本研究旨在檢視債券市場有無從眾行為產生的現象，並進一步探討其可能產生從眾現象的原因。首先，嘗試將財務工程，在滿足平睹過程下所計算出來債券應有的真實價格，並利用Keynes選美競爭的概念作結合。一般的債券市場存在著兩種交易者，一為同時擁有私人訊息和公開市場資訊的交易者，另一為只具有公開市場資訊的交易者，在資訊不對稱的條件下，兩種交易者的交易策略皆是利用有條件下的理性預期去估算債券的市場價格，然而發現到債券的市場價格會受到本身的真實價格、公開市場資訊和債券的供給衝擊等因素所影響。 最後，由研究模型發現，會不會導致債券市場存在從眾行為的最主要因素，就是債券交易者所擁有的利率行為方程式，藉由利率方程式選取的外生變數，比較會影響債券市場價格因素的權重大小，加以判斷會產生從眾行為的條件。 / The objective of this study is to examine the bond market, the phenomenon of herd behavior, and to further explore the possible reasons for the phenomenon of conformity. First, try to combine competitive advantage of Keynes’s concept of beauty contests and the real bond price which satisfies martingale process Bond market in general there are two kinds of traders, one has both public information and private information, the other has only public information. Under conditions of asymmetric information, two kinds of traders’ trading strategies are the use of rational expectations under conditions to estimate the bond’s market price. However, we can find that there are some factors which affect the bond’s market price. Like bond’s true value, public information and supply shock. Finally, the model is found by the study will not lead to herd behavior bond market the most important factor is the interest rate behavior equation owned by traders. We select the exogenous variables which to compare their weight in order to determine the conditions of herd behavior.

京都大学 / 0048 / 新制・課程博士 / 博士(経済学) / 甲第20650号 / 経博第550号 / 新制||経||282(附属図書館) / 京都大学大学院経済学研究科経済学専攻 / (主査)教授 砂川 伸幸, 教授 江上 雅彦, 教授 若井 克俊 / 学位規則第4条第1項該当 / Doctor of Economics / Kyoto University / DGAM

本文主旨在了解在台灣與民生息息相關的銀行、郵局的存放款利率，是有什麼樣程度的受到債券市場的影響。本文使用Eviews研究2000/01~2015/05公債殖利率、央行利率對於其他變數是否有顯著相關。首先檢驗資料是否為定態後，考量差分後資料無經濟意義，便以變動率取代原始資料，以最小平方法進行單、多因子迴歸。結果顯示從理論或實證都能證明中央銀行透過貨幣政策、公開市場操作來影響利率，從本文研究可看出其影響力更甚於十年期公債殖利率。配合相關係數來看，可推測央行的操作不僅直接的影響著銀行及郵局的利率，也透過這些利率再去影響其他利率，使得利率間互相影響使效果增強，唯一例外是十年期公債殖利率在十五年期房貸利率上有更好的影響以及解釋力。 / The main topic of the thesis is to understand whether the bond market in Taiwan has influence on the bank saving rates and lending rates. Considering the data will lose its economics meaning after the first order difference, we use churn rate instead of the original data to construct single and multi-factor regression using. The result comes out that both theories and the paper’s result can show that the central bank has strong power over the rates. The central bank interest rate is a more significant explanatory variable than the ten-year bond yield and has positive impact on other dependent variables. The only exception is that the ten-year bond yield has the best explanatory power over the 15-year mortgage rates than other variables.

本研究首先介紹可轉換公司債的特質，概述資本結構理論，及與可轉換公司債的關係 。並且，敘述美日發展沿革背景及現況，及就我國債券市場所具功能予以評估，探討 是否有助於可轉換公司債的發行，如有不足之處，應如何配合。最後，並擬以台電公 司發行轉換公司債作個案研究，以瞭解可轉換公司債對企業理財、營運活動之影響。 本論文分為六章，第一章緒論；第二章發行可轉換公司債基本認識；第三章可轉換公 司債與資本結構、資金成本之關係；第四章美日發展可轉換公司債情形及我國債券市 場現況；第五章個案實證研究；第六章結論與建議。

2005年國內債券基金持有的結構債券 - 高達將近新台幣6,000億的部位，在主管機關的行政命令要求下，限期處份出清，虧損部位由投信業者自行承擔，不得損及投資人權益，事件雖然圓滿落幕，各投信業者忍痛吸收將近300億的總虧損金額。 經過十多年的畸形發展，國內債券基金已經隱然成為金融怪獸，主管機關藉由處理結構債一併整頓基金市場秩序，結構債券成為壓倒駱駝的最後一根稻草，讓投信業者慘賠的結構債，只因為背負著衍生性商品的原罪，成為代罪羔羊！ 衍生性商品的發展，對於新金融商品的創新，扮演著極重要的功能及元素，以台灣目前的金融環境，產業的發展必須是多元且國際化，不能排除衍生性商品的發展，因此本文借由事件的發展，比較國內外監理機構對衍生性商品的規範，參考歐美主要國家的監管方式，提供台灣主管機關參考，以制訂風險控管及監管適宜的制度，提供業者創新金融商品的發展環境。

我國目前的證券市場過份偏重於股票市場，忽略了債券市場，使得市場上彌漫著投機 氧氣，養成社會大眾不勞而獲的心理，為了改正這種氣習，需要加強債券市場的發展 ，使股票市場與債券市場齊頭并進。 而我國一般民眾對債券市場并不熟悉及熱衷，為了發展債券市場及吸引投資人的注意 ，可引進一新工具，那就是可轉換公司債。所謂可轉換公司債為一公司債訂有一轉換 比率，使得可轉換公司債之擁有者可將其債券轉換成該公司的股票。 由於轉換公司債的特殊性質，同時兼顧了債券與股票的雙重特性，使得其成為證券市 場上極具吸引力的一項商品，可抓住投資人的興趣，使得投資人逐步邁進債券市場。 由於可轉換公司債的特殊性質，使得判斷其價格是否合理，較判斷股票及公司債困難 許多。因為其較一般公司債多了一轉換權利而增加了資本利得的機會，也較股票多了 一最低保值額，所以可轉換公司債的訂價方式也就顯得較復雜，而不易判斷其價值。 本文除了介紹可轉換公司債的基本性質之外，還特別著重於可轉換公司債的訂價研究 ，希望藉此研究，可得出一結論對於投資大眾及發行公司都有所助益。