Seminario para optar al título de Ingeniero Comercial, Mención Administración / Autor no autoriza el acceso a texto completo de su documento / El siguiente material tiene como finalidad estudiar, de principio a fin, los diversos modelos que existen en la actualidad para valorar empresas, bajo el contexto de la medición del valor de empresas constituidas y operacionales. Se comenzará el desarrollo del material con una breve reseña de los diferentes métodos de valoración, para luego dar espacio al estudio de los diferentes estados financieros y los indicadores que pueden ser estimados a partir de la información contable. En los siguientes capítulos se desarrollará paso a paso el proceso de valoración, comenzando por la elección de un modelo de descuento de flujos, continuando con el estudio de los diferentes flujos de caja y la estimación de la tasa de costo de capital; para finalmente abordar el cálculo del valor residual de una compañía. La tesis tiene como objetivo principal guiar a analistas financieros en el mundo de la valoración de empresas, de la forma más simple y completa posible. En el desarrollo del material se busca abarcar la mayor cantidad de casos y aristas posibles, con el fin de crear una visión general de los caminos que existen para valorar. La metodología utilizada para el desarrollo de la tesis comprende la investigación de la teoría de valoración de empresas a partir de estudios, libros y publicaciones. Esto sumado con el desglose de modelos en profundidad y a aportes propios intermitentes aplicando perspectivas personales. Todo esto encausado para completar la visión experta de Reinaldo, mi profesor guía.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Sin lugar a dudas, la creciente preocupación por la eficiencia de los mercados1, tanto en el ámbito académico como entre profesionales y autoridades reguladoras, viene motivada por los múltiples escándalos financieros en las últimas décadas2 y se ha enfocado en cómo fortalecer este aspecto vía el mejoramiento de la transparencia de la información divulgada por las empresas. Particularmente, las autoridades reguladoras han tomado conciencia acerca del rol que cumple la información financiera y han promulgado una serie de reformas a los sistemas financieros, incluyendo aquellas relacionadas con el gobierno corporativo, las normativas contables y el papel que cumple la función de auditoría (Klapper y Love, 2004; Kothari et al., 2010; Baxter y Cotter, 2009). Casos como el de Worldcom (2002) y Enron (2001) en el contexto norteamericano y La Polar (2011) para el caso chileno han generado grandes pérdidas para accionistas y acreedores. Cabe señalar, que ex –ante al caso La Polar, Chile no había presentado mayores problemas relacionados con un engaño sistemático al mercado a través de información contable. Otros escándalos, como el de Enron, han traído consigo la promulgación de leyes como la Sarbanes-Oxley3, la cual introdujo muchos cambios a la regulación y prácticas financieras, así como al gobierno corporativo, lo que ha ayudado a disminuir el manejo arbitrario de los estados financieros respecto a los ingresos de las firmas (Cohen, Dey & Lys 2008). No cabe duda que la transparencia de los estados financieros es crucial, especialmente dado que en los últimos años el mercado Chileno ha crecido de forma sostenible. Según el Reporte de competitividad global del Foro Económico Mundial 2013-2014, Chile está en el lugar 20 de 148 países respecto al Desarrollo del Mercado Financiero y tiene el puesto 8 respecto al tamaño total de las firmas nacionales en bolsa (capitalización bursátil) como porcentaje del PIB (117,67%) para el año 2012 de la región, en ambos casos por sobre muchas economías desarrolladas, y con PIB parecido por lo que es un tema relevante para estudiar en Chile, tomando en cuenta que la literatura es relativamente nueva (1990 en adelante) y que en la región y el país existen muy pocas investigaciones al respecto.

Seminario para optar al grado de Ingeniero Comercial, Mención Economía / Los mercados financieros internacionales han recibido durante la última década un gran flujo de capitales con fines puramente especulativos. Muchos de estos han sido utilizados para especular con commodities; alimentos, energía y metales por medio de los índices de commodities. Como resultado, se han creado burbujas especulativas que han alejado el valor de los commodities de sus valores fundamentales. El caso que es más inquietante es el de los commodities de alimentos, los cuales han experimentado una fuerte alza y alta volatilidad en el precio. Esto ha traído consigo una mayor pobreza y hambre en el mundo, dificultando el desarrollo y el alcance de las metas del milenio. Por ello, la pregunta que se plantea es que si debe aumentarse la regulación de los instrumentos financieros en los mercados de los alimentos para evitar burbujas especulativas en el futuro y sus consecuencias adversas. Por medio de una estimación econométrica ocupando un modelo que asume la presencia de dos tipos de agentes, fundamentalistas y chartistas, se muestra que para el periodo 2006-2008 la persistencia de los chartistas aumentó fuertemente, lo que sugiere que debería aumentarse la regulación a los mercados financieros para evitar escenarios extremos en el futuro como el vivido en el periodo 2006-2008. Las regulaciones propuestas van en tres ejes; (I) Transparencia de la información en los mercados financieros internacionales, (II) Poner límites a las tomas de posiciones de los agentes y (III) promover una mayor concientización global de los agentes con respecto a los temas de especulación financiera.

Tesis para optar al grado de Doctor en Economía / Abordamos el problema de la existencia de equilibrio cuando la participación financiera está restringida. En una primera aproximación, estudiamos la existencia de equilibrio cuando restricciones exógenas vienen dadas por las dotaciones de información de los individuos. Todo esto, en un entorno donde los precios revelan información induciendo una actualización endógena de la información individual. Luego, permitiendo que las restricciones en la participación dependan de variables endógenas de la economía, analizamos dos métodos para la prueba de existencia : mediante una propiedad de super-replicación de la estructura financiera y a través de un tipo de impaciencia en las preferencias de los agentes económicos. / We study the equilibrium existence problem when there are restriction in the financial participation. In a first approach, we analyze equilibrium existence when exogenous restriction are given by information endowments. This is done, in an environment where prices reveal information inducing an endogenous update of private information. Then, including restrictions that depend on endogenous variables of the economy, we analyze two methods for the proof of equilibrium existence: invoking a super replication property on the financial structure and through a kind of impatience in preferences of economic agents.

Una crítica del libro Finanzas para No Financieros, de Manuel Chu Rubio.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El presente trabajo tiene como objetivo analizar si algunas características inherentes a la estructura de propiedad de las empresas inciden sobre los costos de financiación de las mismas, tras controlar por tipos de Gobierno Corporativo y su efecto en el costo de endeudamiento de las firmas. En un contexto en donde el endeudamiento es muy utilizado por las empresas para financiarse es atractivo explicar e incluso anticipar el costo de su deuda. Para esto una primera aproximación es encontrar qué factores son los más determinantes, y así aportar al área de administración de riesgo. Esta investigación trabaja variables tanto cuantitativas como cualitativas, a partir de Ratios Financieros y factores relacionados al Gobierno Corporativo que expliquen el costo de la deuda de las empresas. Para una muestra de 60 empresas chilenas cotizadas en la Bolsa de Comercio de Santiago, que arrojan 634 observaciones, los resultados indican que las variables que disminuyen el Costo de la Deuda son la participación de Investment Advisors (inversionistas institucionales) y la Cobertura de Intereses. Adicionalmente el Leverage tiene un efecto convexo, demostrando que existe un ratio de endeudamiento óptimo. Por su parte tener mayor deuda de largo plazo aumenta el costo de deuda. Al controlar por estructuras piramidales, hay evidencia que mientras mayor sea la separación entre los derechos de votos y derechos de flujos de caja hay más asimetrías de información lo que aumenta el costo de deuda, pero mientras no sea una gran separación se puede ver reducido por la mayor coordinación entre directivos y accionistas. Los modelos se trabajaron bajo un modelo robusto de efectos fijos, controlando por año y por año-industria.

SEDAPAL S.A., la única empresa de potabilización y distribución de agua potable en la capital del país, obtiene recursos para financiar sus proyectos a través de organismos internacionales en moneda extranjera y a tasa variable, canalizados por el MEF. Debido a que los ingresos de la empresa se encuentran en moneda nacional, esta situación la expone a riesgos del tipo de cambio y tasa de interés. En este contexto, la presente investigación busca analizar el impacto del desarrollo de una estrategia financiera con Instrumentos Derivados como herramienta de gestión de riesgos de mercado en el Plan Estratégico de la empresa SEDAPAL para el periodo 2017-2019. Se estima que dicha estrategia tendría como componente principal los impactos contable y tributario, y cómo acreditar el derivado financiero con fines de cobertura en el marco de una política de gestión de riesgos. Respecto a la metodología, se realizó un diagnóstico de la empresa respecto al estado de la gestión de riesgos mediante reuniones de trabajo con los funcionarios responsables, el diseño de la estrategia financiera se abordó con datos de mercado, plataformas especializadas como Bloomberg LP y cotizaciones con entidades financieras y los impactos, con el análisis exhaustivo de las normas contables y tributarios, además de consultas a profesionales destacados. En cuanto a los resultados, la estructuración de un producto derivado Cross Currency Interest Rate Swap permitiría la cobertura del riesgo de tipo de cambio USD / PEN y a su vez, el riesgo de la fluctuación de la tasa Libor, a un costo financiero de alrededor de 6% a 7%. Asimismo, existen otras opciones como forward de moneda para obtener un precio futuro de PEN/JPY. Mientras tanto, desde la perspectiva contable y tributaria, se deberá documentar la eficacia de la cobertura financiera en el marco de una política de gestión de riesgos. / Tesis

En el presente trabajo de investigación se determinó importante establecer políticas económicas y financieras para la mejora de los resultados a largo plazo de la empresa Agroindustrial de Lambayeque. Teniendo como objetivo general, establecer la implicancia del diagnóstico económico financiero en la proyección de Estados Financieros al año 2015 de la empresa Agroindustrial de Lambayeque y como objetivos específicos: evaluar el diagnóstico económico financiero de la empresa Agroindustrial de Lambayeque durante el periodo 2010-2012, comparar los indicadores de eficiencia y eficacia de la empresa Agroindustrial de Lambayeque con los del Sector, determinar la proyección de Estados Financieros al año 2015 para la empresa Agroindustrial de Lambayeque y, establecer políticas económicas y financieras para la mejora de los resultados a largo plazo de la empresa Agroindustrial de Lambayeque. En la evaluación del diagnóstico económico financiero, se obtuvo que en el Indicador de Liquidez, cuenta con recursos suficientes para hacer frente a sus obligaciones corrientes; en el Indicador de Gestión, no está siendo eficiente en la utilización de su activo fijo y total; en el Indicador de Solvencia y Endeudamiento, posee la capacidad para hacer frente a sus obligaciones y; el Indicador de Rentabilidad no está generando resultados positivos. De la proyección efectuada a los Estados Financieros (2013-2015) se obtuvo que en el Indicador de Liquidez, posee una adecuada capacidad para hacer efectiva la cancelación de sus obligaciones corrientes; en el Indicador de Gestión, mostraría un crecimiento favorable en la rotación de cuentas por cobrar y por pagar, entre otros; en el Indicador de Solvencia y Endeudamiento, para el 2015 se encontraría financiada en un 54% y 46% con fuentes de financiamiento propias y externas respectivamente; y en el Indicador de Rentabilidad, para los años 2014-2015 obtendría resultados positivos. / Tesis

El objetivo general del trabajo de investigación es determinar el efecto que produce el planeamiento tributario en la prevención de contingencias tributarias en el cuarto trimestre del periodo 2018 de la Empresa representaciones Chukinoc SAC, de la Ciudad de Huancayo, 2018. La investigación es aplicada, la metodología utilizada fue el método científico como método general y cómo método específico, empleó el método experimental la investigación es aplicada, nivel explicativo, la población y muestra está en base a los estados financieros de la Empresa representaciones Chukinoc SAC, el instrumento de recolección de datos utilizado fue la lista de cotejo. Se concluye que la elaboración y aplicación del planeamiento tributario, repercute positivamente en la prevención de contingencias tributarias. Por otro lado, se contribuyó a la mejora del manejo documentario que sustentan para el uso del crédito fiscal, se fortaleció puntos críticos respecto a las adiciones y por último se aprovechó al máximo los conceptos deducibles, beneficiando así a la empresa representaciones Chukinoc S.A.C.

Mashwā es una empresa dedicada a la comercialización de productos cosméticos naturales de cuidado del rostro aclarantes (skin brightening), preferidos por los Millenials o generación Y de California, USA. Mashwā ofrece como propuesta de valor productos de cosmética natural con licencia eco-social, de excelente calidad, innovadores, trazables, seguros, convenientes y revelen al mundo los rituales de belleza de las mujeres más bellas de la realeza Inca, quiénes se caracterizaban por tener una piel tersa, luminosa y dorada. Actualmente la industria cosmética mueve unos US$500 mil millones de dólares y 25% de esa cifra corresponde a la venta de la cosmética natural, la cual se distribuye en 3 categorías 70% cuidado del rostro, 20% cuidado del cabello y 10% cuidado del cuerpo. Según lo indicado por Kosmetica World (2016, abril) la mayor parte del mercado de cosméticos naturales pertenece a EE. UU. La oportunidad del modelo de negocio de Mashwā se basa en que ¨los millenials o generación Y definen cada vez más el lujo por lo diferente y único y no por exclusividad o marca. Según lo indicado por Natural Products News de Reino Unido (2017, febrero), a medida que el Nomakeup Trend gane popularidad, los productos que ofrezcan pieles luminosas y radiantes, sin la necesidad de cosméticos de color, serán la elección de esta generación (Generación Y o Millenials)¨ (Jane Wolf para Natural Products News UK, 2017). El perfil y tamaño del mercado objetivo se elaboró de acuerdo a los resultados de estudios de mercado elaborados por entidades internacionales tales como Euromonitor International, Ibis World, Trademap.org, Transparency Market Research, UEBT Biodiversity Barometer y US Census (2017, julio) para el estado de California. / Tesis