Submitted by Lira Rocha da Mota (liramota@gmail.com) on 2017-06-25T23:20:17Z No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 2641768 bytes, checksum: 9529228790bc66dfec234ca17131f8d8 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2018-09-13T19:00:28Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 2641768 bytes, checksum: 9529228790bc66dfec234ca17131f8d8 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-09-27T13:14:10Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 2641768 bytes, checksum: 9529228790bc66dfec234ca17131f8d8 (MD5) Previous issue date: 2016-09-19 / Essa tese é composta por três capítulos. O primeiro capítulo é dedicado a estudar o impacto causal de restrições de venda a descoberto sobre retorno de ações. A base de dados utilizada neste trabalho possui todas as transações de aluguel de ações que aconteceram no Brasil no período de Janeiro de 2007 até Junho de 2013. Uma oportunidade de arbitragem fiscal sobre o recebimento de Juros de Capital Próprio (possível até o final de 2015) gera uma variação exógena na taxa de aluguel. Os resultados mostram um aumento médio de 73% das taxas de aluguel em contratos especulativos que é exógeno às características da ação, que por sua vez, causa um retorno acumulado anormal de 0.38% nos oito dias úteis pós a data de ex-dividendo. No segundo capítulo, a mesma base de dados é utilizada para documentar que a opacidade do mercado de balcão, no qual os contratos de aluguel de ações são transacionados, gera dispersão da taxa e aluguel. Os principais resultados são 1. a medida de dispersão de preço é o melhor preditor de retornos quando comparada com medidas tradicionais na literatura relacionadas a venda descoberto: taxa de aluguel média, “short-interest” e “days to cover”; 2. uma nova versão de “short-premium” representada por um portfólio long-short formando com base na dispersão da taxa de aluguel apresenta retorno médio mensal de 1.03% acima do CDI e 0.76% alpha sobre quatro fatores. Finalmente, o terceiro capítulo desafia a prática comum na literatura de formar fatores de risco baseado em características das ações. Neste capítulo é introduzido um método para fazer previsão de covariâncias com alto poder estatístico. Usando esse método é possível construir portfólios que capturam o prêmio associado a característica, mas que faz o "hedge" de grande parte do risco associado ao fator. Quando essa metodologia é aplicada aos cinco-fatores de Fama e French (2015), é possível construir um portfólio ortogonal aos fatores com Sharpe-ratio de 0.84. / This thesis is composed by three chapters. The first chapter aims to estimate the causal impact of short-selling restrictions on returns. Taking advantage of a unique dataset that unifies all stock loan transactions in Brazil from January 2007 to June 2013, we exploit a source of exogenous variation in loan fees provided by a tax-arbitrage opportunity that existed in Brazil until end 2015. We show that exogenous relative increase in lending fees for speculative reasons is on average 73%, causing an average 0.38% cumulative abnormal return on the 8-trading days following the ex-dividend day. In the second chapter, we show that the over-the-counter (OTC) generates loan fee dispersion across loan contracts for the same stock and the same day. We find that loan fee dispersion is the best predictor of the cross-section of stock returns, when compared to traditional short-sale related measures in the literature: loan fee average, short-interest or days to cover. We document a newer version of the “short premium": the small dispersion-minus-large dispersion (sDmlD) portfolio of stocks has a monthly average excess return of 1.03% and a 0.79% four-factor alpha. Finally, in the third chapter we challenge the common practice in the literature to create factor-portfolios by sorting on stocks characteristics. We introduce a high statistical power methodology to forecast future covariances that is able to select a set of portfolios which capture the characteristic premia, but hedge out much of factor risk. We apply our methodology to the Fama and French (2015) five-factors, and construct a portfolio orthogonal to their factor with annualized Sharpe-ratio of 0.84.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Instituto de Geociências, Mestrado em Geociências Aplicadas, 2014. / Submitted by Ana Cristina Barbosa da Silva (annabds@hotmail.com) on 2014-11-06T14:51:18Z No. of bitstreams: 1 2014_JulianaFariaNunes.pdf: 31023224 bytes, checksum: 1c31b695e808c8b5d82a06c23c116ffb (MD5) / Approved for entry into archive by Raquel Viana(raquelviana@bce.unb.br) on 2014-11-10T16:38:15Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2014_JulianaFariaNunes.pdf: 31023224 bytes, checksum: 1c31b695e808c8b5d82a06c23c116ffb (MD5) / Made available in DSpace on 2014-11-10T16:38:15Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2014_JulianaFariaNunes.pdf: 31023224 bytes, checksum: 1c31b695e808c8b5d82a06c23c116ffb (MD5) / A Bacia do Alto Rio Descoberto corresponde à área de drenagem a montante do lago do Descoberto, localizado entre o Distrito Federal e o estado de Goiás. Tal lago, resultado da construção de uma barragem no rio do Descoberto, abastece mais de 60% da população do Distrito Federal, o que torna necessário um eficaz planejamento do uso e ocupação do solo dessa Bacia a fim de prevenir e mitigar possíveis impactos nos recursos naturais. Nesse sentido, foi aplicado na área de estudo o modelo Land Use Conflict Identification Strategy (LUCIS), que possibilita uma análise de conflitos do uso e ocupação do solo entre as grandes categorias de uso: conservação, urbano e agricultura. A análise destacou uma considerável porcentagem da Bacia em conflito, cerca de 40%, de acordo com as adequabilidades levantadas. Tais áreas estão mais suscetíveis a disputas entre as três categorias de uso,que sem o planejamento e ordenamento adequado tendem ao padrão de transformações do meio comumente observado, com conversão de áreas naturais em áreas agrícolas e urbanas, e de áreas agrícolas em áreas urbanas. O modelo também possibilitou a visualização de diferentes cenários por meio da destinação dessas áreas conflituosas em uma das três categorias de uso, a partir de uma tendência de uso e ocupação pré-estabelecida. Os resultados obtidos indicam a possibilidade do modelo em apoiar a formulação e implementação de políticas públicas específicas em busca de um cenário ideal de uso e ocupação do solo para a região. Dessa forma, o modelo LUCIS da região do Alto Rio Descoberto se mostrou como um importante subsídio no planejamento territorial devido aos estudos e às análises das tendências de ocupação obtidas a partir das adequabilidades definidas em relação a cada uso, como também pela promoção da integração dos diversos atores envolvidos. _______________________________________________________________________________ ABSTRACT / The Descoberto river high course basin is located between de Distrito Federal and the Goiásstate in Brazil, corresponding to the up stream region of the Descoberto dam that originated theDescoberto Lake. This lake supplies water for more then 60% of the total population in the DistritoFederal, therefore the land use planning is needed in order to preserve and mitigate possible damagingimpacts of the land use. Thinking of that, the Land Use Conflict Identification Strategy model(LUCIS) was applied to the study area, allowing the conflict analysis among the grand land usecategories: conservation, urban and agriculture. The final result of the conflict analysis revealed thatmore than 40% of the river basin was in some kind of level of conflict among the land uses, indicatingthat those areas are equally suitable for more than one land use. This implicates that without anadequate territorial planning these areas might be disputed, leading towards the commonly observedconversion of natural areas to agriculture or urban areas and from agriculture areas to urban areas.Considering the conflict analysis it was also possible to simulate different land use scenarios by thedefinition of one specific use for the conflicting areas, based in a land use tendency. The resultsobtained indicate that the model used could support the implementation of land-use public policies.Therefore, the LUCIS model can provide important subsidies for the territorial planning of theDescoberto river high course basin.

Made available in DSpace on 2016-04-27T19:32:46Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Anderson Tsuioshi Alves Tamura.pdf: 560364 bytes, checksum: 8ffaad8fc1207896ed4a60401cae225e (MD5) Previous issue date: 2010-06-07 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / This paper aims to analyse jesuit priest João Daniel s work, that started his path as a representaive to the Inacian Order in the portuguese colons to the north in the state of Grão Pará e Maranhão during the secound half of the XVIII century, a period when the conflict between the inacians and the portuguese government were constant. That was the context where were the historic figuring of priest João Daniel in the midle of the dispute between the crown and the jesuitical Order, writing hes works. João Daniel propose a economic projet for the Amazon based upon the jesuits knowledge about the fauna, flora and geography of the region which he considered the true Amazon treasures. At the same time, he debated and answered the Portuguese State s accusations against the order and carried through discussion about the nature and fauna in the New Word. That is the perspective througt which we propose own study, analyzing this Inacian´s Work, praising his work as an important voice in the XVIII century, bearing in the mind that that his work approaches a number of relevant questions such as the importance of the fauna and flora, the need for adapting the environment toward, economic development and the indigenous handwork functionality / Este trabalho tem como objetivo analisar a obra do Padre jesuíta João Daniel, que iniciou sua trajetória como representante da Ordem Inaciana na colônia portuguesa ao norte, no Estado do Grão Pará e Maranhão durante a segunda metade do século XVIII, período em que os conflitos entre inacianos e governo português eram constantes. Nesse contexto que se encontrava a figura histórica do Padre João Daniel, em meio à disputa entre coroa e a ordem jesuítica que este inaciano escreveu sua obra. João Daniel propôs um desenvolvimento econômico para a Amazônia baseado no conhecimento dos jesuítas sobre a fauna, flora e geografia da região que o mesmo considerava os verdadeiros tesouros amazônicos. Ao mesmo tempo debatia e respondia as acusações do Estado português contra a ordem e permeava discussões sobre a natureza e a fauna do Novo Mundo. Sob esta perspectiva que propomos nosso estudo, analisar o trabalho deste inaciano, valorizar sua obra como uma voz importante no século XVIII que defendia a Amazônia, tendo em vista que seu trabalho aborda uma série de questões relevantes como, a importância da fauna e flora, a necessidade de adaptação do meio para o desenvolvimento econômico e a funcionalidade da mão-de-obra indígena

Orientador: Paulo Sérgio Fracalanza / Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia / Made available in DSpace on 2018-08-16T10:45:40Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Kamada_Vitor_M.pdf: 1843264 bytes, checksum: 508821e23c6df9635a0cdc421548210b (MD5) Previous issue date: 2010 / Resumo: Esta dissertação trata dos limites à arbitragem no mercado de capitais. A idéia básica subjacente ao processo de arbitragem é comprar ativos financeiros desvalorizados e vender ativos financeiros supervalorizados. A finalidade é obter ganhos pecuniários mediante o diferencial dos preços. A economia neoclássica supõe que a arbitragem é processo instantâneo sem custos e riscos realizado por agentes atomísticos. No presente trabalho, essa hipótese é contestada com base nos avanços teóricos das Finanças Comportamentais. Na realidade, a arbitragem é sofisticada estratégia de investimento planejada por poucos profissionais altamente especializados em determinados mercados. Não obstante a arbitragem envolver substanciais custos e riscos, não há garantias de sucesso. A análise de casos concretos sugere que a concepção de arbitragem proposta pelas Finanças Comportamentais é mais realista. Três casos paradigmáticos foram analisados neste trabalho, a saber: I) empresas controladoras que valiam menos do que suas subsidiárias, como o exemplo da 3Com/Palm; II) ações gêmeas cujos preços desviavam-se da paridade teórica, como o exemplo da Royal Dutch/Shell; e III) o colapso do hedge fund Long-Term Capital Management (LTCM). No primeiro caso, os altos custos para efetuar a venda a descoberto inibiam completamente a arbitragem. As altas taxas de juros para se tomar emprestadas as ações da Palm parecem explicar o alto custo da venda a descoberto. No segundo caso, os riscos causados pelos mercadores de boatos impediam a convergência dos preços das ações gêmeas. O terceiro caso ilustra que agentes especializados com vultosas somas de capital enfrentam dificuldades em explorar os lucros arbitrais. Antes que os preços das ações gêmeas Royal Dutch/Shell convergissem, o fundo LTCM foi forçado a fechar suas posições, amargando enormes prejuízos. Em suma, os casos concretos mostraram os limites da arbitragem / Abstract: This thesis deals with the limits to arbitrage in the capital market. The basic idea underlying the process of arbitrage is to buy undervalued financial assets and sell the overvalued ones. The purpose is to obtain pecuniary gain by the difference in prices. Neoclassical economics assumes that arbitrage is a fast process without costs and risks undertaken by atomistic agents. In this essay, this hypothesis is refuted on the basis of theoretical advances in Behavioral Finance. In fact, arbitrage is a sophisticated investment strategy designed by a few experts with deep knowledge in certain markets. Notwithstanding arbitrage involves substantial costs and risks, it does not necessary imply success. The analysis of cases suggests that the concept of arbitrage proposed by Behavioral Finance is more realistic. Three cases were analyzed in this essay, namely: I) parent companies were worth less than the subsidiaries, as the example of 3Com/Palm; II) twin shares whose prices deviated from the theoretical parity, as the example of Royal Dutch/Shell; and III) the collapse of hedge fund Long-Term Capital Management (LTCM). In the first case, the high costs of short selling completely inhibited the arbitrage. The high interest rates to borrow the shares of Palm appear to explain the high cost of short selling. In the second case, the noise trader risk prevented the convergence of twin shares prices. The third case illustrates that professionals with vast amounts of capital face difficulties in exploring opportunities of arbitrage. Before the prices of Royal Dutch/Shell converge, the LTCM was forced to close his positions, suffering huge losses. In summary, the cases revealed the limits of arbitrage / Mestrado / Ciências Economicas / Mestre em Ciências Econômicas

Made available in DSpace on 2017-07-10T19:25:17Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Clori Antonio Pontello.pdf: 3010074 bytes, checksum: 5e0d1daabf222439b9ee242e767883cf (MD5) Previous issue date: 2005-05-31 / Manioca starch mills generate a high amount of outflow and environmental concerns due to its high pollutant wastewater. Use of stabilization ponds is very common for the treatment of wastewater on the transformation of manioca root sector. However, in winter time, coincidently with the harvesting and crushing period a fall on the treatment system may occur due to the decreasing of environmental temperature. The present study aims at evaluating the effect of plastic canvass on the stability and keeping the anaerobic pond temperature treating the outflow of cassava. The system consisted of two reactors simultaneously supplied, with net volume of 15.98m3 each, 10 day hydraulic retaining time, continuously supplied, without pH correction and without temperature control. Air temperature and daily outflowing and inflowing of the reactors were monitorized for a period of one year. Both physical and chemical analyses were performed measuring pH, BOD5, COD, TSS, FSS, and VSS of the reactors outflowing and iinflowing in monthly frequency. The daily temperatures measured on the covered reactors were superior than on the uncovered ones. An efficiency of 10% on COD, and 15% on BOD5 were observed on the covered reactor. The plastic canvass covered reactor showed less oscilations with greater stability in keeping temperatures, mainly in periods of low temperature, showing a better performance on the treatment of cassava processing outflow. / As fecularias de mandioca geram um volume de efluente significativo e de elevada preocupação ambiental, devido a sua elevada carga poluidora. É muito comum a utilização de lagoas de estabilização para o tratamento de águas residuárias do setor de transformação de raiz de mandioca. Entretanto, nos períodos de inverno, coincidindo com o período de safra e esmagamento, observa-se uma queda na eficiência dos sistemas de tratamento que podem ocorrer em razão da diminuição da temperatura ambiente. O presente trabalho buscou avaliar o efeito da cobertura plástica na estabilidade e manutenção da temperatura de lagoa anaeróbia, tratando efluente de fecularia de mandioca. O sistema foi constituído de dois reatores alimentados em paralelos, com volume útil de 15,98m3 cada, tempo de detenção hidráulico de 10 dias, alimentação contínua, sem correção de pH e sem controle de temperatura. Durante o período de um ano, foram monitoradas as temperaturas do ar, entrada e saída dos reatores com medições realizadas diariamente. Efetuou-se análise físicoquímica medindo-se o pH, DBO5, DQO, SSS, SST, SSF e SSV do afluente e efluente dos reatores com freqüência mensal. As temperaturas diárias medidas no reator coberto foram superiores ao descoberto. Observou-se eficiência de 10% na DQO e 15% na DBO5 superiores para o reator coberto. O coberto com lona plástica apresentou menores oscilações com maior estabilidade na manutenção das temperaturas, principalmente nos períodos de baixas temperaturas, mostrando maior desempenho no tratamento de efluente de fecularia de mandioca.

Made available in DSpace on 2017-05-12T14:48:41Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Clori Antonio Pontello.pdf: 3010074 bytes, checksum: 5e0d1daabf222439b9ee242e767883cf (MD5) Previous issue date: 2005-05-31 / Manioca starch mills generate a high amount of outflow and environmental concerns due to its high pollutant wastewater. Use of stabilization ponds is very common for the treatment of wastewater on the transformation of manioca root sector. However, in winter time, coincidently with the harvesting and crushing period a fall on the treatment system may occur due to the decreasing of environmental temperature. The present study aims at evaluating the effect of plastic canvass on the stability and keeping the anaerobic pond temperature treating the outflow of cassava. The system consisted of two reactors simultaneously supplied, with net volume of 15.98m3 each, 10 day hydraulic retaining time, continuously supplied, without pH correction and without temperature control. Air temperature and daily outflowing and inflowing of the reactors were monitorized for a period of one year. Both physical and chemical analyses were performed measuring pH, BOD5, COD, TSS, FSS, and VSS of the reactors outflowing and iinflowing in monthly frequency. The daily temperatures measured on the covered reactors were superior than on the uncovered ones. An efficiency of 10% on COD, and 15% on BOD5 were observed on the covered reactor. The plastic canvass covered reactor showed less oscilations with greater stability in keeping temperatures, mainly in periods of low temperature, showing a better performance on the treatment of cassava processing outflow. / As fecularias de mandioca geram um volume de efluente significativo e de elevada preocupação ambiental, devido a sua elevada carga poluidora. É muito comum a utilização de lagoas de estabilização para o tratamento de águas residuárias do setor de transformação de raiz de mandioca. Entretanto, nos períodos de inverno, coincidindo com o período de safra e esmagamento, observa-se uma queda na eficiência dos sistemas de tratamento que podem ocorrer em razão da diminuição da temperatura ambiente. O presente trabalho buscou avaliar o efeito da cobertura plástica na estabilidade e manutenção da temperatura de lagoa anaeróbia, tratando efluente de fecularia de mandioca. O sistema foi constituído de dois reatores alimentados em paralelos, com volume útil de 15,98m3 cada, tempo de detenção hidráulico de 10 dias, alimentação contínua, sem correção de pH e sem controle de temperatura. Durante o período de um ano, foram monitoradas as temperaturas do ar, entrada e saída dos reatores com medições realizadas diariamente. Efetuou-se análise físicoquímica medindo-se o pH, DBO5, DQO, SSS, SST, SSF e SSV do afluente e efluente dos reatores com freqüência mensal. As temperaturas diárias medidas no reator coberto foram superiores ao descoberto. Observou-se eficiência de 10% na DQO e 15% na DBO5 superiores para o reator coberto. O coberto com lona plástica apresentou menores oscilações com maior estabilidade na manutenção das temperaturas, principalmente nos períodos de baixas temperaturas, mostrando maior desempenho no tratamento de efluente de fecularia de mandioca.

Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior - CAPES / This research was conducted with the objective of studying the dynamics of soil temperature and water content as a function of the different amounts of black oat residue (Avena sativa Schreb.) in the soil cover, through existing relationships with meteorological variables, as well as the simulation of these dynamics using Hydrus-1D. The experiment was carried out in an Argissolo Vermelho Distrófico arênico (Rhodic Paleudalf) in Santa Maria - RS. The treatments consisted of the use of 3, 6 and 9 Mg ha-1 of oat straw in soil cover and an uncovered soil treatment (0 Mg ha-1). Soil temperature and water content at different depths, in addition to meteorological conditions, were measured during the period from December 1, 2014 to December 6, 2015. The effect of straw on soil temperature was analyzed at different depths, correlating covered soil temperature with uncovered soil temperature. The equations used for estimating soil surface temperature were adjusted by the least square method, where the surface temperature is estimated as a function of air temperature and incident solar radiation, and its performance compared to the sinusoidal equation. The hydraulic and thermal parameters required for the simulation of soil temperature and water content were optimized by the reverse solution and validated on uncovered soils. The optimized parameters were used to simulate the temperature and water content in soils with different amounts of straw with two contour conditions for the soil surface temperature, one measure and the other estimated. The straw affected the soil temperature down to 50 cm deep. The uncovered soil temperature at which inversion of the straw effect occurred was 19.6 ° C at the surface and 15.8 ° C at 50 cm depth. The presence of straw keeps the soil warmer than the soil without straw at the beginning of the day, but prevents it from warming similar to the ground without straw for the rest of the day, causing in turn that, bare soil gets warmer during the day and cools more at night compared to the covered soil. This temperature was similar in all amounts of straw, but decreased in depth. The temperature of the soil surface can be estimated as a function of air temperature and solar radiation. In uncovered soil the proposed equation presents better performance compared to the sinusoidal equation. In covered soils the sinusoidal equation had better performance. The optimal hydraulic and thermal parameters of the soil improved the simulations of temperature and soil water content. The soil temperature with different amounts of oat straw can be simulated using Hydrus-1D, and the use of the contour condition with the measured surface temperature performed better than the estimated surface temperature. / Esta pesquisa foi conduzida com o objetivo de estudar a dinâmica da temperatura e do conteúdo de água do solo em função de diferentes quantidades de resíduos de aveia preta disposta em cobertura por meio das relações existente com variáveis meteorológicas, bem como a representação destes comportamentos por meio de simulação utilizando o Hydrus-1D. O experimento foi conduzido em um Argissolo Vermelho Distrófico arênico em Santa Maria - RS. Os tratamentos consistiram da utilização de três diferentes níveis de cobertura do solo (3, 6 e 9 Mg ha-1) com palha de aveia (Avena sativa) e um tratamento com solo descoberto (0 Mg ha-1). A temperatura do solo e o conteúdo volumétrico de água, em diferentes profundidades, além das condições meteorológicas, foram mensurados durante o período de 01/12/2014 a 06/12/2015. O efeito da cobertura do solo com resíduos vegetais na temperatura do solo foi analisado nas diferentes profundidades correlacionando a temperatura do solo com palha e a temperatura do solo descoberto. O método dos mínimos quadrados foi usado para gerar equações de estimativa da temperatura da superfície do solo em função da temperatura do ar e da radiação solar e o seu desempenho foi comparado com a equação senoidal. Os parâmetros hidráulicos e térmicos, necessários para a simulação da temperatura e do conteúdo de água do solo, com o Hydrus-1D, foram otimizados por meio da solução inversa e validados em solos descobertos. Os parâmetros otimizados foram usados para a simulação da temperatura e do conteúdo de água em solos com diferentes quantidades de palha com duas condições de contorno para a temperatura da superfície do solo, uma medida e outra estimada. A palha exerce influência sobre a temperatura do solo até 50 cm de profundidade. A temperatura do solo descoberto em que ocorre a inversão do efeito da palha foi de 19,6 °C na superfície e 15,8 °C a 50 cm de profundidade. A presença de cobertura de palha mantém o solo mais aquecido que o solo sem palha no início do dia, mas impede que ele se aqueça igual ao solo sem palha no restante do dia. Assim resultando em uma percepção de que a palha aquece e resfria o solo em relação à temperatura do solo desnudo. Essa temperatura foi semelhante em todas as quantidades de palha, porém decresceu em profundidade. A estimativa da temperatura da superfície do solo pode ser estimada em função da temperatura do ar e da radiação solar. Em solo descoberto as equações propostas tem melhor desempenho que a equação senoidal. Em solos cobertos a equação senoidal teve melhor desempenho. Os parâmetros hidráulicos e térmicos do solo otimizados melhoraram as simulações da temperatura e conteúdo de água do solo. A simulação da temperatura do solo com diferentes quantidades de cobertura vegetal pode ser simulada usando o Hydrus-1D, sendo que o uso da condição de contorno com a temperatura da superfície medido teve melhor desempenho que o utilizando a temperatura da superfície estimada.

Submitted by João Batista Fraga (fragab@gmail.com) on 2013-04-15T00:50:09Z No. of bitstreams: 1 versao final joao batista fraga.pdf: 2079339 bytes, checksum: 7700dcba3cd9fd143c2d2d505ce0f367 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-04-15T13:07:04Z (GMT) No. of bitstreams: 1 versao final joao batista fraga.pdf: 2079339 bytes, checksum: 7700dcba3cd9fd143c2d2d505ce0f367 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-04-15T13:10:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1 versao final joao batista fraga.pdf: 2079339 bytes, checksum: 7700dcba3cd9fd143c2d2d505ce0f367 (MD5) Previous issue date: 2013-03-25 / This study investigates the activity of stock lending in Brazil and its connection with short selling. It describes the organization of the market, identifies factors that determine the level of short interest and analyzes the effects on the efficiency of the stock prices. It finds that short-sellers act as contrarians and that the activity is directly related to the trading volume and inversely related to the daily price range. Periods of lock up and stabilization, these after the IPOs, and periods prior to seasoned offers also influence the level of open interest, as well as tax arbitrage that occurs at the time of payment of interest on equity by companies and have disruptive effect on stock prices. Short-sellers position themselves to earn excess returns and prefer stocks with higher betas. It is also shown that the addition of long-short positions to existing investment portfolio would increase returns and reduce market risk. When it comes to market efficiency, the study shows that the prices of stocks with high levels of short interest react more quickly to market movements than those with lower level. The study also contributes with specific recommendations for changes in the regulation and in the operational organization of the activity in Brazil. / Este trabalho investiga a atividade de empréstimo de ações no Brasil e sua conexão com operações de venda a descoberto em bolsa de valores. Descreve a organização do mercado, identifica fatores que determinam o nível de empréstimos e analisa os efeitos na eficiência da formação de preços das ações. Conclui que os vendedores atuam como contrários e que a atividade tem relação direta com o volume de negociação e inversa com a amplitude diária dos preços. Períodos de lock up e estabilização, esses após os IPOs, e o que antecede às ofertas subsequentes também influenciam o saldo de empréstimos, assim como a arbitragem tributária na distribuição, pelas empresas, de juros sobre capital próprio que tem efeito disruptivo sobre os preços das ações. Investidores a descoberto posicionam-se de modo a auferir excesso de retornos negativos e preferem ações com betas mais elevados. Os resultados também demonstram que o acréscimo de posições long-short a portfólio de investimento já existente aumentaria o retorno e reduziria o risco de mercado. Sobre a eficiência do mercado brasileiro, o estudo mostra que os preços das ações com saldos elevados de empréstimos ajustam-se com mais rapidez aos movimentos do mercado do que aquelas com menor saldo. O trabalho contribui, ainda, com recomendações pontuais para alterações da regulação e da organização operacional da atividade no País.