Seminario para optar al título de Ingeniero Comercial, Mención Economía / Autor no autoriza el acceso a texto completo de su documento / Este trabajo analiza los determinantes de eventos extremos en ujos de capitales bru- tos. En particular, se focaliza en el rol del stock de activos internacionales, la apertura nanciera, el r egimen cambiario y la acumulaci on de reservas, en la ocurrencia de una fuerte entrada (surges) o signi cativa contracci on (stops) en in ujos de capitales. Adem as, el trabajo estudia la in uencia de estas variables en eventos compensatorios por parte de los inversionistas residentes, es decir, un fuerte aumento de las salidas de los ujos brutos dado una fuerte entrada de in ujos de capitales ( ight en periodos de surges) o una fuerte reducci on de la salida de ujos brutos (retrenchment) dado a caidas abruptas por el lado de los in ujos de capitales (retrenchment en periodos de stops). Para realizar lo anterior, en las estimaciones se utilizan modelos de logit multinomial. Los resul- tados sugieren que factores globales (factores push), en especial el riesgo global, son signi cativos a la hora de estudiar los in ujos de capitales. Por otro lado, para los eventos compensatorios son m as relevantes los factores internos de cada pa s (factores pull), en los cuales el stocks de activos internacionales cumple un rol fundamental. / This paper analyzes the determinants of extreme events in gross capital ows. In particular, it focuses on the role of stock of international assets, nancial openness, exchange rate and reserves accumulation in the occurrence of extreme capital in ows events (stops and surges) and their in uence in joint compensation events (retrenchment given stops and ight given surges). For this purpose, this work estimates multinomial logit models. The results sug- gest that global factors (push factors), in particular, global risk, are signi cantly associated with extreme capital in ow episodes. On the other hand, country speci c factors (pull factors) are relevant for compensatory events, in particular, for the stock of international assets.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGISTER EN FINANZAS / El presente informe tiene como objetivo valorar la empresa Nutresa por el método de múltiplos de la Industria al 30 de Septiembre del 2016. El Grupo Nutresa es un conglomerado de empresas ligadas a la industria alimenticia con importantes participaciones en los mercados emergentes de Latinoamérica de retail e industrial en las categorías de carnes, galletas, chocolates, helados y pastas. El primer método a utilizar será el de flujos de caja descontado mediante el cual se estima el valor intrínseco del negocio en términos absolutos, donde la actitud del mercado no afecta la valorización fuertemente, como en el caso de las valoraciones relativas, consiguiendo estimaciones más precisas al largo plazo. Como segundo método para la valorización se utilizó la valorización por múltiplos, este método se basa en la cuenta de resultados de la empresa y trata de determinar el valor de la empresa a través de la magnitud de los beneficios. En la utilización de múltiplos es necesario obtener las ratios basados en la cuenta de resultados de empresas comparables. La valorización por múltiplos con empresas comparables permite calibrar la valorización realizada y así poder identificar las diferencias entre la empresa valorada y comparable, para este método utilizaremos el ratio específico de acuerdo al sector al cual pertenece, recomendado por Pablo Fernández que es EV/ Ebitda y EV/EBIT. Finalmente, el precio obtenido es similar con que el precio de la acción de mercado a la fecha de valoración, que al cierre de Septiembre fue de $25.340, obteniéndose un precio -6% y -12% menor por múltiplos de la Industria.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Dos cambios en las regulaciones de mercado han impulsado el crecimiento del mercado nacional de efectos de comercio en Chile. Los efectos de comercio en el mercado internacional son principalmente emitidos por compañías financieras, bancos y sociedades no financieras. En el mercado nacional, los montos emitidos se correlacionan positivamente con las ganancias, y negativamente con la flexibilización de la oferta de créditos comerciales. / Two changes in market regulations have driven market growth commercial papers in Chile. Commercial papers on the international market are mainly issued by financial companies, banks and financial corporations. In the domestic market, amounts issued are positively correlated with income and negatively with the flexibility of the supply of credit.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANAZAS / En endeudamiento de los hogares es un tema relevante en el debate internacional sobre la estabilidad financiera, el mayor acceso al crédito permite a los hogares absorber fluctuaciones temporales de sus ingresos y/o gastos, incrementando de esta manera su bienestar.

La educación es un factor muy importante para la inclusión financiera, que permite desarrollar conocimientos y habilidades en el uso de los servicios financieros. Se han propuesto numerosas definiciones sobre educación e inclusión financiera. De la teoría presentada, la educación deja de ser entendida como una mera “consecuencia” del crecimiento económico para ser concebida como una de las fuentes del proceso de crecimiento y desarrollo que impacta, tanto en sus aspectos sociales y políticos, como en aquellos estrictamente económicos (Sunkel, 2006); y otra nos dice que, la inclusión financiera es el acceso y uso de servicios financieros de calidad por parte de todos los segmentos de la población (BCRP, 2016). Una manera efectiva de resolver el problema del impacto de la educación sobre la inclusión financiera, es utilizar técnicas econométricas y estadísticas que nos permitirá estimar a través de regresiones los datos mediante el proceso de mínimos cuadrados ordinarios (MCO), obteniendo los resultados para su análisis respectivo. / Tesis

Seminario para optar al título de Ingeniero Comercial, Mención Economía / En este trabajo se revisa la integración financiera de economías emergentes europeas y latinoamericanas con los mercados globales, y se estudian los determinantes de esta integración a partir de un conjunto de variables locales y globales. Se realizan diversos modelos de panel, junto con un análisis de componentes principales, para determinar que variables tienen un mayor impacto en la integración. Se comparan el grado de integración de estas economías con EE.UU. y con los denominados mercados frontera, encontrándose que el nivel de integración de las economías emergentes se ve más influenciado por variables propias del país, mientras que la muestra completa presenta un mayor impacto de las variables globales.

Autor no autoriza el acceso a texto completo de su documento hasta el 15/6/2021. / Ingeniera Civil Industrial / La presente memoria estudia los determinantes de los retornos del arte. Se delimita el estudio a cuatro medidas: la inflación, el placer de lujo, los cambios en los movimientos del arte y las crisis financieras. Se trabaja con los retornos estimados a partir del índice de precio hedónico de Renneboog y Spaenjers (2013), construido con una base de datos de más de un millón de transacciones de obras de artes. Se analizan dos mercados, Estados Unidos y Reino Unido, en el período 1958-2007. La metodología utilizada comprende el análisis de estadística descriptiva, la elaboración de un modelo de capitalización de activos financieros (CAPM) ajustado por factores como medidas de los determinantes y de un modelo de retornos anormales ajustado por los mismos factores. Se lleva a cabo un análisis multivalente- Se incluye además una prueba de robustez de los resultados, replicando los análisis con retornos de índices de precios ventas repetidas construidos por Goetzmann et al. (2011), y Mei y Moses (2002). Los resultados obtenidos con los análisis CAPM y retornos anormales, entregan evidencia de que las medidas son determinantes de los retornos de manera individual, exceptuando placer de lujo en UK. El análisis multivariante evidencia que estos determinantes de manera conjunta explican correctamente el comportamiento de los rendimientos del mercado del arte. El mejor modelo para US explica el 37% de la varianza de los retornos de arte y el mejor de Reino Unido el 44%. El mejor modelo de UK no tiene variable significativa de placer de lujo, concordante con los análisis univariantes. Con las pruebas de robustez se obtienen menos variables significativas para las estimaciones de ambos retornos. Los coeficientes de determinación de los mejores modelos de los análisis multivariantes son inferiores a 19%. A pesar de esto, con los modelos multivariantes se obtienen suficientes evidencias que las medidas son determinantes de los retornos de los índices de arte ventas repetidas. La presente memoria tiene importantes implicancias para las instituciones financieras, así como para los inversores, ayudando a dilucidar la viabilidad del arte como activo financiero dentro de portafolios diversificados. También les interesa a los coleccionistas, que cada vez están más sintonizados con el valor financiero de sus activos.

El presente trabajo plantea la hipótesis de que se puede emplear una estrategia basada en múltiplos para obtener retornos superiores a los del mercado integrado latinoamericano (MILA), lo cual sugeriría que no se cumple a cabalidad la forma semifuerte de eficiencia de mercado, según la cual no se puede batir al mercado de manera sistemática a partir del uso de información pública. Para ello, se desarrolló una estrategia de inversión para inversionistas no sofisticados, basada en tres ratios financieros (PER, Price to Book Value y grado de apalancamiento), que busca obtener retornos superiores al índice MILA; asimismo, se llevaron a cabo pruebas estadísticas para probar si los excesos de retorno obtenidos son significativos y sugieren la existencia de ineficiencia en el MILA. Mediante dicho análisis, se concluyó que, a partir del uso oportuno de la información financiera que publican las empresas, se diseñaron algunas estrategias de inversión basadas en múltiplos que batieron al índice S&P MILA Andean 40, incluso luego de realizar el ajuste por nivel de riesgo. A diferencia de los trabajos anteriores, en la presente investigación, se planteó un punto de vista diferente para analizar los resultados obtenidos por la estrategia de inversión, dado que se compara el rendimiento acumulado obtenido, pero, además, se ha analizado estadísticamente la existencia de un alpha significativo. En este proceso, se realizó una regresión de mínimos cuadrados ordinarios a fin de verificar estadísticamente la existencia de un alpha positivo y no se pudo concluir que este sea significativo. En línea con los trabajos revisados, se pudo apreciar que el PER serviría como un predictor de retornos acumulados superiores a los de mercado; sin embargo, los resultados obtenidos no han sido concluyentes en términos estadísticos. Con estos resultados, no se puede rechazar la hipótesis semifuerte de los mercados eficientes. No obstante, existirían ventanas de tiempo que podrían ser aprovechadas para obtener rendimientos superiores al mercado.

El presente trabajo de investigación trata sobre la valorización del Grupo Buenaventura (en adelante, “el grupo”), considerado como uno de los principales grupos económicos del sector minero en el Perú. Asimismo, se ubica entre las primeras productoras del mundo en metales como: oro, plata, cobre, zinc y plomo. La valorización del grupo tuvo en cuenta las perspectivas de los factores macroeconómicos relevantes del sector minero, la situación económica-financiera de la empresa y una importante cartera de proyectos de plata, cobre, zinc y plomo, los que asegurarán el futuro crecimiento de la empresa. También se consideró como fecha de corte la información financiera publicada al cierre del año 2017, y como principal supuesto y variable a sensibilizar: las expectativas de los precios de los metales. Para el cálculo del valor fundamental (VF), se utilizó el valor de los flujos de caja libres, descontados mediante la tasa de descuento WACC, con un horizonte de tiempo de 10 años (2018-2027).

El presente trabajo diseña un modelo estadístico que pueda ser usado en distintos sistemas financieros latinoamericanos, aprovechando tanto la ventaja de la similitud de riesgos a los que dichos sistemas están expuestos como la importancia del contagio financiero que puede darse en la región, en el caso de que algunos de ellos sean afectados por una crisis. Por otra parte, la ventaja de usar una metodología que capture las fuentes de volatilidad y las presente de una forma transparente salta a la vista, pues no se requiere la calibración específica de un modelo ni la interpretación de una probabilidad como alta o baja, sino simplemente proveer de la data necesaria para obtener una lectura en múltiples planos de la situación del sistema financiero. De esta manera, la metodología presentada en este trabajo permite capturar no solo las fuentes internas más comunes, sino las exposiciones que pueden ser posible fuente de contagio para los sistemas financieros de los países latinoamericanos y presentarlas como probabilidades de ocurrencia o de una forma mucho más transparente e intuitiva. El trabajo propone y desarrolla un sistema de alerta temprana, con dos metodologías complementarias que pueden ser aplicadas en la región, para luego mostrar su aplicación específica al caso peruano. El resto del trabajo se desarrolla como sigue: el primer capítulo describe el marco teórico y los principales avances en el campo, mientras que el segundo discute la metodología del sistema y la data usada para su desarrollo. El tercer capítulo muestra los resultados para el Perú y el cuarto expande el modelo con fines de predicción. Por último, se presentan las conclusiones, observaciones finales y posibles ampliaciones del modelo.