The shareholder is supposed to be indifferent if one share costs 100 SEK, or 10 shares cost 10 SEK each. In an efficient market, shares should be valued directly to new expectations as a result of the announcement of the reverse split. We investigate whether abnormal returns incur surrounding reverse split and if owner structure change. One reason for the reverse share split is that most companies have plans to imple-ment other company’s specific events in order to survive rather than to change the price range to a more attractive level. We found a negative return in the ex-day at 8,1 per cent. When the ex-day is pure enough from other price driving information should the outcome be a reaction to how the market perceives changes in future divi-dends after the reverse split. In consideration of stock ownership of votes accounted for a reduction of individual owners, and increasing institutional owners, more in companies with low Market to Book. This may suggest that the institutional share-holders have increased their share of votes to increase their power in the companies.

Företags oetiska handlingar får ständig uppmärksamhet i media. I och med ett ökat fokus på etik och CSR i vårt samhälle tycks även uppmärksammandet kring händelserna öka. Syftet med studien är att kartlägga vilken effekt offentliggörandet av oetiska handlingar begångna av företag på Stockholmsbörsen får på dess aktiekurs , samt huruvida effektskillnader kan förklaras utifrån grad av moralisk indignation och brottens karaktär . Detta har genomförts genom att studera 37 oberoende oetiska handlingar begångna under åren 2010 - 2016 med hjälp av en eventstudie. Studien finner ett genomsnittligt signifikant kursfall på -1,89% för företagens aktiekurser vid offentliggörandet i media. Dock kunde inga signifikanta effektskillnader observeras utifrån moralisk indignation eller brottens karaktär. Inte heller vilken kombination av dessa som får störst procentuell påverkan kan fastställas. Det signifikanta kursfallet leder till slutsatsen att investerarna väljer att sälja sina aktier vid offentliggöranden.

Den här uppsatsen undersöker ifall högteknologiska förvärv är värdeskapande eller inte i  Sverige. I tidigare forskning råder det skiljaktiga meningar huruvida företagsförvärv är  värdeskapande överhuvudtaget. I högteknologiska bolag är innovation och kunskap centralt  vilket kan påverka framgången för förvärv. Sverige har även en särskild kollektivistisk kultur  vilken ytterligare tros påverka. En eventstudie med urvalet 73 förvärv under perioden 2003  till 2020 genomförs där resultatet visar en signifikant positiv kumulativ onormal avkastning  (CAR). Det här indikerar värdeskapande enligt den effektiva marknadshypotesen. Vidare  efter en uppdelning av resultatet i två grupper av relativ storlek på förvärven påträffas att de  större förvärven har en högre CAR och starkare statistisk signifikans, medan de mindre  förvärven inte påvisar någon signifikant CAR. Resultatet sammanfaller med en rad tidigare  studier i andra länder.

Syftet med denna studie är att undersöka hur informationsgivning innan införandet av nya redovisningstandarder förbereder investerare och påverkar aktieprisets reaktion vid standardens första implementerings tillfälle. Studien genomförs på 108 svenska bolag och behandlar ändringen till redovisningsstandarden IFRS 16, vilket förändrar sättet leasing redovisas. Även om redovisningsstandarder inte förändrar företagens ekonomi eller intjäningsförmåga menar Hamberg et al. (2011) att vinstmått och nyckeltal kan påverkas vilket i förlängningen även kan leda till kursreaktioner. Studiens hypotes baseras på tidigare forskning vilken till stor del talar för att mer informationsutgivning inför rapporter leder till mindre informationsassymmetri samt mindre överraskningar vid publiceringen. Kursreaktioner antas således bli mindre vid omfattande förberedande upplysningar. För att undersöka frågan skapas ett upplysningsindex för hur väl varje företag förbereder investerare vid årsredovisningen 2018. Därefter genomförs en eventstudie där eventdagen är publiceringen av Q1 2019, för vilken företagens onormala avkastningsvolatilitet fastställs. Sambandet mellan onormal avkastningsvolatilitet och tidigare informationsgivning undersöks sedan genom en regression där upplysningsindexet tillsammans med fyra kontrollvariabler utgör de oberoende variablerna. Sammanfattningsvis visar resultatet av studien inget signifikant samband mellan upplysningsindexet och onormal avkastningsvolatilitet.

Syfte: Studiens syfte var att undersöka om det uppstår onormal avkastning för målföretagets aktieägare vid offentliggörandet av företagsförvärv på den svenska aktiemarknaden, samt att undersöka om den svenska aktiemarknaden är effektiv enligt den effektiva marknadshypotesen. Metod: I uppsatsen tillämpades en eventstudie för att studera den onormala avkastningen. Datainsamlingen har skett från Thomson Reuters Eikon, Orbis, Zephyr och Retriver. Studiens dataunderlag har analyserats och presenterats i figurer och tabeller. Resultatet bygger på hypotesprövning och signifikanstest av framräknade onormala avkastningar.  Resultat & slutsats: Resultatet visade att målföretagens aktieägare vid offentliggörandet av företagsförvärv i genomsnitt erhöll en hög positiv onormal avkastning under perioden 2011 till 2016, samt att den svenska aktiemarknaden var effektiv. Detta genomsnittliga värde var statistiskt signifikant på signifikansnivån 0,01 procent. Förslag till fortsatt forskning: Ett förslag till vidare forskning är att undersöka ett längre tidsspann, vilket kan öka populationens storlek. Vidare forskning kan även undersöka om olika faktorer i företagsförvärvet kan förklara de erhållna onormala avkastningarna.  Uppsatsens bidrag: Studien bidrar med relevant information till företagsledningar, finansanalytiker och företagsintressenter. Detta eftersom studiens resultat skapar förståelse för företagsförvärv i en svensk kontext och kan därför ligga till grund för beslutsfattande, värderingar och beräkningar av framtida företagsförvärv. / Aim: The aim of the study is to examine if the target company shareholders receive an abnormal return on the day of the announcement, on the Swedish stock market. The study also examines if the Swedish stock market is efficient according to the efficient market hypothesis. Method: The study was conducted according to the event study methodology. The data was collected from Thomson Reuters Eikon, Orbis, Zephyr and Retriever. The findings in the study was displayed and analysed in figures and tables. Hypothesis test and test of significance were used to investigate the aim of the study. Findings and conclusions: For the time period studied, 2011 to 2016, the target company shareholders on average received a high positive abnormal return on the day of the announcement, which was significant on the one percent level. The findings also indicates that the Swedish stock market is efficient according to the efficient market hypothesis. Suggestions for future research: One suggestion for future research could be to expand the time interval, which could increase the size of the population. Future research could also take the characteristics of the acquisition in consideration in an attempt to explain the abnormal returns found in this study.  Contribution of the thesis: This study’s findings are relevant for the chairmen of the board, finance analysts and corporate stakeholders. The findings in this study provides an understanding of the nature of acquisitions on the Swedish stock market, which can be used for decision making, evaluations and calculations of future acquisitions.

Titel: En studie av den positiva marknadsreaktionen vid VD-byten i norden. Nivå: Examensarbete på Grundnivå (Kandidatexamen) i ämnet företagsekonomi Författare: Malin Ahlqvist och Niklas Örn Handledare: Jan Svanberg Datum: 2019 – juni Syfte: Syftet med denna studie var att analysera hur den nordiska marknaden reagerar på tillkännagivandet av en ny VD samt att analysera hur faktorerna; kön, ålder samt rekryteringskrets kan påverka denna reaktion. Metod: Studien har en positivistisk forskningsfilosofi med en deduktiv utgångspunkt. Studien tillämpar en eventstudie, vilket således förknippas med en kvantitativ forskningsmetod. Resultat & slutsats: Studiens resultat visade en positiv marknadsreaktion i Norden i samband med tillkännagivandet av ett VD-byte. Studien visade även en positiv marknadsreaktion för både kvinnor och män. Vidare tyder studien på att marknadsreaktionen är positiv i Sverige och Finland respektive negativ i Danmark och Norge. Marknadsreaktionen för män under medianålder var positiv medans reaktionen för män över medianåldern var negativ, marknadsreaktionen för kvinnor baserat på ålder är motsatta. Studien visade även att det fanns en positiv reaktion då den tillträdande VD:n är internt rekryterad samt en negativ reaktion då den tillträdande VD:n är externt rekryterad. Vissa delar av resultatet var dock inte signifikanta, det gick därför inte att utesluta att vissa delar av resultatet är slumpmässigt. Examensarbetets bidrag: Detta examensarbete bidrog till att fylla det forskningsgap som fanns gällande marknadens reaktion vid VD-byten relaterade till ålder, kön, rekryteringskrets samt ett jämförande nordiskt perspektiv. Förslag till fortsatt forskning: Studien visade vid flera tillfällen en signifikant reaktion dagen före själva tillkännagivandet av VD-bytet, detta ansåg vi vore ett intressant att fortsätta undersöka. Vi skulle med intresse ta del av en studie vilken presenterar en förklaring till denna signifikanta reaktion. Ytterligare tre förslag på fortsatt forskning presenteras i studien. / Title: A study of the positive market reaction to CEO changes in the Nordic region. Level: Student thesis, final assignment for Bachelor Degree in Business Administration  Authors: Malin Ahlqvist and Niklas Örn Supervisor: Jan Svanberg Date: 2019 - June Aim: The purpose of this study is to analyze how the Scandinavian market reacts to the announcement of a new CEO and to analyze how the factors gender, age and recruitment method can affect this reaction. Method: The study has a positivistic research philosophy with a deductive basis. The study applies an Event study and is thus associated with a quantitative research method. Result & Conclusions: The results of the study indicate a positive market reaction in Scandinavia at the announcement of a CEO change. The study also indicates a positive market reaction for both women and men. Furthermore, the study indicate that the market reaction is positive in Sweden and Finland as well as negative in Denmark and Norway. The market reaction for men under median age is positive while the reaction for men over median age is negative, the market reaction for women based on age is opposite to men. The study indicates that there is a positive reaction when the incoming CEO is internally recruited and a negative reaction when the incoming CEO is externally recruited. However, some parts of the results are not significant, therefore it cannot be ruled out that certain parts of the results are random. Contribution of the thesis: This thesis contributes to fill the research gap that exists regarding the market reaction to CEO changes related to age, gender, recruitment method and a comparative Scandinavian perspective. Suggestions for future research: This study shows on several occasions a significant market reaction the day before the actual announcement date of the CEO change, we believe a study to further study the reason behind this result would be of interest. Two more suggestions for further research are presented in the study.

Denna eventstudie syftar till att undersöka hur ett byte av noteringslista påverkar kumulativ onormal avkastning (CAR) 1 till och med 12 månader efter genomfört byte. I studien undersöks därför utförda byten av noteringsplats på den svenska aktiemarknaden under tidsperioden 1995-2009. I studien beräknas onormal avkastning delvis med marknadsmodellen (MM) som grund, men också med Fama & French tre-faktormodell (FF) för att öka reliabiliteten. Vidare undersöks om skillnader i CAR föreligger under olika tidsintervall samt om olikheter förekommer efter att berörda företag delats in i undergrupper baserade på typ av byte, industri samt storlek. Slutligen testas utifall den eventuella kumulativa onormala avkastningen är signifikant skild från noll med student t-test samt om det föreligger skillnader i medelvärde i de olika undergrupperna. Resultatet visar att den genomsnittliga kumulativa onormala avkastningen (CAR) uppgår till – 4,57 % (MM), - 3,74 % (FF) en månad efter bytet, vilket är signifikant på 1 % - nivån. Denna negativa tendens håller i sig och efter 12 månader uppvisas CAR på – 20,20 % (MM), -16,99 % (FF) även dessa statistisk säkerställda på 1 % - nivån. Detta resultat är i linje med liknade studier på andra aktiemarknader. Vi kan alltså dra slutsatsen att detta fenomen även föreligger på den svenska aktiemarknaden samt konstatera att händelsen listbyte är något både företag och aktieägare bör beakta mer varsamt.

According to the efficient market hypothesis the stock price for a company should be evoked immediately when new and unpredicted information about the company’s value is published. A publishing of a qualified audit opinion that disclose previously unknown negative aspects of a limited liability company, should thus result in a negative impact on its share price. Previous studies in the field, on the other hand, show conflicting results. In some cases, a negative impact has been found, in other cases a positive impact has been found while in some cases no impact could be observed. The study's selection framework consists of 223 Swedish listed limited companies which have received a qualified audit opinion during the fiscal years 2011-2018. A stratified random sample was made where 142 companies were examined. This study aims to examine what relationship can be found between an audit opinion and abnormal returns for the company's share. Abnormal returns indicate the difference between expected returns and observed returns. The study is performed according to an event study with event windows of three different extents, from 1 day up to 21 days. The abnormal return on the shares has been studied according to the Market model. The results of the study are in line with previous research and show conflicting results. Over event windows of 21 days and 3 days, the majority shows a positive abnormal return and in contrast, the majority shows a negative abnormal return in terms of the event day only. It can be stated that investors on the Stockholm Stock Exchange react negatively only to going concern opinions. The results may further indicate that the Swedish market is efficient where reactions to new information in auditor opinions are immediate, rather than over time. The results may also indicate that investors are not the primary stakeholders to which the auditing profession should be adapted to in Sweden.

Bakgrund: Ett osäkert världsläge har lett till högre räntenivåer och många svenska företag hotas med sänkta kreditbetyg. Tidigare forskning har kunnat påvisa att företags aktiekurser påverkas signifikant av kreditbetygsförändringar. Den svenska aktiemarknaden har inte studerats i någon större utsträckning, varpå det finns ett behov av den aktuella studien. Syfte: Studiens primära syfte är att undersöka om kreditbetygshändelser publicerade av Moody's leder till en onormal aktiekursutveckling. Studien ämnar sekundärt att belysa hur de undersökta händelserna förhåller sig till en större population av svenska börsbolag som erhållit en offentlig kreditbetygshändelse. Teori: Studiens frågeställningar och hypoteser grundas i den effektiva marknadshypotesen som formulerats av Fama (1970:1991). Metod: Den genomförda studien är en totalundersökning av kreditbetygshändelser som publicerats av Moody's mellan 10/4 2005 - 10/4 2023, och som berör bolag noterade på OMXS Large och Mid Cap. En eventstudie genomfördes där onormal avkastning beräknades utifrån market model. Onormal avkastning ses som differensen mellan den förväntade och den observerade avkastningen under eventfönstret. Därtill gjordes statistiska prövningar för att testa totalundersökningens generaliserbarhet. Resultat: Totalundersökningen berör 116 observationer fördelat på 22 bolag. Uppgraderat och nedgraderat kreditbetyg genererade en negativ onormal avkastning där resultatet för det uppgraderade kreditbetyget skiljer sig från de deducerade hypoteserna. För ett bekräftat kreditbetyg med positiv, negativ och stabil framtidsprognos uppmättes positiv onormal avkastning där den stabila framtidsprognosen hade högst onormal avkastning. Slutsatser: Resultaten av studien visade, likt tidigare forskning, en viss motstridighet. Stabila framtidsprognosers påverkan på aktiekursen är något som inte påtalats inom tidigare forskning, varpå den aktuella studien fyller ett forskningsgap. Den teoretiska slutsatsen är att den svenska aktiemarknaden uppvisat tendenser av den semi-starka formen av marknadseffektivitet under undersökningsperioden. Däremot kan resultatet endast hänföras till den undersökta populationen och kan inte generaliseras till alla svenska börbolag som erhållit en offentlig kreditbetygshändelse. / Background: The uncertain worldwide situation has led to higher interest rates and many Swedish companies are threatened with lowered credit ratings. Previous research shows that companies' stock prices are significantly affected by credit rating changes. The Swedish stock market has not been studied to any great extent, whereby there is need for the current study. Purpose: The primary purpose of this study is to investigate whether credit rating actions published by Moody's lead to abnormal returns. The study's secondary purpose is to shed lighet on how the investigated events relate to a larger population of Swedish listed companies that have received a public credit rating action. Theory: The study's research questions and hypotheses are based on the efficient market hypothesis formulated by Fama (1970:1991). Method: The performed studi is a census survey of credit rating actions published by Moody's between 10/4 2005 - 10/4 2023, and which concerned companies listed on the OMXS Large or Mid Cap. An event study was carried out where abnormal returns were calculated based on the market model. Abnormal returns are seen as the difference between expected and observed returns during the event window. In addition, statistical tests were carried out to test the generalizability of the census survey. Results: The census survey concerns a total of 116 observations spread over 22 companies. Upgraded and downgraded credit ratings generated at negative abnormal return where the performance of the upgraded credit ratings differs from the deduced hypotheses. For a confirmed rating with a positive, negative and stable forecast, positive abnormal returns were measured where the stable forecasts had the highest abnormal returns. Conclusions: The results of the study showed, like previous research, a certain contradiction. The impact of stable forecasts on stock prices is something that has not been mentiones in previous research, thus the current study fills this research gap. The theoretical conclusion is that the Swedish stock market showed tendencies of the semi-strong form of market efficiency during the investigated period. However, the results can only be attributed to the investigated population and cannot be generalized to all Swedish listed companies that receive a public credit rating action.

Chromosome based genetic diagnostics, the detection of specific chromosomes, plays an increasingly important role in medicine as the molecular basis of hu- man disease is defined. The current diagnostic process is performed mainly by karyotyping specialists. They first put chromosomes in pairs and generate an image listing all the chromosome pairs in order. This process is called kary- otyping, and the generated image is called karyogram. Then they analyze the images based on the shapes, size, and relationships of different image segments and then make diagnostic decisions. Manual inspection is time-consuming, labor-intensive, and error-prone.This thesis investigates supervised methods for genetic diagnostics on karyo- grams. Mainly, the theory targets abnormality detection and gives the confi- dence of the result in the chromosome domain. This thesis aims to divide chromosome pictures into normal and abnormal categories and give the con- fidence level. The main contributions of this thesis are (1) an empirical study of chromosome and karyotyping; (2) appropriate data preprocessing; (3) neu- ral networks building by using transfer learning; (4) experiments on different systems and conditions and comparison of them; (5) a right choice for our requirement and a way to improve the model; (6) a method to calculate the confidence level of the result by uncertainty estimation.Empirical research shows that the karyogram is ordered as a whole, so preprocessing such as rotation and folding is not appropriate. It is more rea- sonable to choose noise or blur. In the experiment, two neural networks based on VGG16 and InceptionV3 were established using transfer learning and com- pared their effects under different conditions. We hope to minimize the error of assuming normal cases because we cannot accept that abnormal chromo- somes are predicted as normal cases. This thesis describes how to use Monte Carlo Dropout to do uncertainty estimation like a non-Bayesian model[1]. / Kromosombaserad genetisk diagnostik, detektering av specifika kromosomer, kommer att spela en allt viktigare roll inom medicin eftersom den molekylära grunden för mänsklig sjukdom definieras. Den nuvarande diagnostiska pro- cessen utförs huvudsakligen av specialister på karyotypning. De sätter först kromosomer i par och genererar en bild som listar alla kromosompar i ord- ning. Denna process kallas karyotypning, och den genererade bilden kallas karyogram. Därefter analyserar de bilderna baserat på former, storlek och för- hållanden för olika bildsegment och fattar sedan diagnostiska beslut.Denna avhandling undersöker övervakade metoder för genetisk diagnostik på karyogram. Huvudsakligen riktar teorin sig mot onormal detektion och ger förtroendet för resultatet i kromosomdomänen. Manuell inspektion är tidskrä- vande, arbetskrävande och felbenägen. Denna uppsats syftar till att dela in kro- mosombilder i normala och onormala kategorier och ge konfidensnivån. Dess huvudsakliga bidrag är (1) en empirisk studie av kromosom och karyotyp- ning; (2) lämplig förbehandling av data; (3) Neurala nätverk byggs med hjälp av transfer learning; (4) experiment på olika system och förhållanden och jäm- förelse av dem; (5) ett rätt val för vårt krav och ett sätt att förbättra modellen;    en metod för att beräkna resultatets konfidensnivå genom osäkerhetsupp- skattning.    Empirisk forskning visar att karyogrammet är ordnat som en helhet, så förbehandling som rotation och vikning är inte lämpligt. Det är rimligare att välja brus, oskärpa etc. I experimentet upprättades två neurala nätverk base- rade på VGG16 och InceptionV3 med hjälp av transfer learning och jämförde deras effekter under olika förhållanden. När vi väljer utvärderingsindikatorer, eftersom vi inte kan acceptera att onormala kromosomer bedöms förväntas, hoppas vi att minimera felet att anta som vanligt. Denna avhandling beskriver hur man använder Monte Carlo Dropout för att göra osäkerhetsberäkningar som en icke-Bayesisk modell [1].