette politique et de chercher à voir si elle a pu améliorer le degré de crédibilité de la Banque Centrale de Turquie. Cette politique fait ses preuves dans les premières années: effet du seigneuriage réduit de façon significative, taux d'inflation au-dessous de 10%, croissance supérieure à 6%. On montre théoriquement qu'il s'agit d'une politique monétaire qui évite le biais inflationniste et qui combine différentes mesures permettant d'amélioration la crédibilité. Celle-ci est mesurée à partir des anticipations d'inflation. L'analyse empirique des anticipations d'inflation, faite à partir des erreurs de prévisions, montre que les anticipations sont adaptatives et les agents privés font des erreurs de plus en plus petites dans le temps. Les courbes de rendement décroissantes attestent que les marchés financiers anticipent une désinflation entre 2002 et 2005, mais en 2006 la courbe des taux redevient croissante. Ces constats attestent qu'une certaine crédibilité est assurée, mais qu'elle est fragile. L'analyse économétrique par un VECM des processus joint du taux directeur de la Banque Centrale et de celui du second marché montre l'existence d'un taux d'équilibre à long terme défini par la Banque Centrale. Les tests de Seo concluent que les chocs géopolitiques défavorables n'ont pas affecté la dynamique des taux mais que l'ouverture des négociations sur l'adhésion de Turquie à l'UE a renforcé l'efficacité de la politique monétaire

Cette thèse s'articule autour de trois essais consacrés à l'analyse de la surliquidité bancaire dans les pays de la CEMAC. Le premier essai a cherché à identifier les déterminants de la surliquidité des pays membres de la CEMAC sur la période de 1985 à 2002. L'estimation GMM utilisé a permis de montrer que la surliquidité en Afrique Centrale dérive à la fois du comportement de précaution des banques commerciales et des facteurs exogènes. La grande prudence des banques peut s'expliquer par l'expérience de la crise financière des années 1980, la restructuration du système bancaire, l'instabilité des dépôts et un contexte économique très risqué. L'embellie du cours du pétrole alimente les réserves excédentaires due à la faible capacité d'absorption des pays de la zone. Dans le deuxième essai, il a été question d'identifier les canaux de transmission les plus opérationnels en Afrique Centrale. La modélisation VAR a permis de montrer que le taux d'intérêt est le canal le plus faible. C'est précisément la carence d'un marché financier qui ne permet pas d'assurer le rôle de recyclage de la liquidité bancaire et de la transmission de la politique monétaire. Dans le troisième essai, a été élaboré un modèle de prévision d'inflation dans un des pays membres de la CEMAC à savoir le Tchad. Les modèles BVAR se sont révélés en Afrique Centrale être plus efficaces que les outils traditionnels (AR, ARIMA, VAR). L'analyse de sensibilité entreprise par l'approche bayesienne indique que la surliquidité exercerait des tensions inflationnistes dans la zone.

This thesis consists of three chapters. The first two are regarding the political economy of international trade, the third is about empirical banking.Chapter 1 is titled "Suspiciously Timed Trade Disputes" and it is the result a joint work with Paola Conconi, David DeRemer, Georg Kirchsteiger, and Maurzio Zanardi. This Chapter is already published in the Volume 105 of the Journal of International Economics and it shows that electoral incentives crucially affect the initiation of trade disputes. Focusing on WTO disputes filed by the United States during the 1995-2014 period, we find that U.S. presidents are more likely to initiate a dispute in the year preceding their re-election. Moreover, U.S. trade disputes are more likely to involve industries that are important in swing states. To explain these regularities, we develop a theoretical model in which re-election motives can lead an incumbent politician to file trade disputes to appeal to voters motivated by reciprocity. The second chapter, titled "Trade Policy and the China Syndrome", analyzes how trade policy can be used to smooth the effects of trade liberalizations. The recent backlash against free trade is partially motivated by the decline in manufacturing employment due to rising import competition from China. Politicians in high-income countries have extensively used antidumping (AD) measures and other temporary trade barriers to protect their economies from rising Chinese imports. To estimate the causal effect of trade protection on industry outcomes, I construct a new instrument for AD measures based on the importance of an industry in swing states and the industry's experience at filing AD petitions. In this paper, I first show that trade policy contained the rise of Chinese imports in protected sectors, decreasing the annual growth rate of US imports from China in a range between 3% and 14% compared to the non-protected sectors. Second, I show that these protectionist measures have contained the "China Syndrome". In manufacturing sectors protected by AD measures, the annual growth rate of employment was between 2% and 24% higher compared to non-protected sectors. I find that previous studies that neglect the moderating impact of AD have underestimated the negative effects of Chinese import competition on US manufacturing employment by between 5% and 15%.The third chapter, titled "Bank Lending Standards and Credit to Firms during the Great Recession", is a joint work with Lorenzo Ricci and Giovanni Soggia. This chapter investigates the impact of unforeseen shifts in lending standards on firm credit in Italy on the onset of the Great Recession, using data from the Regional Bank Lending Survey to disentangle the effects of loan supply and demand.We combine our measure of change in bank supply with bank-firm loans retrieved from the credit register. Our proposed empirical strategy presents several benefits: it allows us to (i) estimate the impact of credit supply in the absence of an exogenous shock to banks, (ii) analyze credit policy throughout the sample period, and (iii) disentangle the effect of geographical heterogeneity within Italy using the rich information from our survey data. The effect of supply shocks differs across types of loans. A firm with a revocable credit line from a bank that tightens its lending standards suffers a reduction in credit growth more than if it had borrowed from a bank with unchanged lending standard. On the extensive margin, a supply shock decreases the acceptance probability of a new loan with a pronounced effect for term loans. / Doctorat en Sciences économiques et de gestion / info:eu-repo/semantics/nonPublished

En s'appuyant sur les limites de l'économétrie mises en évidence dans les débats sur la politique monétaire depuis les années 1960, cette thèse s'attache à montrer le primat de la théorie sur l'empirie et que l'économétrie ne peut pas être décisive dans la remise en cause de la théorie. Nous adoptons une démarche basée sur des arguments épistémologiques pour montrer que ces débat dépassent le clivage théorie/empirie et intègrent une différence de vision quant à l'utilité d'un modèle empirique. Le programme de recherche de la Commission Cowles s'est constitué autour d'une articulation particulière de trois éléments fondamentaux. Un référentiel théorique issu de la Théorie Générale de Keynes, un modèle formel s'appuyant sur le relatif consensus autour du schéma IS-LM et des techniques économétriques pour estimer les paramètres de ce modèle. C'est la nature et le degré d'interdépendance entre les trois éléments ci-dessus qui sont remis en cause par les monétaristes et les tenants de la modélisation VAR. Alors que les keynésiens établissent une nette distinction entre le modèle théorique et le modèle estimé, pour les monétaristes cette distinction n'est pas claire et ne leur semble pas pertinente. Sims (1980) reproche aux modèles structurels de la Commission Cowles de comporter trop d'hypothèses théoriques non testées empiriquement. Il propose de soumettre les hypothèses d'exogénéité à des tests économétriques directs et précis. Toutefois, l'indétermination empirique de la causalité dans un modèle VAR, liée au problème de l'équivalence observationnelle (Basmann, 1965), impose l'adoption d'un schéma d'identification sur la base d'a priori théorique pour identifier les chocs de politique monétaire. Ceci constitue un cas extrême du problème de la sous-détermination de la théorie par les données soulevé par la thèse de Duhem-Quine (Duhem, 1906, Quine, 1951). De plus, Hoover (2009) note que l'analyse des réponses impulsionnelles dans un VAR fournit un bon exemple de ce que Cartwright (2007) qualifie de ‘'contrefactuel imposteur''. Le développement des Modèles à Correction d'Erreurs et des modèles VAR cointégrés a permis de renouveler l'analyse des propositions monétaristes. Toutefois, les liens entre les propositions de cointégration, les notions d'équilibre de long terme et de déséquilibre de court terme sont rarement interprétés dans le cadre d'un modèle théorique rigoureux et complètement spécifié. Pour Faust et Leeper (1994), l'identification d'un modèle par l'imposition de contraintes peut s'avérer non fructueuse lorsque la théorie économique n'établit pas de distinction claire entre les dynamiques de court et de long terme. Faust et Whiteman (1997) relèvent l'absence d'un critère d'arbitrage dans ces démarches en présence de conflit entre le principe théorique et l'ajustement aux données, sinon une subordination de la théorie à l'économétrie. Parallèlement au problème de l'identification, la critique de Lucas (1976) constitue la seconde critique fondamentale à laquelle se heurtent les modèles économétriques. Lucas (1980, 1986) adopte une nouvelle posture épistémologique en considérant le modèle théorique comme une ‘'fiction'' et non plus comme un ensemble de propositions sur le comportement d'une économie réelle. Il défend l'idée d'une explication du cycle en termes de discipline de l'équilibre (Lucas, 1977). Les modèles DSGE, qui constituant les modèles de base de la Nouvelle Synthèse, sont fortement influencés par la méthodologie lucasienne et s'inscrivent dans la continuité des modèles RBC (Taouil, 2011). Benati et Surico (2009) ont établi la supériorité des DSGE par rapport aux VAR structurels (SVAR). Cet échec des SVAR est la conséquence directe des restrictions inter-équations imposées par l'hypothèse des anticipations rationnelles, tel que cela a été initialement soulevé par la critique de Sargent (1979). / The purpose of this thesis is to show the primacy of the theory over the empirics and prove that econometrics cannot be decisive to question the theory. For this, we rely on the limits of econometrics highlighted in discussions of monetary policy since the 1960s. We adopt an approach based on epistemological arguments to show that these debates go beyond the cleavage theory/empirics and that they integrate a difference of vision as to the usefulness of an empirical model. The research program of the Cowles Commission was formed around a particular articulation of three fundamental elements: a theoretical repository of Keynes' General Theory, a formal model based on the relative consensus on the IS-LM diagram and econometric techniques to estimate the parameters of this model. It is the nature and the degree of interdependence between these three elements that are contested by the monetarists and supporters of the VAR modeling. While Keynesians make a clear distinction between the theoretical model and the estimated model, this distinction is not clear and does not seem relevant to the monetarists. Sims (1980) criticizes the structural models of the Cowles Commission for including too many theoretical hypotheses empirically untested. He proposes to review the exogeneity assumptions through direct and specific econometric tests. However, the empirical indeterminacy of causality in a VAR, linked to the problem of observational equivalence (Basmann, 1965), requires the adoption of an identification scheme on the basis of a theoretical a priori to identify the monetary policy shocks. This is an extreme case of the problem of under-determination of theory by data raised by the Duhem-Quine thesis (Duhem 1906, Quine, 1951). Furthermore, Hoover (2009) notes that the impulse response analysis in a VAR provides a good example of what Cartwright (2007) calls “counterfactual impostor”. The development of the Error Correction Models and cointegrated VAR models has renewed the analysis of monetarist proposals. However, the links between the proposals for cointégration, the notions of long-term equilibrium and short term disequilibrium are rarely interpreted in the context of a rigorous and fully specified theoretical model. According to Faust and Leeper (1994), the identification of a model by imposing constraints may not be fruitful when economic theory does not clearly distinguish the short-term and long-term dynamics. Faust and Whiteman (1997) note the absence of an arbitration criterion in these approaches apparent in the presence of conflict between the theoretical principle and the adjustment to the data; otherwise subordination of the theory to the econometrics. Alongside the issue of identification, the Lucas critique (1976) is the second fundamental criticism facing the use of econometric models. Lucas (1980, 1986) adopts a new epistemological posture considering the theoretical model as a 'fiction' and not as a set of proposals on the behavior of a real economy. He supports the idea of explaining the cycle in terms of discipline of equilibrium (Lucas, 1977). The DSGE models, that constitute the fundamental models of the New Synthesis theory, are strongly influenced by Lucas' methodology and are a continuity of the RBC models (Taouil, 2011). Benati and Surico (2009) demonstrated the superiority of a DSGE model with respect to a structural VAR (SVAR). This failure is a direct consequence of inter-equation restrictions imposed by the rational expectations hypothesis, initially raised by Sargent's critics (1979).

The financial crisis that started in 2007 has seen central banks play an unprecedented role both to ensure financial stability and to support economic activity. While the importance of the central bank in ensuring financial stability is well known (see e.g. Padoa-Schioppa (2014)), the unprecedented nature of the financial crisis led central banks to resort to new instruments for which the literature offered little guidance. This thesis aims to bridge this gap, using both theory and data to better understand one of the main instruments used by central banks: collateralized loans. The general contribution of the thesis is thus both retrospective and forward looking. On a retrospective point of view, it helps understanding the actions of the central bank during the crisis and the mechanisms involved. Looking forward, a better understanding of the tools used during the crisis allows to better inform future policies.The first chapter starts from the observation that the literature, starting with Bagehot (1873), has generally assumed that the central bank should lend against high quality collateral. However in the 2007-2013 crisis central banks lent mostly against low quality collateral. In this chapter, we explore when it is efficient for the central bank to relax its collateral policy. In our model, a commercial bank funds projects in the real economy by borrowing against collateral from the interbank market or the central bank. While collateral prevents the bank from shirking (in the spirit of Holmstrom and Tirole (2011)), it is costly to use as its value is lower for investors and the central bank than for the bank. We find that when the bank has high levels of available collateral, it borrows in the interbank market against low collateral requirements so that the collateral policy of the central bank has no impact on banks' borrowing. However, when the amount of available collateral falls below a threshold, the lack of collateral prevents borrowing. In this case, the collateral policy of the central bank can affect lending, and it can therefore be optimal for the central bank to relax its collateral requirements to avoid the credit crunch.The second chapter focuses on collateralized loans in the context of the euro area. According to the literature on optimum currency area, one of the main drawbacks of currency unions is the inability for the central bank to accommodate asymmetric shocks with its interest rate policy. Suppose that there are 2 countries in an economy and one suffers a negative shock while the other has a positive shock. Theory would suggest an accommodative policy - low interest rates - in the first country and a restrictive policy - high interest rates - in the second one. This is however impossible in a currency union because the interest rate must be the same for both countries (Mundell 1961, McKinnon 1963, de Grauwe 2012). In this chapter I show that collateral policy can accommodate asymmetric shocks. I extend the model of collateralized lending of the first chapter to two banks A and B and two collateral types 1 and 2 .I also introduce a central bank deposit facility which allows the interest rate instrument to be compared with the collateral policy instrument in the context of a currency area hit by asymmetric shocks. Macroeconomic shocks impact the investment opportunities available to banks and the value of their collateral and the central bank seeks to steer economy rates towards a target level. I show that when banks have different collateral portfolios (as in a monetary union where banks invest in the local economy), an asymmetric shock on the quality and value of their collateral can increase interest rates in the country hit by the negative shock while keeping them unchanged in the country with a positive shock.The third chapter provides an empirical illustration of this “collateral channel” of open market operations. We use data on assets pledged by banks to the ECB from 2009 to 2011 to quantify the “collateral substitution / smoother transmission of monetary policy” trade-off faced by the central bank. We build an empirical model of collateral choice that is similar in spirit to the model on institutional demand for financial assets of Koijen (2014). We show how the haircut of the central bank can affect the relative cost of pledging collateral to the central bank and how this cost can be estimated using the amount of assets pledged by banks. Our model allows to perform a broad set of policy counterfactuals. For example, we use the recovered coefficient to assess how a 5% haircut increase on all collateral belonging to a specific asset class (e.g. government bonds or ABS) would affect the type of collateral used at the central bank. The final chapter focuses on the use of loans as collateral by banks in the euro area. While collateral is generally viewed as consisting of liquid and safe assets such as government bonds, we show that banks in Europe do use bank loans as collateral. We identify two purposes of bank loan collateral: funding and liquidity purposes. The main distinction between the two purposes is with respect to the maturity of the instruments involved: liquidity purposes refer to the use of bank loans as collateral to obtain short term liquidity and manage unexpected liquidity shocks. In practice the central bank is the main acceptor of these collateral. The second type of use is for funding purposes, in which case bank loans are used as collateral in ABSs or covered bonds. The collateral in these transactions allow banks to obtain a lower long-term funding cost. / Doctorat en Sciences économiques et de gestion / info:eu-repo/semantics/nonPublished

Cette thèse contribue à la littérature théorique et empirique concernant le marché du travail en macroéconomie. La partie théorique a deux thèmes majeurs : l’analyse des conséquences des coûts de licenciements sur la persistance de l’inflation et celle de l’effet de la politique budgétaire sur le marché travail en fonction du cycle économique. La partie empirique étudie les conséquences des réformes du marché travail allemands sur les partenaires commerciaux de l’Allemagne. Le marché du travail peut-il influencer les performances de la politique monétaire ? Les conditions macroéconomiques peuvent-elles influencer les performances de la politique budgétaire ? Les réformes sur le marché du travail allemand peuvent-elles expliquer les performances de l’Allemagne en matière de commerce extérieur ? / This thesis contributes to both theoretical and empirical aspects of the literature on the labor market in macroeconomics. On the theoretical side, I provide insights both on the impact of labor market institutions on monetary policy and on the efficiency of fiscal policy according to the business cycle position. On the empirical side, I discuss the spillover effects of the Germany’s labor market reforms on its trade partners. How do labor markets institutions affect monetary policy? Has fiscal policy the same effect on labor market during economic downturns than during economic upturns? Can the German labor market and fiscal reforms account for Germany’s new trading performances?

L’expérience de la récente crise financière a renforcé l’importance accordée à l’introduction de l’incertitude dansle processus d’élaboration de la politique monétaire. Cette thèse s’est donné pour objectif d’évaluer lesdifférentes implications de l’incertitude dans la stratégie de politique monétaire menée au sein de la BEAC. Pourcela, nous avons évalué le degré d’indépendance de cette institution et l’un des résultats remarquable a été lebesoin de la part des banques centrales d’obtenir plus d’indépendance vis-à-vis de leurs gouvernements surtouten période de tensions, afin de crédibiliser un peu plus les politiques mises en oeuvre. Après avoir identifié lesdifférentes formes d’incertitude pouvant caractériser le contexte spécifique à la zone CEMAC, il est apparu dansnotre étude que le problème d’hétérogénéité du mécanisme de transmission de la politique monétaire dans cetteunion monétaire constitue une grande source d’incertitude pour les décideurs. A travers une analyse descriptivesimple, nous avons pu évaluer les asymétries de transmission. Le résultat nous indique que la mise en oeuvred’une politique monétaire expansionniste, caractérisée par une augmentation de la masse monétaire n’a pasforcément les mêmes effets d’un pays à l’autre. Bien que l’analyse de l’hétérogénéité nous révèle des structuresfinancières hétérogènes, le problème de l’hétérogénéité dans cette zone réside surtout au niveau des délais detransmission de la politique monétaire conduisant les pays à mener des politiques budgétaire pro-cycliques pourfaire face aux chocs. Ces résultats sont renforcés par une analyse du processus de convergence des économiesdes pays membres de la zone à travers le dispositif de surveillance multilatérale, car malgré les efforts en termesd’intégration, des disparités subsistent entre ces pays notamment en matière budgétaire. / The experience of the recent financial crisis has strengthened the importance of the introduction of uncertainty inthe monetary policy design. This thesis has the objective to assess different implications of the uncertainty in themonetary policy strategy conducted within the BEAC. For this, we have evaluated the degree of independence ofthat institution and one of the prominent results was the requirement for central banks to be more independentbeside their governments, especially during financial stress period, in order to give more credit to policyimplementation. After an identification of different forms of uncertainty that may characterize the specificcontext of the CEMAC zone, it has appeared in our study that the heterogeneity problem of monetary policytransmission in this monetary union is the main source of uncertainty for policymakers. Through a simpledescriptive analysis, we were able to evaluate asymmetries transmission. The study reveals that theimplementation of an expansionary monetary policy, characterized by an increase of the money supply does notnecessarily provide the same effects from one country to another. Although the analysis of heterogeneity revealsheterogeneous financial structures, the heterogeneity problem in this area especially concern the transmissionlags of monetary policy, leading countries to adopt pro-cyclical fiscal policies in order to respond to shocks.These findings are reinforced by an analysis of the process of economic convergence of the members countriesof the zone through the multilateral surveillance mechanism, and despite the efforts in terms of integration, somedifferences still exist between those countries, particularly in term of fiscal policy.

Le premier chapitre de cette thèse étudie l’efficience d’accumulation des RI et de la stérilisation dans les pays dollarisés et endettés, en mesurant le coefficient de stérilisation, et le coefficient de retournement. Ce chapitre explore le lien existant entre les sources des réserves et les dettes externes. En appliquant le modèle de régression 2SLS, nous identifions les variables explicatives qui nous permettent d’estimer les coefficients cités. Les résultats obtenus indiquent que malgré l’application théorique et correcte de la politique de stérilisation, les contraintes économiques contribuent à réduire l’efficience attendue des politiques monétaires. Le deuxième chapitre consiste à envisager les probabilités des pays endettés de tomber en crises financières malgré le fait qu’ils accumulent les réserves internationales agissant en tant que choc modérateur et/ou auto-assurance. Nous utilisons l’Indicateur de Stress Financier ISF, proposé par Balakrishnan et al (2009) et le FMI qui couvre les divers aspects de crises financières. Nous appliquons le modèle Markov Switching à probabilité variée. Nous obtenons comme résultat que les dettes augmentent la probabilité qu’un pays souffre d’une crise financière, par contre, les RI ne procurent pas forcément les « paix » dans l’économie, à l’exception des quelques cas. Cependant, les effets négatif des dettes emportent sur les effets positifs des RI surtout dans les pays relativement plus dollarisés. Le troisième chapitre mesure tout d’abord le degré des indices du trilemme: Stabilité du taux de change, indépendance monétaire et ouverture du compte capital, tout en tenant compte de l’accumulation des ratios RI par rapport au PIB ou Dettes Externes ou Dettes Externes (DE) à court terme. L’évolution des indices du trilemme montre que les pays qui adoptent « de facto » un taux de change flexible, profitent des avantages des RI pour adopter un régime de taux de change administré, qui consiste à atteindre simultanément les trois objectifs du trilemme sans renoncer à un d’eux. Les interprétations peuvent changer si les RI sont prises en fonctions des dettes, autrement dit, l’utilisation des RI/Dettes devrait être envisagée dans de telles études. Ensuite, nous trouvons qu’en ce qui concerne les pays qui adoptent de facto un régime de taux de change fixe, les RI (différents ratios) ne jouent aucun rôle quant à l’évolution du triangle de Mundell et n’interviennent pas dans les décisions politiques monétaires des autorités monétaires. Enfin, ce chapitre traite l’aspect normatif du trilemme, reliant les choix politiques aux résultats macroéconomiques tels que la volatilité de la croissance de production. Nous remarquons que les résultats sont différents selon les pays, et dépendent des différents ratios de mesure du RI. Nous concluons que l’impact des RI sur la volatilité de la croissance de production peut changer selon le niveau des DE et selon le régime de taux de change adopté. / The first chapter of this thesis investigates the efficiency of Hoarding IR and Sterilization in dollarized and indebted countries by measuring the sterilization coefficient, and the offset coefficient. It also focuses on exploring the link between the sources of Reserves and the external debt. We applied a 2SLS regression models and we identified explanatory variables that enabled us to estimate the aforementioned coefficients. Our results show that despite their theoretical correct practice of sterilization policy, economic constrains contribute to weaken the efficiency expected from monetary policies. The second chapter consists of estimating the probability whether an indebted country is vulnerable to crises despite its accumulation of IR -acting as a buffer stock and self-insurance. We use the Financial Stress Indicator (FSI) proposed by Balakrishnan et al (2009) and IMF which covers several aspects of financial crisis- and apply the Markov switching model with time varying, We found that debt had increased the likelihood for a country to suffer from financial crisis, however IR did not necessarily provide “Peace” in the indebted countries except of some exceptions. Thus, consistent with, Calvo (2003, 2006), who found that a country that has an excessive external debt, hoarding reserves will not be sufficient to avoid a crisis, but may be useful during the "sudden stop" crises, we conclude that the deleterious effects of ED might outweigh in most cases the beneficial effects of IR especially in more dollarized countries The third chapter measures first, the degree of trilemma indexes: exchange rate stability, monetary independence and capital account openness while taking into account the increase of hording IR ratio over GDP, over External Debt and over Short Term External Debt. The evolution of the trilemma indexes shows that countries applying de facto flexible Exchange Rate Regime (ERR) take advantage of the IR and become able to adopt a managed ERR that consist of achieving the three trilemma indexes simultaneously without renouncing to anyone of them. We found that different IR ratio could have different interpretations and different directions of monetary policies, where external debt should be taken into consideration in such study while using the IR. As for the country that is applying a de facto fixed exchange rate regime, the IR (different ratio) do not play any role in changing the patter of the Mundell trilemma and do not intervene in monetary authority policies. This chapter treats as well the normative aspects of the trilemma, relating the policy choices to macroeconomic outcomes such as the volatility of output growth. We found different results from country to another, while taking different ratios of measuring IR, concluding that the impact of IR on the output volatility could change due to the level of external debt and adopted exchange rate regime.

Les réformes de libéralisation financière, en cours dans l’UEMOA depuis deux décennies, ont enregistré des résultats insuffisants sur le plan de l’intermédiation bancaire et de l’efficacité des instruments de marché de la politique monétaire de la BCEAO. En effet, en 2009 le rapport crédit bancaire/PIB est inférieur aux niveaux atteints à la fin de la décennie 1970 ; pendant que les études empiriques soulignent une liaison distendue entre les taux directeurs de la BCEAO et les variables d’inflation et de croissance économique.En vue d’expliquer cette faiblesse de l’intermédiation bancaire ainsi que l’efficacité limitée de la politique monétaire, cette thèse a entrepris d’étudier les déterminants du crédit bancaire, et d’évaluer, en particulier, la sensibilité du crédit aux impulsions monétaires. Elle s’appuie sur les imperfections des marchés de crédit pour rendre compte des performances des secteurs bancaires de l’UEMOA. Les théories du canal du crédit permettent d’envisager le rôle de la résilience des banques dans la transmission monétaire.La thèse apporte les principaux résultats suivants : i) les bilans bancaires altèrent la transmission monétaire, les firmes bancaires les moins capitalisées, les moins liquides et les plus petites, transmettent plus amplement les chocs monétaires ; ii) la concentration bancaire contraint le financement bancaire de l’économie et affaiblit, de façon importante, la transmission monétaire ; iii) la surliquidité bancaire limite le financement des économies de l’UEMOA et réduit l’efficacité des instruments monétaires de la BCEAO ; iv) la surliquidité bancaire est liée à la concentration des industries bancaires, et le recours à la politique de titrisation peut servir à mobiliser les excédents de réserves ; v) toutefois, un effet d’éviction peut se réaliser, mais les données montrent, au contraire, un recul du financement de l’Etat au profit du crédit aux acteurs privés.Ces résultats ont une portée pratique pour la politique économique dans l’UEMOA. La thèse recommande : i) la prise en compte des liens entre la politique de régulation bancaire et la politique monétaire ; ii) la promotion d’une architecture bancaire fondée sur plusieurs échelons de banques ; iii) un pilotage de la structure des marchés bancaires en vue d’accroitre le financement de l’économie et de renforcer l’efficacité de la politique monétaire ; iv) la mobilisation des excédents de liquidité pour financer le développement ; v) une priorité accordée, en général, à la définition d’une stratégie de développement financier au service du développement endogène. / This thesis examines the double underperformance of financial liberalization policies in the WAEMU : the low bank credit and ineffectiveness of the monetary policy. Precisely it studies the impact of bank resilience on bank lending and on the monetary transmission.The thesis provides the following results : 1/ bank balance sheets alter the monetary transmission, small banks, less capitalized and less liquid banks, transmit more fully the monetary shocks 2/ bank concentration weakens the bank lending to the economy and the monetary policy effectiveness 3/ excess liquidity hampers bank lending and reduces the effectiveness of monetary transmission 4/ excess liquidity is related to bank concentration.The recommendations deal with the banking regulation, the strengthening of monetary policy as well as strategies for financial development.

Cette thèse analyse les conséquences des transformations de la sphère financière sur les canaux de transmission des décisions de politique monétaire, au cours de ces dernières années dans les pays industrialisés. Elle observe que du fait de ces transformations, les établissements bancaires sont passés d’un modèle d’« octroi et détention du crédit » (originate to hold) à un modèle d’« octroi puis cession du crédit » (originate to distribute), ce qui leur permet de recourir davantage aux produits dérivés et à des instruments de transfert du risque de crédit. Elle démontre que ces techniques de gestion actif/passif ont complètement bouleversé les fondements théoriques des canaux traditionnels, en particulier, du canal du crédit. Pour expliquer ces bouleversements, l’analyse a été structurée en deux parties. La première met en évidence, à travers le principe d’accélérateur financier, la manière dont la déconnexion partielle entre la croissance de l’offre de crédits et celle des dépôts bancaires a tendance à renforcer le canal du crédit alors qu’on devait s’attendre à son affaiblissement du fait que toutes les hypothèses-clés mises en avant par Bernanke et Blinder (1988) ont été fragilisées par les innovations financières. La deuxième partie montre, en s’appuyant sur les études empiriques, comment le canal des taux d’intérêt s’est renforcé grâce à la financiarisation croissance des économies industrialisées et à la flexibilité du cadre opérationnel de la politique monétaire. / This dissertation analyses the consequences of transformations in the financial sphere on the transmission channels of decisions in monetary policy in industrialized countries over the past several years. We observe that as a result of these transformations, banking institutions have evolved from an originate to hold model to an originate to distribute model. This has enabled banks to turn more toward derivative products and credit risk transfer instruments. We demonstrate that these techniques of active/passive management have completely revolutionized the theoretical foundations of traditional channels and in particular the credit channel. Our analysis of these landmark changes is organized into two parts. The first part reveals, using the principle of the financial accelerator, the manner in which the partial disconnection between the growth of the credit offer and that of banking deposits tends to reinforce the credit channel. This reinforcement flies in the face of expectations, given that the key hypotheses formulated by Bernanke and Blinder (1988) have been undermined by financial innovations. The second part of the dissertation uses empirical studies to demonstrate how the interest rate channel has been reinforced thanks to growing financialization in the industrialized economies and to the flexibility of the operational framework of monetary policy.