Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:10Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Miguel Raiola Vitale.pdf.jpg: 19095 bytes, checksum: 70b12810242e4946b6b470e58b034b2e (MD5) Miguel Raiola Vitale.pdf.txt: 84184 bytes, checksum: cfe1fffedca1b98697b8bd9656aa86cb (MD5) Miguel Raiola Vitale.pdf: 449023 bytes, checksum: 0a9b327a03a08c98123a2ea66f1367d5 (MD5) license.txt: 4886 bytes, checksum: 4903db09fb06a1bec2c3ecb3094ad19e (MD5) Previous issue date: 2009-02-05T00:00:00Z / Nos fundos de fundos multimercado brasileiros, os contratos incentivados são realizados por meio da taxa de desempenho que é diretamente proporcional à rentabilidade do fundo quando esta atinge determinado patamar. A taxa de desempenho nos fundos é reconhecida por funções como o alinhamento de interesses, que minimiza o risco moral e a sinalização ao mercado. O sinal emitido pela empresa gestora que decide cobrar a taxa mostra ao mercado que esta última, está disposta a alinhar seus interesses com os do investidor, ou seja, aumentar o patrimônio do fundo com o menor risco possível. O objetivo deste trabalho é avaliar se a taxa de desempenho é um sinal crível, no qual o investidor pode basear-se para tomar sua decisão. Para realizar esta análise é demonstrada uma revisão da literatura sobre contratos de incentivo e sinalização. Em uma segunda etapa, são feitas duas análises quantitativas. A primeira é um teste para verificação da efetividade do sinal emitido pela empresa gestora que cobra taxa de desempenho. Para tanto são comparadas as taxas de crescimento dos fundos que cobram e dos fundos que não cobram a taxa. A segunda análise é um teste da credibilidade do sinal. Para ser crível o sinal emitido pelos fundos que cobram taxa de desempenho, deve existir alguma diferença entre investir em um tipo de fundo ou no outro. Para fazer esta comparação foram utilizados índices de rentabilidade e de relação risco retorno. Por fim é feita uma análise conjunta dos resultados obtidos como tentativa de explicar o comportamento do investidor. O intuito é tentar explicar como o investidor se comporta perante o sinal emitido pela empresa gestora, e se este comportamento está de acordo com o esperado. / In the Brazilian multistrategy fund of funds, the incentive contracts are done through the performance fee which is directly proportional to the profit that reachs certain level. The performance fee is recognized by having functions as the alignment of interest that minimzes the moral hazard, an the signalizatio to the market. The sign emitted by the management company that decides to cherge this fee shows to the market that the referred company is willing to align its interests with the interests of the investor what means to make the asset of the fund grow up. The aim of this work is evaluate whether the performance fee is a credible sign, in wich the investor can trust to make decisions. A review of a review of current thought and literature on incentive contracts and market signals is done to make this analysis. At the second step, two quantitative analyses are done. The first is a test to verify the efectiveness of the sign emitted by the management company that charges the fee. To do that the growth rates of the funds that charges the fees are compared to the growth rates of the funds that do not cherge. The second analysisis tests the credibilty of the sign. To be credible must exist differences for the investor between investing in one or in the other kind of fund. This comparison was done using metrics of profit and risk. Finally a combined analysis of the results is done as an attept to explain the behavior of the investor. The objective here is to explian how the investor behaves when confronted with the sign ad whether this behavior is expected.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:19Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Fernanda Weber Bratz.pdf.jpg: 2724 bytes, checksum: c0c87b16db83da08de690243222506e3 (MD5) Fernanda Weber Bratz.pdf.txt: 80488 bytes, checksum: d3052735b44fc019e07ff3f08d19c534 (MD5) license.txt: 4712 bytes, checksum: 4dea6f7333914d9740702a2deb2db217 (MD5) Fernanda Weber Bratz.pdf: 580478 bytes, checksum: 12eac7dbec36c80d173c620b20485dab (MD5) Previous issue date: 2009-08-03T00:00:00Z / In 2008, as the global economic crisis continue devastating the markets a new scandal bursts. The funds managed by Bernard Madoff collapsed and were based on a fraud. Using the split strike conversion, strategy Madoff claimed to use in his portfolios, a comparative study was made, when analyzing the strategy and the returns of some of the hedge funds in Brazil. The period of the analysis was from 2003 to 2008. Using some of the lessons from the fraud the Brazilian legislation was analyzed. This work concludes that the strategy that Madoff claimed to be the ration behind his high profitability and low volatility does not provide interesting results. Regarding the Brazilian legislation this work concluded that Ponzi schemes are not likely to occur within the regulated environment. / Em 2008, com a crise econômica mundial devastando os mercados, um novo escândalo tornou-se público. Os fundos geridos por Bernard Madoff colapsaram e estavam baseados em uma fraude. Utilizando o 'split strike conversion',estratégia que Madoff afirmava utilizar no seu portfólio, foi feito um estudo comparativo entre essa e os retornos de alguns hedge funds do mercado do Brasil. O período de análise foi de 2003 a 2008. A partir de algumas lições desse colapso na indústria de fundos mundial, foi analisada a legislação brasileira. Concluiu-se com esse trabalho que a estratégia que o Madoff vendia como o alicerce para sua rentabilidade elevada e baixa volatilidade não apresenta resultados suficientemente interessante. Com relação à legislação brasileira concluiu-se que esta é bastante rígida a ponto de não favorecer que esquemas com o de Madoff ocorram dentro do ambiente regulado.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:53Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Rafael Palmeira Bardela.pdf.jpg: 20769 bytes, checksum: 562ae2b7f67fff9ec50d651bd7af8d6c (MD5) Rafael Palmeira Bardela.pdf.txt: 61440 bytes, checksum: 41f60425a76842d36f7dcec57131647c (MD5) Rafael Palmeira Bardela.pdf: 164369 bytes, checksum: 84eb2109dff86e24284b4e8fef177b71 (MD5) license.txt: 4886 bytes, checksum: a63f71eb155008442766f2040d8f439a (MD5) Previous issue date: 2009-01-19T00:00:00Z / The objective of this paper is to investigate the relationship between performance and fund flow for multimercado investment funds in Brazil, from December 1997 to December 2007. International literature documents that this relationship is convex for US funds, which means that investors make their investment decision based upon past performance information, but direct disproportionally more resources to funds that show better recent performance. The results obtained using a sample consisted of 1063 Brazilian funds, from which 300 are mutual funds and 763 are dedicated funds, indicate that investors in mutual funds behave in a qualitatively similar manner as to international literature has found. For dedicated funds, we could not find significant evidence that supports the existence of a strong relation between performance and net flow of resources. / O objetivo deste trabalho é investigar a relação entre desempenho e captação para fundos multimercado no Brasil no período de dezembro de 1997 a dezembro de 2007. A literatura internacional documenta que essa relação é convexa para fundos dos Estados Unidos, ou seja, os investidores baseiam sua decisão de investimento na informação de desempenho passado,mas destinam desproporcionalmente mais recursos para os fundos de melhor desempenho recente. Os resultados obtidos utilizando-se uma amostra de 1063 fundos brasileiros, sendo 300 fundos mútuos e 763 fundos exclusivos, indicaram que os investidores de fundos mútuos comportam-se de maneira qualitativamente similar ao que foi encontrado na literatura internacional. Para os fundos exclusivos, não foi possível encontrar evidência significante que suporte a existência de uma forte relação entre desempenho e captação líquida de recursos.

Submitted by Ricardo Porto (ricardoporto@bancobbm.com.br) on 2010-08-23T15:32:21Z No. of bitstreams: 1 DISSERTAÇÃO RICARDO PORTO.pdf: 454076 bytes, checksum: 66bba39f53ab22d9842749c2713ec606 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza(vitor.souza@fgv.br) on 2010-08-23T15:34:47Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DISSERTAÇÃO RICARDO PORTO.pdf: 454076 bytes, checksum: 66bba39f53ab22d9842749c2713ec606 (MD5) / Made available in DSpace on 2010-08-23T17:42:59Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DISSERTAÇÃO RICARDO PORTO.pdf: 454076 bytes, checksum: 66bba39f53ab22d9842749c2713ec606 (MD5) Previous issue date: 2010-05-26 / The Black-Litterman model calculates the expected market returns as a combination of a set of investor views and a neutral reference point. The model uses Bayesian approach to blend both sources of information. The results from the Black-Litterman model, in contrast to the traditional approach, are quite intuitive, stable and consistent with the investors views. The purpose of this thesis is to provide a detailed analysis of each component of the Black-Litterman model and verify if the use of the Black-Litterman model, introducing the views of the market based on the Central Bank report, FOCUS, outperforms brasilians Hegde Funds. / O modelo Black-Litterman calcula os retornos esperados de mercado como uma combinação de um conjunto de expectativas específicas de cada investidor e um ponto de referência neutro. A combinação dessas duas fontes de informações são feitas pelo modelo utilizando a abordagem bayesiana. Os resultados obtidos a partir do modelo Black-Litterman, ao contrário da abordagem tradicional, são bastante intuitivos, estáveis e consistentes em relação as expectativas dos investidores. O objetivo dessa dissertação é fazer uma análise detalhada de cada um dos componentes do modelo Black-Litterman e verificar se a utilização o modelo de Black-Litterman, introduzindo as opiniões de mercado com base no relatório FOCUS do Banco Central, supera o retorno dos fundos multimercados brasileiros.

Submitted by Maykon Nascimento (maykon.albani@hotmail.com) on 2015-01-12T17:24:08Z No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Dissertacao Karen Yuraki Yokoyama.pdf: 1144588 bytes, checksum: 75d65d63cc6460bb6f938a2a795fa001 (MD5) / Approved for entry into archive by Elizabete Silva (elizabete.silva@ufes.br) on 2015-03-04T22:06:11Z (GMT) No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Dissertacao Karen Yuraki Yokoyama.pdf: 1144588 bytes, checksum: 75d65d63cc6460bb6f938a2a795fa001 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-03-04T22:06:11Z (GMT). No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Dissertacao Karen Yuraki Yokoyama.pdf: 1144588 bytes, checksum: 75d65d63cc6460bb6f938a2a795fa001 (MD5) Previous issue date: 2015 / Os fundos de investimento imobiliário combinam características tanto do mercado imobiliário, fonte de seus rendimentos, quanto do mercado de capitais, ambiente em que são negociados. O impacto de cada um desses mercados subjacentes no comportamento, desempenho e risco dessa classe de ativos não é, no entanto, ainda claramente definida, sendo um dos grandes temas em análise, tanto na literatura acadêmica, quanto na indústria de fundos internacionais. Em face da significativa expansão dessa alternativa de investimento no mercado brasileiro, no presente estudo foram analisadas as variáveis que influenciam os retornos dos fundos imobiliários brasileiros para uma amostra de fundos listados em Bolsa de Valores de São Paulo, período de 2008-2013. Seguindo a metodologia de Clayton e Mackinnon (2003), os fatores explicativos dos retornos foram decompostos em quatro componentes principais, sendo três fatores de retorno de mercado (mercado de ações, mercado de renda fixa e mercado imobiliário) e risco idiossincrático. De acordo com a estatística descritiva, os fundos imobiliários da amostra apresentaram maior retorno em relação aos demais mercados, exceto em comparação com o mercado imobiliário, porém com menor risco. As análises de correlação, regressão e decomposição da variância indicam que o mercado de ações e o mercado imobiliário direto são, em geral, significativos no modelo, porém explicam apenas cerca de 15% da volatilidade dos retornos dos fundos da amostra. À luz da Moderna Teoria do Portfólio, esses resultados indicam que a inclusão de fundos imobiliários pode ter potencial diversificador numa carteira multi-ativo, seja aumentando o retorno total de uma carteira formada de ações e títulos de renda fixa, sem acréscimo em risco; ou mantendo o retorno dessa carteira, com diminuição da volatilidade, ampliando assim a fronteira eficiente da carteira. Esse efeito questiona o tradicional equilibrium fund de carteiras de investimentos formadas apenas de ações e renda fixa e aponta os fundos imobiliários como uma alternativa de investimento diversificadora, enquanto classe de ativo única. A análise de subamostras por tipologia indica, porém, que o papel diversificador dos fundos imobiliários está atrelado ao tipo de empreendimento que lastreia esse fundo, uma vez que os fatores explicativos e seus impactos nos retornos diferem de uma tipologia para outra. Esse resultado tem importantes implicações no critério de seleção a ser adotado tanto por investidores para seleção de ativos para uma carteira otimizada, como para gestores de fundos imobiliários na formatação e gestão desses produtos. Conclui-se também que os retornos dos fundos, de certo modo, refletem seu caráter híbrido, mas o modelo decomposto em 4 componentes não é suficiente para explicar os retornos dos fundos imobiliários, uma vez que o modelo estendido, demonstrou que outras variáveis, inclusive parâmetros desses próprios mercados, além de variáveis macroeconômicas e as características de cada fundo (eg. market-to-book, tamanho), podem ser responsáveis por explicar considerável parte da variância dos retornos dos FIIs. / The REITs combine features of two markets: the real estate market - main source of REIT income - and the capital market, environment in which they are traded. The impact of each of these underlying markets in behavior, performance and risk of this asset class; however, has not been clearly defined, being one of the major themes under analysis, both in the academic literature, as in the international funds industry. Given the significant expansion of this investment alternative in the Brazilian market, the present study focused on variables that influence the returns of Brazilian real estate funds, considering a sample of funds listed on the Stock Exchange of São Paulo, during 2008-2013. Following the methodology of Clayton and Mackinnon (2003), the model explaining Brazilian REIT returns were decomposed into four main components: three factors of market return (stocks, bonds and and unsecuritized Real Estate) and idiosyncratic risk. According to descriptive statistics, REITs presented higher return compared to other markets, except in comparison with real estate market, but with less risk. Correlation analysis, regression and variance decomposition indicate that the stock market and the unsecuritized real estate market are generally significant in the model, however; those variables are responsible for only about 15% of total volatility of FII returns. In light of the Modern Portfolio Theory, these results indicate that the inclusion of REITs may provide potential diversifier benefit in a multi-asset portfolio, by increasing the total return of a portfolio consisting of stocks and bonds, without an increase in risk; or keeping the return of this portfolio, with reduced volatility, thereby broadening the efficient frontier of the portfolio. This result put in question the traditional equilibrium fund of portfolios composed only by stocks and bonds, as REITs emerges as an alternative investment, and mainly as a unique asset class. However, analysis of subsamples by type indicates that the diversifier role of real estate funds is tied to property focus, since the explanatory factors and their impact on returns differ from one type of REIT to another. This outcome has important implications for the selection criteria to be adopted by optimal investors and also real estate fund managers regarding product formatting and management. We also conclude that Brazilian REIT returns, in a way, reflect its hybrid condition,but in the other hand the model decomposed into four components is not sufficient to explain their total returns, since the extended model showed that other variables, including other market parameters than returns, as well macroeconomic variables and firm specifics (eg. market-to-book, size) may be responsible for considerable part of the variance of their returns.

Submitted by Raphael Anauate Ferraz de Sampaio (raphaelsampaio@gmail.com) on 2018-07-18T00:36:28Z No. of bitstreams: 1 tese.pdf: 374374 bytes, checksum: 3132e669937f24138723b9fc6e638772 (MD5) / Rejected by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br), reason: Boa tarde, Raphael! Para que possamos aprovar seu trabalho, serão necessárias as seguintes alterações: - Na capa, na parte Superior, 3cm acima do seu nome, deve conter o nome da escola "FUNDAÇÃO GETULIO VARGAS" abaixo "ESCOLA DE ECONOMIA DE SÃO PAULO"; - Retirar a página em branco; - Retirar local e ano (São Paulo 2018) da página que contém a Banca Examinadora. Por gentileza, alterar e submeter novamente. Para qualquer dúvida, entre em contato. Thais Oliveira - SRA mestradoprofissional@fgv.br - 3799-7764 on 2018-07-18T17:39:35Z (GMT) / Submitted by Raphael Anauate Ferraz de Sampaio (raphaelsampaio@gmail.com) on 2018-07-20T01:47:16Z No. of bitstreams: 1 tese.pdf: 373526 bytes, checksum: 848ea54d6d9e831e1e2a35d565efc3b9 (MD5) / Approved for entry into archive by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br) on 2018-07-24T16:05:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 tese.pdf: 373526 bytes, checksum: 848ea54d6d9e831e1e2a35d565efc3b9 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzane Guimarães (suzane.guimaraes@fgv.br) on 2018-07-24T16:23:54Z (GMT) No. of bitstreams: 1 tese.pdf: 373526 bytes, checksum: 848ea54d6d9e831e1e2a35d565efc3b9 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-07-24T16:23:54Z (GMT). No. of bitstreams: 1 tese.pdf: 373526 bytes, checksum: 848ea54d6d9e831e1e2a35d565efc3b9 (MD5) Previous issue date: 2018-06-26 / Whether firms benefit from socially responsible actions is under debate over the last few decades. Real estate is an important class of assets on investors portfolios and also largely contributes to waste generation, energy consumption and has a significant impact on health, because people spend several hours of their days at the office or at home. In this paper I explore whether brazilian FIIs (funds that invest in real estate just like american REITs) with greener portfolios show better stock returns and operating efficiency. I extract properties owned by each fund and its financials from CVM3 and LEED scores of each property from USGBC4 . I run a set of fixed-effects regressions of stock return, asset and equity turnovers on the share of green properties for each REIT over the 2001–2017 period and detect an approximate 1% increase in stock return given a 1% increase in portfolio greenness, but find no evidence of increased operating performance. Another model, accounting for endogeneity of past returns is developed and shows no relationship between greeness and returns or operating performance. / Se empresas que exercem práticas socialmente responsáveis se beneficiam em relação a suas concorrentes é tema sob debate, no mercado e na academia, já há algumas décadas. O mercado imobiliário em particular constitui uma importante classe de ativos, pois ocupa fatia considerável da carteira de investidores e traz consigo relevantes impactos socio-ambientais. São exemplos destes a geração de lixo, o consumo energético e impactos no sistema de saúde: com o avanço da urbanização e do terceiro setor na economia, as pessoas passam cada vez mais horas de seus dias em escritórios ou em casa. Nesse artigo, exploro a seguinte questão: fundos de investimento imobiliários (FIIs) investindo em propriedades ambientalmente certificadas têm melhor performance financeira e/ou operacional? Extraio as propriedades e dados financeiros da CVM 1 e verifico na base dados USGBC 2 se há certificação para cada propriedade e qual foi a pontuação obtida. Rodo um conjunto de regressões de efeito fixo relacionando performance financeira (retorno contábil das cotas) e performance operacional (razão entre fluxo de caixa operacional e ativo/patrimônio líquido) à porcentagem de propriedades certificadas de cada fundo no período 2001-2017. Detecto um aumento de aproximadamente 1% no retorno financeiro dado 1% mais greenness, mas não encontro evidência de melhora operacional. Outro modelo, levando em consideração um potencial problema de endogeneidade de retornos passados é desenvolvido e não mostra qualquer relação significativa entre greenness e performance financeira ou operacional.

Submitted by Pedro Holloway (pedro.holloway@gmail.com) on 2012-05-29T15:33:54Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_Pedro_Holloway.pdf: 1129845 bytes, checksum: 158b8f46af1d2ad92b0e77aedc5dfcf6 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2012-05-29T15:54:37Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Pedro_Holloway.pdf: 1129845 bytes, checksum: 158b8f46af1d2ad92b0e77aedc5dfcf6 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-05-29T15:57:51Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_Pedro_Holloway.pdf: 1129845 bytes, checksum: 158b8f46af1d2ad92b0e77aedc5dfcf6 (MD5) Previous issue date: 2012-05-23 / This work contributes to research on value investing in Brazil, analyzing the Brazilian funds that adopt this philosophy. The goal is to identify some of the factors that influence the decisions of managers of value investing to maintain an asset in the portfolio and to buy assets. Other goals are to identify some characteristics about the funds and their adherence to the criteria formalized in the literature. The results show that the variables that influence the manager to maintain an action in the portfolio are: greater stability in earnings per share, high ROA, high gross margin, company size and liquidity of the shares. The index Price / earnings is the only variable that significantly influences the time of purchase in one of the tests. All funds value investing have higher return than the Bovespa index in the sample period, with less risk. Most funds use a few investment instruments - primarily equity and fixed income. / Esta dissertação contribui com as pesquisas sobre value investing no Brasil, analisando os fundos brasileiros que adotam tal filosofia. Seu objetivo é identificar alguns dos fatores que influenciam as decisões dos gestores de value investing a manterem um ativo em sua carteira e a comprarem esses ativos. Secundariamente, é objetivo identificar algumas características sobre os fundos e sua aderência aos critérios formalizados na literatura. Os resultados mostram que as variáveis que influenciam o gestor a manter uma ação na carteira são: maior estabilidade no Lucro por Ação, alto ROA, alta Margem Bruta, tamanho da empresa e liquidez das ações. O índice Preço/Lucro é a única variável que influencia significativamente o momento da compra em um dos testes. Todos os fundos de value investing têm retorno maior que o Ibovespa no período amostral, com menor risco. A maioria dos fundos utiliza poucos instrumentos de investimento – basicamente ações e renda fixa.

Submitted by Milton Baggio Carvalho (milton.baggio@yahoo.com) on 2012-06-20T17:25:14Z No. of bitstreams: 1 Milton Baggio - Melhores ideias.pdf: 1015228 bytes, checksum: d00d5b8c9bd9a672e9c81074bca0a365 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2012-06-20T18:38:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Milton Baggio - Melhores ideias.pdf: 1015228 bytes, checksum: d00d5b8c9bd9a672e9c81074bca0a365 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-07-10T20:17:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Milton Baggio - Melhores ideias.pdf: 1015228 bytes, checksum: d00d5b8c9bd9a672e9c81074bca0a365 (MD5) Previous issue date: 2012-04-16 / I build a portfolio of stocks that Brazilian portfolio managers believe will have the best return. This portfolio outperforms the benchmark by 1.8% per month. These stocks are the stocks managers have ex ante the most conviction in, they are identified as each manager’s biggest overweight when comparing his portfolio to a benchmark. This excess return is statically and economically meaningful. This 'best idea' portfolio is built from the monthly holdings reported by Brazilian mutual funds to the Brazilian securities exchange commission from 2006 to 2011. / Nesta tese é construído um portfolio com as melhores ideias dos gestores de fundos de ações brasileiro. Este portfolio apresenta um retorno acima do mercado de 1,8% ao mês. As melhores ideias dos gestores são definidas como as ideias que os gestores têm a maior convicção ex ante e são identificadas como a maior posição de cada gestor relativa a um benchmark. Os retornos em excesso encontrados são estatisticamente e economicamente significantes e utilizam como base de dados a carteira mensal de fundos de ações brasileiros no período de janeiro 2006 a agosto 2011.

Submitted by Diogo Bahia (dbahia@gmail.com) on 2012-08-27T20:08:37Z No. of bitstreams: 1 Diogo Bahia - Sorte vs Habilidade.pdf: 758043 bytes, checksum: 6bd1adc62ad396207bcb4032522be0f9 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Gammaro (gisele.gammaro@fgv.br) on 2012-08-27T20:16:27Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Diogo Bahia - Sorte vs Habilidade.pdf: 758043 bytes, checksum: 6bd1adc62ad396207bcb4032522be0f9 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-08-30T12:57:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Diogo Bahia - Sorte vs Habilidade.pdf: 758043 bytes, checksum: 6bd1adc62ad396207bcb4032522be0f9 (MD5) Previous issue date: 2012-05-28 / Initially, we test the hypothesis that actively managed funds presents alphas (excess return) when compared to the Brazilian equity indexes used by passive funds. Then bootstrap simulations check if theses alphas can be attributed just to luck. Using this methodology we find that the aggregate portfolio of actively managed Brazilian equity funds has not presented excess of return from the two most important equity indexes in Brazil (true alpha), returns considered after cost and expenses. Bootstrap simulations suggests that a greater number of funds produces better returns adjusted to benchmark than we would expect just because of randomness in the returns. / Neste trabalho testa-se inicialmente se fundos com gestão ativa apresentam alfa (excesso de retorno) em relação aos índices de referência de fundos passivos. Simulações via bootstrap visam indicar se o excesso de retorno apresentado pode ser atribuído apenas à sorte. Com esta metodologia concluiu-se que a carteira agregada de fundos de investimentos de ação com gestão ativa no Brasil não apresenta excesso de retorno em relação aos principais índices da bolsa brasileira, quando líquidos de taxas e despesas. As simulações de bootstrap sugerem que uma quantidade maior de fundos apresenta retornos ajustados ao benchmark do que o esperado pelo efeito da aleatoriedade nos resultados.

Submitted by Guilherme Cordeiro (gvd.cordeiro@gmail.com) on 2013-01-10T13:03:53Z No. of bitstreams: 1 dissertacao_vies_sobrevivencia.pdf: 427527 bytes, checksum: 0950068bee911ee3c656393f8a193fdd (MD5) / Approved for entry into archive by Eliene Soares da Silva (eliene.silva@fgv.br) on 2013-01-10T14:19:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 dissertacao_vies_sobrevivencia.pdf: 427527 bytes, checksum: 0950068bee911ee3c656393f8a193fdd (MD5) / Made available in DSpace on 2013-01-10T14:23:07Z (GMT). No. of bitstreams: 1 dissertacao_vies_sobrevivencia.pdf: 427527 bytes, checksum: 0950068bee911ee3c656393f8a193fdd (MD5) Previous issue date: 2012-12-14 / Este trabalho tem o objetivo de analisar os efeitos da estratégia das gestoras de recursos em eliminar seus fundos com piores resultados a fim de preservar o melhor histórico de retornos possível para seu conjunto de fundos. Tal prática leva a superestimação dos retornos do portfolio existente de fundos, gerando uma diferença entre a performance do portfolio sobrevivente daquele composto por todos os fundos, o que se denomina viés de sobrevivência. O estudo se concentrou apenas nos fundos de ações brasileiros. Utilizou uma amostra total de 1.106 fundos, entre liquidados, incorporados e ativos. O período de estudo ficou compreendido entre junho de 2004 e junho de 2012. / The goal of this paper is to analyze the effects of the asset managers strategy of eliminating the funds with poor performance in order to preserve the best performance as possible of the remain funds. This practice leads to overestimating the return of a group of funds, generating a difference between the unbiased and the biased portfolio that is called survivorship bias. This study is focused on Brazilian equities funds. The total number of funds within the sample is 1.106, including liquidated, incorporate and active funds. The performance of funds was analyzed from June 2004 through June 2012. Regressions were realized by the Least Square method. For the equal weighted portfolios, the results signalized a positive bias for the end of period survivors (roughly 0,10% per month). The opposite was obtained to the full period survivors, indicating theirs worst performance compared to the unbiased portfolio. For the value weighted portfolios, despite being statistically significant, the bias is small (0,03% per month) with the end of period funds. The full period survivors, when compared with the unbiased portfolio, showed an insignificant result.