No disponible a texto completo / El presente estudio analiza los efectos de la crisis de la deuda soberana griega sobre el sector bancario en diversos mercados bursátiles (principalmente europeos) desde finales del año 2009 hasta el año 2011. El método de análisis es el estudio de eventos, en el cual se definen fechas de ocurrencias de hechos que presumiblemente afectan los mercados bursátiles y se determina la significación estadística de posibles retornos anormales comparados con un modelo de mercado obtenido a partir de retornos normales ocurridos antes del evento. Se incluyen 14 países; para cada país se escogieron una serie de títulos accionarios de entidades bancarias y de seguros tenedoras de bonos y letras del tesoro griego (entidades expuestas directamente), o bien entidades bancarias representativas del sistema financiero del país en cuestión. Se escogieron tres fechas espaciadas a lo largo de un periodo algo mayor de dos años, representativas de las fases de evolución de la crisis griega. Los resultados muestran un impacto progresivamente más extenso en las economías más importantes de Europa, inadecuado dimensionamiento inicial de la crisis, poca efectividad de las medidas de rescate y una posterior reconcentración de esfuerzos en apuntalar la eurozona y contener el contagio más que en rescatar a Grecia. Sin embargo, en contraste con los esfuerzos iniciales de rescatar a Grecia, los últimos esfuerzos de apuntalamiento del núcleo de la eurozona están dando resultado y no se avizora una crisis más profunda.

Este estudio tiene por objetivo el de evaluar el desempeño de un portfolio constituido únicamente por acciones del Dow Jones y que es reconformado semanalmente según las predicciones de una red neuronal artificial con funcionamiento “rolling”, metodología que considera solo la información más reciente para la proyección de las rentabilidades. Como benchmark se usaron tanto una estrategia “ingenua” o “buy and hold” así como un portfolio conformado utilizando el beta como medida de riesgo. Éste último portfolio también fue administrado de forma activa, con una redistribución semanal de la riqueza invertida en cada activo.

Tesis de grado para optar al grado de Magíster en Finanzas / No disponible a texto completo / En el mundo, los principales instrumentos ofrecidos por market-makers son forwards, futuros, swaps de tasas, currency swaps y opciones. Sin embargo, la reglamentación e infraestructura local pueden limitar el uso extensivo de cada uno de estos instrumentos y, de esta manera, el desarrollo del mercado de derivados cambiarios de la economía y las oportunidades de transferencia de riesgo entre los agentes (Ahumada y Selave, 2007). Las transacciones de derivados pueden ser realizadas en bolsa (organized exchange) o fuera de bolsa (over the counter). Los contratos en bolsa, que son de menor participación en Chile y el resto del mundo, se caracterizan por su alta estandarización, transacción de conocimiento público y realización a través de cámaras de compensación. Por otro lado, en Chile así como en otras plazas, los contratos fuera de bolsa se realizan generalmente por teléfono o a través de sistemas de transacción en línea que no permiten fijar un precio único de transacción para todos los agentes participantes. Estos aspectos, al ser comunes a todas las plazas mundiales, no constituyen una limitante para un análisis comparativo entre economías (Ahumada y Selave, 2007). El mercado de derivados nacional se encuentra constituido principalmente por siete grandes participantes: Bancos, Corredoras de Bolsa, Compañías de Seguro, Administradoras de Fondos de Pensiones, Agentes de Valores, Administradoras Generales de Fondos (tanto fondos mutuos como fondos privados) y grandes empresas. Dadas las características de estos instrumentos, la escasa existencia de futuros y la ausencia de cámaras de compensación, es usual que las contrapartes exijan para realizar operaciones de derivados, contratos marcos en que se individualizan las contrapartes y se establecen líneas de crédito específicas para cada instrumento. Las líneas asignadas dependerán de los patrimonios administrados, naturaleza del instrumento, monto, plazo y forma de liquidación de la operación. Si bien la intención de crear un mercado formal de futuros de tasas e inflación siempre ha estado presente, a la fecha aún no se ha materializado debido entre otros factores a la incertidumbre referente a la constitución de una cámara de compensación que regule márgenes y garantías entre las contrapartes. El rol de market-maker de estos instrumentos en el mercado local está altamente concentrado en los Bancos, quienes se encargan de fijar precios y realizar operaciones tanto para cobertura de sus propias posiciones, inversión o simplemente para calzar operaciones de dos contrapartes distintas. A su vez el rol de bróker lo realizan usualmente las Corredoras de Bolsa y Agentes de Valores quienes raramente mantienen posiciones abiertas en sus balances dedicándose casi exclusivamente al calce de posiciones entre clientes. Dado que por lo general estas operaciones se realizan fuera de Bolsa, las características de cada uno de los contratos son a la medida de cada cliente, sin embargo se suelen utilizar ciertas convenciones en cuanto a liquidación, montos y plazos. Así por ejemplo es común establecer la liquidación de los contratos por compensación en vez de entrega física y con pago un día hábil posterior a la fecha de vencimiento, por otra parte los montos por contratos y plazo de algunos forwards son conocidos de antemano como en el caso de los seguros de inflación en que los montos estándar por contratos son de UF 200.000 y los plazos de vencimiento son cada día nueve de mes o su día hábil inmediatamente anterior (siete u ocho según corresponda). Debido a la naturaleza del mercado financiero local, los costos de transacción entre un instrumento derivado y otro difieren bastante dependiendo de la liquidez del subyacente y valorización subjetiva del riesgo de mercado por cada una de las contrapartes.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Esta tesis evalúa la eficiencia de los modelos predictivos, construidos a partir de algoritmos genéticos, redes neuronales y lógica borrosa para predecir el signo (dirección) de las variaciones semanales del Bono del Tesoro Americano a 10 años. Los modelos se estimaron a partir de precios de cierre semanales correspondientes al período entre 15 de Febrero del 2002 hasta el 27 de Octubre del año 2006. El modelo de redes neuronales con mil iteraciones obtuvo la mayor capacidad predictiva (medida a través del porcentaje de predicción de signo o PPS) y la mayor rentabilidad asociada a seguir las recomendaciones generadas por el modelo. Cabe recalcar que el precio del activo analizado en este estudio ha visto una disminución del precio a través del periodo de tiempo analizado.

En los últimos años las microfinanzas tienen un valor importante en nuestra economía, mostrando un crecimiento significativo, sin embargo este crecimiento de van vinculados con la morosidad. Este hecho afecta la rentabilidad de las microfinancieras lo cual se propone medidas para optimizar el proceso de cobranzas. El objetivo de la presente investigación es el desarrollo de propuestas que mejoren el proceso de cobranza, plasmada mediante la elaboración de un proceso eficiente que permita un trabajo en conjunto con los créditos. El análisis, la documentación y las actividades actuales han permitido determinar la forma como se realiza el proceso de cobranza, identificando los aspectos críticos y tiempo de ejecución en todo el proceso. Como resultado del proyecto, se ha planteado una propuesta de mejora del proceso que aporte un mayor valor agregado a las actividades del personal involucrado, lo que genera una disminución del tiempo en los subprocesos y en consecuencia, una disminución del tiempo total requerido para la ejecución del proceso de cobranza. En conclusión las propuestas sugeridas aportaran en la obtención de un mayor desempeño del proceso, estableciendo que actividades se realizarán, los responsables de hacerlas, las correcciones a realizar con el personal, el control del proceso para la recuperación de los créditos otorgados por la microfinanciera con el objetivo de reducir las provisiones y por ende a mejorar la rentabilidad disminuyendo la morosidad. / Tesis

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Laura Benguechea G. [Parte I mediante método de los múltiplos], Paula Castro C. [ Parte II mediante método de flujos de caja descontado] / El presente proyecto de grado, tiene como objetivo la estimación de la valorización económica de la empresa E-CL S.A. mediante el método de "valorización por múltiplos", con el fin de determinar el precio objetivo de la acción en un determinado período. En la primera etapa se analizó la empresa objetivo con la finalidad de conocer los productos y/o servicios que ofrece, características del sector al que pertenece, el mercado donde opera, estructura de la organización, directorio, políticas de la empresa y participaciones en otras compañías. En la segunda etapa de la valoración se seleccionó las compañías que son comparables para esto se analizó si cotizan en bolsa, realizan la misma actividad que la empresa objetivo, tienen similares productos y/o servicios, pertenecen al mismo país o zona geográfica, y si tienen similares tamaños (volumen de ventas, volumen de gastos, etc.). En la tercera etapa se calcularon los múltiplos de ganancias, valor libro e ingresos tanto para la empresa objetivo como para las empresas comparables. En la etapa final se aplicó los resultados a la empresa objetivo y se seleccionó un rango de valoración, para esto se seleccionó la media de los ratios calculados para las empresas comparables y se multiplicaron por los datos correspondientes de la empresa objetivo, una vez obtenidos los valores obtenidos se seleccionó el rango de valoración final, por lo tanto a través del método de valoración por múltiplos, el rango de valor para la compañía E.CL al 30 de junio de 2014 debiera estar entre $952 y $2.015 por acción. / El presente proyecto de grado, tiene como objetivo la estimación de la valorización económica de la empresa E-CL S.A. mediante el método de "valorización por Flujos de Caja Descontados", con el fin de determinar el precio objetivo de la acción en un determinado período. En la primera etapa se analizó la empresa objetivo con la finalidad de conocer los productos y/o servicios que ofrece, características del sector al que pertenece, el mercado donde opera, estructura de la organización, directorio, políticas de la empresa y participaciones en otras compañías. En la segunda etapa, se estimara una tasa de descuento o Costo de Capital de la empresa para posteriormente realizar una proyección del Estado de Resultado del período junio de 2014 hasta el año 2019. Con la proyección de los flujos y la tasa de descuento, se determinara el valor económico del patrimonio de la compañía, con el cual podremos determinar precio de la acción de E-CL al 30 de junio de 2014, precio que se comparara con el valor de mercado del precio de la acción al 30 de junio de 2014. La tasa Costo de Capital considerará en una primera instancia la información propia de la empresa del período 2010 a septiembre 2014, luego esta tasa se apalancará a la estructura de capital objetivo. El resultado de la tasa Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC, siglas en inglés) resulta de 8,8437%, la cual es razonable para este tipo de empresa en etapa madura. Para determinar las proyecciones del Estado de Resultado y de Flujos de Caja se consideraran supuestos del mercado, como crecimiento de demanda de la electricidad, costos asociados con las proyecciones de ventas, precios de combustibles, nivel de inversiones en activos fijos, en reposición y en capital de trabajo. Las fuentes de información se obtendrán tanto de entidades gubernamentales como privadas. Para estimar el valor económico del período posterior al de análisis.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Este trabajo busca determinar el grado de precisi on de las corredoras de estudios en la estimaci on de un precio objetivo sobre una empresa en particu- lar. Adem as, de nir las variables claves que permiten obtener un cierto grado de precisi on en la estimaci on. Por otro lado, en la l nea de la Hip otesis de Mercado E cientes (HME), el grado de precisi on de los analistas deber a ir en directa relaci on con la presencia de retornos anormales en el d a del anuncio de un nuevo precio objetivo. Por ultimo, existe una complementariedad entre la recomendaci on y el precio objetivo que se analiza a trav es de la presencia de retornos anormales en el cambio del precio objetivo condicional al tipo de re- comendaci on. El 26,2% de los precios objetivos lanzados al mercado, lograron tener exito al nal del horizonte de predicci on. Por tipo de recomendaci on, se destaca que el grado de precisi on en el caso de venta es de 21,1 %, mientras que el caso de mantener y comprar lleg o a 39,4% y 20,2% respectivamente.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Aguas Andinas S.A. entrega a los habitantes de las regiones Metropolitana, de los Lagos y de los Ríos los servicios de captación de agua cruda, producción, transporte y distribución de agua potable, recolección, tratamiento y disposición final de aguas servidas. Según memoria 2014 de la compañía, se estima la prestación de servicios a más de dos millones de clientes, clasificados en residenciales, comerciales e industriales que representa una población cercana a los 8 millones de habitantes, lo que la convierte en el principal grupo sanitario del país y uno de los más grandes de América Latina. El objetivo del presente documento es obtener el valor económico de la Compañía Aguas Andinas S.A., al 30 de Septiembre de 2015, utilizando el método de flujos de caja descontados. Todo esto con la finalidad de contrastar el precio de mercado de la acción con su precio teórico, y de estos resultados obtener recomendaciones para un inversionista. Para obtener el valor económico de la empresa, se utiliza información financiera pública de los estados financieros bajo norma IFRS y memorias de la compañía, correspondiente al periodo comprendido entre el 31 de Diciembre de 2011 al 30 de Septiembre de 2015. Analizaremos las características del Financiamiento, Estructura de Capital Objetivo, Costo de Capital, proyección de Estados de Resultados y Flujo de Caja Libre, empleando la metodología de flujos de caja descontados para obtener el valor económico de la compañía. Finalmente, el resultado de la valorización de Aguas Andinas S.A. establece un precio, de referencia estimado, por acción de $440,94 al 30 de Septiembre de 2015, mientras que el mercado, para la misma fecha, valoriza la acción en $362,07. Con estos resultados, se recomendación comprar Aguas Andina S.A.

El objetivo de este trabajo es investigar y analizar los distintos factores que influyen en el precio de la acción de Lan Airlines S.A., para lo cual además de revisar y analizar los trabajos ya hechos acerca del tema, se elaborará un modelo de valorización propio el cual consiste en combinar dos metodologías, las cuales son flujo de caja descontados y valorización por múltiplos. El desarrollo de un modelo de flujo de caja descontados tiene por objetivo encontrar el precio objetivo, usando las expectativas de las variables que influyen en el valor de la compañía. Este trabajo se realiza periódicamente por bancos de inversión que analizan la compañía, por lo tanto el valor de este trabajo está en profundizar en aquellos tópicos que la compañía requiere un mayor análisis, los cuales son el cálculo del WACC intertemporal, estimaciones usando mejor información debido a que se cuenta con el acceso constante al equipo financiero de la compañía y un modelo de sensibilidad de los factores que conforman el flujo de caja. El resultado de esta metodología es un valor de los activos de 7.018 millones de dólares y un precio objetivo de 11,8 dólares por ADR basado en la información y estimaciones hasta el 31 de enero de 2008. El modelo de valorización por múltiplos tiene por objetivo encontrar una metodología que permita saber qué porcentaje del valor total de la compañía es el negocio de carga, el de pasajeros y la sinergia entre ambos negocios. De esta manera es posible saber si el mercado está capturando la información completa de la compañía o solo la mira como una aerolínea de pasajeros. Siguiendo la metodología propuesta por la bibliografía elegida, se calculó el valor del negocio de pasajeros en 3.342 millones de dólares y el de carga en 3.879 millones de la misma moneda. La sinergia se valorizó en 961 millones de la divisa norteamericana pero esto no se debe sumar al valor total ya que está incluida en los valores de cada negocio. Sin embargo esto podría ser sumado si las ventas fueran estimadas por rutas en los 11 años del horizonte de evaluación, pero con la información disponible, se utilizaron las ventas sin esta separación para priorizar la precisión del valor total de la compañía . Por lo tanto el valor de la empresa usando el método de los múltiplos es de 7.221 millones de dólares. La conclusión del trabajo es que ambas metodologías deben usarse en conjunto ya que el método de los múltiplos podría ser más útil para obtener la magnitud del valor de la compañía y el de flujo de cajas descontadas para saber cómo afectan los cambios en las expectativas en el precio objetivo encontrado.

Seminario para optar al grado de Ingeniero Comercial, Mención Administración / El año 2002 Daniel Kahneman ganó el Premio Nobel de Economía por sus investigaciones sobre cómo los individuos toman decisiones económicas bajo incertidumbre. Kahneman junto con su colaborador ya fallecido, Amos Tversky descubrieron que los individuos no son sistemáticamente racionales tal y como afirma la Teoría económica tradicional, en particular los individuos actúan movidos por sus aspiraciones y objetivos en vez de hacerlo por la Teoría de la Utilidad Esperada. Las investigaciones de estos profesores han tendido a demostrar la importancia de la psicología en el ámbito de la economía experimental y las finanzas, cuyo comportamiento en ocasiones resulta difícil de reconciliar con la mayoría de los modelos y teorías explicativas tradicionales, basados en la racionalidad de los agentes económicos y en su capacidad para procesar de forma insesgada la información disponible. Teniendo en cuenta que el mercado de valores se basa en la suma de decisiones individuales, la psicología juega un papel vital en las fluctuaciones del precio de los activos y en la existencia de determinadas pautas de comportamiento predecibles que pueden ser útiles para obtener beneficios a través del arbitraje. Una idea fundamental de las finanzas conductuales es que los mercados de capitales se derivan de los sesgos y preferencias que la gente incorpora en los procesos de toma de decisiones. Así, por ejemplo el precio de los activos parece estar determinado fundamentalmente por 3 preferencias humanas: la primera es la preferencia irresistible por cosas que son o parecen ser seguras, de esta manera la mayoría de la riqueza de los hogares está en activos que tienen poca o nula volatilidad en perjuicio de obtener mayores rendimientos. Otra característica presente en los mercados es la tendencia de las personas a ignorar la probabilidad si está en juego obtener ganancias elevadas, un clásico ejemplo de esto ha sido el comportamiento de las ventas de boletos de lotería, que aumentan cuando el pozo se acumula a pesar de que la probabilidad de ganar disminuye; en los mercados de capitales este fenómeno estimula la mayoría de las burbujas especulativas.