O presente trabalho envolve teoria e prática relacionadas aos riscos a que estão sujeitos os investimentos em títulos do mercado financeiro, em especial ao mercado financeiro brasileiro. Para melhor identificar os riscos relativos às aplicações no mercado financeiro, necessário se faz o conhecimento conceitual dos mesmos assim como, o importante, é a mensuração daqueles riscos, através de formas matemáticas e estatísticas, levando-se em conta ainda os cenários econômicos previstos. Com a utilização de formas matemáticas e estatísticas podem ser apurados o retorno esperado assim como a dispersão em torno da média, através do desvio padrão, por exemplo. Neste contexto, o gestor financeiro pode contar com o auxílio do controller, profissional que cada vez mais se faz presente nos ambientes corporativos, no assessoramento dos executivos quanto à escolha de ativos para formação de portfólio mediante o uso de princípios técnicos e escolha racional dos investimentos. Com os conhecimentos sobre riscos podem-se estabelecer, e por em prática, determinadas estratégias de investimentos como a não concentração de aplicações em determinados títulos, a não concentração em ações de empresas de determinados setores, a formação de carteiras com ativos inversamente correlacionados e/ou a diversificação de portfólio, que é a estratégia das mais utilizadas pelos gestores de capitais ou seja, com a adoção de tais procedimentos as decisões sobre investimentos podem ser planejadas e com isto, os riscos minimizados. / The present work involves theory and practice related to the risks which the investments in bonds of the financial market are subjected, especially to the brazillian financial market. In order to better identify the risks related to the investments of the financial market, becomes necessary the conceptual knowledge of them and, more importantly, the mensuration of those risks, through mathematical and statistical forms, taking in account the foreseen economic scenes as well. With the use of mathematical and statistical forms, the expected return can be obtained as well as the dispersion around the mean, trough the standard deviation, for example. In this context, the financial manager may count on the aid of the controller, a professional that has been more present in the corporative environments, advising the executives on choosing the assets for the formation of the porfolio through the use of technical principles and the rational choice of the investments. With the knowledge about the risks one can establish, and execute, investments strategies as the non-concentration of resources in determined bonds, the non-concentration in companies stocks of determined sectors, the formation of portfolios with assets inversely correlated and/or diversified, which is one of the most used strategies of the capital managers, which means that with the adoption of such procedures the decisions about investments can be planned and then, minimize the risks.

O objetivo deste trabalho é analisar o potencial da indústria de private equity no atual momento da economia brasileira. Os recursos utilizados para subsidiar essa análise foram a reconstituição histórica do mercado de private equity nos Estados Unidos e no Brasil, a descrição dos dados mais recentes da indústria local e a revisão de alguns casos de sucesso ocorridos no Brasil. A contextualização do momento econômico foi centrada no desenvolvimento econômico, nos níveis de poupança, investimento e crédito do sistema financeiro. Foi levada em conta, também, uma análise comparativa da situação do segmento de private equity em economias emergentes como Rússia, Índia e África do Sul, que de alguma forma se assemelham ao Brasil. Finalmente, a ponderação entre os principais riscos e benefícios inerentes ao private equity , tanto do ponto de vista da economia, como dos empresários e investidores, forneceu os elementos definitivos que sustentam a conclusão do trabalho. / The purpose of this work is to analyze the private equity market potential in Brazil, given the current state of its economy. The presented analysis was based on a historic perspective of the private equity market both in Brazil and in United States as well as on a description of current local private equity market data and of a few successful transactions in Brazil. The context used to define the current economic situation in Brazil was based on the economic development, internal savings, investments and capital markets' credit levels. A comparative analyses between the private equity market in emerging market countries such as Russia, India and South Africa was also used on the following work since, in a few ways, those economies resemble that of Brazil. Lastly, the weighting of risks and benefits of private equity instruments, both from an investor, borrower and economy perspective, provided the definite elements to substantiate the conclusion of this work.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Programa de Pós-Graduação em Economia, Mestrado Profissional em Finanças Públicas, 2013. / Submitted by Albânia Cézar de Melo (albania@bce.unb.br) on 2013-08-23T16:14:19Z No. of bitstreams: 1 2013_GilmarCasteloBrancodeOliveira.pdf: 903012 bytes, checksum: 650f64f3d6eb69ee3f33afa571073e95 (MD5) / Approved for entry into archive by Guimaraes Jacqueline(jacqueline.guimaraes@bce.unb.br) on 2013-08-26T14:28:24Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2013_GilmarCasteloBrancodeOliveira.pdf: 903012 bytes, checksum: 650f64f3d6eb69ee3f33afa571073e95 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-08-26T14:28:24Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2013_GilmarCasteloBrancodeOliveira.pdf: 903012 bytes, checksum: 650f64f3d6eb69ee3f33afa571073e95 (MD5) / O controle interno é inserido nas organizações de acordo com suas necessidades, extensão e ambiente em que está inserido, pois este ajuda a organização a atingir seus objetivos. Para tanto, este trabalho evidencia o controle interno, que salvaguarda o patrimônio das instituições de erros e fraudes, intencionais ou não, aumentando a eficiência operacional das mesmas. A metodologia utilizada foi a pesquisa bibliográfica, porque para a fundamentação teórico-metodológica do trabalho foram realizadas pesquisas sobre o assunto em material científico publicado em livros, revistas, meios eletrônicos que abordam a relevância do controle interno voltado para a atuação nas finanças públicas, e com o objetivo principal de salientar a sua importância como instrumento que proporciona à Administração Pública subsídios para assegurar o bom gerenciamento dos seus serviços. Conclui-se, assim, que um adequado controle interno pode contribuir para o melhoramento das práticas administrativas, permitindo verificar a confiabilidade das informações gerenciais e avaliar os serviços, quanto à eficiência e à eficácia, nos aspectos administrativos e operacionais. ______________________________________________________________________________ ABSTRACT / Internal control is inserted in organizations according to their needs, extent and environment in which it appears, as this helps the organization achieve its objectives. Therefore, this work highlights the internal control, thatsafeguard the assets of the institutions from errors and fraud, intentional or not, increasing the operational efficiency of the same. The methodology used was the bibliographical research, because for theoretical and methodologicalbase searches were conducted on the subject in scientific material published in books, magazines, electronic media that address the relevance of internal control used in the public finances, and with the main objective to emphasize its importance as a tool that provides to public administration subsidies to ensure the proper management of their services. The conclusion is, therefore, that an adequate internal control can contribute to the improvement of administrative practices, allowing the organization to check the reliability of management information and evaluate the services, in terms of efficiency and effectiveness in administrative and operational aspects.

Operações de combinações empresariais, em especial fusões e aquisições, desempenham papel de relevância crescente no cenário econômico atual, seja no mercado brasileiro, seja no mercado global. De acordo com a teoria, estas operações baseiam-se na expectativa de criação de valor para os acionistas. Contudo, diversos estudos e pesquisas apresentam resultados conflitantes no que respeita à criação de valor, isto é, alguns estudos atestam resultados positivos enquanto outros apresentam resultados negativos, em especial do ponto de vista de criação de valor para a empresa adquirente, de forma que não é possível afirmar que tais operações sejam bem sucedidas em criar valor. De fato, a maioria das pesquisas já efetuadas revela que os efeitos de fusões e aquisições são inócuos ou mesmo negativos na criação de valor. A confrontação entre a teoria e o que se observa na prática gera questionamento sobre quais seriam as razões para tais diferenças. Um aspecto a ser analisado estaria relacionado aos métodos utilizados para se avaliar criação de valor. O principal método de avaliação desses processos encontrado na literatura é o estudo de eventos, comparando o desempenho das ações numa janela ou período de tempo definida em torno do anúncio da transação, com a premissa de que o mercado é racional, e que a avaliação de mercado, traduzida nos preços das ações, embute a expectativa em relação ao desempenho das empresas. Outro fator que poderia explicar o descasamento entre teoria e prática seria a premissa, não necessariamente verdadeira, de que operações de fusões e aquisições pressupõem criação de valor. Nesta dissertação, busca-se identificar a veracidade desta premissa e entender se transações de fusões e aquisições criam ou não valor. É efetuado um estudo de casos múltiplo, com três dos mais importantes processos ocorridos recentemente no Brasil, objetivando-se avaliar criação de valor com base em resultados quantitativos e qualitativos. Busca-se ainda identificar a real motivação para fusões e aquisições, bem como aspectos indicativos que possam sinalizar potencial de criação de valor antes que as operações se concretizem. As empresas são avaliadas antes e depois das transações por meio de alguns dos principais métodos de avaliação disponíveis, a saber: Valor Histórico, Valor de Mercado, Economic Value Added (EVA®) e direcionadores de valor. É efetuada ainda, uma avaliação qualitativa de aspectos considerados críticos ao processo, buscando-se identificar indicadores de potencial criação de valor. Os casos estudados são: Itaú e Unibanco; VCP e Aracruz e Brasil Foods e Sadia. A percepção que se obtém deste trabalho é que, na realidade, a essência de valor não está necessariamente expressa monetariamente no curto e talvez nem mesmo no médio prazo. Criação de valor está, em última análise, associada à capacidade das empresas de antecipar tendências, riscos e oportunidades em seus mercados e de adotar estratégias que as aparelhem para enfrentar os desafios de um mercado em constantes mudanças. Foram observados alguns elementos que se fazem presentes em combinações empresariais de sucesso. Dentre eles, destacam-se: objetivo claro da operação; planejamento estratégico; nova visão para a empresa formada; avaliação do potencial de crescimento; foco na integração; rapidez nas decisões; atenção à questão cultural; liderança; capacidade administrativa; identificação de sinergias e capacidade de aprendizado. / Mergers and acquisitions have grown consistently over the years, becoming increasingly relevant in the economic scenario, both locally and internationally. Theoretically speaking, these operations are based upon the principles of shareholder value creation. However, researches results about value creation are not consistent. In other words, some researches attest positive while some show negative results as far as value creation, mainly from the acquiring companys standpoint. Therefore, it is not possible to state that mergers and acquisitions create value. In fact, most of the researches reveal negative or no effects in value creation. The disparity between theory and practice raises questions about the reasons for the existing differences. One aspect that could possibly explain such differences relates to the methods used to assess value creation. The most used method in literature is the event study, which compares company performance in a short period of time around an event, usually the deal announcement based on the basic premise of rational market, in which prices incorporate future performance expectations. Another possible explanation is that the premise that mergers and acquisitions are based on value creation is not necessarily true. This study aims to identify the veracity of this premise and understand value creation in mergers and acquisitions through a multiple case study involving three of the most relevant processes occurred recently in Brazil. The purpose is to assess value creation based on qualitative and quantitative indicators, to identify the real motivation for mergers and acquisitions as well as aspects that indicate value creation prior to the operation. Companies are evaluated before and after the transaction using some of the main valuation methods: book value, market value, economic value added (EVA®) and key value drivers. In addition, this study analyzes qualitative aspects considered key to mergers and acquisitions in order to identify indicators of potential value creation. The cases are: Itaú / Unibanco; VCP / Aracruz, and Brasil Foods/Sadia. The perception attained from this work is that value is not necessarily expressed monetarily in the short term. Value creation is ultimately related to companies capacity of anticipating trends, risks, and opportunities, and of adopting strategies that enable them to face the challenges of a constantly changing world. Some elements are consistently present in successful mergers and acquisitions. Among them, the most prevalent are: transactions clear objective; strategic planning, new company vision, potential growth identification, managers ability to consolidate and integrate; quick decisions; attention to cultural aspects, synergies identification, and learning capacity.

Esta pesquisa exploratória visou a iniciar estudos sobre a situação do Planejamento e da Gestão Financeira nas micro e pequenas empresas (MPEs). O presente trabalho foi realizado através de uma amostra das indústrias têxteis e de confecções do estado do Rio Grande do Sul. As informações levantadas referem-se ao nível de planejamento, controle e avaliação financeira das empresas, bem como sobre a evolução das empresas do setor, em termos de faturamento e número de funcionários e evolução dos níveis de exportação e captação de recursos. Comprovou-se, neste segmento, o grande desvio existente entre as teorias financeiras a nível operacional e estratégico e a realidade empresarial. A partir das análises e conclusões apresentadas foi possível estabelecer parâmetros de planejamento, controle e avaliação mínimos aos quais as MPEs devem observar. Tomando por base a proposta apresentada pode-se evoluir na metodologia de trabalho e ensino junto às MPEs, de modo a conduzir a comunidade empresarial ao encontro das teorias financeiras aplicáveis às micro e pequenas empresas. / This research deals with the situation of the financial plan and management at micro and small firms (MSF's) by means of a sample of textile and cloth industries of the state of Rio Grande do Sul (Southern Brazil). Our data refer to financial planning, control and evaluation as well as general information about the development of firms of such industry in terms of invoicing, number of employees, and evolution of exportation leveis and procurement of funds. A pronounced deviance between financial theories, at their operational and strategical leveis, and the business reality could be verified. Minimal parameters for planning, control and evaluation were established from the analysis and the results obtained from our study. Based on our proposal, the working and teaching methodology at MSF's can be improved so as to lead the business community towards the financial theories applicable to micro and small firms.

O estudo aqui apresentado aborda um assunto que tem emergido em importância na última década: a valoração de empresas, em razão da ampliação das relações globais entre os países e entre suas próprias organizações, na busca por novos mercados, que conjugados a uma política de redução do tamanho do estado, através da implementação de programas de privatização, de fusão, de aquisição e de incorporação forçaram o surgimento de novos estudos nesse campo do conhecimento, para tornar possível a operacionalização dessas ações. A proeminência do estudo, no entanto, centra-se na revisão teórica e na aplicação em um caso prático de modelos tradicionais de análise e avaliação, como os modelos de fluxo de caixa descontado (DCF), comparando-os com os resultados obtidos através da aplicação de modelos mais complexos que consigam melhor captar o valor da flexibilidade inerentes à avaliação, em empresas de mercados emergentes e em projetos de longa maturação, onde a incerteza constitui-se em variável importante no processo de avaliação, como é o caso dos modelos baseados em árvores de decisão ou de opções reais. A empresa escolhida foi a Aracruz Celulose S/A, que, por suas características, enquadrou-se dentro dos objetivos propostos por este estudo. O desenrolar do trabalho conduzirá à conclusão de que os valores empresariais encontrados não podem ser tidos como determinísticos ou incontestáveis, uma vez que os processos avaliativos por mais complexa que seja sua estruturação são baseados em estimativas, fazendo com que seus resultados delas sejam decorrentes. Assim, os ruídos existentes nos processos de avaliação de maneira geral estão em maior grau relacionados com às próprias perspectivas de desempenho futuro da empresa avaliada do que efetivamente à qualidade do modelo que se está utilizando.

Esta dissertação examina a importância da Governança Corporativa – práticas que buscam o alinhamento dos interesses das diferentes partes que compõem uma organização – nas decisões de investimento. No Brasil, desde a abertura econômica, no início dos anos noventa, tem-se percebido um tremendo esforço por parte das empresas no sentido de aumentar a qualidade dos seus produtos e processos. Devido à escassez de recursos, estas empresas optaram por abrir o seu capital em busca de novos investimentos, ao que os investidores responderam positivamente, impondo, porém, elevados padrões de Governança Corporativa, de modo a terem os seus interesses atendidos. Adicionalmente, argumentam que a Governança Corporativa é particularmente importante em países que carecem de proteção ao investidor, onde o direito à propriedade não é respeitado e os contratos não são obedecidos adequadamente. Assim, o Mercado de Capitais brasileiro vêm exigindo um maior nível de transparência às empresas e um marco regulatório mais claro de forma a oferecer ao investidor, principalmente o minoritário, a segurança necessária nas suas aplicações financeiras.

O presente trabalho envolve teoria e prática relacionadas aos riscos a que estão sujeitos os investimentos em títulos do mercado financeiro, em especial ao mercado financeiro brasileiro. Para melhor identificar os riscos relativos às aplicações no mercado financeiro, necessário se faz o conhecimento conceitual dos mesmos assim como, o importante, é a mensuração daqueles riscos, através de formas matemáticas e estatísticas, levando-se em conta ainda os cenários econômicos previstos. Com a utilização de formas matemáticas e estatísticas podem ser apurados o retorno esperado assim como a dispersão em torno da média, através do desvio padrão, por exemplo. Neste contexto, o gestor financeiro pode contar com o auxílio do controller, profissional que cada vez mais se faz presente nos ambientes corporativos, no assessoramento dos executivos quanto à escolha de ativos para formação de portfólio mediante o uso de princípios técnicos e escolha racional dos investimentos. Com os conhecimentos sobre riscos podem-se estabelecer, e por em prática, determinadas estratégias de investimentos como a não concentração de aplicações em determinados títulos, a não concentração em ações de empresas de determinados setores, a formação de carteiras com ativos inversamente correlacionados e/ou a diversificação de portfólio, que é a estratégia das mais utilizadas pelos gestores de capitais ou seja, com a adoção de tais procedimentos as decisões sobre investimentos podem ser planejadas e com isto, os riscos minimizados. / The present work involves theory and practice related to the risks which the investments in bonds of the financial market are subjected, especially to the brazillian financial market. In order to better identify the risks related to the investments of the financial market, becomes necessary the conceptual knowledge of them and, more importantly, the mensuration of those risks, through mathematical and statistical forms, taking in account the foreseen economic scenes as well. With the use of mathematical and statistical forms, the expected return can be obtained as well as the dispersion around the mean, trough the standard deviation, for example. In this context, the financial manager may count on the aid of the controller, a professional that has been more present in the corporative environments, advising the executives on choosing the assets for the formation of the porfolio through the use of technical principles and the rational choice of the investments. With the knowledge about the risks one can establish, and execute, investments strategies as the non-concentration of resources in determined bonds, the non-concentration in companies stocks of determined sectors, the formation of portfolios with assets inversely correlated and/or diversified, which is one of the most used strategies of the capital managers, which means that with the adoption of such procedures the decisions about investments can be planned and then, minimize the risks.

O objetivo deste trabalho é analisar o potencial da indústria de private equity no atual momento da economia brasileira. Os recursos utilizados para subsidiar essa análise foram a reconstituição histórica do mercado de private equity nos Estados Unidos e no Brasil, a descrição dos dados mais recentes da indústria local e a revisão de alguns casos de sucesso ocorridos no Brasil. A contextualização do momento econômico foi centrada no desenvolvimento econômico, nos níveis de poupança, investimento e crédito do sistema financeiro. Foi levada em conta, também, uma análise comparativa da situação do segmento de private equity em economias emergentes como Rússia, Índia e África do Sul, que de alguma forma se assemelham ao Brasil. Finalmente, a ponderação entre os principais riscos e benefícios inerentes ao private equity , tanto do ponto de vista da economia, como dos empresários e investidores, forneceu os elementos definitivos que sustentam a conclusão do trabalho. / The purpose of this work is to analyze the private equity market potential in Brazil, given the current state of its economy. The presented analysis was based on a historic perspective of the private equity market both in Brazil and in United States as well as on a description of current local private equity market data and of a few successful transactions in Brazil. The context used to define the current economic situation in Brazil was based on the economic development, internal savings, investments and capital markets' credit levels. A comparative analyses between the private equity market in emerging market countries such as Russia, India and South Africa was also used on the following work since, in a few ways, those economies resemble that of Brazil. Lastly, the weighting of risks and benefits of private equity instruments, both from an investor, borrower and economy perspective, provided the definite elements to substantiate the conclusion of this work.

Esta pesquisa tem como objetivo analisar o impacto das fusões e aquisições no desempenho operacional dos bancos comerciais e múltiplos que operam no mercado brasileiro no período compreendido entre 1996 e 2000. Foram examinadas as mudanças na performance de uma amostra de trinta e três bancos envolvidos nestes processos. Para isto foram calculados dezenove indicadores pertencentes às seguintes categorias: retorno para os acionistas, eficiência operacional e qualidade da gerência. A seguir, foram aplicados dois tipos de testes. O teste de séries com sinal de Wilcoxon permitiu provar a significância das mudanças percentuais dos indicadores . O teste foi utilizado para avaliar as seguintes diferenças: dos indicadores de bancos - alvo e dominantes antes das fusões, dos indicadores dos bancos participantes de aquisições para um ano anterior e posterior à compra e dos indicadores dos bancos constituintes das incorporações para um ano antes e depois do acontecimento. O teste t para amostras emparelhadas foi aplicado para avaliar as diferenças nos indicadores de bancos fundidos contra bancos não fundidos durante todo o período de estudo. Foi possível verificar que os processos de aquisição e fusão não resultaram em ganhos significativos na eficiência operacional, quando a eficiência é medida por relações de despesas. Observa-se que estas proporções são maiores nos bancos fundidos, o que mostra uma desvantagem, em termos de eficiência, dos bancos fundidos em comparação com os outros bancos. Para as aquisições observou-se uma melhora nos indicadores de rentabilidade e qualidade da gerência, após a compra. Porém, em comparação com o grupo de controle estes indicadores foram inferiores na maioria dos anos. Por sua vez, as incorporações apresentaram uma diminuição nestes indicadores, mas esta redução não foi significativa. Poder-se-ia inferir que os bancos não fundidos reportaram maiores margens de lucro para os acionistas.