Depois do período de implementação e utilização diária de modelos internos para gestão do risco de mercado e alocação de capital, as instituições financeiras passaram a se preocupar em desenvolver modelos similares para mensuração do risco de crédito. Esses modelos procuram resumir em um único número as perdas inesperadas de uma carteira de empréstimos em decorrência de mudanças na qualidade de crédito dos devedores. Como no Brasil os modelos de mensuração do risco de crédito ainda estão em estágios embrionários este trabalho procura analisar as características dos 4 principais modelos desenvolvidos por grandes instituições financeiras internacionais (CreditMetric, KMV, CreditRisk+ e CreditPortfolioView), procurando avaliar a possibilidade de utilização desses modelos aos empréstimos e títulos corporativos nacionais. Foram também discutidas as vantagens e desvantagens apresentadas pelos modelos, bem como os impactos que as peculiaridades do mercado brasileiro exercem sobre as hipóteses simplificadoras assumidas em cada modelos. Adicionalmente, foi realizado um estudo quantitativo da aderência do KMV ao mercado de debêntures nacional. / Once financial institutions had their internal market risk management models and daily routines for capital allocation duly implemented, they turned their attention to the development of similar methodologies for credit risk measurement. Such models attempt to summarize in a single number the possible unexpected losses arising from a loan portfolio when debtors’ credit quality change. Since credit risk methodologies are still in their early development stages in Brazil, this dissertation aims to analyze the features of the four main models currently in use by internationally active financial institutions (CreditMetrics, CreditRisk+, KMV and CreditPortfolioView), and to assess the feasibility of their use to manage domestic loan portfolios and corporate bonds. Those models were evaluated on their own merit, as well as on how Brazilian market peculiarities might violate the assumptions and impair their effectiveness. Additionally, an empirical study was carried out to test KMV performance on the domestic corporate bond market.

A partir dos anos noventa a economia brasileira passou por um intenso processo de privatizações. Esse processo mudou substancialmente o cenário econômico brasileiro, atraindo a atenção dos investidores e aquecendo o mercado das fusões e aquisições. Neste cenário o setor não cíclico de Bolsa de Valores de São Paulo vem apresentando nos últimos anos um crescimento destacado dentro da economia do país; esse fato tem intensificado as atividades de análise e avaliação de empresas nesse setor. O objetivo principal de toda empresa é criar valor para os acionistas, isto implica uma gestão eficiente dos recursos e dos riscos incorridos. Os gestores devem focar seus esforços em investimentos que possam gerar no curto e no longo prazo valor para os acionistas. A gestão do valor de uma empresa está baseada na determinação de variáveis que podem influenciar seu valor presente. O objetivo desta dissertação é realizar um estudo de caso de uma empresa do setor não cíclico de alimentos da Bovespa, identificando os fatores de risco que influenciam os fluxos de caixa futuros para fins de avaliação de empresas. Neste estudo foram utilizadas simulações de Monte Carlo como técnica para mensurar o valor da empresa de forma probabilística, sendo o fluxo de caixa livre para a empresa e EVA® as variáveis objetivo respectivamente; e o custo de capital, a taxa de crescimento sustentável e as receitas futuras da empresa, as variáveis aleatórias. O estudo tem como base de projeção dos dados o período do mês de janeiro de 2002 a dezembro de 2007, sendo feitas as respectivas projeções e simulações a partir de 2008 até 2017. Os resultados do estudo revelam que dependendo da metodologia a ser utilizada na mensuração do valor da empresa, cada variável aleatória tem um determinado peso que contribui na variância do valor esperado no valor da empresa. / Since the 90th decade, the brazilian economy has passed through many industry privatization. This process has changed in different ways the trends of brazilian economy view, bringing the attention of many investors that dealt a lot with the fusion and acquisition market. In this view the acyclic stock exchange of São Paulo(BOVESPA) is presenting in the last few years such a dynamism in the developing of the country economy; this fact has intensified the activities and analysis of many industries belonging to this sector. The main objective of all industries is create value for the shareholders, and this implies in an efficient management of the recourses and risks involved. The manangers must focus their investments that can generate in short and long periods variable values to the shareholders. The management value of an enterprise is based in the determination of variables that can changes the present value of an enterprise. The objective of this dissertation is to realize a case study of an enterprise of the acyclic food sector of BOVESPA, identifying the risky factors that have influence in the flow future box in order to evaluate the enterprises dealing with this specific sector. In this study was used Monte Carlo simulations as a measure technique to measure the value of an enterprise in a probabilistic way, considering the box flow free to the enterprise and EVA® the objective variables respectively; and the cost of the capital, the growing tax and future prescriptions of the enterprise, the random variables. This study has as a projection base the data of period from January 2002 as far as December 2007, making the future simulations and projections of the year 2008 as far as 2017. The results of this study reveal that depending of the methodology to be used in the measure of the enterprise value, each random variable has a determined weight that contributes in the variance of the expected enterprise value.

O comércio eletrônico vem crescendo de forma significativa nestes últimos anos no Brasil. Isto vem fazendo com que cada vez mais empreendedores utilizem ou estudem a possibilidade de valerem-se deste canal de venda para a comercialização de todo tipo de produto. Mas, como todo tipo de negócio, o comércio eletrônico possui suas particularidades que representam a diferença entre o sucesso e o fracasso desse tipo de empreendimento. Muitas dessas características podem se inferir consultando a literatura existente, artigos de jornais e revistas, consultando especialistas ou empresas especializadas na montagem dessas lojas e associações de classe do setor. Mas, ao analisar esse tipo de negócio sob a ótica da gestão de risco, muito pouca literatura é encontrada. Encontram-se referências ou artigos tratando de algum aspecto em específico do comércio eletrônico, ou da gestão de risco, mas muito poucos artigos tratando destes dois assuntos em conjunto. O objetivo deste trabalho foi tentar preencher esta lacuna. Como metodologia para esta pesquisa, levantamos a literatura existente, o referencial teórico em termos de gestão de risco e das técnicas de avaliação de riscos, do comércio eletrônico, tipos, estatísticas, funcionamento, características e modelos. Como não encontramos parâmetros já definidos ligando esses dois assuntos, dividimos a gestão do risco no comércio eletrônico em cinco grandes grupos, estratégico, de marketing, financeiro, de tecnologia e logístico. Em seguida, realizamos uma pesquisa exploratória junto a especialistas em comércio eletrônico que trabalham com a gestão de risco para determinar quais fatores de risco seriam os mais importantes, ou que deveriam ser controlados para efetuar a gestão do risco. Uma vez definidos esses fatores, realizamos pesquisas de campo junto às lojas virtuais na cidade de São Paulo para saber quais riscos estavam efetivamente sendo controlados e qual a importância do controle desses riscos. Ao final destas pesquisas, definimos quais riscos são hoje controlados, e qual o grau de importância do controle desses riscos. Emitimos uma série de recomendações para aqueles que trabalham com o comércio eletrônico ou que desejam empreender neste tipo de negócio e finalmente montamos uma proposta para hierarquização da gestão de risco em comércio eletrônico. / E-commerce has been increasing significantly in Brazil in the last few years. More and more entrepreneurs have been using or considering the possibility of adopting this sales channel to commercialize all sorts of products. However, as any kind of business, e-commerce has its own particularities that represent its success or failure, many of which can be found by referring to the existing literature, newspapers or magazines articles, though experts or companies specialized in setting up these kinds of stores and also associations of this class sector. If we analyze this kind of business from the perspective of risk management, very little literature is found. What is available is references or articles dealing with specific aspects of e-commerce or risk management, but what lacks is literature considering these two subjects together. The objective of this work was to try to fill this gap. As for the methodology of this research, we raised the existing literature, the theoretical background in terms of risk management and the techniques of risk assessment in e-commerce, its kinds, statistics, functioning, characteristics and models. As we did not find defined parameters linking the two subjects, we divided e-commerce risk management assessment into five large groups: strategic, marketing, financial, technological and logistical. After that, we carried out an exploratory research together with experts in e-commerce in the risk management area to determine which risk factors would be the most important or that should be controlled to be able to put risk management into effect. Once these factors were defined, we conducted field research together with online stores in São Paulo city to analyze which risks were effectively being controlled and the importance of this control. At the end of all this research, we defined which risks are now controlled, and the degree of importance of this control. We also issued many recommendations to those who work with e-commerce or those who wish to work with it and finally set up a proposal in order to create a hierarchy for e-commerce risk management.

Orientador : Saul Barisnik Suslick / Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Faculdade de Engenharia Mecanica / Made available in DSpace on 2018-08-01T04:31:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Pinto_IubatanAntonino_M.pdf: 1013181 bytes, checksum: d5c9b5ce3198565fe20c930f336cb8e7 (MD5) Previous issue date: 2002 / Mestrado

Orientador : Maria Lucia Galves / Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Faculdade de Engenharia Civil, Arquitetura e Urbanismo / Made available in DSpace on 2018-08-04T00:15:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Heinrich_JulianadaSilvaeSousa_M.pdf: 3052367 bytes, checksum: 0448b3632a5618972db25415e0a41bbe (MD5) Previous issue date: 2004 / Mestrado / Transportes / Mestre em Engenharia Civil

Orientador: Rosangela Ballini / Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia / Made available in DSpace on 2018-08-04T14:20:45Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Alarcon_ClaudioMissaglia_M.pdf: 998621 bytes, checksum: 8439772c4764f32822fa17730b2b003f (MD5) Previous issue date: 2005 / Resumo: A avaliação quantitativa do risco de mercado - através de um instrumental de Value-at- Risk - associado à manutenção de posições em ativos financeiros revelou-se, nos últimos anos, um tema de intensa discussão em diferentes áreas de atuação, desde os agentes de mercado propriamente ditos tais como os bancos e outros administradores de recursos, passando por acadêmicos e órgãos reguladores. Se do ponto de vista dos agentes de mercado, o denominador comum está na busca de soluções que minimizem o risco de erosão de seu capital pela via de operações mal conduzidas, pelo lado das autoridades de supervisão e regulação financeira, a preocupação está na possibilidade de que posições demasiadamente arriscadas, assumidas no plano microeconômico das instituições financeiras, possam repercutir de maneira sistêmica em uma conjuntura de preços desfavorável. O objetivo deste trabalho, motivado pelas sucessivas crises financeiras internacionais ocorridas no decorrer da segunda metade da década de 90, num primeiro momento, é expor sucintamente as origens do chamado risco de mercado, ou de preço, para, então, apresentar e analisar empiricamente três modelos de estimação do Value-at- Risk, quais sejam: o de variância incondicional, o de variância condicional ¿ GARCH (1,1) e o de Simulação Histórica. Essas três metodologias são testadas para as séries de retornos financeiros das ações da Petrobrás e da Cia. Vale do Rio Doce. Os resultados obtidos com esses modelos são analisados à luz do teste para proporção de falhas proposto por Kupiec (1995) / Mestrado / Politica Economica / Mestre em Ciências Econômicas

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:48:06Z (GMT). No. of bitstreams: 3 141695.pdf.jpg: 10593 bytes, checksum: f7af37696c6c11d00da115a3009b4150 (MD5) 141695.pdf.txt: 165344 bytes, checksum: 847af16c2d59123ffcd94f2bae63b9eb (MD5) 141695.pdf: 450441 bytes, checksum: 8135576d7583f64d8557bef361fe14f1 (MD5) Previous issue date: 2006-12-18T00:00:00Z / This research investigates the factors that lead Latin American non-financial firms to manage risks using derivatives. The main focus is on currency risk management. With this purpose, this thesis is divided into an introduction and two main chapters, which have been written as stand-alone papers. The first paper describes the results of a survey on derivatives usage and risk management responded by the CFOs of 74 Brazilian non-financial firms listed at the São Paulo Stock Exchange (BOVESPA), and the main evidence found is: i) larger firms are more likely to use financial derivatives; ii) foreign exchange risk is the most managed with derivatives; iii) Brazilian managers are more concerned with legal and institutional aspects in using derivatives, such as the taxation and accounting treatment of these instruments, than with issues related to implementing and maintaining a risk management program using derivatives. The second paper studies the determinants of risk management with derivatives in four Latin American countries (Argentina, Brazil, Chile and Mexico). I investigate not only the decision of whether to use financial derivatives or not, but also the magnitude of risk management, measured by the notional value of outstanding derivatives contracts. This is the first study, to the best of my knowledge, to use derivatives holdings information in emerging markets. The use of a multi-country setting allows the analysis of institutional and economic factors, such as foreign currency indebtedness, the high volatility of exchange rates, the instability of political and institutional framework and the development of financial markets, which are issues of second-order importance in developed markets. The main contribution of the second paper is on the understanding of the relationship among currency derivatives usage, foreign debt and the sensitivity of operational earnings to currency fluctuations in Latin American countries. Unlikely previous findings for US firms, my evidence shows that derivatives held by Latin American firms are capable of producing cash flows comparable to financial expenses and investments, showing that derivatives are key instruments in their risk management strategies. It is also the first work to show strong and robust evidence that firms that benefit from local currency devaluation (e.g. exporters) have a natural currency hedge for foreign debt that allows them to bear higher levels of debt in foreign currency. This implies that firms under this revenue-cost structure require lower levels of hedging with derivatives. The findings also provide evidence that large firms are more likely to use derivatives, but the magnitude of derivatives holdings seems to be unrelated to the size of the firm, consistent with findings for US firms. / Este trabalho investiga quais são os fatores que levam empresas não financeiras da América Latina a gerenciar seus riscos usando derivativos. O foco principal é a gestão de risco cambial. Para tal, a pesquisa foi escrita dividindo-se em um capítulo introdutório, contendo a motivação da pesquisa e uma revisão da literatura sobre gestão de riscos financeiros, dois capítulos principais e uma conclusão. O segundo capítulo mostra os resultados de um questionário respondido pelos diretores financeiros de 74 empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA), em que se constatou que: i) empresas maiores são mais propensas a usar derivativos; ii) o risco cambial é o mais freqüentemente gerenciado com derivativos; iii) as questões relativas ao arcabouço jurídico-institucional, tais como a tributação sobre uso de derivativos e o tratamento contábil das operações de hedge preocupam mais os gestores financeiros do que as questões relacionadas à implementação, operacionalização e manutenção dos programas de hedge usando derivativos. O terceiro capítulo estuda os determinantes da gestão de risco nos quatro países mais importantes da América Latina (Argentina, Brasil, Chile e México). Investiga-se não apenas a decisão de utilizar derivativos, como uma variável binária, mas também a intensidade de utilização de derivativos, medida pelo valor nominal dos contratos em aberto. Trata-se do primeiro estudo a utilizar informações sobre as carteiras de derivativos de empresas de países emergentes. O uso de um conjunto de países permite que se compreenda a influência de fatores econômicos e institucionais, em especial o maior endividamento em moeda estrangeira, a maior volatilidade das taxas de câmbio e juros nos países latinoamericanos, a menor estabilidade político-institucional e o menor desenvolvimento dos mercados financeiros, questões que têm uma importância menor em mercados desenvolvidos. A contribuição principal deste trabalho está em auxiliar o entendimento da relação entre o uso de derivativos cambiais e a sensibilidade dos resultados operacionais às flutuações cambiais. Distintamente do que mostram trabalhos anteriores para empresas norte-americanas, a evidência obtida nesse trabalho mostra que as carteiras de derivativos de câmbio das empresas latinoamericanas são capazes de gerar fluxos de caixa comparáveis, em ordem de magnitude, às despesas financeiras e aos investimentos, mostrando que os derivativos são instrumentos chave nas estratégias de gestão de risco das empresas. Também se trata do primeiro trabalho a mostrar evidência forte e robusta que firmas cujos lucros operacionais se beneficiam da desvalorização da moeda local (por exemplo, exportadores), têm uma proteção natural contra o risco de dívida em moeda estrangeira, que permite a essa empresas captar mais dívida externa. Isso implica que empresas que possuem essa estrutura de receitas e custos precisam de menos derivativos para fazer hedge. Também se mostra que empresas maiores são mais propensas a usar derivativos, mas a magnitude das carteiras de derivativos está negativamente relacionada ao tamanho da empresa, o que é consistente com a teoria financeira e está em linha com os resultados obtidos para empresas dos Estados Unidos.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:51:11Z (GMT). No. of bitstreams: 3 74624.pdf.jpg: 15722 bytes, checksum: 7b844aa5e7fcf82dda866dc637b65d9e (MD5) 74624.pdf: 602088 bytes, checksum: cfbb9e87ee6390aad5bd7620abb2a2e4 (MD5) 74624.pdf.txt: 177144 bytes, checksum: 48e9afc1be7d65c181100f5820869555 (MD5) Previous issue date: 2003-03-11T00:00:00Z / O objetivo desta dissertação é apresentar propostas de medidas de inadimplência para o mercado de crédito brasileiro. Estas medidas foram desenvolvidas levando em consideração as várias formas de registro da inadimplência, tais como título protestado, cheque devolvido por falta de fundo, pedido de falência, concordata, etc. Para tanto foram aplicados os conceitos fundamentais de metodologias de taxa de inadimplência, especialmente a da Moody¿s e do Prof. Edward Altman. A partir da implementação destas medidas propostas de inadimplência será possível avaliar e comparar as evoluções da inadimplência de diferentes segmentos de empresas ao longo de vários anos. Com essas informações, os gestores de carteiras de crédito terão condições para minimizarem o risco de concentração. Além disso, através da implementação destas medidas, os órgãos que já atribuem rating às empresas brasileiras poderão averiguar o nível de acerto que seu sistema de classificação de risco de crédito obteve ao longo do tempo.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:00Z (GMT). No. of bitstreams: 4 João Luiz Guillaumon lopes.pdf.jpg: 2499 bytes, checksum: f6666d34fbc5c3016083ccc8e871f374 (MD5) João Luiz Guillaumon lopes.pdf.txt: 115021 bytes, checksum: 00195e9f62622b7d676af7d85f466d6a (MD5) license.txt: 4712 bytes, checksum: 4dea6f7333914d9740702a2deb2db217 (MD5) João Luiz Guillaumon lopes.pdf: 772852 bytes, checksum: a3d9d1fe46c86d2e84d2c17364188624 (MD5) Previous issue date: 2010-02-03T00:00:00Z / The main objective of this study is to investigate the motivations and the dynamics on the use of currency derivatives by non-financial Brazilian firms, on over-the-counter contracts, using a unique database of operations actually contracted by these companies with a large international bank from 2003 to 2008. Although some studies point to the influence of a speculative component in manager’s decisions (resulting from an attempt of predicting market changes), the effective impact of this behavior on the companies’ operations is still little known, as are its implications for the financial management of risks and corporate governance. I find strong evidence that the decisions to commit to and unwind derivatives positions are influenced by a speculative view at some level. Moreover, such situations are hard to be identified a priori as they are easily confused with operations designed to reduce companies’ risk. / O objetivo deste trabalho é investigar as motivações e a dinâmica no uso de derivativos de moedas por parte de empresas não-financeiras brasileiras, em contratos de balcão, a partir de um banco de dados único, que contém operações efetivamente contratadas por estas empresas junto a um grande banco internacional de 2003 a 2008. Embora pesquisas em outros países apontem para a influência de um componente especulativo (resultado de uma tentativa de previsão de mercado) nas decisões dos gestores, o efetivo impacto disto nas decisões da empresa ainda é pouco conhecido, bem como suas implicações para a gestão financeira de riscos e governança corporativa. Os resultados do presente estudo revelam que existem fortes indícios de que as decisões de tomada e desmonte de posições em derivativos sejam bastante influenciadas por uma visão especulativa. Mais ainda, tais situações são difíceis de serem identificadas a priori por confundirem-se com as operações destinadas à redução de risco da companhia.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:53Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1995-06-22T00:00:00Z / Trata da apresentação técnica conhecida como Macaulay Duration e sua aplicação na administração do risco de taxa de juros. Aborda aspectos conceituais e práticos da medida e as recentes discussões a respeito de sua aplicabilidade e limitações em finanças.