[pt] Esse trabalho procura verificar como se comportaram os fundos de Previdência Renda Fixa no Brasil, no período de 2003 a 2014. A amostra utilizada nesta pesquisa corresponde a 382 fundos, que representam aproximadamente 99 por cento do total de recursos investidos em fundos de previdência de renda fixa. O intuito da pesquisa foi (i) analisar o comportamento dos fundos da categoria e observar se possuem capacidade satisfatória de desempenho, (ii) ampliar tal análise para um grupo segregado de fundos selecionados pela característica de isenção de cobrança de taxas, nomeados como Fundos Master, (iii) avaliar se existe diferença de gestão entre gestores nacionais e estrangeiros e, (iv) investigar a possibilidade de criação de um índice benchmark para o setor, com o intuito de facilitar a avaliação por parte do investidor ao longo do investimento. Os resultados indicaram, através do estudo do Índice de Sharpe Histórico, que os fundos de Previdência Renda Fixa, no período analisado, não conseguiram atingir um resultado satisfatório. Entretanto, o grupo de Fundos Master conseguiu uma performance superior aos da categoria, obtendo também um excesso de retorno com significância estatística de 5 por cento. Em relação ao comparativo entre gestores nacionais e estrangeiros, não se pode afirmar que existe diferença significativa entre eles. Os resultados ainda concluíram que o coeficiente relativo ao CDI é extremamente relevante, demonstrando o seu uso como único benchmark. / [en] This dissertation analyses the performance of the Brazilian Fixed Income Pension funds, from 2003 to 2014. The sample used in this study corresponds to 382 funds, representing approximately 99 percent of total assets in fixed income pension funds industry. The aim of the study was (i) to analyze the behavior of such category of funds and observe if they have satisfactory performance capacity, (ii) extend this analysis to a segregated group of selected funds by the characteristic of charging fees exemption, named Master Funds (iii) assess whether there are differences in management between brazilian and foreign managers, and (iv) investigate the possibility of creating a benchmark index for the sector in order to facilitate the assessment by the investor during the investment decision. The results indicated, considering Historical Sharpe ratio, that the Fixed Income Pension funds failed to achieve a satisfactory result. However, the Master Fund group achieved a superior performance to the category, also getting an excess return with statistical significance of 5 percent. Regarding the comparison between domestic and foreign managers, we cannot say that there is significant difference between them. The results also found that the relative ratio to CDI is highly relevant, demonstrating its use as a unique benchmark.

Made available in DSpace on 2015-03-05T19:11:30Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 21 / Nenhuma / A indústria de fundos de investimento no Brasil está concentrada no segmento de renda fixa. Dos cerca de R$ 220 bilhões depositados em fundos, hoje, R$ 200 bilhões aproximadamente estão nesse segmento e R$ 20 bilhões em carteiras de renda variável. Observou-se que no primeiro semestre de 2002, os fundos de investimento em geral tiveram alguns problemas que diminuíram bastante os seus retornos. A mudança da métrica de avaliação dos fundos, da chamada Curva de Juros para a Marcação a Mercado, provocou profundas transformações em termos de mensuração de valor dos fundos de renda fixa. Neste contexto, verificou-se a performance das 17 maiores administradoras de fundos no período 1997-2003 com dados diários. O método empregado foi a Análise de Dados em Painel. A hipótese de que as administradoras de fundos nacionais privadas obtêm igual relação risco-retorno em suas carteiras do que as administradoras de fundos nacionais estatais e as administradoras de fundos estrangeiras não foi comprovada. As administradoras es / The industry of investment fund in Brazil is concentrated in the segment of fixed income. About R$ 220 billion are deposited in funds nowadays, from which R$ 200 billion approximately are in the fixed income segment and R$ 20 billion in variable income portfolios. In the first semester of 2002 it was observed that investment funds in general had substantially reduced their returns. In the wake of the change of the evaluation metrics of funds from yield curves to mark-to-market, caused profound transformation in the value of fixed income funds. In this context, the performance of the 17 biggest asset management firms in the period 1997-2000 in a daily basis has been assessed. The hypothesis that private Brazilian asset management firms have a similar risk-return performance in their portfolios as state and foreign firms has been rejected. Foreign asset management firms had a superior performance with respect to Brazilian private firms, while private firms sustained a superior performance vis-à-vis state firms

Made available in DSpace on 2016-04-25T18:39:55Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao Eliane Nagliati Mattos.pdf: 1380594 bytes, checksum: 5f1f8087f881b2f3161ac986f75280f2 (MD5) Previous issue date: 2005-10-25 / Abstract This dissertation has for objective the study of the yield of investment fund of fixed income compared with diverse alternatives of investments in Brazil. Although diverse alternatives of investments to exist, the sources of simple information that they demonstrate of historical and comparative form the yield of the main alternatives of available investments for natural person are scarce. With the objective of assisting the investor to effect a simple analysis on the alternatives of investments and to demonstrate that the investment funds of fixed income are a good alternative, this research had been developed in two stages. In the first stage had been developed bibliographical research with the intention of developing and grouping the concepts on yield, interests and some alternatives of investments. In the second stage, secondary information had been obtained on the sixty higher investment fund of income fixed and the average index of yield of these funds in Brazil had been compared with the revenue of average CDB, IBOVESPA, average of dólar PTAX and SELIC tax during the period of year 1999 and year 2004. / Esta dissertação tem por objetivo o estudo da rentabilidade dos fundos de investimentos de renda fixa frente às diversas alternativas de investimentos no Brasil. Apesar de existirem diversas alternativas de investimentos, são escassas as fontes de informações simples, que demonstrem de forma histórica e comparativa a rentabilidade das principais alternativas de investimentos disponíveis para pessoa física. Com o propósito de auxiliar o investidor a efetuar uma análise simples sobre as alternativas de investimentos e demonstrar que os Fundos de Investimentos de Renda Fixa são uma boa alternativa, desenvolveu-se uma pesquisa em duas etapas. Na primeira etapa foi efetuada uma pesquisa bibliográfica com o intuito de levantar e agrupar os conceitos sobre rentabilidade, juros e algumas alternativas de investimentos. Na segunda etapa, foram colhidos dados secundários sobre os sessenta maiores fundos de renda fixa e comparado o índice médio de rentabilidade desses fundos no Brasil com os rendimentos da poupança, do CDB médio, do IBOVESPA, do dólar médio PTAX e com a taxa SELIC (taxa básica de juros), durante o período compreendido entre 1999 (mil novecentos e noventa e nove) e 2004 (dois mil e quatro).

Submitted by Anderson Ricardo Ubinha de Sá (anderson.ubinha@yahoo.com.br) on 2016-09-05T21:29:18Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Final - Anderson Ricardo Ubinha de Sá vf.pdf: 6749863 bytes, checksum: bd865f83f290dfc8a997497024fa3e32 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-09-06T17:20:49Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Final - Anderson Ricardo Ubinha de Sá vf.pdf: 6749863 bytes, checksum: bd865f83f290dfc8a997497024fa3e32 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-09-06T17:23:02Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Final - Anderson Ricardo Ubinha de Sá vf.pdf: 6749863 bytes, checksum: bd865f83f290dfc8a997497024fa3e32 (MD5) Previous issue date: 2016-08-12 / O objetivo deste trabalho é comparar as metodologias anterior e atual da taxa DI-Cetip e indicar as suscetibilidades de cada procedimento. Por meio da geração de operações com taxas e volumes coerentes com o histórico, foi possível comparar ambas as metodologias e outras possíveis seis propostas apresentadas, além de identificar as magnitudes das diferenças dos resultados das apurações. São sugeridas melhorias a serem implementadas, como o delay na divulgação das informações, a exclusão total de outliers, a redução dos pesos das taxas extremas de forma simétrica, além de uma alternativa semelhante à taxa LIBOR, que mitigaria algumas das questões apontadas e seria mais adequada devido à redução drástica de negócios válidos para o cálculo. / The objective of this study is to compare the previous and current methodologies of DI-Cetip rate and indicate the susceptibilities of each procedure. By generating trades with rates and volumes according history, it was possible to compare both methodologies and other possible six proposals and identify the magnitudes of the differences in calculations. Improvements are suggested to be implemented, such as the delay in the disclosure of information, the total exclusion of outliers, reducing the weights of the extreme rates symmetrically, and an alternative like LIBOR, which would mitigate some of the issues raised and would be appropriate due to the drastic reduction of valid trades for the calculation.

Submitted by Pedro Luiz Albertin Bono Milan (pedrolalbertin@gmail.com) on 2017-02-22T20:43:42Z No. of bitstreams: 1 Gestao Ativa de Carteiras de Renda Fixa.pdf: 1715135 bytes, checksum: ad7e9b05127e972e34408c5fbe927dbd (MD5) / Approved for entry into archive by Pamela Beltran Tonsa (pamela.tonsa@fgv.br) on 2017-02-23T14:22:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Gestao Ativa de Carteiras de Renda Fixa.pdf: 1715135 bytes, checksum: ad7e9b05127e972e34408c5fbe927dbd (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-23T14:35:42Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Gestao Ativa de Carteiras de Renda Fixa.pdf: 1715135 bytes, checksum: ad7e9b05127e972e34408c5fbe927dbd (MD5) Previous issue date: 2017-02-14 / This study examines the contribution of active portfolio management in fixed income investments in Brazil. Active portfolio management is critical to the investment return, as it seeks to achieve rates of return above those of a market portfolio. The Efficient Market Hypothesis, which states that an informational dynamics prevents managers from anticipating price movements and taking up winning positions in the market, surrounds the activities of portfolio management. With regard to the controversy about the effectiveness of active management, the complete understanding about the topic has not yet been established. The contributions of the study is based on the decomposition of excess returns of the portfolios into managers' choices about duration, allocation and selection, which serves as support to apply a metric of dispersion in managers' expectations in fixed income portfolios. Through the expectations, it was possible to observe a positive effect of the managers in the performance of the funds, supporting the active management of the fixed income portfolios in the Brazilian market. / Este estudo examina a contribuição da gestão ativa para a rentabilidade das carteiras de investimentos de renda fixa no Brasil. A atuação do gestor é fundamental para o desempenho das carteiras de investimentos com gestão ativa, uma vez que ele busca acessar taxas de retorno acima das taxas de uma carteira de mercado. Permeando o exercício da gestão ativa de carteiras está a Hipótese de Eficiência de Mercado, que aponta para uma dinâmica informacional que impede os gestores de antever movimentos e assumir posições vencedoras no mercado. A discussão na literatura mostra que há controvérsia sobre os benefícios da gestão ativa e que a compreensão completa sobre o tema ainda não foi alcançada. O estudo parte da decomposição dos excessos de retornos das carteiras, pelas escolhas dos gestores sobre a duration, a alocação e a seleção individual dos ativos, permitindo a adaptação de uma métrica de dispersão de expectativas dos gestores em carteiras de renda fixa. Por meio das expectativas, foi possível observar um efeito positivo dos gestores no desempenho dos fundos, embasando a hipótese da contribuição da gestão ativa de carteiras de renda fixa no mercado brasileiro.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:42Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2000-04-04T00:00:00Z / Faz revisão teórica dos modelos de value-at-risk (VAR). Revisa principais estudos anteriores sobre VAR no Brasil e no exterior. Testa o desempenho de cinco metodologias de VAR, a saber: metodologia Paramétrica com uso da Volatilidade Histórica, Paramétrica com uso da Volatilidade EWMA, Paramétrica com uso da Volatilidade GARCH(1,1), Simulação Histórica e uma Metodologia Híbrida proposta por BOUDOUKH e taI (1998). Aplica as metodologias a carteiras teóricas compostas por proporções diversas de ações e títulos de renda fixa de 30 dias no mercado financeiro brasileiro. O trabalho encontra evidências da superioridade da Metodologia Híbrida com fator de caimento de 0,99 e da Simulação Histórica, sendo esta apenas marginalmente inferior, Estes resultados se coadunam com evidências encontradas nas séries em estudo de não normalidade, heterocedasticidade e autocorrelação. / This work analyses the performance of five value-at-risk methodologies, namely the Parametric Methodology making use of Historic Volatility, Parametric Methodology making use of Exponencial Weighting Moving Average (EWMA), Parametric Methodology making use of GARCH( 1,1), Historic Simulation and a Hybrid Methodology proposed by BOUDOUKH et aI. (1998). These models were applyied to the return time series of Ibovespa and 30-day fixed rate bonds, setting up five theoretic portfolios with varying weights of these two assets. Evidences in the studied period showed a superior performance of the Hybrid Methodology using a decay facto r of 0,99, followed closely by Historic Simulation. These results agree with the main time series characteristics, that is, non-normality, autocorrelation and heteroskedasticity of returns. Considering the remaining Parametric Methodologies, the EWMA volatility with decay factor of 0,99 achieved better results than GARCH (1, 1) and historic volatility. The worst results were provided by historic volatility. The initial hypothesis of this work, refering to a possible relationship between the performance of different VAR methodologies and the volatility level of the portfolio, that is, high/low volatility assets could have a major/minor response to methodology change, was not sustained by empirical evidences.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:19Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1999-10-18T00:00:00Z / Trata do mercado de capitais no Brasil abordando as características das emissões locais de 'Commercial Papers', tendo como objetivos a descrição do processo atual de originação, estruturação e distribuição destes valores mobiliários, como também, a identificação dos motivos pelos quais este mercado não se desenvolve no Brasil.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:19Z (GMT). No. of bitstreams: 3 renatoeiitiajimura.pdf.jpg: 15590 bytes, checksum: d0a818fe3f3111d11ac281978bad0db5 (MD5) renatoeiitiajimura.pdf: 941575 bytes, checksum: 2ae43a977d796caa0367d0b90025cbc2 (MD5) renatoeiitiajimura.pdf.txt: 112783 bytes, checksum: 68d0a0e50b3bb5d65e5f639fc41e9e60 (MD5) Previous issue date: 2007-02-13T00:00:00Z / Several international studies have been investigating the effects of monetary policy actions, represented by the decisions about the interest rate target of the economy, on financial asset prices. Recently, interest in analyzing the effects of monetary policy statements has also been increasing, since it can indicate the future path of monetary policy. This thesis contributes to the extensive set of studies regarding the Brazilian inflation targeting system by investigating the effects of monetary policy actions and statements on some Brazilian financial assets prices. The actions are represented by the Brazilian Monetary Policy Committee decisions regarding the Selic interest rate level and the statements represented by the respective statements publication. Evidence was found to indicate relevant effects of monetary policy actions on Brazilian financial assent prices, mainly of short-term and relevant effects of monetary policy statements on medium – and long – term financial assent princes. The results are in line with those found in international studies. / Vários trabalhos internacionais têm analisado o impacto das ações de política monetária, representadas pelas decisões sobre a taxa básica de juros da economia, sobre os ativos financeiros e, mais recentemente, tem crescido o interesse também na análise do impacto das declarações das autoridades de política monetária, dado que elas podem sinalizar os futuros rumos da política monetária. O presente estudo contribui com o extenso conjunto de estudos acerca do sistema de metas de inflação brasileiro ao analisar o impacto das ações e declarações de política monetária sobre alguns ativos financeiros brasileiros. As ações são representadas pelas decisões do Copom referentes ao nível da taxa Selic e as declarações pela divulgação das respectivas atas. Conclui-se, resumidamente, que há evidências de que as ações de política monetária influenciam o preço dos ativos financeiros no Brasil, principalmente de curto prazo, e as declarações influenciam o preço dos ativos de médio e longo prazo. Tais resultados são coerentes com os obtidos em estudos internacionais.

Submitted by Rafael Azevedo (rafael.moura.a@gmail.com) on 2011-02-04T18:51:31Z No. of bitstreams: 1 Rafael Azevedo Mestrado.pdf: 228231 bytes, checksum: f596212a38122e71eb88fc33a720b8b5 (MD5) / Approved for entry into archive by Andrea Virginio Machado(andrea.machado@fgv.br) on 2011-02-07T11:25:50Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Rafael Azevedo Mestrado.pdf: 228231 bytes, checksum: f596212a38122e71eb88fc33a720b8b5 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-02-16T12:37:58Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Rafael Azevedo Mestrado.pdf: 228231 bytes, checksum: f596212a38122e71eb88fc33a720b8b5 (MD5) Previous issue date: 2010-10-20 / Este trabalho apresenta um método de apreçamento não paramétrico de derivativos de taxa de juros baseado em teoria da informação. O apreçamento se dá através da distribuição de probabilidade na medida futura, estimando aquela que mais se aproxima da distribuição objetiva. A teoria da informação sugere a forma de medir esta distância. Especificamente, esta dissertação generaliza o método de apreçamento canônico criado por Stutzer (1996), também baseado na teoria da informação, para o caso de derivativos de taxas de juros usando a classe Cressie-Read como critério de distância entre distribuições de probabilidade.

Submitted by Pedro da Costa Neves Neto (pedrocnn@gmail.com) on 2012-09-04T03:40:26Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_PCNN_final.pdf: 2144117 bytes, checksum: 6985af49978cc36281a6038742aa9c6f (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2012-09-04T12:47:22Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_PCNN_final.pdf: 2144117 bytes, checksum: 6985af49978cc36281a6038742aa9c6f (MD5) / Made available in DSpace on 2012-09-04T12:49:51Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_PCNN_final.pdf: 2144117 bytes, checksum: 6985af49978cc36281a6038742aa9c6f (MD5) Previous issue date: 2012-08-24 / This study aimed at evaluating the intertemporal hedging demand for stocks and bonds to investors in Brazil and the U.S. Following the framework of the dynamic portfolio choice theory established by Merton (1969, 1971, 1973) and Samuelson (1969), and the multivariate model proposed by Campbell, Chan and Viceira (2003), we find the optimal portfolio choice for infinitely-lived investors with Epstein-Zin-Weil utility defined over consumption who allocate their wealth in stocks, long-term bonds and short-term bills, whose returns are described by a first order vector autoregressive process. There is evidence of positive intertemporal hedging demand for stocks and bonds to U.S. investors, but the hedging demand for bonds is greater than for stocks, what contrasts with the results found in Campbell, Chan and Viceira (2003). The selected period, from January 1998 to March 2012, witnessed lower stock returns, lower dividend yield predictive power and a strong downward trend in short-term interest rates, which may have influenced the results. Risk averse brazilian investors also protect themselves against shocks in future investment opportunities in long-term bonds, meaning that this acts like the riskless asset for brazilian long-term investors during periods of low inflation risk. The intertemporal hedging demand for stocks is low, but positive. However, some facts indicate that stocks may play a stronger role in hedging demand in the near future, following the role they already play in economies with developed financial markets. Assets with hedging demand characteristics exhibit the desirable property of decreasing variance across time, which is very important to long-term investment policy. These are important results for pension system players and all those who are interested in long-term asset allocation. / Este estudo teve por objetivo mensurar a demanda por proteção intertemporal por ações e títulos longos de renda fixa, no Brasil e nos EUA. Seguindo o arcabouço da teoria de escolha dinâmica de carteiras de Merton (1969, 1971, 1973) e Samuelson (1969), e o modelo multivariado proposto por Campbell, Chan e Viceira (2003), encontramos a solução ótima de carteira para investidores de longo prazo com função utilidade Epstein-Zin-Weil sobre uma corrente de consumo sem data terminal, e que alocam entre ações e títulos de curto e longo prazo, cujos retornos são representados por um vetor autorregressivo de primeira ordem. Encontramos evidência de demanda positiva por proteção intertemporal por ações e títulos de longo prazo para o investidor americano, porém a demanda por títulos é muito superior à por ações, resultado que difere de Campbell, Chan e Viceira (2003). A escolha do período utilizado, de janeiro de 1998 a março de 2012, marcado por menor retorno das ações, menor poder preditivo do dividend yield e clara trajetória de queda na taxa de juros de curto prazo, teve influência no resultado. Investidores brasileiros avessos a risco se protegem da deterioração nas oportunidades de investimento em títulos de longo prazo, mostrando que estes agem como ativos livres de risco no Brasil em períodos de inflação controlada. A demanda por proteção intertemporal por ações é de baixa magnitude, mas positiva, e estão presentes indícios de que possam convergir, ao longo do tempo, para o papel que exercem para investidores nas economias com mercados financeiros desenvolvidos. Pela característica de proteção intertemporal, ações e títulos de longo prazo contém a desejável propriedade de variância acumulada decrescente, em períodos longos de investimento. É um resultado a ser considerado por participantes de sistemas previdenciários e todos os interessados na alocação de ativos de longo prazo.