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Avaliação de empresas utilizando a teoria das opções reais : o caso de uma geradora de energia eólicaLuna, Nelson Alfredo January 2011 (has links)
Esta dissertação tratará do tema da geração de energia elétrica no Brasil e a análise financeira de projetos. Mais especificamente será abordada a energia eólica a qual é o aproveitamento dos ventos para a geração de energia. Nos últimos 10 anos, a capacidade instalada mundial de energia eólica cresceu em média 28% ao ano sendo que na Europa 3% da energia consumida já tem origem nos ventos. No Brasil, esse tipo de aproveitamento atinge apenas 0,3% de participação no fornecimento de energia elétrica do país apesar de excelentes condições naturais. Como objetivo geral, este estudo analisará a viabilidade financeira de um projeto de energia eólica no Estado brasileiro do Ceará. A metodologia utilizada será o estudo de caso, uma empresa geradora de energia eólica, sendo avaliada, financeiramente, pela teoria das opções reais. A TOR surge como alternativa aos métodos tradicionais de análise de investimentos e tenta superar as suas limitações incluindo a questão da incerteza. Os resultados obtidos comprovam a importância, tanto da energia eólica para a matriz energética brasileira, quanto da TOR como forma de precificar oportunidades / riscos embutidos em projetos. / This thesis will broach the generation of electricity in Brazil using wind power and project valuation analysis. During the last 10 years, the worldwide wind power installed capacity grew 28% on average per year and in Europe 3% of the energy consumption comes from this source of energy. In Brazil, this type of energy reaches only 0.3% of national energy supply besides the fact that the Country has excellent natural resources for this type of generation. The objective of this study is to make the valuation analysis of a wind energy project in the Brazilian State of Ceará. The research methodology used in this thesis will be the case study of a wind energy generation plant using the real option analysis. The ROA comes as an alternative method for the traditional valuation analysis and tries to overcome its limitations adding uncertainty. The result of this study confirms the importance not only of wind power to the Brazilian energy matrix but also the ROA as an alternative method to calculate risks and opportunities included in projects.
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Uma aplicação de opções reais no setor siderúrgico: opção de expansão.Santos, Takeo Fugiwara 10 August 2011 (has links)
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Previous issue date: 2011-08-10 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / This paper will analyze the application of Real Options Analysis - ROA at an investment project at steel industry. ROA is an investment analysis model that associate the management flexibility with the traditional analysis, in this case the expansion flexibility will be used. ROA will be applied in a case study where a steel plant will be expanded from 3.0Mt/year slab capacity to 3.0Mt/year coil capacity product with higher added value. The data used in this study are the historical data from an actual production unit and the data available in the Brazilian Steel Institute - IBS. After whole analysis concluded that ROA can get a more complete result and it will be a mistake whether expansion flexibility does not been considered. The NPV would be underestimated and therefore the final decisions could be wrong. / Esse trabalho analisará a aplicação da Teoria de Opções Reais TOR em um projeto de investimento do setor siderúrgico. A TOR é um modelo de análise de investimento que utiliza como base o modelo tradicional de análise de investimento associado às flexibilidades gerenciais, no caso desse estudo, a flexibilidade de expansão de uma unidade siderúrgica. A TOR será aplicada em um estudo de caso onde uma planta siderúrgica será expandida, passando de uma capacidade de produção de 3.0Mt/ano de placa para 3.0Mt/ano de bobina, produto esse de maior valor agregado. Os dados utilizados nesse estudo de caso são os dados históricos de uma unidade de produção real e os dados disponíveis no Instituto Brasileiro de Siderurgia IBS. Após a conclusão das análises, verificou-se que a TOR traz um resultado mais completo e que a não consideração do valor da flexibilidade de expansão pode levar a resultados subestimados do valor do VPL e por consequência a decisões finais equivocadas.
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Avaliação de empresas utilizando a teoria das opções reais : o caso de uma geradora de energia eólicaLuna, Nelson Alfredo January 2011 (has links)
Esta dissertação tratará do tema da geração de energia elétrica no Brasil e a análise financeira de projetos. Mais especificamente será abordada a energia eólica a qual é o aproveitamento dos ventos para a geração de energia. Nos últimos 10 anos, a capacidade instalada mundial de energia eólica cresceu em média 28% ao ano sendo que na Europa 3% da energia consumida já tem origem nos ventos. No Brasil, esse tipo de aproveitamento atinge apenas 0,3% de participação no fornecimento de energia elétrica do país apesar de excelentes condições naturais. Como objetivo geral, este estudo analisará a viabilidade financeira de um projeto de energia eólica no Estado brasileiro do Ceará. A metodologia utilizada será o estudo de caso, uma empresa geradora de energia eólica, sendo avaliada, financeiramente, pela teoria das opções reais. A TOR surge como alternativa aos métodos tradicionais de análise de investimentos e tenta superar as suas limitações incluindo a questão da incerteza. Os resultados obtidos comprovam a importância, tanto da energia eólica para a matriz energética brasileira, quanto da TOR como forma de precificar oportunidades / riscos embutidos em projetos. / This thesis will broach the generation of electricity in Brazil using wind power and project valuation analysis. During the last 10 years, the worldwide wind power installed capacity grew 28% on average per year and in Europe 3% of the energy consumption comes from this source of energy. In Brazil, this type of energy reaches only 0.3% of national energy supply besides the fact that the Country has excellent natural resources for this type of generation. The objective of this study is to make the valuation analysis of a wind energy project in the Brazilian State of Ceará. The research methodology used in this thesis will be the case study of a wind energy generation plant using the real option analysis. The ROA comes as an alternative method for the traditional valuation analysis and tries to overcome its limitations adding uncertainty. The result of this study confirms the importance not only of wind power to the Brazilian energy matrix but also the ROA as an alternative method to calculate risks and opportunities included in projects.
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An analysis of the use of discounted cash flow methods and real options to value flexibility in real estate development projectsBauer, Michael January 2007 (has links)
Includes abstract. / Includes bibliographical references (leaves 68-71). / Surveys of firms outside the property sector indicate the growth in the use of DCF methods such as the NPV and IRR methods to evaluate projects as compared to the use of such naïve methods as Payback and the Accounting rate of return. The growing convergence of theory and practice is indicated by the growing use of the NPV method. The objective of this study is to determine the capital budgeting methods used to evaluate real estate development projects and to compare the results of a survey with the results of other studies. Further, recent developments in capital budgeting theory, indicate that the investment valuation tools such as the Net Present Value (NPV), Internal Rate of Return (lRR), Payback Period (PP), and theAccounting Rate of Return (ARR) may fail to recognize flexibilities in real estate development projects. As a consequence, the discounted cash flow methods (DCF) may systematically undervalue strategic or large-scale real estate development projects. Two methods are introduced as an alternative to address the weaknesses of the DCF methods. Decision Tree Analysis (DTA) employs an approach to analyse flexibilities by creating a chain of possible options and allows alternative courses of action for management to adapt their initial strategies in order to capitalise on new opportunities or to minimise losses. Real Option Analysis (ROA) introduces the theory of valuing financial derivates, in particular call options, and allows the staging of the development. These instruments further introduce a risk management aspect, as call options have a limited down side and an unlimited upside. Each approach has advantages and shortcomings and should only be used in appropriate circumstances. DTA is suited for the analysis of the project specific risks. ROA on the other hand, is a superior tool when dealing with uncertainty. The thesis finds that that over 90% of all respondents are using a combination of NPV and IRR methods most often to evaluate development opportunities. Interestingly, 85% of all respondents are also using the payback period. Other methods used are the profitability index, residual value, free cash flow, economic value, and return on equity. Developers have adopted DCF methods such as NPV and IRR as the primary methods to evaluate projects rather than naïve methods such as Payback and ARR, although these latter methods remain in use. The use of decision tree analysis and real option analysis is very limited.
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[pt] DESIGN DE UM FRAMEWORK PARA OPÇÕES REAIS COM INSTÂNCIA PARA AVALIAÇÃO DE PROJETOS UTILIZANDO OPÇÕES DE PAUSA, ABANDONO E DE TROCA POR UMA NOVA TECNOLOGIA. / [en] MANAGERIAL SOFTWARES FOR SWITCH USE DECISIONS USING THE REAL OPTIONS THEORYANA DRUCK MOSCATELLI 25 July 2002 (has links)
[pt] Essa dissertação de mestrado apresenta um estudo na
Teoria de Opções Reais, um assunto ainda não muito
conhecido da análise de projetos industriais, mas que vem
sendo considerado como de extrema importância para a
valoração e seleção de novos projetos. Esta teoria trata
da incerteza, da flexibilidade e da capacidade do gerente
em tomar decisões em projetos. No mundo atual, as
interações competitivas e avanços tecnológicos ocorrem de
forma acelerada. Companhias precisam ser flexíveis e
reagir rapidamente a mudanças para evitar por
em risco suas posições no mercado. A utilização de
técnicas de análise tradicionais, que desconsideram a
ação gerencial, tem levado grandes companhias a perder
sua posição competitiva. O desenvolvimento da Teoria de
Opções Reais em análise de projetos é, portanto,
de grande importância na implantação de inovações.
O objetivo desta dissertação é, com o estudo aprofundado
do tema proposto, desenvolver um modelo abstrato
(framework) a partir do qual é possível construir
sistemas gerenciais que utilizem opções reais como
ferramenta de análise. A partir desse modelo será
desenvolvido um protótipo capaz de analisar opções reais
de parada temporária (pausa), de abandono e de troca
por uma nova tecnologia. Esse protótipo poderá determinar
o valor de um projeto flexível (i.e.que permite mudanças
ao longo de seu desenvolvimento) e o valor quantitativo
da opção, ou seja, da ação gerencial. / [en] This Masters Thesis presents a research on the Real Options
Theory, a subject not yet very well known to the industrial
project analysis area but increasingly being considered of
most importance to the pricing and selection of new
projects. This theory deals with uncertainty, flexibility
and the manager`s capability to take decisions about
projects. Nowadays, the competitive interactions and the
technological advances occur in a everincreasing pace.
Corporations need to be flexible and rapidly react to
changes in order to avoid endangering their established
market positions. The use of traditional analysis
techniques, which do not take into account the managements
actions, has been making large corporations loose their
competitive market positions. The further development of
the Real Options Theory in the context of project analysis
is, thus, of great importance to applying innovations.
The objective of this thesis is to, with the deeper study
of the subject at hand, conceive an abstract model
(framework) that can be instantiated to management systems
that utilize real options as an analysis tool. A prototype
capable of analyzing pause, stop and switch use options
will be developed as a proof of concept. The software will
be able to determine the value of a flexible project (i.e.
one that allows for changes along its life time) and the
quantitative value of the option (management action).
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[pt] PARCERIA PÚBLICO-PRIVADA PARA OBRAS DE REFORMA E MODERNIZAÇÃO DO COMPLEXO DO MINEIRÃO: UMA ANÁLISE POR OPÇÕES REAIS / [en] PUBLIC-PRIVATE PARTNERSHIP FOR REFORM AND MODERNIZATION WORKS OF MINEIRÃO COMPLEX: AN ANALYSIS BY REAL OPTIONSROBERTO SILVA DOS SANTOS 28 September 2015 (has links)
[pt] Diante do comprometimento do Brasil com a FIFA (Federação Internacional de Futebol) para realização de eventos esportivos, mais precisamente a Copa das Confederações em 2013 e a Copa do Mundo em 2014, o Governo do Estado de Minas Gerais utilizou o modelo de Parcerias Público-Privadas (PPP) para promover as obras de reforma e modernização do Complexo do Mineirão, em Belo Horizonte. A PPP tem como objetivo a viabilização de projetos de infraestrutura que exigem grandes aportes financeiros. No entanto, a incerteza sobre a demanda de público de jogo de futebol é elevada e isso pode fazer com que algumas empresas que poderiam estar interessadas na realização da obra, não participem da concessão. Assim, uma das formas para reduzir esse risco é o governo oferecer uma garantia de demanda, na qual é garantida uma receita pré-determinada sempre que os resultados do investidor forem abaixo do esperado. Essa garantia é vista como uma opção de Put para a Minas Arena, empresa privada, e como uma Call para o governo. Nesse contexto, este trabalho desenvolveu um modelo respaldado na teoria de opções reais com o objetivo de valorar as opções presentes do projeto e estabelecer os limites de risco para cada um dos stakeholders. O resultado da análise mostrou que a estratégia de associar uma garantia de demanda a um teto de desembolsos (proposta vencedora do processo licitatório) tem valor positivo para o governo e negativo para o concessionário. Foi utilizada a média de público mensal histórica, na qual a demanda média não ultrapassa 50 porcento da capacidade do estádio. Além disso, algumas sensibilidades dos principais parâmetros do modelo sugeriram uma alta sensibilidade do valor da opção para pouca variação desses parâmetros. Esses resultados revelam que a empresa privada poderia ter assinado o projeto sem a necessidade da opção de garantia de público, uma vez que os principais jogos do estádio do Mineirão são altamente concentrados no time Cruzeiro, que possuem um comportamento estável de jogos ao longo do ano, com exceção dos dias de clássico. / [en] Given the commitment of Brazil with FIFA (International Football Federation) to perform sporting events, specifically the Confederations Cup in 2013 and World Cup in 2014, the Government of the State of Minas Gerais used the Public-Private Partnership model (PPP) to promote the works of reform and modernization of Mineirão Complex in Belo Horizonte. The PPP aims at enabling infrastructure projects that require large financial investments. However, uncertainty about the football game public demand is high and this may cause some companies that might be interested in doing the work, not participate in the award. Thus, one way to reduce this risk is the government offer a warranty claim, which is guaranteed a predetermined recipe whenever the investor s results are below expectations. This guarantee is seen as a put option for the Minas Arena, a private company, and as a call for the government. In this context, this paper developed a model supported the theory of real options with the objective of evaluating these design options and establish risk limits for each of the stakeholders. The analysis showed that the strategy of associating a warranty claim to a ceiling disbursements (winning bid of the bidding process) has positive value to the government and negative for the dealer. Average monthly historical square was used, in which the average demand does not exceed 50 percent of the capacity of the stadium. In addition, some sensitivities of the main model parameters suggested a high sensitivity of the option value to little variation of these parameters. These results reveal that private enterprise could have signed the project without the need for public assurance option, since the main games of the Mineirão stadium are highly concentrated in Cruzeiro team, who have a stable behavior of games throughout the year with the exception of classical days.
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HR options and their valuation – a case study / HR optioner och dess värdering – en fallstudieNalmpantis, Stefanos January 2022 (has links)
This thesis introduces and discusses the notion that real options theory can be applied to investment decisions when the value lies in human capital. This approach contributes in circumventing traditional problems which arise during valuation of intangible assets. This leads to the development of HR (human resource) options, which can be defined as “investments in the human capital pool of an organization that provide the capability to respond to future contingent events” (Bhattacharya & Wright, 2005), or “real options featuring intangible assets” (A. Berk & Kaše, 2010), created through HR practices or strategies. Different HR options (i.e. compensation plans, recruitments, temporary workers) have been studied by scholars and have been shown to have an effect in different aspects of a firm (i.e. growth, flexibility, learning). The different categories of uncertainties surrounding (the valuation of) human capital are discussed; they are relevant for the case study of this thesis. The thesis focuses on recruiting as a HR option: a single recruitment is viewed as an investment project and an attempt to determine its Net Present Value is made. For this reason, a valuation model is developed with help of continuous-time stochastic processes which have been previously used for similar purposes in research. The model is then implemented in a real-world scenario, with data either taken from publicly available market indexes and from statistical processing of employee data provided by a large (500+ employees) consulting company, active across various sectors of the Swedish industry. The expected value of a single recruitment is therefore determined. Sensitivity analyses are then carried out with the intent to provide insight into how certain parameters (and, in extension, the HR processes that determine them) affect the expected value of a recruitment. A conclusion which should be kept in mind during reading is that the main objective of this paper is not the valuation part itself. Instead, it is the discussion about different parameters, the listing of uncertainties involved, and the sensitivity of the result to various HR practices, which seek to bring understanding regarding the recruitment process and HR options in general. / Denna avhandling introducerar och diskuterar uppfattningen att realoptionsteori kan tillämpas på investeringsbeslut när värdet ligger i humankapital. Detta tillvägagångssätt bidrar till att kringgå traditionella problem som uppstår vid värdering av immateriella tillgångar. Detta leder till utvecklingen av HR-alternativ, som kan definieras som "investeringar i humankapitalpoolen i en organisation som ger förmågan att svara på framtida betingade händelser" (Bhattacharya & Wright, 2005), eller "reala optioner med immateriella tillgångar” (A. Berk & Kaše, 2010), skapade genom HR-praxis eller strategier. Olika HR-alternativ (t.ex. kompensationsplaner, rekryteringar, tillfälligt anställda) har studerats av forskare och har visat sig ha en effekt i olika aspekter av ett företag (t.ex. tillväxt, flexibilitet, lärande). De olika kategorierna av osäkerheter kring (värderingen av) humankapital diskuteras; de är relevanta för fallstudien av denna avhandling. Avhandlingen fokuserar på rekrytering som ett HR-alternativ: en enstaka rekrytering ses som ett investeringsprojekt och ett försök att fastställa dess nettonuvärde görs. Av denna anledning utvecklas en värderingsmodell med hjälp av kontinuerliga stokastiska processer som tidigare använts för liknande ändamål i forskning. Modellen implementeras sedan i ett verkligt scenario, med data hämtade från allmänt tillgängliga marknadsindex och från statistisk bearbetning av personaldata från ett stort (500+ anställda) svenskt konsultföretag. Därefter bestäms förväntningsvärdet av en enstaka rekrytering. Känslighetsanalyser genomförs sedan i syfte att ge insikt i hur vissa parametrar (och i förlängningen de HR-processer som bestämmer dem) påverkar det förväntade värdet av en rekrytering. En slutsats som bör hållas i åtanke under läsningen är att huvudsyftet med denna uppsats inte är själva värderingsdelen. Istället är det diskussionen om olika parametrar, uppräkningen av inblandade osäkerheter och resultatets känslighet för olika HR-praxis, som försöker skapa förståelse för rekryteringsprocessen och HR-möjligheter i allmänhet.
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[pt] AVALIAÇÃO DE TERMELÉTRICAS NO BRASIL ESTUDANDO O MELHOR MOMENTO DE INVESTIMENTO POR MODELOS DE OPÇÕES REAIS / [en] EVALUATING THERMAL PLANTS IN BRAZIL STUDIND THE BEST TIME TO INVEST USING REAL OPTIONS MODELSLEONARDO LIMA GOMES 25 July 2002 (has links)
[pt] Até 1997 o Setor Elétrico Brasileiro (SEB) era basicamente
um monopólio estatal
administrado por empresas federais e estaduais. A partir do
segundo semestre de 1997 foram
iniciadas as privatizações, e em paralelo a reestruturação
do setor.
Antes do processo de reestruturação do SEB, o planejamento
da expansão da geração era
feito de forma coordenada e centralizada, com o objetivo de
minimizar os custos de investimento
e operação. A expansão da geração era uma variável de
decisão do problema. No entanto, um
dos pressupostos da reestruturação do setor foi e continua
sendo a realização pelo agente privado
de grande parte dos novos investimentos em geração e
transmissão. Dessa maneira, a decisão
sobre a expansão da geração deixa de ser centralizada e
passa a depender da disposição de
investimento deste agente, acarretando no aumento do nível
de incertezas no processo de
planejamento. Neste contexto, o presente trabalho visa
estudar a dinâmica de investimentos
privados em geração termelétrica no Brasil utilizando a
Teoria das Opções Reais.
A dinâmica de investimentos em termelétricas será estudada
em três situações diferentes.
Na primeira, será utilizado um modelo de opções reais /
análise de decisão para determinar as
estratégias de escolha do melhor momento de construção de
um empreendimento considerando
que há incerteza exógena na expansão da oferta de
termelétricas. Na segunda, será utilizado o
mesmo modelo para determinar as estratégias de momento de
construção de uma termelétrica
considerando que há incerteza na demanda, e que a expansão
da oferta permanece constante. Na
terceira, a expansão da oferta ocorre em resposta às
incertezas e à interação entre os agentes.
Será utilizado um modelo de opções reais / análise de
decisão / teoria dos jogos.
Os principais resultados obtidos no trabalho foram os
prêmios de risco exigidos pelo
investidor para realizar o investimento imediato e a
determinação do melhor momento de
investimento em função de algumas variáveis do problema.
Foi possível comparar as diferentes
situações estudadas, mostrando que a concorrência pode
atrasar investimentos. / [en] Until 1997 The Brazilian Electric Sector was basically a
monopoly administrated by federal and state enterprises. In
the second semester of 1997 it was begun privatizations and
the restructuring process. Before Brazilian Electric Sector
restructuring process, the planning of generation
expansion was made through a centralized program which
focus in minimize the investment and operation costs. The
generation expansion was a decision variable of the
problem. However, one of the assumptions of the
restructuring sector process was and continues to be the
private agent realization of a big share of the new
investment in generation. So, the generation expansion is
not more centralized, becoming a variable, which depends of
the investment affordability of this agent. In this
context, the present thesis studies the private investment
dynamics in thermoelectric generation using Real Options.
The dynamic of investment in thermal Plants will be studied
in three different situations: In the first, it will be
used a model of real options / decision analysis to
determine the best timing of construction, considering that
exists an exogenous uncertainty in the thermal supply
expansion. In the second situation, the same model will be
used to define the best timing of investment in thermal
plants, considering that exists demand uncertainty, and
that the supply expansion remains constant. In the third
situation, the supply expansion occurs in response of the
demand uncertainty evolution and the strategic interactions
between the agents. It will be used a real options/
decision analysis/ game theory model. The main results
obtained were the threshold contracted prices and the
determination of the best time to invest as a function of
some problem variables. It was possible to compare the
different studied situations, showing that the competition
could delay investments.
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The Tourinho model: neglected nugget or a receding relic?Adkins, Roger, Paxson, D. January 2013 (has links)
No / This article evaluates Tourinho's (1979) work as one of the earliest contributors to the real options literature. His model pioneered the application of risk neutrality to uncertain investments, but his originality of introducing an option-holding cost albeit to overcome the extraction paradox is rarely imitated. We claim that the combination of a convenience yield and an option-holding cost produces a more satisfying representation. Moreover, variations in the holding cost give rise to a host of investment decisions ranging from the standard real option solution for a zero-holding cost to a net present value solution for an infinite-holding cost. Not only does the holding cost mediate between these two poles, but it provides the option seller (usually a landowner or a government) with a policy instrument for influencing the extraction timing and thus the extraction profit of the option buyer. We derive the holding cost that optimizes the landowner's combined value of the option premium, holding costs and eventual royalties.
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企業實質價值之研究--模糊實質選擇權模型 / The Research on Real Value of Enterprises --The Fuzzy Real Option Model錢家驊, Chien,Chia Hwa Unknown Date (has links)
本研究以Schwartz與Moon(2000)提出的實質選擇權模型為基礎,再引入模糊理論,建立模糊實質選擇權模型。太陽能產業的益通為樣本公司,進行參數估計,並使用蒙地卡羅模擬,估計益通的合理價值。經過敏感度分析更進一步瞭解,影響公司價值最重要的因子為期初收入成長率與成本。
將本模型應用到其他電子產業,發現公司的股價常有遭到市場高估或低估,而偏離真實價值的情形發生。因此本研究建立一套投資策略,並參考模型估計的合理價格為投資的依據,希望能夠賺取價差。策略模擬的結果,獲利能力明顯優於長期持有的方式,也證明了本模型的實用性。 / In this study, we use the real option model from Schwartz and Moon (2000) as the basis, and then combine it with fuzzy theory to create Fuzzy Real Option Model. This study takes one company in solar power industry - E-TON as the sample company to conduct the parameter estimation. We also adopt the Monte Carlo Simulation method to assess the reasonable value of E-TON. After the sensitivity analysis, the results show that initial rate of growth in revenues and cost are the most important factors which influenced on the value of a company.
Furthermore, we apply this model to other companies in electronics industry and discover that the stock prices are often overvalued or undervalued by the market. Therefore, we develop a set of investment strategies for people who want to make profits from the difference of prices. The result of strategic simulation shows that profit is apparently better than the way of buying and holding, and it proves the practicability of this model as well.
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