本文分為兩部分，首先針對中國結構型商品作分析，接著對交換率之波動度作研究。中國結構型商品方面，選定中國大陸招商銀行所發行金葵花寶礦掘金理財產品作介紹，並針對其產品條款進行評價，最後作敏感度分析。由於此產品連結五檔標的股票，且產品條款中含有多重新奇選擇權特性，包含多因子選擇權、履約價平均式選擇權、界限選擇權、數據選擇權，因此沒有封閉解，所以在假設所連結標的股票價格為對數常態分配下，選擇蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)進行評價。交換率(Swap Rate)之波動度方面，利用Fabio Mercurio與Andrea Pallavicini所發表文章中提出的一套波動度校正方法，根據Hagan等人在2002年文章提出的SABR模型(SABR Model)，從利率交換選擇權的波動度之市場報價與固定期利率交換的價差之市場報價，校正出市場與非市場報價的利率交換選擇權的交換率之波動度，接著估計出固定期交換率之凸性調整項(Convexity Adjustment, CA)，進而求算出固定期利率交換之價差的模型價格，並與利用Black模型(Black Model)所進行的波動度校正方法作比較。

結構型商品的出現讓投資人多了許多投資的選擇，但要如何在眾多的商品中尋找到適合本身的投資商品，對投資人而言相當重要。本論文提出CMS連動債券與保本型股權連結商品兩個個案分析，做細部的商品評價與分析。其中，評價CMS連動債券所使用的模型是LIBOR 市場模型。利用目前市場上的交換利率(Swap Rate)與LIBOR利率，並經由蒙地卡羅法模擬出各個時點的遠期利率，進而求得各個時點的指標利率，用以計算各付息日的配息率，再將各時點的現金流量折現後，便可得到期初的債券合理價格。爾後利用最小平方蒙地卡羅模擬法進一步分析贖回條款對本商品價值的影響。在分析保本型股權連結商品方面，則是先將商品做拆解，再做進一步的評價與分析。之後做相關避險參數的分析，探討各因子對於商品價格的影響程度。此外，針對這兩種商品的風險，本文均提出相關之建議。

這次的金融海嘯重擊結構型商品市場，結構型商品市場目前正處於過度時期，商品設計勢必朝向簡單化及透明化，故本文選擇市場上常見的利率及股權商品，期望從投資人角度出發，讓投資人對於商品有更進一步的了解。在利率商品中，本文挑選累計區間贖回連動債，該債券連結標的為十年期交換利率，其計息方式為觀察每天交換利率是否落入區間，故本文採用在即期測度下之BGM模型來模擬每天之遠期利率。波動度結構之估計是採用參數化波動度函數來模擬市場上波動度之駝峰現象；相關係數矩陣之校準則是採用遞迴投影。在股權商品中，本文選擇元大證券所發行之一年期機不可失商品，該商品為連結台灣電子產業中之四檔股票，其報酬型態對投資人來說看似優渥，然而在模擬過程中發現其實不然，讓本文了解到如果不對商品有深入之探討，往往也遭受到表面之矇騙。

本文採用Lognormal Forward LIBOR Model (LFM) 利率模型，針對可贖回利差型結構債券進行相關的評價與避險分析。所選取的評價商品為勞埃德 TSB 銀行所發行的「五年期雙區間鎖定可贖回債券」，模型參數部分利用市場上既有的資料來進行校準，使模型表現其能更貼近市場利率的走勢，評價過程採用蒙地卡羅模擬來得到未來的現金流量，並搭配Longstaff and Schwartz(2001)所提出的最小平方蒙地卡羅來處理同時具有可贖回與路徑相依的特性。 最後的評價結果可以發現，考慮發行商的贖回權下，一元美元本金的商品價值只有0.81241美元，不考慮贖回權下價值為1.1195美元，可見發行商的贖回權非常不利於投資人。而模擬結果也顯示發行商將在前幾期即進行贖回，並不會讓投資人持有到到期日。因此投資人面對眾多的金融商品時，要以符合個人需求下去做出選擇。 / This article presents an analytical valuation of “5 Years USD Callable Dual Range Lock Down Steepner Note”, a callable spread note, issued by Lloyds TSB bank under the Lognormal Forward LIBOR (LFM). Parameters of the model are calibrated by using existing data, making sure of the model performance to fit market interest rates well. The main method to get the future cash flows is the use of Monte Carlo simulations, and adapting the least squares Monte Carlo simulations proposed by Longstaff and Schwartz (2001) to deal with features of callable and path- dependence. Consider the call right of the issuer, the results present that the price per 1 dollar principal is only 0.93154 dollar and 1.15109 dollar without the call right. In summary, the call right of issuer deeply damage investors’ returns. The simulated result also show that issuer will redeem the product in early quarters so that investors loss much future interest. Therefore, investors must make a choice to fit his own needs when facing many financial products.

金融風暴過後，在預期全球景氣轉佳之下，將帶動原物料市場價格之走揚。故能源及基礎金屬商品等的投資需求增加，近年來也出現不少連結能源及商品的投資工具。加上現今低利率之經濟環境，使得投資人希望尋求有較市場利率高之獲利率的金融商品。 本論文採用市場上銷售的結構型商品來進行評價與分析，其為連結一籃子商品之保本型票券。本文以蒙地卡羅模擬法作產品之評價及分析，讓讀者充分瞭解產品結構、報酬型態與成本以及所面臨的風險；此外也從發行商的角度，並分析其可運用的避險策略。

隨著台灣將近五十多年來的經濟成果展現，企業界發展蓬勃興盛，加上全球投資理財風氣鼎盛，資金回流到亞洲新興地區，也造成台灣個人財富的迅速累積。除了外商私人銀行搶盡時機、技術優勢，做台灣富人的生意外，近幾年來，台灣本土金融業者也競相推出財富管理業務，期望掌握潮流、開拓先機。 而這些富人們對銀行財富管理的要求是：“投資理財的「客觀建議」、提供跨越世代的理財諮詢顧問，讓財富能穩定成長、夠世代傳承”。因此，銀行財富管理方案最重要的一環，是因應客戶理財目標要求，幫助其對資產進行妥適配置，以實踐穩定均衡的績效。而所謂績效的均衡，意謂回報穩健加上不確定性小，換句話說，即是在相同獲利水準表現之下，風險較低。 隨著二十一世紀與時俱進的新金融商品與財務工程發展，本報告將探索在要求兼顧財富穩定成長與風險最小的原則下，有關選擇權系列的新金融商品，如何創造出最佳資產搭配效果或改變投資組合損益曲線，提昇原有投資組合的報酬率，進行積極面的投資組合與防禦面的風險管理，有效增裕資產價值並防範減損資產損失，達成客戶”維持財富穩定成長、夠世代傳承”的要求。 其他廣泛的財富管理策劃方案，例如房地產投資，黃金白銀、藝術品蒐購等實體資產配置，或保險、信託、養老、遺產、節稅等理財規劃，都不屬於本報告研究範圍。

本論文分別以美元計價之「美元區間保本票券」(連結美元固定年期交換利率)與歐元計價之「信用連結暨通貨膨脹連動票券」為例，進行個案評價與避險分析，期能提供證券商未來設計相關類型商品時的一個參考。 由於過去評價利率衍生性商品所使用的模型主要是建構瞬間利率的隨機過程，但市場上無法觀察到瞬間利率的動態行為；而對數常態遠期LIBOR利率模型則是建立一個較貼近市場殖利率曲線的利率模型架構，並且可以直接描述市場指標利率的動態行為。因此，本論文在評價「美元保本區間票券」是使用對數常態遠期LIBOR利率模型，盼透過該模型能更精準地訂定商品的合理價格。另外，基於國內信用評等機制尚未成熟，因此國際上普遍使用的信用評等移轉模型目前並不適用於台灣，故本論文係採用建構信用曲線的方法評價「信用連結暨通貨膨脹連動票券」。

在過去，不外乎藉由瞬間短期利率的隨機過程或瞬間遠期利率的隨機過程來描述利率期間結構，應用這些方式理論上雖然可行，但是市場上並無法觀察得知這些瞬間利率。1997由Brace、Gatarek及Musiela提出之LIBOR市場模型，直接推導市場上可觀察得到之LIBOR利率的隨機過程，因此不需如傳統評價模型尚須對利率做轉換，可以直接以市場上觀察到之LIBOR報價帶入模型中做評價。由於市場上有愈來愈多的利率衍生性商品，不是由單純的cap或是swaption來組成，因此很難求出封閉解，所以通常使用數值方法來解決評價的問題，常用的數值方法有樹狀圖評價法及蒙地卡羅模擬法，由於使用樹狀圖評價法必須對利率做假設，才能使項樹的節點重合不至於增加太多的運算困難；因此，本文選擇使用蒙地卡羅模擬法，透過機率測度的轉換，推導出符合商品設計的遠期LIBOR利率的動態過程，進而模擬出商品的價格，在LIBOR市場模型下使用蒙地卡羅模擬法的好處在於，只要了解商品的設計方式，針對不同商品尋找合適的遠期LIBOR利率動態過程，便可利用模擬的方式得到商品價格。

隨著結構型商品市場日漸成熟、競爭增加，面對投資人多樣化的報酬需求，發行商必須迎合不同投資人、設計出不同報酬型態的商品，以吸引其來投資所發行的結構型商品，並從中獲取合理利潤。 作為一個發行機構，除了銷售外，更應著重於商品的分析、訂價及避險。因此，本篇論文選定兩個有平均式條款的股權連結型保本商品：「雙元高益債券」與「大展鴻圖保本型商品」為例來作分析。首先詳細介紹商品特性，這兩者皆是看多的保本商品，為買權加上債券的組合，而由於這兩個商品內含選擇權的設計，前者是回顧最高指數的平均，後者是多資產中後段報酬的平均，皆無法推導出公式解，所以使用蒙地卡羅模擬來加以評價及作後續分析，並討論其可能避險方法，最後在結論部分針對兩個商品之設計提出建議。

結構型商品，這種風險介於固定收益證券和股票之間的產品，甫上市以來，便廣受投資人的青睞，不僅提供保障本金的需求，更賦予參與股市上漲的獲利。且自從2004年之後，隨著目前景氣逐步回升，股票市場也預期會跟著上揚，於是連結股權的結構型商品也不斷地被推出，而其所隱含選擇權逐漸以連動多資產和具有新奇路徑相依條款為主，而使得在評價上，我們所面對的是高維度的問題，一般在處理高維度問題上，皆以傳統蒙地卡羅模擬法來因應。但因其緩慢的收斂速度，成為應用上的最大缺點，而且在處理高維度問題上所需耗費的模擬時間更為顯著。 本論文主要貢獻可分為兩點：第一，在應用準蒙地卡羅法來對多資產結構型商品評價，並採用Silva(2003)和Acworth, Broadie, and Glasserman(1998)的方法，來對準蒙地卡羅法作改善，並利用二檔市面上存在的結構型商品---高收益鎖定型連動債券和優選鎖定連動債券進行評價，結果發現改善後的準地卡羅法，其評價效率高於蒙地卡羅法和反向變異蒙地卡羅法。第二，本文還對高收益鎖定型連動債券提出delta避險策略，透過先計算選擇權對報酬率的delta，再轉換為所需持有股票的部位，最後發現所建立的避險組合能夠完全支應每年到期時所應付給投資人的債息，以及在避險時所需借款的部份，表示此一策略應為可行的避險策略，可供券商作避險上的參考。