O questionamento deste estudo refere-se à influência da incerteza oriunda de um contexto onde as organizações vivenciam processos de pré-fusão sobre os indivíduos que as compõem. Esta questão surgiu a partir de vivência da pesquisadora que, em seu último desafio profissional participou de um processo de alienação (saída do investidor) de um fundo de private equity no capital acionário de uma indústria alimentícia. Os objetivos do trabalho foram: descrever os problemas que ocorrem em um processo de pré-fusão e conhecer as percepções sobre o clima organizacional neste contexto. Buscou-se neste trabalho respostas para questões como se há elementos no contexto de pré-fusão que influenciem a satisfação de seus colaboradores, se alguma ação oriunda dos gestores podem melhorar a condição de trabalho dos mesmos nesta situação e ainda se Qualidade de Vida no Trabalho é um valor de gestão em períodos onde as organizações vivenciam processos de pré-fusão. Os dados foram levantados através de um conjunto formado pela observação participante da pesquisadora; do mapeamento do clima organizacional realizado através de um questionário elaborado em conjunto com a organização e aplicado, na matriz, a 625 respondentes, o que representou 41% de retorno e foi composto por 11 seções e 132 questões abertas e fechadas; além da validação dos resultados do questionário com duas áreas da empresa através de focus group e de uma entrevista com um profissional responsável por qualidade de vida no trabalho que vivenciou esse contexto em uma seguradora. Baseado nos resultados encontrados, o ponto a ser ressaltado foi justamente a existência de diferentes percepções sobre os mesmos fatos. Conforme constatado, a influência da esfera indivíduo justificou diferentes percepções sobre o clima organizacional. Para alguns colaboradores o clima estava adequado enquanto para outros não, ou seja, as disfunções nem sempre podem ser vistas pelo lado organizacional e sim do indivíduo. Enquanto para uns houve muito incômodo relacionado à incerteza da pré-fusão, para outros, o impacto foi menor ou mesmo nenhum, muitas vezes até por desconhecimento do fato. Para aqueles que se incomodaram, existiram inclusive queixas físicas como desânimo, incômodo e dores de cabeça, estômago e taquicardia. As informações da entrevista sobre a seguradora levaram ao questionamento sobre a presença constante dessas queixas nesses casos, visto que foram comuns. Um outro ponto a ser ressaltado foi a percepção do próprio questionamento sobre o clima organizacional como uma ação dos gestores visto que conseqüências decorrentes da análise dos resultados foram a investigação de pontos passíveis de melhoria como o relacionamento dos superiores com seus colaboradores e ações futuras que possam levar a uma maior performance do trabalho dos colaboradores. Já na seguradora, pouco foi feito, além da manutenção das ações já presentes. Em ambos os casos o que se constatou foi a falta de espaço para valores na gestão como Qualidade de Vida no Trabalho. / The questioning of this study refers to the influence of the uncertainty, generated by a context in which corporations experience a pre-acquisition process, on their individuals. This questioning emerged from the author’s latest professional experience in a food company where a private equity fund was in a process of selling its stake. The study objectives were: to describe the problems generated by a pre-acquisition process and in this context, to evaluate the organizational climate. This work tried to answer the following questions: are there elements in the pre-acquisition context that influence the individuals motivation and can an action taken by the company managers improve the individuals work condition under such a context and also if the Quality of Life at Work is a management value in periods were corporations face a pre-acquisition process. The data was collected by the author’s observation as a participant and by a questionnaire formulated by the company together with the author and applied at the company’s headquarters with 625 respondents, a 41% return rate. This questionnaire had 11 sections and 132 open and closed questions. Finally, the results were validated by a focus group in two areas of the company and also by interviewing a professional responsible for quality of lifework that experienced a similar process in an insurance company. Based on the results obtained, the focus point to be detached is the difference on the perception of the same facts among individuals. As evidenced, the influence of the individuals sphere explained different perceptions of the organizational environment. While for a group of individuals the organizational environment was fine, for others it was not, which means that the dysfunction can not always be seen by an organizational perspective. Sometimes it has to be seen by an individual perspective. While some were negatively affected by the uncertainty surrounding the period before the acquisition, others were less affected or not affected at all, several times due to the fact that the ongoing acquisition process was unknown by some. For those negatively affected, there were also physical complaints like discourage, headache, stomachache and heartache. The information obtained by the insurance company interview motivated a questioning of a constant presence of those complaints as they were recurrent. It is worth mentioning that the organizational environment questionnaire was perceived by the individuals as a management action as it prompted an study of possible changes to improve for example the relation between management and employees and the work performance of individuals. On the insurance company, not much was done but maintaining the ongoing actions. In both cases this work found out a management lack of room for values such as Quality of Live at Work.

Abstract Mergers and acquisitions usually imply enormous impact on corporate culture, which usually results in the failure of expected goal of M&A. As a saying goes, ¡§falling in love is easy, staying together is difficult¡¨, the mergers and acquisitions between corporations is just like the union between a man and a woman. Due to the differences between two corporate cultures, the managing method after the mergers and acquisitions of an enterprise might as small as causing conflicts or friction, otherwise, could be as serious as mutually wounded. To fulfill the strategy of mergers and acquisitions of an enterprise, it has to rely on the integration after the mergers and acquisitions (the Post-M&A integration) of a company. The fusion of original corporate cultures is the key to a successful integration. This study is an empirical investigation on relationships between company variables, personal variables and corporate culture toward mergers and acquisitions. 300 questionnaires were handed out and 161 valid ones were retrieved for statistic analysis. As to the finding, with the typical model independence sample t test, both company and personal variables have significant differences in corporate rules and leadership style of corporate culture; by using the two-way ANOVA of independent sample to analyze how the company and the service dep¡¦t variables influence the relation of corporate cultures. This study also found that the different company and personal variables have obvious difference to the factors, such as the regulation system and the leadership style in the corporate culture. IST, the dominated company in M & A has a better and healthier corporate rules and leading style than that of the Megics. It was recommended that the dominated company of M & A should have a well prepared integration plan, with the consideration of the condition of the merged company. Therefore, it could be twice the result with half the effort. On the other hand, the regulation system and enterprise image of a company has positive correlation. Since the employees of the original two companies have poor perception to their companies¡¦ enterprise image, it is important to improve the quality of management, the quality of product and services, and to strengthen the system of rewards and pension. Then the ability to attract and to keep talented people would be increased and the overall enterprise image will be promoted. It is suggested that the interested researchers can make a further study on post- integration performance of the object of this study after the integration have done. It then will make this research more complete. Key words: merges and acquisitions, corporate culture, regulation system, leadership style, enterprise image, values of corporate culture

O questionamento deste estudo refere-se à influência da incerteza oriunda de um contexto onde as organizações vivenciam processos de pré-fusão sobre os indivíduos que as compõem. Esta questão surgiu a partir de vivência da pesquisadora que, em seu último desafio profissional participou de um processo de alienação (saída do investidor) de um fundo de private equity no capital acionário de uma indústria alimentícia. Os objetivos do trabalho foram: descrever os problemas que ocorrem em um processo de pré-fusão e conhecer as percepções sobre o clima organizacional neste contexto. Buscou-se neste trabalho respostas para questões como se há elementos no contexto de pré-fusão que influenciem a satisfação de seus colaboradores, se alguma ação oriunda dos gestores podem melhorar a condição de trabalho dos mesmos nesta situação e ainda se Qualidade de Vida no Trabalho é um valor de gestão em períodos onde as organizações vivenciam processos de pré-fusão. Os dados foram levantados através de um conjunto formado pela observação participante da pesquisadora; do mapeamento do clima organizacional realizado através de um questionário elaborado em conjunto com a organização e aplicado, na matriz, a 625 respondentes, o que representou 41% de retorno e foi composto por 11 seções e 132 questões abertas e fechadas; além da validação dos resultados do questionário com duas áreas da empresa através de focus group e de uma entrevista com um profissional responsável por qualidade de vida no trabalho que vivenciou esse contexto em uma seguradora. Baseado nos resultados encontrados, o ponto a ser ressaltado foi justamente a existência de diferentes percepções sobre os mesmos fatos. Conforme constatado, a influência da esfera indivíduo justificou diferentes percepções sobre o clima organizacional. Para alguns colaboradores o clima estava adequado enquanto para outros não, ou seja, as disfunções nem sempre podem ser vistas pelo lado organizacional e sim do indivíduo. Enquanto para uns houve muito incômodo relacionado à incerteza da pré-fusão, para outros, o impacto foi menor ou mesmo nenhum, muitas vezes até por desconhecimento do fato. Para aqueles que se incomodaram, existiram inclusive queixas físicas como desânimo, incômodo e dores de cabeça, estômago e taquicardia. As informações da entrevista sobre a seguradora levaram ao questionamento sobre a presença constante dessas queixas nesses casos, visto que foram comuns. Um outro ponto a ser ressaltado foi a percepção do próprio questionamento sobre o clima organizacional como uma ação dos gestores visto que conseqüências decorrentes da análise dos resultados foram a investigação de pontos passíveis de melhoria como o relacionamento dos superiores com seus colaboradores e ações futuras que possam levar a uma maior performance do trabalho dos colaboradores. Já na seguradora, pouco foi feito, além da manutenção das ações já presentes. Em ambos os casos o que se constatou foi a falta de espaço para valores na gestão como Qualidade de Vida no Trabalho. / The questioning of this study refers to the influence of the uncertainty, generated by a context in which corporations experience a pre-acquisition process, on their individuals. This questioning emerged from the author’s latest professional experience in a food company where a private equity fund was in a process of selling its stake. The study objectives were: to describe the problems generated by a pre-acquisition process and in this context, to evaluate the organizational climate. This work tried to answer the following questions: are there elements in the pre-acquisition context that influence the individuals motivation and can an action taken by the company managers improve the individuals work condition under such a context and also if the Quality of Life at Work is a management value in periods were corporations face a pre-acquisition process. The data was collected by the author’s observation as a participant and by a questionnaire formulated by the company together with the author and applied at the company’s headquarters with 625 respondents, a 41% return rate. This questionnaire had 11 sections and 132 open and closed questions. Finally, the results were validated by a focus group in two areas of the company and also by interviewing a professional responsible for quality of lifework that experienced a similar process in an insurance company. Based on the results obtained, the focus point to be detached is the difference on the perception of the same facts among individuals. As evidenced, the influence of the individuals sphere explained different perceptions of the organizational environment. While for a group of individuals the organizational environment was fine, for others it was not, which means that the dysfunction can not always be seen by an organizational perspective. Sometimes it has to be seen by an individual perspective. While some were negatively affected by the uncertainty surrounding the period before the acquisition, others were less affected or not affected at all, several times due to the fact that the ongoing acquisition process was unknown by some. For those negatively affected, there were also physical complaints like discourage, headache, stomachache and heartache. The information obtained by the insurance company interview motivated a questioning of a constant presence of those complaints as they were recurrent. It is worth mentioning that the organizational environment questionnaire was perceived by the individuals as a management action as it prompted an study of possible changes to improve for example the relation between management and employees and the work performance of individuals. On the insurance company, not much was done but maintaining the ongoing actions. In both cases this work found out a management lack of room for values such as Quality of Live at Work.

Submitted by Franciele Moreira (francielemoreyra@gmail.com) on 2018-04-18T12:27:09Z No. of bitstreams: 2 Dissertação - Rafel Manoel de Oliveira - 2018.pdf: 1757956 bytes, checksum: 464aaa8d736398dec87202c9df822548 (MD5) license_rdf: 0 bytes, checksum: d41d8cd98f00b204e9800998ecf8427e (MD5) / Approved for entry into archive by Luciana Ferreira (lucgeral@gmail.com) on 2018-04-18T15:24:13Z (GMT) No. of bitstreams: 2 Dissertação - Rafel Manoel de Oliveira - 2018.pdf: 1757956 bytes, checksum: 464aaa8d736398dec87202c9df822548 (MD5) license_rdf: 0 bytes, checksum: d41d8cd98f00b204e9800998ecf8427e (MD5) / Made available in DSpace on 2018-04-18T15:24:13Z (GMT). No. of bitstreams: 2 Dissertação - Rafel Manoel de Oliveira - 2018.pdf: 1757956 bytes, checksum: 464aaa8d736398dec87202c9df822548 (MD5) license_rdf: 0 bytes, checksum: d41d8cd98f00b204e9800998ecf8427e (MD5) Previous issue date: 2018-03-27 / Conselho Nacional de Pesquisa e Desenvolvimento Científico e Tecnológico - CNPq / This study aimed to verify if the acquisitions made by family companies generate better performance than those performed by non-family companies, and if there is a difference between the post-acquisition compensation of executives of family companies and executives from non- family companies of Brazilian companies listed in B3 in the period from 2009 to 2016. The research is supported mainly in the agency relations and the alignment of interests between the principal and the agent, studied by the Agency Theory. Data were collected through Thomson Reuters Ikon and the company reference form. Enterprises were classified as familiar or unfamiliar through the involvement and essential approaches. To achieve the objectives, three multiple regressions were estimated: two related to the performance of acquisitions, with data stacked and a sample of 244 acquisitions (86 companies), and one referring to executive compensation, with a sample of 96 companies with panel data not balanced. The results indicated that: i) Brazilian family firms tend to perform better with corporate acquisitions events compared to non-family acquisitions; and (ii) corporate acquisitions have a greater positive impact on the total remuneration of non-family business executives than on family firms. The results are consistent with the Agency Theory, which says that the gap between ownership and control creates agency conflicts and offers greater opportunities for expropriation by managers. / Este estudo buscou verificar se as aquisições realizadas por empresas familiares geram melhor desempenho do que aquelas realizadas por empresas não familiares, e se existe diferença entre a remuneração pós-aquisição de executivos de empresas familiares e de executivos de empresas não familiares de companhias brasileiras listadas na B3, no período de 2009 a 2016. A pesquisa se suporta principalmente nas relações de agência e no alinhamento de interesses entre o principal e o agente, estudados pela Teoria da Agência. Os dados foram coletados por meio da Thomson Reuters Ikon e pelo formulário de referência das empresas. As empresas foram classificadas como familiares ou não familiares por meio das abordagens de componente de envolvimento e abordagem essencial. Para cumprir os objetivos, foram estimadas três regressões múltiplas: duas referentes ao desempenho de aquisições, com dados empilhados e amostra de 244 aquisições (86 empresas), e uma referente à remuneração dos executivos, com uma amostra de 96 empresas, com dados em painel não balanceado. Os resultados indicaram que: i) as empresas brasileiras familiares tendem a ter desempenho superior com eventos de aquisições corporativas em relação às não familiares; e ii) as aquisições corporativas têm um maior impacto positivo na remuneração total dos executivos de empresas não familiares do que na de empresas familiares. Os resultados são consistentes com a Teoria da Agência, que diz que distanciamento entre a propriedade e o controle gera conflitos de agência e oferece maiores oportunidades de expropriação por parte dos gestores.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:26:09Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Camila Moraes Russo.pdf: 1029391 bytes, checksum: bd7297ae73cb5ce31da7bd34b8d846c7 (MD5) Previous issue date: 2014-02-14 / The results produced by M&A transactions are object of recurrent study by the available literature on the subject since de seventies which points the mode of payment as playing an crucial role on value-creation, value-conservation or value-destruction in the perspective of the bidder s company shareholders at the post-announcement context. Specially concentrated in the U.S. market, empirical research hitherto produced generally concludes that stockfinanced transactions are potentially value-destructive or, at best, produce returns significantly close to zero while cash-financed transactions are, in general, value-creative. This study intents to analyze the topic of the mode of payment in M&A transactions and identify if stockfinanced takeovers can produce positive abnormal returns or at least not destroy value for the shareholders of the acquiring companies. Using a sample of 1604 M&A transactions performed in 40 target countries between 2000 and 2012, the present study confirms that takeovers paid in stocks of the bidder company are neutral (therefore don t destroy neither create value) on the case of been celebrated out of USA, UK and Canada those markets that emerged on the global M&A scenario since the end of the nineties. / Os resultados produzidos por transações de M&A são objeto de recorrente estudo na literatura produzida sobre o assunto desde a década de 1970 a qual aponta o meio de pagamento como exercendo um papel preponderante na geração, conservação ou destruição de valor para os acionistas das empresas adquirentes no contexto pós-anúncio da transação. Especialmente concentrada no mercado norte americano, a pesquisa empírica até aqui desenvolvida em geral conclui que as transações pagas em ações são potencialmente destruidoras de valor ou, quando muito, produzem retornos significativamente próximos de zero ao passo que transações pagas em dinheiro são, salvo exceções, geradoras de valor. O presente estudo propõe-se a analisar o tema do meio de pagamento em transações de M&A e identificar se transações pagas em ações podem produzir retornos anormais positivos ou ao menos não destruir valor para os acionistas das empresas adquirentes. Sob uma amostra de 1604 transações celebradas em 40 países alvo entre 2000 e 2012, o presente estudo confirma que transações pagas em ações são neutras (portanto não destroem nem geram valor) no caso de serem celebradas em países alvo fora do eixo Estados Unidos, Reino Unido e Canadá justamente aqueles mercados que emergiram no cenário mundial de M&A a partir do final da década de 1990.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:25:37Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Daniel Amaral.pdf: 1222267 bytes, checksum: 90d53f2f6eeb1f0030cb8f4afd5f840c (MD5) Previous issue date: 2011-04-08 / This dissertation aimed at exploring market orientation and customer loyalty in the Brazilian banking sector. The objective was to identify the association between them. A qualitative study with descriptive nature was made. The sample consisted of fifteen professionals in areas responsible for customer understanding, care and loyalty. The participating banks were Itaú, Bradesco, Caixa, Santander and Citibank. Data collection was conducted through interviews with a semi-structured guide and for the analyses, it was applied techniques of templates’ analyses. The results suggest that several points in the literature of market orientation were found in participants' reports, such as (1) the constant search for understanding and meeting the expressed needs of clients and (2) inter-functional coordination. On the other hand, some concepts were not constant, as (1) the search in the care of future needs and (2) the company's response, since banks do not react quickly assessed the competitive actions, due to bureaucracy, complexity and planning already determined. Regarding the identification of loyalty types, banks are in a constant structure to better meet the current customers needs. Thus, a large proportion of customers are actually loyal, proven by time of relation, number of services increase and recommendation. But there is still a large volume of customers that continues the relationship due to an inertial state, aggravated by the sight of commodity market. Thus, there are many opportunities for improvement, owing to needs expressed, whose solutions have not yet been reached. Moreover, banks are starting to develop processes that allow the detection of future needs. Mergers and acquisitions have impacted the industry in the loyalty of some customers groups, when there was a perceived drop in quality of services after the unification. Regarding the main objective, the analysis suggests that market orientation is associated with the loyalty, mainly in relation to structured processes for the company to have access to information, involving all areas to find solutions and take corrective actions. Despite the commodity market, some interviewees believe that the category is going through a maturing process in which the quest for customer loyalty will be even more important, since the inertia of the industry will not be as intense as today. / Esta dissertação procurou estudar a orientação para o mercado e a fidelização de clientes no setor bancário brasileiro. O objetivo geral foi identificar a associação entre ambos. Foi realizada uma pesquisa qualitativa de natureza descritiva. A amostra foi composta por quinze profissionais de áreas responsáveis pelo entendimento, atendimento e fidelização dos clientes. Os bancos participantes foram o Itaú, Bradesco, Caixa, Santander e Citibank. A coleta de dados foi feita por meio de entrevistas com roteiro semi-estruturado e como técnica de análise, foi utilizada a análise de templates. Os resultados sugerem que diversos pontos descritos na literatura de orientação para o mercado foram encontrados nos discursos dos entrevistados, tais como (1) a constante busca pelo entendimento e atendimento às necessidades expressadas dos clientes e (2) a coordenação inter-funcional. Por outro lado, alguns conceitos não foram constantes, como (1) a busca no atendimento das necessidades futuras e (2) a resposta da empresa, uma vez que os bancos avaliados não reagem rapidamente às ações concorrenciais por causa da burocracia, complexidade e planejamento já determinado. Em relação à identificação dos tipos de fidelidade, os bancos estão em constante estruturação para melhor atendimento das necessidades atuais dos clientes. Dessa forma, uma grande parte dos clientes realmente possui fidelidade, comprovada pelo tempo de casa, aumento do número de serviços e recomendação. Porém, ainda há um grande volume de clientes que continua o relacionamento em função de um estado inercial, agravado pela visão massificada da categoria. Dessa forma, há muitas oportunidades de melhorias, devido à existência de necessidades expressadas, cujas soluções ainda não foram alcançadas. Além disso, os bancos estão começando a desenvolver processos que permitam a detecção de necessidades futuras. As fusões e aquisições do setor impactaram na fidelização de alguns grupos de clientes, quando houve uma percepção de queda na qualidade dos serviços após a unificação. Em relação ao objetivo principal, a análise sugere que a orientação para o mercado está associada com a fidelização do setor, principalmente em relação aos processos estruturados para que a empresa tenha acesso às informações, envolva as áreas na busca de soluções e tome ações corretivas. Apesar da massificação do mercado, alguns entrevistados acreditam que a categoria está passando por um amadurecimento, na qual a busca pela fidelização será ainda mais importante, uma vez que a inércia do setor não será tão intensa como nos dias de hoje.

Presently, labor audit, also known as labor due diligence, is a very important tool used in theprocess of merges and acquisitions. According to the results obtained, negotiations on the final price of the merge or acquisition will depend on it.In the present article, the author explains the procedure, emphasizing the importance that its correct application might have in any merger or acquisition process, being adetermining factor for the process’ success. / En la actualidad, la auditoria laboral, tambiénconocida como due diligence laboral, es una herramienta  imprescindible cuando  se  presentan casos de fusiones y adquisiciones. Desus resultados dependerá, en gran medida, el futuro de las negociaciones que preceden auna posible reorganización societaria.En el presente artículo, la autora explica el procedimiento del due diligence laboral, resaltando las implicancias que su correcto desarrollo puede tener en todo proceso de fusión o adquisición, siendo un factor deter-minante para su éxito.

本文主要探討公司治理體系下控制權市場所發揮之功能，內容大致上分為四個部分。第一部分先就公司治理理論以及不同體系加以介紹，從Ronald H. Coase交易成本理論、Berle & Means五種公司類型，以及代理理論說明公司治理的理論基礎，再分別介紹OECD以及World Bank的公司治理架構，而控制權市場則是公司治理體系下，外部治理機制的一項重要工具，最後就美國、日本與我國的公司治理體系加以介紹。 第二部分則是說明企業併購促使控制權市場發揮治理成效之主要活動，因此，分別就美國、日本與我國企業併購之概況加以闡述。美國歷經了五次併購風潮，有其經濟、文化等結構性因素，而日本與我國過去並未發生併購風潮，然而隨著結構性因素的改變，再加上全球化的浪潮，日本與我國併購活動有逐漸加溫之趨勢。 視敵意併購為控制權市場之主要利器，這是因為企業雖然有可能因為善意併購後，改善效率進而增加股東權益，有助於公司治理，但敵意併購活動更兼具威嚇現任經營者之效果，因此，敵意併購活動於公司治理體系上，一方面可汰換不適任經營者，另一方面亦可對現任經營者造成威嚇使其不敢進行有礙於股東權益之情事。而主併者進行敵意併購，主要可行的途徑有二：一為收購股權，另一為委託書徵求。就法制面而言，則見諸公開收購以及委託書管理相關規定。 第三部分開始探討敵意併購法制，本文分別介紹了美國、日本以及我國公開收購制度，目前我國已從事先核准制修正為事先申報制，與美國、日本之申報制相近。但對於公開收購定義則大相逕庭，美國採八項要素判斷，日本與我國則加以明確定義。另外股東平等原則部份，美國、日本與我國同採「比例分配制」，關於禁止變更收購條件的範圍，則是美國最寬鬆因此有利於主併者，而日本最嚴格。至於美國州法下的反併購條款在我國與日本並未出現。而關於我國引進強制公開收購制度，本文分別引述支持與反對者之意見，並基於促進併購活動發生有利於公司治理此一面向，說明強制公開收購制度可能之影響。 第四部份探討美國、日本與我國關於委託書徵求相關制度，就資訊公開的內容而言，美國、日本與我國相關規定大同小異，但徵求人資格限制以及徵求股份總數限制為我國獨有，況且因公司派掌握紀念品的製作權以及發放權，加上相關規定使投信事業必須支持符合持股成數之之公司董事會提出之議案或董事、監察人候選人，且又就使用股東名冊的難易程度而言，我國委託書徵求相關規定實對現任經營者較有利。 而關於委託書價購與否之爭論，本文分別就正反兩方之理由加以介紹，後從公司治理之角度出發，認為收購委託書可能使管理者有更多經濟上誘因進行舞弊，有礙於公司治理，故應禁止之。 最後比較公開收購制度與委託書徵求制度二者，分別從所需資金、成本風險控制、實施之便宜性以及公司治理角度，希冀我國未來公開收購制度能善加運用，發揮公司治理之功效。文末並提出相關建議，以供將來之研究或主管機關作為參考。 / This dissertation mainly discusses the role of control market in the framework of corporate governance. It is composed of four parts. The first part introduces relevant theories of corporate governance, including Ronald H. Coase’s “transaction cost theory”, Berle & Means’ “five types of corporation”, and agency theory. Then the diverse frameworks of corporate governance including OECD, World Bank, in which control market is indicated as a significant external mechanism, are illustrated. At last, the U.S., Japan, and Taiwan's frameworks of corporate governance are introduced respectively. The second part explains that the merges & acquisitions (M&A) is one of the major activities that make control market operate effectively. Then the general situations of the M&A in the U.S., Japan, and Taiwan are introduced. Taken as a main mechanism of control market, hostile takeover not only strikes inefficient managers but menaces the incumbent from fraud. Two major feasible approaches of hostile takeover are purchasing stocks and soliciting proxies. The rules of tender offer and proxy contest are relevant. The third part discusses the legal institution of hostile takeover. The rules of tender offer of U.S., Japan, and Taiwan are introduced. Then the similarities and dissimilarities between the rules from the definitions of tender offer, equal treatment to shareholders, and anti-takeover strategies are detailed. At the end of this part, different points of view about mandatory tender offer and its relation with corporate governance are discussed. The fourth part explores (investigates) the rules of proxy contest of the U.S., Japan, and Taiwan. They are similar in the disclosure principle, but only Taiwan set limitations on the qualification of solicitors and the amount of proxies. In addition, the incumbent in Taiwan have the control over the manufacturing and delivery of the tokens for shareholders in annual meetings. What’s more, regulations force the institute-investors to support the incumbent. In conclusion, the proxy rules in Taiwan favor the incumbent. Also, the arguments over proxy purchase and its relation with corporate governance is mentioned. At last, this paper compares tender offer with proxy soliciting in several aspects: the fund needed, risk control, convenience, and corporate governance. In the end, the conclusion provides some suggestions for legislators and future studies.

Submitted by Milena Rubi (milenarubi@ufscar.br) on 2016-10-17T12:15:05Z No. of bitstreams: 1 BENATTI_Glauco_2016.pdf: 4657385 bytes, checksum: c8b25df3de46eef54924ed992b7bf785 (MD5) / Approved for entry into archive by Milena Rubi (milenarubi@ufscar.br) on 2016-10-17T12:15:44Z (GMT) No. of bitstreams: 1 BENATTI_Glauco_2016.pdf: 4657385 bytes, checksum: c8b25df3de46eef54924ed992b7bf785 (MD5) / Approved for entry into archive by Milena Rubi (milenarubi@ufscar.br) on 2016-10-17T12:15:55Z (GMT) No. of bitstreams: 1 BENATTI_Glauco_2016.pdf: 4657385 bytes, checksum: c8b25df3de46eef54924ed992b7bf785 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-10-17T12:16:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 BENATTI_Glauco_2016.pdf: 4657385 bytes, checksum: c8b25df3de46eef54924ed992b7bf785 (MD5) Previous issue date: 2016-02-26 / Não recebi financiamento / This paper presents a case study on the restructuring process of a Brazilian operation of a century-old Fortune 500 American multinational manufacturer of industrial equipment. The focus of the work lies with the dissonance between discourse and the result of that process, raising the hypothesis that capital market pressure is behind such restructuring. The annual reports of this company portray the restructuring as a recurring corporate strategy, through which the company seeks to boost confidence in the capital market itself and its ability to deliver better results (or reverse bad ones) without, however, such results are achieved in fact, as this case study aims to show. This institutional literature proved to be a flagship tool company speech aimed at telling the actors of the capital market, stories about the strategies set in motion in defense of the interests of shareholders. The examination of such documents for this case study revealed that these strategies unfold in sometimes more tangible actions, sometimes more performing ones and, while restructuring proved to be more performing actions; the strategy of acquisitions / divestiments in series proved to be the most tangible ones. / Este trabalho apresenta um estudo de caso sobre o processo de reestruturação da operação brasileira de uma multinacional americana centenária, fabricante de equipamentos industriais e presente na Fortune 500. O foco do trabalho recai sobre a dissonância entre o discurso e o resultado desse processo, levantando a hipótese de que a pressão do mercado de capitais esteja por trás de tal reestruturação. Os relatórios anuais desta empresa retratam a reestruturação como uma estratégia corporativa recorrente, através da qual, a empresa busca reforçar a confiança do mercado de capitais em si e em sua capacidade de oferecer melhores resultados (ou reverter os ruins), sem que, no entanto, tais resultados sejam alcançados de fato, como o presente estudo de caso pretende mostrar. Tal literatura institucional revelou-se uma ferramenta emblemática do discurso da empresa que visa contar aos atores do mercado de capitais, histórias sobre as estratégias colocadas em movimento em defesa dos interesses dos acionistas. O exame de tais documentos para este estudo de caso revelou que tais estratégias se desdobram em ações ora mais tangíveis, ora mais performáticas sendo que, enquanto as reestruturações se revelaram ações mais performáticas, a estratégia de aquisições / alienações em série revelaram-se as mais tangíveis.