Made available in DSpace on 2015-03-05T19:15:18Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 15 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / O presente estudo investigou se as companhias brasileiras de capital aberto entre 1995 e 2005 coordenam as políticas de caixa e dívida para efeitos de hedging em condições de restrição financeira. E como a assimetria de direitos de controle e propriedade age sobre a substituição entre caixa e dívida entre os estados de restrição financeira e necessidade de hedging. Os resultados indicam a inexistência de um componente de hedging usando simultaneamente as políticas de caixa e dívida. Observou-se que: a propensão a gerar caixa é maior quando menor a diferença entre direitos de controle e propriedade; a sensibilidade positiva da dívida ao fluxo de caixa ocorre somente no estado de alta necessidade de hedging e está fortemente associado à ocorrência de alta concentração de propriedade e de restrição financeira; as companhias com baixa necessidade de hedging e baixa assimetria entre direitos de controle e propriedade apresentam sensibilidade do caixa ao fluxo de caixa independentemente do estado de restrição finan / This study investigated If Brazilian firms between 1995 and 2005 coordinate policies of cash and debt for the purpose of hedging in condition of financial constraint. And as the asymmetry of rights of control and ownership act on substitution effect between cash and debt in condition of financial constraint and hedging need. The results indicate the inexistence of a hedging component using both cash and debt policies. It was noted that: the incentive to save cash is greater when less difference between rights of control and ownership (wedge); the group of companies with low wedge is the group with the highest average concentration of control; that the positive cash flow sensitivity of debt only in the state of high hedging need and is strongly associated with the occurrence of high concentration of ownership and financial constraint; companies with low hedging need and high concentration of ownership present cash flow sensitivity of cash regardless of the state of financial constraint. The results are unawar

Submitted by JOSIANE SANTOS DE OLIVEIRA (josianeso) on 2017-10-11T16:50:36Z No. of bitstreams: 1 Rodrigo da Silveira Kappel_.pdf: 1445418 bytes, checksum: b4cf183353ba6f54c976dc3d61b30cb8 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-10-11T16:50:36Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Rodrigo da Silveira Kappel_.pdf: 1445418 bytes, checksum: b4cf183353ba6f54c976dc3d61b30cb8 (MD5) Previous issue date: 2017-07-13 / L. C. BONATO & CIA LTDA / FDA - Faculdade Dom Alberto / Esta pesquisa investigou os impactos das crises econômicas sobre a decisão de investimento corporativo, em companhias brasileiras de capital aberto, no período entre 1995 a 2015. Para a realização desse trabalho, as empresas foram separadas em dois grupos para captar os efeitos adversos da restrição financeira (restritas e irrestritas) e o efeito moderador dos estoques de ativos líquidos (maior estoque ou menor estoque de ativos líquidos). A avaliação destes relacionamentos demandou a realização de três testes empíricos. Os resultados alcançados no primeiro teste revelam que apenas as proxies payout e tamanho/payout apresentam comportamento preconizado pela teoria para classificação do estado de restrição financeira das firmas, reportando resultados alinhados às evidências promovidas pela estratégia empírica básica de Fazzari, Hubbard e Petersen (1988) para sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa. O segundo teste revelou o efeito amplificador das crises econômicas sobre os investimentos das firmas brasileiras, evidenciando uma sensibilidade negativa do investimento ao fluxo de caixa nos períodos de crises econômicas para as firmas restritas, enquanto que os investimentos de firmas irrestritas se mantêm insensíveis ao fluxo de caixa nos períodos recessivos. Essas evidências para firmas irrestritas confirmam o comportamento preconizado pela literatura, enquanto que amplificação do efeito das crises, em firmas restritas, foi observado pela variação negativa ente investimento e fluxo de caixa nestes períodos de choques econômicos. Os resultados obtidos em firmas brasileiras são consistentes com os evidenciados pela teoria, considerando que as crises econômicas afetam os investimentos das companhias, sendo os efeitos amplificados para as firmas restritas. Além disso, os resultados do último teste indicam que os estoques de ativos líquidos (caixa e equivalentes; caixa e equivalentes e trade credit – contas a receber; caixa e equivalentes, trade credit – contas a receber e estoques; caixa e equivalentes, trade credit – contas a receber; estoques, trade credit – contas a pagar; capital de giro líquido) não exerceram efeito amortecedor sobre os relacionamentos investigados, em especial, sobre os investimentos em firmas restritas nos períodos de crises econômicas. Os resultados reportados instigam a continuidade dessas investigações de modo a entender melhor como se procedem os ajustes operacionais e de investimentos, destacadamente nas empresas restritas financeiramente, seja através de novas proxies para capturar melhor o estado de restrição financeira, seja com a construção de outras variáveis para expressar o investimento, ou a liquidez, bem como avaliar os impactos com uma certa defasagem do tempo, dado que uma decisão de investimento é praticamente irreversível. / This research investigated the impacts of economic crises on corporate investment decision in Brazilian publicly traded companies, between 1995 and 2015. In order to carry out this research, the companies were separated into two groups to capture the adverse effects of the financial constraint (constrained and unconstrained) and the moderating effect of net assets stocks (higher or lower liquid assets stock). The evaluation of these relationships required the accomplishment of three empirical tests. The results obtained in the first test show that only the payout and size/payout proxies present the behavior recommended by the theory to classify the firms' financial constraint status, reporting results in line with the evidence promoted by Fazzari, Hubbard and Petersen's (1988) basic empirical strategy for investment sensitivity to cash flow. The second test revealed the amplifying effect of economic crises on the investments of Brazilian firms, showing a negative sensitivity of the investment to the cash flow in economic crises periods for the constrained firms, while the investments of unconstrained firms remain insensitive to the flow of in recessive periods. This evidence for unconstrained firms confirms the behavior advocated by the literature, while the amplification of the effect of crises in constrained firms was observed by the negative variation in investment and cash flow in economic shocks times. The results obtained in Brazilian firms are consistent with those evidenced by the theory, considering that the economic crises affect the companies’ investments and the effects are amplified for the constrained firms. In addition, the results of the last test indicate that net assets stocks (cash and cash equivalents; cash and cash equivalents and trade credit – trade accounts receivable; cash and cash equivalents, trade credit – trade accounts receivable and inventory; cash and cash equivalents, trade credit – trade accounts receivable, inventory and trade credit – suppliers; working capital), did not have a damaging effect on the relationships investigated, especially on investments in constrained firms in economic crisis periods. The reported results instigate the continuity of these investigations in order to better understand how the operational and investment adjustments are made, especially in financially constrained companies, either through new proxies to better capture the state of financial constraint, or to construct other variables to expressing the investment, or liquidity, as well as evaluating the impacts with a certain time, lag since an investment decision is virtually irreversible.

Submitted by William Justo Figueiro (williamjf) on 2015-08-11T19:39:09Z No. of bitstreams: 1 04e.pdf: 995330 bytes, checksum: 7745f76a0a6a5e5e7029d63e7c3a29cf (MD5) / Made available in DSpace on 2015-08-11T19:39:09Z (GMT). No. of bitstreams: 1 04e.pdf: 995330 bytes, checksum: 7745f76a0a6a5e5e7029d63e7c3a29cf (MD5) Previous issue date: 2013-02-26 / Nenhuma / Este estudo teve como objetivo buscar evidências de como as restrições financeiras e a estrutura de propriedade das empresas afetam o pagamento de juros sobre o capital próprio. Para tanto, este estudo teve como base um painel de dados não balanceado, com informações de 399 empresas não financeiras com ações listadas na BM&F BOVESPA entre o período de 2000 e 2009, totalizando 2139 observações. Foram testadas diferentes variáveis em diversas estimações pelos Modelos Probit e Tobit. Os critérios utilizados para a classificação das empresas como restritas ou irrestritas foi a emissão de American Depositary Receipt (ADR), tamanho e nível de governança corporativa. Os resultados das estimações realizadas sem considerar o estado de restrição financeira apontam que o pagamento de juros sobre o capital próprio (JSCP) é determinado pela lucratividade e pelas reservas de lucro das empresas. A depreciação apresenta sensibilidade significante e positiva com o pagamento de JSCP, mostrando que essas providências são complementares no planejamento tributário das empresas. E surpreendemente, o pagamento de JSCP não é influenciado pela estrutura de propriedade. Nas estimações onde a amostra é classificada de acordo com os critérios de restrição financeira (restrita ou irrestrita), como previsto pela teoria, as empresas restritas têm maior dependência de seus lucros para o pagamento de JSCP. Todavia, proporcionalmente ao lucro, as empresas restritas pagam mais JSCP do que as irrestritas. Por fim, o grupo de empresas com melhores práticas de governança corporativa apresentam sensibilidade significante e positiva ao pagamento de JSCP, indiferentemente da natureza jurídica do recebedor. Desta forma, este foi o único grupo de empresas no qual a estrutura de propriedade apresentou relação positiva e significante com o JSCP. Este estudo apresenta, também, uma grande contribuição aos estudos sobre o pagamento de juros sobre o capital próprio no Brasil, visto seu ineditismo da aplicação dos efeitos das restrições financeiras e da estrutura de propriedade sobre o pagamento de JSCP. / This study aimed to find evidence of how financial constraints and ownership structure affect the payment of interest on capital. Therefore, it was used as a base, an unbalanced panel data with information from 399 non-financial companies with shares listed on the BM&F BOVESPA between 2000 and 2009, totaling 2139 observations. We tested different variables in different estimates for Probit and Tobit models. The criteria used for the classification of companies as restricted or unrestricted were: American Depositary Receipt (ADR), size and level of corporate governance. The results, carried out without considering the state of financial constraint, indicate that the payment of interest on equity is determined by profitability and profit reserves. Depreciation has a significant and positive sensitivity to the payment of interest on equity, showing that these tools are complementary in tax planning. And surprisingly, the payment of interest on equity is not influenced by the ownership structure. Next, in the estimates where the sample is classified according to the criteria of financial constraint (restricted or unrestricted), as predicted by theory, companies are more dependent of its profits to pay interest on equity. However, in proportion to earnings, restricted companies pay more interest on equity than unrestricted. Finally, the group of companies with the best corporate governance practices have significant and positive sensitivity to the payment of interest on equity, regardless of the legal nature of the recipient. Thus, this was the only group of companies in which the ownership structure had positive and significant relationship with the interest on equity payment. This study also presents a large contribution to studies that aims understand the interest on equity payment in Brazil, given its unprecedented nature of the application of the effects of financial constraints and ownership structure on the payment of interest on capital.

Submitted by Cecilia Araujo (ceciloboaraujo@gmail.com) on 2018-03-17T15:44:31Z No. of bitstreams: 1 Dissertaçao CeciloboAraujo impressao1.pdf: 1023441 bytes, checksum: 5fb0b7e2cb22d6ebef19de9371c34730 (MD5) / Approved for entry into archive by Debora Nunes Ferreira (debora.nunes@fgv.br) on 2018-03-20T19:22:58Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertaçao CeciloboAraujo impressao1.pdf: 1023441 bytes, checksum: 5fb0b7e2cb22d6ebef19de9371c34730 (MD5) / Approved for entry into archive by Isabele Garcia (isabele.garcia@fgv.br) on 2018-03-20T20:52:04Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertaçao CeciloboAraujo impressao1.pdf: 1023441 bytes, checksum: 5fb0b7e2cb22d6ebef19de9371c34730 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-03-20T20:52:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertaçao CeciloboAraujo impressao1.pdf: 1023441 bytes, checksum: 5fb0b7e2cb22d6ebef19de9371c34730 (MD5) Previous issue date: 2018-02-19 / Item withdrawn by Raphael Xavier (raphael.xavier@fgv.br) on 2018-03-21T21:45:59Z Item was in collections: FGV EAESP - CMAE: Dissertações, Mestrado em Administração de Empresas (ID: 29) No. of bitstreams: 2 Dissertaçao CeciloboAraujo impressao1.pdf.jpg: 794 bytes, checksum: c9536fbd10f4671c5d0f71d7a29ff223 (MD5) Dissertaçao CeciloboAraujo impressao1.pdf: 1023441 bytes, checksum: 5fb0b7e2cb22d6ebef19de9371c34730 (MD5) / Item reinstated by Raphael Xavier (raphael.xavier@fgv.br) on 2018-04-03T20:59:06Z Item was in collections: FGV EAESP - CMAE: Dissertações, Mestrado em Administração de Empresas (ID: 29) No. of bitstreams: 2 Dissertaçao CeciloboAraujo impressao1.pdf.jpg: 794 bytes, checksum: c9536fbd10f4671c5d0f71d7a29ff223 (MD5) Dissertaçao CeciloboAraujo impressao1.pdf: 1023441 bytes, checksum: 5fb0b7e2cb22d6ebef19de9371c34730 (MD5) / Quando uma pessoa se sente restringida financeiramente, quanto maior for o nível desta percepção, quanto mais elevado é o nível de felicidade associado à compra de um bem material comparado à compra de uma experiência ou produto experiencial; este é um dos achados deste estudo. O objetivo deste trabalho é ampliar o conhecimento sobre a felicidade resultante das compras. Através da análise da influência conjunta de antecedentes que afetam positivamente (necessidades psicológicas) e negativamente (restrição financeira e materialismo) a “recomendação por experiência” - maior nível de felicidade obtido como a compra de experiências ao invés da compra de bens materiais. Esses antecedentes são analisados simultaneamente através da modelagem de equações estruturais (SEM) e regressão linear com o objetivo de compreender o impacto absoluto, relativo, direto e indireto de cada antecedente sobre a felicidade resultante de cada um dos três tipos de compra (material, experiencial e experiencia). Na condução desta pesquisa, 654 participantes on-line foram recrutados através da plataforma VIDI e responderam formulário Google com 57 questões relacionadas a compras efetivadas anteriores. Os resultados mostram que a satisfação das necessidades psicológicas é o antecedente mais forte para todos os tipos de compra. Materialismo não apresenta forte relação direta com a felicidade; no entanto, tem uma influência indireta através via satisfação das necessidades psicológicas que é alcançada homogeneamente pelos três tipos de compra. O contexto de restrição financeira, não só altera a preferência por bens materiais (Zhang, Howell, Caprariello e Guevarra, 2014), mas as pessoas que se sentem restringidas financeiramente ficam significativamente mais felizes com compras materiais quando comparado à felicidade resultante da compra de bens experienciais e experiencias, compras que no limite podem até torná-las infelizes. Os resultados expandem o trabalho de Guevarra & Howell (2015) ao acrescentar à análise do impacto da satisfação das necessidades psicológicas na felicidade resultante das compras, o impacto simultâneo do materialismo, restrições financeiras e variáveis de controle satisfação com a vida e idade, i ainda considerando os três tipos de compra. Os resultados indicam que a reversão da "recomendação por experiência", quando na presença dos construtos citados, acontece quando há um baixo nível de satisfação de necessidades psicológicas que é influenciada pelos outros antecedentes, mas o impacto isolado de cada um deles não é suficiente para esta reversão. / When a person is feeling financially constrained, as higher is the perception level of the financial constraint, as high is the happiness level associate to the purchase of a material product instead of a life experience or experiential product; this is one of the findings of this study. The objective of this work is to extend knowledge regarding happiness derived from purchases through analysis of the jointly influence of antecedents that impact positively (psychological needs) and negatively (financial constraint and materialism) the “experience recommendation” (higher level of happiness derived from experiences rather than material purchases). Those antecedents are simultaneously analyzed through structural equation modeling (SEM) and linear regression in order to understand the absolute and relative, direct and the indirect impact of each antecedent on happiness derived from each one of the three-purchase type – material, experiential, and life. In conducting this research, 654 online participants recruited via the VIDI platform answered a Google form with 57 questions related to previous effective purchases. The results show that psychological needs fulfillment is the strongest antecedent of happiness for all types of purchase. Materialism did not present a strong direct relation with happiness; however, it did have an indirect influence through psychological needs satisfaction that is achieved homogeneously across the three types of purchase. As already mentioned, Financial constraints context not only change the preference for material goods (Zhang, Howell, Caprariello, & Guevarra, 2014), but financially constrained people become significantly happier with material purchases compared to experiential and life experiences that can even make them unhappy. The results expand the work by Guevarra & Howell (2015) In joint to the analysis of the impact of psychological need satisfaction on happiness derived from purchase; the simultaneous impact of materialism, financial constraint and control variables satisfaction with life and age considering the three types of purchase; the results indicate that the reversion of “experience recommendation“, when in the presence of the cited constructs, happens when there is a low level of psychological needs satisfaction and is influenced by the other antecedents, but not with just the single impact of one of them.

Submitted by Cristiane Shirayama (cristiane.shirayama@fgv.br) on 2011-06-03T17:17:44Z No. of bitstreams: 1 66080100264.pdf: 308949 bytes, checksum: 7a390b2d4b90a64b4e8396e2d219827f (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel(gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-06-03T17:35:19Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100264.pdf: 308949 bytes, checksum: 7a390b2d4b90a64b4e8396e2d219827f (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel(gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-06-03T17:40:23Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100264.pdf: 308949 bytes, checksum: 7a390b2d4b90a64b4e8396e2d219827f (MD5) / Made available in DSpace on 2011-06-03T18:34:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 66080100264.pdf: 308949 bytes, checksum: 7a390b2d4b90a64b4e8396e2d219827f (MD5) Previous issue date: 2011-08-08 / Este trabalho analisa se o modelo de demanda corporativa por liquidez desenvolvido por Almeida, Campelo e Weisbach (2002) pode ser utilizado para identificar se empresas latino- americanas apresentam restrição financeira para obter financiamento. Para testarmos a hipótese de que as empresas restritas financeiramente detêm um nível de caixa mais elevado, e sua propensão marginal a poupar o excedente de caixa gerado também é superior às empresas irrestritas, procedeu-se uma análise de dados em painel, relativos a uma amostra que inclui empresas de capital aberto no Brasil e no México, de 2001 a 2009. As empresas restritas financeiramente, tanto do Brasil quanto do México, aumentam o nível do caixa em decorrência do tamanho de seus ativos, sendo um fator relevante para gestão do caixa na América Latina. As empresas Mexicanas irrestritas apresentam um nível de caixa superior às restritas, além de apresentar uma propensão marginal a poupar inferior às empresas irrestritas mexicanas, consistente com a expectativa inicial, de que o investment grade obtido logo no começo da amostra facilitou o acesso ao crédito para as empresas da amostra. / We examine the model of corporate demand for liquidity, developed by Almeida, Campelo and Weisbach (2002) can be used to identify whether Latin American companies have financial constraint to obtain financing. To test the hypothesis that financially constrained firms have a higher level of cash, and their marginal propensity to save the cash surplus generated is superior to unconstrained firms, we carried out an analysis of panel data relating to a sample, which includes publicly traded companies in Brazil and Mexico from 2001 to 2009. Financially constrained firms, both Brazil and Mexico, increase the level of cash due to the size of its assets, being a relevant factor for cash management in Latin America. Unconstrained Mexican companies have a higher level of cash than restricted firms have, and present a lower propensity to save cash than constrained Mexican firms, consistent with the initial expectation that the investment grade obtained at the beginning of the sample made easier access to credit for firms in the sample.

Submitted by Milena Rubi (milenarubi@ufscar.br) on 2017-02-15T13:30:37Z No. of bitstreams: 1 MACHADO_Kalleb_2016.pdf: 48624204 bytes, checksum: 4cae9fdde445ba126352b89311a44d25 (MD5) / Approved for entry into archive by Milena Rubi (milenarubi@ufscar.br) on 2017-02-15T13:30:50Z (GMT) No. of bitstreams: 1 MACHADO_Kalleb_2016.pdf: 48624204 bytes, checksum: 4cae9fdde445ba126352b89311a44d25 (MD5) / Approved for entry into archive by Milena Rubi (milenarubi@ufscar.br) on 2017-02-15T13:30:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 MACHADO_Kalleb_2016.pdf: 48624204 bytes, checksum: 4cae9fdde445ba126352b89311a44d25 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-15T13:31:09Z (GMT). No. of bitstreams: 1 MACHADO_Kalleb_2016.pdf: 48624204 bytes, checksum: 4cae9fdde445ba126352b89311a44d25 (MD5) Previous issue date: 2016-04-05 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (CAPES) / Modigliani and Miller`s seminal article, published in 1958, gave great contribution to modern financial theory. The assumptions that guided this article stated that in a perfect capital market, the capital structure of the company did not interfere in its investment decision because the internal and external financing costs were perfect substitutes, as well as the fact that the company operates an investment opportunity if the rate of return on the investment is equal to or greater than the average cost of capital. Many authors, refuting the assumptions of Modigliani and Miller, and considering the existence of problems related to market imperfections and asymmetry information, now it has started to include variables in their models that capture these imperfections and demonstrated that some companies had restrictions on access to foreign credit market. Fazzari, Hubbard and Petersen (1988) are among the authors and have developed a model that aimed to demonstrate that the market imperfections could limit the gain of external funding for some companies. The results showed that there was investment sensitivity to cash flow, assuring the hypothesis of financial constraint in the companies analyzed. Due to this fact, the present research has as its goals to analyze the investment-cash flow sensitivities for Brazilian companies in the industries manufacture and extractive listed on the BM&FBOVESPA from 2004 and 2014 and the following two sub-periods of 2004 to 2008 and 2009 to 2014. To test the financial constraint hypothesis was used panel data, wherein data from the secondary system Economática were used. Thus, obtained results by the method of OLS, proved inconsistent, do not corroborate for all periods analyzed, the hypothesis defended by Fazzari, Hubbard and Petersen (1988) / O artigo seminal publicado por Modigliani e Miller em 1958 prestou grande colaboração à teoria financeira moderna. Os pressupostos que nortearam o artigo afirmavam que em um mercado perfeito de capitais, a estrutura de capital da empresa não interferia na sua decisão de investimento, pois os custos do financiamento interno e externos eram substitutos perfeitos, assim como o fato de que a empresa explora uma oportunidade de investimento se a taxa de retorno sobre o investimento realizado for igual ou maior do que o custo médio do capital. Muitos autores, refutando os pressupostos de Modigliani e Miller, e considerando a existência de problemas de assimetria de informação e imperfeições de mercado passaram a incluir variáveis em seus modelos que captassem essas imperfeições e demonstrassem que algumas empresas possuíam restrições no acesso ao mercado de crédito externo. Fazzari, Hubbard e Petersen (1988) estão entre esses autores e desenvolveram um modelo que tinha como objetivo demonstrar que as imperfeições de mercado podiam limitar a obtenção de financiamento externo para algumas empresas. Os resultados obtidos demonstraram que existia sensibilidade do investimento em relação ao fluxo de caixa, afirmando a hipótese de existência de restrição financeira entre as empresas analisadas. A partir do exposto, o objetivo desta pesquisa foi analisar a sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa entre as empresas brasileiras dos setores industriais de transformação e extrativo listadas na BM&FBOVESPA, entre os anos de 2004 e 2014 e os subperíodos de 2004 a 2008 e 2009 a 2014. Para testar a hipótese de restrição financeira foi utilizado dados em painel, em que, foram utilizados dados secundários retirados do sistema Economática. Desta forma, os resultados encontrados, por meio do Método dos Mínimos Quadrados Ordinários, revelaram-se contrários ao esperado, não corroborando, para todos os períodos analisados, a hipótese defendida por Fazzari, Hubbard e Petersen (1988).

Submitted by Milena Rubi (milenarubi@ufscar.br) on 2017-05-03T18:38:17Z No. of bitstreams: 1 VASCONCELOS_Juliana_2016.pdf: 38931304 bytes, checksum: dafb5f449f8d96c03b7249100227e595 (MD5) / Approved for entry into archive by Milena Rubi (milenarubi@ufscar.br) on 2017-05-03T18:38:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 VASCONCELOS_Juliana_2016.pdf: 38931304 bytes, checksum: dafb5f449f8d96c03b7249100227e595 (MD5) / Approved for entry into archive by Milena Rubi (milenarubi@ufscar.br) on 2017-05-03T18:38:30Z (GMT) No. of bitstreams: 1 VASCONCELOS_Juliana_2016.pdf: 38931304 bytes, checksum: dafb5f449f8d96c03b7249100227e595 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-05-03T18:38:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 VASCONCELOS_Juliana_2016.pdf: 38931304 bytes, checksum: dafb5f449f8d96c03b7249100227e595 (MD5) Previous issue date: 2016-08-17 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (CAPES) / The imperfect capital market is related to asymmetry of information. The investment decisions of companies are sensitive due to the availability of internal resources. In this sense, this paper aims to analyze the influence of collateral in the level of indebtedness of companies. The sample used in this study consists of 41 non-financial Brazilian companies from industrials sectors which have shares traded on the BM&F Bovespa and are part of the Economática database between the years of 2004 and 2014. The ratio of debt and the collateral was analyzed by multiple regression. Four collateral types were used, they sorted through their financial status - constraint or unconstrained- adopting as a criterion the issuance of debentures and the size of the company. The main results suggest that companies with financial constraint and financial unconstrained are significant in relation to collateral, a result which confronts other studies that claim that only companies with financial constraint depend on the collateral to be indebted. / O mercado de capital imperfeito está relacionado a assimetria de informação. As decisões de investimento das empresas são sensíveis devido a disponibilidade de recursos internos. Neste sentido, o presente trabalho tem o objetivo de analisar a influência do colateral no nível de endividamento das empresas. A amostra utilizada neste estudo é composta por 41 empresas brasileiras não financeiras de setores industriais que possuem ações negociadas na BM&F BOVESPA e fazem parte do banco de dados da Economática® entre os anos de 2004 e 2014. A relação do endividamento e do colateral foi analisada através de uma regressão múltipla. Foram utilizados quatro colaterais, sendo eles classificados através do seu status financeiro - restrito ou não restrito financeiramente - adotando como critério a emissão de debêntures e o tamanho da empresa. Os principais resultados encontrados sugerem que empresas com restrição financeira e sem restrição financeira apresentam significância em relação ao colateral, resulta do que confronta outros estudos que afirmam que apenas empresas com restrição financeira dependem do colateral para se endividar.

Em mercados imperfeitos e ineficientes, eventuais problemas de agência e de assimetria de informações podem elevar o custo do financiamento externo e, consequentemente, provocar racionamento quantitativo do crédito, expondo as empresas a diferentes graus de restrição financeira. Assim, as decisões de investimento corporativo tendem a depender da disponibilidade de recursos gerados internamente, supostamente mais baratos e acessíveis, e do grau de acesso às fontes de recursos externos. Sob tais condições, boas práticas de governança corporativa são capazes de minimizar os impactos dessas restrições financeiras, uma vez que quanto maior a qualidade da governança, menores os impactos da assimetria informacional e dos conflitos de agência e, portanto, maior a capacidade da empresa em atrair recursos externos com custos mais baixos. O objetivo deste estudo foi investigar a sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa para empresas brasileiras com diferentes graus de restrição financeira conforme o nível de qualidade das suas práticas de governança corporativa durante o período de 2006 a 2015. Para isso, foram analisados dados em painel de 248 companhias brasileiras abertas, as quais foram classificadas a priori em dois grupos conforme o grau de restrição financeira (alto e baixo). Para essa classificação, foi utilizado como critério o Índice de Práticas de Governança Corporativa (IPGC) de Leal (2014), revisado e atualizado a partir de Carvalhal-da-Silva e Leal (2005). O IPGC é construído a partir de questionário objetivo e até o momento não foi utilizado no Brasil para este fim. Considerando-se os objetivos da governança corporativa de mitigação dos impactos dos problemas de agência e de assimetria de informações, maiores (menores) índices retrataram empresas com baixo (alto) grau de restrição financeira. Um modelo de investimento foi estimado pelo método GMM (Generalized Method of Moments) a fim de verificar o impacto das práticas de governança corporativa e do grau de restrição financeira sobre a sensibilidade investimento-fluxo de caixa. Os resultados demonstraram que o IPGC foi negativamente correlacionado com os índices de restrição financeira KZ e WW e que empresas com pior governança tiveram índices de restrição financeira maiores do que aquelas com melhor governança. Além disso, a qualidade da governança corporativa influenciou sensibilidade investimento-fluxo de caixa, sendo essa sensibilidade negativa e significativa apenas para as empresas com pior governança, classificadas a priori com alto grau de restrição financeira. Os resultados sugerem ainda que a sensibilidade negativa do investimento ao fluxo de caixa decorre não somente da pior qualidade das práticas de governança, mas também da possível fragilidade do status financeiro dessas empresas. Adicionalmente, considerando o debate existente na literatura sobre a dificuldade de se determinar adequadamente o grau de restrição financeira de uma dada empresa, o IPGC se mostrou uma variável interessante como método de classificação a priori das empresas e um importante determinante da sensibilidade investimento-fluxo de caixa para identificar firmas possivelmente restritas financeiramente. / Considering imperfect and inefficient markets, possible agency and information asymmetry problems can raise the cost of external financing and, consequently, cause quantitative rationing of credit, exposing companies to different degrees of financial constraint. Thus, corporate investment decisions tend to depend on the availability of supposedly cheaper and accessible internally generated funds and the degree of access to external resource sources. Under such conditions, good corporate governance practices are capable of minimizing the impacts of these financial constraints, since the higher the quality of governance the smaller the impacts of information asymmetry and agency conflicts, and therefore, higher the company\'s capability of attracting external resources at lower costs. The present study aimed to investigate the investment-cash flow sensitivity for Brazilian companies with different degrees of financial constraint according to the quality level of their corporate governance practices from 2006 to 2015. For this purpose, a panel data of 248 Brazilian publicly traded companies was analyzed. These companies were a priori classified in two groups according to the degree of financial constraint (high and low). For this classification, the Corporate Governance Practices Index (IPGC) of Leal (2014), revised and updated from Carvalhal-da-Silva and Leal (2005), was used as a criterion. The IPGC is constructed from an objective questionnaire and so far it has not been used in Brazil for this purpose. Considering the objectives of corporate governance to mitigate the impact of agency problems and information asymmetry, higher (lower) indices portrayed companies with low (high) degree of financial constraint. An investment model was estimated through GMM (Generalized Method of Moments) in order to verify the impact of corporate governance practices and the degree of financial constraint on investment-cash sensitivity. The results showed that the IPGC is negatively correlated with KZ and WW financial constraint indices, and that companies with poor governance generally have higher financial constraint indices than those with good governance. The results also showed that the quality of corporate governance influences the investment-cash flow sensitivity, and this sensitivity is negative and significant only for companies with poor governance, a priori classified with a high degree of financial constraint. The results also suggest that the negative sensitivity of the investment to the cash flow stems not only from the poor quality of governance practices, but also from the possible fragility of the financial status of these companies. Considering the existing debate in the literature on the difficulty of adequately determining the degree of financial constraint of a given firm, the IPGC proved to be an interesting variable as a method of a priori classification of companies and an important determinant of the investment-cash flow sensitivity to identify potentially financially constrained firms.

Submitted by Cristiane Oliveira (cristiane.oliveira@fgv.br) on 2011-06-13T16:51:24Z No. of bitstreams: 1 66080100261.pdf: 911970 bytes, checksum: 11cba7708a5ac1251ebc46e1d9a99f04 (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-13T17:00:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100261.pdf: 911970 bytes, checksum: 11cba7708a5ac1251ebc46e1d9a99f04 (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-13T17:03:54Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100261.pdf: 911970 bytes, checksum: 11cba7708a5ac1251ebc46e1d9a99f04 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-06-13T17:52:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 66080100261.pdf: 911970 bytes, checksum: 11cba7708a5ac1251ebc46e1d9a99f04 (MD5) Previous issue date: 2011-02-03 / Trade Credit (TC) é o crédito de curto prazo vinculado a venda de produtos cedido pelo fornecedor ao seu cliente sem a figura do agente financeiro. O objetivo deste estudo é testar se as empresas da América Latina (argentinas, brasileiras e mexicanas) substituem o crédito bancário pelo TC nos períodos de crise analisando por setores da economia e por tamanho de empresa. Foi utilizada uma amostra entre os anos 1994 até 2009 dos balanços de empresas listadas na bolsa de valores contendo ao todo 265 empresas com um total de 2.992 observações. Os dados em painel foram regredidos utilizando o método dos Efeitos Fixos. Evidências de que o TC é um substituto do crédito bancário foram encontradas para todas as pequenas empresas e para as pequenas empresas do setor de manufatura dos três países. Estes resultados estão em linha com a literatura internacional (Blasio, 2005). No entanto, não foram encontradas evidências do efeito de substituição para as grandes empresas mexicanas e brasileiras uma vez que estas empresas se utilizam de outras fontes de financiamento como o mercado de capitais, por exemplo. As empresas brasileiras concedem mais Trade Credit que recebem enquanto que as argentinas e mexicanas praticamente empatam em conceder e receber Trade Credit. / Trade Credit is the short term loan between companies and is related to product sales where the supplier finances its clients without a bank agent. The main objective of this study is to test if the Trade Credit is a substitute of banking credit in periods of financial crises for Latin America. Sample of Brazilian, Argentine and Mexican public listed companies were used between 1994 and 2009 (265 companies and 2.992 observations in total), adding size and industry analysis. The panel data were regressed using Fixed Efects method. Evidences that TC is a substitute of banking credit were found in all small companies and small manufacturing sectors for the three countries. Those results are in line with international literature (Blasio, 2005). However, the substitute effect was not found in large Mexican and Brazilian companies since these companies may use other funding sources such as capital market, for example. The Brazilian companies give more than receive Trade Credit while the Argentine and Mexican give and receive roughly same ratio.

Submitted by Renata Lopes (renatasil82@gmail.com) on 2016-02-12T12:16:55Z No. of bitstreams: 1 diogosennacanongia.pdf: 2323385 bytes, checksum: a99ec9ad446059cd7c7ca2917bcf56d5 (MD5) / Approved for entry into archive by Adriana Oliveira (adriana.oliveira@ufjf.edu.br) on 2016-02-26T12:11:14Z (GMT) No. of bitstreams: 1 diogosennacanongia.pdf: 2323385 bytes, checksum: a99ec9ad446059cd7c7ca2917bcf56d5 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-02-26T12:11:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 diogosennacanongia.pdf: 2323385 bytes, checksum: a99ec9ad446059cd7c7ca2917bcf56d5 (MD5) Previous issue date: 2014-09-26 / FAPEMIG - Fundação de Amparo à Pesquisa do Estado de Minas Gerais / A partir de Modigliani e Miller (1958) foi iniciada uma vasta discussão sobre a estrutura de capital das empresas. Entre as teorias que emergiram ao longo dos anos, destacase aquelas baseadas no equilíbrio (trade-off) entre benefícios e custos da dívida e a Pecking Order Theory, cuja criação é atribuída a Myers e Majluf (1984). Por outro lado, Almeida e Campelo (2010) apontam o fato de que as teorias até então abordadas negligenciavam o papel da restrição financeira na decisão dos gestores, afirmando que o comportamento das empresas financeiramente restritas poderia ser substancialmente distinto das demais. Shyam- Sunders e Myers (1999) mostram ainda que a maioria dos testes empíricos que confirmam, ora uma teoria, ora outra, carecem de poder estatístico, visto que uma teoria poderia mostrarse correta, ainda que as empresas se comportem de acordo com a teoria alternativa. Dessa forma, propõem um novo teste baseado em simulações para confrontá-las. A partir de uma base de dados com empresas brasileiras de capital aberto, entre 2000 e 2013, é proposto um teste amplo, que visa avaliar simultaneamente as principais proposições teóricas sobre trade-off. Num segundo momento, é proposto um novo teste para a Pecking Order Theory, que incorpora em sua forma funcional a questão da restrição financeira, levantada por Almeida e Campelo (2010). Posteriormente, objetiva-se confrontálas a luz do teste do poder estatístico proposto por Shyam-Sunders e Myers (1999). As teorias baseadas em trade-off apontam para a presença de custos de ajustamento, havendo ainda uma folga financeira de 7% para realocação de dívida em direção a um ponto ótimo, de acordo com suas características. A Pecking Order Theory com restrição financeira também é confirmada, de modo que as empresas que não sofrem restrição assumem dívida exatamente na proporção de seu déficit (incluído o investimento pretendido) enquanto nas demais empresas, sob restrição, o endividamento não se mostra correlacionado com o referido déficit. Por fim, entretanto, ambas as teorias falham para o teste do poder estatístico, mostrando-se “corretas” mesmo sob bases de dados simuladas pela teoria alternativa. Ademais, é proposto um teste para a determinação da estrutura da dívida per si, considerando a determinação simultânea entre o curto e o longo prazo, assim como a opção entre a dívida privada e a emissão pública de títulos. / Modigliani and Miller (1958) has initiated a wide discussion on the capital structure of companies. Among the theories that have emerged over the years, there are the theories base on equilibrium (trade-off) between debt costs and benefits. Also the Pecking Order Theory, which creation is attributed to Myers and Majluf (1984). According to Almeida and Campelo (2010) these theories have neglected the role of financial constraints on decision makers, concluding that the behavior of financially constrained firms could be substantially different from others. Yet, Shyam-Sunders and Myers (1999) demonstrate most empirical tests have, confirming this or that theory lack on statistic power, due to the fact that a theory coud be confirmed even if companies behave according to the alternative theory. The authors propose a new test, using simulations, to confront both theories. Using a data base of Brazilian publicly traded companies, between 2000 and 2013, an extensive test is proposed to simultaneously evaluate the main theoretical proposals about trade-off. Afterwards, a new test is proposed to the pecking order theory, with a formula that incorporates financial constraint, brought up by Almeida and Campelo (2010). Finally, both theories are confronted with the statistic power test proposed by Shyam-Sunders and Myers. Trade-off theories suggests adjustment costs and a financial slack of 7% for debt relocation towards optimal point, according to its characteristics. Pecking Order Theory with financial constraint is also confirmed and suggests that companies witch do not suffer from constraint undertake debt exactly in proportion of its deficit (including pretended investment) while in the other companies, under constraint, debt ratio is not correlated with deficit. Finnaly, both theories fail the statistic power test, because they are confirmed even when the database is simulated from the alternative theory. Moreover, another test is proposed, regarding the structure of de debt itself, considering the short term and long term debt are chosen simultaneously. Same logic applies for the simultaneous choice between private debt and issuing public debt.