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[en] VALUATION OF XTL PLANTS PROJECT INVESTMENT BASED ON REAL OPTIONS THEORY / [pt] AVALIAÇÃO DE PROJETOS DE INVESTIMENTO EM PLANTAS XTL UTILIZANDO A TEORIA DE OPÇÕES REAISEDUARDO FERRAZ DE LIMA VIEIRA 25 June 2007 (has links)
[pt] O objetivo da presente dissertação é capturar o valor da
flexibilidade que
uma planta XTL oferece na entrada do sistema produtivo,
onde podem ser
utilizados diversos tipos de insumos como matéria-prima. A
saída do sistema
produtivo também permite que diferentes produtos sejam
produzidos. Desta
forma, o autor considera que a metodologia das opções
reais é a mais indicada
para se avaliar tais flexibilidades, sendo o objeto
principal deste estudo a análise
da opção de conversão (Input/Output Switch option) através
da utilização do
processo estocástico de reversão à média com saltos. Os
resultados desta
dissertação podem auxiliar a tomada de decisão dos
gestores da área de petróleo e
energia, onde outros projetos já foram avaliados através
dessa mesma
metodologia, no entanto, não existe qualquer interesse em
comprovar a eficiência
da teoria das opções reais frente às metodologias de
avaliação financeira usuais. / [en] The objective of this dissertation is to value the
operational flexibility that a
GTL plant can offer at the entrance of the productive
process where multiples
inputs can be used as row material. Different products
also can be produced. The
real options theory is considered by the author as the
most indicated financial
methodology to value theses flexibilities and the main
goal of the present study is
to value the Input/Output switch option and the mean
reversion with jumps
stochastic process. The aim of this study is also to
support manager´s investment
decision from oil and energy field, where others projects
has been already
valuated with real options theory so the proof of the
theory efficiency against
traditional valuation methodologies is not object from
this study.
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[en] VALUATION OF GTL PROJECT: A REAL OPTION APLICATION WITH MEAN REVERSION MODEL / [pt] AVALIAÇÃO ECONÔMICA DO PROJETO GTL: UMA APLICAÇÃO DA TEORIA DE OPÇÕES REAIS COM PROCESSO DE REVERSÃO À MÉDIALETICIA DE ALMEIDA COSTA 28 June 2007 (has links)
[pt] O Presente trabalho tem como objetivo analisar a
viabilidade econômica de uma planta XTL usando a teoria
das Opções Reais. Esta metodologia é a mais adequada para
avaliar a capacidade que este tipo de projeto dispões de
trocar de input e/ou output, ou seja, eleger a cesta que
maximiza o resultado final, de acordo com cada cenário.
Essa política ótica permite avaliar a construção de uma
planta com flexibilidades, com o investimento ocorrendo em
um ambiente de incerteza, onde os preços (fatores de
incerteza) serão considerados estocáticos e seguirão um
Movimento de Reversão à Média. Os cálculos numéricos serão
feitos através da simulação de Monte Carlo. A tecnologia,
designada XTL, está dividida em duas etapas: um processo
de gaseificação seguido de um processo GTL (gás-to-
liquid). A gaseificação permite transformar sólidos,
líquidos e gases em gás de síntese, que será usado como
input do GTL. Já o GTL possibilita transformar o gás de
síntese em líquidos de alta qualidade, tais como nafta,
diesel, parafinas e lubrificantes. Por associação, esta
dissertação faz parte de um projeto que visa aplicar a
teoria de Opções Reais na avaliação de investimentos em
Pesquisa e Desenvolvimento (P&D), com a finalidade de
valorar e considerar as flexibilidades inerentes a este
tipo de projeto. / [en] The present work has objective to analyze the investiment
of a XTL plant using the Real Options Theory. This
methodology is adjusted to evaluate the capacity that this
project has to changes its input and/or output, in other
words, to elect the option that maximizes payoff, in
accordance with each scenario, allowing to evaluate the
construction of a plant with flexibilities with the
investiments happening in an environment of economical
and/or technical uncertainties, where the prices
(uncertainty factors) are stochastic and will follow the
Mean Reversion Model, calculated by the Monte Carlo
Simulation. The XTL technology is divided in two stages: a
gasification process followed by a GTL (gas-to-liquid)
process. The gasification process allows you to transform
solids, liquids and gases into synthesis gas, that will be
used as input of the GTL. The GTL makes possible to
transform the syntesis gas into high quality liquids, such
as naphtha, diesel, paraffins and lubrificants. This work
is part of a project, with the objective to apply the Real
Options Theory in the evaluation of investiments in
Research and Development (R&D), aiming to price and
consider the flexibilities that are inherent to this
project.
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Mathematical Modeling and Analysis of Options with Jump-Diffusion VolatilityAndreevska, Irena 09 April 2008 (has links)
Several existing pricing models of financial derivatives as well as the effects of volatility risk are analyzed. A new option pricing model is proposed which assumes that stock price follows a diffusion process with square-root stochastic volatility. The volatility itself is mean-reverting and driven by both diffusion and compound Poisson process. These assumptions better reflect the randomness and the jumps that are readily apparent when the historical volatility data of any risky asset is graphed. The European option price is modeled by a homogeneous linear second-order partial differential equation with variable coefficients. The case of underlying assets that pay continuous dividends is considered and implemented in the model, which gives the capability of extending the results to American options. An American option price model is derived and given by a non-homogeneous linear second order partial integro-differential equation. Using Fourier and Laplace transforms an exact closed-form solution for the price formula for European call/put options is obtained.
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歐式能源期貨選擇權評價: 以WTI原油為例 / Valuation of European Energy Futures Option: A Case Study of WTI Oil鄧怡婷, Deng, I Ting Unknown Date (has links)
近年來,能源商品的價格隨著國際政治情勢、國際金融環境以及景氣循環的影響產生劇烈波動,基於避險的需求,衍生性商品交易量也逐漸增加。然而,在評價能源衍生性商品的過程中,即期價格動態模型的選擇對於訂價與避險的結果有著顯著的影響,如何選擇一個適當的動態模型以評價能源商品便成為本文研究的目標。在指數與股價選擇權的評價模型中,大多以Black and Scholes (1973)提出的選擇權評價模型作為基礎,但Black-Scholes模型是否適用於評價能源市場的選擇權價格卻是有待商榷。Schwartz (1997)提出以均數回歸模型 (Mean Reversion Model)描述能源即期價格,發現比Black-Scholes模型中所假設的即期價格動態模型更能描述能源市場即期價格的波動。本研究也考慮能源市場遇到重大事件而造成即期價格產生劇烈波動的情況,因此在模型中加入跳躍項以捕捉價格跳躍的現象。另外,能源商品的需求與季節變化有高度相關性,因此本文亦考量即期價格的變動會受到季節性的變動影響,在模型中加入季節性函數,以補捉季節性的價格變化。基於前述模型考量,本研究在各種描述能源商品即期價格特性的動態模型之下,推導各個模型的期貨選擇權定價公式,進一步測試各模型在金融風暴與非金融風暴期間的訂價誤差與避險誤差,以提供投資人或避險需求者於原油期貨選擇權模型選用上之參考。 / In recent years, the price of energy commodities has fluctuated with the international political situation and the international financial environment. For the sake of hedging demands, the trading volume of derivatives has been gradually increasing. In the process of valuation of energy derivatives, choices of the spot price dynamics model have a significant impact on pricing and hedging. Therefore, how to choose an appropriate dynamic model to evaluate the energy commodities has been main purpose of this study. Two main models are tested in this paper. One is the option pricing model supposed by Black and Scholes (1973), and another is the mean reversion model supposed by Schwartz (1997). This study also considered the volatility of the spot price in the energy market in case of major events, so the researcher adds the jump to explore the mean reversion model. In addition, the demand for energy commodities is highly correlated with seasonal variations. The vibration of spot price often affected by the seasonal variations is considered in the research. Therefore, the researchers also take the seasonal function into the research to capture the seasonal price changes. Based on considerations described above, the pricing formula for each model of futures option is evaluated in the research. The researcher further tests the pricing errors and hedging errors of each model during the financial crises and non-financial crises in order to provide the investors and hedging demanders with some suggestions about selecting oil futures option models.
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[en] COMPARISON BETWEEN THE GEOMETRIC BROWNIANO MOVEMENT AND PROCESS OF MEAN REVERSION WITH JUMPS FOR VALUATION OF EXPANSION OPTION FOR OIL FIELDS. / [pt] COMPARAÇÃO ENTRE O MOVIMENTO GEOMÉTRICO BROWNIANO E O PROCESSO DE REVERSÃO À MÉDIA COM SALTOS PARA AVALIAÇÃO DE OPÇÃO DE EXPANSÃO PARA POÇOS DE PETRÓLEOLEANDRO SOUSA DUQUE GUIMARAES 12 June 2002 (has links)
[pt] Esta dissertação procura analisar através de um estudo de
caso, as alternativas de desenvolvimento de um campo de
petróleo já descoberto, mas ainda não explorado, utilizando
a Teoria das Opções Reais. A partir deste estudo, será
possível avaliar uma alternativa de desenvolvimento da
produção de dois poços de petróleo, que serão explorados no
futuro, dependendo das condições de mercado e das
informações técnicas geradas pela produção inicial do campo.
A dissertação tem como principal objetivo comparar os
resultados das incertezas de mercado no preço do petróleo
representadas pelos processos estocásticos, o Movimento
Geométrico Browniano e o Processo de Reversão à Média com
Saltos, para determinação da ferramenta gerencial
denominada Curva de Gatilho. / [en] This dissertation search for to analyze through a study of
case, the alternatives of development of a oil field
already discovered, but not yet exploited, using the Theory
of the Real Options. From this study, it will be possible
to evaluate an alternative of development of the production
of two wells, that will be explored in the future,
depending on the market conditions and of the technical
informations generated for the initial production of the
field. The dissertation has as mean objective to compare
the results of the uncertainties of market in the price of
oil rerepresented by Estocastic Processes, the Geometric
Browniano Movement and the Process of Mean Reversion with
Jumps, for determination of the management tool named of
Trigger.
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[en] COMPARISON BETWEEN PETROLEUM TAXATION: CONCESSIONARY AND SHARING / [pt] UMA COMPARAÇÃO ENTRE OS REGIMES DE TAXAÇÃO SOBRE O PETRÓLEO: CONCESSÃO E PARTILHAMARCELA LOBO FRANCISCO 25 October 2011 (has links)
[pt] A escolha, por parte dos governos, de qual regime de taxação adotar sobre o
petróleo determina como a renda gerada pela atividade de exploração e produção
deste é dividida entre o Estado e os investidores particulares. Por parte dos
Estados é extremamente importante a escolha de um regime que não desestimule
os investidores particulares, e que por outro lado seja capaz de gerar renda
suficiente para impulsionar a sua economia e produzir o bem estar da sua
população. Este trabalho faz um estudo dos principais regimes de taxação sobre o
petróleo identificando como a renda gerada pelo campo é distribuída entre o
governo e os investidores particulares, e calcula a exposição ao risco dos agentes
para ambos os regimes estudados. O objetivo é verificar se estes atendem aos
principais requisitos que um regime deve ter para ser considerado eficiente
(simplicidade e neutralidade) e se existe uma relação entre o tipo de regime e as
variáveis citadas acima. Os principais regimes de taxação existentes no mundo são
o regime de concessão e o regime de partilha. Foram estudados os regimes
vigentes na Austrália, na Noruega, no Brasil e na Indonésia. Os três primeiros
países adotam o regime de concessão e o último adota o regime de partilha.
Dentre os regimes estudados o da Austrália mostrou ser o mais simples, sendo a
remuneração do governo feita através de duas taxas, e o da Indonésia o mais
complexo, onde a remuneração do governo é feita através de cinco taxas. O Brasil
apresenta um regime considerado simples, sendo a receita do governo feita através
de três taxas. A distribuição da renda gerada pela atividade de exploração e
produção do petróleo é mais equitativa na Austrália onde os investidores
particulares recebem cerca de 16,6% e o governo 88,4%. No Brasil cabe aos
investidores particulares 9,16% e ao governo 90,84%. A Noruega e a Indonésia
apresentaram regimes de taxação que penalizam o investidor particular, o campo
apresenta um VPL positivo antes do pagamento das taxas e negativo após. O Brasil e a Austrália apresentaram VPL positivo antes e depois do pagamento das
taxas. Através dos resultados encontrados pode-se verificar que não existe uma
relação entre o tipo de regime e as seguintes variáveis: equidade na distribuição da
renda, neutralidade e exposição ao risco do investidor particular e do governo.
Países que adotam o mesmo regime, de concessão, apresentaram características
diferentes: Noruega mostrou ser um regime que penaliza o investidor particular e
a Austrália um que possui a distribuição de renda mais equitativa. Em relação ao
risco o que apresentou um maior risco para o investidor particular foi a Indonésia
e o que apresentou menor risco foi a Austrália. O Brasil em ambos os casos ficou
em terceiro lugar. Sendo assim, um regime em si não pode ser considerado mais
eficiente do que outro. A questão principal é a forma como a taxação é feita
dentro de cada regime. O foco da discussão deveria ser como o petróleo vai ser
taxado dentro do atual regime (concessão), dado que agora o volume de reservas
do país atingiu um nível inédito, e não qual o regime de taxação adotar. / [en] Government choice of which taxation regime to adopt on oil determines
how the revenue generated by the activity of exploring and producing this oil is
shared between the State and private investors. From the point of view of the
State, it is extremely important to choose a regime that does not detract private
investors and that is also capable of generating enough revenue to bolster the
country´s economy and promote the well-being of its population. The present
work studies the main taxation regimes on oil, identifying how the income
generated by this product is distributed between government and private investors.
It also calculates the level of risk for agents in both regimes analysed. The aim is
to verify if these regimes comply with the main requirements necessary for a
regime to be considered efficient − simplicity and neutrality – and if there is a
relation between the kind of regime and the variables mentioned above.The main
taxation regimes in the world are concession and sharing. The regimes adopted by
Australia, Norway, Brazil and Indonesia were studied. The first three countries
adopt the concession regime, while the latter adopts the sharing one. The
Australian regime – in which government remuneration was obtained by two taxes
− was the simplest of all analysed regimes, while that of Indonesia – in which
government remuneration was obtained by five taxes − was the most complex.
The Brazilian regime is considered to be simple: government revenue is obtained
by means of three taxes. The distribution of the revenue generated by oil
exploration and production is more balanced in Australia, where private investors
receive around 16.6% and the government around 88.4%. In Brazil private
investors gain 9.16% and the government 90.84%.The regimes in Norway and
Indonesia penalize the private investor; the field presents a positive net current
value prior to taxes and negative after taxes. Brazil and Australia displayed
positive net current value prior to and after taxes levied. The findings suggest that there is no relation between the kind of regime and the following variables: equity
in income distribution, neutrality, and investor and government risk. Countries
that adopt the same regime – concession – presented different characteristics. The
regime adopted by Norway penalized the private investor, while that of Australia
distributed revenues more equitably. As regards risk, the regime with greatest
risks for private investors was the Indonesian, while the one with least risks was
the Australian. Brazil ranked third in both categories. Thus, a regime cannot be
considered more efficient than another. The main issue is how taxes are levied
within each regime. Given that the Brazilian oil reserve has reached
unprecedented levels, discussion should focus on how oil will be taxed in the
present regime (concession), rather than on the taxation regime adopted.
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[en] REAL OPTIONS ANALYSIS OF STEEL SECTOR PROJECTS: THE BRAZILIAN CASE / [pt] OPÇÕES REAIS NA SIDERURGIA: O CASO BRASILEIROLUIZ DE MAGALHAES OZORIO 27 January 2011 (has links)
[pt] O presente trabalho analisa a aplicabilidade do método das opções reais na
avaliação de projetos de investimento no setor siderúrgico e compara os resultados
obtidos com os métodos tradicionais de avaliação de projetos. Por ser o aço uma
commodity de grande oscilação nos preços e variabilidade nas quantidades
comercializadas, os retornos dos projetos siderúrgicos são voláteis. A presença
das incertezas citadas, combinadas ao conjunto de flexibilidades gerenciais
existentes nos processos produtivos de aço, gera ambiente propício ao surgimento
de valiosas opções reais, que - por ser assim - podem alterar significativamente o
valor dos projetos e a tomada de decisão de investimentos na siderurgia. Além de
contemplar o reconhecimento das principais opções reais existentes na siderurgia
e prescrever métodos para avaliá-las, o trabalho analisa os modelos estocásticos
que demonstram a melhor adequação ao comportamento dos preços do aço, ao
levar em consideração a disponibilidade de dados empíricos existentes no
mercado. Como aplicações das metodologias discutidas no decorrer da tese são
apresentadas avaliações de dois tipos distintos de opções em reais em projetos
siderúrgicos - parada temporária em fornos elétricos e troca de produto em
siderúrgicas integradas - utilizando 3 tipos distintos de processos estocásticos:
MGB, MRM e MRM com Tendência. Os resultados obtidos demonstraram que as
flexibilidades gerenciais avaliadas podem agregar significativamente o valor
criado em projetos siderúrgicos, sendo possível também observar a importância da
escolha do processo estocástico tanto no valor do projeto como também no valor
da opção. / [en] This work analyzes the applicability of the real options method in the
valuation of investments in steel industry, and compares the outcomes with the
traditional methods of project evaluation. Being steel a commodity with high price
volatility and great changeability in its demand, the return of steel projects are
stochastic. The presence of these uncertainties, combined with the existing set of
managerial flexibilities in the steel productive processes, create an adequate
environment to emerge valuable real options that consequently may interfere
significantly with the project values and the decision making process in the steel
industry investments. Besides contemplating the recognition of the main existing
real options in the steel sector and prescribing methodologies to evaluate them, the
work analyzes stochastic methods that show the best fit to steel price performance,
considering the available empirical data existing in the market. As application of
the discussed methodologies in the course of the thesis the evaluation of two
diferent kinds of real options in the steel industry are presented - shut down
options in electrical furnace plants and switch of product in integrated plants -
using three different types of sthocastic processes: GBM, MRM and MRM with
Drift. The obtained results showed that the evaluated managerial flexibilities can
agregate significantily the created value in steel projects and it also may be
observed the relevance of the choice of stochastic process not only in the projects
value but in the options value as well.
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Pairs trading: aplicação no mercado acionário brasileiroKabashima, Ernesto Masamitsu 01 February 2006 (has links)
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Previous issue date: 2006-02-01T00:00:00Z / Esta dissertação estuda a aplicação da estratégia Pairs Trading no mercado acionário brasileiro. Envolve basicamente a identificação de pares de ações que tenham movimentos de preço semelhantes e posteriormente a operação do diferencial entre seus preços. É possível observar no mercado a existência de um valor de equilíbrio de longo prazo para alguns pares de ações e quando o diferencial divergir de certa quantidade pré-definida opera-se o diferencial no intuito de que o mesmo retorne ao seu valor de equilíbrio de longo prazo, ou seja, espera-se que ocorra uma reversão à média do diferencial. A metodologia para a identificação desses pares de ações que descrevem movimentos semelhantes vem do conceito de cointegração. Essa metodologia é aplicada sobre as ações do índice Bovespa de 04-Jan-1993 a 30-Jun-2005. Inicialmente é feita uma pré-seleção dos pares de ações via correlação, ou medida de distância. Para a seleção final é feito o teste de cointegração, onde é utilizado o método de Dickey-Fuller aumentado (Augmented Dickey-Fuller test – ADF) para verificar a existência de raiz unitária da série de resíduo da combinação linear do logaritmo dos preços. Após a seleção, os pares são simulados historicamente (backtesting) para se analisar a performance dos retornos dos pares de ações, incluindo também os custos operacionais. / This dissertation addresses the application of Pairs Trading strategy in the Brazilian equity market. Basically it consists in the identification of the stock pairs, that have similar price movements, which can be subsequently traded based on their prices spread. It can be observed in the market that a long-term equilibrium value can be determined between some pairs of stocks and when this spread diverges to a certain predetermined value from the mean, it is traded in the expectation that it will return to the long term equilibrium value, i.e., the spread mean reversion. The methodology used to identify the pairs of stocks, which have similar movements, is derived from the concept of cointegration. This methodology was applied to all of the stocks that compose the Bovespa index from 04-Jan-1993 to 30-Jun-2005. Initially pairs of stocks were pre-selected using correlation, or distance measure. The Augmented Dickey-Fuller test (ADF) was also used in order to determine the cointegrated pairs. ADF is used to verify the existence of the unit root in the residual time series of the logarithm of prices. After the selection was completed the chosen pairs were backtested in order to analyze the performance of their returns, with the addition of the operational costs.
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[en] EVALUATION METHODOLOGY COMPANY CONSIDERING INTANGIBLE ASSETS THROUGH LEAST SQUARE MONTE CARLO AND MEAN REVERSION / [pt] METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS CONSIDERANDO ATIVOS INTANGÍVEIS ATRAVÉS DE MÍNIMOS QUADRADOS DE MONTE CARLO E REVERSÃO À MÉDIARODRIGO BARCELLOS SECCHIN 09 July 2010 (has links)
[pt] No modelo de Pesquisa e Desenvolvimento (P&D) para o setor farmacêutico,
considerando a proteção da patente, Schwartz fez uma contribuição muito importante
para a precificação do valor de uma empresa. Alem de considerar a possibilidade dos
eventos catastróficos, o autor aplicou uma ferramenta simples, mas ao mesmo tempo
bastante poderosa, até então não utilizada pela literatura para tal fim (denominada
Mínimos Quadrados de Monte Carlo). Na última etapa do seu modelo (período pós
patente), o autor aproxima o processo por um valor constante (obtido por meio de uma
estimativa), acreditando que o mercado absolverá imediatamente a tecnologia e, com isto,
a simplificação não alterará significativamente o resultado final.Contudo, com o avanço
da globalização e o desenvolvimento dos meios de comunicação, o mercado tem-se
tornado cada vez mais dinâmico e competitivo. Uma vez que as táticas clássicas já se
tornaram acessíveis a todos (e. g. produção em escala ou corte dos custos), elas não são
mais suficientes para manter a lucratividade de uma empresa. Diversos estudiosos e
instituições renomadas (como por exemplo, BNDES) observaram que, para sobreviverem
a isso, as empresas precisam suplantar a concorrência, através de um conjunto de
capacitações denominadas bens intangíveis, o que na maioria das ocasiões é uma
operação bastante complexa. Devido a essas evidencias a absorção de uma nova
tecnologia não necessariamente é uma atividade imediata (contrariando as suposições de
Schwartz). Com o intuito de uma melhor descrição da realidade, esta dissertação propõe
um aperfeiçoamento matemático (não mais aproximando a etapa pós-patente) e
algorítmico do modelo de Schwartz. O modelo foi criado a partir de um conjunto de
conceitos da Microeconomia, Opções Reais e das Métricas de Avaliação do BNDES,
previamente desenvolvido com o auxílio da equipe do BNDES. Os resultados obtidos na
simulação do exemplo teórico, a qual foi analisada uma empresa de TI que pretende
desenvolver uma nova tecnologia, não apresentaram nenhuma incoerência, indicando,
desta forma, nenhum erro sob a ótica matemática ou algorítmica e confirmando, ao
mesmo tempo, a importância dos ativos intangíveis, que, por sua vez, propiciaram
maiores ganhos, antes desprezados. / [en] In the model of Research and Development (R & D) for the pharmaceutical
industry, considering patent protection, Schwartz made an important contribution to the
valuation of a company. Besides considering the possibility of catastrophic events, the
author applied a simple tool, but at the same time very powerful, hitherto not used in the
literature for this purpose (called Least Squares Monte Carlo). In the last stage of its type
(post patent), the author approaches the process with a constant value (obtained via an
estimate), believing that the market immediately absolve the technology and, thus, the
simplification does not significantly change the outcome final. Canted, with the advance
of globalization and the media, the market has become increasingly dynamic and
competitive. Since the classic tactics have become accessible to all (egg scale production
or cut costs), they are no longer sufficient to maintain the profitability of a company.
Several renowned scholars and institutions (such as BNDES) observed that, to survive
this, companies must overcome competition through a set of skills called intangibles,
which in most cases is a complex operation. Because of these evidences the absorption of
new technology is not necessarily an immediate activity (contrary to the assumptions of
Schwartz). Aiming at a better description of reality, this study proposes a mathematical
processing (no longer approaching the post-patent) and the algorithmic model of
Schwartz. The model was created from a set of concepts of microeconomics, Real
Options and Metrics Assessment of BNDES, previously developed with the assistance of
staff from BNDES. The simulation results of the theoretical example, which was
considered an IT company that aims to develop a new technology, did not show any
inconsistency, indicating thus no error in the mathematical or algorithmic perspective and
confirming at the same time, importance of intangible assets, which, in turn, lead to the
greatest earnings before slighted.
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[en] THE OPTION VALUE OF THE FLEX-FUEL CAR IN DIFFERENT GEOGRAPHIC REGIONS OF BRAZIL: APPLICATION OF REAL OPTIONS THEORY WITH MRM / [pt] O VALOR DA OPÇÃO DO CARRO FLEX POR REGIÃO GEOGRÁFICA DO BRASIL: UMA APLICAÇÃO DO TOR COM MRMCAROLINA CALDAS DO NASCIMENTO 13 August 2012 (has links)
[pt] A introdução do carro Flex-fuel no mercado brasileiro em 2003 mudou a
forma de decisão do consumidor. Se antes era necessário escolher o combustível
pelo tipo de veículo, movido somente a gasolina ou somente a álcool, hoje é
possível escolher um tipo de carro com duas opções de combustível. O carro Flex
funciona com gasolina, etanol ou qualquer mistura desses combustíveis em
qualquer proporção. Essa flexibilidade gera uma vantagem econômica para o seu
proprietário, mas qual o benefício financeiro de um carro Flex-fuel em
comparação a um carro movido somente à gasolina? Geograficamente, onde se
localiza o proprietário que se beneficia mais dessa flexibilidade? Este estudo
aplica a Teoria de Opções Reais na análise do valor da opção do carro Flex para
as cinco regiões geográficas do Brasil: Nordeste, Norte, Centro-Oeste, Sudeste e
Sul. São atendidas tanto as diferenças de preços regionais quanto a preferência de
automóvel do consumidor dessas regiões. Para esse propósito, são considerados
que os preços históricos dos combustíveis são estocásticos e seguem o Movimento
de Reversão à Média Aritmético. A previsão dos preços e o valor da opção são
gerados através da Simulação de Monte Carlo. Os resultados indicam que a opção
de escolher o combustível mais barato no abastecimento adiciona considerável
valor para o proprietário do carro Flex em todas as regiões e modelos de carro
considerados, sendo a região Sudeste a mais beneficiada pela opção Flex. / [en] The introduction of the Flex-fuel car to the Brazilian market in 2003
changed the way of decision of the customers. If before it was necessary to choose
the fuel by the kind of vehicle, fueled only by gas or only by sugarcane ethanol,
today it is possible to choose one kind of car with two fuel possibilities. The Flexfuel
car can run with gas, sugarcane ethanol or any mix of those fuels at any
proportion. This resulting flexibility generates an economic advantage for the
car’s owners, but what are the finance benefits of having a Flex-fuel car in
comparison to a gas-powered car? Where is geographically located the owner
which benefits more from this flexibility? This study applies the Real Option
method to analyze the option value of the Flex-fuel cars in each of the five
geographic regions of Brazil: Northeast, North, Central-West, Southeast and
South. It regards regional prices differences and their customer’s car preference.
For this purpose, it considers that the historical fuel prices are stochastic and
follow the Arithmetic Mean Reverting diffusion process. Monte Carlo Simulation
provides the forecasted fuel prices and option values. The results show that the
option to choose the cheapest fuel at the refueling moment adds significant value
for the owner of all the regions and car models considered. The Southeast region
is the most benefited from it.
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