從本研究得知國內上市櫃國際觀光旅館業創造價值之動因，計有 加權平均資金成本、投入資本、稅後淨營業利潤、銷售利潤率、資本週轉率與住房率六個價值動因，其中加權平均資金成本與投入資本和EVA®呈負相關，稅後淨營業利潤、投入資本、銷售利潤率、資本週轉率與住房率與EVA®呈正相關，至於平均每日房價、餐飲坪效則與EVA®不相關，表非顯著之價值動因。 經以EVA®評估台北市主要十家國際觀光旅館的經營績效結果，大型觀光旅館之經營績效具有正的EVA®，以晶華表現最佳，君悅次之，中型觀光旅館之經營績效以西華較佳，老爺次之。經營規模固影響著EVA®之大小，然企業是否具正的超額報酬率才是關鍵。由本研究實證分析顯示，不論大型或中型旅館業，只要原始投入資本低或正確產品定位，配合優秀的經營團隊，都可產生正的EVA®企業價值。 創造國際觀光旅館價值策略及旅館投資案評估方法，建議採經濟附加價值EVA®法或DCF法，也就是以未來旅館營運可產生自由現金流量折現值的方法，來避免掉入不動產買賣行情陷阱，造成過度不當投資，另外也應減少資金大量投入土地資本，改採長期租用方式、爭取國際連鎖管理公司採EVA®為計算基礎之管理費或獎勵金，以解決現行收入和營業利益計費不合理性模式、透過開源節流策略，提高投入資本報酬率ROIC、在現有已投入設備資本下，採取產品差異化的行銷、並導入EVA紅利制度，降低固定人事費用與能源費用提高利潤率。 為維持旅館經營長期超額報酬的期間，在有重新改裝(Renovation)機會時，應以新加入市場者心態，設法創造大躍進式全新的旅館業價值，建立旅館新價值曲線(Value curve)，追求市場領先競爭優勢，不但應分別從同業競爭標準的產品、服務和運輸三構面思考外，更應針對顧客對旅館的真正需求項目,予以增加或超越同業標準，並縮減或刪除顧客根本不在意的服務項目，以達兼顧顧客的需求、企業價值的創造與降低經營成本的效果。 / The following six factors will affect the value created from the listed international hotels: WACC, IC, NOPLAT, PM%, CT% and OCC%. The WACC and IC are negative correlated to EVA®, the NOPLAT, IC, PM%, CT% and OCC% are positive correlated to EVA® and the ADR and F&B are no correlated to EVA®. This paper uses EVA® to evaluate the operating results of ten major international hotels in Taipei. We find the large hotels have positive EVA® operating results, the Grand Formosa Regent Taipei Hotel is the best, and the Grand Hyatt Taipei is the second. Sherwood Hotel is the best in the medium-size hotels, and Hotel Royal Taipei is the second. The operating size will affect the EVA® result and the key factor is the Excess-Ordinary Returns. In our study we discover both large and medium size hotels will have positive EVA® if the have low original input capital, correct product position and excellent operating team. The study suggests using EVA® or DCF, discounting the future free cash flow from hotel operating, to evaluate the value of international hotels. This way will avoid the over investment in real estate. Hotels can improve the unreasonable Franchise and Affiliation Fee Structure by long-term leasehold and EVA® valuation model. They also can decrease fixed personal expense and resource cost to increase profit rate by increasing the ROIC of input capital return, varied product and using the EVA® bonus system. In order to keep the long-term Excess-Ordinary Returns of hotel operating, when the hotel has renovation opportunity, they should act as a new competitor and try to create entire new hotel value, create the new value curve. The hotel should seek the lead competition advantage and think about the product, service and transport. They should increase the quality of service which customer need, and decrease or deduct the service people don’t care, and then they will satisfy the customer, create the hotel value and decrease the operating cost.

國內證券信用交易中介機構係採雙軌制，由復華、富邦、環華、安泰等四家證券金融公司，以及多家自辦信用交易的證券商共同辦理，國內因證券信用交易市場發展的背景衍生出特有的證券金融公司，經過近二十七年的發展，證券金融公司在證券市場的地位及重要性已經產生質變，發展上長期面臨的核心問題為： 1.業務集中度偏高以及； 2.業務規模萎縮導致經營不具經濟效益。 本研究結果係建立於外部資訊上，其中雖然有客觀的基礎數據，然亦包含若干主觀判斷的假設值，以個案公司歷史之財務業務資訊為推論基礎， 透過EVA®觀點評估企業之超額報酬及採取權益現金流量(Equity Cash Flow Approach)折現方式推論個案公司之企業價值。 就本個案之研討結論來看，個案公司似已經陷入產業的衰退期，從財務的訊息所獲得的是低度成長性及低報酬率，而且未來之成長動能力道相當微弱，尤其是代理券商家數逐漸減少，因此就資本投入之機會成本、學理研究以EVA®及超額報酬長期處負值產生的低投資價值企業，現有之經營者實應評估與衡量現存之產業情態，應思考企業有無發展另一再成長動能之機會，如無，則應思考與其他同業合併、業務讓與、甚至減資撤出資本的可能。

記憶體產業是最10年隨著電腦及通訊產業的發展而快速崛起的產業，但也由於國際及國內各大廠前仆後繼的投資擴產，最近幾年面臨產能過剩及供過於求現象，而2008年遇全球不景氣，消費性電子產品需求疲弱不振，即使減產也難挽頹勢；而在記憶體產業如此惡劣環境下，本研究之個案公司-創見資訊，仍能維持一相對高而穩定之獲利，本研究係透過對其所處產業—記憶體模組/通路商之產業分析、及其歷史性財務報表分析加上相關預測資料，據以作為評價的基礎，評估出創見資訊之真實價值，得到以下研究結論： 一、記憶體應用之產品，因低價電腦 (Netbook) 及固態硬碟 (SSD) 相繼問市，產業前景仍十分樂觀，但其同時存在有同業間彼此產品差異性不大，未來競爭更趨激烈。 二、創見資訊已具備如充沛的營運資金、具一定經濟規模及領先之市占率、高品牌知名度、實質緊密的供應商關係、產品組合差異化、分散的代理商客戶、遍及全球的運籌網路及快速的新產品的開發速度等記憶體模組/通路商應有之關鍵成功因素。 三、創見資訊MVA 與EVA 相關性分析中得知的相關性高達0.80326，由此得知EVA變化對MVA 變化有很大的解釋能力，顯示該公司較無資訊不對稱問題。 四、銷售利潤率的變化造成創見資訊 ROIC下降主因，其主要係受到上游關鍵性原材料供過於求導致價格急速下跌，進而影響終端產品售價下滑幅度；雖然創見資訊過去五的移動平均ROIC 雖超過30%，但移動平均ROS 則逐漸下滑，甚至低於10%，加上移動平均資本週轉率走高，推論近年來逐漸傾向於Commodity Business。 五、創見資訊除因2006年預期Vista效應將帶來業績成長而積極備貨，造成2006 年存貨指標略有惡化外；而毛利指標雖均大於0，係由於近年來無論是上游關鍵原材料IC (約占製造成本80%以上)及產品售價亦大幅下跌之影響，若與同業較，其銷貨毛利指標已明顯優於其他同業；其他二個指標均在0左右，顯示其應收帳款、管銷費用並無不當膨脹，整體盈餘品質尚佳。 六、在經營績效方面，無論是現金週轉天數、營運現金流量與稅後淨利相比方面，創見資訊均呈逐年改善趨勢，而威剛科技則有逐漸惡化現象。 七、本研究發現，即使價格波動幅度劇烈，無論是毛利率或是ROIC表現，創見資訊均明顯優於威剛科技，且在因應關鍵性材料價格波動之能力亦優於威剛科技。 八、在評價分析方面，由銷售導向DCF 法評價出來的每股股東價值區間在64.86元~102.10元之間而盈餘導向DCF 法評價出來的可能股東價值區間為85.40元~115.50元，若與最近12個月平均市價89.95元相較，則兩個方法評價結果，仍具參考價值。 九、根據企業評價分析，在敏感性分析後，本研究發現要提升公司價值之各個價值因子的重要性依序為邊際利潤率＞銷售成長率＞盈餘成長率＞資金成本＞總投資/銷售率，此研究結果可提供公司經營者在排列策略優先順序時的重要參考。

本文以美國公司為樣本，探討高階主管獎酬結構與後續經營績效之關係以及高階主管獎酬結構與盈餘結構之關係。在高階主管獎酬結構與後續經營績效之關係方面，本文以營業活動之現金流量(CFO)、經濟附加價值(EVA^R)與股票報酬率(RET)作為衡量公司經營績效之指標，並以會計績效指標之總資產報酬率(ROA）與普通股權益報酬率(ROE)作為敏感性分析。實證結果均支持預期之推論，即高階主管獎酬結構著重長期激勵之公司，其後續績效明顯優於獎酬結構著重短期激勵之公司。 　　在高階主管獎酬結構與盈餘結構之關係方面，本研究發現：(1) 盈餘結構之應計項目中，應收帳款變動數、應付帳款變動數、存貨變動數與高階主管短期激勵性獎酬呈正相關，而折舊費用則與高階主管之短期激勵性獎酬呈負相關；反之，應收帳款變動數、應付帳款變動數、存貨變動數則與高階主管之長期激勵性獎酬呈負相關，而折舊費用則與高階主管之長期激勵性獎酬呈正相關。如預期地，這說明較高的短期性盈餘應計項目會導致較高的短期激勵性獎酬，及較低的長期激勵性獎酬；而與長期性投資有關的折舊費用則與長期激勵性獎酬呈正相關。因此偏向短期激勵性獎酬之結構，易誘使高階主管利用該四項應計項目，以獲取短期激勵性獎酬；反之，若高階主管獎酬結構以長期激勵性獎酬為主，則高階主管會較重視長期獲利能力與績效，無形中減少操縱短期盈餘之誘因。(2)高階主管現金獎酬比例越高之公司，其盈餘結構中之流動裁決性應計項目比例亦越高，說明現金獎酬比例較高之獎酬結構會誘導高階主管調節流動裁決性應計項目，以達到預定之盈餘目標。 　　綜合以上研究發現，高階主管獎酬結構對於經理人之經營誘因，扮演極重要之角色。 / This study investigates the relationship between CEO compensation structure and components of earnings and that between CEO compensation structure and firm's long-term performance. The larger the proportion of long-term incentive compensation in CEO's total compensation, the better the firm's long-term performance which is measured either as CFO, EVA^R, stock return, or accounting performance measures. On the contrary, higher proportion of short-term incentive compensation in total compensation can be obtained by manipulating accrual components. Firms with larger proportion of cash compensation have higher current discretionary accruals so that managers could be motivated toward managing discretionary current accruals to achieve target earnings. Such evidence suggests that compensation structure can be an important mechanism that induces manager's efforts towards shareholders' interest.

金融海嘯提供企業以最低成本進行併購的機會，企業藉此達到外部成長的目的，但併購案之綜效價值如何轉化成有意義的數值以幫助主併公司進行併購價格的評估是許多企業在進行併購時的疑問。 　　本研究的目的為運用企業評價中的EVA經濟附加價值法與實質選擇權法，來進行G公司收購N公司之併購價值評估。本研究利用EVA經濟附加價值法與實質選擇權評價法相互搭配，將各項決策所創造之彈性價值納入分析，更充分涵蓋併購策略的綜效價值。 　　研究結果顯示，若不考量選擇權彈性價值，則G公司收購N公司所付出之價格略高於EVA計算出之企業實際價值。加入了選擇權價值之擴充性，淨現值比收購價格高出很多，顯示主併公司在評估該收購案時，可能已考量策略彈性價值。 / Financial crisis leads to an opportunity for the enterprise to do mergers and acquisitions at the lower cost. The enterprise could achieve external growth by mergers and acquisitions. However, how to translate the synergy of merger into meaningful data to help acquiring companies evaluate the accurate acquisition price is a question for many enterprises during M&A. The objective of this study is to use the economic value added (EVA) method and real options method of enterprise evaluation methods to evaluate the acquisition cost of Company G’s acquisition of Company N. This study takes both economic value added (EVA) and real options method, including the analysis the flexibility value and further exploring the synergy of the M&A decision. This study includes that if the flexibility value of options is not considered, the premium paid by Company G acquiring Company N is slightly higher than the real enterprise value by EVA. However, if to include the flexibility of options value, the net present value is much higher than the acquisition cost, which may indicate that the acquiring company has taken flexibility value in to consideration when evaluating such M&A.

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