Submitted by Fernando Soares (fernandoosoares@hotmail.com) on 2011-07-26T12:59:29Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_Final_Fernando_Soares.pdf: 1316563 bytes, checksum: 7d4942e1a37b8d68b6f349a503924ce6 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-07-26T14:53:08Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Final_Fernando_Soares.pdf: 1316563 bytes, checksum: 7d4942e1a37b8d68b6f349a503924ce6 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-07-26T14:57:21Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Final_Fernando_Soares.pdf: 1316563 bytes, checksum: 7d4942e1a37b8d68b6f349a503924ce6 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-07-26T15:07:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_Final_Fernando_Soares.pdf: 1316563 bytes, checksum: 7d4942e1a37b8d68b6f349a503924ce6 (MD5) Previous issue date: 2011-07-07 / This study aimed to examine the existence and relevance of the bank lending channel in the transmission of monetary policy in Brazil from January 2000 to December 2010. We used aggregated data for the credit and money markets available on the website of the Central Bank of Brazil. The methodology used was that of a VEC model in line with the work of Mello and Psiu (2009). The advantage of using this methodology is that it allows multiple cointegration relationships between variables and that circumvents the identification problem of supply and demand for credit when using aggregate data. Analyses of results reveal that the bank lending channel was present and was relevant in the 2000s in Brazil. In addition, the study analyzes whether the credit aggregates provide relevant information for forecasting output and inflation. For that utilizes the relationships of Granger causality and impulse response functions. This analysis concludes that the credit aggregates contain information relevant to the product and to predict inflation, which legitimizes the actions of the Central Bank to control credit aggregates in the market and confirms that they are effective in achieving the inflation targets in lags examined. / O presente estudo teve como objetivo examinar a existência e a relevância do canal de empréstimos bancários na transmissão da política monetária no Brasil no período de janeiro de 2000 a dezembro de 2010. Foram utilizados dados agregados do mercado de crédito e monetário disponíveis no sítio do Banco Central do Brasil. A metodologia utilizada foi a de um modelo VEC em consonância com o trabalho de Mello e Psiu (2009). A grande vantagem da utilização desta metodologia é o fato dela permitir múltiplas relações de cointegração entre as variáveis e que contorna o problema de identificação da oferta e demanda por crédito quando se utiliza dados agregados. As análises dos resultados permitem concluir que o canal de empréstimos bancários esteve presente e foi relevante nos anos 2000 no Brasil. Além disso, o estudo analisa se os agregados de crédito trazem informações relevantes para a previsão do produto e da inflação. Para isso, utiliza-se das relações de causalidade de Granger e funções resposta a impulsos. Desta análise, conclui-se que os agregados de crédito contêm informações relevantes para prever o produto e para inflação, o que legitima as ações do BACEN para controlar os agregados de crédito no mercado e confirma que são eficazes para atingir as metas de inflação, nas defasagens analisadas.

Submitted by Marco Antônio de Ramos Chagas (mchagas@ufv.br) on 2016-11-11T13:43:34Z No. of bitstreams: 1 texto completo.pdf: 393703 bytes, checksum: ad1423995b66965956152435d0fa1d5f (MD5) / Made available in DSpace on 2016-11-11T13:43:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 texto completo.pdf: 393703 bytes, checksum: ad1423995b66965956152435d0fa1d5f (MD5) Previous issue date: 2005-10-21 / Conselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico / A política monetária tem o objetivo de perseguir metas para as variáveis macroeconômicas-chave da economia, como crescimento econômico, estabilidade de taxa de câmbio, nível de emprego e, finalmente, estabilidade dos preços. Entretanto, na prática, há incompatibilidades entre os objetivos a serem atingidos por dada política monetária, ou seja, os objetivos conflitantes podem ser o trade-off entre a inflação e o desemprego. No Brasil, a política monetária passou a ser utilizada como instrumento mais eficaz durante a implementação do Plano Real. Inicialmente, no Plano Real, a política monetária de combate à inflação, se deu pela elevação da taxa de juros (selic) e pela adoção do sistema de taxa de câmbio fixo com sistema de bandas cambias, como forma de manter a demanda agregada sobre controle. A partir de 1999, com a desvalorização cambial, o Brasil passou a adotar o sistema de taxa de câmbio flexível e, como forma de controlar os preços, utilizou o sistema de metas de inflação, tendo a taxa de juros como instrumento. A literatura econômica vem discutindo aspectos teóricos e empíricos de utilização da taxa de juros como instrumento de operacionalização da política monetária (regra Taylor para a taxa de juros). A utilização da regra para a taxa de juros deve ser combinada ao sistema de metas de inflação. Vale ressaltar que o Banco Central não pode esperar que a inflação corrente comece a se elevar, mas deve agir, no período corrente, contra a elevação da taxa de juros corrente, como forma de reduzir as expectativas futuras de elevação de preços. Esse comportamento do Banco Central é conhecido como do tipo forward looking. Assim sendo, neste trabalho, investigaram-se os efeitos da política monetária sobre os níveis de produto e preços durante o período pós- Real, tendo em vista a estabilidade macroeconômica. Utilizaram-se testes de raiz unitária não-lineares e o modelo de auto-regressão estrutural (SVAR). As variáveis que foram utilizadas para estimar o SVAR foram as seguintes: TJ = taxa básica de juros (Over/Selic); PIB = produto interno bruto; e P = índice de preços ao consumidor (IPCA), e o período corresponde de julho de 1994 a julho de 2003, sendo todas séries de dados mensais. Os resultados estimados pelo modelo SVAR corroboram a hipótese de outros trabalhos para a economia brasileira, principalmente de que a política monetária deva ser usada para estabilização dos preços, o que indica que os efeitos negativos sobre o nível de produto tiveram abrangência somente no curto prazo até, no máximo, décimo primeiro mês, mês após o choque na taxa de juros. Já os efeitos sobre os preços tiveram abrangência até o décimo primeiro mês, o que evidencia que o BACEN deve buscar maior transparência na condução da política monetária. Pelas estimativas da função de reação (forward looking Taylor rule) do BACEN, percebe-se que este órgão tem procurado elevar a taxa de juros quando há expectativas de elevação dos preços no futuro em torno da meta de inflação pré- estabelecida para o período de um ano. Este comportamento do BACEN foi do tipo forward looking. Desta forma, a autoridade monetária tem buscado atingir a meta de inflação preestabelecida, não se rendendo ao “viés inflacionário”. Dessa forma, caso uma política monetária expansiva fosse implementada, estaria sendo inócua no curto prazo, ou seja, haveria aumentos transitórios no nível de produto, visto que resultaria somente em aumentos nos preços e nas incertezas futuras acerca da criação de um ambiente inflacionário. Sendo assim, recomendam-se novas pesquisas sobre os efeitos da inserção da política cambial e da política fiscal tanto teórica quanto empiricamente. As recomendações são sugeridas com base nas discussões recentes da eficiência do sistema de cambial flexível, metas de superávit primário e adoção da Lei de Responsabilidade Fiscal (L.R.F). Este trabalho apresentou como principal limitação a modelagem do SVAR, dado a sensibilidade das estimativas dos parâmetros à estacionariedade e defasagens. / The monetary policy has the aim of pursuing goals for the key macroeconomic variables in economy, such as economic growth, exchange rate stability, employment rate, and finally, price stability. Nevertheless, in practice, there are incompatibilities between the objectives to be achieved and the monetary policy. Examples of aims that collide are the trade-offs between inflation and unemployment rates. In Brazil, the monetary policy has become a more effective tool since the implementation of the Real Plan. At the beginning, the anti-inflation policy was brought about by raising the interest rate (selic) and by adopting a fixed exchange rate system (crawling peg) as a manner to keep the aggregate demand under control. From 1999 onwards, with the exchange rate devaluation, Brazil began to follow the flexible exchange rate system, and to control prices, it embraced the inflation target system, having the interest rate as an instrument. The economic literature has discussed theoretical and empirical aspects of the usage of the interest rate as an instrument to make the monetary policy operational (Taylor’s rule for the interest rate). The usage of the interest rate rule must be combined with the inflation target system. It is important to highlight that the Central Bank cannot wait until the current inflation begins to rise but must act in the current period as a way to reduce future expectations of price rises. This procedure from the Central Bank is known as “forward looking”. Thus, in this work we have investigated the effects of the monetary policy on the product and price levels during the Post-Real Plan period, having in view the macroeconomic stability. We have applied non-linear unit root tests and Structural Vectorial Auto Regression models (SVAR). The variables used to estimate the SVAR were the following: Basic Interest Rate – Over/Selic; GDP – Gross Domestic Product; and P = consumer price index. The study spanned from July 1994 to July 2003, being all of the series analysed on a monthly basis. The SVAR model estimated results confirm the hypothesis of other works about the Brazilian economy, especially in that the monetary policy must be used to stabilize prices, which indicates that the negative effects on product level are only valid in the short-term, lasting at most until the eleventh month after the interest rate shock. The effects on prices, in turn, lasted up to the eleventh month, which makes it evident that the BACEN (Central Bank) must treat its monetary policy affairs with more transparency. The Reaction Function estimates (forward looking Taylor rule) from the Central Bank demonstrate that this organ has been trying to uplift the interest rate every time there is an expectation of price increase in the future concerning the preestablished inflation target for the period of one year. This procedure adopted by the Central Bank was regarded as being of the “forward looking” type. Thus, the monetary authority has been trying to achieve the inflation target, not surrendering to the inflation bias approach. So, in case an expansive monetary policy was implemented it would be harmless in the short-term, i.e., there would be a transitory increase on product level, seeing that it would result only in a price rise and in a future scenario of instability concerning the creation of an inflationary environment. Therefore, we defend that new researches on the effects of the insertion of the exchange rate policy and the fiscal policy, both theoretically and empirically, should be carried out. Those suggestions are based on recent discussions regarding the efficiency of the flexible exchange rate system, primary superavit targets and the adoption of the Brazilian Fiscal Responsibility Law. This work had as a main limitation the SVAR modeling due to the sensibility of the parameter estimates to lags and stationary macroeconomic series. / Tese importada do Alexandria

Submitted by Maria de Lourdes Mariano (lmariano@ufscar.br) on 2017-01-04T12:22:56Z No. of bitstreams: 1 ALVES_Victor_2015.pdf: 67661218 bytes, checksum: ad2f507db9f8e0aee0b811fd05ab9c16 (MD5) / Approved for entry into archive by Maria de Lourdes Mariano (lmariano@ufscar.br) on 2017-01-04T12:23:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 ALVES_Victor_2015.pdf: 67661218 bytes, checksum: ad2f507db9f8e0aee0b811fd05ab9c16 (MD5) / Approved for entry into archive by Maria de Lourdes Mariano (lmariano@ufscar.br) on 2017-01-04T12:23:17Z (GMT) No. of bitstreams: 1 ALVES_Victor_2015.pdf: 67661218 bytes, checksum: ad2f507db9f8e0aee0b811fd05ab9c16 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-01-04T12:23:24Z (GMT). No. of bitstreams: 1 ALVES_Victor_2015.pdf: 67661218 bytes, checksum: ad2f507db9f8e0aee0b811fd05ab9c16 (MD5) Previous issue date: 2015-03-20 / Conselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico (CNPq) / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (CAPES) / The benefits and the costs of the monetary policy alternatives have been debated trough decades, without a consensus of how it should be conducted. The most common instruments are, between other, the interest rate, the money supply and monetary reserves. In the last twenty five years, the generalized adoption of inflation targeting evidenced that monetary policy had been based only on the interest rates, and the new regime demanded measurement on inflationary expectations and inflation sensibility on interest rate changes. However, the monetary aggregates observed signs brought back the discussion of its use as an instrument, since the European Central Bank (ECB) had put weight on the aggregates behavior to its monetary policy decisions. Besides it, Brazilian monetary policy neglects the usage of the monetary aggregates as suggested by the ECB. Therefore, this thesis aims to verify the effects of monetary shocks from Divisia and simple sum monetary aggregates on Brazilian product and inflation considering the period between February 1980 and December 2013. Each asset that compose the monetary aggregates were weighted by its opportunity cost obtaining the Divisia monetary aggregates indexes. Vector auto regression models (VAR) were estimated to study the relationship among variables. Specially, Divisia monetary aggregates showed higher sensibility in each economic scenario considered, even with similar behavior to the simple sum intensities. This seems to be intensely observed on the Divisia monetary aggregates impulse response functions. So, considering the weighted monetary aggregates, the impacts on the product and price level seems to be sensible to the economic scenario according to each economic scenario particularity. / A indecisão quanto a melhor forma de condução da política fez com que a literatura debatesse durante décadas os benefícios e custos das alternativas de política monetária. Os instrumentos mais comuns são, entre outras alternativas, a taxa de juros, a oferta de moeda em circulação e as reservas da autoridade monetária. Nos últimos vinte e cinco anos, a adoção generalizada do regime de metas de inflação mostrou que a política monetária ficou calcada apenas nas taxas de juros, com desdobramentos sobre a aferição das expectativas de inflação e a sua sensibilidade em relação às taxas de juros. Todavia, os sinais observados a partir dos agregados monetários possibilitaram a rediscussão do uso de agregados, já que o Banco Central Europeu (BCE) passou a atribuir significativo peso sobre os agregados monetários para as decisões de política. Apesar de tal fato, a política monetária no Brasil desconsidera o uso de tais agregados na magnitude sugerida pelo BCE. Assim, a presente dissertação tem como objetivo verificar os impactos dos choques monetários, medidos por alterações nos agregados monetários, sobre os preços e sobre o produto da economia brasileira para o período de fevereiro de 1980 a dezembro de 2013. Considerou-se uma ponderação de cada ativo que compõe os agregados monetários, sendo o peso representado pelo custo de oportunidade associado a sua manutenção. Modelos vetoriais auto regressivos (VAR) foram estimados, considerando a relação entre as variáveis e suas especificidades. Os agregados monetários ponderados, de fato, apresentaram comportamento distinto do observado em soma simples, principalmente entre as décadas de 1980 e 1990, dado o cenário econômico da época. As funções impulso resposta apresentaram comportamento semelhante, mas com intensidades diferentes, ou seja, ao considerar os agregados ponderados os impactos da oferta de moeda sobre a inflação e o produto se mostraram sensíveis ao cenário econômico de cada período considerado.

Submitted by Fernando Rabello (rabello10@yahoo.com) on 2012-06-29T20:57:54Z No. of bitstreams: 1 DissertacaoFCR.pdf: 757571 bytes, checksum: 7416c6a22d0dc719c446285041168d31 (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão (vera.mourao@fgv.br) on 2012-06-29T21:07:03Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DissertacaoFCR.pdf: 757571 bytes, checksum: 7416c6a22d0dc719c446285041168d31 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-06-29T22:35:46Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DissertacaoFCR.pdf: 757571 bytes, checksum: 7416c6a22d0dc719c446285041168d31 (MD5) Previous issue date: 2012-07-18 / The incipient rise in future inflation expectations combined with the Brazilian government pursue of lower nominal rates and the higher degree of intervention via conventional and unconventional actions in the economic policy management might have damaged the market’s perceptions of the Central Bank’s credibility even thought traditional credibility indicators still doesn’t show this. This work infers that the asset’s response to macroeconomics announcements provide information about market’s perception of the central bank credibility, using a high frequency data base to calculate asset’s responses and running the quasi-local level test (QLL) to evaluate if there was any instability that would indicate a change in the perception of credibility. The data analyzed from 2006 to 2011 shows no persistent time variation and therefore this work concludes that if there was any change positive or negative in the market’s perception of the Brazilian Central Bank credibility, the change was not identifiable by the proposed method. / A incipiente alta nas expectativas de inflação futura combinada com a busca do governo por juros nominais mais baixos e o maior intervencionismo via medidas convencionais e não convencionais na gestão da política econômica, pode ter deteriorado a percepção dos agentes de mercado quanto à credibilidade da Autoridade Monetária, mesmo que indicadores tradicionais de credibilidade ainda não mostrem isso. Este trabalho intui que a resposta de ativos à divulgação de dados macroeconômicos apresenta informações sobre a percepção do mercado da credibilidade do Banco Central, utilizando, então, uma base de dados de alta frequência para medir as respostas dos ativos e empregando o teste econométrico quasi-local level (QLL), busca avaliar se houve alguma instabilidade nos coeficientes de respostas que indique uma variação na percepção ao longo do tempo. A série de dados analisada compreende o período de 2006 a 2011 e o trabalho conclui que não houve variação nos coeficientes e, portanto, se houve alguma mudança positiva ou negativa na percepção de credibilidade, esta não pode ser inferida pelo método proposto.

Submitted by Flavio Ferreira (fhennf@gmail.com) on 2013-02-27T04:25:37Z No. of bitstreams: 1 Estimativas_Taxa_Juros_Neutra_Brasil.pdf: 844209 bytes, checksum: 1dac226d2cbb6d33250d50a62d4b955c (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão (vera.mourao@fgv.br) on 2013-02-27T13:40:02Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Estimativas_Taxa_Juros_Neutra_Brasil.pdf: 844209 bytes, checksum: 1dac226d2cbb6d33250d50a62d4b955c (MD5) / Made available in DSpace on 2013-02-27T14:30:23Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Estimativas_Taxa_Juros_Neutra_Brasil.pdf: 844209 bytes, checksum: 1dac226d2cbb6d33250d50a62d4b955c (MD5) Previous issue date: 2013-02-04 / Neste estudo foi estimada a taxa de juros neutra da economia brasileira no período compreendido entre o quarto trimestre de 2001 e o segundo trimestre de 2012 através de três diferentes modelos econométricos. Foram comparados os resultados obtidos, analisou-se se havia evidências de uma tendência de redução recente na taxa de juros neutra e a partir dos resultados obtidos avaliou-se como tem sido a condução da política monetária por parte do Banco Central do Brasil, verificando se houve períodos onde as taxas de juros reais praticadas ficaram sistematicamente abaixo/acima das taxas de juros neutras. A seqüência do texto é a seguinte. Inicialmente são apresentadas uma síntese contendo as principais definições e conceitos econômicos envolvidos, além da motivação para se abordar o tema e uma revisão bibliográfica mostrando os principais resultados obtidos para outras economias e para o Brasil. Em seguida é feito um sumário dos principais métodos de estimação utilizados e os dados utilizados, além de serem descritos e discutidos os resultados das estimações. No final um capítulo de conclusão com um resumo dos desenvolvimentos é apresentado. / In this study it was estimated the neutral interest rate of the Brazilian economy in the period between the fourth quarter of 2001 and second quarter of 2012 through three different econometric models. The results of these methods were compared, it was evaluated whether there was statistical evidence of a downward trend in recent neutral interest rate and it was studied what has been the stance of the monetary policy by verifying whether there were periods where the Central Bank of Brazil practiced real interest rates that were systematically below/above neutral interest rates. The text is developed in the following sequence: initially are presented a summary containing the main economic concepts and definitions involved in the study, the motivation to address this issue and a literature review showing the main results obtained for other economies and Brazil. Then it is shown a summary of the estimation methods (along with the data set) and the results of the estimations are presented and discussed. A final chapter with a summary of the developments concludes the text.

Submitted by Rodrigo Ribeiro Martins Santin (rrmsantin@gmail.com) on 2013-03-01T20:51:37Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_RodrigoSantin_2012.pdf: 816914 bytes, checksum: 541c67c450eee2706710e9d6d80f47db (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Prezado Rodrigo, Na ata não tem informação da alteração do título para alterar é necessário o orientador informar e assinar a ata. Ano de apresentação 2013 e não 2012. titulo da ata: ANÁLISE DA POLÍTICA DE CRÉDITO DO BNDES EM UM MODELO DSGE. Att. Suzi 3799-7876 on 2013-03-04T13:17:20Z (GMT) / Submitted by Rodrigo Ribeiro Martins Santin (rrmsantin@gmail.com) on 2013-03-04T14:28:06Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_RodrigoSantin_2013.pdf: 816940 bytes, checksum: 6bf6c34d8a94d8c852d468d55c08d3f0 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-03-04T14:39:38Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_RodrigoSantin_2013.pdf: 816940 bytes, checksum: 6bf6c34d8a94d8c852d468d55c08d3f0 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-03-04T14:48:40Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_RodrigoSantin_2013.pdf: 816940 bytes, checksum: 6bf6c34d8a94d8c852d468d55c08d3f0 (MD5) Previous issue date: 2013-02-01 / This paper presents a DSGE model that contemplates three instances of monetary policy, conventional and unconventional, used by the Brazilian government to combat the effects of the global crisis started by the collapse of the american subprime. Monetary policy via interest rule a la Taylor, control of reserve requirements and credit policy of the government, in the figure of BNDES, are analyzed. The conclusion is that using various policies ultimately builds economic variables more stable and monetary policy does lose power. / Este trabalho apresenta um modelo DSGE que comtempla três instâncias de politica monetária, convencional e não convencional, utilizadas pelo governo brasileiro para combater os efeitos da crise mundial iniciada pelo colapso dos créditos subprime americanos. Politica monetária via regra de juros a la Taylor, política de controle dos depósitos compulsórios e política de crédito governamental, na figura do BNDES, são analisados. A conclusão que fica é que a utilização de diversas politicas acaba por deixar as variáveis econômicas mais estáveis e faz a política monetária perder potência.

Submitted by Carolina Sato (carolina.ys@gmail.com) on 2013-03-06T19:28:06Z No. of bitstreams: 1 dissertação_Carolina Yumi Sato (311455)_FINAL v2.pdf: 580721 bytes, checksum: a1d96e911b1655c1856f0a0ddd63872c (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-03-06T19:33:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 dissertação_Carolina Yumi Sato (311455)_FINAL v2.pdf: 580721 bytes, checksum: a1d96e911b1655c1856f0a0ddd63872c (MD5) / Made available in DSpace on 2013-03-07T12:08:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 dissertação_Carolina Yumi Sato (311455)_FINAL v2.pdf: 580721 bytes, checksum: a1d96e911b1655c1856f0a0ddd63872c (MD5) Previous issue date: 2013-02-05 / This paper presents empirical evidences for the credit channel in Brazil based on Holtemöller’s (2002) previous work. For that matter, it was made a descriptive analysis on Brazilian credit evolution and econometric tests using monetary, credit and real economy data. It is possible to observe rising credit importance in the last years, as well as improving corporate financing through issuances in asset markets. Therefore, one could expect greater significance of bank lending channel in the monetary policy transmission mechanism. However, empirical analysis indicates that its effects on economic activity are restricted. After estimating the interest rate channel using vector autoregressive models, we have included credit variables to evaluate its impacts on output. Despite concluding that monetary policy shocks do have effects on loan supply, the impacts of restrictive credit conditions on industrial production is limited. Some specific characteristics of Brazilian economy are presented in the attempt to try to justify this result. / Este trabalho traz avaliação empírica a respeito do canal de crédito no Brasil, feita com base no artigo de Holtemöller (2002). Para tanto, foi feita análise descritiva sobre a evolução do crédito no país, bem como testes econométricos utilizando dados monetários, de crédito e economia real. Observamos o aumento da importância do crédito nos últimos anos, assim como o aumento do endividamento corporativo via emissão de títulos. Portanto, seria natural esperar que o canal de crédito no mecanismo de transmissão da política monetária também se tornasse mais importante. Contudo, a análise empírica mostra que seus efeitos sobre a atividade econômica são limitados. Após estimações feitas para o canal monetário tradicional, a partir de vetores autorregressivos estruturais (SVAR) com vetores de correção de erros (VEC), incluímos variáveis de crédito para avaliar o impacto sobre o produto. Apesar de concluirmos que choques de política monetária possuem efeitos sobre a oferta de crédito, o impacto de condições creditícias restritivas sobre a produção industrial é pequeno. Alguns fatores como a existência de crédito corporativo direcionado via BNDES, maior importância da captação via mercado de capitais, medidas macroprudenciais adotadas e aumento do prazo médio concorrem para esse resultado.

Submitted by Jamiu Nogueira Antunes de Souza (jamiuantunes@gmail.com) on 2013-08-27T20:30:21Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_MPFE_Jamiu Antunes_270813.pdf: 247660 bytes, checksum: b2d0112dec518d85f9a768b17f619b0d (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-08-28T12:51:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_MPFE_Jamiu Antunes_270813.pdf: 247660 bytes, checksum: b2d0112dec518d85f9a768b17f619b0d (MD5) / Made available in DSpace on 2013-08-28T13:33:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_MPFE_Jamiu Antunes_270813.pdf: 247660 bytes, checksum: b2d0112dec518d85f9a768b17f619b0d (MD5) Previous issue date: 2013-08-02 / O mercado acionário brasileiro tem demonstrado consistente desenvolvimento ao longo dos últimos anos. A teoria econômica aponta uma inter-relação entre os resultados deste mercado e a estrutura macroeconômica. Através da metodologia de Rigobon e Sack (2003), o presente estudo avalia o impacto contemporâneo do mercado acionário sobre a taxa Selic de juros. A contribuição deste trabalho é a de encontrar indícios de que um choque não esperado que cause 1% de valorização no retorno do mercado acionário provoque uma queda de 0,019% na taxa Selic de juros. Os resultados parecem ser de pequena escala, quando comparados com os valores obtidos em outros países. / The Brazilian stock market has shown consistent growth over the last few years. Economic theory points to an interrelationship between the results of this market and the macroeconomic framework in previous studies. Through the methodology presented by Rigobon and Sack (2003), this study assesses the contemporary impact of the stock market on the Selic interest rate. The contribution of this work is to find evidence that an unexpected shock causes of 1% appreciation in the stock market return causes a decrease of 0.019% in the Selic interest rate. The results appear to be not significant when they are compared to results from other countries.

O estudo jurídico do sistema de pagamentos sob o enfoque do direito obrigacional requer exame prévio do fenômeno socioeconômico representado pela moeda, enquanto elemento fundamental da relação obrigacional de compra e venda, determinante do preço e objeto do pagamento. Antes, porém, da análise do pagamento e de seus instrumentos jurídicos, ou seja, da moeda (em sentido largo) como efeito jurídico, tem-se de perquirir sobre sua natureza com o auxílio dos conceitos elaborados sobretudo pela ciência econômica, mas também pela sociologia e pela história social. O exame da realidade socioeconômica sob o prisma da essência dos fatos, não apenas de sua aparência, busca na materialidade do fenômeno monetário o suporte teórico para o encaminhamento da análise jurídica desse mesmo fenômeno e seus correlatos, tanto sob o enfoque positivista (dogmático) quanto sob o interativo, ou seja, enquanto relação entre o mundo jurídico positivo e a globalidade social por meio da interpretação ou aplicação das normas. A partir desse quadro analítico, procura o presente trabalho apresentar, primeiramente, um panorama do sistema monetário, situando o problema da moeda no contexto econômico e jurídico. Na segunda parte são expostos os fundamentos analíticos da economia em sua forma monetária (análise econômica da moeda). A terceira seção abrange o efetivo funcionamento do sistema monetário, particularmente examinando as funções do dinheiro numa economia monetária. A quarta e última parte apresenta o Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) em seus moldes institucionais, situando-o no arcabouço do ordenamento jurídico nacional. A partir de seus fundamentos jurídicos, procede-se ao exame das matérias específicas do Direito obrigacional, em particular do pagamento e de suas garantias institucionais. / The legal study of the system of payments under the focus given by law requires prior examination of the economic phenomenon represented by currency as a key element of the obligational relationship given by purchase agreement, as by establishing the price and also as an object of payment. However, previously to the analysis of the payment and its legal instruments, i.e. the currency (in broad sense) as a legal effect, one should assess his nature with the aid of concepts specially developed by economic science, but also by sociology and social history. The examination of the socio-economic reality lit by the essence of the facts, not just by their appearance, search through the materiality of monetary phenomenon for the theoretical support for legally dealing with such a phenomenon and the correlated ones, both under the positivist approach (dogmatic) as under the interactive one, that is, as a relationship between the effective legal world and the social universe as a result of the interpretation or application of law. From this analytical framework, the ongoing writing seeks firstly to show a panorama of the monetary system by focusing the currency problem in the economic and legal context. The second part deals with the analytical foundations of the economy in its monetary form (economic analysis of currency). The third section covers the effective functioning of the monetary system, particularly by assessing the functions of money in the context of a monetary economy. The fourth and last part deals with the Brazilian Payment System (SPB) in its institutional patterns, by placing it in the framework of the national legal system. From their legal grounds, one assesses the specific matters concerning the Law of obligations, in particular the payment and its institutional collaterals.

Made available in DSpace on 2016-06-02T19:33:12Z (GMT). No. of bitstreams: 1 SILVA_Maria_Aparecida_2013.pdf: 1779146 bytes, checksum: 4286b3a26b02309aed6d6018eb2386bd (MD5) Previous issue date: 2013-05-21 / This thesis aims to investigate the relations of substitution between Saving Accounts and DI Funds during the period of December 2004 and December 2012. The Brazilian basic interest rate SELIC rate has reduced over 10 percentage points during this period. Such a downward movement affected the returns on financial assets, i.e., their "prices", defined as opportunity costs in relation to the SELIC rate. The hypothesis is that substitution relationship between Saving Accounts and DI Funds have changed over time due to different levels of SELIC rate prevailing during the analyzed period. The dual approach and the nonlinear seemingly unrelated equations model (INSUR model) are used to estimate the demands via Translog functional form. Morishima elasticities of substitution are calculated in seven points of the sample in order to measure the substitution effect over the time and to evaluate possible asymmetry of elasticities. The results confirm the hypothesis that different levels of SELIC have engendered different patterns of relations of substitution between the analyzed assets. The conclusion is that the anew relations of substitution have expanded the role of Saving Accounts as instrument of private savings over DI Funds. / O objetivo deste estudo é investigar as relações de substituição entre as Cadernetas de Poupança e os Fundos DI, entre dezembro de 2004 e dezembro de 2012, período marcado pela redução na taxa básica de juros brasileira taxa SELIC em mais de 10 pontos percentuais. Esta queda acentuada afetou as rentabilidades dos ativos financeiros, i.e., seus preços , definidos aqui em termos de custos de oportunidades em relação à própria taxa SELIC. A hipótese do trabalho é que as relações de substituição entre Cadernetas de Poupança e Fundos DI se alteraram motivadas pelos diferentes níveis de taxa SELIC praticados ao longo do período analisado. Emprega-se a abordagem dual e o modelo não linear de equações aparentemente não relacionadas (sigla em inglês, INSUR) para estimar as demandas via a forma funcional Translog. As elasticidades de substituição de Morishima são calculadas em sete pontos médios da amostra, visando avaliar a evolução das magnitudes das relações de substituição ao longo do tempo, bem como sua possível assimetria. Os resultados obtidos confirmam a hipótese de que diferentes níveis de taxa SELIC engendram padrões de relações de substituição diversos entre os dois bens monetários analisados. Conclui-se que as diferentes relações de substituição verificadas levaram à ampliação do papel das Cadernetas de Poupança como instrumentos de poupança privada em detrimento dos Fundos DI.